报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现趋弱或使美联储12月降息预期概率升高，叠加地缘政治风险、全球多国财政赤字扩张预期和央行购金等因素，或支撑贵金属价格，建议暂时观望 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价917.80元/克，较昨日变化5.54元，较上周变化 - 4.12元；成交量238433.00，较昨日变化 - 157531.00，较上周变化338110.00；持仓量137883.00，较昨日变化 - 3545.00，较上周变化 - 19008.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价917.51元/克，较昨日变化7.98元，较上周变化 - 3.51元；成交量54322.00，较昨日变化 - 18962.00，较上周变化 - 13732.00；持仓量255396.00，较昨日变化 - 512.00，较上周变化7184.00 [1] - 价差（近月与元月）近月连续 - 远月活跃为 - 0.72，较昨日变化 - 2.02，较上周变化 - 1.30；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 2.73，较昨日变化 - 0.29，较上周变化 - 0.90 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价11427.00元/十克，较昨日变化151.00元，较上周变化 - 14.00元；成交量571201.00，较昨日变化 - 234525.00，较上周变化 - 306143.00；持仓量244274.00，较昨日变化 - 33378.00，较上周变化1589.00；库存639940.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价11421.00元/十克，较昨日变化181.00元，较上周变化11.00元；成交量508790.00，较昨日变化 - 48726.00，较上周变化460064.00；持仓量4303142.00，较昨日变化23556.00，较上周变化 - 52462.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化3.00，较上周变化 - 11.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 31.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3941.70美元/盎司，较昨日变化43.10美元，较上周变化 - 5.60美元；成交量281102.00，较昨日变化183645.00，较上周变化171785.00；持仓量318106.00，较昨日变化 - 2983.00，较上周变化 - 24188.00；库存37847208.99（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化18.30美元，较上周变化 - 20.20美元 [1] - SPDR黄金ETF持仓量1040.35，较昨日变化1.72，较上周变化4.30；iShare黄金ETF持有量483.00，较昨日变化 - 1.39，较上周变化0.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为22.70，较昨日变化7.20，较上周变化33.40；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 22.20，较昨日变化1.70，较上周变化23.90 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价47.85美元/盎司，较昨日变化 - 0.02美元，较上周变化0.57美元；成交量74607.00，较昨日变化3201.00，较上周变化50143.00；持仓量102717.00，较昨日变化 - 4749.00，较上周变化47.00；库存481468064.79（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.61美元/盎司，较昨日变化1.08美元，较上周变化0.51美元 [1] - 美国iShare - 银ETF持有量15114.03，较昨日变化 - 95.54，较上周变化 - 36.68；加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为0.02，较昨日变化0.35，较上周变化 - 0.03；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为0.84，较昨日变化 - 0.25，较上周变化0.90 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为80.32，较昨日变化 - 0.58，较上周变化 - 0.26；上海金现/上海银现为80.72，较昨日变化 - 0.39，较上周变化 - 0.58 [1] - 纽约期金/纽约期银为83.38，较昨日变化 - 0.09，较上周变化 - 0.09；伦敦金现/伦敦银现为81.88，较昨日变化 - 1.29，较上周变化 - 1.46 [1] 其他市场数据总结 大宗商品 - INE原油收盘价 - 3.30元/桶，较昨日变化463.70元，较上周变化462.60元；ICE布油收盘价64.30美元/桶，较昨日变化0.02美元，较上周变化 - 0.73美元；NYMEX原油收盘价59.64美元/桶，较昨日变化 - 0.11美元，较上周变化 - 0.83美元 [1] - 上海期铜收盘价86320.00元/吨，较昨日变化650.00元，较上周变化 - 690.00元；LME现铜收盘价10733.00美元/吨，较昨日变化0.00美元，较上周变化 - 158.