行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

山寨仿制品市场现象 - 社交媒体上出现针对高端户外品牌始祖鸟的抽象仿制品，如“始祖马”、“始祖猫”、“始祖狗”以及“始祖十二生肖”系列，这些设计以趣味性和搞怪风格吸引年轻消费者 [4][7][9][11] - 类似现象此前也出现在品牌拉夫劳伦上，衍生出“关公劳伦”等具有本土文化特色的仿制图腾，并已形成商业化产品系列 [14][17][19] - 部分消费者认为此类仿制品是对盲目跟风潮流的讽刺，或是通过“整活”来标新立异和解构权威，形成独特的消费文化 [11][12][13] 正品品牌市场表现 - 拉夫劳伦截至2026财年第二季度净收入同比增长17%至20亿美元，净利润由上年同期的1.48亿美元增至2.07亿美元，其中中国市场销售额增长超30% [24] - 始祖鸟母公司亚玛芬2025年第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元，大中华区营收增长47%至4.62亿美元，公司维持高于预期的全年收入增长指引 [24][25] 消费趋势与市场环境 - 2025年三季度中国消费者消费意愿指数为120.6，下降2.9点，预期消费意愿指数为128.4，下降0.4点，有53.6%的消费者认为当前消费价格“偏高” [28] - 消费者购物最看重高质量和极致性价比，市场分化为高端品牌吸引和价格敏感型两大方向 [28] - Z世代消费者更看重奢侈品的个性化表达、文化认同及社会责任，而非单纯品牌标识，情绪消费（如猎奇心理、悦己满足）是重要驱动力 [29][31] 知识产权风险 - 山寨仿制品一旦商业化将触及知识产权红线，正品品牌会采取法律行动保护权益，例如拉夫劳伦在一起长达8年的商标侵权案中最终获判被告赔偿2000万元 [34][36][38] - 电商平台上的仿制品以低廉价格（如一百来块）吸引大量购买，但其缺乏原创实力，面临被正品商家诉讼和消费者抛弃的风险 [36][38]

消费趋势与城市战略 - 消费成为拉动经济增长的主引擎，需求向高品质消费升级，年轻群体更愿意为情绪价值产品和服务买单[1] - 沈阳市通过精研消费心理，以丰富多元的情绪价值供给吸引年轻群体，利用首发经济、演出经济、赛事经济等活动场景释放情绪价值[1] - 消费行为从功能性向情绪性转变，承载个性表达、情感陪伴与社交价值等多重意义[1] 情绪价值与娱乐产业 - 喜剧产业在沈阳深植，通过相声茶社、脱口秀场、二人转大舞台等幽默艺术提供沉浸式体验，推销年轻时尚生活方式[2] - 中国喜剧电影周落户沈阳，通过《喜游记》等节目打造"电影+文旅"打卡指南，吸引游客跟随电影去旅游和品美食[3] - 沉浸式互动戏剧《幡灵迷境》以388元票价吸引百余名年轻观众，部分粉丝专程坐飞机来沈阳二刷三刷体验剧情[4] 演出与赛事经济 - 沈阳每年定期举办玫瑰音乐节、草莓音乐节等，盛京大剧院一家剧场年演出超过400场，演出经济从年初火到年尾[4] - 体育赛事与音乐节同期举行，包括国际青少年足球邀请赛、青少年田径运动会、马拉松等，串联城市活力图谱[5] - 借助辽宁男篮等三大职业联赛主场之利，球迷团体迅速扩大，带动商家打造"赛事直播+球星周边+球迷社交"多元消费场景[6] 消费场景与创新实践 - 沈阳用"首展、首秀、首店"创新实践推动商业场景创新，沈阳环球港动感城开业当天接待年轻客群近10万人次[3] - 推出"首发经济×文旅潮玩"高校行活动，打开"沈北逛一逛、五天不重样"游玩模式[3] - 沈阳发布扫街榜，基于近一年1880万人导航3.9亿次大数据，绘制宝藏小馆"干饭地图"[7] 国潮经济与文化体验 - 沈阳旗袍定制量年平均增长近30%，辽宁省博物馆国潮文创产品2024年营业收入激增534%[9] - 国潮盘发发簪单品销售超过4万根，年轻女孩一次购买多根换着用[9] - 文化餐厅通过创意菜和古装表演提供唐风沉浸式体验，用餐从饱腹转变为全方位文化沉浸[8] 票根经济与留量策略 - 沈阳激活"票根经济"，凭演出或比赛票根可享受网约车6折、酒店折扣、半价游览故宫等优惠[11] - 通过票根经济联动，今年上半年带动演唱会和赛事期间在线旅游收入同比增长692%[12] - 联合航空公司提供机票"折上折"，滴滴出行推出最低六折打车券，60余家酒店和30余个景区列入票根优惠通道[11] 境外消费与服务质量 - 沈阳离境退税商店从34家增至308家，覆盖主要商圈和景区[12] - 今年1月至10月，办理离境退税境外游客人数同比增长183%，退税金额同比增长301%，商店销售额同比增长256%[12] - 部分商场实现双语标识全覆盖，设置中英双语导视系统，通过APP提供多语言导航和翻译服务[13] 城市特色与消费理念 - 沈阳注重生活烟火气、人情味，幸福感伴随幽默感，松弛感透着满足感，从装备之都转变为快乐之城[7] - 消费理念从性价比到"心价比"，年轻人乐意花钱但要求每一分钱花得有价值[7] - 早市成为年轻游客旅游目的地，国庆中秋假期搜索量大幅上涨，"顶流大排档"以水泥管、集装箱等接地气形式受欢迎[7]

