每经AI快讯，8月18日，国债期货跌幅持续扩大，30年期国债期货主力合约跌超1%，续创逾四个月新 低。 ...

北证50指数表现 - 北证50指数上涨超过2% 再度突破1500点整数关口 创下历史新高 [1] 国债期货表现 - 中国30年期国债主力合约下跌0.98% [1] - 10年期国债主力合约下跌0.24% [1] 国债收益率变化 - 30年期国债活跃券2500002收益率上行2.6个基点至2.0200% [1] - 10年期国债活跃券250011收益率上行2个基点至1.7650% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，短期全面降息可能性下降，股市风险偏好上升使资金由债转股，抑制国债购买需求 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509 短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是全面降息可能性下降，股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为 TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑为上周五各国债期货震荡整理微幅收跌，中长期货币政策偏支持，政策利率上升可能性低，但宏观经济韧性强，外部风险缓解，央行推出消费贷款贴息政策，短期内全面降息可能性低，且股市风险偏好上升，资金由债转股抑制国债购买需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国债现券收益率集体走强，国债期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [2] - 国内7月金融数据结构分化，社融同比增速连续3个月回升，信贷边际走弱，新增贷款转负；扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄；7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 消息面上，财政部推出双贴息政策，或带动内需扩张；中美关税暂缓期继续延长90天，美国7月CPI同比持平低于预期，市场预计美联储9月降息概率高于90% [2] - 近期权益强势，交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著，当前债市仍锚定权益波动，股债波动联动性或将进一步增强，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.325，环比-0.12%，成交量98705，环比增加5478；TF主力收盘价105.665，环比-0.08%，成交量69601，环比增加4113；TS主力收盘价102.348，环比-0.02%，成交量39613，环比减少1961；TL主力收盘价117.880，环比-0.36%，成交量149979，环比增加16673 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.42，环比-0.03；T2512 - 2509价差-0.11，环比-0.02；TF2512 - 2509价差0.00，环比-0.02；TS2512 - 2509价差0.03，环比-0.01 [2] - T09 - TL09价差-9.55，环比0.28；TF09 - T09价差-2.66，环比0.03；TS09 - T09价差-5.98，环比0.09；TS09 - TF09价差-3.32，环比0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量125366，环比减少13223；TF主力持仓量94193，环比减少6780；TS主力持仓量68736，环比减少2945；TL主力持仓量72378，环比减少8709 [2] - T前20名多头189223，环比减少4785，空头186516，环比减少6528，净空仓-2707，环比增加1743；TF前20名多头139955，环比减少1376，空头150565，环比减少2907，净空仓10610，环比减少1531；TS前20名多头79983，环比增加1228，空头86030，环比减少862，净空仓6047，环比减少2090；TL前20名多头113126，环比减少3194，空头111291，环比减少2573，净空仓-1835，环比减少621 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.9484，环比-0.0853；250007.IB(6y）净价99.0955，环比-0.1408；240020.IB(4y)净价100.669，环比-0.0508；240020.IB(4y)净价100.8844，环比-0.0463 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2928，环比-0.0084；220007.IB(2y)净价101.8233，环比-0.0030；210005.IB(17y)净价132.8364，环比-0.7170；210014.IB(18y)净价129.5083，环比-0.5966 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比-0.45bp；3y收益率1.4050，环比-1.50bp；5y收益率1.5575，环比-1.00bp；7y收益率1.6580，环比-0.86bp；10y收益率1.7200，环比-0.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4335，环比1.97bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比0.00bp；银质押7天利率1.4750，环比-0.50bp；Shibor7天利率1.4260，环比-0.80bp [2] - 银质押14天利率1.5000，环比0.00bp；Shibor14天利率1.4920，环比1.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1287亿，到期规模1607亿，利率1.4%，期限7天，净回笼320亿 [2] 行业消息 - 2025年7月社会融资增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元；7月新增人民币贷款-500亿元，同比多减3100亿元；M2同比增速为8.8%，前值8.3%，M1同比5.6%，前值4.6%，M0同比11.8% [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 2025年8月18日上午9:00至9:30将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月（28天） [2] 重点关注 - 8月14日20:30关注美国至8月9日当周初请失业金人数（万人） [3] - 8月15日20:30关注美国7月零售销售月率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储9月降息概率超95%、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各部分总结 市场分析 - 宏观面：7月政治局会议提出落实积极财政政策和适度宽松货币政策等政策指引；2025年8月1日，财政部与税务总局称8月8日起对新发行国债等债券利息收入恢复征增值税；中美自8月12日起再次暂停实施24%关税90天；7月CPI同比持平 [1] - 资金面：2025年7月M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，社融存量同比仅9%；8月13日央行开展1185亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.434%、1.473%和1.526%，回购利率近期震荡 [2] - 