9月美国CPI数据概览 - 2025年9月美国CPI同比为3.0%，低于市场预期的3.1%，前值为2.9% [1] - 9月CPI环比为0.3%，低于市场预期的0.4%，前值为0.4% [1] - 9月核心CPI同比为3.0%，低于市场预期的3.1%，前值为3.1% [1] - 9月核心CPI环比为0.2%，低于市场预期的0.3%，前值为0.3% [1] 通胀分项表现分析 - 食品项：环比大幅走弱，从8月的0.5%降至9月的0.2% [2] - 能源项：环比涨幅扩大，从8月的0.7%升至9月的1.5%，但结合10月以来油价走势，后续或边际走弱 [2] - 核心商品：环比增速再度走弱，从8月的0.3%降至9月的0.2%，其中服装项环比涨幅较大，从0.5%升至0.7%，但更广泛的核心商品涨价尚未出现 [2] - 核心服务：环比略有下降，从8月的0.3%降至9月的0.2%，其中住房租金项走弱尤为明显，从0.4%降至0.2%，反映美国服务业边际放缓 [2] 通胀趋势与影响因素 - 9月通胀数据整体低于市场预期，核心CPI环比走弱，反映关税影响仍相对有限，通胀压力可控 [3] - 通胀边际上行未明显升温，一方面源于4月中旬以来关税政策调整，另一方面企业前期抢进口后或仍处于消耗库存阶段 [3] - 近期集装箱等高频数据明显走弱，且按截至10月中旬政策推演，2025年美国有效关税税率或超17%，意味着关税对通胀的影响“虽迟但到” [3][8] - 对于后续通胀，能源价格偏弱格局及经济下行压力对需求的抑制，意味着“胀”的风险或小于“滞”的压力 [3] 货币政策与市场影响 - 在通胀压力相对可控背景下，美联储在10月底和12月议息会议大概率连续降息2次 [4] - 市场定价显示，10月29日会议降息至3.75%-4.00%区间的概率为96.7%，12月10日会议维持在该区间的概率为96.1% [10] - 10年期美债利率下探至4.0%附近后，后续或偏震荡，再度催化需要看到就业市场继续走弱 [4] - 经济衰退风险较小、美联储降息空间打开及AI景气度延续对美股带来提振，但估值已相对偏高，短期上涨空间或相对有限，行业轮动概率提升，中长期则维持看好 [4]