数据中心行业表现 - 数据中心相关股票早盘表现活跃，潍柴重机（000880）涨停封板，股价创历史新高 [1] - 鸿博股份（002229）拉升涨停，长芯博创（300548）、电光科技（002730）、中恒电气（002364）跟涨 [1] - 行业整体呈现上涨趋势，多只个股出现涨停或跟涨现象 [1] AI技术发展影响 - AI浪潮已至，科技行业迎来快速发展期 [1] - 行业关注点转向普通人如何参与科技发展红利 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 玻纤中报业绩预告优异，普通玻纤短期预期仍承压，特种电子布景气加速，AI浪潮下覆铜板升级的产业趋势奠定了特种电子布结构升级、量价齐升的方向 [6] - 关注反内卷，玻璃有望充分受益，旗滨集团光伏玻璃竞争力有望重估，随着公司大规模投产结束及爬坡完成，盈利差距或逐季缩小 [7] - 基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交在7月上旬延续走弱趋势 [8] - 推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线，特种玻纤推荐中材科技，非洲链推荐科达制造、华新水泥、西部水泥等，存量链首推三棵树、兔宝宝等 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，中国水泥协会发布相关意见，部分钢厂收到减排限产通知 [21] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江两省调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，加快建设“好房子”，推动房地产市场止跌回稳 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格延续小幅下行趋势，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度10 - 20元/吨，七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在43%，环比基本持平，同比下降3个百分点，部分区域有推涨计划 [26] - 价格与库存方面，本周全国水泥均价352.74元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降45.32元/吨；全国熟料均价为234.60元/吨，环比下降1.70元/吨，同比下降40.28元/吨；全国水泥库存为64.92%，环比下降0.16pct，同比下降0.76pct；全国熟料库存为66.51%，环比下降2.93pct，同比上升5.15pct [27] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为43.15%，环比上升0.27pct，同比下降2.95pct；全国粉磨开工率为42.47%，环比上升0.54pct，同比下降3.69pct [35] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为273.57元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降11.26元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [36] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可，短期补货性需求增加，但中下游仍将偏谨慎，本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨，当前行业产能利用率82.09%，本周重点监测省份生产企业库存总量5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅1.66%，库存天数约28.76天，环比减少0.65天，本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1375.14万重量箱，产销率107.59% [38] - 价格与库存方面，本周全国玻璃均价为69.46元/重箱，环比上升0.53元/重箱，同比下降14.23元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4447万重箱，环比下降59万重箱，同比上升227万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5734万重箱，环比下降97万重箱，同比上升60万重箱 [41] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为1301元/吨，环比下降29元/吨，同比下降824元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为29.26元/重箱，环比上升1.04元/重箱，同比下降13.48元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为22.95元/重箱，环比上升0.32元/重箱，同比下降4.30元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为16.73元/重箱，环比上升0.81元/重箱，同比下降6.56元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [44] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价无明显调整，多数厂成交存灵活可谈空间，传统淡季下，高温影响下游整体开工，终端市场需求订单热度低，多数深加工企业国内订单寥寥，成品库存较高，短期下游提货动能有限 [47] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本走稳，月内E系列及D系列电子纱价格计划进一步上调，当前供需紧俏下，价格推涨预期加大 [47] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关产品的成本结构及部分原材料价格走势等数据，但未做具体文字分析 [55][59][72][76]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 澜起科技作为国内内存接口芯片龙头，将受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，且津逮®CPU国内市场空间大，本土厂商占比低，未来成长空间广阔 [5] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22.86亿、36.39亿、61.53亿、80.11亿、101.50亿元，增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为4.51亿、14.12亿、27.25亿、35.27亿、44.51亿元，增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为4.4%、11.8%、19.7%、20.7%、21.0%；EPS分别为0.39、1.23、2.38、3.08、3.89元；P/E分别为210.0、67.1、34.7、26.8、21.3倍；P/B分别为9.3、8.3、6.9、5.6、4.5倍 [1] 业绩预告 - 25Q2预计营收环比+15.5%，扣非净利创单季度历史新高，基本符合预期 [2] - 25H1预计营收26.33亿元，同比+58.2%，归母净利中值11.50亿元，同比+93.9%，扣非净利中值10.75亿元，同比+97.5% [2] - 25Q2预计营收14.11亿元，环比+15.5%，归母净利中值6.25亿元，环比+19.0%，扣非净利中值5.72亿元，环比+13.8% [2] 业务情况 - 互连类芯片25Q1营收11.39亿元，环比+17.2%，占总营收比重93.2%，毛利率64.50%，环比+1.08pct；25Q2预计营收13.21亿元，环比+16.0% [3] - 津逮®服务器平台25Q1营收0.80亿元，环比-15.4%，占总营收比重6.5%；25Q2预计营收0.90亿元，环比+12.5% [3] - 高性能运力芯片25Q1合计营收1.35亿元，25H1预计合计营收2.94亿元，25Q2预计营收1.59亿元，环比+17.8% [4] 季度财务指标 - 25Q1毛利率60.45%，同比+2.75pct，环比+2.28pct，净利率41.21%，同比+10.91pct，环比+7.10pct，扣非净利率41.12%，同比+11.33pct，环比+6.06pct [10] - 25Q1营收12.22亿元，同比+65.8%，环比+14.4%，归母净利润5.25亿元，同比+135.1%，环比+21.1%，扣非净利润5.03亿元，同比+128.8%，环比+34.2% [12] 近年来主要财务指标 - 2021 - 2024年营业总收入分别为25.62亿、36.72亿、22.86亿、36.39亿元，同比分别为40.49%、43.33%、-37.76%、59.20% [13] - 2021 - 2024年归属母公司股东的净利润分别为8.29亿、12.99亿、4.51亿、14.12亿元，同比分别为-24.88%、56.71%、-65.30%、213.10% [13] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7%，归属母公司净利润增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [16] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为58.9%、58.1%、66.6%、66.8%、67.2%，净利率分别为19.7%、36.8%、43.7%、43.3%、43.0% [16] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为4.6%、6.7%、13.1%、9.0%、6.6%，流动比率分别为21.2、13.9、6.2、9.3、12.9 [16]

