财务业绩 - 2025上半年公司实现收入5.23亿元 同比增长48.65% [1] - 2025上半年归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% [1] - 2025上半年扣非净利润1.89亿元 同比增长98.14% [1] - 2025年二季度收入2.65亿元 同比增长42.44% [1] - 2025年二季度归母净利润1.07亿元 同比增长124.08% [1] - 2025年二季度扣非净利润0.93亿元 同比增长109.87% [1] - 上半年净利率达38.69% 较上年同期提高10.08个百分点 [2] 业务驱动因素 - 下游需求旺盛推动收入持续高增 重点领域客户信息化建设加速推进 [2] - 党政 能源 金融 交通 信息技术 运营商 制造等领域收入均有所增长 [2] - 产品上量叠加市场布局优化推动净利率大幅改善 [2] - 销售费用率较上年同期降低6.17个百分点 [2] - 管理费用率较上年同期降低3.63个百分点 [2] - 研发费用率较上年同期降低4.76个百分点 [2] - 毛利率为96.22% 较上年同期降低0.93个百分点 [2] 产品与技术进展 - 公司深入研究多模融合数据库技术 基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力 [3] - 6月将SQLark升级至V3.5版本 发布集成不同模型的小百灵AI应用 [3] - 8月更新至3.6版本 新增数据筛选器功能并优化索引迁移策略 [3] - 数据库一体机在金融 烟草 能源行业全面拓展 A系列在交通 制造等行业陆续交付使用 [3] 市场拓展与客户突破 - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包 中标比例超98% [3] - 达梦分布式数据库支撑中国金谷国际信托数据平台建设项目上线运行 [3] - 国产分布式数据库在金融关键业务场景实现从可用到好用的跨越式突破 [3]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票1321.1181万股 发行价格68.89元/股 募集资金总额9.10亿元 扣除发行费用0.77亿元后实际募集资金净额8.33亿元[1] - 募集资金于2022年10月20日全部到位 天职国际会计师事务所出具验资报告确认资金到账情况[1] 募集资金投资项目 - 计划投资麒麟信安操作系统产品升级及生态建设项目 拟投入募集资金6.60亿元[2] - 截至2025年6月30日累计投入募集资金1.55亿元[3] 募集资金存放情况 - 截至2025年6月30日尚未使用募集资金余额4.78亿元 其中专户活期存款728.18万元 现金管理余额4.71亿元[3] - 资金分散存放于长沙银行 建设银行 招商银行 浦发银行等多家银行账户[3][4] 募投项目调整 - 新增子公司北京麒安信息技术有限公司作为区域营销及技服体系建设项目的实施主体[4] - 北京麒安成立于2022年8月 注册资本2000万元 公司持股75% 主营软件开发及信息技术服务[5] 项目延期安排 - 区域营销及技服体系建设项目达到预计可使用状态日期从2025年11月延期至2027年11月[5] - 延期原因包括市场环境变化 项目调研评估需要以及确保战略适配性[5] 项目必要性分析 - 需升级营销网络以应对产品市场规模扩大和用户分布范围拓宽的需求[8] - 通过增设营销网点可强化客户服务能力 深度挖掘区域市场潜力[9] - 项目有助于提高产品市场占有率与品牌影响力 推动业务规模化发展[9] 项目可行性分析 - 公司产品已在电力 特种行业 党政 能源 金融等重点行业落地应用[9] - 电力行业数字化投资加大带动国产操作系统及云计算产品需求增长[10] - 特种行业信息系统国产化进程深化为公司扩大市场份额提供机遇[10] - 政务 金融 能源等重要行业数字化转型释放基础软硬件产品需求[10][11] 公司业务布局 - 专注于操作系统 云计算与信息安全领域 积极布局人工智能技术[9] - 已构建长沙总部及北京 西安 南京 广州 上海等多个营销分支机构[11] - 在电力 特种行业 政务等领域积累大量稳定优质客户群体[11] 治理程序执行 - 2025年8月27日董事会及监事会审议通过新增实施主体及延期议案[12] - 保荐机构中泰证券认为该事项履行必要决策程序 符合监管规定[13]

