**公司及行业** * 公司：豪鹏科技 * 行业：消费电池、储能电池、AI硬件（穿戴设备、玩具、机器人等） **核心观点与论据** **1 公司发展历程与投资逻辑** * 公司经历了2022年Q3开始的去库存周期，2023年通过IPO和再融资增加资本支出，2024年完成调整，预计2025年业务全面起飞[3] * 投资逻辑在于商业模式转变带来的规模效应提升、费用率及折旧占收入比例降低，推动业绩拐点出现[4] * 公司在AI端侧及新硬件应用领域的布局，使其增长潜力领先于传统消费电池领域[5] * 原材料钴酸锂价格上涨为公司带来了财务上的正向贡献[5] **2 产品构成与市场地位** * 公司是纯粹的消费电池供应商，产品线覆盖手机、笔记本电脑、可穿戴设备及新兴应用（如眼镜、戒指）[6] * 在可穿戴设备电池领域，公司仅次于行业龙头ATL[6] * 与冠宇收入规模基本相当，但通过IPO和再融资实现了更快的扩张速度[6] * 公司具有广泛的平台化特性，核心客户包括大疆等高端客户，2025年快速放量贡献显著[11] **3 传统消费电子市场展望** * 2026年手机和笔记本电脑市场预计将呈现负增长趋势[8] * 尽管需求下降，但主要厂商已纷纷提价，涨幅在15%至20%以上，核心原因是存储成本及电池原材料（锂、钴）价格上涨[8] * 电池价格翻倍对笔记本整体成本影响有限，可能出现“量减价增”的通胀逻辑，电池端不必过于悲观[8] **4 储能业务表现与展望** * 2025年储能业务实现销售收入超过6亿元，贡献利润达千万级别，表现超出预期[4][14] * 当前毛利率约为13%，且有进一步上涨空间[19] * 公司避开国内红海市场，专注于海外户用、工商业和通信基站需求，海外市场占比超过70%[14][23] * 家用和工商业储能出货占比超过80%[23] * 由于产能不足和材料价格上涨，公司选择性接单，计划在2025年新增两条产线，预计新增产能约3G瓦特，可贡献收入8-10亿元[4][14] * 原材料价格上涨传导顺利，因市场供不应求，且海外客户接受度较高，涨价不会特别影响毛利率[26] * 户用及工商业储能需求预计将持续刚性释放，没有明显淡季迹象[27] **5 AI端侧与新兴硬件业务布局** * 公司自2025年初提出All in AI战略，在AI穿戴类、AI玩具及AI望远镜等细分领域积极布局[10] * 已与Meta、亚马逊、谷歌等国内外一线品牌建立合作，部分项目已量产交付[10] * 预计更多项目将在2026年和2027年陆续量产[10] * 2025年是AI眼镜量产元年，预计2026年收入将达到千万级别，目标通过三年时间使AI业务占比达到30%左右[18] * 在机器人领域取得多项突破：四足机器狗项目已批量交付；中型狗项目预计2026年单项目出货突破5,000条，对应电池包需求1万组，金额超过千万级别；并获得优必选、迪士尼、索尼等公司的人形或陪伴型机器人订单[15][16] **6 产能扩张与客户需求** * 方形钢壳碟片电池主要面向AI穿戴类市场需求，客户包括Meta、谷歌、亚马逊、Magic Leap、三星（开发中）以及零跑、理想等[17] * 计划按1（现有）+2（在建）+3（规划）的节奏布局产线，总计六条生产线满产后可达3,000万颗左右，以满足未来2-3年的市场需求[17] * 小钢壳产线达产后预期产值4-5亿元，净利润率保守估计可达8-10%[33] * 大疆作为重要客户，2025年业务收入预计达6-7亿元，占公司总收入超10%；2026年预期将超过10亿元[36] **7 财务与战略优化** * 公司核心聚焦大客户，规模效应提升带动销售费用率逐渐下降[12] * 由销售导向型向产品导向型转变，加大研发投入，提高净利润率水平[12] * 新旧产能转换后折旧明显下降，实现精细化管理[12] * 计划通过定增再融资，预案计划在2025年春节前申报，目标年内完成发行，以支持储能等业务扩产[21][34] **8 其他技术领域进展** * 在AIDC（AI数据中心）备电市场，公司正在开发60安时和80安时两款高倍率（6~10C）产品，已与字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等国内大厂接洽[24] * 预计AIDC市场到2027年出货量达70GWh，2030年突破300GWh，年复合增长率约60%[24] * 2025年在固液态电池方面取得阶段性成果并实现批量出货；全固态电池处于中试线准备阶段，预计技术成熟还需两三年时间[31][32] * 计划优化100安时电芯生产线，并考虑生产80安时、倍率达6~10C的电芯以满足AIDC市场需求[22] **其他重要信息** * 在消费类电池价格传导中，PC和中型软包电池的钴酸锂成本占比低（3-5%），新价格已在2026年Q1生效；小型穿戴设备电池原材料占比不高，公司通过与客户绑定份额分摊价格波动[30] * 东南亚市场表现出色，以人民币结算直接出口电芯[29] * 公司不考虑通过外协方式解决户储产能问题，因外协企业自动化水平和PPM不理想[35] * 2025年的TBOX业务装车数量达200多万台，并实现了向外资厂商配套供应[38] * 看好AI玩具市场，与迪士尼、索尼等国际一线玩具厂商保持长期合作[38]