市场展望与预测 - Redfin称2026年将是“大重置”的开始 届时工资增速将自2008年以来首次超过房价增速 但这并不意味着2026年房价会变得可负担 [1] - 随着抵押贷款利率高企、库存紧张和负担能力承压的时期过去 住房市场可能最终准备解冻 2026年的关键问题在于复苏势头将多快形成以及推动市场前进的因素是什么 [2] - 联邦住房金融局房价指数在2025年10月小幅上涨 但全国房价预计在2026年将趋于温和或下降 [17] - 市场预计将从“冻结”转向“前进” 但复苏将是温和且渐进的 [2] 产品与定价动态 - LoanStream为启动2026年业务管道提供限时特别价格改善 对部分非合格抵押贷款产品（包括5-8单元DSCR和巨额贷款）提供高达75个基点的价格优惠 对FHA贷款提供25个基点优惠 适用于2026年1月1日至31日锁定的贷款 [2] - MAXEX平台推出了全新、激进的巨额贷款定价 一个新的保险资本投资者通过MAXEX向许多卖家提供独家定价渠道 使卖家能够与大型贷款机构直接竞争 卖家可从六家机构投资者处获得最佳执行流交易 [2] - 美国联邦住房金融局近期发布了2026年贷款限额值以及农村和高需求农村地区的更新数据 [13] - 联邦住房管理局2026日历年全国及各郡县贷款限额生效 适用于2026年1月1日或之后分配FHA案号的贷款 [15] - 联邦住房金融局近期提高的合规和高余额贷款限额也将适用于所有美国农业部购买和再融资交易 于2026年1月1日或之后关闭的美国农业部抵押贷款生效 [15] 行业活动与并购 - STRATMOR集团的Garth Graham讨论了2025年的并购活动 大型公司通过收购进行的布局 以及交易流在不同市场周期中的变化 [1] - 回顾2006年 传统合规贷款的前15大发放机构依次是：Countrywide、Wells Fargo、Chase、Bank of America、Washington Mutual、CitiMortgage、GMAC、American Home、ABN AMRO、SunTrust、Wachovia、PHH、U.S. Bank、Aurora、National City [5] - 回顾2006年 FHA/VA贷款前15大发放机构是：Wells Fargo、Countrywide、CitiMortgage、Chase、GMAC、National City、U.S. Bank、Taylor Bean & Whitaker、American Home、SunTrust、Washington Mutual、USAA Federal Savings、First Horizon、Franklin American、First Magnus [6] - 回顾2006年 非优级贷款前15大发放机构是：Countrywide、IndyMac、Residential Capital、New Century、HSBC、Washington Mutual、CitiMortgage、EMC、Fremont General、Wells Fargo、WMC、Option One、Ameriquest、First Franklin、Chase [6] - 回顾2006年 优级巨额贷款前15大发放机构是：Countrywide、Wells Fargo、Washington Mutual、CitiMortgage、Bank of America、Chase、American Home Mortgage、SunTrust、Residential Capital、PHH、GreenPoint Mortgage、National City、Wachovia、GMAC、MortgageIT [7] - 美国商业媒体有限公司收购了HomeQB公司的资产 HomeQB是一家提供抵押贷款认证和软件套件的公司 帮助贷款官员与理财规划师建立战略伙伴关系并拓展业务 收购内容包括2026年CMPS认证课程等 [9] - HomeQB的战略顾问兼CMPS认证课程创建者Gibran Nicholas已同意持续为美国商业媒体供稿 