港股配置 - 港股配置比例从2023年末的8.66%攀升至2025年二季度末的19.91%，创阶段新高 [2] - 主动偏股型基金重仓持有的港股数量增至360只，合计持股市值达3265亿元 [2] - 医疗保健业与金融业成为南下资金主战场，持股市值占比分别提升6.01和2.26个百分点 [2] - 生物医药股信达生物、三生制药及消费股泡泡玛特、京东健康获基金青睐 [2] 行业配置调整 - 通信行业持股市值占比大幅提升2.40个百分点，国防军工增1.00个百分点，传媒增0.57个百分点 [5] - 银行与非银金融行业占比分别上升1.13和0.76个百分点 [5] - 食品饮料遭遇猛烈减持，占比下滑2.09个百分点，汽车行业占比下降1.50个百分点 [5] - 通信设备、元件、化学制药、城商行、保险成为增持最集中领域 [6] 板块配置变化 - 创业板仓位占比从16.58%跃升2.35个百分点至18.93%，北证配置比例从0.23%攀升至0.41% [3] - 主板配置比例连续四个季度下降，二季度末占比降至65.39%，单季降幅达2.71个百分点 [3] - 成长风格配置比例上升0.92个百分点，价值风格小幅提升0.42个百分点 [4] 重仓股变动 - 紫金矿业与小米集团-W在总市值榜单中跃升至第五名、第六名 [1][6] - 光模块龙头新易盛、中际旭创，PCB企业胜宏科技等新面孔跻身前二十 [6] - 比亚迪、阿里巴巴-W、立讯精密、腾讯控股、贵州茅台等遭遇减持 [6] - 五粮液、山西汾酒等白酒巨头排名明显滑落 [1][6] 机构策略与市场预期 - 通信受益于AI基础设施建设高景气，金融兼具低估值与政策利好双重逻辑 [7] - 消费板块中食品饮料尤其是白酒减仓明显，市场对消费修复前景存在分歧 [7] - 对等关税政策扰动出口预期，但市场反馈已趋于钝化 [8]

懂车帝智驾大测试背景 - 懂车帝近期推出"36车智驾大测试"，测试结果被马斯克转发并引发行业热议[1] - 测试包含6个高速场景和9个城市场景，涵盖消失前车、高速施工、事故车等边缘案例[5][24] - 测试采用真实道路，海南儋州测试场地封路10天，涉及G98环岛高速等主干道[29] 测试方法与公允性分析 - 智驾测试难以实现完全标准化控制，因缺乏专业测试装置且依赖人工操作[14] - 对比耗资5亿的碰撞测试场地，智驾测试在变量控制上存在客观技术限制[11][13] - 测试装置无法模拟极高加速度场景，导致无法完全复制真实条件[15] 特斯拉与中国车企表现差异 - 特斯拉FSD未使用中国本地数据训练，基于美国道路逻辑开发[17] - 中国道路复杂性显著高于美国，存在基建随意性和电动车博弈等独特场景[17] - 中国车企智驾模型侧重城市NOA场景，强化"博弈能力"但牺牲高速反应速度[19][20] - 特斯拉在美国简单道路训练的模型在高速场景反应更快，表现更优[22] 测试结果与行业影响 - 高速场景测试显示中国车企智驾水平出现倒退[15] - 城市场景测试中，国产智驾系统表现提升，多款车型仅未通过2-4个项目[26] - 测试由官方推动，公安部、科技部同日发布智驾相关政策和伦理指引[28][29] - 官方意图通过测试破除消费者对智驾的盲目信任，明确技术边界和责任归属[32][33] 行业政策动态 - 公安部要求车企明确智驾系统边界，禁止夸大宣传并强化用户培训[31] - 科技部发布《驾驶自动化技术研发伦理指引》，规范技术研发与应用[29] - 官方将持续开展安全警示活动，平衡技术发展与风险控制[33]

特斯拉与中国车企智驾表现对比 - 特斯拉在中国没有使用本地训练数据的情况下取得最高成绩 凸显其基于美国数据训练的智驾系统在高速场景的优势[1][18] - 中国车企智驾系统在高速NOA场景表现出现倒退 主要因专注于城市复杂路况的"强博弈"能力开发[17][23] - 中美道路差异显著 中国道路基建随意性大 存在大量电动车和外卖骑手等美国没有的交通参与者[19][20] 智驾测试方法论与局限性 - 完全精准的车辆测试耗资巨大 某碰撞测试场地耗资5亿 智驾测试难以做到完全控制变量[13][15] - 当前智驾测试装置无法实现极高加速度 难以完全复制场景 测试公允性存在挑战[16] - 懂车帝测试已属不易 虽不完美但足以揭示行业现状[17] 中美智驾系统技术路线差异 - 中国智驾系统专注于城市NOA场景 