报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值，建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 各行业总结 白酒行业 - 酒企从管理、产品、渠道多维度改善强化内功，但行业处于淡季需求端压力仍在，飞天茅台原箱批价下降25元/瓶至1915元/瓶，散瓶批价稳在1870元/瓶，其余单品批价基本平稳 [2] - 当下白酒板块估值与预期均处低位，后续随着动销端与报表端释放压力，有望逐步筑底企稳 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家企业 [1] 啤酒饮料行业 - 珠江啤酒更换总经理，建议关注旺季板块销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - 东鹏饮料25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；华润饮料25H1预计净利润同比-30%至-20% [3] - 饮料板块中报窗口期延续高景气度但旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力企业 [3] - 2025年包装水行业竞争激烈，行业集中度有望提升，龙头农夫山泉和华润饮料有望受益 [3] 食品行业 - 山姆舆论事件舆论大于实质，其70 - 80%供应链已本土化，下架长尾特供产品调整至全国化大单品，MM自有品牌占比从40%下调至30% [4] - 25Q2乳制品低温表现好于常温，白奶中低温、常温销售额分别同比+19.4%、-14.4%，酸奶中低温、常温销售额分别同比+3.3%、-18.9% [4][7] - 劲仔食品拟回购股份用作激励计划，万辰集团人事变动，蒙牛发行境外债券，安井食品完成股权收购 [7] - 安井食品收购股权假设并表半年有望贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct，后续关注新品动销 [7]

中报预告整体情况 - 1564家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，报喜率44%，略低于2024年47%、2023年48%，与2022年持平[4][5][13] 行业报喜情况 - 报喜占比高的行业为非银、有色、电子等，其中非银金融报喜率83%，有色金属74%，电子63%[4][6] - 报喜公司数量居前的行业为电子（73家）、化工（59家）、机械（56家）；报忧公司数量居前的行业为化工（72家）、医药（61家）、机械（55家）[4][10] 业绩预测调整 - A股分析师业绩预测近三个月明显上修，净利润上修/下修公司比例仅次于2021年同期，高于此前其他年份[4][13] 行业业绩预期 - 业绩预期改善板块集中在金融（银行、非银）、部分周期（环保、化工、钢铁）；恶化板块集中在部分消费（美护、轻工、家电、医药）及煤炭、公用等[4][16] 工业企业利润 - 周期、消费行业整体改善幅度明显，如燃料加工、非金属矿物、家具制造等行业1 - 5月利润增速较Q1改善[17] 中报有望超预期个股 - 构建的中报业绩有望超预期组合包括长城汽车、豪能股份、新泉股份等14家公司[19]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台、泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品、农夫山泉、达势股份、安琪酵母为买入评级；山西汾酒、今世缘、古茗为增持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块企稳回升，软饮料、白酒、乳品涨幅居前，SW食品饮料板块上涨0.97%，在31个申万子行业中排第14 [4][13] - 白酒板块本周反弹，7月周线“三连阳”，情绪企稳估值修复，当前处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注旺季需求与政策催化，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] - 大众品受外部事件影响短期表现分化，近期关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、农夫山泉、古茗 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW软饮料、SW白酒、SW乳品领涨，涨幅分别为2.12%、1.32%、1.01%；SW烘焙食品、SW预食品加工、SW零食跌幅最多，分别下跌1.42%、1.58%、2.55% [4][13] - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场(+4.74%)；跌幅前五个股为立高食品（-5.20%）、欢乐家（-6.12%）、甘源食品（-6.43%）、万辰集团（-6.95%）、交大昂立(-12.93%) [4][13] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数上涨0.88%，7月周线“三连阳”，板块情绪企稳估值修复，基本面处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1890元，环比上周+10元，普五批价870元，环比上周持平 [5][17] - 茅台省级联谊会牵头成立联营公司，可加强价格管控与开发文创酒，减轻普茅市场压力、平稳市价 [5][17] - 7月19日酒鬼酒与胖东来联名产品“酒鬼·自由爱”上市，售价200元，综合成本168.26元，需关注后续销售情况 [5][17] - 当前板块估值处历史10年6.1%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] 大众品板块 - 山姆舆情发酵使部分山姆渠道占比大的个股回调，如甘源食品、立高食品本周分别回调6.4%、5.2%，目前山姆已下架相关产品，影响有限 [6][18] - 娃哈哈舆论使竞品受关注，农夫山泉本周上涨10.0%，华润饮料上涨6.6%，农夫山泉红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈面临经营阵痛，预计加大费投稳份额 [6][20] - 长期包装水行业竞争激烈，农夫山泉有望在竞品舆论反噬窗口期抢回份额 [6][20] - 中报窗口期关注业绩，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、市占率恢复的农夫山泉、古茗 [6][20]

