报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季需求特征尚未显现，螺矿延续偏强整理，需关注后期钢厂检修限产力度是否扩大以及市场需求下滑幅度 [3] 螺纹钢 期货表现 - 本周螺纹 01 合约在空头主力减仓驱动下维持偏强整理走势，周五收于 3057 元/吨，环比上周上涨 4 元，周涨幅 0.13% [5] 现货表现 - 本周螺纹主流地区价格继续小幅上调，整体成交一般，周五全国螺纹平均报价上调 26 元至 3268 元/吨，上海、杭州、北京、广州地区价格上调，天津地区价格维持不变 [5] 基本面情况 - 供给方面，全国 247 家钢厂高炉开工率 82.19%，环比减少 0.62%，同比增加 0.26%；高炉炼铁产能利用率 88.58%，环比减少 0.22%，同比增加 0.05%；全国 90 家电炉钢厂平均开工率 69.13%，环比上升 1%，同比下降 0.65%；电炉平均产能利用率 51.56%，环比下降 1.62%，同比下降 2.14%；螺纹周产量环比增加 7.96 万吨至 207.96 万吨，同比仍处低位 [5] - 短流程钢厂，华东地区电炉测算成本 3187 元，环比增加 11 元，螺纹电炉利润亏损 277 元，环比上周亏损幅度收缩 9 元；本周全国电炉开工率微幅上升，产能利用率微幅下降，开工率微增因部分钢厂前期产线检修完成恢复正常生产，产能利用率小幅下降因终端需求回落，部分钢厂销售压力大，生产积极性下降 [5] - 长流程钢厂，华东地区粗钢测算成本 3015 元，环比增加 42 元，螺纹高炉利润亏损 105 元，环比上周增加 22 元；本周国内高炉开工率以及产能利用率继续小幅减少，随着焦炭第四轮提涨落地，叠加铁矿价格开始走强于螺纹，长流程钢厂利润亏损幅度继续走扩 [5] 需求情况 - 本周建材成交量以及螺纹表观消费量继续小幅回升，建材 5 日平均成交量环比增加 0.55 万吨至 10.22 万吨，螺纹表需环比增加 14.42 万吨至 230.79 万吨，从绝对量来看，螺纹表观消费量仍维持同期低位水平 [8] 库存情况 - 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，周五螺纹总库存环比减少 22.83 万吨至 553.34 万吨，其中螺纹社库环比减少 15.73 万吨至 400.02 万吨，厂库环比减少 7.1 万吨至 153.32 万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍维持同期低位水平 [8] 基差情况 - 周五上海地区螺纹为最低仓单报价为 3220 元/吨，升水螺纹 01 合约 163 元，环比上周走扩 26 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [8] 综合研判 - 短期随着钢厂阶段性检修结束，螺纹产量开始出现小幅增加；需求端短期螺纹表需小幅增加，螺纹去库速率有所加快，关注后期季节性需求转弱压力，预计短期螺纹维持偏强整理走势 [8] 铁矿石 期货表现 - 本周铁矿 01 合约在空头主力减仓驱动下维持小幅反弹，周五以 785.5 元/吨收盘，环比上周上涨 13.0 元/吨，涨幅 1.68% [8] 现货表现 - 本周进口矿主流品种价格开始小幅上调，国产铁精粉价格开始稳中有涨，整体成交有所转好，周五青岛港、天津港等多个港口不同品种铁矿报价上调，唐山 66%精粉价格指数上调 8 元至 1014 元/吨 [8] 基本面情况 - 供给方面，截止 17 日，澳巴铁矿发运总量 2908.7 万吨，环比增加 360.1 万吨，澳洲发运量 2050.4 万吨，环比增加 239.6 万吨，其中澳洲发往中国的量 1873.0 万吨，环比增加 339.0 万吨，巴西发运量 858.2 万吨，环比增加 120.5 万吨，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平；45 港到港总量 2268.9 万吨，环比减少 472.3 万吨，北方六港到港总量 1041.3 万吨，环比减少 484.5 万吨，目前 45 港铁矿到货量开始快速恢复至同期高位水平 [8][9] - 需求方面，目前 45 港日均疏港量 329.92 万吨，环比增加 2.97 万吨，维持同期中高位水平；铁矿石港口现货周均成交量 80.5 万吨，环比减少 26.4 万吨，已恢复至同期均值水平；247 家钢厂日均铁水产量 236.28 万吨，环比上周减少 0.60 万吨，同比去年增加 0.48 万吨，恢复至同期中高位水平；247 家钢厂进口矿日耗 291.68 万吨，环比减少 0.94 万吨，维持同期中高位水平 [9] - 库存方面，截止 21 日，45 港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存 15054.65 万吨，环比减少 75.06 万吨，维持同期中高位水平；247 家钢厂进口铁矿石库存 9001.23 万吨，环比减少 74.78 吨，维持同期相对低位 [9] 基差情况 - 周五日照港卡粉为最优交割品 822 元/吨，升水连铁 01 合约 37 元，环比上周收缩 12 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续收缩概率较大 [9] 综合研判 - 