开发"强博弈"能力以应对复杂路况[23][24] - "强博弈"能力使系统更倾向于老司机思维 在突发情况下选择绕行而非急刹[25] - 这种设计在高速场景反而降低安全系数 表现为决策犹豫和反应时间延长[26][27][28] 未发布的城市场景测试预期 - 懂车帝测试包含15个场景 已发布6个高速场景 还有9个城市场景待发布[30] - 城市场景包括转盘汇出、儿童过马路等极端复杂情况 预计中国智驾系统将反超特斯拉[31][32][33] 测试背后的政策导向 - 测试由官方推动 三个不同部门同日发声 显示顶层设计意图[34][35][37] - 目的是破除消费者对智驾的盲目信任 推动行业健康发展[38][39] - 这是国家级安全警示教育活动 将持续开展以确保智驾推广风险可控[40]

特斯拉财务表现 - 公司第二季度营收225亿美元，同比减少12%，为十年来最大降幅 [1] - 净利润11.72亿美元，同比减少16% [1] - 汽车业务总收入166.61亿美元，同比下降16% [1] - 交付量38.41万辆，同比下滑约13.5%，连续两个季度同比下滑 [1] - 2023年全球销量180.86万辆，2024年降至178.9万辆，2025年可能进一步下降 [1][3] 市场与竞争环境 - 在中国、欧洲和美国本土市场销量均下滑 [3] - 中国新能源汽车品牌在产品和价格上具有竞争力 [3] - 美国可能取消电动车激励政策，威胁终止公司联邦合同和补贴 [3] - 上海工厂曾贡献特斯拉全球产能的一半，2022年创下单月交付10万辆的纪录 [5] 战略转型与未来方向 - 公司转向无人驾驶出租车和机器人领域，押注Robotaxi车队和Optimus机器人 [10] - 计划在美国组建Model 3/Y Robotaxi车队，2026年目标超1万辆Cybercab车队 [10] - 电动车业务增长空间有限，竞争激烈，需升级愿景向AI靠拢 [10] 技术与行业趋势 - 特斯拉FSD智驾能力在车道博弈方面表现突出，但系统仍不完善 [8] - 华为率先推出无图方案，国内智驾发展迅速 [8] - 智驾技术仍需时间发展，L4/L5级别自动驾驶尚需数年 [8] - 汽车产业智能化任重道远，需硬件工程、终端、系统和芯片能力全面突破 [8] 历史与挑战 - 2018年公司面临产能危机、良品率问题和金融市场做空压力 [5] - 上海超级工厂10个月建成，解决产能、成本、价格和销量问题 [5] - 当前挑战并非产能不足，而是产能过剩，墨西哥工厂前景不明 [5] - 公司曾通过开源推动全球汽车产业电动化，但当前形势严峻 [5][6]

产品定位 - 奥迪Q6L e-tron是奥迪PPE纯电平台首款旗舰SUV[1] - 该车型融合德国精工与中国智慧，诠释"电动豪华"概念[3] - 定位为豪华电动时代提供里程和补能双自由解决方案[7] 核心技术 - 搭载107度宁德时代三元锂电池，CLTC工况续航达765公里[7] - 采用800V高压平台，充电10分钟可增加294公里续航[9] - 配备华为深度定制乾崑智驾系统，含13摄像头+5毫米波雷达+12超声波雷达+2激光雷达[5] 智能驾驶 - 智驾系统坚持保守策略，不借道超车且预留安全距离[5] - 严格遵循交通规则，不支持超速和跨实线超车[7] - 可实现复杂场景下的自动泊车功能[7] 用户体验 - 配备88英寸全息视界HUD技术，减少驾驶员低头频率[9] - 车机支持手机投屏、多屏联动及75+生态应用[9] - 特别增加座垫及靠背软泡沫，针对中国市场优化舒适性[16] 底盘性能 - 采用前后五连杆悬架与FSD频率选择减震器组合[12] - 超宽后胎设计提升侧向抓地力和过弯稳定性[12] - 精准控制扭矩波动，有效解决电车眩晕问题[12] 安全配置 - 车身采用34%潜艇级热成型钢和83%高强度材料[14] - 扭转刚度高达46150N·m/Deg[14] - 配备碰撞自动降窗、毫秒级断电等应急系统[14] 设计亮点 - 采用长轴短悬的黄金比例车身设计[16] - 全系标配超纤绒顶棚和25处律动氛围灯[16] - 保留奥迪品牌标志性驾驶质感[12]

