行业与公司 * 涉及的行业为聚酯产业链，包括上游原油、PX（对二甲苯），中游PTA（精对苯二甲酸）、乙二醇（EG）、PS（聚苯乙烯），下游长丝（DTY、FDY、QY）、瓶片、纺织服装等[1][3][12] * 纪要未特指具体上市公司，而是对产业链各环节进行整体分析[1][3][12] 核心观点与论据 原油市场 * **近期表现与展望**：2025年原油价格整体偏弱，累计跌幅接近20%[2] OPEC在2025年11月决定暂停2026年一季度生产，缓解了供应过剩预期[5][7] 但EIA预测全球原油供应过剩预期依然存在[1][5] 美国11月原油产量创历史新高，汽油价格创近几年新低[6] 预计12月至明年1月因季节性需求及OPEC暂停生产，需求将好转，可能出现阶段性反弹，但供应过剩和地缘政治风险溢价回落将限制反弹空间[1][7][17] * **对产业链影响**：10-11月，在原油价格累计下跌3.8%的背景下，PS和PT价格表现偏强，而乙二醇走势疲软，跌幅超过原油[1][2][11] 聚酯产业链上游（PX、PTA、乙二醇） * **PX**：2025年产量增速明显放缓，趋势预计不变[8] * **PTA**： * **供需**：2025年新增750万吨产能，同比增长9.1%[12] 但11月以来因装置检修较多（涉及890万吨），供应下降，去库存明显[1][4] 2026年无新增产能，供应压力较小[1][12] * **表现**：前11个月产量同比增长3.2%，出口同比下降18.3%[12] 加工费自7月以来虽低但有所回升[1][12] * **乙二醇**： * **供需**：2025年开工率提升导致产量同比上升，前10个月国内产量同比增长8.5%，进口同比增长16.2%[12] 港口库存从9月底的35.5万吨快速增至11月底的70.8万吨，实现翻倍[3][12] 盐城市场因开工率提升和进口增长，也导致港口库存快速回升[19] * **表现**：价格走势疲软，跌幅超过原油[1][2] 煤制乙二醇利润从盈利转为亏损，价格下行后利润大幅下降至负10元[8][19] 尽管绝对价格偏低，但对煤制乙二醇开工率影响不大[3][12][19] 聚酯产业链下游（PS、长丝、瓶片、纺织终端） * **PS（聚苯乙烯）**： * **供需**：2025年前11个月产量同比下降，供应未增长，而消费量因PPT产量同比增长而增加，前7个月供不应求[9] 10月以来加工费逐步上升至年内高位[1][9][10] * **表现**：10月以来价格持续上涨，截至昨日港口外盘报价849.7美元/吨，为10月以来最高[11] 同期PS期货价格累计上涨4.4%[11] 价格上涨主要得益于聚酯产业链需求较好[1][11] 浙江石化PS装置多次推迟检修[18] * **长丝**： * **表现**：2025年整体稳步增长，增速为5.5%，前11个月产量同比增长7.6%[13] 10-11月开工率稳定在高位[3][13] 出口同比增长10.1%，其中对印度出口因印度取消DIS认证而恢复，前10个月出口量已超去年全年[3][13] * **细分品类**：10月份DTY（牵伸变形丝）表现较好，库存下降，11月利润最佳；QY（全拉伸丝）和FDY（全拉伸平丝）库存上升，利润下降[3][14] * **瓶片**： * **表现**：10月开工率约75.2%，处于偏低水平，但月度产量略有增长[14] 出口在前期环比下滑后出现反弹，预计回升趋势将持续[14] 现货加工费目前在950元左右，10-11月期间波动不大[15] * **纺织服装终端**：10月份纺织服装出口降幅扩大，今年前几个月数据明显不及去年同期，未出现显著抢出口现象[16] 但对未来出口不非常悲观，因贸易环境风险在下降[16] 其他重要内容 * **投资策略观点**： * 乙二醇尽管价格偏低，但因供应趋宽松且利润回落，不建议单边做空，可考虑作为产业链品种对冲配置或最终套利空配品种[3][12][19] * 需重点关注产业链需求变动和原油价格走势对PS等品种的影响[11][18] * 在供需双弱格局下，短线纺织品和瓶片市场可能震荡偏强运行[3][20] * **装置动态**： * PTA：11月有五套装置（总规模890万吨）陆续重启，目前仅红港石化240万吨装置短暂停后重启，其余仍停车或计划重启[4] 12月预计有两套装置重启，但3月供应量依然不高[18] * PD：11月有5套装置停产检修，仅一套重启，其余检修时间较长[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内期货主力合约 12 月 4 日收盘涨跌不一 不同品种受各自供需、成本、地缘等因素影响 呈现不同走势 [6] 相关目录总结 期市综述 - 12 月 4 日收盘 国内期货主力合约涨跌不一 集运欧线涨超 3% 国际铜涨近 3% 沪铜、沪锡涨超 2% 焦炭、硅铁、纸浆、玉米涨超 1% 合成橡胶、烧碱跌近 2% 