中国资本市场前景与重估 - 中国资产重估属于大幕初启阶段 此前因资本市场急剧变动 地方债担忧 疫情及地缘政治等因素 部分海外投资者视中国为不可投资之地 [1] - 中国经济发展中遇到的阶段性挑战 如1998 1999年的不良贷款和企业竞争力问题 均通过创新 重组 出海得到很好解决 与美国走出经济困境的方式类似 [1] - 当前创新与出海已获较多关注 但重组尚未出现广为人知的成功 私营企业正在进行调整 [1] 政策与创新驱动风险消除 - 2024年9月的一揽子增量政策 包括降准 降息 化债及创新型货币政策工具 以及加大消费补贴力度 消除了中国经济的尾部风险 [2] - DeepSeek的横空出世改变了投资者对中国创新能力的质疑 受教育人群结构增加带来人才基数扩大 使中国复杂制造品份额提升 同时劳动密集型出口并未减少 [2] 企业出海新模式与全球风险 - 受全球关税政策不确定性影响 中国企业出海模式转变为海外本地化生产 而非简单供应链重组 助力新兴市场工业化与城市化 [2] - 美国经济正享受AI红利 但失业率和财政赤字暗含风险 各国普遍采用货币贬值解决财政问题 导致黄金升值 法币购买力在股市上涨背景下相对贬值 [2] 中国资产在全球配置中的地位 - 在非美资产中 中国资产比例非常高 美国"例外主义"受质疑 资金寻找美元资产外渠道 亚洲国家资产占美国之外美元配置的三分之二 [3] - 中国制造业竞争优势在人民币定义的GDP上体现 地产拖累下降 部分房企完成去库存 人民币真实汇率充分调整 香港成为全球金融中心并获全球最高资本融资 [3] - 中国股市在AI领域已有表现 企业利润 资产负债表 订单开始修复 投资者开始关注AI之外的新消费 硬科技等创新领域 [3]

2025年市场回顾与主线 - 2025年投资体验改善，沪指站上4000点，AI科技与黄金板块表现强劲，光伏等板块出现底部反转 [1] - 分散化配置理念普及，固收+和FOF作为资产配置解决方案迭代升级并获得投资者认可 [1] - 2025年三大投资主线为全球秩序重构、中国资产重估、AI链深化以及美联储降息交易 [2] - 2025年黄金领涨大类资产，新兴市场股票表现强势，有色金属表现优于黑色系和原油，债券市场普遍偏弱 [3] - 2025年全球股票和黄金同步上涨，类似1972年布雷顿森林体系瓦解与“漂亮50”行情，反映全球秩序解构与AI科技革命背景 [3] AI科技革命与投资前景 - AI投资加速推进，推动光模块等环节业绩增长，并带动产业链逻辑深化 [2] - AI是否存在泡沫并非二元问题，一定程度泡沫可推动产业技术进步，需关注产业链直接受益机会 [8] - AI投资长期主要矛盾在于资本开支向盈利增长的转化，泡沫破灭触发剂包括产业格局定型、商业逻辑无法闭环、大规模杠杆融资及货币紧缩 [8] - 在科技巨头及产业链估值不低背景下，需警惕估值非理性、关键公司业绩预警、科技股信用风险及美联储紧缩等信号 [8] - 应对策略可包括适度分散化，并沿AI产业链寻找盈利模式更清晰的方向 [8] 2026年宏观环境展望 - 2026年为国内“十五五”规划开局之年，新旧动能转换有望进入右侧阶段，宏观环境对股票资产可能比债券更友好 [9] - “十五五”规划基调为高质量发展与科技自立自强，关注产业体系包括八大传统产业、四大新兴产业及六大未来产业 [10] - 规划强调扩大内需为战略基点，大力提振消费使居民消费率明显提高，并扩大在“物”与“人”两方面的投资 [10] - 2026年同为美国中期选举年，共和党可能失去众议院，参议院亦面临挑战，政策重心或转向稳增长与稳物价 [11] - 国内“十五五”开局叠加美国中期选举，对多数风险资产而言，逢调整买入可能是较好策略 [11] 全球制造业周期与资产配置 - 2026年可能出现2022年以来首次全球制造业周期共振上行，周期回升或因特朗普关税政策打断而延后至2026年 [12][15] - 全球主要经济体“财政扩张、货币配合”政策环境为周期回暖创造有利条件 [15] - 若全球制造业周期回升，历史规律显示顺周期资产领先，弹性排序为原油 > 工业金属 ≈ 新兴市场权益 > 发达市场权益 > 农产品 ≈ 黄金 [16] - 本轮周期不同之处在于“含AI量”更重要，需关注半导体、通信、能源等行业及纳斯达克、韩国综指、恒生科技等宽基指数 [17] - 经济周期对黄金偏不利，但财政可持续性担忧、央行独立性担忧及地缘格局等时代背景支撑黄金表现，铜因AI电力需求及供给侧约束大概率优于原油 [17] 居民资产配置与资金流向 - 居民存款搬家是推动行情的重要资金力量，居民存款/A股总市值指标从2024年8月的2.24高位回落至2025年9月的1.73，仍处过去十年较高水平，显示搬家进程仍处早期阶段 [18] - 由于居民风险偏好较低，资金或更多通过含权理财、“固收+”、FOF等稳健产品间接流入市场，偏好绝对回报板块 [20] - 低利率环境与市场变局下，固收+和FOF作为一站式资产配置解决方案，是提升投资者获得感的关键 [20]

