出海行业宏观规模 - 2024年中国出海企业总规模达2.17万亿美元，占GDP的12.7%，同比增长18.3%，2025年有望突破2.5万亿美元 [4] - 截至2025年9月，5427家A股上市公司中，共有2890家披露境外业务收入，占比达到53.25%，出海业务进入常态化阶段 [4] - 出海市场日益多元化，从东南亚到中东、从非洲到拉美等新兴市场正成为热土 [6] 出海服务商行业变革 - 行业竞争从单点竞争转向生态竞争，服务不再是单一推广行为，而是一套系统工程 [8] - 服务商正变成多面手，全链条服务能力可能成为未来入场券 [10] - 服务商选择已从供应商管理问题升级为影响企业成败的关键变量 [10] 出海企业选择服务商的关键考量 - 服务商人才的专业性是重点，包括跨文化背景团队和本地法律/税务专家，以规避业务风险 [11] - 行业经验深度至关重要，经验丰富的服务商能根据不同市场特征提供定制化策略，例如欧美市场注重品牌故事，东南亚市场倾向性价比和社交互动 [11] - 服务商的资源地图是筛选标准，包括与目标市场媒体、渠道、政府机构的合作深度和广度 [11] - 企业会通过服务商是否拥有A股上市公司或行业龙头客户来验证其可持续性和专业性 [11] - 响应速度和风险兜底能力非常关键，头部服务商标配是派专属团队驻场并提供7×24全球响应 [13] - 不同规模企业有不同需求，大型企业采用多云架构等减轻服务中断影响，中小型企业更看重云原生架构的灵活性和低成本 [12] 行业发展趋势 - 出海企业经营将朝合规化、精细化、本土化方向发展 [13] - 服务商角色从外包关系逐渐变成战略伙伴，成为企业核心竞争力的重要组成部分 [13] - 行业面临地缘风险、本地化难题、技术升级压力和供应链困境等多重挑战 [5]

中国制造业出海投资趋势 - 中国制造业出海投资呈现明确的复苏趋势 [1] - 新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”的绿地投资引领出海热潮 [1] - “新三样”投资主要流向东南亚（马来西亚、印度尼西亚、泰国等）、欧洲（匈牙利）和北非（摩洛哥）以利用当地资源、市场或区位优势 [1] - 非“新三样”投资，特别是电子元件和消费电子组装，高度集中于越南，使其成为承接中国制造业就业岗位最多的国家 [1] - 墨西哥作为进入北美市场的“跳板”，吸引了来自中国的大量汽车及零部件投资 [1] 区域金融合作框架 - 从中国-东盟到中国-泰国的金融合作已形成多层次的协调框架 [2] - 《清迈倡议多边化协议》为区域金融稳定提供安全网 [2] - “一带一路”倡议引导大规模基础设施融资 [2] - RCEP为跨境金融交易建立统一规则 [2] - 本币结算框架和数字金融创新（如mBridge项目）的推进正重塑区域金融生态 [2] 在泰中国企业的融资状况 - 大型企业主要依赖具有本地便捷性和本币信贷优势的泰国商业银行以及母公司资金 [2] - 中国的银行在泰机构为大型企业提供补充支持 [2] - 大多数大型企业认为泰国融资成本高于中国 [2] - 中小企业更多依赖内部资金和合作伙伴关系，对正规银行贷款的依赖度较低 [3] - 中国企业贷款利率明显低于泰国，但跨境借贷面临资本流动限制和额外交易成本 [3] - 泰国较高的融资成本源于高额贷款损失准备金、高昂运营成本、附加费用以及较高的资本储备水平 [3] 在泰中国企业的外汇风险管理 - 外汇风险管理已成为在泰中国企业的关键金融需求 [3] - 在大型企业中，47%使用远期合约进行对冲，另有47%还没有正式的风险管理策略 [3] - 在中小企业中，67%几乎没有任何形式的外汇风险管理措施 [3] - 制约中小企业参与外汇风险管理的因素包括套期保值工具成本较高、获得复杂金融产品的机会有限、金融素养和内部资金管理能力不足 [4] 金融机构的机遇与建议 - 金融机构可开发简化且低成本的套期保值工具、打包式金融产品、数字化外汇平台、能力建设服务以及中泰银行联合融资机制 [4] - 中泰金融机构可加强合作，提供简化低成本的对冲工具，将贸易融资与外汇解决方案打包，构建数字化外汇管理平台，开展双语咨询与金融素养培训 [4] - 针对中国金融行业建议金融管理部门统筹内外管理跨境资金流动，将上海建成出海企业服务中心，大型金融企业构建境内外综合服务体系，中小金融机构与大型机构合作共建服务链 [5] - 针对泰国金融机构建议推进其在跨境支付创新中的作用，积极参与mBridge项目，扩大对人民币跨境支付系统的参与，探索与中国的银行建立更深入的合作关系 [5]