宏观 - 消费方面商品消费中汽车和纺织服装淡季表现平稳 服务消费受天气供应等影响出行观影游乐消费等表现一般 [3] - 投资方面专项债发行再加速新房销售季节性回落土地市场转冷基建和房建进度偏慢 [3] - 进出口方面压力显现韩国自华进口增速下滑越南出口替代作用仍强港口运行放缓出口运价下跌 [3] - 生产方面整体稳中有升高温带动居民用电回升钢铁石化等传统行业表现平稳光伏汽车等行业边际回升 [3] - 库存方面建材整体去库PTA产业链上下游分化 [3] - 物价方面CPI和PPI均边际回升 [3] - 流动性方面美元指数回升资金利率和国债利率小幅上行 [3] 海外策略 - 当前对小盘风格占优的理解存在偏误 宏观流动性宽松背景下两地市场大小盘风格均有占优情况发生 量化私募入市规模并不大且因果关系应为小盘占优推动量化私募活跃 交易拥挤度对小盘择时无效交易热度较高时小盘风格依然可能延续强势 [8] - 本次小盘风格占优或源于微观资金结构变化 散户资金入市及其非理性交易行为是主要原因 港股南向资金中散户部分与恒生港股通小盘指数超额收益呈正相关 24Q4散户流入1900亿元小盘跑赢大盘5个百分点 25Q1机构主导流入小盘跑输大盘9个百分点 A股散户入市规模与小盘相对收益同样正相关 13-15年散户大幅入市小盘跑赢大盘34个百分点 19-21年公募基金发行规模空前小盘跑输大盘15个百分点 [9] - 大小盘风格切换需景气趋势出现拐点 AH股大小盘盈利相对趋势或是风格切换领先指标 基本面决定股价涨跌微观盈利分化趋势或是决定性变量 19-21年宏观政策积极叠加新能源产业爆发A股大盘风格占优 当前AI浪潮下港股大盘风格占优 未来AI产业周期向上趋势确认或推动港股科技龙头跑赢市场 [10] 建筑 - 求是网发布文章指出城市发展进入存量提升阶段 城市更新成为转变发展方式提升居住品质的必然选择 [15] - 建设宜居城市需推进危险住房改造老旧小区综合整治城中村改造 完善城市功能修复生态系统保护历史文化 提高城市宜居性美观度和生态环境质量 [15] - 需高标准推进市政基础设施建设 强化物联网感知设备部署与联网监测 增强城市风险防控和治理能力 推动城市生产生活和社会治理数字化绿色化智能化 [15]

