大家好，今晚继续关注海外市场的表现。 纳指新高 【导读】美股又新高了 9月18日晚间，在美联储降息并释放后续仍将继续降息的信号后，投资者重返科技股，今晚美股攀升至历史新高。 美股三大指数继续上涨，道指微涨，纳指涨近1%，标普500指数涨约0.5%。三大股指在盘初均创下新的历史纪录。 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，带动这家此前低迷的芯片商飙升近30%，创近40年来最大单日涨幅，英伟达大涨超3%。在降息环境 下往往表现更佳的其他大型科技股同样走强：美光科技涨约5%，阿斯麦涨超7%。 | 了 筛选 | 最新价 = | 涨跌幅 = □ | | --- | --- | --- | | 英特尔 | 32.09 | +28.86% | | US INTC | | | | 阿斯麦 | 935.77 | +7.28% | | US ASML | | | | 美光科技 | 168.03 | +5.03% | | us MU | | | | 英伟达 | 175.73 | +3.19% | | US NVDA | | | | 赛昌时 | 246.66 | +1.86% | | us CRM | | | | 台积电 | 267.1 ...

核心观点 - 有色金属行业维持"增持"评级 因美联储降息预期升温及全球制造业PMI重返扩张区间 宏观氛围改善 叠加旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其看好铜铝等供应刚性品种 [3] 宏观环境分析 - 美国8月CPI同比持稳于+2.9% 核心CPI同比+3.1% 制造业PMI为48.7 连续6个月萎缩但新订单指数重返扩张区间 [5] - 中国8月出口金额同比+4.4% 但对美出口大幅下降33% 对东盟出口大幅上升23% CPI同比-0.40% PPI同比-2.90% 制造业PMI为49.4 [5] - 欧元区8月制造业PMI上升0.9至50.7 自2022年6月以来首次升至荣枯线上 [6] - 全球8月制造业PMI环比上升1.2个百分点至50.9 创2024年6月以来最大增幅 产出、新订单和就业均恢复增长 [6] 行业指数表现 - 申万有色金属指数收于6795.38点 环比上涨3.76% 跑赢上证综指2.24个百分点 [3] - 细分板块涨幅：贵金属+5.13% 小金属+4.39% 工业金属+4.10% 金属新材料+2.45% 能源金属+1.35% [3] - LME金属周涨幅：铜+1.7% 铝+3.8% 铅+1.6% 锌+3.4% [3] - SHFE金属周涨幅：铜+1.1% 铝+2.1% 铅+0.8% 锌+0.7% [3] 电解铝供需分析 - 供应端运行产能4408.5万吨环比持平 周产量84.55万吨 [6] - 长江现货铝价21050元/吨环比增1.79% 行业90分位现金成本16770元/吨 即时吨盈利3765元 [6] - 铝加工企业平均开工率62.1%环比增0.4% 其中铝型材开工率增1.0% 铝线缆增0.4% [7] - 全球铝库存139.91万吨环比减0.9万吨 国内铝锭库存68.6万吨环比减0.5万吨 [7] 氧化铝市场状况 - 氧化铝建成产能11462万吨 运行产能9755万吨环比增80万吨 周产量183.9万吨环比增1.8万吨 [8] - 氧化铝/电解铝产能运行比2.21环比增0.02 处于过剩量扩大趋势 [8] - 库存441.3万吨环比增5.6万吨 超越2023-2024年同期水平 [8] - 氧化铝价格3073元/吨环比降2.23% 按国产矿计算吨毛利155元/吨环比降28.58% [9] 电解铜市场动态 - 进口铜精矿指数报-41.30美元/吨环比降0.45美元/吨 [9] - 国内电解铜周产量23.8万吨同比增2.31万吨 理论冶炼利润-2252元/吨环比降50.78元 [9] - 精铜杆企业周度开工率67.53%环比降2.25% 铜线缆企业开工率67.62%环比升0.87% [9] - 全球铜库存68.14万吨环比增0.44万吨 其中COMEX库存31.05万吨同比增27.06万吨 [10] 精炼锌市场情况 - 国产锌精矿TC均价3900元/金属吨 进口锌精矿指数98.75美元/干吨 [10] - 精炼锌周产量13.17万吨环比降2415吨同比增3.73万吨 [10] - 镀锌开工率56.06%环比升5.98% 压铸锌开工率53.99%环比升2.99% 氧化锌开工率57.21%环比升2.71% [11] - 国内SMM七地锌锭库存15.42万吨环比增0.53万吨 处于过去5年同比绝对高位 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期利多因素兑现，贵金属市场大幅承压回调，后续走势取决于8月PCE个人消费支出数据表现 [2] - 短期来看，降息预期兑现后市场缺乏进一步利多催化因素，部分多头资金流出，贵金属市场或进入震荡区间运行 [2] - 策略上，逢高轻仓试空，区间波段交易为主，沪金2510合约关注区间800 - 850元/克，沪银2510合约关注区间9700 - 9900元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价824.1元/克，环比-10.98；沪银主力合约收盘价9835元/千克，环比-71 [2] - 沪金主力合约持仓量87731手，环比-8276；沪银主力合约持仓量395854手，环比223963 [2] - 沪金主力前20名净持仓168591手，环比3052；沪银主力前20名净持仓122144手，环比3040 [2] - 黄金仓单数量56430千克，环比2304；白银仓单数量1203523千克，环比-17905 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价829.6元/克，环比-5；上海有色网白银现货价9834元/千克，环比-92 [2] - 沪金主力合约基差2.78元/克，环比3.26；沪银主力合约基差-1元/千克，环比-21 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓975.66吨，环比-4.29；白银ETF持仓15189.61吨，环比-28.23 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓261740张，环比12210；白银CTFC非商业净持仓53937张，环比-1986 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.59%，环比2.29；40日历史波动率10.67%，环比-0.34 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.75%，环比2.33；平值看跌期权隐含波动率22.75%，环比2.32 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启降息，FOMC声明后美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90% [2] - 美国8月份新屋开工年化总数从7月的142.9万套下降至130.7万套，远低于预期的136.5万套，建筑许可从7月的136.2万套降至131.2万套，创下2020年5月以来最低 [2] - 日本8月份出口额同比下降0.1%，连续第四个月下滑，进口同比减少5.2%，对美国出口同比下滑13.8%，创四年多来最大降幅，对美汽车出口同比大降28.4% [2] - 据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率为12.3%，降息25个基点概率为87.7%；12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点概率为19.0%，累计降息50个基点概率为79.9% [2]

