外卖大战现状 - 美团7月12日即时零售日订单量超过1.5亿单 [3] - 饿了么7月14日日订单量突破8000万单（不含自提及0元购） [3] - 淘宝闪购宣布未来12个月内启动500亿元补贴计划 [5] - 市场监管总局7月18日约谈美团、饿了么、京东三家平台 [6] 平台竞争策略与观点 - 美团高管称公司是被动卷入价格战 列举2018年无锡案例说明补贴战未带来增量增长 [3][4] - 阿里最初未计划发起竞赛 双方防御动作被误解为进攻 [5] - 京东推出七鲜小厨 强调通过供应链盈利而非前端餐饮竞争 [20] 行业创新模式 美团浣熊餐厅 - 截至6月30日已在北京等地运营10家门店 入驻品牌包括老乡鸡、德克士等100多个 [10] - 目标三年内建设1200家门店 单店一线城市基建投入200万-300万元 [11][14] - 采用集合式外卖场地 支持跨品牌点餐与统一配送 [12] 京东七鲜小厨 - 投入10亿现金招募"菜品合伙人" 计划开发1000道招牌菜 [18] - 合伙人仅需参与菜品研发 京东负责选址、建店及运营 [18] - 定位10-20元价格带 承诺合伙人100万保底分成 [20] 行业影响与趋势 - 短期价格战使消费者受益（如奶茶从20元降至几元）但长期可能挤占食品安全、配送效率等资源 [7] - 浣熊餐厅与七鲜小厨被视为突破传统外卖内卷的新模式 [9][22] - 京东试图利用供应链优势打造平台式餐饮样本 美团通过多样化供给覆盖多元需求 [13][22]

业绩预测与估值调整 - 上调25/26年经调整净利润预测9%/7%至22/25亿元，当前交易在24.0/20.1倍25/26年P/E [1] - 维持目标价28港币，对应29.0/24.3倍25/26年P/E和21%上行空间，维持跑赢行业评级 [1] - 预计上半年收入增长30%左右，non-GAAP净利润为10亿元左右，基本符合市场预期 [1][2] 上半年经营表现 - 预计1H25门店增至约11,000家，新增门店约1,100家，1-5月签约门店近2,000家，因装修产能瓶颈6月缓解后3Q开店将加速 [2] - 1Q25同店高个位数增长（优于行业），2Q25同店增长超20%（外卖占比或超50%），杯量提升改善加盟商回本周期 [2] - 4Q24起推动咖啡销售多元化，1H25咖啡机销售增厚收入，预计1H25收入增长约30% [2] - 毛利率因出杯量规模效应扩张，但咖啡机低毛利部分抵消升幅，预计1H25净利率提升1ppt [2] 下半年展望与竞争优势 - 预计全年开店超3,000家，旺季开店加速，下半年同店或因基数及外卖补贴退坡回归常态但仍优于行业 [3] - 6月重点通过外卖平台推广咖啡新品（咖啡出杯量占比或超10%），当前配备咖啡机门店约8,000家 [2][3] - 数字化/私域/供应链基础使公司不依赖单一平台，外卖补贴退坡后竞争将转向品牌价值与体验稳定性 [3]

外卖大战现状与监管介入 - 市场监管总局约谈美团、京东、饿了么三大平台，严令禁止"低于成本价倾销"，行业单日订单峰值达2.5亿单 [1] - 平台订单量激增：淘宝闪购订单超8000万，美团即时零售日订单突破1.5亿，京东外卖日单量曾达2500万单 [1][2][12] - 商家承压明显：茶饮店频繁爆单，部分商家在堂食与外卖间"区别对待"食材使用 [1][2] 补贴模式的不可持续性 - 餐饮品牌设定外卖订单占比红线为28%，超过则面临亏损风险 [1] - "爆单"导致商家产能不足（如1小时300单），但增收不增利，配送、促销等成本使订单成"饮鸩止渴" [1] - 外卖占比过高挤压堂食资源，部分商家对堂食和外卖采用不同食材标准 [2] - 高盛预计未来12个月阿里/京东外卖业务将亏损410亿/260亿元，美团EBIT下降250亿元 [7] 平台竞争格局与策略调整 - 市场份额分布：美团与饿了么、京东形成7:2:1或6:3:1的格局 [12] - 美团强调发展质量，核心本地商业CEO称"非理性竞争无意义"，可用更低成本达成同等冲击 [12][25] - 京东考虑外卖App独立，此前作为主站引流入口（40%用户会交叉购买电商产品） [13][15][17] - 淘宝闪购整合饿了么，补贴力度维持，计划8月8日冲击1亿单峰值 [10][17] 行业未来竞争方向 - 品质战争：京东通过自营"七鲜小厨"强化供应链（3年规划1万家店），美团以"浣熊食堂"聚合品牌 [20][22] - 即时零售成为核心战场，美团在"即时"占优，京东/淘宝在"零售"有优势 [22][25] - 品类与价格竞争：美团通过闪电仓扩张品类并深入供应链，淘宝/京东需补足配送时效 [27] - 系统能力差异：美团数据系统"牵牛花"可优化商家选品与周转率，京东/淘宝需重构全链条体系 [27]

