报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利好预期持续发酵，短期内股指震荡偏强为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 - 核心逻辑是昨日各股指震荡反弹，沪深京三市全天成交额2.05万亿元，较上日放量3126亿元 - 昨日中央政治局会议释放2026年政策面利好信号，明年将沿用积极财政政策和适度宽松货币政策，利于风险资产估值修复 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货延续震荡整理，政治局会议提出明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策，财政政策通过加大力度稳定经济总需求，明年一季度长债供应压力仍存价格承压，货币政策适度宽松，宽货币向宽信用传导政策引导仍存 [5]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 中央政治局会议无超预期信号，近期钢厂盈利率改善，后期钢材产量难大降，淡季基本面有压力，钢材盘面弱势运行；铁水有季节性走弱预期，蒙煤进口有增加预期，铁矿、煤焦盘面偏弱，玻纯供需过剩压制盘面价格；预计短期盘面弱势调整，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [1][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季建材需求走弱；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [9] - 展望：预计盘面弱势运行 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显，后期或平稳；需求端铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，补库需求释放慢；港口和钢厂库存环比增加，有累库压力 [10] - 展望：铁水或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未释放，有累库压力，短期矿价预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差下降；供给到货量小幅回升，低于去年同期；需求方面，电炉利润回升但部分电炉检修，铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，钢厂总日耗下降；库存方面，到货低，钢企补库放缓，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于去年同期 [12] - 展望：废钢基本面矛盾有限，价格有支撑，预计震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面延续弱势，现货价格稳定；供应端首轮提降落地，原料煤价下移，焦化有利润，开工积极，但部分焦企受重污染天气预警影响开工受限；需求端提降后钢厂利润好转，但淡季检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库但压力有限，淡季供需双弱，市场情绪走弱 [14] - 展望：成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货端期价跌幅明显，现货价格稳定；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端策克口岸进行通关测试；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，煤矿库存累积，压力显现 [15] - 展望：悲观情绪扭转需时间，12月中下旬冬储补库或改善基本面和情绪，盘面低位估值有望修复，关注中央经济工作会议信号 [15] 玻璃 - 核心逻辑：全国均价下降；12月宏观环境偏暖；供应端一条汽车玻璃产线点火，预计1月出玻璃，产量环比不变；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，现货降价，出货弱，囤货意愿低，供需过剩，当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [16] - 展望：若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；12月宏观环境偏暖；供应端日产10.48万吨，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [18] - 展望：价格临近成本，有底部支撑，近期玻璃冷修增加，短期供应停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：受焦煤期价下跌影响，黑色板块收跌，锰硅主力合约期价探底回升，盘面中枢下移；现货价格僵持，等待河钢定价；成本端锰矿报盘上调，贸易商惜售，矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月采购量减少；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能投放，整体供应难大幅收缩，库存压力缓解难 [18] - 