纪要涉及的行业或公司 港股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：2025年南向资金流入规模大且结构变化** - 论据：2025年一季度南向资金流入超4100亿，上半年近7000亿接近2024年全年体量；一季度约4000亿南下净流入中，主动公募和险资各贡献约1000亿，私募和ETF各贡献约700亿，散户端超1200亿，散户占比降至40%，机构占比显著增加 [1][3] - **核心观点2：过去几年南向资金持续净流入且近两年创新高** - 论据：2016 - 2023年每年南向资金净流入港股，除2018年外每年净流入约3000亿，近两年持续创新高，持股规模占比从2024年初13.5%升至2025年二季度末20.7% [1][4] - **核心观点3：今年机构加速投资港股因资产稀缺性** - 论据：类通缩环境下，投资机构面临资产荒，会转向稀缺标的，权益市场中高收益资产及顺应AI浪潮的科技板块是稀缺资产，险资投银行和非银板块，主动公募和被动ETF投科技板块 [1][6] - **核心观点4：未来南向资金仍有增配空间，全年有望超万亿** - 论据：宏观环境不变，港股稀缺资产有吸引力，机构端有增配空间；2025年上半年南下规模6800亿，全年有望超万亿；险资可能是最大增量来源，全年南下规模有望超3000亿，公募全年实际增量可能达2000 - 3000亿 [1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 静态测算存量港股通公募未来还有3000亿理论增配空间，无资格投资港股通公募可修改合同实现投资目的 [2][7] - 2024年全年散户资金在南下净流入中占比约85%，过去三年大幅流入主要由散户推动 [5]

市场表现 - 上半年主动权益基金平均收益达6.89%，4434只纳入统计的基金中，嘉实基金旗下56只产品近一年回报超30%，33只超40%，22只超50% [2] - 嘉实互融精选A近两年收益率69.56%，在804只同类基金中排名第一，近一年收益率79.41%，排名前五 [2] - 嘉实创新先锋A/C、嘉实绿色主题A/C、嘉实科技创新等主动权益产品近一年回报均超50%，重点投向科技+制造、新能源、国防军工等领域 [2] 被动投资 - 科创芯片ETF（588200）近一年涨幅66.51%，其联接基金收益率超60% [3] - 恒生医疗ETF（159557）、互联网ETF（517200）近一年收益率超60%，科创信息技术ETF（588100）、集成电路ETF（562820）收益率超50% [3] 产品布局 - 公司形成"科创全嘉桶"系列ETF，涵盖科创创业ETF（588400）、科创芯片ETF（588200）、科创医药ETF（588700）等细分领域产品 [4] - 推出首批科创债ETF产品（159600），旨在拓宽科创企业融资渠道并提供透明高效的投资工具 [4] 战略方向 - 通过"主动+被动""A股+港股+海外""硬件+应用"多维组合，围绕国家战略布局新兴产业主题产品 [3] - 发挥前沿研究能力，聚焦产业拐点，持续扩充主被动产品线以满足多元化资产配置需求 [3][4]

核心观点 - 中国GPU厂商摩尔线程和沐曦股份在Pre-IPO轮融资中支付了高额融资顾问费，合计约2亿元，反映出创投行业局部回暖迹象[1][9] - 两家公司融资规模巨大，摩尔线程Pre-IPO轮融资52.25亿元，沐曦股份两轮融资合计86.16亿元[6][9] - GPU行业研发投入高、竞争激烈，公司需要持续融资支持发展[15][16][21] 融资顾问费情况 - 摩尔线程2024年应付融资顾问费1.27亿元，占其他应付款的51.72%，是2024年该项增长18%的主要原因[3][5] - 沐曦股份2025年1-3月服务费剧增至9181.51万元，主要由于产生大量融资顾问费[7][8] - 两家公司合计支付FA费用约2亿元，显示头部项目马太效应明显[9] 公司融资详情 - 摩尔线程Pre-IPO轮由38家主体以52.25亿元认购，投前估值246.2亿元[6] - 沐曦股份2025年完成两轮融资：2月13.95亿元，3月72.21亿元，合计86.16亿元[9] - 两家公司老股转让活跃，转让价格较高，显示市场追捧[12][13] 行业现状 - GPU研发投入巨大：摩尔线程三年研发38.10亿元，是营收的6倍；沐曦三年研发22.47亿元，是营收的2.8倍[16] - 市场规模快速增长：2024年国产GPU市场规模1638.17亿元，预计2029年达13635.78亿元[17] - 行业竞争激烈：国内GPU创业公司众多，已开始淘汰赛，象帝先等公司曾面临生存危机[18][19][20] 公司发展 - 摩尔线程2022-2024年营收复合增长率208.44%，2024年营收4.38亿元[17] - 沐曦2022-2024年营收复合增长率4309%，2024年营收7.43亿元[17] - 两家公司IPO募资主要用于研发，摩尔计划募资80亿元，沐曦计划募资39亿元[16]