文章核心观点 - 情绪消费作为一种以获取心理慰藉、情感释放或自我认同为核心目的的新型消费形态正迅速崛起，已从边缘需求转变为刚性需求[1][3][4] - 情绪消费是经济发展与社会心理需求共同作用的必然结果，反映了社会从物质积累向精神丰盈转型的时代特征[4] - 该领域在创造新商业机遇的同时也面临监管缺位、市场同质化等问题，需通过完善规范与引导以实现健康发展[8][9] 情绪消费的定义与驱动力 - 情绪消费是指消费者以获取情绪价值为核心目的的消费行为，旨在通过消费获得心理慰藉、情感释放或自我认同[3] - 青年群体成长于物质丰富的时代，对精神世界敏感度更高，超六成消费者认为消费有助于缓解压力，有六成消费者更重视精神消费[4][7] - 社会数字化进程加速与生活节奏持续加快是情绪消费崛起的重要背景[4] 市场规模与消费者画像 - 超九成年轻人认可"情绪价值"，近六成年轻人愿意为情绪价值买单[1] - 我国泛二次元用户已突破5亿人，其中Z世代（1995-2009年出生）占比超七成，是核心消费力[5][6] - 消费群体呈现全年龄层覆盖格局，26至30岁职场人群偏好情感支持类服务，中老年人也开始通过文创产品、康养服务满足精神需求[6] 产业创新与商业场景 - 市场上与"情绪"相关的专利超过3700项，显示企业越发重视对情绪价值的挖掘[3][5] - 商业业态积极创新场景，例如天津恒隆广场打造"剧场式商场"融合购物与情绪体验，上海百联商场开展IP共创活动，特色体验空间如减压馆将场景转化为情绪释放容器[6] - 18至25岁群体热衷具有仪式感的"可见性消费"如"漂亮饭"和演出现场，62%的年轻人将"独特性商品"作为社交分享核心内容，"晒物社交"成为重要驱动[6] 行业挑战与发展前景 - 行业尚处发展初期，缺乏明确标准和规范，存在产品质量低劣、市场同质化严重、诱导消费及消费者维权困难等问题[8] - 业内人士建议尽快制定行业标准与规范，明确服务内容、从业人员资质及平台运营规则，并强化数据安全保护[8] - 随着行业规范的完善与创新模式的涌现，情绪消费这一新兴赛道有望持续释放经济潜力，成为提升民众生活品质和提振消费的重要力量[9]

