报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日受煤炭冬季保供消息扰动，焦煤、焦炭价格快速下行，煤炭供给宽松预期通过成本端传导，利空合金及纯碱价格，板块内其他品种偏稳运行，夜盘钢矿价格小幅回升，其他品种震荡 [1][2] - 当下传统淡季，行业表现中规中矩，前期降幅较大的钢价、铁矿品种迎来阶段性反弹机会，后期淡季产业端价格驱动有限，预计价格维持震荡，若宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 产业链负反馈传导不畅，钢厂主动检修意愿弱于近两年同期，后期到港回落，供需格局有望边际改善，缓解铁矿石累库压力，价格快速回落后短期有望震荡偏强；废钢基本面供需双弱，预计短期现货价格跟随成材震荡 [2] 碳元素 - 三轮提涨后钢厂抵触继续提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计焦炭价格震荡运行；能源保供多涉及动力煤，供暖季强调保供符合预期，且强调安全生产，2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤年内供应难有起色，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，预计焦煤价格震荡运行 [2] 合金 - 短期成本坚挺支撑锰硅价格，但市场供需宽松，上涨驱动不足；短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或延续震荡下行；近日成本抬升叠加厂家冷修，市场交投情绪回暖，现货价格回升，但供需格局未变，行业高成本线之上价格将面临压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交一般偏弱，市场情绪转弱，钢厂利润不佳，盈利率下降，季节性检修增加，铁水及钢材产量下降，淡季需求高位回落，螺纹及热卷表需不及往年同期，钢材总体库存去化放缓且同比偏高，热卷库存累积，基本面矛盾存在；淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] - **铁矿**：港口成交及掉期主力价格有变动，现货价格震荡，海外矿山发运平稳且环比下降，本周到港环比回落，东南亚飓风或扰动到港节奏，需求端铁水下滑，烧结矿日耗显示铁水短期难快速下滑，但钢厂盈利率走弱，成材淡季铁水有走弱预期，炉料刚需支撑弱化，港口库存环比累积，后期供需边际或修复；负反馈传导不畅，钢厂主动检修意愿不强，到港高峰结束后供需有望重回紧平衡，铁矿石累库压力有限，价格快速回落后短期有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] - **废钢**：华东破碎料不含税均价及螺废价差无变化，本周到货量回落略低于去年同期，上周电炉复产增多，各地区电炉废钢日耗回升，高炉方面铁水产量下降，长流程废钢日耗下降，钢厂总日耗微降，上周钢厂到货量回升，日耗微降，钢厂累库，库存可用天数增加；废钢基本面供需双弱，预计短期现货价格跟随成材震荡 [8] - **焦炭**：期货盘面跟随焦煤偏弱运行，现货日照港准一报价无变化，01合约港口基差增加，供应端成本高企，三轮提涨后焦化利润承压，河南环保要求趋严，开工受限，供应难有增量，需求端河北部分高炉有复产预期，但钢厂利润恶化，检修增多，铁水产量暂稳，库存端钢厂采购力度不减，上游焦企库存低位，进入淡季供需双弱，需求支撑仍在，基本面矛盾不大；三轮提涨后钢厂抵触提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计焦炭价格震荡运行 [8][10] - **焦煤**：期货受供暖季能源保供会议影响盘面偏弱运行，现货介休中硫主焦煤及乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤报价无变化，供给端山西和陕西部分煤矿因换工作面产量受限，内蒙乌海部分煤矿因环保产能释放受限，供应偏紧，进口端甘其毛都口岸蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑，中下游采购放缓，但煤矿预售订单多，上游煤矿库存低位，竞拍成交转弱，现货涨势放缓；能源保供多涉及动力煤，供暖季保供符合预期且强调安全生产，2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤年内供应难有起色，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，预计焦煤价格震荡运行 [12] - **玻璃**：华北、华中及全国均价有变动，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修情况，需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，供需基本面偏弱，各地价格下跌，下游观望，湖北价格有降价趋势，01合约临近交割，湖北价格因素影响加大；供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或震荡下行 [13] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格下降，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端日产变动有限，金山装置问题损失产量预计明日修复，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升，重碱需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，供需基本面无明显变化，周一上游数据显示去库，行业处于周期底部待出清阶段，近期原料价格上行，成本支撑强化，部分厂家因成本停产检修，情绪回暖，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧；近日成本抬升叠加厂家冷修，市场交投情绪回暖，现货价格回升，但供需格局未变，行业高成本线之上价格将面临压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [13] - **锰硅**：昨日焦煤盘面下挫引发锰硅成本支撑弱化预期，叠加市场供需宽松，期价跟随震荡走弱，现货高价成交清淡，厂家报价稳定，成本端港口锰矿价格上调，焦炭四轮提涨开启，需求端河钢11月首轮询盘价环比下调，淡季成材产量回落，钢厂利润收缩，钢材产量有下滑预期，供应端北方个别厂家转产，云南枯水期开工回落，产量下滑，但新增产能将投放，供应仍有望高位，库存压力难缓解；短期成本坚挺支撑锰硅价格，但市场供需宽松，价格上涨压力大，预计围绕成本估值低位波动，关注原料成本调整幅度 [15] - **硅铁**：昨日焦煤盘面下行，碳元素估值下移引发成本支撑走弱预期，主力合约期价大幅下挫，现货市场波动不大，厂家报价跟随盘面调整，成本端动力煤及兰炭价格上涨，抬升成本估值，供给端减产范围有限，产量高位，去库难度增加，需求端河钢11月招标数量减少，淡季成材产量回落，钢材产量下滑压制炉料价格，金属镁市场交投清淡，下游采购谨慎，镁锭价格承压；短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [17] 