金融数据总体表现 - 7月末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比增速分别为9%、8.8%、6.9%，显示金融对实体经济的支持力度持续增强 [1] - M1-M2剪刀差收窄至3.2个百分点，较去年9月高点低了11个百分点，反映资金活化程度提升和经济活力增强 [1] - M1同比增速5.6%，较上月提升1个百分点，主要得益于财政对实体部门的净支出加速 [1] M1增速回升原因分析 - M1增速回升受基数走低影响（去年5-11月M1连续负增长）和资金活化趋势增强双重驱动 [2] - 专项债发行加速与财政资金拨付效率提升推动企业活期存款增长，带动M1扩张 [2] - 资本市场活跃促使微观主体将定期存款转为活期资金，企业结汇意愿增强也促进M1增长 [2] 社融与信贷增速分化 - 7月社融增速比人民币贷款增速高2.1个百分点，主因政府债券净融资同比多增4.32万亿元 [3] - 1-7月新增专项债发行2.16万亿元（同比+45%），7月单月发行6100亿元创年内新高 [3] - 人民币贷款余额同比增速6.9%有所放缓，受季节性因素、隐性债务置换及清欠企业账款政策影响 [3] 融资结构优化趋势 - 社融指标涵盖贷款、政府债、企业债等多元化渠道，比单一贷款指标更能反映金融支持全景 [4] - 科技、绿色、普惠等领域贷款增速显著高于整体，普惠小微贷款余额35.05万亿元（同比+11.8%） [4] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元（同比+8.5%），显示信贷结构持续向重点领域倾斜 [4] 政策协同效应显现 - 个人消费贷款和服务业贷款贴息政策通过降低融资成本精准支持重点领域 [5] - 消费信贷贴息提升居民消费能力和意愿，服务业贴息减轻企业利息支出压力 [5] - 政策组合拳促进服务业经营规模扩大和就业机会创造，形成正向循环 [5]

金融数据概览 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元 [1] - M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点 [1] - 中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [3] - 社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9% [3] 货币供应 - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8% [4] - 狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6% [4] - 流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8% [13] - 前七个月净投放现金4651亿元 [13] 贷款情况 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 [4] - 7月人民币贷款减少500亿元 [4] - 住户贷款增加6807亿元，其中短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元 [14] - 企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，其中短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元 [14] 存款情况 - 前七个月人民币存款增加18.44万亿元 [4] - 7月新增人民币存款5000亿元 [4] - 住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元 [16] - 财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 [16] 社会融资结构 - 对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元 [8] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元 [9] - 企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元 [9] - 非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元 [9] 跨境人民币结算 - 7月份经常项下跨境人民币结算金额为1.57万亿元，其中货物贸易1.15万亿元，服务贸易及其他0.42万亿元 [19] - 直接投资跨境人民币结算金额为0.64万亿元，其中对外直接投资0.22万亿元，外商直接投资0.42万亿元 [19] 银行间市场 - 7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.45%，比上月低0.01个百分点 [18] - 质押式回购加权平均利率为1.46%，比上月低0.04个百分点 [18] - 银行间市场日均成交9.67万亿元，同比增长14.8% [18]

金融总量指标 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1][5] - 前7个月社会融资规模增量累计23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [1][5] - 社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% 贷款余额占社会融资规模存量比重为61.4% [5] 人民币贷款表现 - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 7月末贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [3] - 贷款增速高于名义经济增速 反映信贷对实体经济支持力度稳固 [3] - 贷款数据存在季节性波动 7月为信贷小月 制造业和建筑业PMI平均水平较6月分别低1.2和1.1个百分点 [3] 融资结构变化 - 企业融资渠道日益多元化 贷款难以完整反映金融支持实体经济成效 [1][5] - 社会融资规模指标包含贷款、政府债券、企业债券、股票等多元融资渠道 更具分析价值 [5] - 新发放贷款是流量指标 发达经济体经验显示贷款余额增速稳定后流量指标仍能有效满足融资需求 [4] 利率环境分析 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 新发放个人住房贷款利率约3.1% 分别较去年同期下降45个和30个基点 [8] - 利率低位运行说明信贷资源供给充裕 实体经济融资需求满足度较高 [8] - 政策举措稳定银行负债成本 为银行向企业让利提供空间 多地推行"明示贷款综合融资成本"试点 [8]