平台与榜单概述 - 界面号是智通财经旗下的优质新媒体平台，拥有财经号、城市号、媒体号三大平台，致力于汇聚和传播优质原创内容，并为用户和广告主创造价值 [1][2] - 智通财经编辑部每月综合阅读量、评论数、点赞数、收藏数等客观指标及选题重要性、信息量、专业性等主观指标，评选财经号成员优质原创稿件，发布《界面·财经号优质稿件TOP20榜单》并给予上榜成员流量支持 [2] - 界面·财经号1000多位成员在2025年10月1日至10月31日期间累计发文近2000篇，其中20篇稿件入选当月TOP20榜单 [4] 消费与旅游趋势 - 十月旅游经济因"黄金周"加持登上主场，火车上最受欢迎的消费品从泡面换成了文创雪糕，"黄金周"期间每天平均有200万人进出中国国门 [3] - 年轻人消费市场呈现"万物可租，体验至上"的新思路，例如租Labubu拍婚纱、租烤肠机创业 [3] - 列车车厢消费变迁反映20年消费变化，从泡面到文创雪糕 [10] 科技与人工智能动态 - Sora2发布标志着"眼见不为实"的时代到来，大模型一边进行烧钱竞赛，一边开始"上链接"带货 [3] - 豆包等大模型开始"上链接"进行商业化尝试 [9] - 沙特豪掷千亿试图给全球算力市场洗牌，寻找"科技赚钱法" [3][12] 公司管理与战略变动 - 茅台七年更换六任董事长，新掌门陈华上任 [3][31] - 宗馥莉名义上退出娃哈哈集团核心管理层，面临最后一次自证机会 [3][22] - 京东联手广汽、宁德时代造车，刘强东意图重构卖车逻辑 [3][28] 资本市场与商业案例 - "民营船王"任元林运用33亿资金撬动695亿的杉杉系，展示资本杠杆艺术 [3][26] - 汕头一对打工兄妹创造出1700亿身家 [13][14] - 光线遭遇滑铁卢，《三国的星空》票房崩盘，衍生品众筹仅7000元 [23] 行业与市场研究 - 中国成为"水果第一大国"用了60年时间 [8] - 发布《2025 Z世代情绪消费报告》，聚焦"95后"年轻人情绪消费新现象 [17] - 发布2025年中国网络助贷行业研究报告 [21] 娱乐与内容产业 - 短剧编剧开始对经典IP进行改编，例如金锁逆袭当女主、孙悟空转世读大学 [3][30] - 出现"炫富"到炫"破产"的消费现象转变 [31]

消费市场趋势与宏观数据 - 中国消费市场底层逻辑正从需求决定供给转向供给创新激发需求[3] - 今年前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%，预计全年有望突破50万亿元[2] - 服务消费、以旧换新、数字商品消费等细分领域增速较快[2] - 江苏省前三季度社会消费品零售总额34788.3亿元，同比增长4.2%[16] 消费新趋势："情绪消费"崛起 - "情绪消费"在满足精神需求的同时成为文旅等产业发展催化剂[2] - 90后、00后等新消费主力军将"情绪经济"推上消费风口[5] - 消费者从追求物质转向精神关怀，进入追求简约和持续幸福的"第五消费时代"[5] - 以抚仙湖为代表的"出片胜地"成为情绪消费升温的生动注脚[2][6] 建设银行消费金融战略布局 - 公司率先启动"提振消费扩内需，消费金融在行动"专项行动，推动"信贷+场景+支付+衍生服务"全链条融合[11] - 截至10月末个人消费贷款余额达6527亿元，当年新增近1250亿元[22] - 通过手机银行、建行生活"双子星"平台在309个城市发放超209亿元政府消费补贴资金，拉动消费交易额超1511亿元[16] - "破题文旅消费业态与金融融合"是专项行动四大重点工作之一[11] 文旅消费金融实践案例 - 在云南抚仙湖小湾村创新推出"金融副村长"机制，为村民牵线搭桥金融服务[10] - 累计为小湾村三分之一商户提供信贷资金450万元，推出"民宿贷""农商贷"等特色产品[10] - 截至9月末文旅、体育、教育、健康等领域贷款规模超万亿元，占比连年提升[11] - 通过70万元纯信用贷款支持阑珊咖啡馆项目，单日客流量最高达2000人[7][9] 数字化平台建设与创新 - 承接江苏省"苏新消费"一站式服务平台，整合10个家电购新补贴渠道和多种支付方式[14] - "一部手机逛商圈"平台在云南上线，帮助果品市场实现数千单销售量[19][20] - 通过平台为商户提供场景引流服务，星途通讯门店客流量提升200%，销售额近千万元[18] - 截至10月末借助财政贴息政策实现符合条件贷款消费9.4万笔，涉及消费交易额1.1亿元[15] 政策引导与市场效应 - "十五五"规划明确提出大力提振消费，扩大优质消费品和服务供给[3] - 江苏省1-8月消费品"以旧换新"累计使用补贴资金205.77亿元，拉动大宗消费1772.06亿元，拉动比达1:8.6[16] - 建行通过"政、银、企"协作模式激活消费市场"乘数效应"[16] - 公司以平台化发展逻辑链接赋能生态圈各方，将金融服务延伸至百姓衣食住行各方面[25]