Gibran拥有20年为行业服务的记录 [10] 技术与运营 - 随着再融资活动在利率下降环境中加速 OutamateMods Retention为投资组合贷款机构提供运营基础设施 以便在客户转向他处再融资前主动留住有价值的客户 该解决方案自动化了整个贷款修改工作流程 [2] - 人工智能持续主导抵押贷款技术讨论 一场名为“高管评估抵押贷款技术中AI的指南”的网络研讨会将举行 旨在超越营销宣传 实际讨论如何评估AI驱动的解决方案 涵盖透明度、问责制、数据使用以及如何评估长期风险和价值 [3] - 房利美和房地美被授权支持中产阶级住房所有权 联邦住房金融局发布了2026-2028年企业住房目标最终规则 [11] - 弗雷迪·麦克单户卖方/服务商指南公告2025-H对多个章节进行了重构 以增强指南的整体可读性和可搜索性 [13] - AmeriHome Mortgage发布了2025年12月一般公告20251208-CL 总结了12月期间已发布的变更、该公告中的额外变更以及近期机构和监管新闻 [14] - Newrez Correspondent向核准客户提供了多项通知 包括联邦住房金融局提高的贷款限额将适用于美国农业部贷款等 [15] - Newrez Correspondent公告2025-089包含最新的机构公告 除非另有说明 否则对管道中的所有贷款立即生效 同时对Newrez指南进行了澄清和/或更正 于2025年12月30日生效 [16] 资本市场与经济指标 - 2025年12月失业率保持不变 联邦公开市场委员会会议纪要显示劳动力市场风险增加 而通胀上行风险有所减弱 首次申请失业救济人数意外大幅低于共识预期 [17] - 国债在2026年初遭遇小幅抛售 30年期国债收益率收于9月初以来最高水平 10年期收益率略低于12月高点 这归因于对经济前景的乐观情绪 [18] - 本周经济数据包括12月ISM制造业PMI、12月ADP就业数据、11月JOLTS数据以及至关重要的12月BLS就业报告 还有1月消费者信心初值和9月住房开工/建筑许可数据 [19] - 本周开始时机构MBS价格较上周五收盘变化不大 2年期国债收益率为3.46% 10年期国债收益率为4.17% 上周收盘于4.19% 周内上涨5个基点 [20] 行业倡导与教育 - 抵押贷款行动联盟在2025年帮助抵押贷款银行家协会取得了多项立法胜利 包括触发线索改革、退伍军人事务部损失缓解选项和重大税收立法 2026年需要持续、强有力的行业支持以应对住房政府支持企业的未来、更公平的信用评分定价等问题 [8] - 评估报告提供对房产公平市场价值和状况的中立第三方评估 有助于防止过度放贷 并帮助买卖双方就公平售价达成一致 [12] - 弗雷迪·麦克发布了关于市场状况分析术语和技术的见解文章 以帮助有效审查评估报告 [12]

美股市场整体表现 - 美股三大指数高开高走，道琼斯指数涨近700点，首次突破49000点创下新高[2] - 纳斯达克指数涨近1%，标普500指数涨约0.7%[2] - 市场认为委内瑞拉事件对市场风险有限[2] 主要板块与个股表现 - 芯片股领涨，阿斯麦股价刷新记录新高，日内涨幅超5%[5] - 台积电股价大涨，此前高盛分析师将其目标价上调了35%[5] - 阿斯麦最新价1228.00美元，涨幅+5.52%[6] - 安谋最新价119.95美元，涨幅+4.55%[6] - 特斯拉最新价454.86美元，涨幅+3.83%[6] - 高通最新价177.44美元，涨幅+2.58%[6] - 亚马逊最新价232.05美元，涨幅+2.45%[6] - 台积电最新价326.70美元，涨幅+2.22%[6] - 英特尔最新价40.18美元，涨幅+2.02%[6] - 能源板块表现突出，美国主要石油巨头集体走高，雪佛龙涨4.4%[6] 大宗商品与避险资产 - 黄金和白银同步走高，黄金升破每盎司4400美元，白银暴涨5%[3] 委内瑞拉相关市场动态 - 委内瑞拉政府及国有石油公司PdVSA发行的国际债券集体走强[9] - 