基差及利润季节性图表相关 - 包含钢材、铁矿、焦煤焦炭、硅铁硅锰、玻璃纯碱基差季节性图表以及利润季节性图表 [20][23][25][35][49][62] 钢材日度成交 - 报告提及钢材日度成交相关内容 [82] 中信期货商品指数 - 2025 - 11 - 11综合指数中，商品指数2249.75，跌0.22%；商品20指数2551.05，跌0.06%；工业品指数2210.68，跌0.70%；钢铁产业链指数今日涨跌幅 - 1.14%，近5日涨跌幅 - 1.31%，近1月涨跌幅 - 0.08%，年初至今涨跌幅 - 6.45% [98][100]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃市场承压运行，PP与PE基本面分化，PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强、PDH利润略有修复，高库存与成本支撑持续博弈[2] - 玻璃现货走货转弱，后续产线复产点火将对供应端形成压力，中长期需求端收缩价格将承压；纯碱大格局过剩凸显，周产维持高位，厂家库存转移至中下游较多，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局[4] - 烧碱行业供需有压力，供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格缺乏支撑，预计偏弱运行[5] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足，预计价格趋弱运行，11 - 12月新增产能有冲击，需求处于传统淡季[5] - 甲醇港口市场承压，高库存叠加伊朗进口利润给出，价格走弱，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端多套MTO降负，核心矛盾在于港口高库存，01合约库存矛盾无法解决[8] - 天然橡胶供应上海外产区旺产期出量预期强、原料价格有下行空间，国内产区进入减量期、原料端价格坚挺，需求上月内北方部分区域进入淡季、市场出货转淡，后续关注主产区原料产出及宏观变化[11] - 纯苯供应或维持宽松，需求端支撑有限，华东港口库存由去转累，供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，短期BZ2603跟随油价逢高偏空对待[12] - 苯乙烯供需或维持紧平衡，但成本端支撑不足，价格驱动不足，关注装置减产和成本变动情况，EB12价格反弹偏空对待[12] - PX 11月供需预期偏宽松，价格驱动有限，成本端原油供需预期偏弱，反弹空间受限，短期在6200 - 6800区间震荡，多单逢高减仓[13] - PTA 11月供需预期紧平衡但中期偏宽松，绝对价格受油价驱动有限，基差依旧偏弱，短期在4300 - 4800运行区间震荡，多单减仓，TA1 - 5滚动反套[13] - 乙二醇11 - 12月累库预期高，上方承压，EG2601行权价不低于4100的看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[13] - 短纤短期供需格局偏弱，中期难改供需偏弱，加工费或存压缩预期，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[13] - 聚酯瓶片供需宽松格局不变，社会库存大概率进入季节性累库通道，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格方面，L2601收盘价6802持平，L2605收盘价6878跌3元（-0.04%），PP2601收盘价6480涨16元（0.25%），PP2605收盘价6578涨4元（0.06%）[2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格6450涨20元（0.31%），华北LDPE现货价格6770持平[2] - 开工率方面，PE装置开工率82.6%涨1.72个百分点（2.13%），PE下游加权开工率44.9%跌0.52个百分点（-1.15%），PP装置开工率77.8%涨0.72个百分点（0.9%），PP粉料开工率42.5%跌0.9个百分点（-2.1%），下游加权开工率53.1%涨0.52个百分点（1.0%）[2] - 库存方面，PE企业库存49.0万吨涨7.42万吨（17.84%），PE社会库存51.0万吨跌1.78万吨（-3.38%），PP企业库存60.0万吨涨0.48万吨（0.81%），PP贸易商库存22.9万吨涨0.86万吨（3.91%）[2] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，华北报价1110跌20元（-1.77%），华东报价1240持平，华中报价1140持平，华南报价1190持平，玻璃2601收盘价1091跌22元（-2.02%），玻璃2605收盘价1205持平[4] - 纯碱价格方面，华北报价1300持平，华东报价1240持平，华中报价1250持平，西北报价950持平，纯碱2601收盘价1226涨16元（1.32%），纯碱2605收盘价1300涨6元（0.50%）[4] - 供应方面，纯碱周产量75.76万吨跌1.3万吨（-1.71%），浮法日熔量16.13万吨持平，光伏日熔量88540吨跌750吨（-0.84%）[4] - 库存方面，玻璃厂库6579.00万重箱涨296.6万重箱（4.72%），纯碱厂库170.20万吨涨4.2万吨（2.54%），纯碱交割库67.69万吨跌2.2万吨（-3.18%）[4] - 地产数据方面，新开工面积同比-0.09%较前值提升0.09个百分点，施工面积同比0.05%较前值降2.43个百分点，竣工面积同比-0.22%较前值降0.03个百分点，销售面积同比-6.55%较前值降6.5个百分点[4] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东32%液碱折百价2500持平，山东50%液碱折百价2500持平，华东电石法PVC市场价4520持平，华东乙烯法PVC市场价4600跌100元（-2.1%）[5] - 海外报价&出口利润方面，FOB华东港口烧碱报价385美元/吨跌5美元/吨（-1.3%），出口利润148.3元/吨跌35.4元/吨（-23.9%），PVC出口利润47.3元/吨涨90.6元/吨（209.1%）[5] - 供给方面，烧碱行业开工率89.9%涨1.5个百分点（1.7%），烧碱山东样本开工率89.8%跌0.9个百分点（-1.0%），PVC总开工率79.3%涨2.2个百分点（2.8%）[5] - 需求方面，氧化铝行业开工率82.0%跌0.2个百分点（-0.2%），粘胶短纤行业开工率89.6%跌0.1个百分点（-0.1%），印染行业开机率68.1%持平，隆众样本管材开工率39.4%跌2.6个百分点（-6.2%），隆众样本型材开工率37.6%跌0.2个百分点（-0.6%），隆众样本PVC预售量74.2万吨跌3.2万吨（-4.1%）[5] - 