核心观点 - 美国家庭对自身财务健康的担忧在十一月显著加深 尽管长期通胀预期保持稳定 但医疗、食品等特定类别的高价格预期持续侵蚀家庭预算 导致财务压力巨大 同时劳动力市场预期略有改善 但未能提振整体财务信心 这种“通胀预期稳定”与“财务压力巨大”并存的矛盾局面 揭示了美联储货币政策面临的争议性挑战 [1][8] 消费者通胀预期 - 长期通胀预期保持稳定 一年期通胀预期中值维持在3.2% 三年期和五年期预期连续稳定在3.0% 房价增长预期连续六个月保持不变为3.0% 表明公众未担忧物价全面失控 [3] - 特定消费类别价格压力显著 受访者预计未来一年医疗费用将上升10.1% 为自2014年1月该数据统计以来的最高纪录 食品价格预计上升5.9% 油汽价格预计上升4.1% 租金预计上升8.3% 这些生活必需品的高价格预期是财务压力的核心来源 [3] 家庭财务状况与劳动力市场 - 家庭对当前及未来财务状况的看法恶化 受访者对当前财务状况的看法“明显恶化” 对一年后财务状况的展望“略有下降” 认为自身财务状况比一年前更差的比例显著增加 [1][6] - 劳动力市场预期出现轻微改善 受访者认为美国失业率在未来一年上升的平均概率下降至42.1% 预计未来十二个月内失去工作的平均概率降至13.8% 为2024年12月以来最低水平 自愿离职的预期概率也同步下降 家庭名义收入增长预期中值从十月的2.8%微升至2.9% [6] - 债务与信贷担忧加剧 美国消费者对未来获取信贷难度的看法恶化 预计未来三个月无法偿付最低债务额的平均概率上升至13.7% [6] 对货币政策的影响 - 调查揭示了美联储政策面临的争议性 稳定的长期通胀预期可能为美联储提供放缓加息或开始降息的空间 但持续高企的特定领域价格压力及公众的深切财务担忧 又要求决策者不能对通胀威胁掉以轻心 [8] - 消费者感受成为影响利率路径的重要变量 这份在美联储十二月议息会议前夕发布的报告 为理解消费者心态与经济政策之间的复杂互动提供了关键线索 如何权衡支持经济增长与彻底抑制通胀两大目标将是严峻挑战 [1][8]