Z世代消费行为转变 - Z世代（1995-2009年出生人群）的消费重心从实物商品转向服务与体验，“为快乐买单”成为主流消费心态 [1] - “双11”期间，Z世代的购物车内容以机票、酒店、旅游线路和文娱票务等体验型消费为主 [1] - Z世代消费观念由“悦己”和“体验至上”驱动，更追求个性表达、精神富足和生命体验的广度 [2][3] 体验型消费市场趋势 - 在情绪消费版图中，旅行相关消费占比最高，达36.9% [2] - 音乐节、livehouse等文娱消费占据重要地位，占比达31% [2] - 情绪消费品类前五项均超越传统物质商品，直接指向体验、娱乐与自我提升 [2] 消费信心与预算 - Z世代消费信心持续增强，38.6%的年轻人表示今年“双11”预算比去年多 [2] - 增加与维持预算的群体合计占比近八成，为体验型消费注入充足动能 [2] 消费行为特征 - Z世代大促参与度连续3年攀升，2025年高达93.1% [3] - 消费者呈现“热情与理性并存”心态，近四成对“全年最低价”持审慎态度，选择自行验证 [3] - 机票次卡、旅游套餐、演出通票等高单价但折扣确切的产品，成为平衡理性与追求快乐的最佳选择 [3] - 抢购体验型产品并非冲动消费，消费者普遍会进行反复比价 [3]

政策导向 - 国家药监局发布意见加大化妆品产业扶持力度 鼓励出台产业扶持政策并营造良好创新环境[1] - 政策旨在支持行业绿色低碳发展并通过政策赋能推动品牌崛起[1] - 政策目标为培育具有国际竞争力的民族品牌化妆品[1] 行业现状与挑战 - 2025年以来化妆品行业竞争进一步加剧[1] - 行业面临整体需求偏弱 流量红利减弱以及费用居高不下等问题[1] 公司表现与机遇 - 部分公司和品牌通过发挥自身差异化优势实现高增长[1] - 期待竞争格局进一步明朗化和头部企业能力进一步凸显[1] 消费趋势与投资主线 - 颜值经济和悦己潮流盛行 消费者通过选购功效护肤品 国潮彩妆 家居香氛等达到悦己疗愈目的[1] - 投资主线一为美妆国货崛起旋律持续 关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的美妆企业[1] - 投资主线二为高端美妆打造稀缺 高端国货美妆势能崛起[1] - 投资主线三为个护家清细分领域多面开花 "需求刚性+体验升级"双轮驱动[1]

10月社零总额表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%至4.6万亿元，增速略高于Wind一致预期的2.7% [1] - 增速较9月放缓0.1个百分点，主要受汽车、家电等品类销售降速影响 [1] - 扣除汽车后的消费品零售额同比增长4.0% [1] 10月消费驱动因素 - 受益于中秋国庆双节的假日经济效应 [1] - "双十一"大促周期提前对销售有提振作用 [1] - 基本生活类商品销售增势向好 [1] - 金价创下新高带动投资型需求高速增长 [1] 未来展望与结构性机会 - "十五五"规划预计将延续扩大内需、促进消费的政策方针 [1] - 在内需温和修复的背景下，不同消费品类或继续呈现分化趋势 [1] - 建议关注情绪消费、国货崛起、AI+消费、银发经济等结构性投资机会 [1]