展望：成本支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计低位震荡，关注原料价格调整幅度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价下跌，黑链品种走弱，硅铁盘面探底回升，期价中枢回落；现货价格弱稳；成本端煤价回落兰炭价格有下滑空间，但宁夏、青海电价上调，成本估值维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月询盘价下调，金属镁市场供强需弱，价格承压；供给端日产水平下滑，但减产幅度有限，需求下滑，去库难度大，关注上游控产动向 [20] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，盘面上方空间谨慎看待，预计低位震荡，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [103] - 板块指数：钢铁产业链指数1946.09，今日涨跌幅 -1.40%，近5日涨跌幅 -2.53%，近1月涨跌幅 -2.45%，年初至今涨跌幅 -7.69% [105]

核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调稳中求进、提质增效，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - 全球主要央行政策预期分化，美联储12月降息预期升温，而日本央行暗示加息，引发对全球流动性变化的关注 [2][8][15] - 国内经济数据显示温和复苏态势，11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快 [2][9] - 大宗商品市场整体呈现分化格局，贵金属、部分有色金属及农产品受宏观与供需因素支撑偏强，而原油、部分化工品及黑色系则因供需矛盾或宏观担忧表现偏弱 [4][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 宏观经济与政策 - **国内政策定调**：中央政治局会议强调明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - **政策方向**：会议提出坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、守牢底线等多项工作重点 [1] - **海外政策与数据**： - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合预期 [2][9] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人，强化了市场对美联储12月降息的预期 [15] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发对全球流动性收紧的担忧 [2][9] - **国内经济数据**： - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2% [2][9] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快 [2][9] - 1至11月，手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3%，日用家电零售业销售收入同比增长26.5%，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [7] 金融市场 - **股指**：市场受国内政策利好提振上涨，但两大关键会议（美联储议息会议、中央经济工作会议）落地前，资金可能偏谨慎，股市预计维持震荡 [8] - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.833%，央行公开市场逆回购净投放147亿元，市场资金面保持稳定，但长端国债因政策预期增强、银行定存产品下架及基金新规等因素承压，期货价格保持弱势 [2][9] - **外盘表现**（12月8日）： - 标普500指数下跌0.35%至6846.51点 [7] - 富时中国A50期货上涨0.87%至15369.97点 [7] - ICE布油连续下跌2.16%至62.48美元/桶 [7] - 伦敦金现持平于4196.37美元/盎司 [7] - LME铜微涨0.09%至11675美元/吨 [7] 大宗商品品种观点 - **能源化工**： - **原油**：美国就业数据疲软，对俄制裁短期或扰动供应但影响有限，整体趋势向下 [10] - **甲醇**：港口库存虽从高位下降5.26%至143.43万吨，但预计后续到港量达108.9万-109万吨，供应压力仍存，短期震荡偏弱 [11] - **橡胶**：海外供应释放，国内库存累积，但国内停割季原料价格坚挺，预计短期宽幅震荡 [12] - **聚烯烃（LL、PP）**：下游需求开工率见高位，但受原油及商品整体弱势情绪影响，估值低位震荡 [13] - **玻璃纯碱**：玻璃厂库环比下降257万重箱，纯碱厂库环比下降5万吨，均处于存量消化过程，市场情绪谨慎 [14] - **金属**： - **贵金属（黄金、白银）**：美国就业疲软强化降息预期，长期受美元信用动摇及央行购金支撑，短期震荡不改长期上行趋势 [15] - **铜**：精矿供应紧张，全球供求预期转向缺口，但需关注美元、冶炼产量及下游需求变化 [3][16] - **铝**：长期供应受限及低库存构成支撑，短期跟随铜价上涨后面临回调，中长期保持乐观 [18] - **锌**：精矿供应阶段性紧张，但供需总体差异不明显，关注整体市场情绪 [17] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存周转天数降至26.3天，但12月预计供增需减，去库速度或放缓，追涨风险较大 [19] - **黑色系**： - **双焦（焦煤、焦炭）**：钢厂利润低位，铁水产量存减产预期，利空需求，但12月强政策预期提供上行动力，短期预计震荡 [20] - **铁矿石**：发运小幅回升，港口库存略增，钢厂盈利率下滑至35.06%，按需采购为主，但因盘面贴水明显，预计短期震荡略偏强 [21] - **钢材**：供需双弱，库存降幅收窄，但受宏观预期向好及原料企稳支撑，短期震荡偏强运行 [22] - **农产品**： - **蛋白粕（豆粕、菜粕）**：巴西大豆播种进度加快至86%，美豆出口偏慢，国内远月供应预期充足，中储粮轮换大豆51.25万吨，价格偏弱运行 [23] - **油脂**：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，但11月预计继续累库，限制价格上涨空间；菜油因进口澳菜籽到港，供应紧张预期缓和 [3][24] - **白糖**：国内南方开榨供应增加，进口成本偏高形成支撑，但原糖跌破15美分形成拖累，预计短期低位震荡 [25] - **棉花**：国内供应充裕，下游刚需补库，外销订单支撑，预计短期震荡偏强，但上方空间有限 [26] - **航运指数**： - **集运欧线（EC）**：SCFIS欧线指数上涨1.7%至1509.10点，船司挺价意愿强，但面临供给过剩压力及潜在复航红海影响，02合约预计震荡，04合约有下行空间 [27] 品种多空可能性判断汇总（基于表格） - **偏多可能性品种**：股指(IH、IF、IM)、橡胶、望纹、热卷、铁矿、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米 [4] - **偏空可能性品种**：原油、甲醇、苹果、纯碱、玻璃、集运欧线 [4] - **股指(IC)** 被标记为“2”，含义未在文中明确解释 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12 月 8 日中央政治局会议明确 2026 年首要经济任务为扩大内需，将加大跨周期调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策；当日公布外贸数据，11 月出口同比增 5.9%，进口增 1.9%，其中原油进口 5089 万吨，同比增长 4.88%，累积增长 3.2% [1] - 液体化工库存走势分化，乙二醇华东港口累库 8.06%，纯苯周度累库 16%，苯乙烯周度去库但港口库存仍处五年最高，近期煤炭价格走弱，煤化工成本支撑弱化 [2] - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续，油价区间回落，OPEC11 月产量小幅下降，俄油价格趋弱，多空博弈延续，基本面过剩格局延续，延续震荡看待 [8] - **沥青**：现货弱势，期价震荡，欧佩克 + 增产，油价高位震荡，沥青期价反弹乏力，供需双弱，需求淡季，供应紧张问题解除，高估值回落，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [8] - **高硫燃油**：俄乌地缘扰动驱动期价反弹，欧佩克 + 增产，原油反弹带动高硫燃油，但其支撑因素弱势，需求仍偏弱，地缘升级扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8][9] - **低硫燃油**：原油走高驱动走强，跟随成品油震荡，天然气走强提振需求预期，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动 [9][11] - **PX**：美亚芳烃套利扰动再起，跌后反弹，亚盘油价偏强，石脑油跟涨，早盘受聚酯装置停车影响，后因美亚芳烃套利价差消息走强，短期震荡整理，利润支撑增强，PXN 维持【260，300】区间 [12] - **PTA**：基本面变量有限，基差区间波动，自身供需格局变动不大，PX 转强压缩加工费，价格跟随成本震荡，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注上游成本和聚酯需求 [13][14] - **纯苯**：价格震荡，多空围绕基本面现实和预期博弈，现实层面进口货到港使港口库存累积，下游压力兑现；预期层面 2026Q1 基本面或改善，关注美委局势等因素 [15][17] - **苯乙烯**：流动性略紧叠加成本端改善预期，偏强震荡，短期围绕流动性问题交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，下游利润压缩但未减产，2026Q1 纯苯格局改善支撑苯乙烯，关注年初补库备货 [18] - **乙二醇**：海外集中到港，港口库存累至年内高位，库存持续累库，市场流通货源增加，价格承压，预计中期库存压力难缓解，价格维持低位区间震荡偏弱，远期累库压力大，EG 反套头寸【 - 75， - 