报告核心观点 - 股市大盘突破，债市预计高位震荡；A股可积极参与，美股或挑战新高；非美货币走强，商品市场建议观望 [4][5][8][9] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债高开低走，股债跷跷板效应延续；基本面疲弱支撑债市，但股市走强将压制债市；预计债市后续高位震荡运行 [4][16] 股市 A股 - 指数向上变盘，上涨伴随期权市场波动率大幅上行且突破3月高点，上涨空间打开 [5][20] - 6月23日上涨低点可作强弱观察指标，成交持续且温和放量是指数形成牛市的重要基础 [5][20] - 沪指创年内新高，创业板指涨超3%，沪深两市全天成交额1.6万亿，较上一交易日放量1882亿 [5][20] - 股指期权波动率大幅上行，期权交易者预期大盘上涨速度趋陡 [5][20] - 基本面未见明显改善，大规模政策支持出台可能性较低，建议以6月23日转强低点为观察指标，设好止损积极参与 [5][20] - 军工、证券等板块涨幅居前，油气、农药等板块跌幅居前，芯片、小家电等表现活跃 [20] - 军工题材表现强势，创新药有所降温，建议选择固态电池、军工等题材股或低位活跃的机器人、半导体等 [21] 美股 - 投机情绪回归，美股或将挑战新高 [5][26][27] - 地缘风险消退，原油价格和美债利率同步上行风险大幅降低，下半年美国减税和监管放松将支撑美股盈利和上涨预期 [5][27] - 美国货币收紧程度未使美债利率曲线倒挂，当前利率不对经济产出形成压力，金融压力指数处于历史低位宽松水平 [27] - 若下半年财政宽松遇上降息，美债长端利率或加速上行，美股可能开始调整 [27] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1735，较前一日收盘上涨22个基点 [6][32] - 地缘风险消退，非美货币集体上涨，长期看美元大结构呈空头趋势，离岸人民币在7.1附近支撑较强 [6][32] 商品 - 文华商品指数下跌0.5%，地缘风险消退下能源板块领跌，仅有色、黑色系品种上涨 [6][35] - 原油及相关品种波动率从高位大幅下行，预计后续震荡为主，建议未参与投资者观望，管控风险 [6][35] - 文华商品技术面大结构呈空头趋势，但国内定价品种处于历史低位，继续做空性价比不高 [35] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 国务院副总理调研指出积极扩大内需提振消费，推动经济高质量发展 [7][41] - 国泰君安国际全资附属公司获批准提供虚拟资产交易服务，助力金融板块表现强势 [7][41] - 《上海市海洋产业发展规划》公开征求意见，提及建设船舶与海工装备、海洋新兴产业、现代航运服务业集群 [7][41] 国外 - 伊朗已采取措施确保核项目继续 [7][41] - 欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压，或对价值950亿欧元美国商品征关税，准备针对服务业措施 [7][42] 分组3：交易策略 - 债券市场高位震荡 [8] - A股市场大盘突破，积极参与，以6月23日低点为强弱观察点和止损参考 [8] - 美股市场预计挑战新高，下跌需等待利率再次上行 [9] - 外汇市场地缘风险消退，非美货币走强 [10] - 商品市场建议观望 [11]

市场表现 - 沪指收盘站上3455.97点，刷新年内高点，创业板指数大涨超3%，两市成交额达16028亿元，环比放大1882亿元 [1] - 券商板块领涨，指南针、国盛金控、天风证券、湘财股份等涨停，国泰君安国际因获得虚拟资产交易牌照全天暴涨198.4% [4] - 美国互联网券商Robinhood股价累计大涨超540%，市值达723.7亿美元，与传统投行差距缩小 [5] 外资机构观点 - 高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI中国目标点位为84点，隐含约10%上行空间 [3] - 野村东方国际证券认为中国权益资产将在下半年跑赢海外市场，看好红利股和细分科技成长领域 [3] - 瑞银指出外资机构对中国股票兴趣提高，部分欧洲投资者从低配转为中性或超配 [3] 投资者情绪 - 中国大陆投资者平均投资回报率达4.3%，高于亚太平均水平（3.2%），74%受访者认为财务状况"舒适" [2] - 外资机构对中国权益市场的看法持续改善，认同中国股票相对具有吸引力 [1][3] 虚拟资产交易 - 国泰君安国际成为中资券商中首家获得虚拟资产交易牌照的机构 [4] - 虚拟资产合规化、机构化、主流化趋势刚开始，未来资金增幅空间大，券商需具备合规风控、IT系统打通等能力 [4][5] - Robinhood加密货币收入达3.6亿美元，同比增长超700%，成为业绩增长点 [5]