一只2031年到期的委内瑞拉政府美元债价格从每1美元面值34美分上涨至40美分[9] - 一只2027年到期的PdVSA美元债价格从28美分涨至30美分[10] - 投资者押注特朗普政府抓捕马杜罗将为委内瑞拉主权债务重组扫清障碍[9] 市场观点与驱动因素 - 市场对科技股的追捧依旧火热[3] - AI“毫无疑问仍是当下市场最主导的因素”，科技乐观情绪仍在压过其他所有叙事[8] - 能源板块走高的原因是特朗普提出由美国主导、重振委内瑞拉油气产业的设想[6] - 对委内瑞拉债券持有人而言，最理想的结果是马杜罗的副总统能在美国支持下掌权，该国油气行业复苏将有利于债权人[13]

美股市场表现 - 美股三大指数高开高走，道琼斯指数涨近700点，首次突破49000点创下新高，纳斯达克指数涨近1%，标普500指数涨约0.7% [1] - 芯片股领涨，阿斯麦股价刷新记录新高，日内涨幅超5% [3] - 台积电股价大涨，此前高盛分析师将其目标价上调了35% [3] - 能源板块表现突出，美国主要石油巨头集体走高，雪佛龙涨4.4% [5] 主要公司股价变动 - 阿斯麦最新价1228.00美元，涨幅+5.52% [4] - 安谋最新价119.95美元，涨幅+4.55% [4] - 特斯拉最新价454.86美元，涨幅+3.83% [4] - 高通最新价177.44美元，涨幅+2.58% [4] - 亚马逊最新价232.05美元，涨幅+2.45% [4] - 台积电最新价326.70美元，涨幅+2.22% [4] - 英特尔最新价40.18美元，涨幅+2.02% [4] - 赛富时最新价257.58美元，涨幅+1.56% [4] - Meta Platforms, Inc.最新价659.83美元，涨幅+1.45% [4] - Applovin Corporation最新价626.16美元，涨幅+1.27% [4] - 美光科技最新价317.76美元，涨幅+0.74% [4] - 美国超威公司最新价224.86美元，涨幅+0.62% [4] 商品市场动态 - 黄金升破每盎司4400美元，白银暴涨5% [2] 委内瑞拉相关市场反应 - 委内瑞拉政府及国有石油公司PdVSA发行的国际债券集体走强 [6] - 一只2031年到期的委内瑞拉政府美元债价格从每1美元面值34美分上涨至40美分 [9] - 一只2027年到期的PdVSA美元债价格从28美分涨至30美分 [9] - 能源板块上涨原因是特朗普提出由美国主导、重振委内瑞拉油气产业的设想 [5] 市场观点与分析 - 投资者认为委内瑞拉事件对市场风险有限 [1] - 市场对科技股的追捧依旧火热 [2] - AI毫无疑问仍是当下市场最主导的因素，科技乐观情绪仍在压过其他所有叙事 [5] - 投资者押注，特朗普政府抓捕马杜罗将为委内瑞拉主权债务重组扫清障碍 [6] - 对国际债券持有人而言，最理想的结果是马杜罗的副总统德尔西·罗德里格斯在美国支持下掌权，委内瑞拉油气行业如果得以复苏，也将有利于该国债权人 [12]

核心观点 - SKYX Platforms Corp 是一家致力于通过其先进的即插即用智能家居平台技术，使住宅和建筑变得安全、智能并成为新标准的颠覆性科技公司[4] 公司近期获得950万美元投资，并提供了涵盖业务进展、财务表现、市场扩张和未来预期的全面更新[1] 财务与资本状况 - 截至2025年9月30日，公司报告拥有1300万美元的总现金、现金等价物、限制性现金及应收账款[2] - 公司近期从几位主要股东处额外筹集了950万美元资本[2] - 公司近期将1350万美元到期票据进行展期和转换，到期日延长至5年后，即2030年[2] - 管理层认为其拥有足够的现金来实现其目标，包括实现现金流为正[2] 产品发布与市场扩张 - 公司宣布在美国领先零售商Target以及加拿大市场推出其获得专利的先进SKYFAN和Turbo Heater，同时也在其拥有60个网站的电商平台上架[1] - 受强劲需求推动，管理层预计将在1月宣布其SKYFAN和Turbo Heater在另外几家美国领先零售商和大卖场连锁店上市[1] - 公司预计其SKYFAN和Turbo