美联储政策与利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[7] - 利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，出现分歧[7] - 美联储内部形成三派意见：不降息（中间派）、晚降息（鹰派）、立刻降息（鸽派）[7] 通胀与经济前景 - 6月CPI数据公布后股债汇市场出现大幅多空博弈，显示通胀叙事关注度上升[7] - 近期美债收益率上行主要由通胀风险溢价驱动[12] - 薪资增速趋势回落压制通胀预期[14] - 预测名义通胀或持续低于当前市场预期[16] 政治因素影响 - 特朗普政府持续施压美联储，包括公开指责鲍威尔和"换人叙事"强化[7] - 下一任美联储主席候选人普遍支持特朗普立场，主张立刻降息[7] 市场预期与定价 - 当前市场预期9月降息概率约80%，10月累计降息概率约95%[7] - 2026年及终点利率定价偏高，存在向下修正空间[7]

美国经济与通胀担忧升温，花旗推翻此前的悲观预测，大幅上调黄金目标价。 花旗周一发布报告，将未来三个月的黄金目标价从每盎司3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美 元。 报告认为，美国经济前景恶化和通胀担忧升温将推动金价创下新高，这一立场与其此前的看空预期形成鲜明对比。 美国经济增长和与关税相关的通胀担忧将在2025年下半年持续升温，这与美元走弱共同作用，将推动金价适度上涨至历 史新高。 该行特别强调了2025年第二季度美国就业市场的疲软表现，以及市场对美联储和美国统计数据可信度的担忧上升。此外，俄乌冲突 等地缘政治风险持续升温，进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。 特朗普政府上周对多个贸易伙伴国实施的高额关税，成为推动花旗上调金价预期的另一重要因素。 据央视新闻，美国贸易代表格里尔周日表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税"基本已定"，不会在当前谈判中作出调 整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。 黄金需求强劲增长 花旗指出，自2022年中期以来，黄金总需求已增长超过三分之一，推 ...

非农数据表现 - 7月美国非农新增就业数据不及预期，且5月和6月数据大幅下修，下修幅度超出市场预期[1][2] - 此次非农数据下修幅度在历史上较为少见，引发市场对数据质量的疑虑[2] - 通过与ADP就业数据对比，倾向于认为美国私人部门就业市场确实有所走弱[2] 失业率与非农新增就业的背离 - 非农新增就业数据明显回落，但失业率仅小幅回升，出现背离现象[1][2] - 特朗普驱逐移民政策逐渐显效是导致两类数据背离的重要原因[1][2] - 5月以来移民驱逐政策影响愈发明显，外国出生人口在就业与总人口中的比例明显下滑，多份工作人数占比明显回落[2] - 驱逐移民对非农新增就业岗位拖累明显，但对失业率的冲击相对较小[1][2] 美联储货币政策困境 - 美联储面临进退两难的困境，就业市场是否实质性恶化仍不确定，移民与关税政策带来的潜在通胀风险不容忽视[2] - 7月非农数据或不足以改变鲍威尔的偏鹰立场[1][2] - 8月杰克逊霍尔央行年会是观测鲍威尔政策表态的重要节点[1][2]

全球股市表现 - 美国三大股指全线下跌 道琼斯工业指数跌1 23%至43588 58点 标普500指数跌1 60%至6238 01点 纳斯达克指数跌2 24%至20650 13点 [2] - 本周累计跌幅 道琼斯工业指数跌2 92% 标普500指数跌2 36% 纳斯达克指数跌2 17% [2] - 欧洲股市同步下挫 德国DAX指数跌2 66% 法国CAC40指数跌2 91% 英国富时100指数跌0 7% [2][3] 美国劳动力市场数据 - 7月非农就业新增7 3万人 低于预期 失业率升至4 2% [6] - 5月和6月数据大幅下修 5月新增就业从14 4万修正至1 9万 6月从14 7万修正至1 4万 [6] - 劳动力市场放缓信号显著 引发经济衰退担忧 [6] 美国关税政策调整 - 特朗普签署行政令 对加拿大关税税率从25%上调至35% [7] - 新关税政策涉及多国 税率区间为10%-41% [8] - 政策加剧市场避险情绪 美元指数跌破100关口 [3] 大宗商品市场动态 - 国际油价暴跌 美油主力合约跌2 89%至67 26美元/桶 布油跌3 00%至69 55美元/桶 [9] - 欧佩克+连续四个月增产 8月增产54 8万桶/天 累计增产达180万桶/天 [10] - 贵金属价格上涨 COMEX黄金期货涨2 01%至3416美元/盎司 白银期货涨1 07%至37 11美元/盎司 [11] 货币政策与经济展望 - 美联储维持利率不变 鲍威尔强调警惕通胀风险 [6] - 2年期美债收益率跌25 49个基点至3 698% 10年期跌14 62个基点至4 220% [11] - 高盛预测2026年油价存下行风险 美国经济衰退概率为30% [10]