沪银、玻璃、橡胶跌超 1% [6] - 沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约分别涨 0.38%、0.44%、0.61%、0.39% 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货主力合约分别跌 0.05%、0.24%、0.35%、1.04% [7] 行情分析 沪铜 - 全球第二大铜矿印尼铜矿泥石流事故后计划 2026 年二季度分阶段重启生产 后续铜矿偏紧预期缓解 12 月国内产量或因工厂复产增加 [9] - 铜冶炼厂加工费在 42 美元/干吨附近波动 依靠副产品及长协订单维持成本 [9] - 截至 9 月铜表观消费量 132.18 万吨 旺季结束后下游高价抵触 买兴下降 但电网及储能刚需托底 需求难大减 [9] - LME 铜注册仓单转注销仓单 美国 11 月 ADP 就业人数减少 降息预期增长 美元下挫 支撑铜价上涨 [9] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 11 月国内产量环比增 3% 同比增 49% 本周产能利用率 75.34% 同比偏高 [10] - 下游中间品产量 11 月继续增加但增速放缓 11 月冶炼厂库存小幅度累库 [11] - 供应端产能产量增加预期强 下游需求增速放缓 供需紧平衡逻辑改善 盘面高位下挫 [11] 原油 - 欧佩克+同意 2026 年维持整体石油产量不变 8 个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [12] - 需求旺季结束 美国成品油和原油库存超预期累库 整体油品库存增加 但活跃石油钻井平台减少 限制原油增长预期 [12] - 俄乌和谈近期难达成 美国与委内瑞拉军事对峙升级 引发供应中断担忧 全球原油浮库增加 供应过剩 预计价格低位震荡 [12] 沥青 - 上周开工率环比回升至 27.8% 12 月预计排产 215.8 万吨 环比减 3.1% 同比减 13.8% [13][14] - 下游开工率多数下跌 全国出货量环比增加 炼厂库存存货比持平 处于近年同期低位 [14] - 原油价格低位震荡 本周部分炼厂转产和复产 开工率将略升 后续需求转弱 预计期价偏弱震荡 [14] PP - 下游开工率环比涨至 53.83% 拉丝主力下游塑编开工率环比降 12 月 4 日部分检修装置重启 企业开工率涨至 83% 标品拉丝生产比例降至 29.5% [15] - 月初石化累库多 库存处于近年同期高位 原油价格低位震荡 新增产能投产 检修装置减少 [15] - 下游进入旺季尾声 订单跟进有限 市场缺乏集中采购 供需格局未改 预计偏弱震荡 [15][17] 塑料 - 12 月 4 日部分检修装置重启 开工率升至 89% 截至 11 月 28 日当周 下游开工率环比降 农膜进入旺季尾声 订单下降 [18] - 月初石化累库多 库存处于近年同期高位 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略降 [18] - 下游采购意愿不足 刚需为主 供需格局未改 预计偏弱震荡 [18] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比增至 80.22% 下游开工率基本稳定 [19] - 印度相关政策调整 对出口担忧缓解 但台塑 12 月报价下跌 上周出口签单环比回落 社会库存小幅增加 仍偏高 [19][20] - 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 预计近期偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤高开低走 日内上涨 山西市场主流价格持平 蒙 5主焦原煤自提价上涨 [21] - 供应端产能利用率环比降 矿山产量高位运行 库存端独立焦企库存下滑 矿山库存增加 [21] - 下游刚需存在但开工负荷下降 钢厂利润走弱 预计开工继续走低 基本面不支持大幅反弹 短期受宏观影响偏强 [21] 尿素 - 尿素高开高走 日内震荡走弱 成交转好后上游工厂调涨价格 日产稳中小幅向下 后续产量将因西南装置停车降低 [22][23] - 需求端走强 复合肥工厂开工负荷提升 库存去化 预计后续库存继续去化 [23] - 限气预期、宏观提振及出口传闻推动价格反弹 但需关注下游高价承接情况 临近移仓换月 