周度报告-黄金 美联储降息落地，金价震荡收涨 [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金涨 2.4%至 4299 美元/盎司。10 年期美债收益率升至 4.18%， 通胀预期 2.27%，实际利率上行至 1.91%，美元指数跌 0.6%至 98.4， 标普 500 指数跌 0.63%，人民币走势震荡，沪金折价扩大。 贵 金 属 金价震荡收涨，白银大涨，金银比一度下降至 67，美联储降息 25bp 落地后，市场情绪一度攀升推动金银铜有色金属联袂上涨，但股 债汇市场表现不如大宗商品，周五两位投票反对降息的鹰派票委 发表讲话后，市场风险偏好降温，股市和大宗商品集体回调。本 次会议整体表态没有超预期鹰派，但美联储上调明年的经济增长 预期，点阵图显示 2026、2027 年各有一次降息，未来的降息空间 有限，美联储内部分歧空前加大，后续市场对降息节奏的博弈增 加。同时，市场等待下任美联储人选落地，继哈塞特之后，特朗 普再度表示前美联储理事凯文·沃什当选的可能性位居榜首，不 管是选谁，标准都是满足特朗普的降息倾向。除了降息以外，美 联储开始准备金管理计划维持准备金规模充足，到期再投资也用 来购买短债，12 月 R ...

文章核心观点 - TS Lombard首席经济学家Stephen Blitz认为，美联储与财政部的资产负债表正走向实质性“合并”，财政部长贝森特将成为“影子联储主席”，主导通过向短端市场注入流动性来压低政府融资成本的策略，这一旨在提供廉价资金的策略将推高2026年的通胀水平 [1][3][4] 美联储与财政部的政策转变 - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举实质是为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [3] - 这一举措改变了传统市场规则，意味着债券市场无法再通过推高利率来警告政府支出超载，美联储与财政部的资产负债表实际上已合二为一 [5] - 尽管有联储官员主张恢复市场信号功能，但Blitz认为哲学立场最终将向政治现实和实际操作让步 [6] 新的权力架构与政策主导 - 随着Kevin Hassett等潜在继任者可能进入美联储，一条经由财政部长贝森特运作的“直接汇报线”正在形成，贝森特将拥有决定性话语权 [3][7] - 贝森特和特朗普期望通过淹没短端市场并限制长端发行来实现廉价融资成本，美联储购买短端资产正是为了配合这一目标 [8] - 与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的美联储公开市场委员会成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [8] 宏观经济前景分析 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，这是美联储决定降息的主要原因 [9] - 若不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若数据证实这一点，市场可能迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率更快降至3.00%-3.25%区间 [9] - 短期经济疲软与长期通胀风险并存，除非年初经济表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [9]

美联储与财政部关系及政策框架的颠覆性转变 - 美联储与财政部的界限日益模糊，两者的资产负债表实质上正走向“合并”，财政部长贝森特在此新架构中扮演关键角色，成为实质上的“影子联储主席” [1] - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举的实质是承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [1] - 这一转变意味着市场向政府发出的“支出超载”信号将失效，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有巨大的话语权 [1] 新的权力架构与政策主导 - 一旦潜在继任者如Kevin Hassett进入美联储，一条经由贝森特运作的“直接汇报线”将形成，使得财政部能够主导融资策略 [1] - 贝森特主导了相关人选的甄选过程，在未来的政策制定中将拥有决定性的话语权，其与特朗普期望通过向短端注入流动性来压低融资成本 [5] - 美联储宣布购买短端资产正是为了配合压低融资成本的目标，这被认为是导致2026年通胀预期升高的直接原因之一 [5] 货币政策信号与市场影响 - 美联储主席鲍威尔表示购买短债是为了通过政策设定货币市场利率，而非通过公开市场操作来管理 [3] - 在这一机制下，债券市场不再具备通过推高利率来警告政府支出超限的功能，量化宽松早已打破了财政部与美联储之间的传统协定 [4] - 所谓的“特朗普折价”显现，与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的FOMC成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [5] 