美联储政策操作分析 - 美联储宣布降息25个基点，市场预期已充分消化[1] - 美联储宣布自12月13日起，每月购买400亿美元短期国债进行扩表[1] - 美联储主席鲍威尔强调此次扩表是“技术性操作”，旨在补充银行间市场流动性，而非刺激经济[1][3] 市场即时反应 - 美股应声大涨，道指涨幅达500点[3] - A50期指也跟随上涨[3] 扩表性质与影响机制 - 此次扩表不同于2020年购买长期国债的量化宽松，主要购买短期国债以解决银行间市场“缺钱”问题，防止回购利率飙升[3] - 尽管动机属技术性，但资产负债表扩张会向金融体系注入额外流动性[3] - 在美国财政部大量发债从市场抽离资金的背景下，美联储购债注入流动性，将改变资金的成本结构和风险偏好[3] 历史参照与资产影响 - 2019年9月美联储启动“非QE扩表”后，标普500指数横盘两个月后持续上涨直至疫情打断[5] - 本次流动性改善可能路径为：流动性改善 → 融资成本下降 → 风险资产受益[5] - 对利率敏感的科技股、成长股以及新兴市场优质资产可能受益[5] 当前市场环境与预期 - 此轮操作是应对财政发债、银行准备金紧张、通胀韧性等多重矛盾的妥协，属于“预防性动作”[8] - 市场不会出现2017或2020年的单边上涨行情，更可能是一波三折、结构分化的行情[8] - 美联储点阵图显示对2026年降息有预期，但已有7位官员认为2025年无需降息，内部存在较大分歧[8] - 若通胀或就业数据反复，市场情绪可能迅速转变[8] 投资策略与心态 - 当前市场不适合“躺赢”，更适合“睁大眼睛、小步快跑”，需判断节奏、结构和自身承受力[8] - 投资到最后比拼的是认知清醒与情绪稳定，在波动中应避免“频繁切换车道”的错误[13] - 通过“极简排雷”、“估值温度计”等方法守住投资纪律至关重要[13] - 在复杂市场中，搭建自己的决策框架比追逐热点更重要，需明确何时关注宏观、聚焦个股、保持耐心或适度激进[13] 对A股市场的启示 - 外部流动性改善对A股是利好，但国内基本面、政策节奏和资金面才是决定性因素[14] - 不应仅因“外资可能回流”而激动，需关注国内经济复苏的成色[14] - 2025年市场大概率是“上有顶、下有底”的震荡市，超额收益可能来自跌出来的机会和长期被忽视的价值[14]