核心观点 - 5月美国非农就业数据超预期，新增就业13.9万人（市场预期12.6万），失业率4.2%（符合预期），劳动参与率62.4%（低于预期的62.6%），平均时薪同比增速3.9%（高于预期的3.7%）[1] - 失业率延续缓步上行趋势，年内波动区间预计为4.2%-4.6%，就业市场无大幅转冷条件[14] - 美联储年内降息预期不超2次（50bp），甚至可能不降息，首次降息时点后移至10月[14] - 美债10年期收益率入场点上调至4.6%，5年期上调至4.15%，美元长期看空但需关注技术性反弹机会[16] 宏观：失业率缓步上行 - 5月失业率上行5bp至4.24%，连续一个季度维持在4.2%左右[2] - 长期逻辑：就业市场处于"正常化"下半场，空缺职位消耗驱动失业率上行，3个月滑动平均职位空缺率4.4%（较2024年中枢低0.3pct），失业率4.2%（较中枢高0.2pct）[6] - 短期逻辑：居民财务状况改善导致就业意愿下降（5月劳动参与率意外回落0.2pct至62.4%）及雇佣需求扩张（二季度消费年化增速预计上行2.8pct至4.0%）[8][10] - 供求关系边际趋紧：4月职位空缺比反弹至1.03，5月平均时薪环比增速反弹0.2pct至0.4%[14] 策略：鹰派交易 - 市场对非农数据反应强烈：2年期美债收益率上涨11.6bp至4.04%，10年期上涨11.5bp至4.51%，30年期上涨9.0bp至4.97%[15] - 美元指数上涨0.45%至99.19，离岸人民币汇率回升至7.1852，美股三大指数全线上涨（标普500涨1.03%）[15] - 美债收益率区间预测：10年期4.3%-4.6%，5年期3.80%-4.15%，美元长期下跌趋势将持续但需警惕技术性反弹[16] 行业就业数据 - 商品生产部门就业减少1万人（采矿业降0.1万，制造业降0.8万），服务业增14.5万人（教育医疗增8.7万，休闲酒店增4.8万）[17] - 时薪增速分化：信息业同比6.2%（最高），运输仓储业2.7%（最低），制造业时薪环比增速反弹0.7pct至0.48%[17] - 职位空缺率：专业商业服务（5.9%）、教育医疗（5.6%）需求旺盛，政府部门（3.5%）最低[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国总体经济数据弱化，洛杉矶移民与当局冲突，美联储货币政策预期与美元信用冲击因素将支撑金银价格 [2] - 美国五月新增非农就业人口数小幅超预期，但三月和四月新增非农就业人数下修，总体新增就业明显弱化，支持美联储下半年降息 [2] - 洛杉矶移民冲突事件冲击美元信用，提振金价 [3] - 贵金属策略建议维持多头思路，联储货币政策预期边际宽松下白银价格表现更强势，沪金主力合约参考运行区间756 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545 - 9500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金跌1.09%，报774.18元/克，沪银涨0.62%，报8808.00元/千克；COMEX金跌0.29%，报3336.90美元/盎司，COMEX银涨0.14%，报36.19美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.51%，美元指数报99.08 [2] - Au(T+D)收盘价779.56元/克，日度变化 - 1.43元，环比 - 0.18%；Ag(T+D)收盘价8839.00元/千克，日度变化383.00元，环比4.53%等多组数据 [4] 金银重点数据 - 2025年6月6日，COMEX黄金收盘价3331.00美元/盎司，下跌1.34%；成交量18.35万手，下跌16.55%等多组黄金数据 [6] - 2025年6月6日，COMEX白银收盘价36.13美元/盎司，上涨0.94%；持仓量16.33万手，上涨10.70%等多组白银数据 [6] 内外价差统计 - 2025年6月6日，黄金内外价差方面，COMEX黄金连一与沪金近月等存在价差；白银内外价差方面，COMEX白银连一与沪银近月等存在价差 [52]

周一（6月9日）欧市盘中，COMEX黄金价格反弹上涨，截至目前报3343.60美元/盎司，涨幅0.38%，今 日开盘于3333.40美元/盎司，最高上探3346.20美元/盎司，最低触及3313.10美元/盎司。 【要闻速递】 上周五公布的美国5月失业率录得4.2%，符合市场预期，前值为4.2%；美国5月季调后非农就业人口录 得13.9万人，高于市场预期13万人，前值为14.7万人。 "美联储传声筒"Nick Timiraos发文称，美联储官员表示，在评估劳动力需求是否放缓上，他们可能更关 注失业率而非就业增长。原因在于，他们预计，随着边境管控收紧导致可供工作的人数减少，就业增长 自然将放缓。当就业增长放缓而失业率保持稳定时，可能表明劳动力供给下降的速度快于需求下降的速 度。美联储的底线是：只要失业率保持在当前水平，美联储不会必然对就业增长放缓感到担忧。 华尔街交易员在周五强于预期的5月非农就业报告公布后，缩减了对降息的押注。根据CME的数据，利 率期货显示，今年有三次及以上0.25个百分点的降息可能性从周四的36%下降至25%。一次或零次降息 的可能性从25%上升至34%。 本周市场聚焦大国贸易磋商与美国通 ...