市场指数表现 - 上证指数在2025年末时隔10年再次站上4000点，从去年“924”的2748点至突破4000点共历时400天，年化波动率为15.28%，显著低于2007年的27.94%和2015年的23.01%，呈现“慢牛”特征 [1] - 截至11月11日，创业板指和上证指数年内分别上涨46.35%和19.42%，但同期有70.21%的个股未跑赢创业板指，42.53%的个股未跑赢上证指数 [4] - 科创创业50指数年内累计上涨57.63%，创业板指年内上涨45.78% [8] 市场结构变化：定价权更替 - 市场定价权发生更替，股票型ETF规模从2021年初仅为主动管理型权益基金的五分之一，增长至当前的5万亿元，是主动管理型权益基金规模的1.25倍 [4] - 被动权益基金规模在2024年三季度首次反超主动基金 [4] 本轮行情领涨主线 - “924”至今的领涨方向是以通信、电子、电力设备为代表的科技赛道，核心驱动力包括科技自主、全球AI浪潮以及中国资产重估叙事 [5] - 具体领涨的宽基指数为科创50和创业板指 [5] - 云计算ETF沪港深(517390.SH)年内涨幅达69.75%，双创龙头ETF(159603.SZ)年内涨幅为59.09%，创新药ETF天弘(517380.SH)年内涨幅为54.23% [9] 资金流向分析 - “924”以来，ETF市场净流入总额高达1.17万亿元 [11] - 资金主要流向三大方向：代表A股核心资产的领域（如中证A500指数净流入1023亿元，沪深300指数净流入259亿元）、科技创新领域（如恒生科技指数净流入816亿元，港股通科技净流入559亿元）以及顺周期行情（如证券公司、中证银行等指数均净流入超100亿元） [11][12] - 10月至今，资金出现切换，红利指数表现亮眼，港股通央企红利指数累计上涨10%，同时有1800亿资金继续布局恒生科技、证券公司、机器人及800消费等指数 [14] “十五五”规划与产业布局 - “十五五”规划的两大亮点是消费和科技，科技领域将采取超常规措施支持四大新兴支柱产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）和六大未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信） [18] - 光伏ETF(159857)跟踪的光伏产业指数的Wind新能源主题含量为73.45%，居全市场第一 [19] - 新材料ETF(159703)跟踪的新材料指数与Wind新材料主题重合度为81.43%，居全市场第一 [20] - 航空航天ETF天弘(159241)跟踪的国证航天指数的Wind低空经济含量超50% [20] - 机器人ETF(159770)跟踪的机器人指数的Wind具身智能主题含量为60.93%，且已连续20日净流入，合计净流入16.82亿元 [23] 宏观经济与基本面 - 10月CPI由降转涨，PPI降幅收窄且环比上涨0.1%，为年内首次上涨，或意味着基本面改善将成为明年重要主线 [27] - 食品饮料ETF天弘(159736)近20日累计净流入2亿元，其跟踪的CS食品饮指数最新估值为22.83倍，位于近十年13.89%的历史分位 [27]