流动性指标 - 7月M1同比增速上升至5.6%，较上月提高1个百分点，创2023年1月以来新高[2][10] - M2同比增速升至8.8%，较上月提高0.5个百分点[2][10] - M2-M1剪刀差收窄至3.2%，反映资金循环效率提升[3][10] 社会融资 - 7月新增社会融资规模1.16万亿元，同比多增0.39万亿元[2][11] - 政府债券净融资1.244万亿元，同比多增5559亿元，占社融比重达107.2%[11][23] - 1-7月政府发债规模8.9万亿元，占全年计划的75%，远超近五年均值47%[3][11] 信贷结构 - 企业贷款总量收缩，7月新增仅600亿元，同比减少700亿元[12][29] - 企业中长期贷款减少2600亿元，同比多减3900亿元[12][29] - 居民中长期贷款减少1100亿元，短期贷款减少3827亿元，均低于五年均值[4][13][29] 政策影响 - 财政贴息政策或边际改善消费疲软，第三批690亿元中央财政资金已下拨[4][13] - 《保障中小企业款项支付条例》将减少账款拖欠，降低中小企业贷款需求[4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化以及贸易关税影响略显偏弱的局面 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.26，环比+0.0109，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩 操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,950.00元/吨，环比-430.00；LME3个月铜收盘价9,762.00美元/吨，环比-41.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差20.00元/吨，环比+20.00；主力合约持仓量152,341.00手，环比-6536.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓4,902.00手，环比+5608.00；LME铜库存155,875.00吨，环比+875.00 [2] - 上期所库存阴极铜81,933.00吨，环比+9390.00；LME铜注销仓单11,550.00吨，环比-50.00 [2] - 上期所仓单阴极铜24,434.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,435.00元/吨，环比-40.00；长江有色市场1铜现货79,500.00元/吨，环比+100.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）55.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价47.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差485.00元/吨，环比+390.00；LME铜升贴水(0 - 3)-79.20美元/吨，环比+7.94 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-38.06美元/千吨，环比+4.03 [2] - 铜精矿江西69,720.00元/金属吨，环比+320.00；铜精矿云南70,420.00元/金属吨，环比+320.00 [2] - 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；进口未锻轧铜及铜材480,000.00吨，环比+20000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,690.00元/吨，环比+200.00 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜(94 - 96%)上海68,150.00元/吨，环比+200.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,910.66亿元，环比+870.80 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月值4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.52%，环比+0.23；40日历史波动率9.65%，环比-0.07 [2] - 当月平值IV隐含波动率9.85%，环比+0.0073；平值期权购沽比1.26，环比+0.0109 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比称需更多通胀好转证据，每次会议都有行动可能；美联储理事提名人米兰称无证据表明关税引发通胀，交易员已完全定价美联储9月降息25个基点 [2] - 美财长贝森特称美联储有降息50个基点可能，现利率应降150 - 175个基点，不支持大规模债券购买和停止发布就业报告，若特朗普与普京会晤不顺利制裁或二次关税可能上调 [2] - 当地时间8月12日，美国国债总额首次超37万亿美元，美联邦预算问责委员会主席称美财政状况严重失衡 [2] - 今年前七个月，社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，《金融时报》称不宜过度炒作单月信贷增量读数波动 [2] - 央行等四部门详解两项贴息政策，称是财政金融协同支持提振消费创新探索，到期后将评估效果并考虑延长期限或扩大范围 [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加阶段，成本有支撑，供给预期受政策影响改善，建议轻仓逢高抛空交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱局面，产业库存有所积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，建议轻仓逢高抛空交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱阶段，产业库存有所积累，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20715元/吨，环比降75元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3240元/吨，环比升10元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量202961手，环比降13505手；氧化铝主力合约持仓量158619手，环比升69355手 [2] - LME铝注销仓单14225吨，环比无变化；LME电解铝三个月报价2608.5美元/吨，环比降14美元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20710元/吨，环比降50元/吨；氧化铝现货价3220元/吨，环比无变化 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差210元/吨，环比降500元/吨；电解铝基差 -5元/吨，环比升25元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量774.93万吨，环比增26.13万吨；需求量696.19万吨，环比降23.83万吨 [2] - 平均价：佛山破碎生铝16300元/吨，环比升100元/吨；山东破碎生铝15900元/吨，环比升150元/吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量192314.5吨，环比降30781吨；出口数量19570.72吨，环比降12523.35吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨，环比升2.5万吨；开工率97.78%，环比升0.1% [2] 下游及应用 - 铝材产量587.37万吨，环比升11.17万吨；未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨，环比升5.2万吨 [2] - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比升0.29万吨；建成产能126万吨，环比降1.1万吨 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率7.85%，环比升0.05%；40日历史波动率8.25%，环比降0.03% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.27%，环比升0.0028%；期权购沽比1.16，环比降0.0437 [2] 行业消息 - 交易员完全定价美联储9月降息25个基点，美财长称美联储有降息50个基点可能 [2] - 2025年前七月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，带动总投资超1万亿元 [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约震荡回落，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端铝土矿发运量后续或减量，报价走高，国内港口库存后续或减少 [2] - 供给方面受“反内卷”政策影响，氧化铝期现价格提升，冶炼厂利润修复 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料氧化铝价格坚挺，冶炼厂利润优，生产意愿积极 [2] - 需求受消费淡季影响，下游及终端订单趋弱，库存或小幅累积 [2] 铸造铝合金观点 - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 原料废铝报价坚挺，成本高企或使企业降低产能，产量收敛 [2] - 需求受消费淡季影响，采购谨慎，成交清淡，库存小幅积累 [2]