短期进口矿发运量开始小幅增加，预计下周到港量变动不大，港口库存压力逐步缓解；需求端短期日均铁水量略微减少，钢厂日耗同步回落，短期钢厂开始以消化厂内库存为主，预计短期铁矿维持偏强整理走势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注铝下方支撑，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21340元，较前一交易日跌190元，较一周前跌500元，较一个月前涨430元，较3个月前涨830元；夜盘收盘价21390元[1] - LME铝3M收盘价2807美元，较前一交易日持平，较一周前跌52美元，较一个月前涨62美元，较3个月前涨244美元[1] - 沪铝主力合约成交量267742手，较前一交易日增97899手，较一周前减30434手，较一个月前增185640手，较3个月前增122442手；持仓量302020手，较前一交易日减36562手，较一周前减117154手，较一个月前增153481手，较3个月前增53407手[1] - LME铝3M成交量20655手，较前一交易日持平，较一周前减28529手，较一个月前增3087手，较3个月前增708手[1] - LME注销仓单占比10.45%，较前一交易日降0.44%，较一周前升5.10%，较一个月前降8.24%，较3个月前升7.41%[1] - LME给cash - 3M价差 - 35.81美元，较前一交易日降4.65美元，较一周前降7.76美元，较一个月前降42.47美元，较3个月前降33.17美元[1] - 近月合约对连一合约价差 - 40元，较前一交易日降5元，较一周前升10元，较一个月前升15元，较3个月前降110元[1] - 买近月抛连一跨期套利成本69.87元，较前一交易日升0.13元，较一周前降2.18元，较一个月前降0.71元，较3个月前升14.30元[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2713元，较前一交易日跌19元，较一周前跌109元，较一个月前跌84元，较3个月前跌209元；夜盘收盘价2731元[1] - 沪氧化铝主力合约成交量218768手，较前一交易日减48165手，较一周前减118177手，较一个月前减22422手，较3个月前减162401手；持仓量407203手，较前一交易日减4102手，较一周前减14136手，较一个月前增45737手，较3个月前增272107手[1] - 近月合约对连一合约价差 - 19元，较前一交易日升8元，较一周前降14元，较一个月前降26元，较3个月前降12元[1] - 买近月抛连一跨期套利成本24.94元，较前一交易日降0.95元，较一周前升1.39元，较一个月前升2.79元，较3个月前升0.19元[1] - 铝合金主力合约收盘价20595元，较前一交易日跌185元，较一周前跌200元；夜盘收盘价20635元[1] - 铝合金主力合约成交量565手，较前一交易日增792手，较一周前减1803手；持仓量12024手，较前一交易日减325手，较一周前减2212手[1] - 近月合约对连一合约价差 - 55元，较前一交易日降5元，较一周前降165元[1] 现货市场 - 现货升贴水0元，较前一交易日升10元，较一周前持平，较一个月前降30元，较3个月前升20元[1] - 上海保税区Premium8美元，较前一交易日升3美元，较一周前升5美元，较一个月前降4美元，较3个月前降27美元[1] - 欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)332.5美元，较前一交易日升5.0美元，较一周前升7.5美元，较一个月前升57.5美元，较3个月前升135.0美元[1] - 预培阳极市场价5887元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前升222元，较3个月前升380元[1] - 佛山铝棒加工费400元，较前一交易日升40元，较一周前升170元，较一个月前升150元，较3个月前升100元[1] - 山东1A60铝杆加工费50元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降150元，较3个月前降100元[1] - 铝锭精废价差398元，较前一交易日降81元，较一周前降94元，较一个月前升123元，较3个月前升146元[1] - 电解铝企业盈亏5489.26元，较前一交易日持平，较一周前降330.34元，较一个月前升740.33元，较3个月前升1659.00元[1] - 铝现货进口盈亏 - 1578.24元，较前一交易日降39.44元，较一周前升40.18元，较一个月前升482.76元，较3个月前降210.95元[1] - 铝3M进口盈亏 - 1630.61元，较前一交易日降36.33元，较一周前降4.27元，较一个月前升259.65元，较3个月前降339.71元[1] - 铝板卷出口盈亏3066.17元，较前一交易日降51.97元，较一周前降46.90元，较一个月前降58.76元，较3个月前升1411.11元[1] - 国内铝锭社会库存61.30万吨，较前一交易日持平，较一周前降0.10万吨，较一个月前降2.90万吨，较3个月前升8.80万吨[1] - LME铝锭库存54.80万吨，较前一交易日升0.39万吨，较一周前降0.44万吨，较一个月前升4.90万吨，较3个月前升8.70万吨[1] - 国内氧化铝平均价2858元，较前一交易日降3元，较一周前降10元，较一个月前降116元，较3个月前降416元[1] - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨)345美元，较前一交易日持平，较一周前降1美元，较一个月前降1美元，较3个月前降58美元[1] - 