核心财务表现 - 报告期内实现营业收入129,975,430.72元，同比增长26.55% [1][3] - 归属于母公司所有者的净利润为-8,863,908.77元，同比下降254.58% [1][3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-10,985,595.33元，同比下降362.98% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为16,532,760.27元，同比增长829.12% [3] - 研发投入占营业收入比例为24.04%，同比下降5.23个百分点 [3] 业务战略与投入 - 公司聚焦国产化替代、新能源、配网自动化等市场化较高行业方向，战略性强化市场开拓力度 [1] - 销售费用较上年同期增长34.60% [1][3] - 研发费用较上年同期增长3.95%，重点投入虚拟电厂、微网能源管理、储能技术等新能源技术方向 [1][3] - 管理费用较上年同期增长16.27%，持续完善组织架构建设和内部管理水平 [1] - 计提信用及资产减值损失-1,984,300元，主要为应收账款坏账损失 [1][3] 行业发展与市场机遇 - 工业信息安全产业迎来快速增长期，受《网络安全法》、《数据安全法》等政策推动 [4] - 新型电力系统建设加速电网数字化、智能化转型，推动电力物联网、能源互联网、智能配电网建设 [6][7] - 国家电网"十四五"投资总额达2.23万亿元，南方电网规划投资约6,700亿元，两网合计投资超过2.9万亿元 [6] - 信创产业从党政机关向金融、电信、能源、交通等8大关键行业全面渗透，2025年党政信创明显加速 [8] 产品与技术进展 - 工业信息安全产品营收同比增长33.53%，移动运维网关、可信管理平台可信根、国产化平台电力专用设备、信创标准计算机等重点产品出货量持续提升 [3][9] - 推出基于国产化平台网络通信设备、国产化配网纵向加密装置、国产化态势感知系统、国产化5G新能源融合网关等信息安全核心产品 [10] - 在虚拟电厂方向完善第二代技术平台和售电辅助决策系统，融合自研算法模型，在电价预测和负荷预测上取得关键性突破 [22] - 在储能及微网管理方面实现EMS与BMS智能融合控制器、FTU备电方案、单电芯BMS方案等技术突破 [23] - 新增授权发明专利3项，新增登记软件著作权13项，累计拥有专利78项，计算机软件著作权200项 [25] 核心竞争力与研发能力 - 构建基于PowerPC、ARM、MIPS、LoongArch+Linux架构的云涌嵌入式技术开发平台，实现模块化开发和快速技术迭代 [15][19] - 拥有150+经验丰富的工程师和150+生产检测人员，具备3万平的生产、仓储能力 [17] - 与国电南瑞、东方电子、许继集团、国电南自等电力行业知名企业及三未信安、电科网安等安全行业知名企业建立良好合作关系 [17] - 获得江苏省先进级智能工厂、江苏省软件首版次、泰州市信息安全重点实验室、ISO5001等认证 [20]

财务表现 - 上半年营业收入5983.65万元 同比减少1.02% 基本与上年同期持平 [1] - 净利润-795.68万元 同比下降501.52% [1] - 研发投入3221.06万元 同比增长23.42% 占营业收入比例达53.83% [1] 战略投入与费用 - 销售费用增长 主要体现在销售人员扩招及营销网点投入加大 [1] - 持续增加市场开拓和研发支出 为后续业务发展提供支持 [1] 业务拓展 - 巩固党政军、能源、金融、交通等传统优势领域市场领先地位 [2] - 积极拓展信息技术、电信、医疗、教育等新兴领域 [2] - 在能源领域中标某大型央企框采项目 打造央企国产化替代标杆 [2] 技术合作与生态建设 - 持续推进与华为、麒麟、达梦等头部国产厂商合作 [2] - 通过资源互补完善基础软件生态体系 [2] 人工智能布局 - 完成DeepSeek、通义千问等私有化大模型部署 [2] - 推出中创元穹AI模型管理平台 支持多种框架集成与可视化操作 [2] - 平台实现模型训练、评估、部署一站式管理 已在交通等领域投入应用 [2] 行业对比 - 基础软件行业整体处于调整阶段 [2] - A股相关企业东方通、宝兰德、普元信息等上半年均出现不同程度亏损 [2] - 公司业绩表现出一定韧性 [2] 发展前景 - 数字化与智能化战略推动行业发展 [3] - 未来市场竞争预计聚焦于细分场景 [3] - 通过聚焦产品与技术应用场景 深化各领域融合与实践 [3] - 逐步构筑差异化技术能力 为未来发展奠定基础 [3] - 未来盈利水平有望逐步恢复 [3]