库存方面，液碱华东厂库库存21.5万吨跌0.8万吨（-3.5%），液碱山东库存11.0万吨跌0.8万吨（-7.3%），PVC上游厂库库存33.8万吨跌0.3万吨（-1.0%），PVC总社会库存54.5万吨涨0.1万吨（0.2%）[5] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2101跌11元（-0.52%），MA2605收盘价2208跌5元（-0.23%），MA15价差-107跌6元（5.94%），太仓基差0涨35元（-100.00%），内蒙北线现货2003涨2.5元（0.13%），河南洛阳现货2043跌5元（-0.24%），港口太仓现货0跌2075元（-100.00%）[6] - 库存方面，甲醇企业库存38.641%涨1.04个百分点（2.75%），甲醇港口库存151.7万吨涨1.06万吨（0.71%），甲醇社会库存190.4%涨2.1个百分点（1.11%）[7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率76.09%涨0.31个百分点（0.41%），上游海外企业开工率72.0%涨1.35个百分点（1.92%），下游外采MTO装置开工率84.98%涨0.92个百分点（1.09%），下游甲醛开工率30.0%涨0.07个百分点（0.23%），下游冰醋酸开工率72.3%跌0.84个百分点（-1.15%），下游MTBE开工率70.2%涨0.56个百分点（0.80%）[8] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差方面，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14550持平，全乳基差-560跌115元（-25.84%），泰标混合胶报价14550持平，杯胶国际市场FOB中间价52.51涨1.58泰铢/公斤（3.10%），胶水国际市场FOB中间价56.30持平[11] - 月间价差方面，9 - 1价差105跌10元（-8.70%），1 - 5价差-75持平，5 - 9价差-30涨10元（25.00%）[11] - 基本面数据方面，9月泰国产量451.50万吨跌26.00万吨（-5.45%），9月印尼产量195.00万吨跌3.40万吨（-1.71%），9月印度产量81.70万吨涨2.70万吨（3.42%），9月中国产量122.30万吨涨8.60万吨，开工率汽车轮胎半钢胎73.67%涨0.26个百分点，开工率汽车轮胎全钢胎65.46%涨0.12个百分点，9月国内轮胎产量10348.7万条涨53.30万条（0.52%），9月轮胎出口数量5630.0万条跌671.00万条（-10.65%），9月天然橡胶进口数量69.65万吨涨7.50万吨（14.41%），9月进口天然及合成橡胶66.70万吨跌7.30万吨（-9.86%）[11] - 库存变化方面，保税区库存449455吨涨1787吨（0.40%），天然橡胶厂库期货库存48586吨涨3931吨（8.80%），干胶保税库出库率4.94%跌1.5个百分点，干胶一般贸易入库率11.61%涨1.99个百分点，干胶一般贸易出库率12.69%涨3.11个百分点[11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯价格及价差方面，CFR中国纯苯666涨1美元/吨（0.2%），纯苯（中石化华东挂牌价）5300持平，纯苯华东现货5310涨10元（0.2%），BZ期货2603收盘价5422持平，BZ基差（03）-112涨10元（8.2%），纯苯进口利润-134涨0元（0.3%）[12] - 苯乙烯价格及价差方面，苯乙烯华东现货6340涨10元（0.2%），EB期货2512收盘价6315跌2元（0.0%），EB期货2601收盘价6347跌3元（0.0%），EB基差（12）13涨12元（92.3%），EB12 - EB01 -35涨1元（3.0%），EB现金流（非一体化）-190涨2元（0.8%），EB现金流（一体化）-898涨6元（0.6%）[12] - 库存方面，纯苯江苏港口库存12.10万吨涨3.60万吨（42.4%），苯乙烯江苏港口库存19.30万吨跌1.37万吨（-7.1%）[12] - 产业链开工率方面，亚洲纯苯开工率78.8%持平，国内纯苯开工率75.1%涨1.0个百分点（1.4%），国内加氢苯开工率53.8%跌1.9个百分点（-3.4%），苯酚开工率75.3%跌2.7个百分点（-3.4%），己内酰胺开工率86.1%持平，苯胺开工率77.7%跌0.8个百分点（-1.1%），苯乙烯开工率66.9%涨0.2个百分点（0.3%），下游PS开工率53.5%涨1.5个百分点（2.9%），下游EPS开工率54.0%跌8.3个百分点（-13.3%），下游ABS开工率71.6%跌0.5个百分点（-0.7%）[12] 聚酯产业链 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）64.06涨0.43美元/桶（0.7%），WTI原油（12月）60.13涨0.38美元/桶（0.6%），CFR日本石脑油582持平，CFR中国MX705涨7美元/吨（1.0%），CFR东北亚乙烯740持平，汇率7.0856涨0.0020（0.0%）[12][13] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格6560跌5元（-0.1%），FDY150/96价格6770持平，DTY150/48价格7840持平，聚酯切片价格5575涨20元（0.4%），聚酯瓶片价格5760涨62元（1.1%），瓶片期货PR2601价格5764涨38元（0.7%），1.4D直纺短纤价格6415持平，短纤期货PF2512价格6238涨24元（0.4%），纯涤纱价格10310持平[13] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX858涨2美元/吨（0.2%），PX现货价格（人民币）6762跌62元（-0.9%），PX期限2515收盘价6850涨78元（1.2%），PX期限2601收盘价6855涨72元（1.1%），PX基差（01）-90跌134元，PX - 原油360跌1元（-0.3%），PX - 石脑油246涨2美元/吨（0.8%），PX - MX128跌2（-3.9%）[13] - MEG相关价格及价差方面，外盘乙烯制MEG现金流-78跌3元（4.0%），MEG进口利润-37涨14元（-27.7%），外盘MEG价格470跌3美元/吨（-0.6%），石脑油制MEG现金流-121跌3美元/吨（2.5%）[13]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 行业进入淡季，矛盾暂时有限，供给端扰动以及成本端的支撑，形成板块内的小幅分化，难以形成趋势性方向 后期基本面利好有限，预计价格维持震荡运行，若后期宏观及政策端仍有利好释放，则仍可关注阶段性上行机会 [5] 各品种分析总结 铁元素方面 - 铁矿发运及到港均下降，东南部海域台风或扰动到港，价格快速回落后短期有望震荡偏强；废钢供增需减，基本面转弱，成材价格承压，预计短期废钢现货价格跟跌 [1] 碳元素方面 - 