美联储政策转向 - 美联储将政策利率下调25个基点至4%-4.25%区间 为自去年12月以来首次降息[1] - 点阵图显示预计年底前还将降息50个基点 较6月会议预期更为宽松[2] - 美联储内部对未来利率路径存在巨大分歧 一位与会者预计年底利率为4.4% 另一位决策者则预期2.9%[4] 经济数据表现 - 8月失业率攀升至4.3% 就业增长远低于预期[2] - 截至3月年度就业数据出现急剧向下修正 支持劳动力市场失去动力的观点[2] - 8月消费者价格指数创七个月最大增幅 通胀年率创1月以来最高水平[3] 市场反应 - 纳斯达克指数和标普500指数在会议前接近历史高点 但随后震荡收低[2] - 两年期美债收益率上涨4个基点至3.55% 10年期美债收益率上涨约7个基点至4.09%[2] - 收益率曲线持续趋平 长短期收益率差距缩小[2] 机构观点 - 富兰克林邓普顿认为美联储缺乏清晰度和方向 未明确支持市场对连续降息的预期[1] - 骏利亨德森投资公司认为美联储传达的信息微妙 远非完全的政策转向[2] - Brandywine Global指出美联储面临滞胀风险 即更高通胀与更疲软劳动力市场的组合[3] 政策挑战 - 美联储预测年底通胀率为3% 远高于2%的目标水平[2] - 对经济增长预测略微上调至1.6% 高于6月预测的1.4%[2] - 特朗普政府施加降息压力 新任美联储理事米兰反对25基点降息 主张更大幅度的50基点降息[4]

欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 板块 IF2509 本周,美联储将进行9月议息,市场可能提前定价 IH2509 其重启降息概率。若波动率持续下降,可尝试做期 股指 出口链集体上扬,A股主要指数飘红 IC2509 权双买策略。 IM2509 观察盘面,没有增量利空的话1.8%或为10年期国 T2512 债利率运行的高点,但在尚未出现强利多的情形 TF2512 下,短期利率下行也有限度,1.75%附近或有阻 国债 债市情绪有所回暖,期债整体走强 TS2512 力,对应T2512合约预计在107.5-108.35区间 金融 TL2512 波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主,短 期建议谨慎追涨。 黄金走势或转入高位震荡整理保持区间操作思路, 美联储如期降息25BP年内降息幅度增加 市场解读偏中性并基 期权跨式双买策略止盈离场;白银波动率冲高回落 AU2510 贵金属 AG2510 本消化贵金属回调 仍在40.5-42.5美元区间波动,建议逢高卖出虚值 看跌期权 集运指数 主力偏弱震荡,考虑12-10月差套利 EC2510 EC主力大幅下跌 (欧线) 钢材 煤炭供应收缩预期再起,焦煤拉动钢材上 ...

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 符合市场预期 为自去年12月以来时隔9个月再度降息 [1] 后续降息路径预测 - 华鑫证券判断后续降息路径分为三个阶段：先滞胀阶段带来资产波动放大 再走弱阶段压制再通胀预期并放大降息预期 后通胀阶段经济周期扭转重回长期再通胀思路 [1] - 预计后续降息预期仍有持续放大空间 需等待通胀低基数效应退潮或更弱经济数据触发 [1] 市场影响分析 - 虽然降息交易板块在议息会议中出现回吐 但整体流动性已开始宽裕 利好小盘股 [2] - 类滞胀格局结束后 降息预期放大带动的降息交易仍是趋势新机会 当前属于"倒车接人"而非反转 [2]