谨慎多空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期、原油库存超预期累库，整体油品库存增加，美国原油产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少；俄乌和谈近期难达成，美国与委内瑞拉军事对峙升级引发供应中断担忧；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩引发需求担忧，OPEC+持续增产、中东出口增加、全球原油浮库增加，原油供应过剩；不过近期俄乌难和平、里海管道联盟受损、美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 欧佩克+最新会议同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期、原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加，美国原油产量位于历史最高位附近，但美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升低油价对美国原油增长受限预期 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基将与美国就和平计划谈判，俄罗斯原油风险溢价回落，俄美会谈有成效但未就俄乌问题达成协议，俄乌和谈近期难达成 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示将对贩毒集团发动陆地打击，地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束、美国11月ISM制造业指数环比下降且连续九个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+持续增产、中东地区出口增加、全球原油浮库持续增加，原油供应过剩 [1] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟遭乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.73%至452.6元/吨，最低价448.7元/吨，最高价453.3元/吨，持仓量减少1698至29819手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，将2026年美国原油产量上调20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将第三季度全球石油短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年全球石油短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测分别为130万桶/日、138万桶/日 [3] - IEA年度《世界能源展望》预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应增速分别为10万桶/日至310万桶/日、250万桶/日，上调2025、2026年全球原油需求增速分别为7.8万桶/日至78.8万桶/日、7.1万桶/日至77万桶/日 [3] 库存与产量数据 - 12月3日晚间EIA数据显示，截至11月28日当周美国原油库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶，较过去五年均值低3.47%；汽油库存增加451.8万桶，预期增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶，成品油库存增幅超预期，原油库存超预期累库，整体油品库存增加 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特产量增加带动；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 美国原油产量11月28日当周增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史最高位附近 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.9万桶/日，较去年同期增加1.23%，由较去年同期偏低转为偏高 [5] - 汽油周度需求环比减少4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求865.2万桶/日，较去年同期减少1.25% [5][7] - 柴油周度需求环比增加2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求367.3万桶/日，较去年同期减少1.98% [5][7] - 汽油环比回落较多，带动美国原油产品单周供应量环比减少0.24% [7]

