投资评级 - 报告对欧陆通（300870.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司是国内高功率数据中心电源龙头，电源适配器及其他电源业务稳中有增，在国内数据中心电源领域技术实力深厚，市场地位稳固，同时海外市场进展迅速，有望引领公司进入成长快车道 [12] - 预计公司2025-2027年将实现归母净利润3.35、4.64、5.57亿元，对应当前股价PE分别为65.2、47.0、39.1倍 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [1][5] - 2025年前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.81个百分点，净利率为6.58%，同比上升0.69个百分点 [1][5] - 2025年第三季度单季实现营收12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%，单季度营收继Q2后再创新高；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54% [1][12] - 2025年第三季度毛利率为20.76%，同环比微降，净利率为6.98%，同环比微增 [1][12] 费用与研发投入 - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，同比增长22.98%，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用0.79亿元，同比增长59.12%，研发费用率达6.22%，同比提升1.57个百分点 [12] 业务板块分析 - 2025年第三季度，公司电源适配器、数据中心电源、其他电源三大业务板块均保持增长态势 [12] - 公司在高功率服务器电源产品上已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商 [12] - 公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [12] 行业前景与公司机遇 - AI服务器对功率、功率密度、转换效率的需求推动服务器电源环节技术方案提质升级、含金量不断提高 [12] - 全球范围内AI基础设施建设高速推进，公司技术实力正在全球范围内崭露头角，海外业务有望积极拓展，步入千亿增量市场 [12] - 随着国内相关上游产业链能力补齐，AI算力需求释放空间广阔，公司优势有望进一步凸显，带来营收与利润的进一步增长 [12]

行业投资评级 - 报告对工控与电网行业持积极看法，投资建议部分推荐了多个细分领域的龙头公司 [84] 核心观点 - 工控行业在2025年第三季度需求进一步复苏，龙头公司如汇川技术展现出强劲的阿尔法，二线公司在OEM市场向好的背景下也实现稳健增长 [2] - 电网投资在"十四五"收官之年保持高景气度，特高压建设进入新阶段，成长属性增强 [54][60] - 行业整体盈利能力稳定，龙头企业通过费用管控和业务拓展实现净利率提升 [8] - 人形机器人作为新兴领域，为工控公司提供了新的增长曲线，相关零部件市场空间广阔 [39][40] 25Q3行业总结：工控 - 2025年Q1-Q3工控板块实现收入1017亿元，同比增长21%，归母净利润88亿元，同比增长21% [2] - 2025年Q3单季度实现收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%；实现归母净利润29.5亿元，同比增长14%，环比下降11% [2] - 25Q3板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点；归母净利率为7.6%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [2] - 分产品看，25Q3低压变频器、交流伺服、中大型PLC、小型PLC销售额同比增速分别为-0.5%、+10.1%、+54.8%、+24.6% [24] - OEM市场25Q3整体增速为+2.2%，项目型市场为-3.9%，锂电、工业机器人、包装、食饮等行业需求复苏明显 [27] - 竞争格局方面，内资头部公司份额全面提升，小品牌出清，汇川、伟创、雷赛、信捷等公司收入实现稳健增长 [31][43] 25Q3行业总结：一次&二次设备 - 电力设备工控行业2025年Q1-Q3总收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17% [7] - 2025年Q3单季度行业收入1715亿元，同比增长9%，归母净利润145亿元，同比增长15% [2][7] - 一次设备板块25Q3收入1061亿元，同比增长3%，归母净利润88亿元，同比增长18% [6][63] - 特高压/高压板块盈利快速修复，25Q3收入443亿元（+5.37%），归母净利润46.7亿元（+48.51%） [2][63] - 二次设备板块增长提速，25Q3收入269亿元，同比增长18.5%，归母净利润27.5亿元，同比增长8.3% [2][71] - 电网投资持续高景气，2025年1-8月电网基础建设投资完成额约3796亿元，同比+13.1% [54] - 特高压工程储备充足，25H2核准加速，预计25年投运5条直流工程 [60][62] 投资建议 - 人形机器人&工控领域推荐三花智控、汇川技术、宏发股份、雷赛智能、伟创电气等公司 [84] - AIDC（数据中心）领域推荐麦格米特、四方股份、良信股份、金盘科技等公司 [84] - 电网领域推荐思源电气、三星医疗、海兴电力、许继电气、国电南瑞等公司 [84]

