定增募资方案 - 公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过37亿元 [1] - 募集资金将重点投向AI相关存储领域的研发与产业化项目，并补充流动资金 [1] 募投项目资金分配 - 面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目拟使用募集资金8.8亿元，预计投资总额9.3亿元 [3] - 半导体存储主控芯片系列研发项目拟使用募集资金12.2亿元，预计投资总额12.8亿元 [3][4] - 半导体存储高端封测建设项目拟使用募集资金5亿元，预计投资总额5.4亿元 [3][4] - 补充流动资金拟使用募集资金11亿元 [3][4] - 所有项目预计投资总额合计38.5亿元，拟使用募集资金合计37亿元 [3] 战略布局与行业背景 - 募资旨在形成从芯片研发到封装测试的全产业链布局升级 [4] - AI大模型训练与推理对高速、大容量存储的需求呈指数级增长，企业级PCIe SSD、RDIMM等高端产品是发展关键 [4] - 公司明确将聚焦AI服务器与AI PC的高端存储需求研发，以填补国内相关领域技术短板 [4] 公司业务与市场地位 - 公司产品线覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条，拥有FORESEE和Lexar品牌 [5] - 公司为全球第二大独立存储器企业，2023年FORESEE品牌B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五，Lexar品牌B2C收入位列第二 [5] - 2025年上半年企业级存储业务收入达6.93亿元，同比增长138.66% [5] - 公司在国内企业级SATA SSD总容量排名中位列国产品牌第一 [5] 技术研发与产能建设 - 截至2025年三季度末，公司自研主控芯片累计部署量已突破1亿颗 [5] - 搭载自研主控的UFS4.1产品正进入多家头部厂商的导入验证阶段 [5] - 主控芯片研发投入将完善覆盖NAND Flash主要产品形态的主控芯片矩阵 [5] - 高端封测项目将提升公司自主封装测试能力，构建芯片-产品-封测一体化竞争优势 [5] 股权结构与财务表现 - 定增后实控人蔡华波先生、蔡丽江女士的合计持股比例将从42.17%降至32.44%，但仍保持绝对控股地位 [7] - 2025年前三季度公司实现营收167.34亿元，同比增长26.12% [7] - 2025年前三季度归母净利润为7.13亿元，同比增长27.95% [7]

全球存储行业涨价浪潮与国产厂商表现 - 全球存储行业正经历一轮罕见的涨价浪潮，在此背景下，国产存储厂商的业绩和股价持续上行 [1] - A股市场市值超过千亿元的存储企业有三家：澜起科技（总市值1388亿元）、兆易创新（总市值1373亿元）和江波龙（总市值1220亿元） [1][2] - 在Wind“存储器指数”概念股总市值排名前十中，多家公司年初至今股价涨幅显著，例如兆易创新上涨93.22%，江波龙上涨238.45%，德明利上涨334.54% [2] 江波龙发展路径与战略转型 - 公司创始人蔡华波从华强北起步，通过自研、收购、出海，将公司打造为千亿市值的存储巨头 [2][6] - 2002年公司通过技术团队开发出全球首个基于AG-AND型闪存的U盘产品，成功化解库存危机并实现盈利，此次经历促使公司转向贴牌代工 [6] - 2011年创立行业级存储品牌“FORESEE”向品牌厂商转型，2017年收购美光旗下消费存储品牌Lexar，建立起覆盖2B+2C市场的“FORESEE+Lexar”双品牌体系 [8][9] - 为突破传统存储模组厂“20亿美元营收天花板”，公司提出TCM（技术合约制造）与PTM（产品技术制造）新模式，在技术、产品、供应链、品牌等多维度进行升级 [23] 技术研发与产业链布局深化 - 公司通过IPO募资投向中山存储产业园二期、企业级及工规级存储器研发等项目，加速向高端市场突破 [11] - 进入自研主控芯片领域，已推出4个系列多款主控芯片，自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，并完成首批UFS自研主控芯片流片 [15][16] - 通过并购元成苏州和智忆巴西、自建中山数据中心存储专线，形成研发封测一体化能力，大幅缩短产品制造周期 [16] - 2023年6月公司宣布两笔收购：购买SMART Brazil 81%股权以拓展巴西市场；购买力成科技(苏州)70%股权以补足封装测试能力 [14] AI驱动下的存储新周期与公司业绩表现 - 本轮存储上行周期由AI浪潮驱动，上游存储原厂如三星、美光持续减少资本开支，转而大力投向HBM（高带宽内存）领域 [18] - 江波龙第三季度实现营业收入65.39亿元，同比增长54.6%，环比增长10.09%；实现归母净利润6.98亿元，同比大幅增长1994.42%，环比大幅上涨318.94% [18][19] - 截至第三季度，公司存货相比去年末增长8.7%至85.17亿元；合同负债显著增长230%至3.13亿元，侧面显示行业需求热情 [20] - 自今年9月开始，公司股价从约95元/股最高触及331.5元/股，累计涨幅超过248.95% [21] 行业前景与公司供应链策略 - 摩根士丹利预估2025年第四季度DRAM和NAND合同价格将继续环比上涨至少25%~30%，特定高容量产品价格环比已上涨70% [23] - 公司与晶圆供应商签有长期合约或备忘录，在此框架内开展长期直接合作，供应链具备较强韧性且较为多元 [23] - 2024年6月，江波龙与闪迪签署合作备忘录，TCM模式将在合作中发挥重要作用；同年8月落成的上海总部成为TCM与PTM商业模式的核心载体 [24]

全球存储行业涨价浪潮与国产厂商表现 - 全球存储行业正经历罕见涨价浪潮 国产存储厂商的业绩和股价随之持续上行 [1] - A股市场市值超千亿元的存储企业有三家 分别是澜起科技（总市值1388亿元） 兆易创新（总市值1373亿元） 江波龙（总市值1220亿元） [1] 主要存储概念股市场数据 - 澜起科技现价121.17元 单日跌幅5.19% 年初至今涨幅79.61% 市盈率67.2 [2] - 兆易创新现价205.78元 单日跌幅9.55% 年初至今涨幅93.22% 市盈率101 [2] - 江波龙现价291.07元 单日跌幅10.77% 年初至今涨幅225.25% 市盈率186 [2] - 其他市值排名前列的存储概念股包括紫光国微（总市值636亿元） 德明利（总市值613亿元） 佰维存储（总市值593亿元） [2] 江波龙的发展历程与转型 - 公司创始人蔡华波高中毕业后从华强北起步 通过半导体贸易完成初始积累 [5][6] - 2002年因误购AG-AND型闪存面临危机 通过自主研发U盘产品成功扭转局面 并转向贴牌代工 [6] - 2011年创立行业级存储品牌"FORESEE" 向品牌厂商转型 推出eMMC、SSD等产品 [7] - 2017年收购美光消费存储品牌Lexar 建立"FORESEE+Lexar"双品牌体系 覆盖2B+2C市场 [7][8] 技术研发与产业链整合 - 2022年创业板上市后加速研发和外拓 IPO募资投向存储产业园建设 企业级及工规级存储器研发等项目 [10] - 公司从2019年规划企业级存储 2023年实现批量量产 进入从1到10的扩张阶段 [10] - 2023年6月进行两笔收购 购买SMART Brazil 81%股权拓展巴西市场 收购力成科技(苏州)70%股权补足封测能力 [14] - 布局自研存储主控芯片 已推出4个系列主控芯片 累计部署量突破1亿颗 并与闪迪达成UFS4.1自研主控战略合作 [15] 业绩表现与行业周期驱动 - 2024年第三季度营业收入65.39亿元 同比增长54.6% 环比增长10.09% [17][18] - 第三季度归母净利润6.98亿元 同比大幅增长1994.42% 环比增长318.94% [17][18] - 业绩改善由AI驱动存储新周期推动 上游原厂减少资本开支转向HBM 导致下游供需紧张 [16] - 截至第三季度存货85.17亿元 较去年末增长8.7% 合同负债3.13亿元 增长230% 显示行业需求旺盛 [19] 股价表现与市场预期 - 江波龙股价自2024年9月约95元/股起步 最高触及331.5元/股 累计涨幅超过248.95% [19] - 摩根士丹利预估2025年第四季度DRAM和NAND合同价格环比上涨25%-30% 高容量产品价格涨幅达70% [21] 商业模式创新与供应链管理 - 公司提出TCM（技术合约制造）与PTM（产品技术制造）模式 突破传统存储模组厂"20亿美元营收天花板" [23] - TCM模式采用差异化定价 采购与结算机制 在价格上行阶段客户接受度明显提升 [23] - 公司与晶圆供应商签有长期合约或备忘录 供应链具备较强韧性和多元化 [23]