全球市场表现 - 美国三大股指全线下跌 道琼斯工业指数跌1 23%至43588 58点 标普500指数跌1 60%至6238 01点 纳斯达克指数跌2 24%至20650 13点 本周累计跌幅分别为2 92% 2 36%和2 17% [2] - 欧洲股市同步下挫 德国DAX指数跌2 66%至23425 97点 法国CAC40指数跌2 91%至7546 16点 英国富时100指数跌0 7%至9068 58点 本周累计跌幅分别为3 27% 3 68%和0 57% [2][3] - 美元指数跌破100关口 恐慌指数显著飙升 [3][4] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业新增7 3万人 低于预期 失业率升至4 2% 5月和6月数据大幅下修至1 9万和1 4万人 显示劳动力市场急速放缓 [6] - 美联储因经济动能减弱和通胀停滞维持利率不变 鲍威尔强调需警惕通胀风险 尤其在新关税背景下 [6] - 经济学家指出劳动力市场恶化将增加美联储降息压力 支持FOMC会议中主张降息的官员观点 [7] 贸易政策动态 - 特朗普签署行政令上调加拿大关税至35% 并对多国实施10%-41%不等的"对等关税" 新税率于8月1日生效 [7][8] - 白宫明确未列入行政令的国家将统一征收10%关税 政策加剧市场避险情绪 [7] 大宗商品市场 - 国际油价暴跌 美油主力合约跌2 89%至67 26美元/桶 布油跌3 00%至69 55美元/桶 主因经济衰退担忧和欧佩克+连续增产 [9][10] - 欧佩克+连续4个月增产 累计达180万桶/天 9月或再增54 8万桶/天 创2020年以来最大增产幅度 长期压制油价 [10] - 贵金属价格上涨 COMEX黄金期货涨2 01%至3416美元/盎司 白银期货涨1 07%至37 11美元/盎司 [11] - 美债收益率全线下跌 2年期收益率跌25 49个基点至3 698% 10年期跌14 62个基点至4 220% [11]

美联储政策观点 - 美联储博斯蒂克认为通胀风险远大于就业风险 [1] - 就业风险可能正在与通胀风险趋于平衡 [1]

美联储政策观点 - 美联储官员博斯蒂克认为当前通胀风险显著高于就业风险 [1]

美联储博斯蒂克：就业方面的风险可能正在与通胀风险趋于平衡。 ...

关税政策调整 - 特朗普政府最新关税方案平均税率高达15%，是一年前的六倍，最低基础征税10%，对贸易顺差国家设定15%或更高税率[2] - 新税率与4月2日宣布的税率持平或更低，但仍存在惩罚性税率如瑞士进口商品39%和部分加拿大商品35%[3] - 预计未来几周将公布针对药品、半导体、关键矿产等进口商品的单独关税[3] 经济影响分析 - 彭博经济研究估计新关税实施后美国平均关税税率将从13.3%升至15.2%，远高于特朗普上任前的2.3%[4] - 自特朗普重返白宫以来平均关税上调12.8个百分点，可能在2-3年内将美国GDP削减1.8%，核心价格推高1.1%[4] - 新加坡Hinrich Foundation预计美国公司和消费者成本将显著提高，消费者可能减少购买[4] 区域影响差异 - 加拿大和墨西哥因《美墨加协议》豁免条款处于有利位置，欧盟、日本和韩国情况好于预期[5] - 瑞士遭受重创，产品被征收39%关税导致瑞士法郎走低[6] - 亚洲经济体此前受益于提前装运出口，但未来可能面临需求冲击和经济放缓[2][3] 市场不确定性 - 尽管新税率提供一定确定性，但制造商仍面临巨大不确定性，公司对投资和制定计划持谨慎态度[6][7] - 经济学家预计未来几个月对美国消费者的价格传导会更大[7] - 美联储警告通胀效应可能更具持续性，需要评估和管理风险[8] 政策目标与争议 - 特朗普政府希望通过新关税制度带来收入、缩小贸易逆差并刺激公司在美国设厂[7] - 美国贸易代表称全球贸易正围绕公平和平衡贸易原则进行组织[7] - 经济学家警告美国家庭将付出代价，取决于出口商和进口商如何分摊负担[7]

全球投资级票据收益率溢价 - 全球投资级票据收益率溢价收窄至79个基点 为2007年7月以来最低水平[3] - 收益率溢价收窄至全球金融危机爆发前夕的最低水平[2][3] 高盛策略观点 - 策略师敦促客户对冲风险 因收益率溢价收窄至2007年以来最低[2] - 贸易协议提供关税明确性 投资者愿忽视近期增长疲软[2] - 存在下行风险来源 需在投资组合中保留对冲[3] - 增长可能进一步意外下行 反通胀压力可能消退[3] - 对美联储独立性担忧可能引发长期收益率急剧抛售[3] 美联储政策预期 - 美联储决策者避免发出即将降息信号 需更多数据确认通胀风险[3] - 高盛经济学家预计9月 10月和12月各降息25个基点[3] - 2026年预计再降息两次[3] - 美联储下调美国增长看法 因经济活动放缓[3] 贸易政策影响 - 贸易政策比3月和4月时可预测得多 市场将衰退风险定价显著调低[3] - 关税相关头条新闻作为风险情绪主要驱动力的作用已减弱[3] - 供应链差异化影响将通过行业内部分化变得越来越重要[3] 市场表现 - 标普500指数本周创下历史新高[3]