文章核心观点 - TS Lombard首席经济学家Stephen Blitz认为，美联储与财政部的资产负债表正走向实质性“合并”，财政部长贝森特将成为“影子联储主席”，主导通过向短端市场注入流动性来压低政府融资成本的策略，这一旨在提供廉价资金的策略将推高2026年的通胀水平 [1][3][4] 美联储与财政部的政策转变 - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举实质是为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [3] - 这一举措改变了传统市场规则，意味着债券市场无法再通过推高利率来警告政府支出超载，美联储与财政部的资产负债表实际上已合二为一 [5] - 尽管有联储官员主张恢复市场信号功能，但Blitz认为哲学立场最终将向政治现实和实际操作让步 [6] 新的权力架构与政策主导 - 随着Kevin Hassett等潜在继任者可能进入美联储，一条经由财政部长贝森特运作的“直接汇报线”正在形成，贝森特将拥有决定性话语权 [3][7] - 贝森特和特朗普期望通过淹没短端市场并限制长端发行来实现廉价融资成本，美联储购买短端资产正是为了配合这一目标 [8] - 与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的美联储公开市场委员会成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [8] 宏观经济前景分析 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，这是美联储决定降息的主要原因 [9] - 若不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若数据证实这一点，市场可能迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率更快降至3.00%-3.25%区间 [9] - 短期经济疲软与长期通胀风险并存，除非年初经济表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [9]