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化13.00元，较上周变化 - 69.00元；大连铁矿石收盘价777.50元/吨，较昨日变化1.50元，较上周变化 - 22.50元 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBO为1.32，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01；行间同业拆放利率SHIBQ为1.67，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700，较昨日变化0.03，较上周变化 - 0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8700，较昨日变化 - 0.04，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.2800，较昨日变化 - 0.02，较上周变化 - 0.02；美元指数99.6968，较昨日变化0.55，较上周变化 - 0.46 [1] - 美元兑人民币中间价7.0865，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.00；欧元兑人民币中间价8.1621，较昨日变化 - 0.05 [1] 股票指数 - 上证指数3954.7900，较昨日变化38.51，较上周变化52.97；标普500指数6720.3200，较昨日变化 - 75.97，较上周变化 - 170.27 [1] - 英国富时100指数9735.7800，较昨日变化 - 41.30，较上周变化 - 20.36；法国CAC40指数7964.7700，较昨日变化 - 236.11，较上周变化 - 109.46 [1] - 德国DAX指数23740.3800，较昨日变化 - 309.36，较上周变化 - 383.83；日经225指数50212.2700，较昨日变化671.41，较上周变化 - 423.97 [1] - 韩国综合指数22.03，较昨日变化 - 54.70，较上周变化4004.4200 [1] 重要资讯 - 美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀；英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温 [1] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高；美国10月非农就业减少9100人 [1] 交易策略 暂时观望，关注伦敦金3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国更新关键矿产清单，新增10种矿物，关键矿产总数增至60种，列入清单的矿物将获资金支持和审批便利，部分矿产供应链风险高且进口可能面临关税或贸易限制[8] - 各品种呈现不同走势，如黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹，PTA需求尚可但供应有压力呈高位震荡等 根据相关目录分别进行总结 金属类 黄金、白银 - 黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹；黄金趋势强度为0，白银为 -1 [16][18] - 相关基本面数据呈现涨跌不一情况，宏观及行业新闻涉及美联储降息、裁员潮、英国央行利率等内容 [16][19] 铜 - 库存增加，价格震荡，趋势强度为0 [20][22] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及美国裁员、美联储降息、智利冶炼厂建设及印尼出口配额等 [20][22] 锌 - 区间震荡，趋势强度为0 [23] - 相关数据有变化，新闻提及美联储12月降息方向不明 [23] 铅 - 海外库存持续减少支撑价格，趋势强度为0 [26] - 相关数据有变动，新闻涉及美国裁员、美联储降息 [26] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度为1 [28][30] - 相关数据有变动，宏观及行业新闻涉及美联储降息、裁员潮等 [28][29] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝；铝趋势强度为1，氧化铝为 -1，铝合金为1 [32][33] - 相关基本面数据有变化，综合快讯涉及美国裁员、达利欧观点等 [32][33] 镍、不锈钢 - 镍冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑；不锈钢钢价低位窄幅震荡运行；趋势强度均为0 [34][36] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴等 [34][35] 碳酸锂 - 出让收益低于市场预期，回调，趋势强度为 -1 [37][39] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格、产量、库存及智利出口情况 [37][39] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注底部支撑，趋势强度为0；多晶硅消息面预期落空，盘面或大幅下跌，趋势强度为 -2 [40][43] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及太阳能电池片技改项目 [40][41] 黑色系 铁矿石 - 高位反复，趋势强度为0 [45][46] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [45] 螺纹钢、热轧卷板 - 均宽幅震荡，趋势强度均为0 [47][51] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及钢铁企业生产、库存、出口情况及政策支持等 [48][51] 硅铁、锰硅 - 硅铁成本端存抬升预期，宽幅震荡；锰硅板块情绪共振，宽幅震荡；趋势强度均为0 [52][54] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及煤焦、铁合金价格及钢厂采购情况 [52][54] 焦炭、焦煤 - 均高位反复，趋势强度均为0 [55][56] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [55][56] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0 [57][60] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [57][60] 化工类 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯芳烃调油支撑估值，高位震荡市，趋势强度为0；PTA需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市，趋势强度为0；MEG供应压力较大，趋势偏弱，趋势强度为 -1 [61][70] - 相关基本面数据有变动，市场动态涉及PX价格上涨、PTA装置变动、MEG开工负荷下降等 [62][68] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0 [74][75] - 相关基本面数据有变化，行业新闻涉及国内全乳胶价格、轮胎企业产能利用率等情况 [75][78] 合成橡胶 - 现货成交好转，步入震荡，趋势强度为0 [79][81] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及顺丁橡胶库存、丁二烯库存等情况 [79][82] 沥青 - 弱势运行，趋势强度为0 [83][92] - 相关基本面数据有变化，市场资讯涉及炼厂开工率、出货量、改性沥青企业产能利用率下降等情况 [84][95] LLDPE - 计划外检修增加，关注进口压力，趋势强度为0 [96][98] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及价格变动、库存情况等 [96][97] PP - 趋势偏弱，趋势强度为 -1 [100][102] - 相关基本面数据有变化，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、市场趋势等情况 [100][101] 烧碱 - 成本支撑，但趋势压力仍在，趋势强度为0 [104][107] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及库存、需求、供应等情况 [104][106] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [109][111] - 相关基本面数据有变化，行业新闻涉及纸浆价格、库存、需求等情况 [111][114] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为1 [116][117] - 相关基本面数据有变动，现货消息涉及市场价格及成交情况 [116][117] 甲醇 - 短期震荡运行，趋势强度为0 [119][122] - 相关基本面数据有变化，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、供应和需求情况等 [119][122] 尿素 - 偏强运行，趋势强度为1 [123][127] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及企业库存、市场成交及出口配额情况 [125][127] 苯乙烯 - 短期震荡，趋势强度为0 [128][129] - 相关基本面数据有变化，现货消息涉及苯乙烯矛盾、纯苯压力及调油情况 [128][129] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0 [131][132] - 相关基本面数据有变动，现货消息涉及市场价格及供应情况 [131] LPG、丙烯 - LPG需求改善有限，盘面估值偏高；丙烯上游装置亏损，关注减产操作；趋势强度均为0 [134][139] - 相关基本面数据有变化，市场资讯涉及CP纸货价格及装置检修计划 [135][141] PVC - 趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [143][144] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、供应和需求情况等 [143] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘下跌，仍弱于低硫；低硫燃料油跟随原油走弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌；趋势强度均为0 [146] - 相关基本面数据有变化 [146] 集运指数（欧线） - 震荡市，趋势强度为0 [148][158] - 相关基本面数据有变动，宏观新闻涉及美国贸易、马士基及美国国会相关事件，基本面涉及运价、运力及空班情况 [148][157] 短纤、瓶片 - 均跟随原料情绪性上涨，逢高谨慎试空；趋势强度均为0 [159][161] - 相关基本面数据有变化，现货消息涉及价格及成交情况 [159][160] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0 [163][164] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及市场价格及成交情况 [163][164] 纯苯 - 偏弱震荡，趋势强度为0 [167][168] - 相关基本面数据有变化，新闻涉及库存、价格及成交量情况 [167][168] 农产品类 棕榈油、豆油 - 棕榈油油脂驱动匮乏，关注短期支撑；豆油美豆走低，豆棕缓慢回归；趋势强度均为0 [170][174] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及马来西亚棕榈油产量、废弃食用油出口及阿根廷油籽工人工资协议 [170][174] 豆粕、豆一 - 豆粕贸易情绪反复，观望；豆一震荡；趋势强度均为0 [176][178] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货下跌及中国大豆采购情况 [176][178] 玉米 - 短期偏强，趋势强度为0 [179][183] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及玉米价格及进口高粱、大麦报价 [179][180] 白糖 - 偏弱运行，趋势强度为 -1 [185][188] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及巴西食糖产量、出口及中国食糖产量、消费、进口情况 [185][188] 棉花 - 注意外部市场影响，趋势强度为0 [190][194] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及棉花现货交投、棉纺织企业情况及美棉期货下跌 [190][194] 鸡蛋 - 调整阶段，趋势强度为0 [196] - 相关基本面数据有变化 [196] 生猪 - 累库持续，等待现货矛盾释放，趋势强度为0 [198][200] - 相关基本面数据有变动，市场信息涉及饲料产量 [198][199] 花生 - 关注油厂动向，趋势强度为0 [202][205] - 相关基本面数据有变化，现货市场聚焦涉及各地区花生价格及上货量情况 [202][203]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析给出投资建议 如黄金受政府关门影响流动性 白银震荡反弹 铜库存增加价格震荡等 各商品因自身基本面和宏观因素呈现不同走势 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受政府关门持续影响流动性 沪金2512昨日收盘价917.80 日涨幅0.61% 趋势强度为0 [6] - 白银震荡反弹 沪银2512昨日收盘价11427 日涨幅1.34% 趋势强度为 -1 [6] 基本金属 - 铜库存增加价格震荡 沪铜主力合约昨日收盘价86320 日涨幅0.76% 趋势强度为0 [10] - 锌区间震荡 沪锌主力收盘价22675 日涨幅0.11% 趋势强度为0 [13] - 铅海外库存持续减少支撑价格 沪铅主力收盘价17430 日跌幅0.26% 趋势强度为0 [16] - 锡关注宏观影响 趋势强度为1 [18] - 铝震荡偏强 氧化铝偏弱运行 铸造铝合金跟随电解铝 [22] - 镍冶炼端累库压制 矿端不确定性支撑 不锈钢钢价低位窄幅震荡运行 趋势强度均为0 [24] 能源化工 - 碳酸锂出让收益低于市场预期回调 趋势强度为 -1 [27] - 工业硅关注底部支撑 [30] - 多晶硅消息面预期落空 盘面或大幅下跌 趋势强度为 -2 [31] - 铁矿石高位反复 趋势强度为0 [34] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡 趋势强度均为0 [37][38] - 硅铁成本端存抬升预期宽幅震荡 锰硅板块情绪共振宽幅震荡 趋势强度均为0 [42] - 焦炭和焦煤高位反复 趋势强度均为0 [45] - 原木震荡反复 趋势强度为0 [48] - 对二甲苯芳烃调油支撑估值高位震荡市 PTA需求尚可供应压力仍存高位震荡市 MEG供应压力较大趋势偏弱 趋势强度分别为0 0 -1 [51] - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 [64] - 合成橡胶现货成交好转步入震荡 趋势强度为0 [69] - 沥青弱势运行 趋势强度为0 [73] - LLDPE计划外检修增加关注进口压力 趋势强度为0 [89] - PP趋势偏弱 趋势强度为 -1 [93] - 烧碱成本支撑但趋势压力仍在 趋势强度为0 [97] - 纸浆震荡运行 趋势强度为0 [102] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为1 [108] - 甲醇短期震荡运行 趋势强度为0 [111] - 尿素偏强运行 趋势强度为1 [115] - 苯乙烯短期震荡 趋势强度为0 [120] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为0 [123] 农产品 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注短期支撑 豆油美豆走低豆棕缓慢回归 趋势强度均为0 [162] - 豆粕贸易情绪反复观望 豆一震荡 趋势强度均为0 [168] - 玉米短期偏强 趋势强度为0 [171] - 白糖偏弱运行 趋势强度为 -1 [177] - 棉花注意外部市场影响 趋势强度为0 [182] - 鸡蛋调整阶段 趋势强度为0 [188] - 生猪累库持续等待现货矛盾释放 趋势强度为0 [190] - 花生关注油厂动向 趋势强度为0 [195] 其他 - LPG需求改善有限盘面估值偏高 丙烯上游装置亏损关注减产操作 趋势强度均为0 [126][127] - PVC趋势仍有压力 趋势强度为 -1 [135] - 燃料油夜盘下跌仍然弱于低硫 低硫燃料油跟随原油走弱 外盘现货高低硫价差小幅下跌 趋势强度均为0 [138] - 集运指数（欧线）震荡市 趋势强度为0 [140] - 短纤和瓶片跟随原料情绪性上涨 逢高谨慎试空 趋势强度均为0 [151] - 胶版印刷纸低位震荡 趋势强度为0 [155] - 纯苯偏弱震荡 趋势强度为0 [159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿，锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识减弱关税扰动，市场风险偏好边际提升，但贸易摩擦缓和需时间，后续关注政策落地及博弈动态，制造业PMI回落，经济需政策支撑，海外关注美国政府停摆对就业、通胀影响[2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场，建议企业进行汇率风险管理[4] - 短期股指预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] - 集运欧线期货短期维持偏弱震荡，关注红海复航预期与现货需求博弈[10] - 贵金属短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会[15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] - 螺纹和热卷低位震荡，铁矿石基本面压力仍在，焦煤焦炭正套走强，硅铁和硅锰区间震荡[25][26][27][30] - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，LPG震荡，PTA - PX偏强震荡，MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，PP和PE供强需弱，纯苯苯乙烯易跌难涨，燃料油裂解偏弱，低硫燃料油估值抬升，沥青继续下行[34][36][39][42][45][48][50][52][53][55] - 纯碱中长期供应高位，玻璃结构性矛盾存在，烧碱产量回归市场压力增加，纸浆和胶版纸短期震荡，原木弱势震荡，丙烯持续疲软[56][58][59][61][63][65] - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格，油料涨势延缓，油脂等待利空出尽机会，豆一短线观望，玉米和淀粉期价向上突破，棉花震荡运行，白糖承压运行，苹果关注下方支撑位，红枣关注后续收购情况[66][67][69][71][73][75][77][79][81] 