股价表现 - 鹰普精密股价上涨近7%至6.09港元，创下上市新高，成交额达4120.23万港元 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度收入约为13.61亿港元，同比增长16.8% [1] - 2025年前三季度总收入约为38.11亿港元，同比增长6.8% [1] - 第三季度多元化工业板块收入同比大幅增长40.6%至7.78亿港元 [1] - 管理层预测2025年全年销售同比增长率将达到高单位数至双位数 [1] 业务亮点与行业前景 - 公司是AIDC及机器人产业链相关标的，长期发展空间可期 [1] - 产品广泛应用于大马力发动机、工程机械、农业机械、航空、能源、医疗等多个需求稳中向上的行业 [1] - 大马力发动机和机器人等细分场景景气度高且具备较高利润率 [1] - AIDC发展拉升大马力发动机需求，公司为卡特彼勒、康明斯等提供砂型铸件缸体 [1] - 上半年大马力发动机相关业务收入同比增加48.3%至5.3亿元，占收入比重21.8% [1]

股价表现 - 鹰普精密股价涨近7%至6 09港元 创上市新高 成交额4120 23万港元[1] 财务业绩 - 2025年第三季度收入为13 61亿港元 同比增长16 8%[1] - 2025年前三季度收入为38 11亿港元 同比增长6 8%[1] - 第三季度多元化工业板块收入同比大增40 6%至7 78亿港元[1] - 管理层预测2025年全年销售增长率为高单位数至双位数[1] 业务亮点 - 公司产品应用广泛 涵盖大马力发动机 工程机械 农业机械 机器人 航空 能源 医疗等多个行业[1] - 大马力发动机和机器人等细分场景景气度高且利润率较高[1] - 受益于AIDC趋势 公司为大马力发动机客户如卡特彼勒 康明斯提供砂型铸件缸体[1] - 2025年上半年大马力发动机相关业务收入同比增加48 3%至5 3亿元 占收入比重21 8%[1] 行业与市场定位 - 公司被定位为AIDC及机器人产业链标的 长期发展空间可期[1] - 整体行业需求稳中向上[1]

财务业绩摘要 - 2025年上半年公司实现营收6640亿元，同比增长33.0%；实现归母净利润1188亿元，同比增长56.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2287亿元，同比增长20.8%，环比下降6.6%；实现归母净利润415亿元，同比增长57.0%，环比增长6.1% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润将持续增长，预测值分别为14829亿元、19626亿元、23270亿元 [3] 核心业务表现 - 2025年前三季度光伏逆变器业务营收同比增长6%，毛利率提升主要因国内发货占比由去年同期48%下降至40% [1] - 2025年前三季度储能业务发货量同比增长70%，海外发货占比从去年同期的63%提升至83%，储能毛利率保持稳定 [1] - 公司坚持全球化布局，已在海外建设超20家分支机构和60多家代表处，拥有520多个服务网点 [1] 研发投入与现金流 - 公司重视技术创新，2025年前三季度研发投入314亿元，同比增长32% [2] - 截至2025年三季度末，公司研发人员超7000人 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为99亿元，同比大幅改善 [2] 新业务布局与增长前景 - 公司凭借在高压领域的技术积累，布局SST等AIDC产品，开拓新的增长曲线 [1] - 公司计划与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作，开展产品立项开发，目标在2026年实现产品落地和小规模交付 [1] - 基于光储双龙头地位及AIDC带来的远期空间，预计公司2025-2027年EPS分别为715元、947元、1122元 [2] 财务预测与估值指标 - 预计公司2025-2027年营业收入将保持增长，预测值分别为91594亿元、113601亿元、126961亿元 [3] - 预计公司毛利率将持续改善，从2025年的33.1%提升至2027年的34.3% [3] - 以2025年11月6日收盘价计算，公司2025-2027年预测PE分别为287倍、217倍、183倍 [2]

