项目投资概况 - 公司与南宁市上林县政府签订协议 拟投资6亿元建设新材料产业链项目 [2] - 项目按照整体规划、统一租地、分期实施方式建设 [2] - 控股子公司南宁东方雨虹以2.67亿元拍得饰面用灰岩矿采矿权 [2] 项目经济效益 - 项目建成达产后预计年均产值约8亿元 [2] - 年纳税额预计达0.4亿元 [2] - 建设周期为开工后18个月内实现产品投产 [2] 战略定位与业务协同 - 项目旨在利用上林县矿产资源、区位交通和政策优势 [2] - 立足建筑建材系统服务商定位 拓展非防水业务发展 [2] - 借助防水主业积累的客户资源与品牌影响力实现砂浆粉料业务延伸 [2][3] 产业链整合价值 - 通过获取上游矿产资源实现产业链自然延伸 [3] - 提升采购环节抗风险能力并加深行业护城河 [3] - 形成上下游协同发展局面并打造新利润增长点 [3] 资金与实施安排 - 项目投资资金来源为自筹资金 [3] - 各期计划在获取土地后3个月内开工建设 [2] - 资金到位情况存在不确定性 [3]

项目投资概况 - 公司与广西南宁市上林县政府签订协议 拟投资6亿元建设新材料产业链项目 [1] - 项目按照整体规划、统一租地、分期实施方式建设 控股子公司南宁东方雨虹为实施主体 [1] - 子公司以2.67亿元拍得上林县塘红乡石蓬村饰面用灰岩矿采矿权 [1] 项目经济效益 - 项目建成达产后预计年均产值约8亿元 年纳税预计0.4亿元 [1] - 建设周期为获取土地后3个月内开工 开工后18个月内有产品投产 [1] 战略定位与业务协同 - 项目旨在利用上林县矿产资源、区位交通和政策优势 立足建筑建材系统服务商核心定位 [1] - 借助防水主业积累的客户资源与销售渠道协同性 推动非防水业务较快发展 [1] - 通过向上游砂浆粉料领域延伸 提升采购环节抗风险能力并构筑行业护城河 [2] 资金与实施风险 - 项目投资资金来源为自筹资金 资金按期到位存在不确定性 [2] - 资金筹措、信贷政策变化及融资渠道通畅度可能带来财务风险 [2] - 行业发展趋势、市场行情变化及经营团队拓展能力存在不确定性 [2]

项目投资背景与战略定位 - 公司立足建筑建材系统服务商核心定位 借助防水主业积累的客户资源与销售渠道协同性发展非防水业务[1] - 依托上林县矿产资源、区位条件及产业政策优势 向砂浆粉料等产品上游领域延伸[1] - 通过获取上游矿产资源完善产业链条 加快工业领域布局并保障原材料供应稳定性[1] 投资项目具体内容 - 拟投资6亿元在上林县建设新材料产业链项目 涵盖矿山开采、矿石深加工及饰面大理石板材特种砂浆研发生产[1] - 项目按整体规划、统一租地、分期实施方式建设 各期在获取土地后3个月内开工 开工后18个月实现产品投产[1] - 控股子公司南宁东方雨虹作为实施主体 以自筹资金投资不超过6亿元（含采矿权）[2] 资源获取与产业链协同 - 配套饰面用灰岩矿权保障生产基地可持续发展 项目公司以2.67亿元成功竞拍上林县塘红乡石蓬村矿权[2] - 通过矿产资源综合开发降低原材料价格波动风险 优化成本并提升采购环节抗风险能力[1] - 构筑行业护城河并打造新利润增长点 形成上下游产业链协同发展局面[1] 技术研发与产品升级 - 提高产品研发能力并提升品质 实现产品结构优化升级[1] - 探索培育新材料领域创新驱动发展新引擎 满足战略规划及扩大的市场需求[1]