焦炭三轮提涨后钢厂抵触提涨，但成本支撑偏强且钢厂有采购需求，焦钢博弈持续，价格震荡运行；焦煤供应难有起色，进口补充有限，中下游采购放缓，煤矿库存低位，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，价格震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅和硅铁短期成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格或震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱成本抬升叠加厂家冷修，市场情绪回暖，价格震荡反弹，但供需格局未变，高成本线之上价格有压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [2][5] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，低价成交为主，钢厂利润不佳，盈利率下降，检修增加，铁水和钢材产量下降，需求高位回落，库存去化放缓且同比偏高，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，盘面估值低，下行空间有限，关注宏观及政策的低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下降，现货价格平稳，海外矿山发运平稳但环比下降，到港回落，东南亚飓风或扰动到港节奏；需求端铁水下滑，炉料刚需支撑弱化；库存环比累积，后期供需边际或修复 [7] - 展望：负反馈传导不畅，钢厂主动检修意愿不强，到港高峰结束后供需有望重回紧平衡，累库压力有限，价格快速回落后短期有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价下降，螺废价差缩小；供给上周末提降后本周到货量回落；需求上电炉日耗回升，高炉日耗下降，钢厂总日耗微降；库存上周到货回升、日耗微降，钢厂累库，库存可用天数增加 [8] - 展望：供增需减，基本面转弱，成材价格承压，华东钢企提降，预计短期废钢现货价格跟跌 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格下降，基差扩大；供应受成本、环保和检修影响难有增量；需求方面河北部分高炉有复产预期，但钢厂利润恶化、检修增多，铁水产量暂稳；库存上钢厂采购力度不减，焦企库存低位，供需双弱，基本面矛盾不大 [8][11] - 展望：三轮提涨后钢厂抵触提涨，但成本支撑偏强且需求仍在，焦钢博弈持续，价格震荡运行 [2][12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格不变；供应受换工作面、环保等影响难有起色，进口优质资源偏紧；需求上焦炭产量下滑，中下游采购放缓，但煤矿预售订单多，库存低位，竞拍成交转弱，现货涨势放缓 [13] - 展望：供应难有起色，进口补充有限，中下游采购放缓，煤矿库存低位，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，价格震荡运行 [2][13] 玻璃 - 核心逻辑：现货价格下降，“反内卷”预期有扰动，沙河改气使供应下行，关注后续冷修情况；需求端刚需走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限，供需基本面偏弱，湖北产销走弱，价格有降价趋势，01合约临近交割，湖北价格影响加大 [14] - 展望：供应有扰动预期，但库存偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格或震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：现货价格上涨，“反内卷”预期有扰动；供应日产不变，但重庆和友停车使产量预计下降；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升，重碱需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，供需基本面无明显变化，周一上游去库，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，部分厂家停产检修，情绪回暖，但需求有下行趋势，远兴二期推进使过剩预期加剧 [14] - 展望：成本抬升叠加厂家冷修，市场情绪回暖，价格震荡反弹，但供需格局未变，高成本线之上价格有压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 核心逻辑：煤价和焦炭价格上涨使成本增加，期货盘面震荡上行，现货成交清淡，厂家报价情绪低；需求端河钢招标减量，淡季成材产量回落，需求支撑趋弱；供应端北方厂家转产、云南枯水期开工回落使产量下滑，但新增产能将投放，供应仍有望高位，库存压力难缓解 [17] - 展望：短期成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨空间有限，预计围绕成本估值低位波动，关注原料成本调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：动力煤和兰炭价格上涨使成本支撑强化，主力合约期价拉涨，现货市场暂稳，厂家报价波动不大；供给端减产范围有限，产量高位，去库难度增加；需求端河钢招标减量，淡季成材产量回落，钢材产量或下滑压制炉料价格，金属镁方面煤价走强但下游补库需求有限，镁锭价格弱稳 [18] - 展望：短期成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [18] 其他图表相关 基差季节性图表 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差 [21][24][26][36][50] 利润季节性图表 有相关内容但未详细描述 [63] 钢材日度成交 有相关内容但未详细描述 [83] 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品20指数为2552.65，涨幅0.71%；工业品指数为2226.35，涨幅0.48%；PPI商品指数为1346.01，涨幅0.37% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 11 - 10为1994.92，今日涨跌幅 + 0.26%，近5日涨跌幅 - 0.12%，近1月涨跌幅 + 0.18%，年初至今涨跌幅 - 5.37% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应无实质利好，不排除盘面进一步下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但下方空间也有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价如期反弹，建议设置止损回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期十一月小幅累库，关注中期估值上升机会 [29] - PTA十一月预期持续累库，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.90元/桶，涨幅1.07%，报461.