市场面：8月13日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.75元、108.44元、118.27元，涨跌幅分别为0.03%、0.05%、0.02%和0.10%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.009元、0.002元、 - 0.042元和 - 0.052元 [3] 策略 - 单边：国债期货价格震荡，建议2509逢高做空 [4] - 套利：关注TF2509基差回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5] 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 - 0.20%、同比 - 3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 + 1.04万亿元、+ 0.24%；M2同比8.80%，环比 + 0.50%、+ 6.02%；制造业PMI49.30%，环比 - 0.40%、 - 0.80% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.78，环比 - 0.28、 - 0.29%；美元兑人民币（离岸）7.1817，环比 - 0.009、 - 0.13%等多项指标 [10] 国债与国债期货市场概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图1国债期货主力连续合约收盘价走势、图2国债期货各品种涨跌幅情况等 [11][13] 货币市场资金面概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图9 Shibor利率走势、图10同业存单（AAA）到期收益率走势等 [26][32] 价差概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图13国债期货各品种跨期价差走势、图14现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等 [31] 两年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图19 TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、图20 TS主力合约IRR与资金利率等 [41][43] 五年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图23 TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、图25 TF主力合约近三年基差走势等 [50][51] 十年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图27 T主力合约隐含利率与国债到期收益率、图29 T主力合约近三年基差走势等 [58][61] 三十年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图31 TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、图32 TL主力合约IRR与资金利率等 [66][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，中长期向上逻辑较牢靠 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期为震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是货币政策偏向结构性宽松 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑是昨日各国债期货震荡整理、微幅收涨，市场利率接近政策利率、继续上行空间受限，国债期货底部支撑较强；中长期货币政策偏向支持性，利率上升可能性低，国债中长期向上逻辑较牢靠；上半年宏观经济有韧性、外部风险缓解，短期内全面降息可能性低；央行与财政部推出两项贷款贴息政策，意味着短期内全面降息可能性大大降低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券收益率集体走弱，国债期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [2] - 国内基本面端扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 海外方面中美关税暂缓期继续延长90天，美国劳动力市场出现疲态，市场对9月美联储降息预期抬高 [2] - 近期权益强势触发交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著，10年与30年利差持续走阔凸显曲线熊陡，当前债市仍锚定权益波动，股债波动联动性或将进一步增强，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.420，环比-0.04%，成交量76952，环比增加4763 [2] - TF主力收盘价105.715，环比0%，成交量48505，环比增加1665 [2] - TS主力收盘价102.338，环比-0.02%，成交量34415，环比增加25 [2] - TL主力收盘价118.140，环比-0.31%，成交量123182，环比增加7595 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.40，环比增加0.03；T09 - TL09价差-9.72，环比增加0.38 [2] - T2512 - 2509价差-0.11，环比减少0.01；TF09 - T09价差-2.71，环比增加0.06 [2] - TF2512 - 2509价差0.01，环比减少0.04；TS09 - T09价差-6.08，环比增加0.05 [2] - TS2512 - 2509价差0.04，环比增加0.00；TS09 - TF09价差-3.38，环比减少0.01 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量147011，环比减少10169；T前20名多头194913，环比增加1334；T前20名空头193534，环比减少1096；T前20名净空仓-1379，环比增加2430 [2] - TF主力持仓量104785，环比减少3491；TF前20名多头142387，环比减少803；TF前20名空头154177，环比减少1574；TF前20名净空仓11790，环比减少771 [2] - TS主力持仓量77237，环比减少1557；TS前20名多头81413，环比增加616；TS前20名空头88984，环比减少717；TS前20名净空仓7571，环比减少1333 [2] - TL主力持仓量87516，环比减少5060；TL前20名多头120931，环比增加831；TL前20名空头115443，环比减少1235；TL前20名净空仓-5488，环比增加2066 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.9702，环比减少0.0689；250007.IB(6y）净价99.0955，环比减少0.0941 [2] - 240020.IB(4y)净价100.6658，环比减少0.0347；240020.IB(4y)净价100.8844，环比减少0.0463 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2923，环比减少0.0021；220007.IB(2y)净价101.8209，环比减少0.0030 [2] - 210005.IB(17y)净价133.3293，环比减少0.6126；210014.IB(18y)净价130.1073，环比减少0.4803 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.3500，环比增加0.50bp；3y收益率1.4250，环比增加1.50bp [2] - 5y收益率1.5625，环比增加3.50bp；7y收益率1.6570，环比增加2.95bp [2] - 