政策背景 - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》旨在促进建材行业平稳运行和结构优化升级 强化科技创新和绿色建材推广[1] - 政策提出2026年绿色建材营业收入目标超过3000亿元 为绿色建材产品提供发展空间[6] - 政策推进建材行业数字化转型 开展"人工智能+建材"行动 并鼓励深化开放合作提高国际化水平[6] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入135.7亿元 归母净利润5.6亿元[3] - 第二季度归母净利润3.7亿元 环比增长93.4%[3] - 期间费用率17.06% 同比下降1.54个百分点[3] - 经营活动现金净流入-3.96亿元 较去年同期改善9.32亿元 现金流状况连续三年持续向好[3] 渠道转型成效 - 工程渠道及零售渠道收入114.06亿元 占营业收入比例84.1% 同比提升4.3个百分点[3] - 成功从地产大客户直销模式转型为零售渠道和工程渠道为主模式[3] - 砂浆粉料业务收入20.0亿元 占总收入14.7% 成为业绩增长重要动力[3] 国际化战略进展 - 2025年上半年海外业务营收5.76亿元 同比增长42.16%[4] - 构建全球"研产供销服"一体化服务体系 在美国休斯敦 沙特阿拉伯 马来西亚 加拿大等地布局生产基地[4] - 马来西亚基地产线完成试生产 加拿大基地正式开工 中东生产基地快速推进建设[4] - 通过收购香港万昌五金 康宝公司 智利Construmart S.A.加速海外市场拓展和本地化运营[6] 业务与政策契合点 - 绿色建材产品符合政策支持方向 发展空间清晰[6] - 数字化转型优化运营效率 与"人工智能+建材"政策导向吻合[6] - 国际化发展战略获得政策鼓励支持[6]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价上涨2.07%至12.35元/股 成交额3.98亿元 换手率1.71% 总市值295.00亿元 [1] - 主力资金净流入2157.17万元 其中特大单净买入292.12万元(买入1421.18万元占比3.57% 卖出1129.06万元占比2.84%) 大单净买入1865.05万元(买入9366.21万元占比23.56% 卖出7501.16万元占比18.87%) [1] - 年内股价累计上涨10.96% 近5日/20日/60日分别上涨4.84%/7.07%/26.99% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入135.69亿元 同比减少10.84% 归母净利润5.64亿元 同比减少40.16% [2] - 主营业务收入构成：防水卷材40.63% 涂料29.08% 砂浆粉料14.71% 其他主营收入8.39% 工程施工6.26% 其他(补充)0.94% [1] - A股上市后累计派现107.14亿元 近三年累计派现76.03亿元 [3] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数18.14万户 较上期减少1.20% 人均流通股10558股 较上期增加1.21% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股3.72亿股 较上期增加2912.58万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A新进第六大流通股东 持股1857.96万股 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料 [1] - 概念板块涵盖房屋检测、水利建设、新型城镇化、地下管廊、铁路基建等 [1]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价14.5元，当前价11.26元，预期涨幅28.8% [2][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.69亿元，同比下滑10.84%，归母净利润5.64亿元，同比下滑40.16% [2] - 毛利率25.40%（同比-3.82pcts），净利率4.16%（同比-2.04pcts），期间费用率17.06%（同比-1.54pcts） [8] - 2025-2027年预测归母净利润13.85/16.67/21.20亿元，同比增速1,180.2%/20.4%/27.2% [4] 业务结构分析 - 渠道模式收入占比提升至84.06%，其中零售业务收入51亿元（同比-6.98%），工程渠道收入63亿元（同比-5.26%），直销收入20亿元（同比-28.01%） [8] - 零售/工程渠道/直销毛利率分别为32.18%（-8.64pcts）/20.71%（-2.60pcts）/24.35%（+1.47pcts） [8] - 防水卷材/涂料/砂浆粉料营收55/39/20亿元，同比变动-8.84%/-17.11%/-6.24% [8] 成长性与战略布局 - 海外业务营收5.76亿元，同比增长42.16%，马来西亚工厂完成试生产，并收购香港万昌五金、智利Construmart等企业 [8] - 新品类业务（无纺布、虹石乳液等）营收11.4亿元，同比增长46.97% [8] - 发布C端服务品牌"雨虹"，覆盖防水维修等六大业务板块 [8] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS 0.58/0.70/0.89元，对应PE 19x/16x/13x [4][8] - 总市值268.97亿元，每股净资产9.54元，市净率1.1倍 [5] - 2025年预测营业收入298.77亿元（同比+6.5%），2027年预计达358.58亿元 [4]