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨1.00元/吨，涨幅0.04%，报2693.00元/吨；低硫燃料油收涨23.00元/吨，涨幅0.71%，报3280.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库1.73百万桶至45.27百万桶，环比累库3.97% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -30，内蒙 +7.5，鲁南 -10，盘面01合约 -11元，报2101元/吨，基差 -41。1 - 5价差 -6，报 -107 [5] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，供增需弱企业库存走高，港口库存高位震荡，弱现实格局未改，现货走低，基差与月间价差低位，01合约高库存压制现货，短期海外供应无利好，不排除盘面进一步下跌，追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 +20，河南 +20，湖北 +10，大部分地区上涨为主。盘面01合约 -7元，报1660元，基差 -40。1 - 5价差 -5，报 -72 [8] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，需求跟进有限，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但价格下方空间也有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：上周提示做多机会，胶价如期反弹。美国政府停摆未来修复预期使市场风险偏好好转，美联储资金宽松预期产生宏观利多。多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期。截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨。现货方面，泰标混合胶14600（+200）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6850（-50）元，华北顺丁9800（0）元 [12][13][14][15] - 策略观点：胶价如期反弹，建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨3元，报4614元，常州SG - 5现货价4520（0）元/吨，基差 -94（-3）元/吨，1 - 5价差 -295（+9）元/吨。成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%。需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%。厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力短期较小，但供给端检修量少，产量处于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游内需回暖但不足以支撑产量增长，后续转入淡季，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，国内持续存在累库压力，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5422元/吨，无变动；纯苯基差 -107元/吨，无变动；期现端苯乙烯现货6325元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6315元/吨，下跌2元/吨；基差10元/吨，走弱23元/吨；BZN价差83.25元/吨，下降5元/吨；EB非一体化装置利润 -495.85元/吨，下降15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差无变动；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱。市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，目前BZN价差处于同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6802元/吨，无变动，现货6850元/吨，无变动，基差48元/吨，无变动。上游开工83.43%，环比下降0.31%。周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨。下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%。LL1 - 5价差 -76元/吨，环比扩大3元/吨 [22] - 策略观点：期货价格无变动，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨，上涨16元/吨，现货6530元/吨，无变动，基差50元/吨，走弱16元/吨。上游开工77.94%，环比下降0.61%。周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨。下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%。LL - PP价差322元/吨，环比缩小16元/吨 [25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨72元，报6852元，PX CFR上涨5美元，报828美元，按人民币中间价折算基差 -90元（-29），1 - 3价差24元（+22）。PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%。装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为241美元（-9），韩国PX - MX为108美元（-2），石脑油裂差115美元（+5） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值处于中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨40元，报4704元，华东现货上涨30元/吨，报4605元，基差 -78元（0），1 - 5价差 -58元（+6）。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至169元，盘面加工费下跌7元，至209元 [30] - 策略观点：后续供给端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小。估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨11元，报3953元，华东现货下跌10元，报4003元，基差70元（0），1 - 5价差 -74元（+3）。供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%。合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，装置变化不大。