会议概况 - 2025年11月20日将举办“2025湾区财富大会” 主题为“财富管理新趋势：立足湾区投资全球” [1] - 会议由21世纪经济报道和深圳金博会运营发展有限公司主办 是第十九届深圳国际金融博览会的核心主题活动 [1] - 会议将汇聚国际国内头部金融机构负责人及大湾区高净值参会者 涵盖银行、证券、基金、信托、财富管理、保险资管及家族办公室等多个领域 [1] 大湾区经济与财富管理规模 - 2024年粤港澳大湾区经济总量达到14.79万亿元 成为全球第一大湾区 [1] - 香港资产及财富管理规模超过35万亿港元 [1] - 深圳财富管理总规模已超过31万亿元 [1] 会议核心议题与参与机构 - 上午主题论坛议题包括全球财富管理、中国资产重估、高净值人群另类投资、海外科技板块投资机遇、香港ETF市场趋势 [2] - 参与机构包括中金财富、汇丰银行（中国）、东亚银行（中国）、平安资管、瑞银、瑞士百达等 [2] - 广东粤港澳大湾区研究院将在会上发布《大湾区跨境理财报告（2025）》 这是该系列报告连续第二年发布 [2] 行业趋势与背景 - 资产配置基本逻辑正在改变 传统资产收益率持续走低 黄金和比特币价格震荡 人工智能重塑经济逻辑 中国资产再重估叙事并行 [2] - 跨境理财通推出已四年 跨境理财通2.0试点落地将近一年 [2] - 大湾区居民资产配置具有全球视野 [2] 下午场讨论重点 - 下午场将围绕“寻找全球资产配置新范式”主题 探讨穿越低利率周期、多策略资产配置等议题 [2] - 将讨论港股投资、跨境理财通2.0等实操话题 旨在解锁大湾区居民“投全球”路径 [2] - 另一方面将聚焦高净值客户投资行为变迁 剖析投资偏好升级及从保值到“传承+影响力投资”的需求转型 [3] - 将邀请行业协会、信托公司、头部家族办公室、私人银行嘉宾剖析“企二代”、“创二代”、财富传承等议题 [3]

中国资产与宏观策略 - 华泰证券投资峰会坚定看好中国资产重估，明确看好"老经济"，近3000名专业投资者参会探讨"十五五"开局之年的宏观格局与市场机会 [1] - 中国证监会主席表示将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准，为新产业提供更精准的金融服务 [5][6] 创新药与医疗器械 - 中证指数公司将于11月7日发布中证科创创业创新药指数和中证科创创业医疗器械指数，为市场提供更丰富投资标的 [2] - 首版商保创新药目录将于12月第一个周末发布，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个，新版医保目录将于明年1月1日实施 [3] - 重庆市计划到2027年全市每年获批上市创新药1至3个，力争创新药总数达到10个，并培育3个产业创新综合体和产业集群 [13] 基金与资产管理 - 基金发行市场升温，一日诞生两只"日光基"，范妍掌舵的富国兴和基金及苏俊杰管理的鹏华启航量化选股均募资超30亿元 [7] - 截至三季度末，百亿主动权益基金经理总数突破100位，环比增长超50%，AI算力股成为新晋百亿基金经理的集体重仓方向 [8] - 年内近220只主动权益基金发布限购公告，大部分业绩较好，中欧小盘成长混合基金暂停50万元以上大额申购 [16] - 另类投资管理协会CEO表示中国市场庞大且创新层出不穷，不容忽视 [10] 金融行业动态 - 四季度以来多家银行加速处置不良资产，百亿元级资产包频出，个人消费贷占比升高 [6] - 金融监管总局授权将部分行政许可及报告事项的监管层级下放至金融监管支局，涉及商业银行和保险公司分支机构变更等 [14] - 中金财富任命陈亮为董事长，体现了股东方对其管理能力的认可 [15] - 南京证券定增计划获证监会批准，而指南针宣布终止不超过29.05亿元的定增计划 [17] 私募基金动向 - 知名私募三季度调仓换股，高毅资产减持海康威视、紫金矿业，新进中伟股份、北新建材，多家私募在科技板块持仓市值较大 [17][18] - 私募机构研判A股市场突破4000点源自政策、经济基本面等多重因素共振，市场处于"慢牛"阶段，存在较多投资机会 [19] 国际指数与竞争力 - MSCI发布11月指数调整结果，所有调整将于2025年11月24日收盘后实施 [11] - 中国香港在《2025年世界数码竞争力排名》中位列全球第四，在"科技"和"知识"因素中分别排名第三和第五 [4] 公司财报 - 伯克希尔第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元，增长主要源于保险承保收益飙升200%以上，达到23.7亿美元 [9]