外卖行业竞争态势 - 外卖平台通过满减券、折扣秒杀等促销手段激烈竞争，优惠信息密集推送吸引年轻消费者[1] - 平台界面设计突出视觉冲击力，多种餐饮品类（炸鸡汉堡、减脂沙拉、烧烤奶茶等）同屏展示加剧用户选择困难[1] - 即时配送服务效率显著提升，从下单到送达可控制在半小时内，满足年轻群体"懒人经济"需求[3] 年轻消费群体行为特征 - 00后消费者对价格敏感度较高，倾向于利用平台补贴降低餐饮支出[1] - 单身经济催生"一人食"场景，但消费者对单人餐食性价比存在顾虑[1] - 年轻用户存在"想吃饭又怕麻烦"的矛盾心理，催生对简化烹饪流程的强需求[2][3] 厨房小家电市场机会 - 微波炉、电饭煲、空气炸锅成为年轻群体简化烹饪流程的三大核心工具，支持葱油拌面、三汁焖锅等快捷菜式制作[3] - 小家电产品创新方向需聚焦"省事"功能，如微波炉去油烟、电饭煲一锅烩、空气炸锅定时操作等痛点解决[3] - 厨房设备与外卖服务形成互补关系，部分消费者转向"半成品加工+外卖食材"的混合用餐模式[3][5] 食品饮料跨界创新 - 蜜雪冰城"棒打鲜橙"等现制饮品被创造性用作烹饪调料，形成"橙汁排骨"等跨界菜品[3] - 生鲜电商与外卖平台协同满足即时需求，提供切配好的净菜排骨等半成品，降低烹饪准备时间[3] - 短视频平台成为新式菜谱核心传播渠道，"邪修做饭"等非正统烹饪方法通过短视频快速扩散[2][3]

外卖平台竞争现状 - 市场监管总局约谈外卖平台三大巨头 要求理性竞争 暗示当前价格战已对行业造成伤害 [5][6] - 美团高管王莆中公开表示外卖大战产生大量"泡沫订单" 低价策略仅提升订单量数据但无法带来实际交易额和利润增长 [10][11] - 近三个月内行业涌入近800亿补贴资金（京东200亿+饿了么100亿+淘宝闪购500亿） 补贴演变为全民狂欢式非理性竞争 [13] 价格战对商家的影响 - 中小商家成为最大受害者 面临"不参与补贴无流量 参与则无利润"的两难困境 [36][39] - 连锁茶饮品牌因大品牌低价挤压失去价格优势 100多家门店面临生存危机 [37][38] - 绍兴黄焖鸡店铺因补贴停止导致订单归零 被迫转型高客单价品类 六年老店难以为继 [50][56] - 西贝某门店单日涌入1.1万低价订单 嘉和一品创始人预警商家倒闭潮将加剧 [68][69] 行业生态破坏表现 - 原料价格暴涨 茶饮常用黄柠檬价格达原先3倍 商家成本压力剧增 [46] - 商家被迫转向纯外卖模式 部分为压缩成本降低食材标准 埋下食品安全隐患 [78][82][84] - 10省市餐饮协会联合发声 指出部分餐品出现负4元"倒贴收益" 击穿经营利润底线 [71] 市场竞争机制扭曲 - 补贴未带来新用户 同一批消费者在不同平台间切换薅羊毛 用户忠诚度为零 [62][64] - 美团呼吁行业关注ARPU值提升而非用户总量扩张 但新进入者仍依赖补贴抢占市场 [93] - 低价补贴造成消费者价格认知偏差 正常定价反被质疑"变贵" 市场调节功能失效 [98] 长期发展隐患 - 餐饮业四方平衡（消费者/商家/骑手/平台）被打破 全产业链健康运转受威胁 [19][20] - 新能源汽车、光伏等领域恶性价格战教训表明 非理性竞争终将导致全行业受损 [105] - 平台若持续通过"钞能力"而非服务创新竞争 将挤压中小商户生存空间 最终损害消费者选择权 [101][106]