中报前瞻：总量与结构分析 - 二季度经济呈现"量增价弱"格局，出口与消费改善但投资动力不足，经济景气宽度未明显扩张 [3] - 全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%，1531家已披露公司预喜率43.7%，低于过去三年水平 [3] - 结构分化显著：中下游装备制造等高技术产业表现优于上游原料制造，电子/有色/非银/农牧/钢铁等行业业绩预告增速及预喜率居前 [3] - 二级行业中，小金属与贵金属/农化/船舶/游戏/轨交/风电/半导体/养殖业/调味品/证券等赛道表现突出 [3] 传统经济行业现状 - 工业企业应收账款周转率Q2持续下行，存货周转改善有限，装备制造业账期拉长导致机械/汽车/电新领域经营压力增大 [4] - 采矿业与下游消费制造业面临库存与应收周转双重压力，消费板块主要矛盾在去库，周期领域在现金回款 [4] - 军工/有色/农副产品/文体用品等行业内生周转改善相对明显 [4] 新兴科技增长动力 - 具备全球竞争力的行业如军工（船舶出口）、创新药（BD出海）、传媒游戏（版号提速）受益于内外需共振 [5] - 海外AI产业链高景气推动集成电路出口高增长，但国内AI资本开支受芯片出口不确定性影响出现波动 [5] - 汽车产业链面临账期拉长压力，增长动能有所放缓 [5] 周期与金融板块亮点 - 有色金属中稀土/小金属价格中枢提升，化工领域制冷剂/化肥等供给偏紧品种景气度较高 [6] - 钢铁/建材/生猪/大众品等产能出清较彻底的板块龙头出现业绩增长信号 [6] - 非银金融受益于资本市场改革及成交活跃，券商/保险在低基数下延续高增 [6] 光迅科技业绩表现 - 2025H1归母净利润3.23-4.07亿元，同比增55%-95%，Q2单季净利润1.73-2.57亿元（2024Q2为1.23亿元） [11] - 全球算力投资增长带动国内AI高速光模块需求，数通业务贡献显著 [11] - 2025年股权激励覆盖967名核心骨干，强化AI市场增长窗口期的业绩激励 [12]

上证指数3500点分析 - 上证指数历经三年多蓄力重回3500点 [1] - 过去20年上证指数23次向上穿过3500点 12.18%时间高于该点位 [5] - 历史突破3500点后呈现两种典型走势：连续大涨(2次持续超150交易日)或长期徘徊(1次超200交易日) [7] - 3500点突破后往往进入反复震荡阶段 过去20年共45次穿过该点位 [8] 机构后市观点 - 东吴证券认为3500点是A股重要关口 权重股突破可吸引增量资金 [12] - 中泰证券指出资金驱动主导市场 下半年增量资金共振或推升行情 科技板块因产业趋势和政策催化具备高胜率 [13] 本轮行情核心驱动因素 政策与资金 - 2025年以来央行降准释放万亿流动性 货币政策维持宽松 [15] - "反内卷"政策加速光伏、锂电等行业产能出清 优化供需格局 [15] - 2024-2025年连续出台6项整治内卷式竞争政策 包括《整治内卷式竞争十项措施》等 [16] 资金面动态 - 保险资金新规强化长期投资稳定性 7月11日发布相关考核通知 [17] - 北向资金持续流入显示外资对A股信心 [17] 基本面改善 - 中下游行业利润显著改善 中报业绩预期成为核心变量 [19] - 经济企稳信号显现 企业盈利逐步走出低谷 [19] 投资策略建议 - 资产配置应分散跨资产(股债黄金)和跨市场(A股港股美股) [21] - 采用核心(80%宽基指数)-卫星(20%行业主题)策略平衡风险收益 [21] - 定投可平滑震荡市成本 上涨赚收益下跌积攒份额 [22]