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。进口到港预报18.9万吨，华东出港11月7 - 9日均0.9万吨。港口库存66.1万吨，累库9.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 -821元，国内乙烯制利润 -606元，煤制利润 -41元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场核心矛盾是短期地缘风险支撑与中长期供需及宏观利空的博弈 短期委内瑞拉、尼日利亚地缘局势未解除，但市场对相关消息趋于疲劳，支撑力度边际弱化 中长期供需双重利空，叠加美国政府停摆引发经济担忧和金融市场避险情绪升温，原油盘面“跟跌不跟涨” 油价在63 - 65美元区间震荡测试支撑，后续走势取决于下方重要支撑有效性及地缘事件是否实质落地 [1] - 近端交易聚焦短期扰动与即时供需，受地缘情绪回落主导，俄乌局势缓和使前期溢价回吐，炼厂春季检修临近需求进入淡季，美国商业原油库存累库，现货贴水偏弱，宏观层面紧缩交易炒作与美元走强压制盘面，短期震荡偏弱 远端交易核心锚定中长期供需格局，供应端“欧佩克 +”增产与非OPEC国家产量高增形成刚性压力，需求端受全球经济弱复苏、能源转型加速影响增长空间受限，长期震荡下行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 原油市场核心矛盾是短期地缘风险支撑与中长期供需及宏观利空的博弈 短期地缘局势未解除但支撑力度弱化，中长期供需双重利空，叠加宏观因素，原油盘面“跟跌不跟涨”，油价在63 - 65美元区间震荡，后续走势取决于支撑有效性和地缘事件落地情况 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡偏弱 单边策略是择机逢高空，Brent反弹至66 - 68美元可分批空，止损70；套利和期权策略建议观望 [7] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美军两架B - 52轰炸机接近委内瑞拉海岸，美国和委内瑞拉关系紧张，美国在加勒比海域加强部署 [8] - 利空信息：沙特阿美下调12月份对亚洲地区的官方售价，沙特及部分主要欧佩克+成员国将在第一季度暂停增产；哈萨克斯坦的卡拉恰加纳克油田产量提高约15% [9][10] 下周关注事件 - 11月10日24时国内成品油调价窗口开启，截至11月7日第九个工作日，参考原油品种均价为62.52美元/桶，变化率为2.88%，国内汽柴油零售价应上调130元/吨，可能对原油期货价格形成短期支撑 [12] 第三章 盘面解读 量价及资金解读 - 走势分析：本周国际原油价格小幅震荡下行，油价震荡后回落至短期均线下方，呈现弱势整理特征，需关注关键支撑位有效性 [14] - 盘面分析：上周SC主力合约SC2512收盘460.6元/吨，周涨0.41%；纽约商品交易所WTI主力合约结算价格为59.75美元/桶，较上周五下降2.02%；洲际交易所Brent主力合约结算价格为63.63美元/桶，较上周五下降2.21% [16][17] - 资金与持仓分析：截至11月7日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为76,680手，周环比增加1,689手；受美国政府停摆影响，CFTC未公布WTI持仓数据；截至11月4日，洲际交易所Brent原油期货持仓量为2,959,913张，周环比减少65,844张，管理基金净多持仓量为152,761张，周环比减少21,126张 [17] 第四章 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至11月7日，布伦特月差（01 - 03）为0.28美元/桶，前值0.87；WTI月差（01 - 03）为0.28美元/桶，前值0.72；SC月差（01 - 03）为 - 3.5元/桶，前值 - 0.7元/桶 内外盘原油月差均走弱，近端回吐大部分风险溢价 [25] 原油区域价差跟踪 - 截至11月7日，SC - Brent价差连1为0.49美元/桶，前值0.56美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.88美元/桶，前值4.09美元/桶 SC原油和布伦特原油的价差再度走弱，外盘原油受地缘政治风险溢价抬升支撑更强 [30] 原油下游估值跟踪 - 截至11月7日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑，东西裂解走弱 [42] 第五章 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月25日 - 31日，美国原油产量为1365.1万桶/日，周环比上升0.7万桶/日；11月1日 - 7日，美国石油活跃钻机数量为414座，周环比持平 [64] 需求端跟踪 - 10月25日 - 31日，美国炼厂原油投入量为1525.6万桶/日，周环比上升3.7万桶/日；炼厂产能利用率为86.0%，周环比下降0.6个百分点 10月31日 - 11月6日，中国独立炼厂产能利用率为62.49%，周环比上升0.11个百分点；主营炼厂产能利用率为78.64%，周环比下降1.86个百分点 [66] 库存端跟踪 - 截至10月31日，美国商业原油库存总量为421,168千桶，周环比上升5,202千桶；战略石油库存总量为409,595千桶，周环比上升498千桶；库欣地区石油库存总量22,865千桶，周环比上升300千桶 截至11月5日，中国港口商业原油库存指数为106.77，周环比下降1.52%；库容量占总库容的比重为58.33%，周环比下降0.9个百分点 [68] 进出口跟踪 - 10月25日 - 31日，美国原油出口量为436.7万桶/日，周环比上升0.6万桶/日；石油产品出口量为702.6万桶/日，周环比上升36万桶/日 10月21日 - 27日，中东地区海运原油出口量为1672.83万桶/日，周环比上升1.90%；本周俄罗斯海运原油出口量为337.23万桶/日，周环比下降12.98% [70] 平衡表跟踪 - EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年产量为10,585万桶/日，较2024年上升267万桶/日；2026年产量为10,717万桶/日，较2025年上升131万桶/日 预计2025年美国原油产量为1352万桶/日，较2024年上升29万桶/日；2026年产量为1351万桶/日，较2025年下降2万桶/日 [74] - OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测，2025年需求量为10,514万桶/日，较2024年上升130万桶/日；2026年需求量为10,652万桶/日，较2025年上升138万桶/日 [74] - IEA小幅下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，2025年需求量较2024年上升约71万桶/日，增速较9月份预测值下调3万桶/日；2026年需求量较2025年上升约70万桶/日，增速较9月份预测值下调约0.1万桶/日 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供应高位趋稳需求持续走弱，供需格局偏弱压制价格，但成本支撑较强，“弱现实”与“高成本”持续博弈，预计价格延续区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 10月中旬以来焦炭期货和现货价格同步上行，期货主力合约最高涨至1818.5元/吨逼近年内高点，后因市场情绪转弱期价有所回落但仍处相对高位；现货焦企第三轮提涨已落地，港口现货出库价累计上涨150元/吨 [2] 供应情况 - 焦企生产积极性尚可，焦炭供应高位趋稳。