经济数据解读与短期政策动因 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，连续几个月的负增长就业数据是美联储降息的原因 [7][8] - 如果不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若未来数据证实这一点，市场可能会迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率将更快降至3.00%-3.25%的区间 [8] 长期经济前景与通胀风险 - 旨在为政府提供廉价资金的策略，将导致2026年的通胀水平走高 [2] - 尽管美联储目前对核心通胀的预期有所下调，但随着财政政策的刺激和货币政策的配合，通胀故事将在未来一两年内重新占据主导地位 [2] - 除非经济年初表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，任何经济低迷都将是有限的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [8]

入境消费的宏观视角与发展潜力 - 入境消费增长迅速，2024年入境游客1.319亿人次，同比增长60.8%，入境游客总花费942亿美元，同比增长77.8% [1] - 2025年1-8月，免签入境外国人1589万人次，同比增长52.1%，同期全国离境退税商店数量突破1万家，退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍 [1] - 入境消费占GDP比重仅为0.5%，远低于世界主要国家1%到3%的水平，以2024年GDP135万亿元估算，每提升1.5个百分点对应约2万亿元的潜在市场增量 [2] - 政策层面高度重视，“十五五”规划建议稿明确培育国际消费中心城市、拓展入境消费，中央财办副主任韩文秀亦强调优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌 [2] - 中国发展入境消费具备内生优势，包括60项世界遗产（位居世界第二）、全产业链制造业带来的产品与价格优势、以及高铁等便利的交通基础设施 [2] - 当前短板在于旅游基础设施供给能力不足，未来将通过“带薪错峰休假”及加强旅游交通基建等措施，在3到5年内提升旅游公共服务体系 [3] 全球金融市场与资产表现（12月第二周） - **美股市场**：美联储降息落地后，市场表现分化，纳指、标普500、道指全周分别录得-1.62%、-0.63%、1.05%，高估值科技股承压，费城半导体指数下跌3.58%，TAMAMA科技指数下跌2.11%，而标普材料与金融板块领涨 [4] - **其他发达市场**：日经225周涨0.68%，欧洲STOXX指数温和上涨0.69%，德国DAX涨0.66%，英国富时100跌0.19% [4][5] - **新兴市场**：MSCI新兴市场指数上涨0.34%，表现优于MSCI发达市场指数的-0.35% [4] - **大宗商品**： - 贵金属：伦敦金现周涨3.79%，收于4346.95美元/盎司，年内累计上涨66.5%；伦敦银现周涨10.51%，收于64.51美元/盎司，年内累计上涨123.2% [6] - 工业金属与能源：伦铜期货周跌1.0%，布伦特原油期货周跌4.13% [7] - **债券与汇率**： - 美债利率曲线趋陡，10年期利率上行5BP至4.19%，2年期利率下行4BP至3.52%，期限利差扩大至67BP [8] - 美元指数大幅下挫0.59%至98.40，美元兑欧元下行0.83%，USDCNH周跌0.22%至7.0535 [8] - 欧债利率攀升，30年期英债收益率上行7BP至5.21% [8] - 日元套息交易活跃度指数升至255.7，接近2024年7月的历史高点 [8] A股与港股市场表现（12月第二周） - **整体表现**：万得全A指数上涨0.3%，但市场缩量震荡，日均成交额降至1.95万亿元，周环比下降15.14% [9] - **市场结构**：成交集中度上升，前5%个股成交额占比升至44.09%；市场宽度下降，成分股超越240日均线的占比降至61%左右 [9][10] - **风格与行业**：成长风格领涨（+1.7%），创业板指涨2.74%；通信（+6.3%）、国防军工（+2.8%）、电子（+2.6%）行业涨幅居前；煤炭（-3.6%）、石油石化（-3.5%）、钢铁（-2.9%）跌幅居前 [11] - **估值水平**：万得全A市盈率小幅回升至21.73倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.59倍标准差高位 [10] - **港股与中概股**：恒生科技指数与恒生指数分别收跌0.42%和0.43%，纳斯达克金龙指数周跌1.04% [9] 海外宏观政策与数据 - **美联储12月议息**：下调联邦基金利率25BP至3.5%-3.75%，但未来调整将回归数据依赖模式，点阵图显示2026年和2027年各再降息25BP [12][13] - **美联储经济预测**：上调2025-2027年实际GDP增速预测至1.7%、2.3%、2.0%；下调2025-2026年核心PCE预测至3.0%和2.5% [13] - **美联储资产负债表操作**：启动储备管理购买，规模约每月400亿美元，加上MBS再投资，未来几个月每月短期国债购买总量约600亿美元，旨在维护充裕准备金框架 [15] - **美国劳动力市场**：10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，高于预期的711.7万人，劳动力供需缺口（V/U比例）由负转正至1.01，但高薪岗位减少，离职率降至1.8%，为2014年以来最低 [16] - **日本央行政策预期**：财务大臣表态支持央行加息，市场预期12月加息概率显著攀升，此举旨在遏制日元贬值与输入性通胀 [17] 国内经济高频数据与预测 - **经济增长预测**：高频模型预计12月实际GDP增速为4.28%，名义GDP增速为3.93%，全年实际与名义GDP增速分别为4.98%和3.95% [18] - **工业生产**：12月第二周生产维持淡季特点，预计工业增加值增速放缓至4.44%，CCTD25省电厂耗煤同比降幅扩大至-7.0% [18][19] - **出口与消费**： - 对美出口“量”同比降幅略有扩大，集装箱发船数量月均同比为-13.6% [20] - 12月1-7日全国乘用车厂商批发29.8万辆，同比去年12月同期下降40%，30城新房销售同比降幅重新扩大 [20] - **价格指数**： - 预计12月CPI环比0.04%，同比0.74%，与11月基本持平 [21] - 预计12月PPI环比-0.06%，同比-2.06%，其中有色金属（铜铝）价格连续两周偏强 [21] - 平减指数预计回升至-0.35%，处于温和修复通道 [21] 国内货币与财政政策动向 - **货币政策定调**：央行党委会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，并强调加强对实体经济的金融支持，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同 [22][23][24] - **市场流动性**：狭义流动性延续宽松，DR001降至1.27%，续创年内新低 [22] - **财政与投资政策**： - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资，优化“两重”项目与地方政府专项债券管理 [25][26] - 截至12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比上升0.25个百分点，市政项目改善明显 [25] - 会议提出健全地方税体系，加紧清理拖欠企业账款，并多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [27][28] - **产业与价格监管**：针对汽车、光伏、网络交易平台出台政策，旨在整治“内卷式”竞争，包括《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》及光伏多晶硅产能整合收购平台落地 [29][30] 中观行业价格表现 - **工业品指数**：生意社BPI指数录得889点，周环比回升0.3%，其中有色指数受白银领涨推动周环比回升2.3% [31] - **内盘工业品**：价格涨跌互现，焦煤期货价周环比涨1.4%，螺纹钢、环渤海动力煤、玻璃期货价分别下跌3.1%、4.9%、7.8% [32] - **新兴制造业材料**：碳酸锂期货价周环比上涨3.9%至94260元/吨，存储芯片DXI指数回升2.8% [32] - **食品与消费品价格**：农业部猪肉平均批发价周环比回升0.8%至17.88元/千克，重点监测蔬菜、水果价格分别上涨1.5%和2.5% [33]

[★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好维持摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数上 行，美债收益率升至 4.18%。美元指数跌 0.6%至 98.4，非美货币 多 数 升 值 ， 离 岸 人 民 币 涨 0.23% ， 欧 元 涨 0.83% ， 英 镑 涨 0.32%，日元跌 0.31%，瑞郎涨 1.12%，加元、新西兰元、澳元、 雷亚尔、比索等收涨，韩元收跌。金价涨 2.4%至 4299 美元/盎 司，VIX 指数微升至 15.7，现货商品指数收涨，布油跌 4.1%至 61.9 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美联储降息扩表，美元继续走弱 汇 期 货 美联储 12 月利率会议如期降息 25bp 落地，并宣布在 12 月进行 400 亿美元的回购操作以维持准备金规模，会议整体基调没有超 预期的鹰派，两张降息反对票，一张支持降息 50bp 的反对票， 点阵图显示 2026 年和 2027 年各有一次降息，同时鹰派的鸽派对 降息路径的分歧空前加大，未来降息博弈增加，通胀的反弹压 力限制了降息空间，市场也在关注美联储下任主席人选。本次 会议美联 ...