财务表现 - 半年度营业收入2.78亿元 同比增长24.44% [2] - 利润总额207.67万元 同比增长16.9% [2] - 境外市场销售收入1.58亿元 同比增长42.01% 毛利率17.48% 同比提升1.06个百分点 [2][3] - 境内市场销售收入1.19亿元 同比增长6.89% 毛利率9.22% 同比下降3.4个百分点 [2][3] 区域市场表现 - 境外市场成为营收增长重要动力 增速显著高于境内市场 [2] - 境内营业成本同比增长11.06% 高于收入增速 [3] - 境外营业成本同比增长40.20% 与收入增速基本匹配 [3] 研发与技术布局 - 重点布局云终端、AI终端、5G通信终端和边缘计算终端领域 [4] - 首个展锐5G量产项目成功落地 成为营收增长重要引擎 [4] - 基于国产处理器与操作系统的信创终端实现规模化生产 [4] - 开源鸿蒙操作系统终端研发稳步推进 [4] - 基于MTK、瑞芯微平台的消费平板与AIoT产品持续迭代 [4] - 高端x86技术平台创新产品如AI PC、AI NAS即将批量发货 [4] 客户拓展与合作 - 通过目标市场研究、实地调查和展会营销开发客户 [3] - 持续参加美国CES电子展、香港电子展等国际知名展会 [3] - 与英特尔、瑞芯微、展锐等芯片厂商保持技术合作 [3] - 与国内外知名智能终端企业建立稳定合作关系 核心客户合作均超5年 [3] 产能建设 - 江门研发生产基地进入完工验收阶段 [6] - 已配置先进智能化生产与仓储系统并局部投入使用 [6] - 预计三季度全面投产 将大幅提升生产效率和产能规模 [6] - 为承接行业头部客户大额订单提供有力保障 [6]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

信创ETF基金市场表现 - 信创ETF基金（562030）场内价格下跌2.19% [1] - 成份股走势分化：奇安信跌超8%、天融信跌近7%、海光信息和中科曙光跌超5% [1] - 信安世纪涨超15%、福昕软件涨逾7%、云天励飞涨超4% [1] 算力行业发展趋势 - 华为云整体算力规模同比增长接近250% [3] - 使用昇腾AI云服务的客户从321家增长至1714家 [3] - 全球AI巨头加速万卡至十万卡集群建设 Meta、微软&OpenAI、xAI等均布局超大规模算力集群 [3] - 国内通信运营商、互联网企业及AI研发企业发力超万卡集群布局 [3] - GPU云租赁模式因性价比高成为短期解决高端算力供需不匹配的核心方案 [3] - 长期看GPU云租赁具备灵活低成本优势 渗透率有望持续提升 [3] 信创产业发展前景 - 信创产业按"2+8+N"节奏推进 从政策驱动转向政策与市场双驱动 [4] - 2027年全面替代节点临近 党政信创向县乡级下沉 行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [4] - 预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82% 2026年突破2.6万亿元 [4] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地为信创采购提供资金保障 [4] 信创产业投资逻辑 - 地缘政治扰动加剧自主可控需求 国家安全层面需要信创产业加速发展 [7] - 地方化债力度加码推动政府信创采购回暖 [7] - 华为等国产厂商实现技术突破 国产软硬件市场份额有望攀升 [7] - 信创推进到达关键时间节点 采购标准进一步细化 [7] 指数构成特征 - 中证信创指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及外部设备等产业链核心环节 [6] - 指数具备高成长性和高弹性特征 [6]

财务表现 - 公司实现营收9405.98万元 同比增长5.19% [1] - 公司亏损1038.37万元 但扣除股份支付影响后净利润688万元 较上年同期扭亏为盈 [1] - 研发投入达4429.30万元 同比增长12.81% 研发费用率达47.09% 同比提升3.18个百分点 [5] 业务板块表现 - 操作系统业务收入5831.51万元 同比增长20.37% [2] - 信息安全业务收入1130.10万元 同比增长50.73% [2] - 操作系统业务在电力、特种、党政等重点领域持续拓展 [2] 产品与技术进展 - 发布符合SIT 11936-2024行标要求的麒麟信安操作系统V6 支持多形态设备与云边端全场景应用 [2] - 操作系统适配数十款工业软件与国产GPU 显著提升仿真效率 [3] - 在汽车工业领域支持7×24小时高负载计算 已与多家行业龙头企业开展深度合作 [3] - 累计获授权专利63项 软件著作权214项 [5] 市场拓展与生态建设 - 成功入围山东、河北、重庆等多省市"国货国用"操作系统框架采购项目 [4] - 新签约国家管网、中核集团等央国企客户 [4] - 与中科软、宇信科技、科蓝软件、神州信息等头部ISV达成战略合作 [4] - 积极参与openEuler开源社区 已服务近200所高校 开设培训超100场 [5] - 加入openEuler社区AI联合工作组 聚焦操作系统开源实践与行业赋能 [5] 战略合作与发展 - 与呼和浩特市新城区人民政府、飞诺门阵、新智惠想、海光信息等单位签订战略协议 [6] - 共同推进数字经济生态建设、关键信息基础设施融合、AI大模型底座构建与区域数字化发展 [6] - 多项前沿在研项目逐步成熟并走向商业化 有望突破技术壁垒并扩大生态合作圈 [6]

核心观点 - 大盘上涨后回撤期间表现坚挺的龙头主线品种在后续一个月内平均和中位数均呈现正超额收益 超额收益主要集中出现在回撤日后一周内 显示投资者对主线共识快速形成[2] - 非主线品种在回撤后1-20个交易日内数学期望均为负超额 但负超额主要在前两周内计提 到T+20日基本消失 表明非主线品种在回撤后两周内表现偏弱 但两周至一个月内会出现轮动修复[2] - 银行板块7月中旬以来累计下跌8.3% 主要受短期抛压和市场风格切换影响 但息差下行趋缓改善经营压力 中长期资金吸引力仍强 估值修复长期逻辑不变[5] - 买方观点短期看好AI应用落地带来的算力和应用端需求 中长期看好中国资产全球配置价值 同时看好军工板块抗风险能力[8] 策略观点 - 历史数据显示回撤日表现坚挺的龙头主线后续超额收益显著 如03年汽车、06年电商、15年造船及24年924行情中的信创板块[2] - 8月27日指数调整中 通信设备、消费电子和半导体被定义为主线板块 符合回撤日前20日涨幅前三且回撤日表现前十的标准[26][27] - 主线超额收益累计主要发生在回撤后一周内 5日后累计超额下滑 但存在反例如24年10月8日后信创板块调整后开启第二波超额[28] 可转债分析 - 胜蓝转02发行规模11.75亿元 转股价值96.77元 纯债价值94.83元 全部转股对总股本摊薄压力13.16%[3] - 公司2025Q1营收3.37亿元同比上升17.18% 归母净利润0.30亿元同比上升38.44%[3] - 公司掌握压接技术、精密注塑成型技术等关键工艺 客户资源优质且地处珠三角电子信息产业聚集区[3] 银行板块 - 7月中下旬银行指数下跌7.2%主因短期抛压 8月中下旬下跌3.7%主因市场风格切换 整体回调属牛市阶段性调整[5] - 银行净息差下行压力减轻支撑业绩企稳 公募基金新规和中长期资金入市增强板块吸引力 短期回调后投资性价比凸显[5][7] - 成都银行2025H1营收122.7亿元同比+5.91% 净利息收入97.66亿元同比+7.59% 不良率0.66% 拨备覆盖率452.7%[53][54][57] 电子与芯片 - 泰凌微2025H1营收5.03亿元同比+37.72% 归母净利润1.01亿元同比+274.58% 主因新产品放量和海外业务扩张[9] - 公司推出蓝牙6.1标准芯片 提升室内定位和资产追踪等领域应用前景 音频业务和境外收入占比提升驱动增长[9] - 上调2025-2027年营收预测至11.38/14.75/19.29亿元 归母净利润上调至2.06/3.08/4.28亿元[9] 军工板块 - 中航沈飞2025H1营收146.3亿元同比-32.4% 归母净利润11.4亿元同比-29.8% 但Q2末合同负债75.3亿元较年初大增113%[10] - 经营活动净现金流30.9亿元 上年同期为-58.9亿元 主因销售商品收到现金增加 公司完成40亿元定增募资[10] - 下调2025-2027年收入预测至481.70/562.51/662.61亿元 归母净利润调整至37.05/45.56/54.85亿元[10] 家电行业 - 老板电器2025H1营收46.1亿元同比-2.6% 归母净利润7.1亿元同比-6.3% 但Q2营收25.3亿元同比+1.6% 净利润3.7亿元同比+3.0%[11][17] - Q2毛利率48.6%同比+1.3pct 归母净利率14.7%同比+0.2pct 工程渠道承压但C端受益换新政策和补贴[17][44] - 下调2025-2027年归母净利润预测至15.8/17.3/19.6亿元 动态PE分别为12.2x/11.1x/9.9x[17] 消费与电商 - 东方甄选FY25营收44亿元 GMV87亿元 剔除与辉同行后持续经营净利润1.35亿元同比+30% 毛利率32.0%同比+6.1pct[19] - 自营产品GMV占比43.8% 累计推出732款SPU自营产品 类别从生鲜零食扩展至多元化系列[19] - FY25H2实现扭亏 