纽约联储周一发布的报告显示，尽管美国家庭对未来通胀走势的预期保持稳定，但他们在11月对当前和 未来财务状况的看法却更加悲观。该地区联储在调查中指出，受访者对当前财务状况的看法"明显恶 化"，而对一年后的展望则"略有恶化"。 不过，受访者对就业市场的看法在11月有所改善。报告称，对未来一年失业率上升的预期有所减弱，而 在未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平。家庭也下调了主动离职的概率。 | 日期 | comex白银库存量(吨) | 增持/减持（吨） | | --- | --- | --- | | 2025-12-09 | 14177.65 | -9.99 | | 2025-12-08 | 14187.64 | -28.86 | 【要闻回顾】 12月9日，COMEX白银库存录得14177.65吨，较上一日减少9.99吨；comex白银周二（12月9日）收报 61.23美元/盎司，上涨4.74%，comex白银价格日内最高上探至61.27美元/盎司，最低触及57.99美元/盎 司。 最新comex白银库存数据： 此外，纽约联储报告显示，11月通胀预期方面总体温和。未来一年的通胀预期维持在3.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储会议决议，美国10月JOLTS职位空缺不降反升，风险偏好降温，金价小幅回升，银价情绪依旧强劲 [4][5] - 依据历史表现，美联储会议前日金价和银价或达到阶段最高，需谨慎操作 [4][5] - 全球动荡，避险、通胀担忧仍存，关税风波和光伏、科技板块对银价有支撑，但美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等因素也带来不确定性 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储决议前夕，美国职位空缺不降反升，金价小幅回升；COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司；基差-4.82，现货贴水期货；期货仓单91299千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美联储决议前夕，沪银再现夜间5万手增仓，银价情绪强劲；COMEX白银期货涨4.72%报61.16美元/盎司；基差-5，现货贴水期货；沪银期货仓单717788千克，日环比增加18497千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 每日提示 - 黄金：预期次日凌晨关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，今日关注中国11月CPI、欧央行行长及官员讲话、英国财政大臣对增税预案辩护；沪金溢价扩大至-4.6元/克左右 [4] - 白银：市场等待美联储会议，沪银夜间增仓推动银价刷新高，沪银溢价收敛至380元/克，国内情绪强劲；关注今日日间持仓变化 [5] 今日关注 - 09:30中国11月CPI和PPI - 时间待定英国财政大臣Reeves将出席听证会，为包含260亿英镑增税的预算案辩护 - 18:45英国央行行长贝利讲话 - 18:55欧洲央行行长拉加德在伦敦讲话 - 20:30欧洲央行管委Sharon Donnery主持一场小组讨论 - 22:45加拿大央行公布利率决议 - 次日02:00欧洲央行管委Gabriel Makhlouf讲话 - 次日02:45新西兰联储主席布雷曼出席媒体早餐会 - 次日03:00美联储公布FOMC利率决议声明和经济预期概要（SEP），美国11月政府预算 - 次日03:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会 - 次日05:30巴西央行公布利率决议 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善等；逻辑是特朗普就任后全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期多空因素共同影响，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧、关税担忧、光伏和科技板块支撑、现货库存低等；利空因素包括美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑是全球动荡，银价跟随金价，关税担忧对银价影响强，存在涨幅扩大风险 [12][13] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025年12月9日多单量173310，较前一日减5390，减幅3.02%；空单量58766，较前一日减828，减幅1.39%；净持仓114544，较前一日减4562，减幅3.83%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][29][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓中，2025年12月9日多单量406455，较前一日减2878，减幅0.70%；空单量300238，较前一日减5526，减幅1.81%；净持仓106217，较前一日增2648，增幅2.56%；白银ETF持仓再度转为增加 [5][31][35]

美国宏观经济数据 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2% [1] - 美国9月个人消费支出环比上涨0.3%，实际个人消费支出环比为0% [1] - 美国11月ISM制造业指数录得48.2%，服务业指数录得52.6% [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 [1] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值录得52.3%，1年通胀预期初值录得4.1%，5年通胀预期初值录得3.2% [2] 主要指数表现 - 上周（12月1日-5日），标普油气指数整周上涨1.97%，纳斯达克100指数整周上涨1.01%，标普500指数整周上涨0.31% [3] - 标普500覆盖的11个行业板块有6个上涨，其中标普500能源领涨1.40%，标普500公共事业领跌4.52% [3] 市场分析与产品信息 - 上周美股小幅上涨，市场对12月降息预期可能较为稳定，需关注FOMC会议信息 [5][6] - 博时标普500ETF（513500）是跟踪美国标普500指数的ETF产品，该指数覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，约占美国股票市场总市值的80% [6] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是跟踪美国纳斯达克100指数的产品，信息技术行业占比为57.87%，前十大个股均为优质高科技型企业 [6]

白银ETF持仓与价格动态 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust在12月8日持仓量为15888.54吨，较上一交易日减少36.67吨 [1] - 12月8日现货白银收盘价为58.11美元/盎司，日内下跌0.29% [1] - 当日白银价格最高触及58.61美元/盎司，最低触及57.52美元/盎司 [1] 美国家庭财务状况与通胀预期 - 纽约联储11月调查显示，美国家庭对当前财务状况的看法明显恶化，对未来一年的展望也略有恶化 [3] - 家庭对未来一年通胀预期维持在3.2%，对三年和五年期通胀预期均维持在3% [3] - 家庭对一年后医疗成本上涨的预期为10.1%，为2014年1月以来的最高水平 [3] 就业市场与大宗商品价格展望 - 美国家庭对未来一年失业率上升的预期减弱，未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平 [3] - 家庭主动离职的概率有所下调 [3] - 11月房价预期保持稳定，预计上涨3%，对一系列大宗商品价格的展望变化不大 [3]