财务表现 - 2025H1归母净利润5.6亿元 同比下滑40.2% [1] - 单Q2归母净利润3.7亿元 环比增长93.4% [1] - 资产负债率47.55% 长期维持较低水平 [1] 业务收入 - 防水卷材收入55.1亿元 同比下降8.8% [1] - 防水涂料收入39.5亿元 同比下降17.1% [1] - 砂浆粉料收入20.0亿元 同比下降6.2% [1] - 工程施工收入8.5亿元 同比下降32.3% [1] 区域发展 - 境内收入129.9亿元 同比下降12.3% [1] - 境外收入5.8亿元 同比增长42.1% [1] - 休斯敦生产研发物流基地持续建设 [1] - 天鼎丰中东生产基地正式动工 [1] - 天鼎丰加拿大生产研发物流基地开工 [1] - 马来西亚生产基地产线完成首次试生产 [1] 行业环境 - 稳地产政策支持房地产企稳回升 [1]

股权质押变动 - 控股股东李卫国解除质押股份600万股 [1] - 李卫国及一致行动人李兴国累计质押股数达3.78亿股 占所持股份比例70.22% [1] 公司业务结构 - 防水材料销售为核心业务 占比69.71% [1] - 砂浆粉料业务占比14.71% 其他业务占比8.39% [1] - 防水工程施工业务占比6.26% 其他业务占比0.94% [1] 市值数据 - 公司当前市值为281亿元 [1]

公司战略与业务发展 - 公司坚持以科技创新推动绿色低碳可持续发展 通过产品研发和技术创新持续提供环保高效节能低碳安全的优质产品 [1] - 公司作为建筑建材系统服务商借助防水主业积累的客户资源及销售渠道协同性发展砂浆粉料建筑涂料管业防腐等非防水业务 [1] - 公司将德爱威建筑涂料业务整体并入涂料砂粉科技集团 借助供应链协同优势工序协同与市场拓展联动以及国内墙面辅材市场已建立的品牌与渠道优势 用粉料带动涂料进一步释放协同发展潜力 [1] 品牌建设与并购整合 - 公司通过内生发展与外延并购形成专业化品牌矩阵 各子品牌专注细分领域并拥有良好客户基础与品牌影响力 [1] - 部分并购品牌的既有价值得到延续 公司高度重视品牌协同发展并持续优化品牌战略以提升整体品牌影响力 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收135 69亿元 同比下降10 84% [3][4] - 2025年上半年归母净利润5 64亿元 同比下降40 16% [3][4] - 2025年上半年扣非净利润5 07亿元 同比下降39 33% [3] - 2024年上半年营收同比下降9 69% 归母净利润同比下降29 31% [4] - 2024年度营收同比下降14 52% 归母净利润同比下滑95 24% [4] 主营业务分析 - 防水材料业务营收占比69 71% 毛利率同比下滑 [4][5] - 砂浆粉料业务营收占比14 71% 毛利率同比下滑 [4][5] - 其他主营收入11 38亿元 同比增长46 97% 占比8 39% [4][5] - 工程施工业务营收同比下滑 零售和工程渠道收入占比提升至84 06% [4][7] 地区收入结构 - 中国境内营收129 93亿元 同比下降12 29% 占比超95% [5] - 中国境外营收5 76亿元 同比增长42 16% 占比4 25% [5] - 海外布局加速推进 马来西亚工厂已完成试生产 [5] 分红计划 - 2025年半年度拟每10股派现9 25元 合计分红22 1亿元 [3][6] - 2024年上半年现金分红14 62亿元 2024年度原计划分红44亿元后调整为22 1亿元 [6] - 公司表示分红不影响正常营运资金需求 下半年将迎来回款高峰 [6][7] 业务转型与财务策略 - 销售模式从大客户集采转向C+小B渠道销售 改善经营现金流 [7] - 控制负债率水平 银行授信额度充裕 融资利率较低 [7] - 逐步布局海外供应链和渠道并购 资本开支规模可控 [7]