报告核心观点 报告核心观点聚焦于多个行业及公司的投资机会 具体包括纺织服饰与轻工制造行业在消费复苏背景下的结构性亮点 黄金珠宝行业在税收新政下的格局变化 以及阳光电源 北矿检测 骏鼎达等公司在各自领域的竞争优势与增长潜力 [4][5][8][9][11][13][15][19][20] 市场走势 - 2025年11月12日 国内市场主要指数普遍下跌 其中创业板指跌幅最大 为-1.40% 科创50指数下跌-1.42% 中小板指下跌-1.31% [4] - 沪深300指数下跌-0.91% 上证指数和深证成指分别下跌-0.39%和-1.03% [4] 纺织服饰行业动态与投资建议 - Puma公司2025年第三季度在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元 录得净损失6230万欧元 [7] - Puma分渠道看 DTC业务营收同比增长4.5% 占比提升至29.1% 但批发业务营收同比下降15.4% 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2% 库存同比增长17.3%至21.24亿欧元 [7] - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元 第三季度营收按固定汇率计算同比下降1%至6.156亿欧元 高于分析师预期 [7] - 美国品牌BROOKS第三季度销售额同比增长17% 实现连续第九个季度增长 EMEA市场增长23% APLA市场增长82% [8] - 2025年11月03日至11月07日 SW纺织服饰板块上涨0.8% 轻工制造板块上涨1.09% 跑赢沪深300指数[8] - 品牌服饰板块 2025年1-9月体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% 推荐361度 波司登 建议关注安踏体育等 [8] - 纺织制造板块 2025年1-10月我国纺织品出口同比增长0.9% 服装出口同比下降3.8% 推荐申洲国际 华利集团等 [8] 黄金珠宝行业政策影响 - 财政部 税务总局发布黄金税收政策调整公告 交易所会员单位买卖投资类黄金仍享受即征即退优惠 非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6% [8] - 政策调整巩固了投资用金企业在交易所内的交易优势 非投资用金企业采购成本可能上升 并通过提价转嫁 建议关注菜百股份 周大生等相关公司 [8] 零售板块公司更新 - 名创优品第二季度国内同店销售转正 海外同店环比改善 经营利润同比恢复正增长 其旗下TOPTOY提交港股上市申请 [9] - 永辉超市2025年第三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 三季度销售毛利率同环比均小幅改善 [9] 北矿检测公司分析 - 北矿检测是国内领先的有色金属检验检测机构 为国家级专精特新"小巨人"企业 是伦敦金属交易所指定机构 [11] - 全球检验检测行业市场规模从2012年的1077亿欧元增长至2023年的2785亿欧元 复合增长率为9.02% [11] - 中国检验检测行业市场规模从2016年的2065.11亿元增长到2024年的4875.97亿元 年均复合增长率约为11.34% [11] - 公司主导或参与多项标准制定 包括7项国际标准 83项国家标准 238项行业标准 [11] 阳光电源公司点评 - 阳光电源2025年前三季度实现营收664.0亿元 同比增长33.0% 归母净利润118.8亿元 同比增长56.3% [15] - 第三季度单季实现营收228.7亿元 同比增长20.8% 归母净利润41.5亿元 同比增长57.0% [15] - 2025年前三季度 公司光伏逆变器业务营收同比增长6% 国内发货占比下降至40% 储能发货同比增长70% 海外发货占比提升至83% [15] - 公司布局SST等AIDC产品 目标在2026年实现产品落地和小规模交付 前三季度研发投入31.4亿元 同比增长32% [15] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为99亿元 同比大幅改善 [16] 骏鼎达公司推荐 - 骏鼎达发布股权激励草案 考核目标为2026–2028年营业收入复合增长率25% 净利润增长率20% [19] - 公司主营功能性保护套管 下游以汽车为主 国内市场约80亿元 公司作为国内龙头市占率不到10% [20] - 公司在储能市场推出新产品 2025年上半年收入增速翻倍 在低空领域与知名客户接洽 医疗领域一次性套管收入翻倍 [19] - 公司盈利能力强 毛利率超过40% 增速高 预计超过25% 对应2026年市盈率约20余倍 [20] - 公司在机器人灵巧手的腱绳加套管方案上具有材料开发和产品技术领先优势 与多家机器人厂商合作 [20]