核心观点 - 当前原油市场面临供应增长超过需求增长的结构性过剩压力 油价震荡回落 尽管OPEC+暂停增产提供短期支撑 但在需求改善或产油国进一步减产前 供应过剩格局难以逆转 油价难以止跌 [1][5] 供应端分析 - **俄罗斯供应回归风险**：市场担忧俄乌谈判取得进展后 西方制裁可能解除 俄罗斯原油供应将回归全球市场 对油价构成冲击 [1][2] - **俄罗斯供应恢复路径**：若制裁解除 俄罗斯可能在2025年底或2026年初达到OPEC+产量配额水平 且不计划自愿减产 [2] - **俄罗斯浮仓库存释放**：自俄乌冲突以来 俄罗斯水上原油（包括浮式存储和在途运输）增加了约8000万桶 一旦协议达成 这些库存加速卸货将对油价形成快速打压 [2] - **OPEC+暂停增产**：OPEC+在11月30日会议上决定维持2026年一季度原油产量水平不变 暂停了之前的增产步伐 [3] - **OPEC+前期增产情况**：自今年4月以来 8个OPEC+成员国向市场多释放了约290万桶/日的原油产量 [3] - **OPEC产量增长放缓**：2025年10月 OPEC原油产量为2846万桶/日 环比增长0.12% 增速低于9月的1.8% 同比增长7.2% 增速低于9月的8.9% [3] - **非OPEC+供应强劲**：美国等非OPEC+产油国原油产量持续增长 使得全球供应增长继续超过需求增长 [4] - **美国产量创新高**：美国9月原油产量攀升至逾1380万桶/日的历史新高 比EIA周度估算高出约35万桶/日 11月7日当周产量进一步升至1383.4万桶/日 同比增长2.3% 再创纪录 [4] - **美国产区产量表现**：新墨西哥州产量以235.1万桶/日刷新纪录 墨西哥湾产量攀升至接近200万桶/日 [4] - **美国增产结构变化**：随着二叠纪盆地接近产量“舒适上限” 周期更长的海上项目承担了更多增产任务 [4] 需求端与库存 - **全球需求偏弱**：今年冬季全球主要经济体原油需求普遍偏弱 导致原油库存出现累积 [1] - **美国成品油需求降温**：随着夏季驾驶季结束 美国9月汽油需求降至895.2万桶/日 低于8月的922.6万桶/日 航空燃油需求降至171万桶/日 低于8月的181.9万桶/日 柴油需求微降至376.9万桶/日 [4] - **美国商业原油库存上升**：截至11月21日当周 美国商业原油库存小幅上升至4.27亿桶 高于夏季4.15亿桶左右的水平 与去年同期几乎持平 说明需求疲软 [4] 市场动态与价格展望 - **油价下跌触发因素**：市场对俄乌可能达成和平协议的预期导致国际油价在11月下旬出现下跌 [5] - **市场暂时企稳因素**：OPEC+暂停进一步增产缓和了市场对供应过剩压力加剧的担忧 且美联储降息预期也提供支撑 原油价格暂时企稳 [5] - **长期价格压力**：即便俄乌没有达成和平协议 由于俄罗斯以外的产油国供应强劲 2026年油价仍将承压下跌 [2] - **价格止跌条件**：原油价格要想止跌 还需要等待需求改善或产油国减产 [1] - **未来价格走势**：在供应过剩格局逆转前 原油价格难以止跌 反弹后可能再次回落 [5]

俄乌和谈进展与地缘政治动态 - 俄美双方就乌克兰问题进行了直接对话，俄总统普京与美国特使讨论了乌克兰加入北约问题及潜在协议的国际承认问题，但细节未公开 [2] - 俄方表示，俄军近期在前线的胜利影响了西方对解决冲突途径的评估，并希望欧洲和乌克兰展现出更恰当的态度 [2] - 美国白宫官员及俄方代表均评价会谈“深入且富有成效”，是迈向和平解决危机的重要一步 [3] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正积极筹备与美国的新一轮会谈，未来数日将公布会晤安排 [4][5][6] - 北约-乌克兰理事会会议上，5个国家宣布通过援助机制提供近10亿美元资金，用于支持乌军武器采购 [6] - 土耳其与北约就黑海安全和结束乌克兰危机进行磋商，此前多艘俄罗斯货轮在土耳其附近黑海海域遇袭 [7][8] 原油市场供应与地缘溢价 - 受俄乌和谈预期增强影响，市场提前计价俄罗斯原油供应恢复，导致原油地缘溢价回落 [12][13] - 分析师指出，若俄乌达成和谈、欧美对俄制裁放松，大量海上浮仓回流将冲击市场，使油价重心进一步下移 [13] - 俄罗斯11月海运石油出口量显著回落，最新4周均值约为484万桶/日，较此前高点下滑约12.47% [14] - OPEC+确认维持2026年第一季度的原油产量水平不变，但此前持续增产已带来较大供应压力 [15] - 自9月以来，OPEC+的海运石油4周平均出口量最高达到2986万桶/日，较过去5年同期均值高出13.36% [16] - 全球海运石油4周平均出口量最高达到4608万桶/日，较过去5年同期均值高出14.25% [16] - 全球原油浮仓库存持续上升，自9月以来，海上浮仓规模上升约4444万桶，在途原油船货量累计增加约15191万桶 [16] 委内瑞拉石油出口状况 - 