核心观点 - 国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，客户可直接交易加密货币和稳定币等虚拟资产 [1][6] - 该消息刺激国泰君安国际股价单日涨幅达198%，并带动港股券商板块及A股稳定币概念股集体走强 [9][10][11] - 香港虚拟资产中介市场或面临洗牌，传统券商与持牌交易所既存在竞争也有合作机遇 [12][17][18] - 头部中资券商预计将加速布局虚拟资产市场，但中小型券商跟进速度可能较慢 [19][20][21] 公司动态 国泰君安国际 - 6月24日获香港证监会批准升级证券交易牌照，成为首家可提供虚拟资产交易、咨询及产品发行分销服务的香港中资券商 [1][5][6] - 2024年已推出虚拟资产现货ETF结构性产品，2025年上半年启动数码债券发行业务，此次牌照升级完善了服务生态链 [6][8] - 盘初股价一度飙涨100%，收盘涨幅达198%，创近10年新高 [9][10] 其他金融机构 - 老虎证券2024年1月获准为专业投资者提供虚拟资产交易服务，5月正式推出相关服务 [17] - 中信证券、兴证国际等头部中资券商正密切关注或准备申请虚拟资产交易资格 [19][20] - 中小型券商因国际业务规模有限或监管敏感性，跟进速度可能滞后 [21] 行业影响 市场反应 - 港股券商板块集体走强：第一上海、申万宏源香港涨超30%，德林控股等十余股涨超10% [10] - A股稳定币概念股探底回升：京北方涨停，吉大正元3连板，新国都等涨超10% [11] 牌照体系 - 香港虚拟资产经营需四类牌照：交易平台需VASP+1/7/9号牌，稳定币发行需专门牌照，基金需SFC许可，交易中介需1号牌 [13] - 目前香港已有11家持牌虚拟资产交易平台，包括OSL、HashKey、HKVAX等 [14][15] 竞争格局 - 传统券商凭借客户基础和合规体系可能分流交易所流量，但双方在Omnibus经纪商业务等领域存在合作空间 [17][18] - HashKey交易所已与多家头部中资券商建立合作，并为券商投资者提供虚拟资产充提功能 [18] 未来趋势 - 预计未来1-2年更多中资机构将完成牌照升级，推动虚拟资产向机构化、多元化转型 [19][23] - 券商可围绕虚拟资产产业链开展经纪、股权投资、投行等多元化业务 [22] - 投资者可通过证券APP直接参与虚拟资产交易，降低参与门槛并提升安全性 [22]

南下资金流向 - 6月25日南下资金净买入港股95.74亿港元，其中国泰君安国际获净买入16.62亿、中芯国际14.25亿、建设银行8.92亿、中国平安7.38亿、众安在线2.42亿、弘业期货1.07亿 [1] - 腾讯控股遭净卖出5.51亿、阿里巴巴-W 4.6亿、小米集团-W 3.06亿、美团-W 1.11亿 [1] - 南下资金已连续19日净卖出腾讯共计202.2718亿港元，连续6日净卖出阿里巴巴共计32.1047亿港元，连续4日净卖出小米共计22.1152亿港元 [4] - 南下资金连续11日净买入建设银行共计74.3906亿港元，连续5日净买入中芯国际共计33.8483亿港元 [4] 个股表现 - 国泰君安国际单日涨幅达198.4%，成交额134.25亿港元，净买入13.69亿 [4] - 中芯国际上涨5.6%，成交额41.45亿港元，净买入7.39亿 [4] - 弘业期货上涨33.3%，成交额25.64亿港元，净买入0.70亿 [4] - 泡泡玛特下跌1.9%，成交额17.20亿港元，净卖出0.56亿 [4] 公司动态 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，客户将可直接交易加密货币和稳定币 [5] - 中芯国际面临美国商务部可能撤销对部分半导体企业"无限期豁免"的风险，同时中科院上海光机所研制出超高并行光计算集成芯片"流星一号" [5] - 贝莱德在中国平安的持股比例从5.91%升至6.04%，2025年保险举牌潮持续，已发生19次举牌涉及16家公司，其中13次举牌港股 [6] - 小米集团将发布小米AI眼镜，全球首款规模化量产消费级AI+AR眼镜Rokid Glasses已获25万台预售订单 [6] - 众安在线跨境支付通正式上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通，摩根士丹利认为该机制对金融股和保险股构成温和利好 [6]