截至10月31日当周，全样本独立焦企焦炭日均产量为64.59万吨，产能利用率为73.44%，与9月中旬相比分别下降2.17万吨、2.48个百分点；247家钢厂焦炭日均产量为46.21万吨，连续两周回升；钢厂与焦化厂合计焦炭日均产量为110.80万吨，较前期高位下降2.27% [3] - 焦企盈利状况未见好转，叠加个别地区限产，短期供应难以显著增长。全国30家独立焦化厂吨焦亏损32元，全样本焦企中亏损焦企占比约64% [3] - 近期价格上涨会提振焦企生产积极性，但终端需求疲软和出口下降限制供应进一步增长 [3] 需求情况 - 焦炭需求持续走弱。截至10月31日当周，247家钢厂日均铁水产量为236.36万吨，已连续五周下降且降幅不断扩大 [4] - 钢厂盈利状况持续恶化，247家钢厂中盈利钢厂占比为45.02%，已连续12周下降，累计降幅为23.38个百分点，多数地区品种吨钢利润已陷入亏损 [4] - 钢材需求虽有所回升，但多数品种需求未恢复到国庆节前的高位，个别品种需求仍处于近五年来低位，下游行业未见明显回暖，库存水平偏高，去库压力偏大 [4] 成本支撑 - 煤炭价格持续上涨导致焦炭生产成本不断攀升，为其价格带来有力支撑。焦企提涨价格未显著改善盈利状况 [5] - 焦煤供需格局相对良好，供应偏低。截至10月31日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.78%，原煤日均产量为190.33万吨，与9月末相比分别下降1.72个百分点、3.80万吨 [5] - 低供应导致焦煤库存不断去化，原煤库存为431.61万吨，环比下降12.26万吨，精煤库存为164.53万吨，同比下降27.01万吨，均创下阶段性新低 [5] - 超产核查对煤矿产量有明显影响，年底部分煤矿有减产计划，国内焦煤供应偏低状态有望延续，叠加库存偏低，煤矿销售压力不大，焦煤价格相对坚挺，成本支撑较强 [5]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡偏弱 [1][2] - 铁矿单边震荡偏弱 [3] - 焦煤震荡 [5] - 焦炭震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场情绪一般，黑色震荡运行，钢材降库幅度收窄、价格偏弱，铁矿供需格局转变、价格面临压力，双焦供应恢复慢、价格震荡回升，动力煤价格上涨、供需错配短期难改 [1][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材市场 - 期现货方面，螺纹钢主力合约收于3024元/吨，热卷主力合约收于3253元/吨，延续偏弱震荡，全国建材成交量总计9.39吨，维持较低成交量 [1] - 供需与逻辑上，螺纹成本端有支撑，政策需观望，盘面延续弱势震荡；卷板消费有韧性，产量相对高位，钢厂减产意愿不高；后续关注高铁水产量能否延续，11月钢厂计划检修减产增多，北方有环保限产 [1] - 策略为单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿市场 - 期现货方面，铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交108.8万吨，环比下跌25.53%，远期现货累计成交149.9万吨，环比上涨107.62% [3] - 供需与逻辑上，本周铁矿石到港量大幅回升，环比增加58.6%，铁矿整体估值中性，供需格局从紧平衡向宽松转变，矿价面临下行压力，但下游补库需求支撑下短期难有趋势方向；钢厂亏损减产使铁矿需求端韧性松动，价格面临回调压力，后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略为单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无 [3] 双焦市场 - 期现货方面，双焦期货市场震荡整理，合约间价格分化明显，焦煤与焦炭主力合约收盘价均小幅下行，进口蒙煤通关量快速回升，报价随期货盘面波动调整，成交量一般，市场多谨慎观望 [4] - 逻辑和观点上，焦煤国内矿区供应未完全恢复，蒙古焦煤通关量回升影响短期价格，各环节库存中低水平，焦煤库存较去年同期大幅偏低，支撑市场基本面，动力煤现货价格上涨加强对焦煤价格支撑，后续关注动力煤情况；焦炭供应收缩，第三轮提涨推进，需求端下游钢企以刚需采购为主，后续关注提涨落地情况、钢厂减产计划、焦煤供应恢复进度 [5] - 策略上焦煤震荡，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [5] 动力煤市场 - 期现货方面，产地煤价强势，供应紧张，铁路发运优惠使站台及贸易商拉运积极，矿方库存低位，矿方看好后市价格上涨；港口成交以长协为主，贸易商报价高，下游对高价煤接受程度低，港口低价煤难寻，库存累库不及预期，下游需求好；进口煤市场招标积极，内外价差大，有利润，中标价格重心抬升 [6] - 需求与逻辑上，受产地供给紧张影响，短期价格震荡偏强运行；中长期供应宽松格局未改，但冬季供暖旺季及下游非电需求旺盛，后期关注整体消费和补库情况 [6] - 策略无 [6]

价格走势 - 自10月中旬以来焦炭期货和现货价格同步上行 期货主力合约最高涨至1818.5元/吨 一度逼近年内高点 近期价格有所回落但整体仍处于相对高位 [1] - 焦炭现货价格表现偏强 焦企第三轮提涨已落地 港口现货出库价累计上涨150元/吨 [1] 供应情况 - 焦炭供应高位趋稳 全样本独立焦企焦炭日均产量为64.59万吨 产能利用率为73.44% 与9月中旬相比分别下降2.17万吨和2.48个百分点 整体仍处于相对高位 [2] - 247家钢厂焦炭日均产量为46.21万吨 连续两周回升 钢厂与焦化厂合计焦炭日均产量为110.80万吨 较前期高位下降2.27% 降幅有限 [2] - 焦企盈利状况未见好转 全国30家独立焦化厂吨焦亏损32元 全样本焦企中亏损焦企占比约64% 原料端炼焦煤价格持续上涨导致生产成本攀升 [2] 需求情况 - 焦炭需求持续走弱 247家钢厂日均铁水产量为236.36万吨 已连续五周下降且降幅不断扩大 [3] - 钢厂盈利状况持续恶化 247家钢厂中盈利钢厂占比为45.02% 已连续12周下降 累计降幅为23.38个百分点 多数地区品种吨钢利润已陷入亏损 [3] - 钢材需求虽有所回升但多数品种未恢复到国庆节前高位 个别品种需求仍处于近五年来低位 下游行业未见明显回暖 库存水平偏高 [3] 成本支撑 - 炼焦煤价格持续上涨导致焦炭生产成本不断攀升 为焦炭价格带来有力支撑 [5] - 焦煤供应偏低 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.78% 