黄金珠宝行业趋势 - 国际黄金市场热度持续，金饰企业从传统“金价波动”模式转向“情绪消费”新风口，通过个性化产品和高端化品牌叙事寻求突破[3] - 随着“Z世代”成为消费主力，黄金购买动机从保值、婚庆转向“悦己”和个性表达，企业通过IP联名（如《盗墓笔记》《黑神话》系列）精准触达年轻群体[3] - 高端化战略（如周大生联名国家宝藏）通过“文化+设计+稀缺”提升附加值，吸引高净值客户，形成稳定高利润市场，行业趋势显示金饰消费正从功能需求转向情感与价值驱动[4] - 老凤祥近期进军奢侈品市场，通过设立高端商贸公司和认购迈巴赫奢侈品公司股权，布局高端产品，此举源于金价波动导致上半年营收和净利润双降[14] - 老铺黄金以高端古法工艺著称，上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%，境外营收增速达455.2%，但毛利率受金价影响下滑至38.1%[19] 奢侈品市场动态 - LVMH集团超预期的第三季度财报带动全球奢侈品股票普涨，27只股票中25只上涨，总市值单日增加近700亿美元[5] - LVMH集团第三季度全球营收同比增长1%，中国市场重回正增长，推动股价大涨12.22%，中国大陆本土消费转为正增长，中国游客海外消费降幅收窄[17] - 开云集团第三季度总营收34.15亿欧元，同比下滑5%，较上季度15%的跌幅有所改善，旗舰品牌Gucci营收下降14%，但北美和西欧市场表现回升[12] - 华丽志创始人余燕指出中国奢侈品市场结束高速增长进入“新常态”，但市场仍处早期阶段，未来增长将更平缓但结构多元，日本市场的稳健表现和中国高净值人群的成长潜力预示长期增长空间[5] - 凯雷投资集团意大利区主席指出，打造100亿欧元规模的时尚企业需整合资源平衡创意与商业，中国仍是奢侈品行业关键市场[18] 服饰运动与户外市场 - 全国多地降温带动羽绒服市场热销，双11期间京东、天猫平台羽绒服成交额大幅增长，户外羽绒服尤其受欢迎，部分高价单品溢价热销[7] - 本土品牌如波司登、凯乐石等加速布局高端市场，与国际品牌竞争，户外运动热潮推动高价羽绒服需求，消费者看重功能性与社交价值[7] - 服饰运动行业掀起“即时零售布局潮”，近20家头部品牌加速入驻美团闪购等平台，即时零售显著带动销量增长，6月以来运动鞋服销量同比增超200%[9] - lululemon在北美市场疲软，股价暴跌70%，因产品创新不足、竞品模仿加剧及涨价策略失当，新兴品牌以宽松设计抢占市场反映年轻人消费转向实用舒适[16] - 奢华运动品牌SEASE融合家族顶级面料工艺与户外功能性，以天然材质为核心坚持意大利手工制作，2024年进军迪拜市场并计划拓展美国及亚洲[10][11] 新兴消费模式与渠道 - 谷子经济（二次元周边消费）迅速崛起，游戏IP联名推动下团购周边成为年轻群体消费常态，但热度未显著反哺游戏本体消费[6] - 国内机场为提升盈利能力加速向高端商业转型，引入奢侈品、高端美妆等品牌，深圳宝安、广州白云等机场重奢品牌扎堆，源于航空性收入增长受限，转向非航空性收入寻求突破[8] - 与香港、新加坡樟宜等国际一流机场相比，国内机场非航收入占比仍偏低，未来需通过多元化布局（如“航空+旅游”）和空间改造挖掘潜力[8] - 童装品牌巴拉巴拉以“质价比+心价比”战略夯实品牌力，目前位居亚洲童装销售额第一，其冬季系列通过真实场景展现亲子关系，聚焦母亲情感需求[13]