周一（6月9日）亚洲时段，黄金期货延续跌势，最新沪金主力交投于773.30元/克，跌幅1.20%，上周美 国就业数据发布之后，市场关注焦点转向即将于本周公布的5月CPI(消费者物价指数)。不过，多数市场 参与者仍不认为通胀数据会推动美联储在夏季前降息。 【要闻速递】 过去一周，金价冲高回落。受地缘局势担忧，上周一现货黄金涨近3%，后因美国经济数据不佳，上周 四涨至3403.36美元/盎司。但国际贸易局势乐观及美国5月非农数据超预期，市场对美联储降息预期改 变，致金价回吐涨幅，上周五现货黄金下跌1.22%，周线涨约0.65%。 本周市场聚焦大国贸易磋商与美国通胀数据。周一关注美国5月纽约联储1年通胀预期，何立峰访英期间 将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。美国洛杉矶搜捕非法移民引发冲突，也将影响市场情绪。周 三至周五，美国5月CPI、PPI、周度初请失业金人数及密歇根大学6月消费者信心初值等数据陆续公布， 这些数据关乎美联储货币政策走向，投资者需密切关注，以便调整投资策略。 【黄金期货技术分析】 经过非农数据的影响，黄金价格出现了一波大跌空间，国内金也出现一波下跌，目前沪金低点在767附 近，金价目前受到30 ...

黄金市场表现 - 上周现货黄金价格冲高回落，周初受地缘局势担忧上涨近3%，周四涨至3403.36美元/盎司，但周五因美国非农数据超预期及贸易局势乐观下跌1.22%，周线涨幅约0.65% [1] - 黄金价格上周五最高3375.45美元/盎司，最低3306.99美元/盎司，收盘3311.84美元/盎司，跌破日线分水岭3330位置 [4] - 月线级别关注5月高低点表现，长线分水岭2780美元/盎司 周线支撑位3217美元/盎司，中线多头但需关注回踩 日线跌破3330后波段偏空，四小时阻力3345美元/盎司 [5] 美元指数走势 - 上周五美元指数最高99.334，最低98.628，收盘98.197 突破四小时阻力后持续上涨，测试日线阻力99.20 [2] - 周线级别压制在100.80区域阻力，中期偏空 日线阻力99.20持续承压，四小时支撑98.80-90区间 [2] 欧美汇率动态 - 上周五欧美汇率最低1.1371，最高1.1457，收盘1.1392 跌破四小时多空分水岭后大阴收尾 [6] - 月线支撑1.0850长线多头 周线支撑1.1200中线看多 日线关注1.1370区域及趋势线支撑1.1340 四小时阻力1.1420-30区间 [6] 本周市场焦点 - 关注中美经贸磋商机制首次会议及美国5月纽约联储1年通胀预期 美国洛杉矶移民冲突或影响市场情绪 [1] - 周三至周五公布美国5月CPI、PPI、初请失业金及密歇根大学消费者信心数据，关乎美联储政策走向 [1] - 6月9日重点关注中国5月贸易帐、CPI年率及美国批发销售月率 [9] 技术策略建议 - 美元指数98.80-90区间做多，止损5美金，目标99.20-99.70 [4] - 黄金3330区域做空，止损10美金，目标3290-3260-3217 [7] - 欧美1.1420-30区间做空，止损40点，目标1.1370-1.1340 [9]

2025 年 06 月 09 日 铜：美元回升，限制价格上涨 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,930 | 0.97% | 78620 | -0.39% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,671 | -0.38% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 128,281 | 64,186 | 204,118 | 11,095 | | | 伦铜3M电子盘 | 15,603 | -11,986 | 288,000 | 5,236 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 32,278 | 591 | - | - | | | 伦铜 | 132,400 | -5,600 | 58.76% | -1.60% ...