原煤日均产量为190.33万吨 与9月末相比分别下降1.72个百分点和3.80万吨 [5] - 低供应导致焦煤库存不断去化 原煤库存为431.61万吨 环比下降12.26万吨 精煤库存为164.53万吨 同比下降27.01万吨 均创下阶段性新低 [5] 市场展望 - 焦炭供应高位趋稳 需求持续走弱 供需格局偏弱 对焦炭价格形成压制 [6] - 焦炭成本支撑较强 "弱现实"与"高成本"持续博弈 预计焦炭价格延续区间震荡运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格受整体商品情绪影响回落，10月底西南开始减产，供需格局或好转，目前估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间，多晶硅期货主力合约回落，供需基本面一般，库存压力大，11月供需两端或减量，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大，年内预计出台相关政策，消费端无大幅好转支撑下，盘面上涨幅度有限，维持宽幅震荡 [1][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年11月4日，工业硅期货主力合约2601开于9130元/吨，收于8885元/吨，较前一日结算变化 -210元/吨，变化 -2.31%，2511主力合约持仓242153手，仓单总数45823手，较前一日变化 -338手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9400 - 9500元/吨，421硅在9600 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8700 - 8900元/吨，99硅价格在8700 - 8900元/吨，97硅价格持稳 [1] - 2025年10月国内工业硅产量45.22万吨，环比增加3.14万吨，增幅7.5%，同比减少1.76万吨，降幅4%，1 - 10月累计产量346.99万吨，同比减少16.6% [1] 工业硅消费端情况 - 有机硅DMC报价11000 - 11300元/吨，11月供应端随着检修装置复产及部分前期持续检修装置复产预期，供应量将增加，需求端无明显变化，市场仍处供应过剩状态，价格上行缺乏核心动力，成本端工业硅价格近期震荡小幅偏强运行，可短期支撑DMC价格，但难推动实质性反弹 [2] 工业硅策略 - 当天盘面回调受整体商品情绪影响，需关注后续产能退出政策，目前工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间，单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年11月4日，多晶硅期货主力合约2601开于56000元/吨，收于53715元/吨，收盘价较上一交易日变化 -3.91%，主力合约持仓128876手，当日成交274348手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.40 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克，厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存26.10，环比变化1.16%，硅片库存18.93GW，环比2.49%，多晶硅周度产量28200.00吨，环比变化 -4.41%，硅片产量14.24GW，环比变化 -3.32% [4][5] - 10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，超出市场预期，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑 [5] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.34元/片，N型210mm价格1.69元/片，N型210R硅片价格1.36元/片 [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.31元/w，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 多晶硅策略 - 多晶硅供需基本面一般，整体库存压力大，11月供需两端或均开始减量，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，政策仍在推进中，盘面波动大，需持续跟进政策落实情况以及现货价格向下传导情况，年内预计出台相关政策，消费端无大幅好转支撑下，预计盘面上涨幅度有限，仍维持宽幅震荡，单边短期区间操作，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

报告行业投资评级 - 钢材单边策略为震荡偏弱 [2] - 铁矿单边策略为震荡偏弱 [4] - 焦煤策略为震荡 [6] - 焦炭策略为震荡 [6] - 动力煤无策略 [7] 报告的核心观点 - 市场情绪不佳，钢材、铁矿、双焦价格下跌或震荡下行，动力煤价格上涨 [1][3][5][7] - 钢材成本有支撑，政策或有利好，卷板利润好、产量高，后续关注高炉铁水产量 [1] - 铁矿到港量回升，供需格局偏宽松，需求端韧性松动，关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 焦煤供应趋紧，需求端部分企业备货意愿增强；焦炭供应收缩，需求端采购计划增加，关注提涨落地、钢厂减产及焦煤供应恢复情况 [6] - 动力煤产地供应趋紧、价格强势，港口报价坚挺，进口煤有优势，短期震荡偏强，中长期关注非电煤消费和补库 [7] 各品种市场分析总结 钢材 - 期现货：螺纹钢主力合约收于3044元/吨，热卷主力合约收于3265元/吨，现货成交一般，全国建材成交量9.27万吨，华东区域减少明显，北方及南方略有增加 [1] - 供需与逻辑：螺纹成本有支撑，政策或有利好，盘面弱势调整；卷板利润好、产量高，钢厂减产意愿低，后续关注高炉铁水产量 [1] 铁矿 - 期现货：期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交146.1万吨，环比上涨12.99%，远期现货累计成交72.2万吨，环比下跌22.57% [3] - 供需与逻辑：本周到港量大幅回升，环比增加58.6%，整体估值中性，供需格局偏宽松，需求端韧性松动，价格面临回调压力，关注铁水产量及下游库存变化 [3] 双焦 - 期现货：黑色商品板块震荡偏弱，双焦期货收盘价均小幅下跌，进口蒙煤通关量回升至高位，交投氛围一般，下游谨慎观望 [5] - 逻辑和观点：焦煤供应趋紧，需求端部分企业备货意愿增强；焦炭供应收缩，需求端采购计划增加，关注提涨落地、钢厂减产及焦煤供应恢复情况 [6] 动力煤 - 期现货：产地煤价走势强势，供应趋紧，下游采购积极，煤矿库存下降；港口报价坚挺，下游仅刚需采购，铁路发运增加，港口库存累计但幅度不大，进口煤价格强势，内外价差大 [7] - 需求与逻辑：短期价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [7]