尽管美国在加勒比海有军事行动，但委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平 [9][10] - 委内瑞拉上月原油和燃料出口较10月增长3%，对美国石油出口增加至约15万桶/日（10月为12.8万桶/日） [10] - 委内瑞拉石油副产品和石化产品出口从10月的19.5万吨上升至约27.7万吨，轻质原油和燃料的进口量从10月的7.4万桶/日增至约16.7万桶/日，增幅超过一倍 [10] 原油价格分析与未来展望 - 12月3日，SC原油主力合约2601收盘下跌1.15%，收报于448.1元/桶，结束此前六连阳行情 [12] - 分析师认为，2025年年底前后油价仍面临下行风险，内外盘油价或考验4月前低，甚至可能跌破50美元/桶 [12] - 油价下行核心逻辑包括：俄乌和谈预期增强、美国军事打击委内瑞拉预期削弱导致地缘溢价回吐、以及全球原油需求下滑导致库存攀升 [12] - 长期来看，OPEC+增产趋势不变，叠加非OPEC+国家产量增加，2026年上半年全球原油或仍处于累库格局，油价下行压力较大 [17] - 美联储降息预期可能对油价带来短期提振，但油价中长期走势仍由俄乌局势和基本面决定 [17]

俄乌局势与和谈进展 - 俄总统助理乌沙科夫表示，俄军近期在前线的胜利影响了西方对解决乌克兰冲突途径的评估，俄美双方已就“和平计划”直接对话并达成协议[3][9] - 普京与美方代表讨论了乌克兰加入北约的问题，但双方约定不透露细节，特别军事行动结束后涉及乌克兰的潜在协议的国际承认问题也是谈判内容之一[3] - 乌方已拒绝继续伊斯坦布尔进程，目前只有俄美在进行关于乌克兰问题的谈判，欧盟拒绝与俄罗斯接触[4] - 美国总统特朗普评价美特使与普京的会面“相当不错”，并表示普京想结束冲突[4] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正积极筹备在美国与特朗普代表的新一轮会谈，未来数日将公布会晤安排[6][20] - 在布鲁塞尔举行的北约—乌克兰理事会会议上，5个国家宣布将通过“乌克兰优先需求清单”援助机制，提供总额近10亿美元资金，用于支持乌军武器采购[6][21] 黑海地区安全事件 - 近期多艘俄罗斯货轮在土耳其海岸附近的黑海海域遇袭，包括11月28日和29日两艘驶往新罗西斯克的油轮遭无人艇袭击，以及12月2日一艘悬挂俄罗斯国旗的货轮遭袭[7][21] - 土耳其执政党正义与发展党表示，船只在土耳其专属经济区内遭袭击“不可接受”[7][21] - 土耳其外长与北约秘书长在北约外长会期间就黑海安全和结束乌克兰危机等事宜进行了磋商[7][21] 委内瑞拉石油出口情况 - 委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平[8][21] - 美国在加勒比海的军事行动并未中断其石油进出口，11月原油和燃料出口较10月增长3%[8][22] - 对美国石油出口增加至约15万桶/日（10月为12.8万桶/日）[8][22] - 石油副产品和石化产品出口从10月的19.5万吨上升至约27.7万吨[8][22] - 轻质原油和燃料的进口量从10月份的7.4万桶/日增至约16.7万桶/日，增幅超过一倍[8][22] 原油市场动态与价格表现 - 受地缘政治因素扰动，近期国际油价波动剧烈，SC原油主力合约2601盘中一度下挫超1.9%，最终下跌1.15%，收报于448.1元/桶，结束此前六连阳行情[9][23] - 偏弱的API周度数据显示原油累库，使市场重新关注本就过剩的基本面压力[9][23] - 11月以来，内外盘油价同步震荡下行，分析师认为2025年年底前后仍应关注油价下行风险，内外盘油价或考验4月前低，甚至可能破前低，考验50美元/桶[10][23] 影响油价的核心因素分析 - 俄乌和谈预期增强，市场或提前计价俄油供应恢复[10][23] - 市场对美国军事打击委内瑞拉预期削弱，油价或进一步回吐地缘溢价[10][23] - 我国采购需求下滑，亚洲、全球总库存继续攀升，且未来2~4个月全球大概率继续累库[10][23] - 俄油供应大规模回归最终取决于俄乌谈判结果，若达成和谈、制裁放松，大量海上浮仓回流将对市场造成冲击，使油价重心进一步下移[11][24] - 尽管受制裁扰动，俄罗斯通过调整贸易流向维持较高原油出口规模，三季度因炼厂遇袭推动更多原油直接出口[12][25] - 四季度欧美制裁加码，从“价格上限”转向全面制裁，致使印度、土耳其等主要买家大幅减少俄油采购[12][25] - 11月俄罗斯海运石油出口量显著回落，最新4周均值约为484万桶/日，较此前高点下滑约12.47%[12][25] - 有观点认为，俄乌冲突对油价存在扰动但不是核心矛盾，俄油供应从未中断或减少，地缘问题对俄罗斯原油供应总量影响不大[13][26] 全球原油供应与库存状况 - 在11月30日的会议上，OPEC+确认维持2026年第一季度的原油产量水平不变[13][26] - 