2025年06月09日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 期货研究 | 黄金：非农小幅超预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：技术突破 | 2 | | 铜：美元回升，限制价格上涨 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：继续下行 | 6 | | 锌：上方偏承压 | 8 | | 铅：低位运行 | 9 | | 锡：止跌回升 | 10 | | 镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行 | 12 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，钢价区间震荡 | 12 | 商 品 研 究 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 资料来源：同花顺，国泰君安期货 黄金：非农小幅超预期 白银：技术突破 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 商 品 研 究 贵金属基本面数据 所 2025 年 6 月 9 日 | | | ...

美股市场表现 - 上周五美股三大指数均涨逾1%，收复年内所有跌幅，三大指数全线"转正"，自4月8日阶段低点以来标普500指数反弹逾20% [1] - 一周表现：标普500指数累计上涨1.5%，纳指涨2.18%，道指涨1.17%，标普500指数重回6000点上方，距离历史最高收盘点位仅差2.3% [1] - 市场整体基调偏谨慎，投资者等待更多清晰信号，主要股指接近历史高位但警报未完全解除 [1] 美国经济数据 - 5月非农就业人口增加13.9万人创2月以来新低但高于预期的13万人，失业率连续三个月维持在4.2%，5月平均时薪环比增长0.4%同比增3.9%均超预期 [2] - 5月美国ISM服务业PMI指数录得49.9远低于预期的52.0，为2024年6月以来首次低于荣枯线 [2] - 美国对华进口平均关税税率降至42%，总体平均税率降至16%，耶鲁大学测算该关税或使美国GDP下降0.65个点通胀上升1.7个点 [2] 通胀与货币政策 - 5月CPI报告将为评估关税影响提供线索，市场预计美联储6月维持利率不变但通胀数据影响下半年降息预期 [3] - 关税通胀效应部分显现但响应不充分，转口和关税豁免是潜在原因，细分商品和进口价格国别结构已显示推升效应 [3] - 90天关税豁免期剩余1个月左右，若贸易谈判不顺利关税对通胀推升作用将显性化 [3] 企业盈利与市场估值 - 巴克莱将标普500指数年终目标从5900点上调至6050点，预计2026年企业盈利恢复正常增速 [7] - 标普500指数预期市盈率22倍处于高位，通胀和关税问题下可能难以持续 [8] - 华尔街共识预计今年每股收益增长10%明年增14%，但摩根大通认为预期过于激进，更高成本和利息将侵蚀利润率 [7] 投资者行为与市场情绪 - 散户投资者近期逢低买入涌入美股，美国家庭股票持仓接近总资产30%高于2000年互联网泡沫峰值 [8] - 市场观望情绪浓厚，等待关税对增长和盈利的实际影响显现，当前状态类似2月份 [4][5] - 若通胀数据比预期温和可能成为推动市场测试历史高点的催化剂 [3]

就业数据情况 - 5月美国新增非农就业人数回落至13.9万人，高于预期的12.6万人，前值下修至14.7万人[4][6] - 5月美国季调失业率为4.2%，持平前值，保留两位小数环比+0.06pct [6] - 5月非农私人部门时薪环比增速升至0.4%，高于预期，同比增速持平前值3.9%，高于预期的3.7% [6] 就业市场表现 - 商品部门新增就业回落，服务部门新增就业回升，政府部门新增就业延续回落[6] - 劳动人数下降62.5万，失业人数上升7.1万，劳动参与率和就业率双双回落[6] 市场影响与政策展望 - 市场对美国衰退担忧降温，CME数据显示市场充分定价6月不降息[6] - 短期美联储可“按兵不动”，中期关税落地规模及对经济影响决定后续货币政策[2][6] 风险提示 - 美国通胀存在超预期的可能性，二次通胀风险仍在[27]

就业数据情况 - 5月美国新增非农就业13.9万，超预期但较4月下降，3、4月累计下修9.5万[4][14] - 5月劳动参与率约62.4%，失业率约4.2%，劳动参与率超预期下行[5][20] - 4月职位空缺数739.1万，较3月上升19.1万，职位空缺率4.4%，供需紧张程度边际上行[6][35] 经济影响与风险 - 5月ISM制造业、服务业PMI分别为48.5%、49.9%，均低于荣枯线，经济中期下行风险需关注[6][42] - 5月非农缓解短期衰退担忧，但就业数据或下修，当前数据或夸大经济韧性[6][42] 美联储政策 - 6月FOMC会议美联储大概率保持观望，维持现有利率水平[7][45] - 基准情形下，美联储或4季度开启降息，全年降息1 - 2次，幅度或超25bp[7][45] 后续关注 - 关注5月CPI数据、美国贸易谈判进程及减税法案推进[7][47] 风险提示 - 国际局势紧张或引发通胀超预期[48]