氧化铝连云港到岸价(元/吨)2885元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降50元，较3个月前降590元[1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)320美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降3美元，较3个月前降57美元[1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 100元，较前一交易日降5元，较一周前降7元，较一个月前降58元，较3个月前降432元[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)45美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降1美元，较3个月前降1美元[1] - 印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)42美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前持平，较3个月前持平[1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)72美元，较前一交易日持平，较一周前降1美元，较一个月前降2美元，较3个月前降2美元[1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)400元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前持平，较3个月前持平[1] - ADC12理论利润 - 355元，较前一交易日降86元，较一周前持平，较一个月前降469元，较3个月前降106元[1] - 保太ADC1220700元，较前一交易日降100元，较一周前降400元，较一个月前升100元，较3个月前升1100元[1] - 三地库存合计（烧碱，陕西离子膜液碱(32%折百)）20533 + 2630吨，较前一交易日降304吨，较一周前降345吨，较一个月前升1382吨，较3个月前降200吨[1] - 上期所铝锭仓单6.93万吨，较前一交易日降0.01万吨，较一周前升0.45万吨，较一个月前降0.21万吨，较3个月前升2.01万吨[1] - 保太ADC12 - A00 - 680元，较前一交易日升90元，较一周前升130元，较一个月前降360元，较3个月前升300元[1] 综合快讯 - 美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间，市场预期12月降息概率盘中突破70%。威廉姆斯认为随着劳动力市场降温，就业下行风险增加，通胀上行风险减轻，货币政策目前处于温和紧缩状态，但限制性程度低于近期行动之前的水平[3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货低位运行，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃自身估值处于低位，后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6770、6831、6877，较前2日分别涨跌-65、-52、-46，涨跌幅为-0.95%、-0.76%、-0.66%，成交量分别为244504、77484、923，持仓量分别为512746、150752、2559，持仓量增减为-3991、11818、268，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-61、-46、107 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6357、6474、6517，较前2日分别涨跌-43、-39、-29，涨跌幅为-0.67%、-0.60%、-0.44%，成交量分别为233476、43286、1299，持仓量分别为626835、161953、9867，持仓量增减为8880、239、131，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-117、-43、160 [2] 原料与现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料现值分别为2021元/吨、5940元/吨、554美元/吨、5600元/吨、6180元/吨，地膜8700元/吨，较前值有不同程度变化 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400，PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450、6200 - 6450、6400 - 6550，较前值有不同程度变化 [2] 消息 - 周五（11月21日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.06美元，比前一交易日下跌0.94美元，跌幅1.59%，交易区间57.38 - 58.80美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶62.56美元，比前一交易日下跌0.82美元，跌幅1.29%，交易区间61.87 - 63.10美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场11月供需双降，供应降幅大但仍有累库压力，12月若有机硅减产累库压力将增加，维持低位震荡观点，价格波动区间或在8500 - 9500元/吨，空单可逢低逐步止盈 [1] - 