中国资产与宏观格局 - 华泰证券年度投资峰会深入探讨“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会 近3000名专业投资者及机构客户参会 [2] - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革 设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [5] 创新药与医疗器械 - 中证指数公司将于11月7日正式发布中证科创创业创新药指数和中证科创创业医疗器械指数 [3] - 首版商保创新药目录拟于12月第一个周末发布 参与价格协商的药品有24个 [3] - 重庆市提出全链条支持创新药发展目标 到2027年全市每年获批上市创新药1至3个 力争创新药总数达到10个 [15] 基金与资产管理 - 百亿主动权益基金经理总数在三季度末突破100位 环比增长超50% [9][10] - 年内股票型基金及混合型基金发行份额分别达到3600.65亿份和1230.83亿份 相比去年全年增长43.86%和76.04% [8] - 一日诞生两只“日光基” 募集金额均超过30亿元发行上限 [8] - 今年以来已有近220只主动权益基金发布暂停大额申购或暂停申购公告 [19] - 另类投资管理协会CEO表示中国市场庞大且创新层出不穷 不容忽视 [13] 银行业与金融监管 - 四季度以来多家银行密集处置不良资产 百亿元级资产包频出且个人消费贷占比升高 [7] - 金融监管总局发布通知 授权将部分行政许可及报告事项的监管层级下放至金融监管支局 [16] 券商动态与市场 - 中金财富任命陈亮为董事长 [17][18] - 南京证券定增计划获证监会同意注册 而指南针宣布终止不超过29.05亿元的定增计划 [20] - 上证指数突破4000点大关创10年新高 受访私募机构认为市场处于“慢牛”阶段 [22] 私募基金动向 - 知名私募三季度调仓换股 百亿元级私募重仓持有计算机、电子、通信等科技板块 [21] - 私募机构未来重点关注AI、机器人、储能等科技细分领域 以及高端制造、创新药、可选消费等方向 [22] 国际视野与公司财报 - 中国香港在《2025年世界数码竞争力排名》中位列全球第四 在“技术框架”和“适应态度”子因素排名全球第一 [4][5] - 伯克希尔第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元 保险承保收益飙升200%以上达到23.7亿美元 [11] - MSCI发布11月指数调整结果 所有调整将于2025年11月24日收盘后实施 [14]

股市表现 - 11月7日日经225指数下跌1.19%至50276.37点，本周累计下跌4.07% [1] - 11月7日韩国综合指数收盘下跌1.81%至3953.76点，本周累计下跌3.74%，终结持续五周的上涨势头 [1] - 11月7日国债期货各主力合约收跌，30年期国债期货下跌0.16%，10年期国债期货下跌0.09%，5年期国债期货下跌0.05%，2年期国债期货下跌0.02% [1] 行业板块动态 - 11月7日化工ETF、化工50ETF、化工龙头ETF均上涨超过3% [1] - 11月7日新材料ETF基金、新材料ETF指数基金、新材料50ETF等产品均上涨超过2% [1] - 华泰证券认为投资者可能逐步关注与经济基本面改善密切相关的能源、消费等顺周期板块，尤其是其中的优质龙头企业 [2] 外资流向与持仓 - 瑞银投资银行报告称三季度国际投资者进一步增持中国股票 [2] - 华金证券研报称2025年三季度陆股通持仓继续上升，主板持仓占比大幅下滑，成长板块持仓占比大幅上升 [2] - 华金证券预计第四季度陆股通资金可能维持流入趋势，外资或重点流入核心资产、科技、周期和大金融行业 [2]

论坛概况 - 广发证券于2025年11月6日至7日在香港举办“智见中国·扬帆未来”全球投资论坛 [1][3] - 论坛汇聚国内顶尖上市公司领袖与全球知名投资机构，现场参会人数超过一千人 [1][3] - 论坛聚焦AI、机器人、新能源、创新药、新消费等赛道，约80家知名上市公司及约30位产业链龙头公司掌门人应邀参会 [3] 参会企业与机构 - 约80家知名上市公司参会，包括工业富联、中际旭创、万国数据、长春高新、晶晨股份等 [3] - 主论坛有6位嘉宾发表演讲，包括工业富联董事长、蓝思科技董事长等，分享AI+、创新药等产业趋势 [3] - 活动吸引大量顶级主权基金、国际知名长线基金及对冲基金等外资机构踊跃报名 [4] 论坛目标与影响 - 论坛旨在搭建高规格面对面对话平台，聚焦产业核心主线，现场交流氛围热烈 [4] - 展现中国优势产业和优质公司的竞争力与吸引力，以及广发证券以研究为基座服务客户的综合实力 [4] - 2025年中国资产重估引发全球关注，中国企业在AI产业链等关键环节的突破为全球投资者带来“中国机遇” [4] 公司研究业务实力 - 研究业务依托发展研究中心和产业研究院两个一级部门，提供宏观、策略、行业等多领域专业服务 [5] - 卖方研究实力卓著，根据Wind数据，2024年全年公募分仓佣金行业排名达到第2名 [7] - 截至2025年6月末，股票研究涵盖中国境内28个行业、997家A股上市公司以及207家境外上市公司 [8] 国际化战略与出海动因 - 出海是新时代重要方向，中国优势产业出海带动投资者关注全球变化，健全全球投资体系 [6] - 公司国际化战略需要，将香港作为重要桥头堡，研究业务对跨境业务有重要协同效应 [6] - 传统卖方研究转型需要，优势机构应立足本土、放眼全球，扩大海外客户基础，形成研究良性循环 [7] 海外业务布局与成果 - 公司积极推动研究业务数智化建设，探索AI智能投研，构建多平台客户服务体系 [8] - 海外研究力量强化，总量团队追踪美、欧、日等主要市场，行业小组加大对中国产业出海及海外上市公司覆盖 [9] - 在香港部署TMT等领域优秀分析师，海外机构客户数量和新开账户数量在2025年以来明显提升 [9][10] 未来发展规划 - 未来将在TMT、新能源、创新药等领域加强海外研究团队建设，持续向海外投资者推介中国优秀上市公司 [10] - 计划打造英文研究产品体系，加大海外核心机构投资者的覆盖广度与服务深度，提升全球研究品牌影响力 [10]