95】区间操作 [19][20] - **短纤**：价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，上游聚酯成本先抑后扬，涤短涨幅不及上游，加工费压缩，价格跟随成本波动，需求转弱，加工费承压，可尝试轻仓多 TA 空 PF 头寸 [23][24] - **瓶片**：早盘低价成交氛围良好，早盘受上游成本影响震荡偏弱，后跟随反弹，市场成交呈买跌不买涨格局，加工费区间整理，价格跟随上游成本波动，绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强 [25] - **甲醇**：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理，12 月 8 日整体偏弱，内地供应压力或提升，买盘追涨谨慎，港口库存减少但仍受库存、到船和宁波 MTO 停车预期压制，短期震荡整理 [28] - **尿素**：成本支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端开工提升，日产回升，需求端复合肥采购集中，淡储稳定推进，但现货价格高后储备补仓节奏放缓，叠加成本端煤炭下行，成本支撑不足，盘面窄幅震荡，关注企业库存等情况 [29] - **塑料**：煤炭仍有拖累，震荡偏弱，12 月 8 日期价震荡偏弱，煤炭价格弱势拖累，油价震荡，自身基本面支撑有限，上中游有降库意愿，下游需求渐入淡季，短期震荡偏弱 [31] - **PP**：检修支撑仍偏有限，震荡，12 月 8 日期价震荡，油价震荡，煤价走弱对冲丙烷偏强，下游淡季，供需格局承压，短期震荡 [32][33] - **PL**：现货偏强，但下游粉料仍有拖累，震荡，12 月 8 日期价震荡，供应装置释放重启预期，下游买盘意愿一般，交投清淡，短期震荡 [32] - **PVC**：低估值弱预期，谨慎偏弱，宏观政策预期降温，微观层面高库存难去化，低利润未引导减产，产量高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格反弹，烧碱价格承压，成本预计上移，政策预期偏弱，高库存压制，偏弱运行，关注上游减产意愿 [35] - **烧碱**：高库存压制，震荡偏弱，宏观政策预期降温，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，库存累至高位，仓单压力渐增，偏弱运行，若上游减产或投机情绪改善，盘面或企稳 [36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 提供了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差数据及变化值 [38] - 提供了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值和仓单数据 [39][41] - 提供了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差数据及变化值 [41] 化工基差及价差监测 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 08 综合指数中商品指数 2267.05，跌 0.18%；商品 20 指数 2588.87，跌 0.37%；工业品指数 2216.09，跌 0.16% [280] - 能源指数 1139.13，今日涨 1.09%，近 5 日涨 0.82%，近 1 月跌 1.88%，年初至今跌 7.23% [282]

宏观经济与政策 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，提出坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][10] - 会议明确明年经济工作要坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大和守牢底线等多项原则 [1][10] - 中国证监会主席表示将对优质证券机构“适度打开资本空间和杠杆限制”，以强化分类监管、扶优限劣，促进证券行业提升资本利用效率，更好服务实体经济 [10] 贸易与消费数据 - 2025年11月，中国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，进出口已连续10个月保持同比增长 [1][10] - 今年前11个月，中国货物贸易进出口总值累计41.21万亿元，同比增长3.6% [1][10] - 发票数据显示，今年1至11月，手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3%，冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长26.5% [10] - 今年1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [10] 产业发展与公司动态 - 11月新能源乘用车市场零售132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0%；1-11月累计零售1147.2万辆，增长19.6% [10] - 11月常规燃油乘用车零售90万辆，同比下降22%，环比下降7%；1-11月累计零售1001万辆，下降6% [10] - 