多晶硅市场供需双降但各环节有累库预期，短期内产量相对较高，现货价格或将企稳，维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度等 [2] - 氧化铝市场供应过剩与高库存是核心矛盾，价格短期将维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [3][4] - 铝价短期在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，建议关注下游开工、库存去化及海外政策动向，中期紧缺格局不改 [3][4] - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端变化及缅甸供应恢复情况 [7] - 沪锌基本面对持续上冲弹性有限，短期或震荡为主，上突破需需求端超预期改善等，下突破需精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22200 - 22800 [9] - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 86500 [10] - 沪镍宏观有施压，基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期和印尼产业政策 [12] - 不锈钢政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和需求端均有压力，短期盘面预计偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12600，关注钢厂减产和镍铁价格 [16] - 碳酸锂基本面供需两旺，短期盘面博弈持续，预计宽幅震荡调整，当前位置追多须谨慎，前期多单可适当部分止盈 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 11月20日华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅现货价格上涨，期货价格回落，主力合约报收9075元/吨，下跌315元/吨，套利窗口几乎关闭 [1] - 10月全国工业硅产量42.08万吨，较前值增加3.14万吨，涨幅7.46%，新疆产量增加、云南和四川产量减少，全国开工率上升，新疆上升、云南和四川下降 [1] - 有机硅DMC产量微降，多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量大幅下降 [1] - 新疆、云南、四川厂库库存及社会库存有不同变化，仓单库存微降，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 - 11月20日N型复投料、颗粒硅等现货价格企稳，期货价格回落2175元/吨至52450元/吨，套利窗口关闭，组件价格缓慢回升 [2] - 周度数据显示多晶硅产量小幅增加，硅片产量小幅下降，双方库存均增加约1.5% [2] - 月度数据显示多晶硅产量、进口量增加，出口量、净出口量减少，硅片产量、进口量、出口量、净出口量增加，需求量减少 [2] 铝产业链 氧化铝 - 11月20日氧化铝盘面续创新低，主力合约最低触及2716元/吨，北方地区现货在成本支撑下初现筑底迹象，南方市场延续跌势 [3][4] - 10月氧化铝产量778.53万吨，较前值增加18.2万吨，涨幅2.39%，周度开工率微降0.77个百分点至80.40% [3][4] - 全市场口径库存周度累库7.8万吨，本周现货市场成交7笔，成交价格对网价贴水明显 [3][4] 铝 - 11月20日SMM A00铝、长江铝A00价格微涨，沪铝继前期突破22000后连续减仓向下调整，现货交投活跃度提升 [3][4] - 10月电解铝产量374.21万吨，较前值增加12.7万吨，涨幅3.52%，进口量微增，出口量减少 [3][4] - 铝型材、铝箔开工率微降，铝线缆、铝板带开工率微升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存持平，LME库存微降 [3][4] 锡 - 11月20日SMM 1锡、长江1锡现货价格持平，LME 0 - 3升贴水大幅上涨，进口盈亏减少，沪伦比值微升 [6] - 9月锡矿进口量减少，10月SMM精锡产量大幅增加，精炼锡进口量微降、出口量持平，印尼精锡出口量大幅增加，10月SMM精锡平均开工率大幅上升 [6] - SHEF库存周报、社会库存增加，SHEF仓单微增，LME库存减少 [7] - 现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内供应改善幅度有限，华南地区需求稳定，华东地区需求复苏缓慢 [7] 锌 - 11月20日SMM 0锌锭价格微涨，进口盈亏减少，沪伦比值微降 [9] - 10月精炼锌产量61.72万吨，较前值增加1.71万吨，涨幅2.85%，进口量减少，出口量大幅增加 [9] - 镀锌开工率微降，压铸锌合金、氧化锌开工率微升，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [9] - 供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限，需求端无超预期表现，LME挤仓风险缓和，10 - 11月锌锭出口窗口开启 [9] 铜 - 11月20日SMM 1电解铜、广东1电解铜、湿法铜价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏减少，沪伦比值微降 [10] - 10月电解铜产量109.16万吨，较前值减少2.94万吨，降幅2.62%，进口量减少 [10] - 进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降 [10] - 境内社会库存、SHFE库存减少，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [10] - 市场预期12月降息概率下降，铜矿供应紧缺，现货TC维持低位，下游对铜价心理价位上限上移，终端需求有韧性 [10] 镍 - 11月20日SMM 1电解镍等现货价格上涨，LME 0 - 3微涨，期货进口盈亏减少，沪伦比值微升 [12] - 一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本有不同变化 [12] - 电池级硫酸镍均价微降，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平 [12] - 10月中国精炼镍产量增加，进口量大幅增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存持平，LME库存减少，SHFE仓单减少 [12] - 宏观资金对盘面施压，下游按需采购，镍矿市场观望，镍铁价格承压，不锈钢需求疲软，硫酸镍需求扩张 [12] 不锈钢 - 11月20日304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格微降，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差持平 [16] - 菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价微降 [16] - 10月中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量微增，不锈钢进口量增加，出口量、净出口量减少 [16] - 300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓单减少 [16] - 盘面窄幅震荡，现货市场库存消化慢，宏观驱动不足，镍矿价格偏稳，镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，供应端有压力，需求疲软 [16] 碳酸锂 - 11月20日SMM电池级、工业级碳酸锂及氢氧化锂等现货价格上涨，锂辉石精矿等价格上涨 [18] - 10月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量大幅增加，11月产能增加，10月开工率上升 [18] - 10月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少 [18] - 盘面整体偏强，早盘高开后震荡，午后回落，基本面供需两旺，矿端价格跟涨，11月锂矿发运预计增加 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日工业硅震荡偏弱，主力2601收于9075元/吨，日内跌幅2.37%，持仓减仓3.3万手至27.4万手；百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨，最低交割品421价格持稳在8950元/吨，现货贴水收至80元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2601收于52450元/吨，日内跌幅2.33%，持仓减仓25手至13.4万手；多晶硅N型复投硅料价格52300元/吨，最低交割品硅料价格在52300元/吨，现货对主力贴水收至21185元/吨 [2] - 西南硅厂持续减产持货不卖，成交集中在新疆点价单和天津贸易为主；当前供应紧缩和成本提升给予工业硅底部支撑，由于下游同步减产阻遏向上空间，工业硅延续震荡调整节奏 [2] - 多晶硅因下游订单收缩，硅片率先减产降价，给予多晶硅上行压力，同时在现货坚持挺价基础上，底部位置稳定；多晶硅顶底分明，区间内波动率较高，投资者需谨慎入场 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从9390元/吨降至9075元/吨，近月从9390元/吨降至9080元/吨；部分不通氧553、通氧553、421硅现货价格有上涨，当前最低交割品价格从8950元/吨涨至9000元/吨，现货升贴水从 -440元变为 -80元 [4] - 多晶硅期货结算价主力从54625元/吨降至52450元/吨，近月从56785元/吨降至54415元/吨；多晶硅现货价格多持平，当前最低交割品价格维持52300元/吨，现货升贴水从 -4485元变为 -2115元 [4] - 有机硅部分产品价格有变化，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨；工业硅仓单从43412降至43297，广期所库存从230900吨降至226725吨，工业硅社库合计从452000吨增至452400吨；多晶硅广期所库存从29.55万吨降至24.36万吨，多晶硅社库合计从27.7万吨增至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月合约震荡，2月合约震荡偏强，12月合约交易关注节奏问题，需关注挺价落地成色，四季度船司会调节供应端使运价处较高位置，2026年2月合约或有较大预期差但短期受复航预期压制，需持续追踪船司签约挺价时间 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 