智通财经APP获悉，新西兰第二季度经济萎缩幅度远超经济学家预期，这使外界愈发认为，该国央行可 能需要以比当前预期更激进的步伐降息。 新西兰统计局周四发布数据显示，截至6月的三个月国内生产总值(GDP)下滑0.9%，第一季度修正后为 增长0.9%。经济学家此前预期为收缩0.3%。 受此影响，新西兰元汇率走低。同时，由于交易员对新西兰联储进一步宽松政策的预期升温，对政策变 化较为敏感的两年期国债收益率出现下跌。 新西兰失业率已攀升至5.2%，创下五年来新高;加之移民人数持续减少以及生活成本压力不断加大，消 费者支出受到明显抑制。 新西兰联储此前曾预计第二季度GDP将收缩0.3%。自去年8月以来，该央行已累计下调官方现金利率 250个基点，但尚未推动经济活动出现显著复苏。部分原因在于，许多持有固定利率住房贷款的家庭尚 未享受到利率下调带来的红利。 新西兰联储克里斯蒂安・霍克斯比上周表示，政策制定者对第二季度出现的"信心冲击"感到意外，但7 月的先行指标让他有理由乐观地认为，经济将在今年下半年恢复增长。 尽管7月的家庭支出相关指标呈积极态势，但近期更多报告显示，新西兰制造业与服务业在8月均出现收 缩。此外，昨日发布的 ...

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 78,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后市场降息预期兑现，铜价回落，但铜品种TC价格维持低位且需求展望并非如年中悲观，价格下跌至8万元/吨下方或激发下游补库情绪，有套保需求的企业可在79,200 - 79,700元/吨间逢低买入套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月17日，沪铜主力合约开于81010元/吨，收于80560元/吨，较前一交易日收盘-0.40%；夜盘开于79980元/吨，收于79880元/吨，较午后收盘下跌0.84% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1铜均价80410 - 80790元/吨，主力合约升水60元/吨（跌15元）；沪铜早盘下行后反弹；进口亏损维持500元/吨，跨月价差基本走平；市场采购情绪低迷，持货商下调报价；预计铜价走弱下游压价情绪浓，现货升水或进一步承压 [2] 重要资讯汇总 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启；FOMC声明后，美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90%；鲍威尔表示就业增长放缓、通胀略有偏高、商品通胀加速、服务通胀回落，此次降息有鹰派信号 [3] 矿端方面 - 澳大利亚Orion Minerals公司与嘉能可子公司签署不具约束力条款清单，为南非Prieska铜锌项目提供2 - 2.5亿美元资金，含融资和包销协议，融资分两批发放，用于建设工程及早期施工启动，计划11月完成首笔提款，最终发放需满足多项条件 [4] - 2022 - 2025年间，智利、澳大利亚、秘鲁、中国和美国出台新矿业监管措施，发展方向不同，智利加税和许可改革，澳大利亚以ESG为核心，秘鲁数字化和流程优化，中国将关键资源上升为战略矿产，美国以国家安全为逻辑 [4] 冶炼及进口方面 - 加拿大矿企Highland Copper的美国密歇根州Copperwood铜矿项目获美国进出口银行“非约束性兴趣函”，融资额度可能达2.5亿美元，后续需提交正式申请等，融资拟设定11年还款期限，用于推进项目运营 [5] 消费方面 - 2025年1 - 8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点；新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新车销量占汽车新车总销量的45.5% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1675.00吨至149775吨，SHFE仓单较前一交易日变化-401吨至33291吨，9月15日国内市场电解铜现货库15.42万吨，较此前一周变化0.99万吨 [6] 铜价格与基差数据 - 包含SMM1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等现货升贴水，洋山溢价，LME（0 - 3），LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单，LME注销仓单占比，CU12 - CU10等连三 - 近月、主力 - 近月价差，CU11/AL11等套利数据，进口盈利，沪伦比（主力）等不同时间的对比数据 [26][27][28]

有色早报 研究中心有色团队 2025/09/18 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/11 80 1209 81851 20028 -286.15 228.63 57.0 60.0 -61.54 154175 20850 2025/09/12 80 1346 81851 25560 -371.74 127.76 56.0 59.0 -73.42 153950 20725 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 2025/09/16 85 1686 81851 33692 -564.88 123.00 55.0 56.0 -59.26 150950 15800 2025/09/17 70 1420 81851 33291 - - 55.0 56.0 - - - 变化 -15 -266 0 -401 - - 0.0 0.0 - ...

国信证券近日发布金属行业2025年中报总结：2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金属 指数涨幅17.00%，跑赢上证指数11.42个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.49个 百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价 格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197亿元，同比+6.66%；实现归母净 利润953亿元，同比+38.28%。 以下为研究报告摘要： 核心观点 上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金 属指数涨幅17.00%，跑赢上证指数11.42个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁 价格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197亿元，同比+6.66%；实现归母 净利润953亿元，同比+38.28%。 【责任编辑：杨梓安 】 能源金属：上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有公司共计实 现营收812.4亿元，同比增速0.1%；实现归母净利润53.1 ...