公司概况与市场表现 - 江波龙是A股市场三家市值超千亿元的存储企业之一，当前总市值达1220.02亿元，股价为291.07元/股 [1] - 在本轮AI驱动的存储上行周期中，公司股价自9月约95元/股最高触及331.5元/股，累计涨幅超过248.95% [12] - 公司已建立起"FORESEE"（行业级存储）和"Lexar"（消费级存储）双品牌体系，覆盖2B与2C市场 [3][4] 业务发展历程与战略转型 - 公司创始人蔡华波于1999年创立江波龙，从华强北的半导体贸易起步 [2] - 2002年通过自研U盘产品化解闪存库存危机，公司由此认识到自主研发价值并转向贴牌代工 [2] - 2011年创立自有品牌"FORESEE"向品牌厂商转型，以摆脱代工利润微薄的局面（代工利润不到5%） [3] - 2017年收购美光旗下消费存储品牌"Lexar"，完成从"技术型产品公司"向"技术型品牌公司"转型的关键一步 [3] - 2022年8月在创业板上市，募资投向存储产业园建设、企业级及工规级存储器研发等项目 [6][7] 技术研发与产业链布局 - 公司进入自研主控芯片领域，已推出4个系列多款主控芯片，累计部署量突破1亿颗 [9] - 通过并购力成科技（苏州）有限公司70%股权和SMART Brazil 81%股权，补足封装测试能力并拓展巴西市场 [8] - 形成研发封测一体化布局，大幅缩短产品制造周期，并与闪迪基于UFS4.1自研主控达成战略合作 [9] - 提出TCM（技术合约制造）与PTM（产品技术制造）新模式，以突破传统存储模组厂"20亿美元营收天花板" [13] 财务表现与运营数据 - 第三季度实现营业收入65.39亿元，同比增长54.6%，环比增长10.09% [12] - 第三季度归母净利润达6.98亿元，同比大幅增长1994.42%，环比大幅上涨318.94% [12] - 截至9月末存货为85.17亿元，相比去年末增长8.7%；合同负债显著增长230%至3.13亿元，显示行业需求热情 [12] - 企业级存储业务依托自研技术优化客户结构，海外业务延续高增长趋势 [12] 行业趋势与市场机遇 - AI浪潮驱动存储新周期，上游原厂持续减少资本开支，转向HBM等高利润领域 [11] - 企业级数据中心在存储市场增量接近30%，且未来可能继续增长 [7] - 摩根士丹利预估2025年第四季度DRAM和NAND合同价格将继续环比上涨至少25%~30%，高容量产品价格涨幅达70% [13] - 公司已与晶圆供应商签有长期合约或备忘录，供应链具备较强韧性和多元性 [13]

股价表现 - 公司股价自9月以来从最低86.11元/股涨至最高308.73元/股，一个多月内涨幅接近4倍 [1] - 通达信“存储芯片”板块指数自今年4月至今最大涨幅达92.06% [4] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%，实现净利润7.13亿元，同比增长27.95% [5] - 2025年第三季度公司营业收入65.39亿元，同比增长54.60%，净利润6.98亿元，同比增长1994.42% [5] - 公司自2025年第二季度开始实现盈利，第二季度净利润1.67亿元，第三季度净利润环比增长317.96% [5] - 2023年、2024年及2025年上半年公司净利润分别为-8.37亿元、5.05亿元和1476.63万元 [6] 行业背景与驱动因素 - 存储芯片“超级周期”来临，市场出现涨价潮，相关公司盈利预期改善 [2] - 分析人士预计AI服务器存储产品的涨价潮或延续至2026年 [2] - 国内存储公司受益于“价格回升+国产替代”的双重驱动，叠加消费电子需求提升，开工情况稳中向好 [2] - 公司是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业，拥有FORESEE、Zilia和Lexar等品牌 [4] 存货分析 - 公司存货规模从2022年的37.44亿元攀升至2024年的78.33亿元，连续三年占总资产比例超过40% [6] - 2023年、2024年及2025年上半年公司分别计提资产减值损失3.56亿元、5.66亿元和1.94亿元，严重侵蚀利润 [6] - 2025年第三季度末公司存货达到85.17亿元，较中期80.76亿元有所增长，反映公司对存储晶圆价格上涨的乐观预期和充分准备 [6][7] - 2025年第三季度末公司合同负债为3.13亿元，较去年同期大增420.78%，反映产品需求旺盛 [7] 估值水平 - 公司最新市盈率为181.27倍，远高于同花顺存储芯片板块整体市盈率127.57倍 [9]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12% [1] - 前三季度净利润为7.13亿元，同比增长27.95% [1] - 第三季度单季营业收入65.39亿元，同比增长54.60% [1] - 第三季度单季净利润6.98亿元，上年同期为亏损3683.8万元 [1] 业务运营与战略进展 - 业务拓展稳步推进，企业级存储业务依托自研技术积极参与大客户技术及新产品标案 [2] - 头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，带动客户结构不断优化 [2] - 海外业务延续高增长趋势，Lexar全球品牌影响力持续提升 [2] - 巴西子公司Zilia基于自研技术、综合存储产品和海外制造能力持续扩大海外市场份额 [2] - 公司拥有行业类存储品牌FORESEE、海外行业类存储品牌Zilia和国际高端消费类存储品牌Lexar [1] - 产品广泛应用于消费类智能移动终端、数据中心、汽车电子、物联网及个人消费类存储市场 [1] 技术研发与产品创新 - 自研主控芯片累计部署量突破1亿颗 [2] - 自主设计并成功流片首批UFS自研主控芯片，搭载自研主控的UFS4.1产品整体性能表现优秀 [2] - 已与国际知名存储原厂闪迪基于UFS4.1自研主控达成战略合作，共同面向移动及IoT市场推出定制化解决方案 [2] - 公司聚焦半导体存储应用产品全链条能力建设，形成芯片设计及固件算法开发、封装测试等核心能力 [1] 行业趋势与市场展望 - 存储价格展望乐观，大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著 [2] - 服务器客户新增订单需求已超过原厂原计划的预期供应量 [2] - 原厂产能转向服务器市场，导致消费级及嵌入式存储供应收紧 [2] - 存储晶圆价格上行对公司毛利率将产生正面影响 [3] - 公司认为原材料价格波动仅为业绩结果的部分因素，企业级存储、高端消费类存储、海外业务及自研芯片等内生性成长因素将更直接持续地驱动盈利能力提升 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%，净利润7.13亿元，同比增长27.95% [1] - 2025年第三季度公司业绩显著加速，单季度营业收入65.39亿元，同比增长54.60%，净利润6.98亿元，同比大幅增长1994.42% [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润达到4.47亿元，同比增长1162.09% [1] 业务与战略进展 - 公司业务已从存储器拓展至主控芯片设计、存储芯片设计等集成电路设计领域，实现更全面的市场布局和产业链协同 [1] - 公司拥有FORESEE、Zilia和Lexar三大存储品牌，产品广泛应用于消费电子、数据中心、汽车电子、物联网等多个领域 [2] - 企业级存储业务依托自研技术，积极参与大客户新产品标案，头部与战略客户覆盖范围持续扩大，客户结构不断优化 [2] - 海外业务延续高增长，Lexar全球品牌影响力提升，巴西子公司Zilia基于自研技术和制造能力持续扩大海外市场份额 [2] 技术研发与产品突破 - 截至报告期末，公司自研主控芯片累计部署量已突破1亿颗 [2] - 公司自主设计并成功流片首批UFS自研主控芯片，其UFS4.1产品整体性能表现优秀 [2] - 