通胀数据与传导 - 7月PPI环比超预期上升至0.9%（前值0%）[2]，核心PPI同样环比上涨0.9%[2] - 贸易服务成为PPI上涨核心拉动项，环比增速达2.0%[16] - PPI向CPI传导存在时滞，批发贸易环比增速高于零售贸易[17][19] - 7月CPI环比增速0.2%，核心CPI环比0.3%[12] 美联储政策展望 - 9月议息会议降息概率高，但降息幅度取决于经济数据[22][24] - 预计年内美联储降息2次为基准情形[3][26] - 7月拟合PCE环比增速0.34%，同比2.76%[23] 风险因素 - 特朗普关税政策可能导致通胀卷土重来[26] - 激进政策可能引发美国经济滞胀或衰退[27] - 地缘政治风险可能加大资产价格波动[27]

关税对通胀的影响 - 美国进口商品有效关税税率上升至9.1%，年初至今累积上升6.9个百分点[5] - 关税传导至终端商品价格的比例约为1/2，进口商品价格上涨幅度共计约5.4%[5] - 关税预计会导致美国商品价格较基准上升2.8%[5] - 关税对通胀的直接传导和间接扩散在3-5月有所上升，但6月起开始受阻放缓[5] 通胀趋势分析 - 核心商品通胀同比增速由0.3%上升至0.7%，主要由家具、服饰等高进口依存度商品驱动[5] - 核心服务通胀仍是名义通胀最大贡献项，占CPI同比增速的82%[5] - 美国名义CPI预计在2025年12月达到3.2%的峰值，2026年年中回落至2.3%左右[5] - 2026年通胀回落速度预期显著快于市场一致预期（市场预期3.1%）[5] 货币政策展望 - 通胀风险消退将利好美联储宽松，2026年降息定价空间有望进一步打开[5] - 政治因素如美联储人事变动和政府施压可能强化宽松预期[5] - 就业市场走弱趋势已基本消除对降息的阻碍，通胀成为关键变量[5]

美国通胀飙升 - 7月PPI环比暴涨0.9% 远超市场预期的0.7% 创2022年6月以来最高单月涨幅 [1] - PPI数据粉碎市场对美联储9月降息50个基点的预期 降息可能性归零 [1] - 通胀压力暴露特朗普贸易战后遗症 对等加征关税加剧输入性通胀 [3] 美国经济真实状况 - 联邦政府债务总额突破37万亿美元 比2020年预测提前数年 [5] - 高利率环境下美国每年需支付超1万亿美元利息 [5] - 7月非农就业数据被证实造假 5月和6月数据大幅下调 显示经济景气度下降 [5] 全球影响 - 美元持续走强导致新兴市场资本外流 货币贬值压力剧增 [7] - 美联储利率按兵不动导致全球企业贷款和投资成本上升 [7] - 中美利差倒挂加剧中国资本外流和人民币贬值风险 [7] 对中国经济冲击 - 美国经济降温及需求萎缩将严重冲击中国出口企业 [7] - 若特朗普政府再加征关税 中国出口企业面临更严峻挑战 [7] - 中国政府仍拥有有效政策工具应对挑战 [7]

美国国债与财政状况 - 美国国债总额达到37万亿美元的历史新高，9个月内增加1万亿美元，日均增加约37亿美元 [1] - 以3.9%的10年期美债利率计算，年利息支出高达1.44万亿美元，相当于2024年军费预算的2.3倍 [1] - 债务/GDP比率高达135%，远超企业警戒线60% [7] - 2025年财政赤字率预计为5.8%，接近希腊债务危机前水平 [8] 特朗普政府现金补贴政策 - 计划向每个美国家庭发放500美元现金支票，总规模达2000亿美元 [1] - 资金来源声称通过削减1万亿美元联邦开支中节省20%（约2000亿美元），但实际执行存疑 [3] - 耶鲁预算实验室模型显示，该政策可能使2025年通胀率攀升至3.5% [2] 通胀与经济风险 - 关税政策导致美国进口商品成本增加5.1%，500美元补贴仅能覆盖家庭1-2个月通胀损失 [3] - 美国居民负债率较2021年高出12%，超40%家庭存款不足1000美元 [3] - 减税计划可能在未来十年减少5-11万亿美元税收，加剧财政压力 [3] 货币政策与美元地位 - 美联储面临降息困局：高利率加重债务负担，低利率可能引发资产泡沫 [9] - 央行数字货币（CBDC）在全球贸易结算占比达12%，美元霸权出现裂痕 [9] 产业结构挑战 - 制造业回流面临劳动力成本劣势，美国比东南亚高出3-5倍 [9] - 企业可能将成本转嫁消费者，进一步推高通胀 [9] 社会与经济结构性问题 - 养老金缺口持续扩大，国家资产负债表流动性覆盖率逼近临界值 [11] - 短期政策可能加剧"短期政治红利与长期经济健康"的矛盾 [11]