特斯拉上海超级工厂第400万辆整车下线，产业链本土化率达95%，拥有超过400家中国一级供应商，其中超过60家已进入特斯拉全球供应链体系 [2][10] - 美的集团累计回购股份约1.35亿股，占总股本1.76%，支付总金额约100亿元，回购股份将用于注销减资及实施股权激励、员工持股计划 [2][10] - 我国首个国家级陆相页岩油示范区——吉木萨尔示范区年产量首次突破170万吨，创历史新高 [10] - 商务部副部长与欧洲汽车协会代表会谈，表示中欧汽车产业深度融合，欢迎欧洲车企继续投资中国，并希望推动妥善解决电动汽车反补贴案 [10] 能源与大宗商品 - 国家发展改革委宣布自12月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨均降低55元 [10] - 上海期货交易所发布通知，提示近期贵金属市场波动较大，请相关单位提示投资者做好风险防范 [1][10] - WTI原油最新价58.85美元/桶，下跌2.14%；布伦特原油最新价62.52美元/桶，下跌2.1% [5][13] 金融市场概览 - 中国主要股指上涨：上证指数报3924.08点，涨0.54%；深证成指报13329.99点，涨1.39%；创业板指报3190.27点，涨2.6% [5][13] - 离岸人民币兑美元报7.0717，下跌24点；在岸人民币兑美元报7.073，下跌10点 [5][13] - 美国主要股指下跌：道琼斯指数报47739.32点，跌0.45%；标普500指数报6846.51点，跌0.35%；纳斯达克综合指数报23545.9点，跌0.14% [5][13] 国际要闻与经济 - 美国总统特朗普宣布联邦政府将为美国农民提供规模为120亿美元的救助 [4][11] - 市场普遍认为，美联储在即将举行的货币政策例会上再次降息可能性较大 [4][11] - 德国10月工业产出环比增长1.8%，为连续第二个月增长 [4][11] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数为-6.2，预期为-7，前值为-7.4 [4][11] - 埃及苏伊士运河本财年（自7月1日起）通行量显著提升，共有5874艘船舶通过，创收19.7亿美元，通行量同比增长17.5% [4][11] - 美国流媒体巨头奈飞公司宣布以827亿美元收购华纳兄弟探索公司的电视、电影制作室和流媒体业务 [4][11] 公司公告摘要 - 中国中冶拟出售中冶置业等资产，交易价格606.76亿元 [7][15] - 天孚通信正在筹划在香港联交所发行H股上市事项 [7][15] - 剑桥科技拟以发行H股募集资金向CIG美国增资1亿美元 [7][15] - 能辉科技签署350MWh储能框架合同及第一批销售合同 [7][15] - 立中集团签署《人形机器人加工件定点采购协议》 [7][15] - 盛达资源拟5亿元收购金石矿业60%股权 [7][15] - 科森科技拟9.15亿元出售科森医疗100%股权 [7][15] - 耀皮玻璃控股子公司拟6.9亿元投建主业相关生产线项目 [7][15] - 浙江荣泰拟投资7700万美元在泰国建设生产项目 [7][15]

市场行情回顾 - 周一市场整体震荡走高，上证指数收于3924点，上涨0.54%，创业板指上涨2.6%，科创50上涨1.86%，上证50上涨0.58%，中证2000上涨1.46% [1] - 市场成交额约为2.05万亿，环比有所放大，个股涨跌比为3407:1863，上涨家数居多 [1] - 板块表现分化，通信、电子、非银金融、计算机等板块涨幅居前，而煤炭石油、食品饮料、公用事业等板块则出现下跌 [1] 市场驱动因素分析 - 市场上涨主要受非银金融和科技股领涨驱动，资金面有“三箭齐发”的积极信号：保险资金下调风险因子释放更多可投资金、优质券商适度打开杠杆限制、基金公司高管薪酬跟投基金，这强化了险资等机构增配股市和融资盘助力的资金逻辑 [2] - 政策面环境保持良性，政治局会议继续强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 当前A股增量资金主要依赖险资和融资盘，外资入市力度不强且储蓄搬家不明显，这可能导致市场走势呈现脉冲性上涨与反复震荡的特征 [2] 技术面与市场展望 - 上证指数已回补11月21日的跳空缺口并收复20日均线，技术面超跌反弹目标已完成，后续市场可能需要整固而非持续上攻 [2] - 需关注本周美联储可能进行的“鹰派降息”，并防范指数月内回踩周K线20周均线的可能，市场风格倾向于均衡 [2] - 隔夜外围市场略有回调，道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，美债10年期利率上升至4.16%左右，但夜盘A50期指与恒生指数期货仅微跌，表现相对平稳 [3] 投资策略与关注方向 - 在震荡中布局春季行情，采取滚动操作策略，主要关注方向包括工业母机、卫星互联网、半导体设备材料等进口替代“卡脖子”科技领域，以及低估值“老登股”的反复轮动 [3] - 需关注H股对A股的指引作用，并防范10日美联储可能“鹰派降息”后带来的波动冲击 [3] - 持续跟踪内外政策面变化，包括美联储降息、日本央行加息以及即将召开的中央经济工作会议 [3]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 中国央行流动性操作 - 