Heater的冬季发布将推动其迈向现金流为正的道路[1] - 公司正在扩展其AI生态系统计划和AI未来产品[1] - 公司将继续增长，并预计到2026年第一季度末，通过零售和专业渠道，将其超过60,000件产品部署到家庭/单元中[1] - 公司已与美国及全球顶级制造商（包括美国、越南、台湾、中国和柬埔寨）建立了战略制造合作伙伴关系[5] 重大项目与合作伙伴关系 - 公司将向德克萨斯州奥斯汀（278个单元）和圣安东尼奥（340个单元）的两个关键项目提供其技术，这些项目由知名开发商Landmark Companies建造，预计将部署超过25,000套其先进和智能即插即用技术[1] - 公司与迈阿密的一个混合用途智慧城市开发项目达成重大合作，该项目已从30亿美元扩展到40亿美元，预计将部署超过500,000套其先进和即插即用智能家居技术[1] - 公司与美国及国际领先的房地产开发商Global Ventures Group达成协议，计划在该地区数万个家庭和酒店房间部署SKYX的智能技术，并预计向包括沙特阿拉伯和埃及在内的中东项目供应数十万套其先进和智能家居技术[5] - 公司正与家得宝和Wayfair就其先进和智能即插即用产品在零售和专业渠道进行合作[5] - 万豪酒店连锁所有者The Shaner Group领投了迄今为止1650万美元的优先轮融资[5] - 公司在一次万豪酒店翻新中成功展示了其技术，整合了其先进和智能即插即用技术[5] 收入表现与业务预期 - SKYX收入从2024年第一季度到2025年第三季度连续7个可比季度实现增长：2024年Q1为1900万美元，Q2为2100万美元，Q3为2200万美元，Q4为2300万美元，2025年Q1为2000万美元，Q2为2300万美元，Q3为2400万美元[1] - 管理层预计将在2026年获得额外的重大商业机会[1] - 继在万豪酒店翻新中成功展示其技术后，公司预计将在2026年显著扩大其酒店业务板块[1] 安全标准与法规进展 - SKYX的安全规范标准化团队正在持续推进，并得到一位在政府安全机构流程中具有重要影响力的知名领导者的支持，旨在推动其天花板插座/插孔技术在住宅和建筑中的安全强制性标准化[1] - 公司的规范团队由行业资深人士Mark Earley（前国家电气规范负责人）和Eric Jacobson（前美国照明协会总裁兼CEO）领导[5] - 公司的产品规范已获得ANSI/NEMA的投票批准，并被纳入NEC规范手册的10个部分，团队认为其已满足成为住宅和建筑天花板安全标准化要求所需的安全条件[5] - 关于保险公司，公司坚信其产品可以通过减少火灾、梯子坠落和触电等事故，每年为保险公司节省数十亿美元[5] 电商与AI技术 - 公司将为其拥有60个网站的电商平台推出新的AI驱动软件，预计可将其转化率和销售额提升高达30%[1] - 这个原生的AI电商平台旨在通过其创新和智能产品线提升B2B和B2C体验[1] - 公司拥有超过60个面向零售和商业领域的照明和家居装饰网站[6] 技术与商业模式 - SKYX的技术通过可互换性、升级、AI服务、监控和订阅等，为未来经常性收入提供了额外机会[1] - 公司专注于“剃须刀与刀片”模式，其产品范围包括先进的天花板电源插座（剃须刀）及其先进和智能家居即插即用产品（刀片）[9] - 公司的即插即用技术使得在高层建筑和酒店中安装照明、风扇和智能家居产品只需数天而非数月[9] - 公司在美国的总可寻址市场约为5000亿美元，仅在美国就有超过42亿个天花板应用场景[9] - 来自零售和专业渠道的预期收入流包括产品销售、特许权使用费、许可费、订阅费、监控费以及全球国家/地区权利的销售[9]

不过，对于上述消息，豆包相关负责人向《中国经营报》记者回应称，传闻不实，目前没有明确的销售 计划。 （文章来源：中国经营报） 继豆包AI手机之后，2026年1月5日有媒体报道字节跳动旗下"豆包"AI眼镜即将进入出货阶段。并称该产 品需配合豆包App使用，由字节跳动与龙旗科技联合研发，龙旗负责底层UI开发，字节跳动主攻上层 App研发。 ...