报告核心观点 报告围绕港股市场展开，涵盖海外与内地股市指数表现、港股走势、宏观及行业动态、上市公司要闻等内容，反映市场现状与企业发展情况，为投资决策提供参考[2][3]。 海外与内地股市表现 - 道琼斯工业指数收于44,342.19，跌幅0.32%；标普500指数收于6,296.79，跌幅0.01%；纳斯达克综合指数收于20,895.65，涨幅0.05%；英国富时100指数收于8,992.12，涨幅0.22%；德国DAX指数收于24,289.51，跌幅0.33%；日经225指数收于39,819.11，跌幅0.21%；台湾加权指数收于23,383.13，涨幅1.17% [2] - 上证指数收于3,534.48，涨幅0.50%；深证成指收于10,913.84，涨幅0.37% [2] - 恒生指数收于24,825.66，涨幅1.33%；国企指数收于8,986.47，涨幅1.51%；红筹指数收于4,178.04，涨幅0.63%；恒生科技指数收于5,538.83，涨幅1.65%；AH股溢价指数收于126.28，跌幅1.07%；恒生期货（7月）收于24883，涨幅0.11%；恒生期货（8月）收于24899，涨幅0.15% [2] 港股走势 - 恒指上周五高开258点，早段升逾300点，午后升幅收窄，最终全日最高位收市，收涨326点或1.3%，报24825；国指升1.5%，报8986；科指扬1.7%，报5538，全日成交2386.91亿元 [3] - 蓝筹股中，国寿飙5.1%，平保升2.6%，建行升1.9%，中通快递急涨6.5%，信义光能挫3.4% [3] - 美股隔晚造好，港股回调两日后重拾动力，本周升686点或2.8%，连升第二周，科指全周升5.5%，也是连升第二周 [3] 宏观&行业动态 - 证监会3名执行董事蔡凤仪、梁仲贤和戴霖续任3年，任期分别从8月1日、8月28日和11月1日起生效，蔡凤仪将出任企业融资部执行董事，梁仲贤管理市场监察部，戴霖出任法规执行部执行董事 [6] - 今年上半年新成立本地公司84293间，截至6月底注册本地公司总数约149.48万间，非香港公司新设立营业地点注册761间，截至6月底注册非香港公司总数达15509间，均创历史新高；上半年有限合伙基金新注册116个，开放式基金型公司新成立109间，信托或公司服务提供商牌照发出350个，牌照法庭发出71个新牌照 [7] - 国家金融监管总局召开会议，要加力加劲支持经济运行向好向优，强化城市高质量发展金融供给，支持实施提振消费专项行动，加强有效投资融资保障，优化稳企业稳外贸金融服务，更好支持新质生产力发展，助力实现全年经济社会发展目标，同时要规范金融机构经营行为，加强金融消费者权益保护，推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险 [8] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求严格遵守法律法规，落实主体责任，规范促销行为，理性参与竞争，构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展 [9] 上市公司要闻 - 信义玻璃预料上半年纯利按年减少55%至65%，主要因浮法玻璃业务收益及毛利下降、应占联营公司溢利减少、减值亏损及处置损失增加 [10] - 小鹏汽车创办人何小鹏表示全球智驾可能只有中美能做好，中国L2、L3加速度比美国快，市场接受程度高，中国在L2、L3方面或超过美国 [11] - 华检医疗在美国纽约州成立全资子公司，启动稳定币牌照申请程序，同步落实IVDNewCo Exchange生态建设，标志集团“NewCo+RWA+稳定币”战略进入规模化实施阶段 [12] - 联邦制药折让7.9%配股筹22亿，所得款项净额约21.68亿元，拟用于建设扩充生产设施、加强外部合作、扩展国际业务及研发创新候选产品 [13]