各目录总结 金融期货 - 宏观关注美国政府停摆结束时间，关注美国就业、通胀情况，英国央行按兵不动，12月降息预期升温[1] - 人民币汇率预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场[4] - 股指短期预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] 集运欧线 - 期价高位回调，地缘局势缓和压制市场情绪，多空因素交织，短期维持偏弱震荡[7][8][9][10] 大宗商品 有色 - 黄金和白银延续震荡整理，中长期价格重心或上抬，短期进入调整阶段[12][15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，成材冲高回落，关注表需回升力度[25][26] - 铁矿石基本面压力仍在，供应宽松、需求承压，可关注逢高沽空机会[27][28] - 焦煤焦炭现货偏紧，正套继续走强，中长期焦煤供应或收紧，煤焦适合多配[29][30] - 硅铁和硅锰区间震荡，高库存与弱需求矛盾，下方受成本支撑[30][31] 能化 - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，地缘为潜在上行风险[34] - LPG震荡，驱动不清，整体向上缺乏进一步驱动[36] - PTA - PX偏强震荡，市场传闻影响有限，关注PTA检修计划及加工费情况[37][38][39] - MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，预计震荡区间为3750 - 4150，关注库存及需求情况[40][41][42] - PP和PE供强需弱，格局难改，预计偏弱走势持续[45][48] - 纯苯苯乙烯易跌难涨，关注整治动向及原油走势，可等待反弹做空[49][50] - 燃料油裂解偏弱，注意止盈，低硫燃料油估值抬升，基本面改善[52][53] - 沥青继续下行，注意节奏，需求进入淡季，冬储无期待[54][55] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱中长期供应高位，价格受库存限制，下方有成本支撑[56][57] - 玻璃结构性矛盾存在，01合约或向下，远期有成本和政策预期[58] - 烧碱产量回归，市场压力增加，关注现货补库及投产情况[59] 纸浆&胶版纸 - 纸浆和胶版纸短期震荡，纸浆期价底部有托底，胶版纸受成本支撑[60][61] 原木 - 原木市场平淡，弱势震荡，逢高空为主，关注01 - 03反套机会[62][63] 丙烯 - 丙烯持续疲软，供应宽松，需求旺季不旺，预计维持偏弱格局[65] 农产品 - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格[66] - 油料涨势延缓，外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化[67][68] - 油脂等待利空出尽机会，关注产地信息、天气及中加关系[69][70] - 豆一短线观望，转入多头趋势，空头回避[71][72] - 玉米和淀粉期价向上突破，注意外盘下跌影响[72][73] - 棉花震荡运行，关注套保压力及新季定产情况[74][75] - 白糖承压运行，内外糖价同步走弱[76][77] - 苹果关注下方支撑位，入库数据公布，库存低于去年同期[78][79] - 红枣关注后续收购情况，新季产量不确定，价格波动较大[80][81]

报告行业投资评级 - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高纪录，今年以来美国裁员总数已突破100万，同期企业招聘计划规模为2011年以来最低 [2] - 达利欧认为美联储结束QT意味着QE正在回归，当前市场存在大量泡沫，QE可能导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演 [2] 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21630，较T - 1涨235，较T - 5涨382，较T - 22涨885，较T - 66涨1155；LME铝3M收盘价2843，较T - 1跌3，较T - 5跌27，较T - 22涨188，较T - 66涨268 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2787，较T - 1涨15，较T - 5跌29，较T - 22跌147，较T - 66跌324 [1] - 铝合金主力合约收盘价21095，较T - 1涨265，较T - 5涨390 [1] 市场交易情况 - 沪铝主力合约成交量178925，较T - 1减14424，较T - 5增10333，较T - 22增60208，较T - 66增105676；持仓量228130，较T - 1增2994，较T - 5减47837，较T - 22减7937，较T - 66增33672 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量204250，较T - 1减12147，较T - 5减231828，较T - 22减106790，较T - 66减158235；持仓量423108，较T - 1增1209，较T - 5增30353，较T - 22增105585，较T - 66增183744 [1] - 铝合金主力合约成交量4566，较T - 1减646，较T - 5增989；持仓量14982，较T - 1增337，较T - 5增1936 [1] 价差与成本 - LME注销仓单占比7.55%，较T - 1降0.35%，较T - 5降4.38%，较T - 22降13.70%，较T - 66升5.68% [1] - LME铝cash - 3M价差 - 5.45，较T - 1升2.01，较T - 5降0.85，较T - 22降9.59，较T - 66降3.25 [1] - 沪铝近月合约对连一合约价差 - 35，较T - 1降20，较T - 5降20，较T - 22降40，较T - 66降75；买近月地连一跨期套利成本69.97，较T - 1升2.79，较T - 5升3.13，较T - 22升6.53，较T - 66升11.19 [1] - 沪氧化铝近月合约对连一合约价差 - 12，较T - 1升7，较T - 5升8，较T - 22降8，较T - 66降22；买近月她连一跨期套利成本24.26，较T - 1降0.77，较T - 