市场走势分析 - 沪指连续四天站上3500点后出现回调 7月15日盘中一度失守3500点 全天成交额达1 61万亿元 较上个交易日放量1533亿元 [1] - 7月10日沪指时隔三年多首次站上3500点 银行股集体走强 四大行股价刷新历史纪录 随后两个交易日继续上涨 11日盘中冲高至3555 22点 [3] - 近期上涨行情中光伏玻璃板块表现突出 月初至今累计涨幅达11 29% 位列热门概念板块首位 [3] 板块表现 - AI硬件股7月15日集体大涨 新易盛涨停并创历史新高 报157 08元 股 涨幅20% AI应用股鼎捷数智实现"20CM"涨停 [4] - 券商板块表现活跃 A股券商股和港股中资券商均迎来行情爆发 被市场视为"牛市旗手" [3] - 通信 电子 计算机等科技板块近期再度走高 大金融为代表的蓝筹板块表现突出 [1] 成交量变化 - 7月11日沪深两市成交额达1 71万亿元 创近4个月新高 10日以来四个交易日单日成交额分别为1 49万亿 1 71万亿 1 46万亿和1 61万亿元 [3] 中报业绩影响 - 近1500家A股公司已披露2025年中报 超600家业绩报喜 占比超四成 美容护理 有色金属 非银金融等行业向好率较高 [7] - 中报业绩利好兑现可能推动市场继续冲高 当前估值处于历史中位水平 多头或保持强势 [7] "反内卷"主题 - "反内卷"政策可能带来行业盈利V型反转 需关注供需两端系统性变化 上市公司盈利拐点或将很快出现 [8] - 参照供给侧改革经验 "反内卷"行情将经历三阶段 政策预期驱动 产能出清验证和盈利弹性释放 当前处于第一阶段 [9] 机构观点 - 多方机构认为市场风险不大 短期调整或提供布局机会 上证指数突破3500点后情绪有望延续上行 [4][5] - 股权风险溢价指标显示目前仍处机会水平 "上台阶"行情有望延续 流动性充裕和情绪升温是主要推动力 [5]

行业动态 - 光模块行业受益于英伟达产业链，新易盛和中际旭创因业绩支撑股价表现强劲，而天孚通信因缺乏业绩支撑股价回落 [1][3] - 英伟达恢复供应H20芯片并推出面向中国市场的兼容GPU，预计光模块需求将进一步增长 [3] - 云计算ETF（159890）前三大重仓股包括新易盛和中际旭创，合计占比超过14%，两家公司股价已接近或达到历史高点 [3] 公司业绩 - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327 68%-385 47% [7] - 中际旭创二季度单季度净利润预计为20 17-28 17亿元，同比增长50%-109% [7] - 千方科技和恒生电子中报净利润分别预增1534 65%和740 95%，中国长城和太极股份净利润预增均在一倍以上 [7][8] - 云计算ETF（159890）成份股中超过8成业绩预增，部分公司业绩大幅超出市场预期 [8] 市场表现 - 新易盛股价从4月份的不到50元涨至接近180元，涨幅近三倍 [1] - 云计算ETF（159890）午盘收涨0 94%，上午成交额超过4000万元，技术面显示均线呈上升趋势，可能迎来阶段性反弹 [5] 投资机会 - 7月中报业绩炒作叠加英伟达AI芯片销售放开，行业机会显著 [9] - 云计算ETF（159890）重仓的算力和AI基建与应用公司可能成为下一波市场热点 [3]