行业现状及趋势 - 汽车智能操作系统市场快速增长 2024年全球配备集成式域控解决方案的新车规模达1130万辆 预计2029年增至4330万辆 年复合增长率43 8% [2] - 中国市场表现突出 2024年配备集成式域控解决方案的新车达680万辆 预计2029年增长至2230万辆 [2] - 镁佳股份于2025年6月30日向港交所递交IPO申请 成为行业关注焦点 [2] 公司概况 - 镁佳股份由前蔚来副总裁庄莉博士创立 专注于研发以AI为核心的集成式域控解决方案 提供"智能座舱+X"方案 整合智能座舱 ADAS 车联网等功能至单一域控制器 [3] - 截至2025年6月 技术已应用于奇瑞 长安 东风等品牌车型 2024年中国每10辆智能座舱新车就有1辆采用其解决方案 [3] - 公司营收从2022年3 88亿元增长至2024年14 2亿元 但尚未实现盈利 三年累计亏损超10亿元 [3] - 客户集中度高 2024年前五大客户贡献84 7%营收 供应商集中度同样较高 前五大供应商占77 2%采购额 [1][3] 行业竞争格局 - 镁佳股份核心产品为智能座舱集成方案 中国市占率约10% 技术优势包括模块化架构 AI优化 量产经验 主要不足为客户集中 依赖第三方OS [4] - QNX核心产品为车规级实时OS 全球市占率超50% 技术优势为高安全性 稳定性强 主要不足为闭源 授权费高 [4] - 华为鸿蒙OS核心产品为鸿蒙车机OS 问界M9等车型搭载 技术优势为分布式架构 生态整合 主要不足为国际拓展受限 [4] - 理想星环OS核心产品为开源整车OS 系统响应速度提升1倍 技术优势为软硬解耦 国产芯片适配 主要不足为生态建设初期 [4] 主要不足与发展建议 - 主要不足包括盈利模式未验证 2024年毛利率仅21 8% 客户和供应商集中度双高 国际化能力待验证 目前主要市场在中国 [5] - 发展建议包括加强基础软件研发 减少第三方依赖 拓展二线车企和海外客户 降低集中度风险 深化AI在车载场景的应用 提升产品差异化 [5] 结论与建议 - 镁佳股份凭借先发优势在中国市场占据重要地位 但需通过IPO融资加强技术研发和市场拓展 以应对日益激烈的行业竞争 [5]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - AI GPU火爆需求非先进制程未来主要增长方向，智驾和具身智能对先进制程未来需求远超AI GPU [2] - 以晶圆产能视角，智驾Die size近GPU但终端量数倍之，对先进制程产能消耗远超AI GPU [2] - 以应用场景视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 [2][3] - 智驾与具身智能起量将颠覆先进制程下游结构，成为晶圆厂最主要下游应用 [3] - 智驾和具身智能起量将大幅提升对先进制程晶圆产能消耗，先进制程晶圆厂将成确定性最高环节 [4] 根据相关目录分别总结 观点一：以晶圆产能为视角，智驾Die size近GPU，但终端量数倍之 - AI GPU价值拆分，先进封装比先进制程价值量高，GPU需求对先进制程产能拉动弱，晶圆制造在AI GPU价值占比2.25%，先进封装占比5.5% [15] - 智驾芯片与AI GPU在制程、架构上关联度高，架构同源，核心AI神经网络单元本质相同 [22][23] - 智驾芯片与AI GPU Die size接近，主流智驾SoC Die size在400 - 600mm²，AI GPU在600 - 800+mm²，但远期智驾终端需求量十倍于AI GPU [32] - 全球智驾芯片与AI GPU晶圆产能消耗探讨，智驾远超AI GPU。智驾芯片Die size相近每片晶圆可切芯片数接近AI GPU；晶圆良率与芯片Die Size负相关；“一车多芯”是智驾趋势；测算显示远期全球智驾需每月13.62万片先进制程产能，AI GPU仅需3.97万片 [36][41][46][59] 观点二：以应用场景为视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 - 智能驾驶与具身智能大脑思维方式相似，感知到思维决策过程几乎一样，可认为智驾芯片即具身智能大脑芯片 [61] - Tesla一套AI Chip通吃车与机器人，车和机器人方案用同一颗FSD芯片，仅芯片数量有差异 [62][67] - 小鹏汽车图灵芯片为AI大模型定制，适用于汽车、机器人、飞行汽车等多场景 [69][72] - Nvidia Orin系列芯片广泛应用于车厂智驾方案和各类机器人的大脑方案中 [75] 观点三：智驾与具身智能起量，颠覆先进制程下游结构 - 若全球年产10亿台机器人，其大脑SoC对先进制程产能需求为151.36万片/月，全球智驾需求为13.6万片/月，世界需新增2个台积电，大陆先进制程需扩产17倍 [82] - 终端数量与芯片Die