5降0.98，较T - 22升0.54，较T - 66升1.68 [1] - 铝合金近月合约对连一合约价差 - 75.00，较T - 1升50，较T - 5降25 [1] 现货市场 - 铝现货升贴水 - 30，较T - 1降10，较T - 5降20，较T - 22降10，较T - 66降120 [1] - 上海保税区Premium 80，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降10，较T - 66降35；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 320.0，较T - 1持平，较T - 5升7.5，较T - 22升82.5，较T - 66升135.0 [1] - 预培阳极市场价5887，较T - 1持平，较T - 5升222，较T - 22升292，较T - 66升380 [1] - 佛山铝棒加工费290，较T - 1升30，较T - 5升70，较T - 22降20，较T - 66升90；山东1A60铝杆加工费50，较T - 1降50，较T - 5降50，较T - 22降200，较T - 66降180 [1] - 铝锭精废价差378，较T - 1升106，较T - 22升11，较T - 66升13 [1] 企业盈亏 - 电解铝企业盈亏5244.10，较T - 1升67.22，较T - 5升87.16，较T - 22升829.39，较T - 66升1336.93 [1] - 铝现货进口盈亏 - 2075.68，较T - 1升100.64，较T - 5升173.56，较T - 22降507.56，较T - 66降797.14；铝3M进口盈亏 - 1929.44，较T - 1升150.01，较T - 5升162.45，较T - 22降537.25，较T - 66降605.18 [1] - 铝板卷出口盈亏3695.24，较T - 1降18.49，较T - 5降217.55，较T - 22升1307.25，较T - 66升1971.54 [1] 库存情况 - 国内铝锭社会库存60.70万吨，较T - 1减0.70，较T - 5增0.20，较T - 22减3.00，较T - 66增12.40 [1] - 上期所铝锭仓单6.40万吨，较T - 1减0.02，较T - 5减0.24，较T - 22减0.68，较T - 66减0.50 [1] - LME铝锭库存54.84万吨，较T - 1减0.21，较T - 5增8.89，较T - 22增3.45，较T - 66增12.49 [1] 氧化铝相关 - 国内氧化铝平均价2879，较T - 1降2，较T - 5降27，较T - 22降173，较T - 66降312 [1] - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 341，较T - 1降1，较T - 5降3，较T - 22降7，较T - 66降23；到岸价(元/吨) 2885，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降50，较T - 66降440 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 317，较T - 1降1，较T - 5降2，较T - 22降6，较T - 66降49 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 91，较T - 1持平，较T - 5升29，较T - 22降82，较T - 66降340 [1] 铝土矿相关 - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)较T - 1持平，较T - 5降1，较T - 22降2，较T - 66降1 [1] - 印尼进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)较各对比期持平 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:43 - 45%, Si:2 - 3%) 72，较T - 1持平，较T - 5降1，较T - 22降3，较T - 66降1 [1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5) 550，较各对比期持平 [1] 铝合金相关 - ADC12理论利润 - 5，较T - 1持平，较T - 22降237，较T - 66升269 [1] - 保太ADC12 20800，较T - 1持平，较T - 22升500，较T - 66升1300；保太ADC12 - A00 - 560，较T - 1降60，较T - 22降110，较T - 66升460 [1] 烧碱相关 - 三地库存合计陕西离子膜液碱(32%折百) 50131，较T - 1增236，较T - 5增1269，较T - 22增462，较T - 66增20 [1] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为1 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][10] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需根据具体品种的特点和市场情况进行投资决策 [1][6][8] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美国劳动力市场降温使交易员押注美联储12月降息，市场进入业绩、事件、政策真空期，需观察科技主线轮动持续性 [6] - 国债震荡运行，10月市场对政策不确定性等已充分定价，后续需关注配置型资金进场及央行买卖国债力度与节奏 [6] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，需关注产地煤矿停复产动态对供应的影响 [8][9] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，静态估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端供需格局转弱，RB2601逢低做多，关注3000附近支撑 [9] - 玻璃卖出看涨，本周出现底部上涨信号但会议预期落空、现实恶化，供应方面产线停产、库存累库，需求方面厂家产销好转但未进入下游市场，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，宏观上中美贸易缓和等带来利多但鲍威尔言论使降息预期降温，基本面铜矿供应收紧但电解铜现货供应平稳、下游需求放缓，建议多单高位离场或区间短线交易 [13][14] - 铝高位震荡，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季且铝价高位抑制开工，建议加强观望，氧化铝卖出虚值看跌期权，沪铝观望，铸造铝合金观望或多AD空AL [14][15] - 镍震荡运行，印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺但供给可能宽松，精炼镍过剩、镍铁价格涨势放缓、硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空 [18][19] - 锡震荡运行，10月国内精锡产量同比减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，锡矿供应有改善预期，建议区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [20] - 白银、黄金震荡运行，中美谈判落地、美联储降息，但市场对关税细节存疑、对12月降息有分歧，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口支撑有走弱风险，需关注海内外宏观数据等因素 [23][24] - 烧碱震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制 [26][27] - 苯乙烯震荡偏弱，暂关注6500一线压力，原油供需承压、纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，需关注油价走势等因素 [27][28] - 橡胶震荡，暂关注15000一线支撑，国内产区进入减量期，原料价格坚挺，下游采购谨慎，库存或进入季节性累库周期，前期利空释放后可能反弹 [29][30] - 尿素震荡，供应开工负荷率下调、日均产量下滑，需求农业用肥铺开、复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，01合约区间参考1600 - 1700 [31] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低、港口到港量预计增加，成本动力煤价格上涨，需求制烯烃开工率下滑、传统下游需求疲软，库存样本企业和港口库存增加，01合约运行区间参考2000 - 2330，需关注宏观面等因素 [33][34] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601关注6900支撑，PP2601关注6600支撑，供应聚乙烯开工率下降、PP开工率上升，需求农膜进入旺季但后期或减弱，成本端有支撑但供需改善不足，LP价差预计扩大，需关注下游需求等因素 [34][35] - 纯碱01合约空头思路，现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，供给过剩是主要压力，虽成本上升碱厂挺价，但供给压力大，建议维持空头 [38][39] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，据USDA报告，2025/26年度全球棉花产量、消费等环比有调整，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展 [40] - PTA低位震荡，关注区间4400 - 4700，原油价格下跌，现货价格震荡，供需产能利用率下降、下游聚酯开工稳定，累库延续 [40][41] - 苹果震荡偏弱，晚富士产区入库工作进行，今年产量预期变化不大但质量下降，消费疲软，价格有望震荡下行 [41] - 红枣震荡下行，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则 [42] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01因供应后移压制走弱但旺季预期有支撑，建议空单止盈留底仓；03、05明年上半年供应大、需求淡季，空单滚动持有；07、09产能去化慢，谨慎抄底，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化有限，关注二次育肥和集团企业出栏节奏 [44] - 鸡蛋反弹承压，主力12合约升水现货，轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力；01合约区间震荡（3250 - 3400），当前存栏基数大，供应充足，中长期供应压力仍大，关注淘鸡等因素 [45][46] - 玉米震荡筑底，主力01合约平水现货，集中上市期现货承压，盘面区间震荡（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，短期市场供应充足、需求恢复有限，中长期进口低位、需求逐步修复，关注政策和天气情况 [47][49] - 豆粕低位反弹，M2601合约逢高平仓、回调持有，现货企业逢低点价11 - 1月基差，美豆单产或下调、供需收紧，但巴西新作播种正常，国内压榨利润亏损，关注压榨利润修复和买船进度 [50][51] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油01合约关注支撑位表现，不追空，套利关注菜豆01价差走缩、豆棕01价差走扩，短期油脂受多种利空因素压制但下方有支撑，中长期关注生柴政策等潜在利多点兑现情况 [51][57]