以沙特和俄罗斯为首的8个OPEC+产油国在5—10月期间，累计提升产量约200万桶/日，实际增产规模相当于全球原油供应的约2%[14][27] - 自9月以来，OPEC+的海运石油出口量显著上升，其4周平均出口量最高达到2986万桶/日，较过去5年同期均值高出13.36%[14][28] - 全球海运石油4周平均出口量最高达到4608万桶/日，较过去5年同期均值高出14.25%[14][28] - 自9月以来，全球在途原油船货量累计增加约15191万桶，同期海上浮仓规模也上升约4444万桶[14][28] - 长期来看，OPEC+增产大趋势不变，叠加部分非OPEC+国家产量增加，2026年上半年全球原油或仍处于累库格局，油价下行压力较大[15][28] 其他市场影响因素 - 经过美联储官员的“鸽”派发言，市场已计价12月美联储降息25个基点，倘若超预期降息50个基点或美联储主席发表“鸽”派言论，会对油价带来短期提振[15][28] - 9—10月全球油运运费暴涨，中东至亚洲TD3C运费飙升3倍，逼近2022年前高，考虑到需求下滑，未来运费或存在回落空间，对各类跨区价差构成利空[13][26] - 基于趋势看，内盘SC原油走势或持续弱于外盘，尤其是交割库存较低的WTI原油[13][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、额外减产国暂停增产，需求旺季结束、库存增加、产量高位，虽钻井平台减少、地缘局势有变数，但整体供应过剩，预计原油价格低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油和原油库存增幅超预期，整体油品库存小幅增加，美国原油产量处历史高位附近[1][6] - 美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升低油价对美国原油增长受限预期[1] - 特朗普政府促俄乌停火，泽连斯基将继续与美谈和平计划，俄罗斯原油风险溢价回落，但俄乌和谈近期难达成[1] - 美委军事对峙升级，特朗普暗示将打击贩毒集团，引发委、利供应中断担忧[1] - 消费旺季结束、美11月制造业指数萎缩，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加、全球浮库增加，原油供应过剩[1] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.15%至448.1元/吨，最低价444.6元/吨，最高价452.8元/吨，持仓量减少249至31517手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增270万桶/日，2026年再增130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日[5] - OPEC月报将三季度全球石油短缺调整为过剩50万桶/日，将2026年短缺调整为过剩2万桶/日，维持2025和2026年全球原油需求增速预测[5] - IEA年度报告预测石油需求或持续增长至2050年，此前预计2030年见顶，月报上调2025和2026年全球原油供应和需求增速[5] - 11月26日EIA数据显示，截至11月21日当周美原油库存增277.4万桶，汽油和精炼油库存增幅超预期，库欣原油库存减少[6] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月产量环比减7.3万桶/日至4302万桶/日[6] - 11月21日当周美国原油产量减2.0万桶/日至1381.4万桶/日，处历史高位附近[6] - 美国原油产品四周平均供应量较去年同期减少0.33%，单周供应量环比增加0.41%，汽油需求环比增加，柴油需求环比减少[7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、美国库存增加、产量高位但钻井平台减少、俄乌和谈难近期达成、美委对峙、需求担忧等因素交织，原油供应过剩但近期难达成和平协议、管道受损、降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油和原油库存增幅超预期，整体油品库存小幅增加，美国原油产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少12座[1] - 特朗普政府促俄乌停火，和谈近期达成较难，美委军事对峙升级，引发供应中断担忧[1] - 