截至2025年11月20日，集运指数欧线期货所有合约持仓71395.00手，单日成交40631.00手，EC2602合约收盘价格1631.00，EC2604合约收盘价格1163.00，EC2606合约收盘价格1381.10，EC2608合约收盘价格1505.00，EC2610合约收盘价格1109.00，EC2512合约收盘价格1775.70 [6] 现货价格 11月14日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1417美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1823美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2600美元/FEU，11月17日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1357.67点，SCFIS（上海 - 美西）1238.42点 [6] 集装箱船舶运力供应 2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU，截至2025年11月9日，12000 - 16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU，17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU；11月份剩余3周周均运力27.58万TEU，12月份月度周均运力31.3万TEU，11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计4个TBN和1个空班 [3][7] 供应链 地缘端以色列国防部长表示要摧毁哈马斯在加沙的地道网络，以色列军队正在执行此任务 [3] 需求及欧洲经济 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议和走势判断，如PX供应预期偏紧，单边价格上涨；PTA上方空间或有限，不追高；MEG中期趋势弱，逢高进行空配等 [10][11][12] - 分析各品种基本面情况，包括市场动态、现货消息、供需关系等，为投资决策提供依据 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 价格方面，11月20日价格偏强维持，尾盘实货1月在831/834商谈，2月在832/837商谈，均无成交，当日估计在833美元/吨，较19日上涨1美元 [6] - 供应端，海外芳烃调油需求上升，叠加韩国GS歧化2装置计划降幅，中美关系紧张，PX供应预期偏紧，国内装置维持高开工，但美国韩国歧化单元亏损严重，后续物流或向东 [10][11] - 需求端，终端聚酯需求边际走弱，下游PTA市场因利润空间紧缩持续承压，1、2月预计为淡季，或限制PX市场上涨趋势 [7][8] - 投资建议，单边价格上涨，5 - 9月差正套，多PX空PTA/PF/PR，多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市 [10] 精对苯二甲酸（PTA） - 价格方面，主力合约单边震荡市，不追高 [2][4] - 供应端，虹港250万吨装置周初停车，逸盛220万吨装置于11月20日逐步停车，PTA负荷调整至72.1%，累库压力缓解 [8][11] - 需求端，聚酯多套新装置投产，成本有支撑 [11] - 投资建议，上方空间或有限，不追高，成本支撑下，月差正套为主 [11] 乙二醇（MEG） - 价格方面，主力合约受供应压力影响，走势较弱 [2][4] - 供应端，新装置投产，库存继续累积，部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势，进口全月总预计超60万吨，12月库存继续累库 [8][12] - 需求端，12月是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑 [12] - 投资建议，中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套 [12] 橡胶 - 价格方面，震荡运行 [2][13] - 供应端，国内产区寒冷天气加速云南停割进程，海外产区泰国南部强降雨干扰割胶进度，原料价格维持高位，形成支撑 [17] - 需求端，下游轮胎厂表现疲软，企业开工率下滑，对天胶原料采购需求收缩，市场整体买盘氛围偏淡 [17] - 库存方面，中国天然橡胶社会库存环比增加，季节性累库态势延续，加剧市场供需博弈 [18] 合成橡胶 - 价格方面，震荡运行 [2][19] - 供应端，丁二烯华东港口库存增加，国内顺丁橡胶库存量环比上升，样本生产企业库存增加 [20][21] - 需求端，整体合成橡胶产业链现货成交有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹 [21] - 投资建议，短期反弹，中期基本面压力仍偏大，预计后续趋势整体仍承压 [21] 沥青 - 价格方面，跟随原油弱势运行 [2][22] - 供应端，本周国内沥青周度总产量环比下降，炼厂开工率上升，厂库和社会库库存均减少 [22][34] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [31] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 价格方面，主力合约盘面震荡，现货价格日内维持 [35] - 供应端，新增宁夏宝丰全密度装置开车产7042，西北供应量存增加预期，11月计划外检修量较预期增加 [35][36] - 需求端，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱 [36] - 投资建议，农需或趋见顶，关注供应压力 [35] 聚丙烯（PP） - 价格方面，本周国内PP市场震荡偏弱，价格重心小幅下滑 [39][40] - 供应端，供应端偏高对市场压制较大，不过近期成交因低价因素有阶段性补库 [40] - 需求端，年内高峰期已过，未来需求是关键因素 [40] - 投资建议，短期不追空，中期趋势仍有压力 [39][40] 烧碱 - 价格方面，趋势仍有压力 [2][43] - 供应端，高产量、高库存格局延续，冬季是氯碱企业检修淡季，高开工情况下囤货供需缺口有限 [45] - 需求端，氧化铝行业投产和减产预期影响基本抵消，非铝下游支撑有限，出口承压 [45] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [46] 纸浆 - 价格方面，震荡运行 [2][48] - 供应端，港口库存继续高位累库，供应压力持续 [52] - 需求端，下游原纸行业表现不佳，整体需求维持刚需偏弱，对浆价支撑有限 [52] - 价格波动原因，期货企稳与弱现实博弈、需求疲软与成本传导困境、市场情绪观望浓厚 [52] 玻璃 - 价格方面，原片价格平稳，期货盘面下跌 [2][53][54] - 供应端，周末至今国内浮法玻璃市场成交重心下移，部分区域价格下调 [54] - 需求端，降价氛围及刚需趋弱使市场情绪偏悲观，整体交易氛围一般 [54] 甲醇 - 价格方面，震荡偏弱，下方空间收窄 [2][57] - 供应端，进入11月下旬装置检修量下降，日产环比提升，进口货源短期充裕，维持高供应状态 [60][62] - 需求端，MTO行业基本面压力增加，利润压缩，抑制甲醇上涨空间 [62] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [61] 尿素 - 价格方面，短期震荡有支撑 [2][63] - 供应端，企业总库存量环比减少，部分企业受东北储备需求影响去库明显 [65] - 需求端，第四批出口配额或缓解工厂高库存压力，11月是中游集中补库高峰期 [66] - 投资建议，关注尿素现货成交情况以及生产企业库存数据 [66] 苯乙烯 - 价格方面，短期震荡 [2][67] - 供应端，纯苯到港偏弱，中游库存压力大，韩国歧化利润不佳，后续供应减量预期持续 [68] - 需求端，下游需求在四季度难以有明显改善，整体化工基本面偏弱 [68] - 投资建议，短期市场震荡为主，关注原油价格中枢指引以及国内存量市场压力缓和程度 [68] 纯碱 - 价格方面，现货市场变化不大，期货盘面下跌 [2][69][70] - 供应端，纯碱企业装置大稳小动，河南骏化停车检修，产量震荡下行 [70] - 需求端，下游需求表现平稳，采购多保持低价刚需 [70] - 投资建议，短期稳中震荡，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [70] 液化石油气（LPG） - 价格方面，主力合约价格有波动，供需预期收紧，短期相对抗跌 [2][72] - 供应端，国内PDH装置和液化气工厂有检修计划 [77][78] - 需求端，产业链相关开工率维持稳定 [72] 丙烯 - 价格方面，现货走势偏强，盘面底部震荡 [2][72] - 供应端和需求端，产业链相关开工率维持稳定 [72] 聚氯乙烯（PVC） - 价格方面，不宜追空，低位震荡 [2][80] - 供应端，市场高产量、高库存结构短期难改变，部分装置因亏损有减产预期，但冬季检修规模或有限 [80][81] - 需求端，受房产市场需求预期偏弱影响，相关大宗价格预期偏空，现货受成本支撑表现坚挺 [80] - 投资建议，博弈大规模减产预期或在03合约之后 [80] 燃料油 - 价格方面，短线转强，夜盘持续回弹 [2][83] - 供应端和需求端，未提及明显变化因素影响价格走势 [83] 低硫燃料油 - 价格方面，弱势延续，外盘现货高低硫价差小幅下跌 [2][83] - 供应端和需求端，未提及明显变化因素影响价格走势 [83] 集运指数（欧线） - 价格方面，震荡市 [2][85] - 供应端，12月和1月周均运力有变化，12月运力水平不低 [95] - 需求端，即期运费有波动，不同联盟和船司报价有调整 [94] - 投资建议，2512合约在1700 - 1900点震荡对待，2602合约未来1 - 3周震荡市，2604合约季度级别逢高布空 [95][96] 短纤 - 价格方面，短期震荡市 [2][97] - 供应端和需求端，期货震荡盘整，现货江浙工厂报价维稳，福建上调，成交一般，工厂销售清淡 [97] 瓶片 - 价格方面，短期震荡市，加工费压缩 [2][97] - 供应端和需求端，上游原料期货震荡收跌，聚酯瓶片工厂报价先下调后上调，市场交投气氛一般 [98] 胶版印刷纸 - 价格方面，低位震荡 [2][100] - 供应端，纸厂生产情况总体稳定 [101][103] - 需求端，下游订单量维持在较低水平，市场观望情绪浓厚 [101][103] 纯苯 - 价格方面，海外调油启动，短期震荡为主 [2][104] - 供应端，山东纯苯价格上涨，华东港口库存累库，非长协成交量增加 [104][105] - 需求端，下游需求在四季度难以有明显改善，整体化工基本面偏弱 [68] - 投资建议，短期市场震荡为主，关注原油价格中枢指引以及国内存量市场压力缓和程度 [68]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025年11月17日铁矿石期货主力合约价格上涨，市场交投活跃价格震荡上行，当日价格在宏观政策预期升温与短期需求回暖推动下延续反弹，但基本面未根本性改善，处于“情绪驱动为主、基本面压制犹存”的结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月17日，铁矿石i2601合约震荡上行，最低767.5点，最高791点，收于788.5点，涨幅1.81%，成交量35.13万手，较上一交易日增加8.49万手，持仓量48.14万手，较前一交易日增加1019手[2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约呈近强远弱反向市场格局，全天各合约普遍上涨，涨幅在3.5 - 14点之间，品种持仓量907493手，较上一交易日增加6657手，i2605合约持仓量增加最多，为4639手[5] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日，主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡，最大45.9元/吨，最小39元/吨，当日为39元/吨[8] - 注册仓单：近5个交易日，注册仓单小幅震荡，最高900手，最低800手，当日为900手[8] 影响因素 - 需求端：钢厂铁水产量环比小幅回升至236.88万吨/日，但钢厂利润持续恶化，检修计划增加，高炉开工率环比下降，铁水产量后续或呈阶梯式下降[9] - 宏观环境：美联储官员鹰派言论压制大宗商品风险偏好，国内房地产投资同比降幅扩大，基建投资增速放缓，终端需求季节性转弱[10] 行情展望 2025年11月17日铁矿石期货主力合约收盘报788.5元/吨，较前一交易日上涨14.0元/吨，涨幅1.81%，市场交投活跃度保持高位，价格在震荡中上行，当日价格受宏观政策预期升温与短期需求回暖推动延续反弹，但基本面未根本性改善，处于结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日甲醇市场呈下行趋势，整体均价较前一交易日小幅回落，期货主力合约延续跌势，港口现货随盘同步走低，市场看空预期浓厚，整体市场呈现供需博弈格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格情况 - 内蒙古北线现值2002元，前值2012元，涨幅-10元；陕西关中现值1570元，前值1620元，涨幅-50元；新疆（疆外）现值1968元，前值1960元，涨幅8元；山东临沂现值2140元，前值2140元，涨幅0元；太仓现值2015元，前值2020元，涨幅-5元 [1] - 11.18全天太仓成交价格区间：现货短免1995 - 2000元，11中2005元，11下2000 - 2010元，12上2020元，12下2030 - 2045元 [1][3] - 山东临沂到岸价预估在2130 - 2140元，太仓现货交易价报1995 - 2005元，基差维持在 - 20元水平 [3] 期货价格情况 - MA2601现值2029元，前值2021元，涨幅0.40%；MA2605现值2153元，前值2145元，涨幅0.37% [1] 市场情况分析 - 内蒙古区域价格现分化，沿海库存维持高位，中东装船运输稳定及后续到港资源充足，市场看空预期浓厚 [3] - 沿海低价货源对内地市场形成压制，传统需求端持续疲软，采购以刚需小单为主 [3] - 内蒙古部分烯烃企业外采询单活跃，局部需求支撑缓解内地跌幅 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年11月18日沪镍主力合约2512开于116420元/吨，收于114840元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.67%，当日成交量为117416（+14501）手，持仓量为99682（-7659）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约延续弱势下行趋势，技术面已破位下行，短期内或继续震荡寻底；宏观面受美联储12月降息分歧及美元指数上涨影响，镍价顺势下行 [1] - 镍矿方面，市场交投氛围尚可，价格持稳；菲律宾有镍矿招标，下游镍铁价格走跌，铁厂采购观望且压价；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格119000元/吨，较上一交易日下跌1500元/吨；下游采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多上涨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月18日，不锈钢主力合约2601开于12415元/吨，收于12365元/吨，当日成交量为92400（-44713）手，持仓量为177321（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈低位震荡态势，价格在12300 - 12500元/吨区间震荡，已跌破5日均线，短期下行趋势初现；受下游需求疲软、库存走高及镍价走低影响，价格反弹迹象未现 [3] - 现货方面，价格持续下降至历史低位，市场悲观情绪浓，成交未见明显好转；无锡市场不锈钢价格为12675（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（-50）元/吨，304/2B升贴水为365至615元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至899.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]