核心观点 - 公司电子陶瓷用粉体材料销售占比显著提升 海外市场成为重点布局方向 新产线已投产并完成结项 [3] 财务表现 - 电子陶瓷用粉体材料2024年销售占比提高至55% 同比增长92.25% [3] - 电子陶瓷基板用粉体材料销量实现同比增长80% [3] 产品与产能 - 年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线项目的三条回转窑及后端加工车间均已投产 募投项目完成结项 [3] - 公司动态调节产能 结合客户需求 原材料价格和生产维护要求 最大限度提高产能利用率 [3] 市场与客户 - 电子陶瓷用粉体材料下游覆盖消费电子和汽车电子等行业 客户订单量显著增加 覆盖领域不断拓展 [3] - 海外市场通过客户国内子公司及贸易商供货 重点布局电子陶瓷用粉体 高压电气用粉体 球形氧化铝粉体和研磨抛光用氧化铝粉体等高端产品 [3] - 海外三类产品处于发样验证和小批量供货阶段 逐步推进直接客户验证工作 [3]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下降 但四季度盈利能力好转 自产品销量优于行业 产业链延伸业务增长 国内外双向发力 承诺未来3年分红比例 具有较强安全边际和中长期投资价值 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收910.30亿元 同比-35.51% 归母净利润76.96亿元 同比-26.19% 扣非归母净利润73.65亿元 同比-26.06% [1] - 单四季度公司实现营收228.79亿元 同比-45.53% 归母净利润24.98亿元 同比+42.27% 扣非归母净利润24.86亿元 同比+37.38% [1] 盈利能力表现 - 24年Q4随着企业协同生产 水泥价格显著回升 带动公司毛利率改善 24Q1 - Q4公司毛利率分别为17.7%、20.0%、20.8%、28.1% [1] 自产品情况 - 24年公司自产水泥熟料销量2.68亿吨 同比-6.05% 优于行业（24年全国水泥产量同比-9.5%） [2] - 24年公司自产水泥熟料吨价格为246元/吨 同比-28元/吨 [2] - 24年公司自产水泥熟料吨成本为187元/吨 同比-18元/吨 受益于单吨燃料及动力费用下降 [2] - 24年公司自产水泥熟料吨毛利为59元/吨 同比-10元/吨 [2] 产业链延伸业务 - 2024年公司骨料业务实现收入46.91亿元 同比+21.4% 毛利率46.9% 同比-1.4pct [2] - 2024年公司商混业务实现收入26.74亿元 同比+18.6% 毛利率10.0% 同比-1.0pct [2] - 2024年公司相继投产六个骨料项目 新增十五个商品混凝土项目 [2] 国内外市场布局 - 公司积极布局海外市场 非洲、南美海外办事处设立 乌兹别克斯坦安集延海螺投产 柬埔寨金边海螺2025年2月建成投运 海外托管项目推进 [3] - 报告期内公司海外自产品贡献收入46.77亿元 同比+0.13% 毛利率32.33% 同比+2.23pct [3] 分红计划 - 公司计划2025年度至2027年度现金分红及股份回购（若有）合计占当年归属于上市公司股东的净利润的比例不低于50% [3] 投资建议与盈利预测 - 公司具有较强安全边际 中长期价值凸显 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为98.71、106.85、116.43亿元 维持“买入”评级 [4]

日韩电池企业在美国市场布局 - 日韩电池企业占据美国动力电池市场份额70%以上 [2] - 日本松下与美国新兴电动汽车制造商Lucid Group达成合作，供应两款SUV电池，并从2023年开始为Lucid其他车型供货 [2] - 韩国LG新能源与美国Aptera Motors签署7年协议，2025-2031年供应4.4GWh圆柱电池，用于太阳能电动汽车Aptera [2] - LG新能源与Rivian合作，5年内提供67GWh 4695圆柱电池，用于R2车型 [2] - LG新能源与特斯拉、通用、福特深化合作，包括109GWh商用车电池供应及合资建厂 [2] 中国电池企业面临的挑战 - 中国电池企业在美国遭遇建厂受阻、新增关税等限制，宁德时代被列入"1260H清单" [3] - 宁德时代回应称未涉军，机构分析认为清单对商业采购影响有限，公司通过海外产能和技术服务应对 [3] - 海外政策多变，锂电头部企业加速海外产能布局，需构建技术壁垒和风险抵御能力 [3] 圆柱电池行业动态 - 行业首届圆柱电池技术论坛将于2025年2月28日在深圳举办 [5]