文章核心观点 - 美联储与财政部的政策界限日益模糊 资产负债表实质上正走向合并 财政部长贝森特在新权力架构中扮演关键角色 成为实质上的影子联储主席[1] - 美联储重启购债操作旨在为财政部支出提供融资保障 确保廉价融资成本 这将导致市场信号功能失效 并为2026年通胀走高埋下伏笔[1][2] - 短期经济疲软可能促使美联储降息 但长期来看 财政刺激与货币政策配合将主导通胀叙事 常规政策预测框架的可靠性面临挑战[7] 美联储与财政部的政策融合 - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券 并在2月进一步增加 官方理由为应对总账户膨胀及管理货币市场利率[1] - 该举措的实质是美联储承诺为财政部支出提供融资保障 确保存款机构融资不会出现利率波动[1] - 在这一机制下 债券市场无法再通过推高利率向政府发出支出超载的警告 量化宽松已使两大机构的资产负债表实质上合二为一[3] 新的权力架构与政策主导 - 财政部长贝森特在未来的政策制定中将拥有决定性话语权 成为实质上的影子联储主席[1][4] - 一种单一的总统权理论正在实践 日常沟通协调将直接通过贝森特进行 若潜在继任者Kevin Hassett进入美联储 一条经由贝森特运作的直接汇报线将形成[1][4] - 政策目标是实现廉价的融资成本 即通过向短端注入流动性来压低成本 美联储购买短端资产正是为了配合这一目标[5] 货币政策倾向与市场定价 - 与9月相比 预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的FOMC成员数量将从11人跃升至16人 反映了内部对更低利率的倾向[5] - 尽管目前市场定价倾向于联邦基金利率在3.10%左右 但上述变化显示了政策制定者的宽松倾向[5] - 鲍威尔关于新框架的讲话已无实质意义 因为到了5月将会有新的管理层接手[5] 宏观经济前景分析 - 非农就业数据向下修正了6万人 实际情况是出现了下滑而非增长 连续几个月的负增长就业数据是美联储决定降息的主要原因[7] - 若不考虑关税因素 目前的通胀率实际上运行在2%以下 若未来数据证实这一点 市场可能会迎来比当前定价更多的降息 或联邦基金利率更快降至3.00%-3.25%的区间[7] - 除非经济年初表现比预期更弱 否则整体趋势是通胀性的 财政政策的提振将限制任何经济低迷 通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头[7]

美股市场走势与板块轮动 - 上周美股三大指数走势分化，尾盘跳水将衡量市场波动性的恐慌指数推高近20% [1] - 科技板块与通信服务板块在各板块中跌幅垫底，涨幅居前的板块为基础原材料、金融以及工业板块 [6] - 投资者兑现人工智能概念股盈利，转而买入周期股与价值导向型个股，市场领涨主线可能正转向价值股以及中小盘股 [6] - 近一周投资者净买入价值33亿美元的美股基金，其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金的单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元 [6] - 道琼斯工业平均指数、标普500等权重指数与罗素2000指数均刷新历史新高，而科技股却因人工智能相关担忧遭遇下挫 [7] 人工智能领域资本支出与业绩压力 - 甲骨文与博通的季度业绩凸显出人工智能领域资本支出的庞大规模和业绩压力 [1] - 博通上周股价下跌8.4%，投资者更关注其利润率下滑与短期营收方面的隐忧 [6] - 甲骨文股价下跌12.6%，延续了该股的下行趋势 [6] - 围绕人工智能领域的担忧情绪是当前市场的利空因素之一 [7] 美联储货币政策与市场预期 - 美联储将联邦基金利率下调25个基点，利率点阵图显示2026年预计仅会再降息一次 [3] - 