主流媒体客户端经营模式创新 - 主流媒体客户端面临的核心挑战是如何实现可持续盈利，行业正经历从传统媒体融合到系统性变革的转型阶段[4] - 160余位行业嘉宾参与2025主流媒体客户端顶端交流会，探讨经营新场景与模式创新[2] - 人民日报、广西云、纵览传媒等媒体负责人围绕经营主题分享实践经验[2] 整合营销与海外传播 - 潮新闻通过整合营销将策划能力应用于客户产品，整合政企资源提供增值服务[6] - 媒体在海外传播领域具有权威背书、专业人才和渠道三大天然优势[6] - 潮新闻实施揭榜挂帅青年领军人才计划，组建板块工作室并给予特殊政策支持[6] MCN模式与IP运营 - 顶端新闻建立"中国顶端创作者MCN"和"中国顶端传播渠道MCN"双平台经营模式[8] - 采用特色IP引领+创意策划驱动+MCN抓手+数据支撑的方法论体系[8] - 郑州元宵奇乐会案例产出2400条原创内容，实现26亿网络传播量，吸引28万线下人流[8] AI技术赋能媒体经营 - 广西云探索媒体科技业务，为政府企业提供信息化建设服务，实现从内容经营向信息服务的延伸[11] - 组织27名记者作为"AI体验官"走访北上广深及东盟国家，研究AI赋能产业的实际应用[11] - 纵览新闻客户端首批接入DeepSeek AI技术，用于内容生产和用户画像建模[13] 数据资产开发与用户思维 - 纵览传媒完成河北首单千万级数据知识产权质押融资项目，开创数据资产金融化先河[13] - 媒体经营本质是用户思维，需要保持内容与经营双轮驱动的发展模式[13] - 主流媒体正在从单一内容变现转向信息化建设、技术服务等多元化经营方向[11]

美股表现 - 标普500指数第二季度飙升10% 远超欧洲Stoxx 600指数不到2%的涨幅 [1] - 美股科技股重新吸引资金流入 英伟达创历史新高 Palantir涨幅超50% Coinbase股价翻倍 [7] - 标普500等权重指数表现落后于传统市值加权指数 显示大型科技股重新领涨 [7] 欧洲股市动态 - 2025年初欧洲股市因国防和基础设施支出预期表现亮眼 但近期势头疲软 [3][4] - Stoxx Europe 600指数今年上涨7% 仍略微跑赢标普500指数的5%涨幅 [4] - 欧洲盈利问题突出 投资者担忧德国等国能否落实基础设施计划 [5] 市场分歧 - 部分投资者预期美股市场将出现更广泛轮换 认为美股估值已过于虚高 [8] - 长期来看美国经济增长放缓和欧洲财政推动可能缩小跨大西洋股市表现差距 [8] - 欧洲消费者和企业信心下降 欧盟委员会下调增长预期 [5] 支撑美股因素 - 美国就业数据好于预期 失业率保持稳定 [7] - 散户投资者"逢低买入"和企业创纪录回购双重支撑美股 [7] - AI浪潮推动科技股表现 市场回归传统投资剧本 [3][7]

人均GDP变化趋势 - 2021年日本人均GDP为40160美元，领先于韩国的37520美元和中国台湾的33240美元 [1] - 2022年韩国人均GDP为34820美元，首次超过日本的34080美元，中国台湾为32910美元 [3] - 2023年韩国人均GDP继续上升至35560美元，日本下降至33850美元，中国台湾为32340美元 [5] - 2024年韩国人均GDP达到36130美元，中国台湾33440美元首次超过日本的32500美元 [7] 半导体产业发展影响 - 韩国受益于存储类半导体需求增长，特别是DRAM和NAND闪存市场扩张，推动三星和SK海力士业绩提升 [9] - 中国台湾受益于半导体制造代工和AI浪潮带来的服务器需求，台积电营收大幅增长 [9] - 日本半导体产业发展停滞，未能抓住这轮半导体和AI发展机遇 [9] 汽车行业竞争格局 - 日本汽车产业面临中国品牌冲击，特别是在东南亚市场 [9] - 2021年日系车在泰国市场占有率接近90%，前五名均为日企 [10] - 2024年中国电动汽车品牌（比亚迪+MG名爵+长城）在泰国市场份额已达8.8%，比亚迪进入前五 [11] 中日经济对比 - 2024年中国大陆人均GDP为13690美元，相当于日本的40.3% [11] - 人民币汇率波动影响人均GDP美元计价，2023-2024年平均汇率跌至7字头 [12]