特朗普与普京会晤 - 美俄元首将于阿拉斯加安克雷奇举行会晤 包括一对一会议及代表团会谈[4] - 会晤核心议题为乌克兰危机解决方案 涉及领土决定及安全保障合作[4] - 俄罗斯代表团包括外交部长拉夫罗夫等核心成员 计划讨论双边经贸合作[7] 钢铁与芯片关税政策 - 特朗普宣布下周起对钢铁和芯片加征关税 初始税率较低但将快速提升[5] - 半导体进口税率可能高达200%-300% 具体实施细节尚未明确[6] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出关税将同时推高通胀并抑制经济增长[8] 美联储政策预期 - 交易员削减对9月降息的押注 但仍预期2025年有降息可能[8] - 芝加哥联储主席强调需观察后续通胀数据 若通胀可控则可能调整利率[8] - 美联储主席候选人萨默林提出10年期国债收益率上升需暂停降息[9]

美国通胀加剧 - 美国7月核心CPI上涨0.32%，符合预期，预计未来几个月核心通胀月度涨幅维持在0.3%-0.4%区间，主要因关税推高核心商品价格（如消费电子、汽车和服装）[1] - 预计到12月核心CPI/PCE通胀率将升至3.2%/3.2%（同比），但明年可能回落至目标水平附近，因关税影响消退及劳动力市场降温[1] - 市场预期美联储将在9月降息，并可能在10月、12月及2026年上半年再降四次息[1] 中国通缩 - 中国7月PPI陷入深度通缩，尽管政府采取"反内卷"措施减少无序降价和过度价格竞争，但产能过剩问题使PPI回升困难[2] - 预计今年PPI通胀率为-2.8%（同比），明年为-1.0%（同比）[2] - "反内卷"措施覆盖钢铁、煤炭、水泥、电力、太阳能、锂电池、汽车、采矿等行业，这些行业占GDP和就业比例较高[3][5] 其他关注点 - 特朗普-普京会面引发关注，但市场对达成俄乌持久和平协议或增加天然气供应持怀疑态度，预计俄罗斯天然气或LNG供应短期内不会显著变化[7] - 英国央行释放鹰派信号，预计降息路径放缓，终端利率将在4月达到（此前预计3月），英镑汇率波动但未来存在贬值空间[8] - 美国对印度和瑞士宣布较高关税，预计将拖累两国经济增长[9] 高盛经济与市场预测 - 全球2025年GDP增长预测为2.5%（Q4/Q4），2026年为2.3%（CY），中国2025年GDP增长预测为4.7%（CY），2026年为3.9%（CY）[10] - 美国2025年政策利率预测为3.63%，2026年为3.13%，欧元区2025年为2.00%，2026年为2.00%[10] - 标普500 2025年预测价格为6,600点，EPS为262美元，增长7%，2026年EPS为280美元，增长7%[13] - 布伦特原油2025年12个月预测价格为4.50美元/mmBtu，铜价为10,025美元/mt，黄金为3,920美元/troy oz[12]

另外，美元指数，日图走势昨日反弹收涨，收复本周跌幅，未能持稳跌破近期的回升趋势支撑，使得后 市仍有再度反弹走强的预期，周图走势虽运行在中轨下方，但布林带处于缩口之际，附图指标维持较大 空间的看涨信号和前景来看，后市走势偏向反弹回升为主，而会限制金价多头。但需突破200日及200周 均线才能加大反弹动力，否则将仍有转回落的倾向，而会支持金价。 来源：市场资讯 8月15日：上交易日周四（8月14日）：国际黄金反弹遇阻回落收跌，多头未能持稳，其普京暗示或会与 美国达成新的军备协议，减弱了避险情绪，以及美联储官员反驳9月大幅降息的预期，美国7月PPI环比 大增0.9%！创三年来最大增幅，或暗示未来几个月通胀将普遍上升，减弱9月降息前景，令金价再度跌 至中轨及60日均线下方，空头力量加大，有望觊觎再度回踩100日均线支撑后再去看涨反弹。 具体走势上，金价自亚市开于3356.68美元/盎司，先行走强于8点半时段录得日内高点3374.58美元，之 后遇阻并保持震荡下行模式发展，延续到美盘尾时段录得日内低点3329.84美元，最终有所止跌，收于 3335.26美元，日振幅44.74美元，收跌21.42美元，跌幅0.64%。 ...