10y收益率1.7175，环比增加2.65bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4423，环比增加14.23bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比增加0.00bp [2] - 银质押7天利率1.4800，环比增加3.00bp；Shibor7天利率1.4330，环比增加0.10bp [2] - 银质押14天利率1.4860，环比减少1.40bp；Shibor14天利率1.4560，环比增加0.10bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比增加0.00bp；5y利率3.5，环比增加0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1146亿，到期规模1607亿，利率1.4%/7天，净回笼461亿 [2] 行业消息 - 财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，符合条件的餐饮住宿等8类消费领域服务业经营主体贷款可享受贴息政策，政策到期后可视实施效果研究延长或扩大范围 [2] - 8月12日九部门发布通知，财政部门按贷款本金对服务业经营主体贷款贴息，贴息期限不超1年，年贴息比例1个百分点，中央财政、省级财政分别承担90%、10% [2] 重点关注 - 8月12日20:30美国7月未季调CPI年率 [3] - 8月14日20:30美国至8月9日当周初请失业金人数(万人) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国为4.284%，最新变化0.033，一周变化0.066，一月变化 -0.127，一年变化0.252；英国为4.600%，最新变化0.054，一周变化0.074，一月变化 -0.021，一年变化0.631等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国为3.690%，最新变化 -0.030，一周变化 -0.250，一月变化 -0.190，一年变化 -0.670；英国为3.896%，最新变化0.023，一周变化0.107，一月变化0.045，一年变化0.090等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西为5.435，最新变化0.18%，一周变化 -1.94%，一月变化 -2.25%，一年变化 -3.82%；俄罗斯数据缺失；南非zar为17.747，最新变化0.16%，一周变化 -2.02%，一月变化 -1.09%，一年变化 -2.51%等[3] - 主要经济体股指：标普500为6389.450，最新变化0.78%，一周变化2.43%，一月变化2.07%，一年变化15.70%；道琼斯工业指数为44175.610，最新变化0.47%，一周变化1.35%，一月变化 -0.44%，一年变化8.16%等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化 -0.24%，一周变化 -0.12%，一月变化1.45%，一年变化5.06%；欧元区投资级信用债指数最新变化 -0.15%，一周变化0.08%，一月变化0.45%，一年变化4.83%等[3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3635.13，涨跌 -0.12%；沪深300收盘价4104.97，涨跌 -0.24%；上证50收盘价2789.17，涨跌 -0.33%；创业板收盘价2333.96，涨跌 -0.38%；中证500收盘价6323.50，涨跌 -0.22%[5] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.31，环比变化 -0.02；上证50 PE(TTM)为11.47，环比变化 -0.02；中证500 PE(TTM)为30.52，环比变化 -0.06；标普500 PE(TTM)为27.08，环比变化0.21；德国DAX PE(TTM)为18.61，环比变化 -0.11[5] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.59，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率为2.68，环比变化 -0.03[5] - 资金流向：A股最新值 -731.15，近5日均值 -266.18；主板最新值 -338.22，近5日均值 -179.38；中小企业板数据缺失；创业板最新值 -294.66，近5日均值 -67.05；沪深300最新值 -105.47，近5日均值 -35.03[5] - 成交金额：沪深两市最新值17102.27，环比变化 -1152.63；沪深300最新值3085.08，环比变化 -496.00；上证50最新值828.05，环比变化 -114.17；中小板最新值3544.39，环比变化 -198.88；创业板最新值5002.90，环比变化 -473.61[5] - 主力升贴水：IF基差 -21.77，幅度 -0.53%；IH基差 -3.77，幅度 -0.14%；IC基差 -96.50，幅度 -1.53%[5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.640，涨跌0.06%；TF00为105.840，涨跌0.05%；T01为108.535，涨跌0.06%；TF01为105.895，涨跌0.06%[6] - 资金利率：R001为1.3413%，日度变化 -14.00BP；R007为1.4538%，日度变化 -3.00BP；SHIBOR - 3M为1.5544%，日度变化 -1.00BP[6]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0.13% 30年期国债期货合约(TL2509)价格上涨0.14%至119.48元 成交量为16030手 总持仓量为96234手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍小幅上涨 10年期国债(T2509)涨0.02% 5年期国债(TF2509)涨0.03% 2年期国债(TS2509)涨0.02% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 10年期国债活跃券250011收益率下行0.7bp至1.69% 30年期国债活跃券2500002收益率下行0.45bp至1.914% 10年期国开活跃券250210收益率下行0.45bp至1.793% [1] 资金面情况 - 央行开展1220亿元7天期逆回购操作 中标利率维持1.40%不变 [1] 债券市场动态 - 上半年城农商行现券交易金额显著下滑 4月环比下降8.6% 5月环比下降7.9% 其中5月成交笔数环比大幅减少9.5% [2] - 7月城农商行现券交易金额强势反弹至17.24万亿元 创2025年初以来单月新高 规模超越大行与股份行总和 [2] - 研究机构预计下半年小银行买债趋势将持续 农商行逢调买入配置策略将成为债市稳定器 长久期利率债仍为主要配置品种 [2] 金融产品特性 - 鹏扬30年国债ETF(511090)为首只跟踪中债30年期国债指数的ETF产品 具备T+0交易特性 [3] - 该产品兼具交易与配置双重属性 短期可作为高弹性现金管理工具应对利率波动 长期在低利率环境下具备配置价值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，货币政策宽松预期仍存但短期内降息可能性较低，市场利率接近政策利率且主基调适度宽松使8月以来利率回落、国债期货探底回升，同时股债跷跷板效应明显、股市风险偏好上升抑制债市需求制约反弹空间 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内观点震荡偏强，核心逻辑是货币政策宽松预期仍存但短期内降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货冲高回落、窄幅震荡整理，8月以来市场利率回落使国债期货探底回升，股债跷跷板效应明显、股市风险偏好上升抑制债市需求制约反弹空间 [5]