文章核心观点 - 铜价长期上行的核心驱动力来自其“商品货币”属性、供给的结构性短缺以及新动能带来的结构性需求增量 [4] - 近期铜价从高点回落的主要原因是全球美元流动性相对紧缩，导致宏观向上驱动缺失 [5] - 未来铜价的最大边际变量仍来自宏观层面，需关注商品货币逻辑的延续性、降息与停止缩表的预期定义以及中美博弈风险的演变 [6][34] 铜价长期上行的三大驱动 商品货币逻辑 - 当全球货币体系信用受挑战、主要央行开启大规模宽松、市场对长期通胀产生强烈预期时，铜的“商品货币”属性会压倒其“工业商品”属性，成为价格主导驱动力 [4][10] - 历史案例显示，在2008年全球金融危机后和2020年新冠疫情后，铜与金银同步上涨，成为对冲货币贬值和通胀的载体 [9] - 当前逆全球化、大财政时代及货币超发背景下，超发货币和宽松环境推动了实物商品货币的需求，该逻辑已扩散至铜 [6][7] 供给的结构性短缺 - 供给端面临“政策人为锁库”、“矿山源头减产”和“突发事故催化”三重压力 [4][28] - 美国关税政策导致特定来源的精炼铜进入美国的通道被“锁住”，造成全球铜贸易流扭曲与非美市场流通偏紧 [16][17] - 海外主要矿企普遍下修产量，前20家矿产企业2025年的供应增量为-0.71% [19] - 2025年上半年，前20家铜企产量平均增速约为4%，主要由中国铜企贡献，如紫金矿业同比增长约9%，洛阳钼业增长13%，五矿资源增长约65% [19] - 长期资本开支不足，全球主要矿企资本开支于2013年见顶后回落，导致未来大型增量项目稀缺 [23] - 突发事故（如Cobre铜矿关闭、Kamoa-Kakula事故、自由港Grasberg事故）加深了全球铜供应链的脆弱性叙事，催化价格波动 [25][26] 新动能需求叙事 - 新动能需求来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域，构成结构性长期需求增量 [4][29] - 2024年全球精炼铜消费量为2733万吨，其中中国消费1595万吨，占比58.4% [29] - 新动能需求包括新能源光伏风电（9%）、新能源汽车（5%）、储能及充电桩（1%）、其他新兴领域如AI机器人（6%），其增速高，而旧动能占比大但增速平缓 [31] - 据预测，新动能带来的用铜增量基本在90-110万吨/年，到2035年合计需求增量约为1000万吨 [32] - 全球供需平衡表显示，2024年出现34万吨的供需缺口，2025年预计缺口为-5万吨，2026年预计缺口为-18万吨 [33] 近期触及新高后回落的原因 - 全球美元流动性相对紧缩是主要尾部影响因素，10月以来美元资金被美国财政部和美联储双向抽走 [5][37] - 美债利率回升（美联储鹰派言论+数据缺失导致市场降息预期回调）及美元指数回升（日元走弱+欧元英镑不确定性）共同作用 [5][38] 后续铜价的边际驱动 商品货币逻辑的延续 - 在美联储降息预期和逆全球化预期未反转的背景下，市场对实物资产的持有仍具吸引力，该驱动的延续前提是衰退风险不显著且流动性相对宽裕 [34] 降息与停止缩表的市场预期定义 - 这是当前市场最大分歧点，降息既能定价“软着陆”下的复苏，也能定价“硬着陆”下的衰退 [36] - 近期流动性紧缩表现为：美联储通过QT缩表收回银行准备金，隔夜逆回购缓冲垫基本耗尽；财政部通过TGA账户抽走市场现金 [37] - 美联储10月降息符合预期，但鲍威尔鹰派发言抑制了市场对12月降息的确定性预期，导致十年期美债收益率再次上扬 [37] - 美元指数短线反弹趋势受美债利率预期回升、日央行偏鸽、英欧经济风险等因素支撑 [38] 中美博弈风险的缓慢回落 - 近期中美谈判释放利好情绪，使事件带来的需求预期风险下降 [40] - 具体成果包括：美方对芬太尼关税降低10%；中国将采购大量美国大豆；双方就稀土和关键矿物达成一年期协议；芯片问题有所讨论但未涉及布莱克威尔芯片 [42] - 此次会晤成果有限，更像是战术交换，未达成实质性长期和谈协议 [40] 后期可期待的宏观拐点 - 美联储12月1日的正式停止缩表 [40] - TGA账户补充完毕，政府停摆结束，财政资金回流市场 [40] - 美股涨势伴随降息开始扩散，而非仅抱团AI科技 [40] - 政府开门后，美国经济数据的走势变化 [40]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

市场表现 - 10月31日恒生指数低开0.07%，恒生科技指数下跌0.65% [1] - 中国中冶（601618）和中国中车（601766）股价下跌超过3% [1] - 乐普生物-B股价上涨超过7%，因其全球首创药物EGFR ADC在国内获批上市 [1] 投资策略 - 四季度港股市场预计维持震荡上行趋势 [1] - “哑铃策略”被视为应对当前市场变化的最优选择 [1] - 港股科技板块在哑铃策略中扮演“进攻之矛”的角色 [1] - 哑铃策略一端通过港股科技板块承接AI革命与新质生产力红利，聚焦高成长机遇 [1] - 哑铃策略另一端通过高股息红利板块提供稳定现金流，以抵御市场风险 [1] - 该策略契合“政策托底+科技突破”的市场环境，并符合外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [1] - 布局港股科技板块被视为在震荡市中把握成长机会、实现攻守平衡的关键 [1] 投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）可覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦于互联网龙头公司 [2]

公司上市里程碑 - 证监会于2025年10月30日同意摩尔线程首次公开发行股票注册，公司即将成为“国产GPU第一股” [1] 核心技术实力 - 公司以“全功能GPU”为核心战略，构建了覆盖芯片架构、AI计算、图形渲染、科学计算的完整技术体系 [2] - 自主研发的MUSA架构实现单芯片支持AI加速、物理仿真、超高清编解码等四大引擎 [2] - MTT S80显卡单精度浮点算力接近英伟达RTX 3060，基于MTT S5000构建的千卡GPU集群效率超越同代系国外产品 [2] - 截至2025年6月，公司已拥有453项境内专利，覆盖处理器架构、驱动软件、算力集群等关键领域 [2] 财务表现与商业化进展 - 营收从2022年的0.46亿元跃升至2024年的4.38亿元，年复合增长率超200% [3] - 2025年上半年营收达7.02亿元，超前三年总和 [3] - 毛利率从2022年的-70.08%大幅改善至69.14% [3] - 2022-2024年累计净亏损超50亿元，但亏损幅度逐年收窄 [3] - 2025年上半年研发费用率降至营收的79.33%，商业化效率显著提升 [3] 融资与资金用途 - 上市前已完成八轮融资，累计募资超65亿元，Pre-IPO估值达246.2亿元 [4] - 股东阵容涵盖深创投、红杉资本、腾讯、字节跳动等顶级机构 [4] - 此次IPO拟募资80亿元，其中25.09亿元用于新一代AI训推一体芯片研发，25.02亿元用于新一代图形芯片研发，19.81亿元用于新一代AISoC芯片研发 [4] 行业地位与市场前景 - 在全球GPU市场英伟达、AMD垄断格局下，公司凭借自主可控架构与生态开放策略，成为国产替代核心标的 [5] - 产品已应用于大模型训练、数字孪生、云计算等领域，服务能源、制造等关键行业 [5] - 随着AI算力需求爆发，公司万卡级智算集群的扩展能力将进一步巩固其在高端市场的地位 [5]