央行于12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作 操作利率维持在1.40% 当日有1076亿元逆回购到期 实现流动性净投放 [2] - 央行操作显示其维持流动性适度宽松的态度 以支持经济活动和稳定金融市场预期 [2] A股大金融板块表现 - 12月8日A股大金融板块走强 瑞达期货2连板 兴业证券、国信证券、华泰证券、湘财股份、国泰海通等纷纷高开 [3] - 板块走强反映市场对金融政策宽松及经济复苏的乐观预期 以及对资本市场活跃度提高的信心 [3] 美联储货币政策预期 - 美联储定于12月9日和10日举行货币政策例会 市场普遍预期其将再次降息 可能降息25个基点 [4] - 降息预期主要受近期美国疲软的就业市场数据影响 显示出美联储通过货币政策刺激经济的决心 [4]

公开市场操作与资金面 - 央行于12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1076亿元逆回购到期，实现单日净投放147亿元 [1] - 银行间市场资金面整体稳定，DR001加权平均利率微升但仍处1.3%低位，匿名点击系统隔夜报价维持在1.28% [3] - 非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金的报价小幅降至1.45%-1.47%区间，交易员认为央行操作灵活且扰动因素不多，短期流动性料无大碍 [3] 利率与债券市场 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.66%，与上一交易日持平 [7] - 国债期货市场收盘表现分化，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平 [12] - 日本20年期国债收益率升至2.95%，创下历史新高 [23] 国内政策动态 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，指出明年要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [13] - 国家林业和草原局印发措施，要求创新金融支持林下经济发展模式，综合运用贷款、保险、基金、债券等工具提供差异化金融服务 [13] - 中国信托业协会已形成《家族信托业务指引（征求意见稿）》，规定当信托公司监管评级不符合要求时，应暂停新增家族信托业务 [14] - 河南省“十五五”规划建议提出，将稳步扩大债券发行规模，并完善企业上市培育体系 [23] 全球宏观经济 - 美联储定于12月9日和10日举行货币政策例会，市场普遍认为其再次降息可能性较大，预期可能降息25个基点 [16] - 日本政府向临时国会提交2025年度补充预算案，一般会计支出达18.3034万亿日元，创新冠疫情后新高，超六成财政收入将通过追加发行国债填补 [16] - 日本第三季度实际GDP年化季环比终值下降2.3%，萎缩幅度大于初步估计，为六个季度以来首次萎缩 [16] 信用风险事件 - 万科公布20亿元“22万科MTN004”债展期议案，并新披露另一笔37亿元债券拟寻求展期 [18] - 万达商管正寻求债券持有人同意修订4亿美元2026年到期债券的条款 [23] - 本月城投非标资产风险事件频发，Wind风险监控显示有多起非标资产违约，涉及债权计划、信托计划及银行理财等 [19] - 祥源集团回应金融产品逾期兑付，称三家上市公司无影响，不承担债务也不提供担保 [23] 机构发行与评级 - 农发行计划于12月9日在上清所招标增发不超过50亿元的两期金融债 [23] - 惠誉发布观点，认为中国城投企业信用前景展望为中性，债务负担冲抵了流动性提振的成果 [23]

文章核心观点 - 积极财政政策将持续发力并延续积极取向 重点通过“投资于人”来激发消费新动能 政策效应已在消费数据中显现 未来财政支出结构将进一步优化 向民生保障和居民消费倾斜 [1][2][3] 政策成效与数据表现 - 1-11月 纳入消费品以旧换新政策支持范围的家电、通信零售业销售收入同比分别增长26.5%和20.3% [2] - 前10个月全国一般公共预算支出同比增长2% 其中社会保障和就业支出增长9.3% 教育支出增长4.7% 卫生健康支出增长2.4% [3] 财政政策未来方向与工具 - 明年将继续实施更加积极的财政政策 专家预期明年赤字规模有望保持在4%左右 特别国债、地方政府专项债券规模有望适度增加 [3] - 财政政策将综合运用财政补贴、贷款贴息、税收调节、社会保障、转移支付等工具 [1][4] - 财政或将保证广义财政支出增速持平或略高于名义经济增长速度 并加大对新经济的投入 [4] “投资于人”的具体举措 - 各地向符合条件的3周岁以下婴幼儿家庭发放每年3600元的育儿补贴 [2] - 逐步推行免费学前教育 仅今年秋季一个学期即可相应减少家庭支出200亿元 [2] - 多地再提高城乡居民基础养老金最低标准 [2] - 财政资金将更多向社会保障、“一老一小”等民生领域倾斜 [4] 消费提振的长期策略 - 提振消费需要长期过程 不能仅靠刺激性政策 财政正着力通过长效机制建设激发消费新动能 [2] - 财政下阶段发力重点是以“投资于人”激发消费活力 包括多渠道增加居民收入、优化收入分配结构、培育壮大新的消费增长点 [4] - 若以旧换新政策延续 品类有望向服务消费扩容 [4] - 应推动民生保障与消费激励协同发力 加大对居民特别是中低收入群体的保障力度 [5]