【导读】道指首次突破49000点 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，今晚的美股，暴涨再创新高！ 美股新高 1月5日晚间，美股三大指数高开高走，道琼斯指数涨近700点， 首次突破49000点创下新高。 纳斯达克指数涨近1%，标普500指 数涨约0.7%。投资者认为委内瑞拉事件对市场风险有限。 尽管委内瑞拉总统马杜罗被赶下台引发地缘政治风险担忧，但市场对科技股的追捧依旧火热；与此同时，黄金和白银也同步走 高， 黄金升破每盎司4400美元，白银暴涨5%。 芯片股领涨， 阿斯麦股价刷新记录新高，日内涨幅超5%， 台积电股价大涨，此前高盛分析师将其目标价上调了35%。 | 了 筛选 | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | | 阿斯麦 | 1228.00 | +5.52% | | US ASML | | | | 安谋 | 119.95 | +4.55% | | us ARM | | | | 特斯拉 | 454.86 | +3.83% | | US TSLA | | | | 高通 | 177.44 | +2.58% | | us QCOM | | | | 亚马逊 | 232.05 ...

半导体设备ETF市场表现与资金流向 - 1月5日，半导体设备ETF（159516）收盘上涨近6% [1] - 当日盘中净流入1.67亿份 [1][2] - 近20日资金净流入超过24亿元 [1] 行业需求与市场情绪 - 半导体芯片需求旺盛 [1] - 海外大型厂商在人工智能领域的布局加速落地，缓解了前期市场对人工智能景气度的担忧情绪 [2] - 存储、晶圆厂等领域均存在产品价格上涨的行情 [2] - 人工智能相关需求持续保持强劲 [2] 产业链投资观点与指数构成 - 相关机构继续看好核心算力硬件、半导体设备等产业链 [2] - 半导体设备ETF（159516）跟踪的指数是半导体材料设备指数（931743） [2] - 该指数聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域 [2] - 指数样本选取从事半导体材料研发、生产和销售，以及半导体设备制造的相关上市公司证券 [2] - 该指数旨在反映半导体产业基础建设及技术支持环节的整体表现 [2]

**公司及行业** * 公司：豪鹏科技 * 行业：消费电池、储能电池、AI硬件（穿戴设备、玩具、机器人等） **核心观点与论据** **1 公司发展历程与投资逻辑** * 公司经历了2022年Q3开始的去库存周期，2023年通过IPO和再融资增加资本支出，2024年完成调整，预计2025年业务全面起飞[3] * 投资逻辑在于商业模式转变带来的规模效应提升、费用率及折旧占收入比例降低，推动业绩拐点出现[4] * 公司在AI端侧及新硬件应用领域的布局，使其增长潜力领先于传统消费电池领域[5] * 原材料钴酸锂价格上涨为公司带来了财务上的正向贡献[5] **2 产品构成与市场地位** * 公司是纯粹的消费电池供应商，产品线覆盖手机、笔记本电脑、可穿戴设备及新兴应用（如眼镜、戒指）[6] * 在可穿戴设备电池领域，公司仅次于行业龙头ATL[6] * 与冠宇收入规模基本相当，但通过IPO和再融资实现了更快的扩张速度[6] * 公司具有广泛的平台化特性，核心客户包括大疆等高端客户，2025年快速放量贡献显著[11] **3 传统消费电子市场展望** * 2026年手机和笔记本电脑市场预计将呈现负增长趋势[8] * 尽管需求下降，但主要厂商已纷纷提价，涨幅在15%至20%以上，核心原因是存储成本及电池原材料（锂、钴）价格上涨[8] * 电池价格翻倍对笔记本整体成本影响有限，可能出现“量减价增”的通胀逻辑，电池端不必过于悲观[8] **4 储能业务表现与展望** * 2025年储能业务实现销售收入超过6亿元，贡献利润达千万级别，表现超出预期[4][14] * 当前毛利率约为13%，且有进一步上涨空间[19] * 公司避开国内红海市场，专注于海外户用、工商业和通信基站需求，海外市场占比超过70%[14][23] * 