消费旺季结束、制造业指数萎缩，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加、全球原油浮库增加，原油供应过剩[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.09%至453.8元/吨，最低价450.1元/吨，最高价456.0元/吨，持仓量减少1458至31766手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增270万桶/日，2026年再增130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日[3] - OPEC月报调整第三季度和2026年全球石油供需情况，维持2025和2026年全球原油需求增速预测[3] - IEA年度报告预测石油需求或持续增长至2050年，月报上调2025和2026年全球原油供应和需求增速[3] 库存与产量 - 11月21日当周美国原油库存增加277.4万桶，汽油库存增加251.3万桶，精炼油库存增加114.7万桶，库欣原油库存减少6.8万桶[4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月产量环比减少7.3万桶/日至4302万桶/日[4] - 11月21日当周美国原油产量减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，位于历史最高位附近[4] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2038.1万桶/日，较去年同期减少0.33%[4] - 汽油周度需求环比增加2.32%至872.6万桶/日，四周平均需求878.9万桶/日，较去年同期增加0.06%[6] - 柴油周度需求环比减少13.39%至336.2万桶/日，四周平均需求374.3万桶/日，较去年同期减少0.17%[6] - 汽油及其他油品环比回升，带动美国原油产品单周供应量环比增加0.41%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产，这将加剧四季度原油供应压力，减轻明年一季度压力 [3] - 12月原油需求一般，关注取暖需求变化，美国油品库存小幅增加，产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少，提升低油价对美国原油增长受限预期 [3] - 俄乌和谈近期达成较难，美国与委内瑞拉军事对峙升级，里海管道联盟遭打击，原油供给过剩担忧缓解 [3] - 预计近期原油价格震荡运行，12月后期仍将偏弱震荡，若俄乌和谈陷入僵局，原油价格或表现坚挺 [3] 各目录总结 行情回顾 - 10月底至11月中旬，原油价格窄幅震荡，市场消化俄罗斯原油受制裁消息，欧佩克+增产计划缓解明年一季度供应压力担忧，EIA库存累库等使原油有下行压力，部分因素又提供支撑 [7] - 11月下旬，特朗普促成俄乌停火使原油价格下跌，临近月底，和谈难达成使价格小幅反弹 [7] 原油持仓及仓单情况 - 11月WTI净持仓未公布，布伦特原油管理基金净多持仓11月跌至低点后增加，截止11月18日当周，环比增加13497张至178364张，增幅8.19%，较10月底上升3.96%，投机做多热情回升但处近年低位 [11] - 截至11月26日，上海原油仓单数量较10月底减少73.8万桶至346.4万桶，处较低水平 [11] 原油产量 - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动，OPEC+10月产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [15] - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [15] - 美国原油产量11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，处历史最高位附近 [15] 石油钻井数 - 11月美国石油钻井数继续减少，截至11月26日当周，为407口，环比下降12口，较10月31日当周减少7口，钻井平台大幅减少提升低油价对美国原油增长受限预期 [19] 美国原油进出口 - 截至11月21日当周，美国原油进口量环比增加48.6万桶/日至643.6万桶/日，处往年同期中性水平，出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，处历年同期中性水平 [23] 中国原油加工量与进口量 - 中国10月原油加工量环比9月增加1.18%至6342.8万吨，同比增加6.40%，1 - 10月累计同比增加4.00%，增速小幅回升 [27] - 中国10月原油进口量环比增加2.35%至4836万吨，同比增加8.20%，1 - 10月累计同比增加3.10%，累计同比增速小幅回升 [27] 美元指数 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名担任美联储主席，"将非常乐意任职"，美联储降息预期升温 [30] 汽油裂解价差 - 11月，美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、0.5美元/桶，美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、5.0美元/桶 [34] 美国汽柴油需求 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，OPEC月报调整全球石油短缺或过剩情况，维持2025 - 2026年全球原油需求增速预测，IEA月报上调全球原油供应和需求增速预测 [38] - 美国原油产品四周平均供应量减少，较去年同期减少0.33%，汽油周度需求环比增加2.32%，四周平均需求较去年同期增加0.06%，柴油周度需求环比减少13.39%，四周平均需求较去年同期减少0.17%，汽油及其他油品环比回升带动单周供应量环比增加 [38] 原油库存 - 11月26日晚间EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶，预期增加5.5万桶，较过去五年均值低4.50%，最近四周增加1096.3万桶，库欣地区库存报2175.3万桶，环比上周减少6.8万桶，处近年同期最低位，最近四周累计减少81.2万桶 [42] - 截至11月21日当周，美国汽油库存增加251.3万桶，预期增加74.5万桶，最近四周累计减少83.4万桶，处于近年同期偏低水平，近期延续季节性累库 [46] - 截至11月21日当周，美国战略石油储备库存环比增加49.8万桶至4.114亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续18周增加 [46] 地缘风险 - 美国国务卿鲁比奥称美乌新一轮谈判"富有成效"，但还有很多工作要做 [48] - 以色列总理内塔尼亚胡已正式向总统赫尔佐格提交赦免请求 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先跌后涨呈震荡偏弱走势，前半段因和平担忧致油价大跌，后半段因俄乌诉求差距大担忧降温油价反弹 [2] - 周日欧佩克+会议维持明年一季度暂停增产决定，对4月后增产态度谨慎，强化原油供应过剩局面 [3] - 短期美俄谈判关键，关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月28日，SC2601、布伦特、WTI油价分别为453.9元/桶、62.32、58.48美元/桶 [2] - “和平方案”由28条改为19条，美国官员称乌同意条款但细节未敲定，俄方反应淡定，称不急于谈判且关键问题不让步 [2] 本周基本面数据周度变化 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 453.900 | 447.40 | 6.50 | 1.45% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 64.43 | 62.96 | 1.47 | 2.33% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 62.32 | 61.89 | 0.43 | 0.69% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 58.48 | 57.98 | 0.50 | 0.86% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13834 | 28 | 0.20% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 426929 | 424155 | 2774 | 0.65% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 621 | 854 | -233 | -27.28% | 周度 | [5] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格等相关价格图表 [9][10][11] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量等供应相关图表 [14][17] 原油库存 - 展示经合组织库存、美国原油库存等库存相关图表 [21][23][27] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂投入量、产能利用率，我国及欧洲炼厂开工率，印度原油加工量等需求相关图表 [29][30][32] 成本利润分析 - 展示主营炼厂和独立炼厂综合炼油利润图表 [34]