宏观经济与政策展望 - 2025年为“十四五”收官之年，中国经济展现更多确定性 [1] - “十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确提出提高居民消费占GDP的比例 [1] - 经济将从出口、投资驱动模式迈向消费为主、内需驱动的增长模式 [1] - 2026年财政政策将保持温和扩张态势，为去杠杆周期“收尾”提供支持 [2] - 地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击将边际缓解甚至消失 [2] - 美国政策“无序性”边际下降，全球财政、货币政策同步宽松 [2] - 中美经贸关系波动性有望回落 [2] 行业与市场投资策略 - 中国资产重估将进一步走向纵深 [1] - 权益投资者策略可能从“左手红利、右手科技”逐步转向关注能源、消费、地产等顺周期板块 [1] - 重点关注顺周期板块中的优质龙头企业 [1] - 2026年股市有望从情绪、资金和估值驱动转向业绩验证 [2] - 2026年债市将重回基本面逻辑，重点关注名义GDP、融资需求、股债性价比等因素 [2] - 2026年是中长期存款大量到期的一年，此类资金的再配置行为或将利好股市 [2] 出口与产业趋势 - 2025年中国出口韧性成为市场强共识，预计2026年仍保持较强韧性 [2] - 产业升级成为出口主要叙事 [2]

规划定位与目标 - 规划是成渝地区双城经济圈空间发展的指南、可持续发展的空间蓝图和各类开发保护建设活动的基本依据 [1] - 规划目标为支撑成渝地区建设成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地 [1] - 规划旨在发挥全国高质量发展的重要增长极和新的动力源作用 [1] 空间安全底线指标 - 到2035年耕地保有量不低于7417.58万亩，其中永久基本农田保护面积不低于6327.78万亩 [2] - 生态保护红线面积不低于1.58万平方千米 [2] - 城镇开发边界扩展倍数控制在基于2020年城镇建设用地规模的1.32倍以内 [2] - 明确自然灾害风险重点防控区域并划定各类风险控制线 [2] 国土空间体系构建 - 发挥多重战略叠加效应优化重大生产力布局和构建高质量发展国土空间体系 [2] - 增强区域整体竞争力和综合承载力推动西部陆海新通道建设 [2] - 深度融入共建一带一路并加强与国内其他重大战略地区的协同联动 [2] 空间开发保护格局优化 - 统筹布局农业生态城镇空间打造新时代更高水平的天府粮仓 [3][4] - 加强对四川盆地集中连片优质耕地和重点生态区的保护共保巴山蜀水生态空间 [3][4] - 加快推动现代化城市群和都市圈建设提升重庆成都中心城市能级和国际竞争力 [4] 基础设施与韧性建设 - 建设区域一体化现代基础设施网络强化门户枢纽功能 [4] - 合力建设世界级机场群和轨道上的双城经济圈形成国际性综合交通枢纽集群 [4] - 增强自然灾害应对能力统筹布局区域性防灾减灾设施提升国土空间韧性 [4] 规划实施与监督机制 - 规划必须严格执行不得随意修改违规变更并严肃查处违法违规行为 [5] - 健全规划实施监测评估预警机制将评估结果作为监督考核重要依据 [5] - 建立健全规划监督执法问责联动机制实施全生命周期管理 [5] 实施保障措施 - 要求地方政府加强组织领导明确责任分工健全工作机制完善配套政策 [6] - 强化对各类专项规划的指导约束在国土空间规划一张图上协调矛盾问题 [6] - 完善国土空间规划一张图系统和基础信息平台提高空间治理数字化水平 [6]