周二美盘交易时段，贵金属集体走高，而受到供应紧缺推动的白银则飙升至史无前例的每盎司60美元。 截至发稿，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年迄今， 银价已经上涨了近110%。 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元。 其他贵金属方面，现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎 司1692.10美元。 从现货层面来看，在两个月之前，伦敦白银库存由于现货难以满足交割，拉高了欧洲的白银现货升水， 对国内白银现货形成贸易流驱动。国内白银现货市场出现吃紧，国内白银期货市场三年来首次出现现货 升水和近月升水格局。美国白银市场也面临12月交割的问题，实物交割紧张或进一步推动白银价格上 涨。 国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调至58美元/盎司至60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的 可能；美国花旗与渣打则预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以 上。 当前，全球白银市场呈现高价格、高波动率。专家表示，在当前高波动环境下，尤其 ...

白银价格表现与市场动态 - 现货白银于12月10日亚洲早盘刷新历史新高，盘中最高触及61.469美元/盎司，历史上首次突破61美元/盎司 [1] - COMEX白银盘中突破62美元/盎司，上海期货交易所白银主力合约价格最高涨至14388元/公斤，涨幅超过5% [2] - 今年以来，现货白银涨幅达到112%，而现货黄金涨幅为60%，白银涨幅几乎是黄金的两倍，成为今年表现最佳的投资品 [2] - 上海期货交易所白银主力合约月线已连续上涨8个月，12月3日价格涨至13866元/公斤，涨幅一度超过2.7% [2][7] - 白银价格在9月突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，12月9日突破60美元/盎司，10日突破61美元/盎司 [6] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者对贵金属需求上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [4] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，成为推高银价的原因 [4] - 价格受到持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息以及白银被列入美国关键矿产名单等因素支持 [4] - 据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3% [5] - 高盛指出，市场对12月降息25个基点的定价概率已达到约85%-86%，降息几乎板上钉钉 [5] 供需基本面与库存状况 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [8] - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1% [8] - 2025年全球总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，但供应端缺口依然突出 [9] - 光伏产业用银需求成为长期支撑，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量达4000吉瓦，到2030年仅太阳能一项将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司实物需求基础上再增加13% [9] - 中国交易所库存已降至近十年低位，10月中国对白银出口超660吨创纪录，国内库存被迅速抽空，上期所期货价格出现近月升水的紧张格局 [9] 市场情绪与投资需求 - 全球最大的白银ETF——SLV最新持仓量为15973.16吨，相比前一日增加84.62吨，继续维持在高位 [14] - 今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结 [14] - 白银的波动率高于黄金，金价的驱动因素如经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势也将作用于银价 [14] - 若金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行 [14] - 当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间 [11] 机构观点与价格展望 - 瑞达期货研究院研究员廖宏斌认为，12月重启降息已成为市场主流预期，有望继续提振市场看多情绪 [10] - 在降息预期升温、白银库存持续低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [13] - Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易 [14] - 若本轮降息预期能够持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化 [12]

全球大宗商品市场表现 - 过去两周全球大宗商品迎来普遍上涨，贵金属与有色金属表现强势，其中银价领涨 [1] - 国内商品市场同样呈现涨多跌少格局，有色金属板块表现突出 [1] 大宗商品价格上涨的驱动因素 - 在美联储降息预期升温的背景下，美元走弱进一步支撑了以美元计价的大宗商品价格 [1] - 贵金属作为传统避险资产，在流动性宽松预期下获得资金青睐 [1] 黄金市场前景与投资关注点 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

贵金属市场行情 - 12月9日晚间，现货白银首次站上60美元/盎司的心理关口，纽约期银也首次站上60美元/盎司 [1] - 沪银主力合约涨幅超过3%，最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [1] - 截至今日凌晨，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方 [5] - 今年迄今，银价已经上涨了近110% [5] - 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元 [5] - 现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [5] 市场驱动因素 - 近几个月来，投资者对贵金属的需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [6] - 交易员正关注美联储12月的利率决议，市场押注美联储将再次降息25个基点 [6] - 根据芝商所FedWatch工具的数据，利率期货显示本次降息的概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [6] - 分析师表示，美联储公布的经济预测以及鲍威尔主席的表态，将在很大程度上决定市场的反应 [6] - 中银证券分析，短期来看，美联储12月降息预期即将落地，市场对其后续指引关注度提升 [6] - 业内人士分析称，在未来几个月，银价有望继续受益于推升金价的相同力量——美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与后市展望 - 中银证券认为，降息预期的落地或引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [6] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金 [7] - 黄金仍处于上升通道，但当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情的催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [7] - 白银的短期确定性更强，当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [7] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美联储主席热门候选人哈塞特表态转向鸽派驱动贵金属尤其是白银价格强势上涨，本周特朗普将启动最后一轮美联储主席面试，其明确表示是否快速降息是人选试金石 [2] - 美联储明天凌晨召开12月议息会议市场预期降息25个基点，但5名现任FOMC票委明确表示无强烈降息理由，本次会议或成国际银价潜在利空因素，目前银价进入加速上行阶段短周期技术形态破位或成短期见顶时点，建议择机止盈，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13232 - 14500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金涨0.20%报955.82元/克，沪银涨3.55%报14116.00元/千克；COMEX金报4238.90美元/盎司，COMEX银报61.41美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报99.23 [2] - 展示了2025年12月9日与8日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE黄金和白银的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [5] 策略观点 - 关注沪银上方14500元/千克一线压力位，策略上建议择机进行止盈，给出沪金主力合约运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约运行区间13232 - 14500元/千克 [3] 图表信息 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及伦敦金现与COMEX黄金连一价差图表 [11][21] - 展示了上期所黄金价格与成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及Au（T + D）与沪金连一价差图表 [9][22] - 展示了沪银价格及成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及Ag（T + D）与沪银连一价差图表 [26][37] - 展示了COMEX白银价格及成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及伦敦银与COMEX白银连一价差图表 [28][30] - 展示了COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系的图表 [44] - 展示了黄金和白银ETF总持仓量图表 [46] - 展示了金银内外价差统计图表、黄金内外价差MA5及季节图、白银内外价差MA5及季节图 [50][51][53]