size共同决定晶圆产能消耗量级，当前先进制程产能最大需求端为手机，远期智驾和具身智能将颠覆先进制程下游结构，智驾和机器人芯片大Die size及庞大终端数量将使智驾SoC和机器人大脑SoC成为晶圆厂先进制程最大客户 [83][84] 投资要点与受益环节 - 智驾和具身智能起量对先进制程晶圆产能消耗拉动大，全球智驾和具身智能合计需求约165万片/月，约为台积电当前产能3.25倍、大陆产能37倍，先进制程将迎来扩产潮，投资优先级为先进晶圆厂、半导体设备、芯片设计、半导体材料/封测等 [85][86] - 先进制程逼近极限，摩尔定律趋于失效，晶体管密度增速降低、成本飙升；摩尔定律放缓使单个芯片算力达天花板，AI算力进入“以量换性能”时代，晶圆代工行业将迎来持续增长 [87][92][94]

销量表现 - 6月乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6% [1] - 1-6月累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [1] - 6月新能源乘用车零售111.1万辆，同比增长29.7%，环比增长8.2% [1] - 1-6月新能源车累计零售546.8万辆，同比增长33.3% [1] - 6月国内乘用车上牌195.79万辆，同比+18.4%，其中新能源上牌103.71万辆，同比+30.7% [1] 市场行情 - 6月CS汽车板块下跌0.13%，细分板块中乘用车下跌2.34%，商用车下跌0.25%，零部件上涨0.92%，销售与服务上涨1.42%，摩托车及其他上涨6.72% [2] - 同期沪深300指数上涨2.5%，上证综指上涨2.9%，汽车板块跑输大盘2.63-3.03个百分点 [2] - 2025年初至今汽车板块累计上涨28.88%，跑赢沪深300指数14.17个百分点，跑赢上证综指13.1个百分点 [2] 成本变化 - 6月末浮法平板玻璃价格同比-27.3%，环比-5.6% [3] - 铝锭价格同比+2.3%，环比+1.7% [3] - 锌锭价格同比-6.4%，环比-2.0% [3] 库存状况 - 5月汽车经销商库存预警指数52.7%，同比-5.5个百分点，环比-7.1个百分点，仍高于荣枯线但景气度改善 [4] 行业热点 - 智驾领域：特斯拉Robotaxi启动服务，国内Robotaxi加速落地 [5] - 机器人领域：智元机器人拟收购上纬新材至少63.6%股份，特斯拉财报会将于7月底举行 [5] - 整车动态：关注理想i8、极氪9x、零跑C11等新车型，以及上汽-尚界新车型发布进展 [5] - 市场关注价格战暂缓后终端销量变化及板块中报预告行情 [5]

港股市场表现 - 7月10日早盘恒生指数跌0 11%报23865 64点 恒生科指跌0 26% 国企指数跌0 1% [1] - 科网股普跌 创新药概念延续涨势 稳定币概念多股上涨 苹果概念活跃 [1] - 港股通汽车ETF（159323）盘中震荡 持仓股中比亚迪股份 小鹏汽车下跌 理想汽车逆势上涨 [1] 行业政策分析 - 近期政策密集提及整治"内卷式"竞争 明确指向治理企业低价无序竞争 推动落后产能退出 [1] - 政策旨在通过行政手段推动企业出清 落地投资 关注底部供需格局改善的行业 [1] - 重点关注供给端出清时间较久 供需格局有望改善的行业 以及受益于政策预期加速出清的行业 [1] - 政策涉及行业包括光伏 锂电池 汽车 水泥等 [1] 行业价格变化 - 新能源车整车制造价格环比上涨0 3% 同比降幅收窄0 4个百分点 [1] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降10 9% 降幅收窄1 2个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比降4 8% 降幅收窄0 2个百分点 [1] 港股通汽车ETF特点 - 标的指数为港股通汽车指数（931239 CSI） 高度聚焦港股整车板块 乘用车含量领先 [2] - 指数包含A股稀缺的造车新势力 以及知行科技 地平线机器人 舜宇光学科技 浙江世宝等智驾产业链标的 [2] - 指数智驾含量高于A股汽车主题指数 更契合汽车行业发展趋势 [2] - 截至7月9日指数市盈率（TTM）为16 78倍 显著低于中证新能源汽车指数等A股汽车主题指数 [2]