国泰君安国际牌照升级 - 国泰君安国际获香港证监会批准将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务[3] - 牌照升级后客户可在平台直接交易加密货币(如比特币、以太币)和稳定币(如泰达币)[1][4] - 公司成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商[4] 市场反应与行业影响 - 6月25日公司股价收于3.7元/股单日暴涨198.39%创2015年7月以来新高[2] - 分析师认为公司较早涉及虚拟资产业务获批进度超预期[4] - 预计更多具有国际业务子公司的券商将完成牌照升级进一步完善市场生态[4] 香港虚拟资产监管政策 - 2022年10月香港发布《香港虚拟资产发展政策宣告》表达开放包容态度[5] - 2025年5月香港立法会通过《稳定币条例草案》[6] - 香港依托成熟金融基建和国际化监管框架加速巩固全球虚拟资产核心枢纽地位[6] 行业发展趋势 - 香港Web 3.0战略及竞争地位将随政策发力和机构扩容进一步提升[5] - 传统金融机构持续强化虚拟资产牌照及业务布局[6] - 香港虚拟资产产业发展迅猛依托粤港澳大湾区创新协同优势[6]

市场表现 - 周二A股市场午后由大金融主线（尤其是券商股）带动主要股指上涨，上证综指创2025年以来年内新高 [2] - 港股和A股近两个交易日持续上涨，受美联储潜在降息预期及全球流动性改善推动 [3] - 国泰君安国际股价因获批虚拟资产交易综合牌照单日涨幅近200%，带动券商板块及稳定货币题材股走强 [4] 上涨驱动因素 - 美联储鸽派信号引发市场对降息周期开启的预期，类比2023年9月降息后A股"9.24行情"的增量资金入场 [3] - 香港中资券商首获虚拟资产交易牌照，打开行业业务想象空间，互联网券商领涨 [4] - 沪深两市成交额达1.6万亿元，较前一交易日增加1882亿元，但相对金融板块市值仍显不足 [5] 后续关注点 - 量能需持续放大至接近2万亿元水平以支撑指数进一步上行 [5] - 行情持续性依赖实体经济主线（如新能源、芯片或科创板）能否接力大金融板块 [5] - 当前市场情绪乐观，但配置方向需观察实体经济主线的跟进情况 [6]

公司动态 - 国泰君安国际股价收于3 7元 股 单日暴涨198 39% 创2015年7月以来新高 [3] - 公司获香港证监会批准将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务 成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商 [3] - 牌照升级后客户可在平台直接交易加密货币 稳定币等虚拟资产 服务覆盖交易 咨询及发行分销虚拟资产相关产品 [3] - 公司此前已获得虚拟资产相关产品经纪业务资格 涉及比特币和以太坊现货ETF的发行及分销 [4] 行业趋势 - 分析师预计后续会有更多具有国际业务子公司的券商完成牌照升级 迈向虚拟资产交易服务 具备较好客户基础的重要券商可能入局 [4] - 香港加密货币及虚拟资产交易生态持续构建完善 政策发力 监管架构完整 参与机构扩容 香港Web 3 0战略及竞争地位将提升 [4] - 香港对虚拟资产监管立场从2017年谨慎转向2022年开放包容 2022年10月发布《香港虚拟资产发展政策宣告》 [4] - 2025年5月香港立法会通过《稳定币条例草案》 香港发展虚拟资产战略决心明确 依托金融基建与监管框架 产业迅猛发展 [5] - 香港正加速巩固全球虚拟资产核心枢纽地位 传统金融机构持续强化牌照及业务布局 [5]

行情 - 指数集体放量大涨 沪指、深成指、创业板指分别收涨1 03%、1 72%、3 11% 市场近4000股上涨 1200余股下跌 两市成交量放大超1 6万亿 [4] - 金融板块全天单边大涨 军工板块发力 固态电池持续走强 跨境支付、算力、国产软件等局部强势 油气、航运、农药、化工等跌幅居前 [3] 金融板块 - 金融板块连续两日大涨 海联金汇3连板 天利科技（20CM）、国盛金控、弘业期货、湘财股份、恒银科技集体2连板 京北方、爱建集团等十余只个股涨停 [7][8] - 大金融、券商、金融科技分别收涨3 35%、4 86%、5 23% 带动上证指数刷新年内新高 [9][10] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照 可提供虚拟资产交易服务 股价单日收涨超198% 可能成为金融板块上涨的催化因素之一 [14] 军工板块 - 军工板块全天单边上涨 中光学、北方导航等十余只个股涨停 军工、军工混改板块分别收涨2 32%、4 44% [17] - 军工板块上涨逻辑包括长期跑输沪深300及9月3日大阅兵催化 展示国产现役主战装备及新型作战力量 [19][20] - 早盘脉冲式上涨后午后被金融板块压制 "军工牛"预期未能持续 [21][22] 固态电池 - 固态电池板块持续超预期上涨 诺德股份7连板 湘潭电化5连板 英联股份4连板 泰和科技（20CM）等个股2连板 [25] - 板块整体上涨1 45% 指数刷新年内新高 部分统计方式显示创历史新高 [26]