美联储官员政策立场分歧 - 芝加哥联储主席古尔斯比反对在通胀完全受控前急于降息 与戴利形成政策节奏分歧 [2] 戴利对降息路径的具体预期 - 认为50个基点降息暗示紧急情况 但当前劳动力市场无需追赶式降息 [2] - 维持2024年降息两次的基准预测 与6月预期一致 [2] - 若劳动力市场显脆弱迹象 可能支持年内三次会议均降息 若通胀反弹则减少降息次数 [2] 劳动力市场评估变化 - 不再使用"稳固"表述 转而描述为"软化"状态 [2] - 评估依据包括7月非农就业数据大幅下修前值 [2] 通胀前景判断 - 商品通胀对更高关税反应温和 价格飙升心理影响风险减弱 [2] - 企业通过供应链分散吸收关税成本 而非全面转嫁消费者 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 美国 7 月 PPI 环比飙升至 0.9%创三年新高、同比升至 3.3%，批发通胀意外强劲打压 9 月美联储降息预期；指数走强是政策、资金、事件等因素正反馈强化的结果；短线新高后或震荡洗盘，但中期趋势向上，有仓位可继续持有或回调锁仓，无仓位可逢回调做多 [1] 国债 - 近期债券市场受风险资产掣肘，权益市场虽终结八连阳但调整有限、成交量再攀升，权益占优格局可能未到逆转时候，短期压制债市，制约修复进程，关注周五经济数据能否提供阶段性支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深 300 股指主力合约期货跌 0.02%，上证 50 股指主力合约期货涨 0.48%，中证 500 股指主力合约期货跌 1.00%，中证 1000 股指主力合约期货跌 0.95% [5] - 技术分析：RSI 指标显示大盘接近短期高点 [5] - 策略建议：逢低做多 [1] 国债 - 市场回顾：10 年期主力合约跌 0.12%，5 年期主力合约跌 0.08%，30 年期主力合约跌 0.36%，2 年期主力合约跌 0.02% [6] - 技术分析：MACD 指标显示 T 主力合约或走弱 [7] - 策略建议：震荡运行 [3] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 08 - 14|沪深 300 主连|4,163.80|-0.02|93,677|167,999| |2025 - 08 - 14|上证 50 主连|2,829.60|0.48|57,784|71,741| |2025 - 08 - 14|中证 500 主连|6,380.20|-1.00|65,643|119,381| |2025 - 08 - 14|中证 1000 主连|6,929.20|-0.95|159,795|203,734| |2025 - 08 - 14|十年国债主连|108.33|-0.12|98,705|125,366| |2025 - 08 - 14|五年国债主连|105.67|-0.08|69,601|94,193| |2025 - 08 - 14|三十年国债主连|117.88|-0.36|149,979|72,378| |2025 - 08 - 14|二年国债主连|102.35|-0.02|39,613|68,736| [8]

美联储降息预期降温 - 美国7月PPI环比上涨0.9%，大幅超出预期的0.2%，为2022年6月以来最大涨幅 [1][3][5] - 7月核心PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.7%，均为近期高点 [5] - 服务成本大幅上涨1.1%，批发和零售利润率跃升2% [5] - 交易员减少对9月降息的押注，互换市场显示降息概率为90%，放弃50个基点降息预期 [1][5] 美股及中概股表现 - 美股三大指数震荡分化，道指跌0.16%，纳指涨0.1%，标普500微跌 [3] - 费城半导体指数跌超1%，Coherent暴跌20%，安森美半导体、莱迪思半导体等跌超3% [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.9%，小鹏汽车跌超5%，理想汽车、蔚来等跌超4%，阿里巴巴、网易等跌超2% [3] 美联储官员表态 - 旧金山联储主席戴利反对9月降息50个基点，认为应逐步调整政策 [1][9] - 戴利预计今年降息两次，若劳动力市场恶化可能降息三次 [9] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为2025年降息一次较适宜 [10] - 美国财长贝森特称中性利率需降息150个基点，但未直接建议降息 [11][12] 经济数据与通胀分析 - 企业正通过定价调整转嫁关税成本，可能影响通胀路径 [6] - 美联储官员对关税通胀影响持分歧意见，部分认为是一次性调整 [6] - 美国上周首次申领失业救济人数22.4万，显示劳动力市场稳固 [6]