美联储宣布计划启动美国国债技术性购买操作，以助力维护市场流动性 [3] - 市场对美联储降息的预期略有降温，利率市场定价显示预计2026年首次降息最早发生在4月（概率约为81%），到6月时降息概率理论上达到100% [5] - 与联邦公开市场委员会的谨慎不同，市场目前的概率预期仍指向2026年将累计降息两次 [5] - 本次降息为美联储开启长期暂停降息周期奠定了基础，在2026年年中之前维持利率不变可能是稳妥的选择 [5] 美国经济数据表现 - 全美独立企业联盟小企业乐观指数11月上升0.8点至99.0，略高于市场预期 [3] - 计划上调平均售价的小企业主净占比上升13个百分点，达到34%，创下2023年3月以来的最高水平 [3] - 预期企业经营状况将改善的小企业主净占比下降5个百分点，降至15% [3] - 三季度就业成本指数环比上涨0.8%，低于1.0%的市场预期值 [3] - 美国上周初请失业金人数激增4.4万，达到23.6万人 [3] 美国国债收益率变动 - 尽管美联储宣布降息，但美国国债收益率全周仍普遍走高，收益率曲线呈现陡峭化走势 [4] - 2年期国债收益率近一周上涨约3个基点至3.564%，基准10年期国债收益率上涨约5个基点至4.192% [4] - 长期国债收益率可能走高的压力是当前市场的利空因素之一 [7] 未来市场展望与关键事件 - 对人工智能领域过度投资的担忧能否化解，将成为影响短期市场走向的关键因素 [1] - 下周公布的劳动力市场、消费者及通胀相关经济数据将影响美联储决策 [5] - 接下来市场将迎来多个可能影响走势的关键事件，包括非农就业报告、零售销售数据、消费者物价指数数据 [8] - 日本央行定于18~19日召开的货币政策会议，若政策立场比预期更为鹰派，可能会推动日本国债收益率走高，进而带动美国国债收益率上行 [8] - 年末的季节性上涨规律，叠加基金经理可能出现的“追涨操作”，均对多头有利 [7] - 尽管科技股短期内可能继续表现疲软，但在板块轮动的支撑以及多重利好因素推动下，美股仍有进一步上行的空间 [8]

地缘政治局势 - 泰国军队于当地时间13日16时09分对柬埔寨两处军事目标实施空袭，成功摧毁一处弹药库和一处防空通信系统[2][3] - 此轮泰柬冲突已造成15名泰国士兵死亡、超过270名士兵受伤，7名平民死亡，民众转移超26万人[3] - 俄罗斯对乌克兰敖德萨州发动大规模空袭，导致该州大部分地区断水断暖，部分地区停电，已知有2人受伤，共有20个变电站遭到破坏[5][6] 美联储人事与政策预期 - 特朗普表示，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人[7][8] - 特朗普希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本[8] - 特朗普称下任美联储主席应在制定利率政策时咨询他的意见，但不必完全按照他的意见行事[8] 白银市场动态 - 周五晚间白银价格从高位快速回落，现货白银价格一度跌超4%，COMEX白银期货价格收跌3.88%[10] - 价格回调主因是连续上涨后资金获利平仓，以及CME清算所将COMEX白银期货保证金上调约10%，抬升持仓成本并加速去杠杆[12] - 2025年全球用银量预计约3.5万吨，而全年白银供应总量约2.9万吨，预估供需缺口超过6000吨[13] - 白银下游需求中约60%来自工业需求，光伏、新能源汽车、数据中心是未来需求增长的主要引擎[13] 金银比分析 - 近期由于白银涨势强于黄金，金银比从高位回落至不足70，创下近4年多来的新低[14] - 金银比下降通常反映经济处于上升周期，当前金银比已低于正常的70~95运行区间，存在套利空间[14] - 可将70附近视为金银比观察中枢，若继续下行，则白银有望冲击新高；若快速修复，则通常对应去杠杆与市场风险偏好回落[15]