公司已与国际知名存储原厂闪迪达成战略合作，基于自研UFS4.1主控共同面向移动及IoT市场推出定制化解决方案 [2] 行业趋势与市场展望 - 由于大型云服务商对高容量DDR5和eSSD需求显著，服务器客户新增订单已超出原厂预期供应量 [3] - 原厂产能转向服务器市场导致消费级及嵌入式存储供应收紧 [3] - 根据预测，四季度eSSD价格涨幅将达10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%至15%，Mobile NAND ASP将上涨5%至10%，LPDDR4X/5X ASP涨幅将达10%至15% [3] - 存储晶圆价格上行时对公司毛利率将产生正面影响，但公司强调企业级存储、高端消费类存储、海外业务及自研芯片等内生性成长因素是驱动盈利能力提升的更直接且持续的动力 [3]

港股上市进展 - 江波龙港股招股书于2025年3月21日递交 9月21日因满6个月失效 花旗与中信证券担任联席保荐人[1][2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计生产销售NAND Flash及DRAM存储产品 覆盖消费级企业级及工规级应用[2] 市场地位排名 - 以2023年存储产品收入计 公司为全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商[2] - FORESEE品牌以2023年B2B存储产品收入计位列全球独立品牌第五名[2] - 雷克沙品牌以2023年收入计位列全球独立存储消费品牌第二名[2] - Zilia品牌在拉丁美洲和巴西存储市场位列独立存储器厂商第一名[2]

境外上市进展 - 中国证监会于2025年9月17日批准公司境外发行上市备案 拟发行不超过84,419,800股普通股于香港联交所上市 [1][2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计、生产及销售NAND Flash与DRAM存储产品 覆盖消费级、企业级及工规级应用 [4] 市场地位 - 以2023年存储产品收入计 公司位列全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商 [4] - FORESEE品牌在2023年全球B2B存储产品收入排名中位列独立品牌第五 [4] - 雷克沙品牌在2023年全球独立存储消费品牌收入排名第二 [4] - Zilia品牌在2023年拉丁美洲及巴西存储市场独立存储器厂商中收入排名第一 [4] 品牌体系 - 运营三大核心品牌：FORESEE与Zilia服务于B2B市场 雷克沙服务于B2C市场 [4] - FORESEE品牌连续多年入选中国物联网大会"十大半导体杰出品牌" [4] - Zilia品牌为2023年巴西及拉丁美洲最大独立存储品牌 [4] - 雷克沙品牌为2017年收购的全球高端品牌 产品已销往60多个国家及地区 [4]

公司上市计划 - 中国证监会批准深圳市江波龙电子股份有限公司境外发行上市备案 拟发行不超过84,419,800股普通股于香港联合交易所上市[1] - 备案通知书文号为国合网〔2025〕1559号 发文日期为2025年9月17日[2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计生产销售NAND Flash及DRAM存储产品 覆盖消费级企业级及工规级应用[4] - 拥有三大核心品牌：FORESEE及Zilia服务B2B市场 雷克沙服务B2C市场[4] 市场地位 - 以2023年存储产品收入计 公司为全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商[4] - FORESEE品牌位列2023年全球独立品牌B2B存储产品收入第五名 雷克沙品牌位列全球独立存储消费品牌收入第二名[4] - Zilia品牌在2023年拉丁美洲和巴西存储市场独立存储器厂商中收入排名第一[4] 品牌发展历程 - FORESEE品牌经十余年有机发展 多次入选中国物联网大会十大半导体杰出品牌[4] - 雷克沙品牌于2017年收购 产品销往60多个国家及地区 Zilia品牌在巴西及拉美市场占据领先地位[4]