货币政策与流动性 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% 增速较上月末高0.5个百分点 [2] - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% 增速较上月末高1.0个百分点 [2] - M1与M2剪刀差收窄至3.2% 较去年9月高点显著收窄 反映资金活化程度提升 [7][8] 社会融资规模 - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% 增速创近17个月新高 [2][5] - 前7个月社会融资规模增量累计23.99万亿元 比上年同期多5.12万亿元 [2][6] - 7月新增社融1.16万亿元 同比多增3893亿元 连续第8个月同比多增 [5] 信贷投放表现 - 7月新增人民币贷款-500亿元 时隔20年再现负值 环比少增2.29万亿元 同比少增3100亿元 [3] - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 月末贷款余额增速放缓至6.9% [2][3] - 地方政府化债和中小银行改革化险对贷款增速影响超过1个百分点 [3][4] 信贷结构分析 - 前7个月住户贷款增加6807亿元 其中短期贷款减少3830亿元 中长期贷款增加1.06万亿元 [4] - 企事业单位贷款增加11.63万亿元 其中短期贷款增加3.75万亿元 中长期贷款增加6.91万亿元 [4] - 普惠小微贷款同比增长11.8% 制造业中长期贷款增长8.5% 均高于全部贷款增速 [4] 债券融资情况 - 7月政府债净融资1.24万亿元 同比多增5559亿元 企业债净融资2791亿元 同比多增755亿元 [5] - 前7个月政府债券累计净融资同比多增达4.32万亿元 [6] - 债券发行利率整体下行提振企业债券融资需求 [5] 政策效果与展望 - 货币政策保持适度宽松取向 贷款利率处于历史最低水平 银行体系流动性充裕 [4][7] - 财政政策与货币政策配合发力 社会融资规模成为经济回升向好的先导指标 [6] - 后续若无增量财政政策 8-12月政府债券净融资额将同比减少约2万亿元 [6]