市场走势分析 - 沪指连续四天站上3500点后出现回调，7月15日盘中一度失守3500点，全天成交额1.61万亿元，较上个交易日放量1533亿元 [1] - 7月10日沪指重回3500点上方，11日盘中反弹至3555.22点，14日报收3519.54点，涨幅0.27% [5][6][7] - 近期上涨中金融板块表现突出，科技板块如通信、电子、计算机等也走高 [1] 板块表现 - 光伏玻璃板块7月初至今累计涨幅11.29%，位居热门概念板块首位 [8] - 7月15日AI硬件股集体大涨，新易盛涨停创历史新高，报157.08元/股，涨幅20% [9] - 券商股表现活跃，7月11日两市成交额达1.71万亿元，创近4个月新高 [7] 市场观点 - 分析师认为短期市场或延续震荡趋势，但长期整体向上趋势未改变 [2] - 上证指数突破3500点后市场情绪有望延续上行，多头力量较为强势 [10] - 股权风险溢价指标显示目前仍处机会水平附近，"上台阶"行情有望延续 [11] 投资主题 - 中报业绩和"反内卷"成为当前A股两大关键词 [13] - 近1500家A股公司披露中报业绩，超600家报喜，占比超四成 [15] - 中报业绩向好率较高行业包括美容护理、有色金属、非银金融等 [16] 反内卷影响 - "反内卷"政策背景下，部分行业和公司盈利及市场表现有望V型反转 [14] - 上市公司盈利拐点或很快出现，市场驱动将变为由基本面接力 [19] - "反内卷"行情将经历三阶段：政策预期驱动、产能出清验证、盈利弹性释放 [20]

15日早盘，A股三大指数冲高回落。截至午盘，沪指跌0.93％，报3486.88点，午后逐步回升，最终报收 3505点，跌0.42%。深成指、创业板指当天分别收涨0.56%和1.73%。两市全天成交额1.61万亿，较上个 交易日放量1533亿。 这是沪指连续四天站上3500点。7月10日，沪指重回3500点上方，次日盘中一度反弹至3555.22点。对于 当前的市场走势，中航证券首席策略分析师张郁峰告诉第一财经，前期，随着基本面、消息面的利好带 动，沪指持续走高，以大金融为代表的蓝筹板块表现突出，通信、电子、计算机等科技板块也再度走 高。 "但随着利好兑现，部分资金逐步选择获利了结。"他预计，短期市场或延续震荡趋势，长期整体向上的 趋势和格局未改变。 中报业绩和"反内卷"成为A股两大关键词。 连续站上3500点之后，沪指在7月15日盘中出现回调，一度失守重要指数关口。 当前阶段，中报业绩和"反内卷"成为A股两大关键词。对此，多方人士建议，可围绕上市公司中报业绩 兑现情况和高景气行业进行布局。同时，在"反内卷"背景下，上市公司盈利拐点或很快出现，届时市场 驱动力将变为由基本面接力。 盘中跌破3500点沪指小幅收跌 ...

新华财经北京7月14日电（罗浩）沪深两市三大股指7月14日早间普遍高开。沪指盘初小幅上扬，盘中在 涨幅0.45%位置附近窄幅整理，尾盘涨幅有所收窄，收盘时小幅上涨。深市股指相对弱势，其中创业板 指早盘期间震荡下行，午间收盘时跌约0.72%，午后逐步反弹，跌幅一度收窄至约0.09%，但尾盘再度 下探，最终跌逾0.4%。 盘面上，PEEK材料板块当日高开高走、大幅上涨，贵金属、能源金属、造纸、电机、小家电、电力、 石油、人形机器人、工业母机等板块亦有显著上涨。多元金融、短剧游戏、Sora概念等板块跌幅靠前。 截至收盘，沪指报3519.65点，涨幅0.27%，成交额约6231亿元；深成指报10684.52点，跌幅0.11%，成 交额约8356亿元；创业板指报2197.07点，跌幅0.45%，成交额约3873亿元；科创综指报1233.38点，涨 幅0.23%，成交额约959.99亿元；北证50指数报1428.57点，涨幅0.55%，成交额约225亿元。 机构观点 巨丰投顾：周一市场震荡运行，PEEK材料板块涨幅居前。目前，沪指站上3500点，政策利好预计将推 动A股市场进一步上行，建议投资者逢低进场；券商和中报业绩预 ...