贵金属市场行情 - 现货白银价格首次突破60美元/盎司心理关口，纽约期银也首次站上60美元/盎司，沪银主力合约最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [1] - 截至发稿，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方，银价今年迄今已上涨近110% [1] - 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元 [3] - 现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [4] 市场驱动因素分析 - 近几个月投资者对贵金属需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [5] - 市场押注美联储将再次降息25个基点，利率期货显示本次降息概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [5] - 美联储公布的经济预测及主席鲍威尔的表态，将在很大程度上决定市场的反应，可能为整个12月定下基调 [5] - 业内人士分析，未来几个月银价有望继续受益于美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与后市展望 - 中银证券分析，美联储12月降息预期落地或引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [5] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金，当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [6] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [6] - 黄金仍处于上升通道，但处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [6]

| > E < 11 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | 2025年12月09日 | | 黄金 | 白银 ななな | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 销 | 文文文 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | | 吴江 高级分析师 | | | | | F3085524 Z0016394 | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | | | | F03111330 Z0018905 | | | | | 010-58747784 | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续高位震荡,波动有限。上周美国经济数据喜忧参半，利率期货隐含降息概率维持80%以上。市 场聚焦本周四凌晨美联储会议指引，降息基本已经定价,重点关注鲍威尔表态。议息会议前宏观情绪摇摆, 黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高。铂把价格逐渐回归基本面，获利盘少量止盈为主。部分催化剂领 域1:1的替代性约束下, 铂肥主力价差收窄至56元/克,多铂空妃套利盘止盈。大方向上看, 铂肥仍处于贵金 属的上行周 ...

核心观点 - 2026年下半年黄金预计在多重因素推动下走高，整体贵金属市场在经历短期整固后仍具备上行潜力 [1][3][5] 黄金市场展望 - 预计2026年金价将在3750至5000美元/盎司区间波动，价格回调后仍有再次上行潜力 [2][4] - 央行持续购买是黄金价格的主要支撑，全球央行今年购买量虽高于往年，但仍低于过去三年每年超过1000吨的增幅趋势 [2][4] - 通胀维持高位、实际利率下降将对黄金形成利好 [2][4] - 投资需求持续增长，今年黄金ETF持仓增加14.7百万盎司，总量升至97.5百万盎司，但仍低于2020年历史高位，为投资者提供进一步增持空间 [2][4] - 黄金从4月到8月的横盘整理显示价格回调可能需要数月时间，近期创下新高后上涨过快可能导致短期整固 [1][3] 白银市场展望 - 预计2026年白银价格在43至62美元/盎司区间波动，作为高贝塔资产，其波动性将高于黄金 [2][5] - 白银部分需求领域可能出现减弱，但若黄金继续上涨，白银仍有跟涨可能 [1][3][5] - 光伏银需求可能因节约措施而下降，高价抑制了珠宝及银器购买 [2][5] - 印度约占全球白银珠宝需求的40%，高价已导致其进口同比下降14% [2][5] - 高银价可能推动回收增加，矿产供应预计稳步增长，因大多数银是黄金、铜及铅锌矿副产品 [2][5] 其他贵金属市场 - 白金市场预计仍将紧张，但需求下降可能导致赤字缩小 [1][4] - 钯金和铑金受燃油车销量下降影响，供应缺口可能同样减小 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯需留意价格短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司，建议持多头思路交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储降息预期打压美元指数推高贵金属流动性溢价，市场关注美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 全球经济增长前景改善使工业属性较强的银铂钯持续偏强运行，但上周价格初现松动迹象，需留意调整风险 [4] - 中短期内伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发日元流动性泛滥担忧，全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [6] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司 [6] - 10 月下旬以来金银价格回落后调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金 3850 - 3900 美元/盎司一线支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就经贸合作进行深入交流并讨论下一步措施 [18] - 美国 9 月消费者支出温和增长，经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制需求，消费者支出 9 月增长 0.3%，8 月数据下修为增长 0.5%，工资增长 0.4%推动个人收入增长 0.4% [18] - G7 和欧盟商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口价格上限，禁令可能成为欧盟下一轮制裁方案一部分，预计 2026 年初公布，欧盟希望先与 G7 达成广泛协议 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.15%，沪银主力收涨2.06%，铂金主力收涨0.66%，钯金主力收涨1.07% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性上普京会见特朗普特使和库什纳讨论结束乌克兰战争可能途径，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月消费者支出温和增长，通胀创近一年半最快增速，上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，需求端氢能产业被列为战略新兴产业对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 展示黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [3] 白银 - 展示白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [6] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [7] 基本面关键数据 - 展示美联储相关指标，如联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2等的最新数据及较上周/上次的变化情况 [8] - 展示美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的关键指标数据及变化情况 [10] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期各利率区间的概率 [13]