监管约谈与整改措施 - 上海市市场监管部门约谈饿了么等平台 要求全面下线"零元购"类促销活动 大幅收缩免单营销范围 并成立专项工作组加强活动监测和价格管控 [1][2] - 郑州市市场监管局对饿了么、美团、京东进行行政约谈 要求清理"无证""套证"商户 杜绝刷单炒信、虚假评价等不正当竞争行为 [4] - 国家市场监督管理总局约谈平台企业 要求严格遵守法规 规范促销行为 理性参与竞争 构建多方共赢生态 [2][4] 外卖大战与行业动态 - 外卖平台此前开展多轮补贴战 美团即时零售日订单量达1.5亿 淘宝闪购日订单量突破8000万 [5] - 京东回应未参与补贴大战 强调关注降低佣金、保障骑手权益和推动品质外卖 [6] - 中国连锁经营协会倡议抵制价格补贴"内卷式"竞争 禁止平台用流量倾斜等手段强制商家参与活动 [6] 平台新战略布局 - 美团启动"万家品牌"计划 为1万家餐饮品牌提供流量扶持 拼好饭日订单量峰值超3500万单 [7] - 京东推出"菜品合伙人"计划 投入10亿元现金招募1000道招牌菜合伙人 计划3年建设10000家七鲜小厨 [7] - 淘宝闪购辟谣网传业务目标 称经营节奏遵循正常商业规律 [7]

监管约谈与整改措施 - 上海市市场监管部门约谈饿了么等平台 要求全面下线"零元购"类促销活动 大幅收缩免单营销范围 并成立专项工作组加强活动监测与价格管控 [2][4] - 国家市场监督管理总局同步约谈饿了么 美团 京东 要求平台严格遵守法规 规范促销行为 构建多方共赢生态 [4][5] - 郑州市市场监管局要求平台限期完成商户资质复核 重点清理"无证""套证"商户 建立动态核验机制 [5][6] 行业竞争格局变化 - 外卖平台此前展开多轮补贴战 美团日订单量达1.5亿 淘宝闪购日订单突破8000万 但监管部门认定此类"0元购"为恶性竞争 [8][9] - 美团CEO呼吁行业回归理性竞争 京东明确表示未参与补贴战 强调将重点降低佣金 保障骑手权益 [8] - 中国连锁经营协会倡议抵制"内卷式"价格战 禁止平台通过流量倾斜等手段强制商家参与补贴 [9] 平台战略转型方向 - 美团启动"万家品牌"计划 目标服务1万家知名餐饮品牌 拼好饭业务日订单峰值超3500万单 [10] - 京东推出"菜品合伙人"计划 投入10亿元现金扶持1000道招牌菜 计划3年建设10000家七鲜小厨门店 [10] - 淘宝闪购辟谣"冲单目标"传闻 声明经营节奏遵循正常商业规律 [10]