自营产品+自有APP+直播业务思路清晰 增长空间和盈利能力改善可期[19] 基建与建材 - 浙江交科2025H1营收186.47亿元同比+1.12% 归母净利润5.45亿元同比+6.43% 养护业务营收17.58亿元同比+87.82%[20][71] - 毛利率8.7%同比+0.55pct 新签订单213.55亿元同比-10.50% 剩余未完工金额1332亿元[20][72][73] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.27/15.59/17.14亿元 对应PE7.8/7.14/6.5倍[20] 有色金属 - 锡业股份2025H1营收210.9亿元同比+12.3% 归母净利润10.6亿元同比+32.8% 锡产量4.81万吨完成年度计划53.4%[35] - 锡锭毛利率13.23%同比+0.44pct 沪锡主力合约均价26.55万元/吨同比+5.7%[35][36] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.6/27.3/30.4亿元 对应PE13.1/12.3/11.0X[37] 机械与高端制造 - 恒立液压2025H1营收51.71亿元同比+7% 归母净利润14.29亿元同比+10.97% 挖机油缸销售30.83万只同比增超15%[32][33] - 毛利率41.85%同比+0.33pct 线性驱动器项目进入批量生产阶段 墨西哥工厂投产推进国际化[33][34] - 预计2025-2027年归母净利润27.8/32.0/38.8亿元 对应PE41.0/35.7/29.4倍[34] IP衍生品与文创 - 广博股份2025H1营收12亿元同比+2% 归母净利润0.8亿元同比+4% 拥有面包超人、JOJO、三丽鸥等国内外热门IP[38] - 加速徽章、卡牌、毛绒等新项目孵化 深化头部IP和小众IP布局 开拓头部潮玩连锁渠道[38][39] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.7/2.2/2.7亿元 对应PE33/25/20x[40] 市场数据 - 上证综指收盘3843.6点涨1.14% 创业板指涨3.82% 国债指数跌0.05%[12] - 香港恒生指数跌0.81% 纳斯达克涨0.53% 日经225涨0.73%[14] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 国防军工PE148倍 银行PE7倍[23]

公司业绩与战略 - 2025年上半年半导体存储业务收入6.08亿元 成为增长核心引擎[2][4] - 汽车业务实现营业收入3245万元 销售量4191台 同比增长势头良好[2] - 境外收入2.99亿元 占营业收入45.42% 同比增长17.94%[3] - 未来发展战略聚焦半导体存储和新能源两大主业 以市场为导向研发为中心[3] 半导体存储业务 - 业务增长源于产品创新（数据中心/AI领域收入增长、eMMC持续交付、LPDDR4X进入运营商体系）、市场拓展（导入通信/消费电子新客户）和供应链优化[4] - 行业呈现AI驱动需求增长、价格分化、国产化加速三大特征 本土企业与国际品牌差距缩小[4] - DDR5产品线实现关键技术突破 认证工作稳步推进 LPDDR5重点推进量产落地[4] - LPDDR4X已成为主流方案并通过系列平台认证 产品毛利率稳定且中高端产品线突出[3][4] 新能源业务进展 - 郴州锂电项目探矿权转采矿权取得重要进展 2025年6月完成储量备案 正完善材料争取采矿许可证[2][5] - 矿区主矿种长石矿储量约2亿吨 K2O+Na2O平均品位7.47% 伴生氧化锂矿储量32万吨（品位0.15%）[5][6] - 采用露天开采方式成本较低 交通便利且配套设施完善 采选团队以中南大学博士团队为基础[6] - 碳酸锂价格2025年上半年供需双增长 预计短期在6万元以上震荡 长期受需求支撑趋于稳定[6] 汽车业务拓展 - 核心产品缓速器深化与宇通客车等头部客户合作 新能源客户领域实现批量供货[2] - 海外市场通过主机厂采购联盟和中介代理双模式拓展 东南亚和中东地区渗透率提升[3][7] - 业务延伸至矿卡/消防车等特种领域 并成功获得出口订单[2] - 2025年上半年核心客车客户贡献超60%销量份额[3] 研发与资本规划 - 研发投入当前集中在存储和汽车领域 高端存储芯片模组部分产品进入测试阶段[3] - 2023年实施第一期股权激励计划 第二次解限已通过董事会审议[3] - 公司关注存储/新能源及电子信息相关并购项目 但将审慎推进[3] - 郴州锂电项目2024年完成勘探 2023年取得探矿权[5]