美联储政策操作分析 - 美联储宣布降息25个基点，市场预期已充分消化[1] - 美联储宣布自12月13日起，每月购买400亿美元短期国债进行扩表[1] - 美联储主席鲍威尔强调此次扩表是“技术性操作”，旨在补充银行间市场流动性，而非刺激经济[1][3] 市场即时反应 - 美股应声大涨，道指涨幅达500点[3] - A50期指也跟随上涨[3] 扩表性质与影响机制 - 此次扩表不同于2020年购买长期国债的量化宽松，主要购买短期国债以解决银行间市场“缺钱”问题，防止回购利率飙升[3] - 尽管动机属技术性，但资产负债表扩张会向金融体系注入额外流动性[3] - 在美国财政部大量发债从市场抽离资金的背景下，美联储购债注入流动性，将改变资金的成本结构和风险偏好[3] 历史参照与资产影响 - 2019年9月美联储启动“非QE扩表”后，标普500指数横盘两个月后持续上涨直至疫情打断[5] - 本次流动性改善可能路径为：流动性改善 → 融资成本下降 → 风险资产受益[5] - 对利率敏感的科技股、成长股以及新兴市场优质资产可能受益[5] 当前市场环境与预期 - 此轮操作是应对财政发债、银行准备金紧张、通胀韧性等多重矛盾的妥协，属于“预防性动作”[8] - 市场不会出现2017或2020年的单边上涨行情，更可能是一波三折、结构分化的行情[8] - 美联储点阵图显示对2026年降息有预期，但已有7位官员认为2025年无需降息，内部存在较大分歧[8] - 若通胀或就业数据反复，市场情绪可能迅速转变[8] 投资策略与心态 - 当前市场不适合“躺赢”，更适合“睁大眼睛、小步快跑”，需判断节奏、结构和自身承受力[8] - 投资到最后比拼的是认知清醒与情绪稳定，在波动中应避免“频繁切换车道”的错误[13] - 通过“极简排雷”、“估值温度计”等方法守住投资纪律至关重要[13] - 在复杂市场中，搭建自己的决策框架比追逐热点更重要，需明确何时关注宏观、聚焦个股、保持耐心或适度激进[13] 对A股市场的启示 - 外部流动性改善对A股是利好，但国内基本面、政策节奏和资金面才是决定性因素[14] - 不应仅因“外资可能回流”而激动，需关注国内经济复苏的成色[14] - 2025年市场大概率是“上有顶、下有底”的震荡市，超额收益可能来自跌出来的机会和长期被忽视的价值[14]

美联储利率决议与政策分歧 - 美联储周三降息25个基点 但该决策被认为可能受到政治和市场压力的影响 且是自2019年以来反对票最多、分歧最大的一次[1] - 联邦公开市场委员会内部意见分歧严重 除正式反对票外 有六名与会者认为本周应维持利率不变 而新任命的Stephen Miran则预计明年降息不少于150个基点[4] - 美联储主席鲍威尔明年5月后卸任 新任主席可能更具分裂性 这可能导致委员会内部分歧扩大 美联储政治化和央行独立性减弱是经济金融稳定的重大关切[1] 经济前景与政策沟通 - 美联储官员将2026年经济增长预期中值从1.8%上调至2.3% 这与Scope对2026年2.4%的预测更为接近[3] - 尽管存在数据缺陷且通胀高企 但美联储近期鸽派占上风 过去一年多累计降息175个基点后 官方利率已处于中性区间 美联储已暗示将暂停降息[2] - 用于传达美联储想法的点阵图显示明年还将有一次25个基点的降息 但在其构成和领导层进一步变动后 这一沟通的可靠性可能降低[2] 资产负债表操作与市场影响 - 美联储官员授权每月新增购买400亿美元短期国债证券 以维持充足的银行准备金供应 这标志着自2022年量化紧缩以来 本月已迅速回归小幅量化宽松[5] - 本周早些时候 全球长期国债平均收益率升至2009年以来的高点 因市场对美联储暂停降息、全球债务增加、通胀和货币政策收紧感到担忧[6] 对降息决策的批评 - 鉴于美国经济具有韧性、劳动力市场数据好坏参半且通胀高于目标 周三的降息并无必要[3] - 美国总统表示周三的25个基点降息本应“至少翻倍” 突显了政治层面对美联储决策的期望压力[4]