外卖平台竞争态势 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东要求理性竞争，但大额补贴仍持续存在[2][3] - 外卖大战从短期爆发转向常态化竞争，茶饮成为平台冲单量的工具[4] - 平台间对抗升级，美团试图通过单量压制淘宝闪购[14] - 自提和"0元购"成为流行策略，既提升单量又缓解运力压力[15] 商家经营现状 - 优惠订单成本规则不透明，平台补贴与商家让利绑定[9] - 商家需承担技术服务费、履约服务费和活动补贴成本[10] - 饿了么"爆红包"规则下商家至少承担5元补贴[12] - 商家到手率低于60%可能面临亏损[21] - 加盟商承担"0元购"主要火力，沪上阿姨加盟商实收4.5元仅能保本[22] - 低价订单挤占正常销售，某门店140单中89笔为0元购[23] - 爆单对供应链管理构成挑战，部分商家选择关闭外卖[17][26] 茶饮行业影响 - 二季度头部茶饮公司同店销售增速预计达双位数[28] - 供应链强的头部品牌（蜜雪冰城、古茗等）受益最多[29] - 连锁品牌以物料销售为主要收入，爆单推动供应链业务增长[31][32] - 库迪在京东补贴下单量达年初3-4倍，5月新增门店破千家[35][37] - 喜茶、霸王茶姬等高价品牌仅通过大额券参与，存在感较弱[39] - 霸王茶姬4-5月单量持续下滑，但难区分外卖影响[41] 行业趋势与挑战 - 行业均价从15-20元降至10-15元，利润率从21.4%降至14.7%[46] - 同店GMV普遍下滑，上半年开闭店比例达1.53:1[47][49] - 古茗推出1元冰水等自有渠道活动以绕过平台[50][51] - 库迪加盟商反映补贴缩减后单量回归年初水平，但周边门店加密[53] - 行业价格锚点下移，9.9元咖啡不再被视为低价[54] - 霸王茶姬通过"自带杯减5元"应对低价冲击[56] - 长期内卷可能导致高租金商铺难以为继[58]

外卖大战降温与监管干预 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，理性竞争，外卖大战呈现降温趋势[1] - 平台累计投入超千亿补贴，但补贴力度下降引发消费者关注[1][4] 商家困境与行业影响 - 部分平台补贴需商家出资，导致餐饮商家利润空间被挤压，甚至出现负利润[2] - 西贝餐饮因平台活动单日涌入1.1万低价单，门店交付效率与体验下降，创始人呼吁"定价权要还给商家"[3] - 外卖订单占比从30%-40%升至60%，堂食与外卖价格"倒挂"，商家需频繁调整双边价格以维护利润[5][6] - 南城香创始人指出外卖大战持续将迫使餐饮企业调整线下门店策略，如装修成本、选址布局及产品开发[10][11] 行业生态与长期挑战 - 外卖平台短期内撼动餐饮行业生态，但过度价格战干扰正常竞争，需谨慎使用流量与价格杠杆[4] - 奶茶品牌面临爆单压力，加盟商需快速调整人员、原料供应及员工激励机制，中小餐饮个体户易在冲击下倒闭[12] - 电商分析师指出外卖大战可能加剧餐饮行业集中度，大型连锁品牌或间接受益，而包装与原料商成为少数稳赚方[12] 即时零售的长期竞争逻辑 - 外卖平台竞争本质瞄准"大消费"市场，通过高频外卖切入高利润传统电商品类[13] - 即时零售数字化占比不足5%，增长空间大，未来竞争核心在于供应链、技术及服务能力[14] - 平台需转向构建数字化、高效行业生态，而非短期价格战，以刺激新消费需求[14]

外卖平台补贴大战降温 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，外卖大战呈现降温趋势 [1] - 三家平台累计投入超千亿补贴，导致订单量创新高，但部分商家利润下降，出现"0元购"奶茶无人取、消费者遭遇"卡单"等问题 [1][3] - 餐饮协会和品牌创始人呼吁平台不应裹挟商家参与巨额补贴，应将定价权还给商家 [2] 补贴大战对餐饮行业的影响 - 外卖订单占比从30%-40%迅速提升至60%左右，导致堂食与外卖价格体系失衡，商家需频繁调整双边价格 [3] - 餐饮企业面临转型压力，需调整线下门店策略，开发更多适合外卖的产品 [5] - 小型餐饮个体户在冲击下容易倒闭，可能加强行业集中度，只有上游包装与原料商稳赚不赔 [7] 即时零售行业长期发展 - 即时零售占整个数字化零售比重不到5%，仍处于快速增长阶段 [7] - 平台长期竞争关键在于如何让更多品类加入即时零售，刺激新的消费需求 [8] - 外卖高频次是切入点，但平台最终瞄准的是高利润的大消费市场 [7][8] 行业生态与平台责任 - 平台"闪击战"对餐饮行业生态产生强大撼动力，需谨慎使用流量和价格杠杆 [3] - 平台需要为传统餐饮行业留足沟通和调整的时间与空间 [3] - 热战退潮后，平台需转向构建更数字化、高效、高质的行业生态 [8]