家用和工商业储能出货占比超过80%[23] * 由于产能不足和材料价格上涨，公司选择性接单，计划在2025年新增两条产线，预计新增产能约3G瓦特，可贡献收入8-10亿元[4][14] * 原材料价格上涨传导顺利，因市场供不应求，且海外客户接受度较高，涨价不会特别影响毛利率[26] * 户用及工商业储能需求预计将持续刚性释放，没有明显淡季迹象[27] **5 AI端侧与新兴硬件业务布局** * 公司自2025年初提出All in AI战略，在AI穿戴类、AI玩具及AI望远镜等细分领域积极布局[10] * 已与Meta、亚马逊、谷歌等国内外一线品牌建立合作，部分项目已量产交付[10] * 预计更多项目将在2026年和2027年陆续量产[10] * 2025年是AI眼镜量产元年，预计2026年收入将达到千万级别，目标通过三年时间使AI业务占比达到30%左右[18] * 在机器人领域取得多项突破：四足机器狗项目已批量交付；中型狗项目预计2026年单项目出货突破5,000条，对应电池包需求1万组，金额超过千万级别；并获得优必选、迪士尼、索尼等公司的人形或陪伴型机器人订单[15][16] **6 产能扩张与客户需求** * 方形钢壳碟片电池主要面向AI穿戴类市场需求，客户包括Meta、谷歌、亚马逊、Magic Leap、三星（开发中）以及零跑、理想等[17] * 计划按1（现有）+2（在建）+3（规划）的节奏布局产线，总计六条生产线满产后可达3,000万颗左右，以满足未来2-3年的市场需求[17] * 小钢壳产线达产后预期产值4-5亿元，净利润率保守估计可达8-10%[33] * 大疆作为重要客户，2025年业务收入预计达6-7亿元，占公司总收入超10%；2026年预期将超过10亿元[36] **7 财务与战略优化** * 公司核心聚焦大客户，规模效应提升带动销售费用率逐渐下降[12] * 由销售导向型向产品导向型转变，加大研发投入，提高净利润率水平[12] * 新旧产能转换后折旧明显下降，实现精细化管理[12] * 计划通过定增再融资，预案计划在2025年春节前申报，目标年内完成发行，以支持储能等业务扩产[21][34] **8 其他技术领域进展** * 在AIDC（AI数据中心）备电市场，公司正在开发60安时和80安时两款高倍率（6~10C）产品，已与字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等国内大厂接洽[24] * 预计AIDC市场到2027年出货量达70GWh，2030年突破300GWh，年复合增长率约60%[24] * 2025年在固液态电池方面取得阶段性成果并实现批量出货；全固态电池处于中试线准备阶段，预计技术成熟还需两三年时间[31][32] * 计划优化100安时电芯生产线，并考虑生产80安时、倍率达6~10C的电芯以满足AIDC市场需求[22] **其他重要信息** * 在消费类电池价格传导中，PC和中型软包电池的钴酸锂成本占比低（3-5%），新价格已在2026年Q1生效；小型穿戴设备电池原材料占比不高，公司通过与客户绑定份额分摊价格波动[30] * 东南亚市场表现出色，以人民币结算直接出口电芯[29] * 公司不考虑通过外协方式解决户储产能问题，因外协企业自动化水平和PPM不理想[35] * 2025年的TBOX业务装车数量达200多万台，并实现了向外资厂商配套供应[38] * 看好AI玩具市场，与迪士尼、索尼等国际一线玩具厂商保持长期合作[38]

港股在元旦假期期间实现了开门红，这种行情能否持续？春季躁动的市场行情 靠什么来驱动？ 能否期待"开门红"？20260105 摘要 2024 年中国资产重估主要由估值提升、AI 产业推动及资金流入驱动， 但 2025 年四季度市场震荡，港股回调明显，受信用周期拐点和私人部 门信用收缩影响，内需和地产问题显现。 日本 90 年代结构性问题包括人口老龄化、地产泡沫破裂、就业困难和 金融体系风险。政府虽采取刺激政策，但因科技方向偏航、过度依赖基 建、地产政策迟缓及债务化解不彻底而效果不佳。 日本 2000 年后调整策略，加速化解债务，财政支出倾斜民生，推动劳 动力市场改革，聚焦关键领域科技创新，逐步走出经济低迷。