责任编辑：陈平 12月9日，纽约联储的一项调查显示，美国消费者通胀预期在11月份保持稳定，同时对就业前景的看法 有所改善。根据纽约联储周一发布的月度消费者预期调查报告，对未来一年的通胀预期几乎没有变化， 仍为3.2%；对未来三年和五年的通胀预期也维持在3%。受访者认为失业的概率降至13.8%，为今年最低 水平。市场普遍预期美联储将在周三连续第三次下调基准利率，以防劳动力市场状况恶化。尽管如此， 多位美联储官员仍表达了对关税可能导致物价持续上涨的担忧，并正在密切关注对通胀预期的估计。纽 约联储调查显示，消费者在11月对劳动力市场的乐观程度普遍高于一个月前，降低了对一年后失业率上 升的预期，并表示如果失业后找到工作的几率更高。 另外，澳大利亚央行现金利率目标维持在3.60%，预估为3.60%，符合市场预期。澳洲联储主席布洛克 表示，目前仍需对月度CPI数据保持谨慎，通胀和就业数据将对明年2月的会议至关重要。通胀风险平 衡偏向上升。本次会议未明确考虑加息的可能性。会议也未考虑降息（选项）。曾讨论过我们可能需要 收紧政策的情形，若通胀持续居高不下，澳洲联储可能需要考虑加息。委员会认为，下行风险已有所缓 解，上行风险则 ...

黄金市场动态 - 周二亚洲盘黄金价格自高位回调，短线跌破每盎司4200美元，在4195美元附近整理[1] - 市场对美联储本周降息25个基点的定价接近九成，但焦点已转向降息后的政策态度[1] - 若美联储释放谨慎信号，形成“带有紧缩意味的降息”，可能推动美元和美债收益率上行，从而压制以美元计价的黄金[1] - 金价呈现震荡下行走势，短线重心偏弱，投资者对“降息但语气更谨慎”的组合敏感，因其会提高持仓成本[1] - 短线交易以区间思路为主，关注4170–4220美元区域，在政策信号明确前区间震荡概率更高[3] 美联储政策与市场预期 - 投资者的注意力从“是否降息”转向降息后的政策描述与点阵图[1] - 若美联储强调“依赖数据、保留灵活性”，市场可能解读为降息力度有限、后续节奏偏慢，形成“政策偏紧的降息”效果[1] - 重点观察点阵图与新闻发布会，对未来降息节奏的描述将决定美元与黄金的短线方向[4] - 当前市场的矛盾点不在于“降息是否发生”，而在于“降息之后的态度如何解读”[4] 美债与美股市场反应 - 尽管降息是主流预期，10年期美债收益率出现上行，反映投资者正在重新评估政策路径和通胀走势[2] - 受美债收益率上行影响，道琼斯指数当日回落约200点，跌破48,000点，前期累积的乐观情绪被部分消化[2] - 科技与AI主题仍贡献一定支撑，但整体风险偏好在收益率变化与政策不确定性的影响下趋于谨慎[3] 宏观经济数据与消费者状况 - 纽约联储最新调查显示，消费者对未来一年通胀的预期维持在3.2%左右，对长期通胀的看法保持稳定[3] - 受访家庭对就业环境的未来判断有所改善，但更多家庭表示当前财务状况较去年更紧张，呈现“预期乐观但现实承压”的状态[3] - 若ADP或JOLTS等就业数据继续出现分化，市场对政策路径的理解可能随数据波动而快速切换[3] 市场环境与风险因素 - 围绕总统解职权的最高法院讨论若朝扩大行政权力方向推进，可能引发市场对美联储政策独立性的关注，提升对政策沟通的敏感度[3] - 美乌与美俄之间的互动存在不稳定因素，虽短线难以显著推升黄金，但为避险情绪提供底部支撑[3] - 制度性风险与地缘局势叠加宏观数据，使得市场处于“高预期、高敏感度”的运行环境[3] - 行情呈现出“事件触发、预期不断修正”的节奏[1] 资产价格联动与交易策略 - 若10年期美债收益率继续上行且美元走强，金价压力将加大；若收益率回落且数据偏弱，黄金可能快速反弹[4] - 外部事件如制度性或地缘突发事件可短暂推动避险需求，但需结合宏观逻辑与技术信号后再介入[4] - 资产价格在事件前不断拉锯：黄金自高位回落、美债收益率上行压制股市[4] - 交易上，保持耐心并在政策与数据明朗后迅速响应，是较稳妥的策略[4]