市场总览 - 2025年11月11日上证指数下跌0.39%，沪深300指数下跌0.91%，科创50指数下跌1.42%，中证1000指数下跌0.3%，创业板指下跌1.4%，恒生指数上涨0.18% [3][4] - 当日表现最好的行业为商贸零售（上涨1.43%）、房地产（上涨0.81%）、钢铁（上涨0.62%）、基础化工（上涨0.61%）和农林牧渔（上涨0.60%） [3][4] - 当日表现最差的行业为通信（下跌2.2%）、电子（下跌1.74%）、计算机（下跌1.41%）、煤炭（下跌1.34%）和国防军工（下跌1.18%） [3][4] - 2025年11月11日全A市场总成交额为20139亿元，南下资金净流入44.67亿港元 [3][4] PCB设备行业深度 - 全球AI数据中心（AIDC）需求驱动，PCB设备行业正迎来新一轮资本开支周期 [5] - AI催化推动PCB行业呈现“量”与“价”齐升的趋势，行业高端化迭代加速 [2][5] - 主要投资机会集中在PCB制造过程中的关键设备，包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备以及钻针等耗材 [5] - 行业核心催化剂为全球AI数据中心的迅速扩张以及PCB技术向高端化迭代的需求 [5]

财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润3.59亿元，同比增长41.53% [1] - 公司毛利率持续改善 [1] 海外业务拓展 - 2025年1月成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目 [1] - 2025年上半年中标多个海外项目，包括沙特特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目、莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目 [1] - 2025年上半年在阿联酋设立子公司，负责中东及周边地区业务拓展，以增强海外市场竞争力 [1] AIDC业务布局 - 公司可为数据中心提供从110kV/220kV高压接入、变电站规划设计与建设、固态变压器（SST）与直流配电方案以及综合能源控制的一体化解决方案 [1] - 公司将重点布局固态变压器（SST）及"高压+固态变压器（SST）"一体化解决方案 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.2%或53点，收于26595点 [1] - 恒生科技指数下跌0.25% [1] - 早盘成交额为1183亿港元 [1] 新能源汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车-W股价大涨超15%，公司近期发布物理AI多项成果并获多家大行唱好 [1] - 百度集团-SW股价上涨超3%，其萝卜快跑业务获得阿布扎比全无人商业化运营许可 [1] - 亿华通股价再涨超5%，三菱扶桑液氢重卡H2FC亮相，搭载公司260kW燃料电池系统 [2] - 天岳先进股价上涨超6%，SiC产业链有望受益于先进封装及高压平台车型变革 [3] 储能与电池技术 - 瑞浦兰钧股价再涨超10%，储能市场持续高景气，公司前三季度储能电池出货量跻身行业前列 [2] 激光雷达与汽车电子 - 禾赛-W股价上涨超5%，公司三季度业绩发布在即，激光雷达渗透率正加速提升 [2] 工业与智能配电 - 重庆机电股价上涨近7%，近4个交易日累计涨幅超四成，公司预计全年业绩将实现较好同比增长 [1] - 威胜控股股价上涨超5%并再创新高，AIDC耗电量激增，公司智能配电业务有望显著受益 [1] 消费电子 - 鸿腾精密股价下跌超6%，因iPhone Air销量不佳，富士康已拆除相关生产线 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司2025年三季报业绩超预期，营收与利润均实现同比增长，盈利能力持续提升 [1] - 海外市场拓展成效显著，2025年前三季度外销收入占比提升至30.85% [2] - 数据中心（AIDC）业务收入呈现爆发式增长，同比增幅达337.47%，成为重要增长引擎 [2] - 公司在固态变压器（SST）技术领域取得关键进展，已成功开发适用于HVDC800V供电架构的SST样机，并与行业技术趋势（如英伟达800VHVDC架构）相契合，未来产业化应用前景广阔 [2] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；毛利率为26.08%，同比提升1.87个百分点；净利率为9.29%，同比提升0.94个百分点 [1] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入20.4亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%；净利率达10.76%，同比提升1.18个百分点，环比提升2.11个百分点 [1] 业务亮点总结 - **海外业务**：2025年前三季度外销收入达15.90亿元，占比较2024年全年（29%）进一步提升 [2] - **数据中心业务**：2025年前三季度数据中心业务收入为9.74亿元，同比高速增长337.47% [2] - **技术研发**：公司SST产品研发紧跟英伟达提出的800VHVDC架构（能效提升5%，铜缆用量减少45%，维护成本最多降低70%）行业趋势，正积极推进样机测试、认证及客户试运行 [2] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计报告公司2025年至2027年归母净利润分别为7.11亿元、10.43亿元、13.76亿元，对应增速分别为23.7%、46.7%、32.0% [3][4] - **估值水平**：基于2025年11月07日收盘价92.18元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为59.6倍、40.7倍、30.8倍 [3][4]