货币供应量及贷款数据 - 截至2025年7月末人民币贷款余额268.51万亿元同比增长6.9% [1] - 社会融资规模存量431.26万亿元同比增长9% [1] - 广义货币(M2)余额329.94万亿元同比增长8.8% [1] - 狭义货币(M1)余额111.06万亿元同比增长5.6% [1] - 流通中货币(M0)余额13.28万亿元同比增长11.8% [1] - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 [1] - 本外币贷款余额272.48万亿元同比增长6.7% [1] 信贷结构分析 - 前7个月企(事)业单位贷款增加11.63万亿元占新增贷款大头 [1] - 中长期贷款增加6.91万亿元占比近六成 [1] - 普惠小微贷款余额35.05万亿元同比增长11.8% [2] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元同比增长8.5% [2] - 科技、绿色、普惠、养老和数字经济产业贷款增速高于同期全部贷款 [1] 利率水平 - 7月新发放企业贷款利率约3.2%较去年同期下降45个基点 [2] - 新发放个人住房贷款利率约3.1%较去年同期下降30个基点 [2] 货币供应变化 - M1与M2增速之差为3.2%较去年9月高点大幅收窄 [2] - 资金活化程度提升循环效率提高 [2] 社会融资规模 - 前7个月社会融资规模增量累计23.99万亿元同比多5.12万亿元 [2] - 政府债券累计净融资同比多增达4.32万亿元 [2] - 7月全国发行新增专项债券超6100亿元创年内新高 [3] 政策展望 - 政府债券发行使用加快7月至8月将是下半年净融资高点 [3] - 宏观政策保持连续性和稳定性 [3] - 金融举措持续发力推动经济回升向好 [3]

金融数据与货币政策 - 7月末社会融资规模同比增长9%，广义货币(M2)同比增长8.8%，显示货币政策保持适度宽松[1] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，其中企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，住户贷款增加6807亿元[6] - 7月末本外币贷款余额达272.48万亿元，人民币贷款余额268.51万亿元，同比分别增长6.7%和6.9%[6] 贷款利率动态 - 新发放企业贷款利率降至3.2%，个人住房贷款利率降至3.1%，较去年同期分别下降45和30个基点[3] - 利率下行反映信贷供给充裕，某中小制造业企业贷款利率从6.5%降至约3.25%，显著改善企业盈利[3] - 东部科技企业因获得20BP利率优惠后立即申请贷款启动新生产线[3] 信贷结构分析 - 企业贷款中短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元，票据融资增加8247亿元[6] - 住户贷款中短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元[6] - 贷款余额增速(6.9%)持续高于名义经济增速，表明信贷对实体经济支持稳固[7] 融资渠道演变 - 社会融资规模指标比单一贷款数据更能全面反映金融支持实体经济成效，包含债券、股票等多元化渠道[7] - 新发放贷款指标反映当期银行实际信贷投放，发达经济体经验显示存量贷款稳定后流量指标仍保持活跃[8]

社会融资规模增长 - 2025年前七个月社会融资规模增加23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [2] - 截至2025年7月末社会融资规模余额达431.26万亿元 同比增长9% 创近17个月新高 [2] - 7月社会融资规模增长1.16万亿元 同比多增3839亿元 连续第八个月同比多增 [4] 政府债券融资支撑作用 - 前七个月政府债券净融资8.9万亿元 同比多增4.88万亿元 [3] - 7月政府债券净融资约1.24万亿元 同比多增约5600亿元 成为拉动社融主力 [4] - 7月新增专项债发行量同比大幅增加 带动政府债券融资同比多增5559亿元 [4] 信贷表现与影响因素 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 截至7月末贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [4] - 地方政府债券置换已影响贷款2.6万亿元 约影响贷款增速1个百分点 [4] - 还原化债影响后7月贷款同比增速接近8% 企业贷款受化债因素拖累 居民加杠杆意愿低迷 [4][5] 货币供应与资金活化 - 7月末M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [6] - M2-M1剪刀差收窄至3.2个百分点 触及四年来新低 显示企业持有更多活期资金 [6] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [6] 政策展望与预期 - 下半年货币政策保持支持性立场 预计四季度初实施新一轮降息降准 [7] - 全年新增信贷和社融有望恢复同比多增 8月信贷将恢复正值 [7] - 个人消费贷款贴息政策与服务业主体贷款贴息政策有望提振未来信贷表现 [5]