今日周二(12月9日)亚盘时段，白银td目前交投于13651一线上方，今日开盘于13653元/千克，截至发 稿，白银td暂报13673元/千克，上涨0.47%，最高触及13717元/千克，最低下探13526元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向看涨走势。 报告还指出，与上月相比，未来收入和薪资增长的预期在11月保持积极。 【最新白银td行情解析】 日图来看，白银td走势区域震荡，价格小幅上涨，目前DMI数据重新显示上行动能，处于正值区间，行 情呈上涨趋势，短期仍然看涨，白银td走势下方关注13000-13500支撑；上方关注13800-14000阻力。 纽约联储周一发布的报告显示，尽管美国家庭对未来通胀走势的预期保持稳定，但他们在11月对当前和 未来财务状况的看法却更加悲观。该地区联储在调查中指出，受访者对当前财务状况的看法"明显恶 化"，而对一年后的展望则"略有恶化"。 不过，受访者对就业市场的看法在11月有所改善。报告称，对未来一年失业率上升的预期有所减弱，而 在未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平。家庭也下调了主动离职的概率。 此外，纽约联储报告显示，11月通胀预期方面总体温和 ...

当地时间12月8日，纽约联储公布的最新调查结果显示，美国消费者对11月的通胀预期保持稳定，家庭对当前及未来财务状况的看法更加悲观。 消费者对医疗费用增长的预期升至自2014年1月以来的最高水平，同时对就业前景的看法有所改善。 具体来看，消费者对于 未来一年的通胀预期为3.2%， 几乎没有变化； 对未来三年和五年的通胀预期维持在3%。 受访者们认为，失业概率下滑 至13.8%，且为今年最低水平。 通胀预期持稳 报告显示，消费者对于未来一年的通胀预期保持不变，为3.2%；对未来三年和五年的通胀预期保持稳定，维持在3%。 受访者对于房价的预期同样保持稳定，预计未来房价保持上涨3.0%不变。 食品的价格展望上涨5.9%，汽油价格上涨4.1%，大学教育费用上涨8.4%，租金上涨8.3%。 这些生活必需品价格的上涨，是消费者感受到财务压力上升的核心原因。 值得一提的是，受访者预计未来一年医疗成本上涨至10.1%，且为2014年1月以来的最高值。 劳动力市场方面，消费者对于未来一年失业率上升的担忧稍有缓解，对未来一年失去工作的预期降至自2024年12月以来的最低水平。 同时，预计主动离职的概率也有所下降，还表示如果失业后找 ...

市场表现 - 截至发稿，有色股普遍下跌，江西铜业股份跌6.57%报33.56港元，洛阳钼业跌6.27%报17.93港元，中国铝业跌4.73%报10.88港元，紫金矿业跌4.54%报32.4港元 [1] 市场情绪与宏观背景 - 市场预计日本央行将调整加息步伐，欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，美联储影子主席不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [1] - 市场几乎已消化美联储本周降息的预期，但投资者认为其政策声明和主席鲍威尔的讲话可能暗示进一步降息的门槛提高 [1] 行业观点与前景 - 东方证券指出，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [1] - 该行看好2026年美国电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格大幅上行对通胀预期的推动 [1] - 建议重点关注铜铝金板块 [1]