市场表现 - 恒生指数收涨1.23%至24474.67点，创三个多月新高，恒生科技指数涨1.15%，恒生中国企业指数涨1.13%，全日成交额2678亿港元，南向资金净买入95.74亿港元 [1] - 新东方上涨8.85%，恒隆地产涨8.79%，金沙中国有限公司涨5.99%，领涨蓝筹 [3] - 国泰君安国际成交额达163.85亿港元，增长198.39%，阿里巴巴-W成交91.13亿港元，腾讯控股成交89.96亿港元 [4] 行业指数 - 地产建筑业指数上涨2.61%，金融业指数上涨1.85%，非必需性消费行业指数上涨1.38% [5] - 中资券商指数涨11.75%，本地券商指数涨6.88%，中资教育指数涨6.08%，安防监控指数领跌6.91%，烟草指数跌2.52% [5] 虚拟资产交易牌照 - 国泰君安国际获香港虚拟资产交易牌照，股价涨幅达198.39%，收盘价3.70港元/股，牌照升级后可提供加密货币交易服务 [6] - 目前持有香港虚拟资产牌照的上市公司包括OSL集团、国泰君安国际、富途控股和老虎证券 [8] - OSL集团股价大涨16.07%至14.30港元/股，创近一年新高 [8] 机构观点 - 中信证券指出传统金融机构正积极切入虚拟资产价值链 [8] - 华创非银预计更多国际业务子公司券商将完成牌照升级，看好香港加密货币交易生态完善 [8] - OSL集团首席商务官表示传统金融机构进入虚拟资产领域体现市场成熟，香港有望巩固全球虚拟资产枢纽地位 [9] 监管合作 - 香港证监会与沙特资本市场管理局讨论监管合作及投资产品双重上市，推动两地市场联系 [9][10] - 双方合办资产管理圆桌会议，约30名高层代表参与，探讨跨境投资机遇 [11]

券商板块市场表现 - 港股中资券商股集体走强，申万宏源香港（0218.HK）盘中最高涨幅超过36% [2] - 申万宏源（6806.HK）、招商证券（6099.HK）、国联民生（1456.HK）、中信建投证券（6066.HK）收盘涨幅均超过10% [2] - 中信证券（6030.HK）收盘上涨超过9% [2] - 国泰君安国际（2611.HK）股价单日涨幅达195.97%，收盘报3.67港元，成交额达162.53亿港元，成交量64.91亿股 [3] 虚拟资产牌照进展 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产交易服务的香港中资券商 [4] - 牌照升级后客户可直接交易加密货币（如比特币、以太币）和稳定币（如泰达币）等虚拟资产 [4] - 服务范围覆盖虚拟资产交易、相关咨询及发行分销场外衍生品等虚拟资产相关产品 [4] - 华创金融团队称此次为"1号牌升级"，预计更多具备国际业务子公司的券商将跟进升级 [5] 行业布局与合作模式 - 互联网券商及香港券商通过与持牌虚拟资产交易所合作开展业务，例如富途证券与HashKey合作、盈透证券与OSL集团合作 [5] - 传统证券账户与虚拟资产交易通道实现连接，提供加密货币买卖和充提服务 [5] - 香港依托成熟的金融基建与国际化监管框架，加速巩固全球虚拟资产核心枢纽地位 [5] 政策与监管动态 - 中国人民银行行长潘功胜宣布设立数字人民币国际运营中心，推进数字人民币国际化运营与金融市场业务发展 [6] - 香港金管局总裁余伟文指出稳定币具有匿名和跨境使用特性，需加强反洗钱风险管控与国际监管合作 [6] - IMF副总裁李波强调稳定币可能成为高效支付手段和价值储存工具，但需建立有效法律与监管框架 [6] - 全球监管趋势围绕稳定币界定、发行机构牌照管理、经营监管、赎回机制及反洗钱要求五大维度展开 [7]