经验教训 包括避免科研方向偏航，平衡短期刺激与长期改革，及时推进房地产市 场改革，加快化解债务。 中国资产重估面临人口、地产、民生、就业、地方债务等挑战。应借鉴 日本经验，加大民生和化债方向政策倾斜，修复信用周期，提振市场信 心。2025 年经济工作会议强调扩大内需和地产收储。 2025 年国补政策优化，更注重提质增效，汽车报废不再限制年限，增 加智能眼镜补贴，调整一级能效产品补贴比例。旨在稳定预期，防止失 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：存储行业（包括DRAM、NAND、SSD、利基存储等）[1] * 公司：原厂（如三星、海力士、长鑫）、模组厂（如江波龙、佰维存储、得明利、湘通信创、开普云、协创数据）、利基存储公司（如兆易创新、福冉股份/普冉、恒烁股份、东芯股份、北京君正、华邦、旺宏）、长鑫产业链公司（如精智达、深科技、晶合集成、惠熊股份）[1][4][8][9][10] 核心观点与论据 **需求端：AI与消费电子补库驱动需求爆发** * AI是核心驱动因素，尤其在大模型推理应用中，SSD替代HDD趋势显著，服务器领域HDD与SSD使用占比约为4:1，将导致SSD供不应求[1][2] * 大模型对内存需求呈指数级增长，例如一个70B模型，单个用户需40GB缓存，10个用户需400GB；拥有100万token的70B模型，单个用户需312GB缓存，100个用户则需31TB内存[2] * 预计2026年AI对内存和硬盘需求将显著提升，呈爆发性增长[1][2] * 消费电子厂商（如国内华米OV）补库需求增加，自身库存水位约为1-2个季度，预计2026年Q1将进行补库，驱动原厂和模组厂需求增加[1][4] **供给端：原厂扩产保守，产能释放缓慢** * 原厂2026年扩产计划相对保守，DRAM产能从今年约180万片扩至明年底200-210万片，对应约10%的扩展进度；NAND产能从今年约200万片扩至明年底约230万片，对应约15%的扩展进度[1][4] * 扩产保守原因：1）上一轮大规模扩产导致毛利率下降甚至为负，厂商共识先稳定产能盈利；2）本轮AI需求提升更偏指数级，不同于以往线性增长；3）晶圆厂从建立到跑通需约一年半，新增产能预计2027年才能逐渐释放[1][4] **价格与周期：2026年价格持续上涨，涨幅超预期** * 2026年存储价格预计持续提升，市场共识Q1可能成为价格爬升高点，但实际涨幅超预期[4] * DRAM涨幅达45%-70%，企业级SSD最低涨幅30%，最高45%[1][4] * 韩国三星和海力士也在谈判将服务器内存价格上调至70%左右[1][4] * 存储周期可能走得更强、更健康[1][4] **业绩表现：涨价效应逐步显现，Q4业绩强劲** * 涨价效应从2025年11月开始显现，预计2026年全年将是一个逐渐涨价的过程，带动模组厂和原厂的毛利率和净利润持续增长[3][6] * 2025年第四季度存储行业业绩显著提升，以长鑫为例，其Q4净利润达87亿元，归母净利润为42亿元，扣非规模为40亿元；而Q3净利润为负19亿元，归母净利润为负29亿元[1][5] 其他重要内容 **利基存储市场前景看好** * 利基存储产业链环节和话语权较强，即使价格高位不再上涨，企业仍能享受较高毛利率[3][8] * AI抢占部分产能，使得消费类利基存储产能紧缺，从而推动细分赛道价格提升[3][8] * 例如台湾华邦、旺宏等已对NOR Flash进行部分涨价[8] **原厂供应链策略** * 原厂更倾向于与模组厂签订保供协议（可确保未来两三年出货量），而非直接与国内手机厂商签订，因其更多精力放在服务器端，并希望模组厂解决手机厂商的存储适配问题[6][7] * 一些大型模组厂每年的存储器采购量大于国内主要手机品牌，在原厂供货优先级中占据更高位置[7] **长鑫链条发展前景积极** * 长鑫上市后，将在未来3-5年内进行明显资本开支以满足国内消费电子产业对存储的需求[9] * 随着海外原厂逐渐将产品供应北美服务器客户，中国消费电子客户可能面临供给减少，这也促使长鑫积极提升产能以满足国内需求[9]