出海行业规模与现状 - 2024年中国出海企业总规模达2.17万亿美元，占GDP的12.7%，同比增长18.3%，2025年有望突破2.5万亿美元 [1] - 出海进入常态化阶段，截至2025年9月，5427家A股上市公司中，共有2890家披露境外业务收入，占比达53.25% [2] - 企业出海目的地日益多元化，从东南亚到中东、从非洲到拉美等新兴市场正成为热土 [6] 出海服务商行业变革 - 行业竞争从单点竞争转向生态竞争，服务不再是单一推广行为，而是一套系统工程 [7][8] - 越来越多出海服务公司正变成多面手，全链条服务能力可能成为未来入场券 [11] - 服务商选择已从简单的供应商管理问题，演变为影响企业成败的关键变量 [12] 出海企业选择服务商的核心考量 - 首要考量服务商人才的专业性，包括团队是否具备跨文化背景及本地法律、税务专家，以避免业务风险 [13] - 行业经验的深度至关重要，经验丰富的服务商能根据不同市场特征提供定制化策略 [13] - 服务商的资源地图是筛选标准，包括与目标市场媒体、渠道、政府机构的合作深度和广度 [14] - 企业会通过查看服务商是否拥有A股上市公司或行业龙头客户，来验证其可持续性和专业性 [15] - 响应速度和风险兜底能力非常关键，头部服务商的标配是派专属团队驻场并提供7×24全球响应 [16][17]

文章核心观点 - 高盛发布报告看好中国上市公司海外扩张潜力 建议投资者关注海外收入增加的企业 [1] - 人民币汇率 全球供应链地位及产品优势是支持中国公司全球扩张的关键因素 [1] - 中国出海势头强劲 企业正加速拓展海外市场 [1] 中国海外扩张趋势与驱动因素 - 自2001年加入世贸后 中国向价值链上游移动 出口高端产品增多 [1] - 对美贸易依赖降低 2018年以来对美出口年均下降0.6% 对其他国家和地区出口年均增长7.5% [1] - 企业加速海外拓展的驱动因素包括汇率利好 供应链主导 海外利润率高 文化接近 产品具有成本和质量优势 [1] - 关税难以阻挡走出去趋势 MSCI中国指数成分股海外销售额占比从2018年的11%升至15% 预计2028年达19% [1] - 海外收入提升可能使每股收益增速增加1.5个百分点 [1] 代表性企业海外收入表现 - 高盛推荐25家领头出海企业 横跨25个行业 年收入约三分之一来自海外 [1] - 这些企业今年股价平均上涨近40% 超过同期恒生指数和沪深300指数涨幅 [1] - 阿里巴巴海外收入份额从2021年的7%升至去年的13% [1] - 宁德时代海外收入份额从21%升至30% [1] - 中际旭创2024年营收87%来自出口 [1] - 在成本和质量优势支持下 出口服务趋势预计将延续 [1]

市场整体表现 - 20日早盘A股主要股指强势上扬，深证成指涨幅超过1%，创业板指一度上涨接近4% [1] - 截至午间收盘，沪指上涨0.69%报3866.09点，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨2.49% [1] - 沪深北三市合计成交额达到11711亿元，场内超过4200只股票上涨 [1] 活跃板块与概念 - 盘面上煤炭、燃气、半导体、汽车、保险等板块出现拉升 [1] - CPO概念、人脑工程、人形机器人概念等主题表现活跃 [1] 结构性基本面线索 - 当前A股最大的结构性基本面线索依然是中国企业出海 [1] - 中美关系进入斗而不破状态可能持续影响市场对出海主题的定价 [1] 市场逻辑与轮动 - 4月后的市场经验及中国底气增加导致部分投资者调仓犹豫 [1] - 这为红利板块提供了阶段性高低切换并获取超额收益的机会 [1] - 但当前轮动属于旧逻辑下的轮动，并非新的市场主线 [1] 未来投资线索 - 新的线索是中国长期系统性保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [1] - 红利轮动结束后需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，周涨6.69%；COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司，周涨7.15%，因美联储官员表态强化降息预期等因素推动资金流向贵金属 [4] - 美油和布伦特原油主力合约收涨，美油涨0.46%报57.25美元/桶，周跌2.80%；布伦特原油涨0.46%报61.34美元/桶，周跌2.22%，因安哥拉12月原油装载量计划减少，供应端收缩预期支撑油价 [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡、镍、锌、铜、铝不同程度下跌或上涨，LME期铅涨0.31%报1971.50美元/吨，周跌2.43% [4] - 国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、焦炭、纯碱上涨，烧碱、铁矿石、玉米、双胶纸下跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数下跌 [8] - 白宫经济顾问称若政府停摆持续到周末后，特朗普将加大行动力度 [9] - 2025年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5% [10] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 [10] - 美国初请失业金人数下降，截至10月11日当周约为21.5万人 [10] - 中国央行行长指出贸易摩擦等对世界经济增长形成拖累 [10] - 特朗普签署行政令，11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征25%新关税，还将对进口客车征10%关税 [12] - 以色列国防军恢复在加沙地带的停火执行 [12] 能化期货 - 俄罗斯取消燃油进口关税，国内石油产品需求下降 [14] - 截至10月16日当周，中国苯乙烯工厂产量环比降0.81万吨，降幅2.33%，产能利用率环比降1.73% [14] - 乌克兰总统与美国能源企业高管会谈，共商能源重建与合作 [15] 金属期货 - 上期所自10月21日收盘结算时起，调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [17] - 上期所上周铜、锌、铅、镍库存增加，铝、锡库存减少 [19] - 上周中国14港港口镍矿库存增加27.91万湿吨，增幅1.86% [19] - 天齐锂业江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目首袋产品达标 [19] - 2025年8月秘鲁锌精矿产量环比增17.2%，同比增29.2%，1 - 8月累计同比增16.1% [19] - 10月10 - 16日再生铅四省周度开工率为35.11%，较上周增加1.07个百分点 [20] - 印尼总统将六家被查封锡冶炼厂移交给国有企业 [20] - 截至本周四，电解铝厂氧化铝原料库存较前一周累积3.2万吨，市场供应宽松 [21] - 今年银价累计涨幅近70%，湖南郴州永兴县大部分店铺缺货 [21] 黑色系期货 - 邢台、运城市场焦炭价格计划提涨 [24] - 国家能源局发布加快推进煤炭洗选高质量发展的意见 [24] - 上周全国63家独立硅锰企业和60家独立硅铁企业库存量增加 [24] - 全国45个和47个港口进口铁矿库存总量环比增加 [24] - 247家钢厂高炉开工率持平，产能利用率和日均铁水产量有变化 [25] - 本周城市总库存量较上周环比减少5.36万吨 [26] 农产品期货 - 商务部将召开猪肉及猪副产品反倾销案听证会 [29] - 第42周油厂大豆实际压榨量216.62万吨，开机率59.59% [29] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计下滑2.8% [30] - 截至10月12日当周，加拿大油菜籽出口量增加97.8% [31] - 国务院常务会议指出全年粮食有望丰收，菜篮子产品供应充足 [32] - 唐人神预计2025年出栏生猪500 - 550万头 [32] 金融市场 金融 - 截至10月19日，今年新成立基金总数超2024年全年，股票型基金新成立数量和发行规模创新高 [34] - 10月以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献超九成 [34] - 两项支持资本市场货币政策工具为市场注入资金，提振投资者信心 [35] - 三季度以来多家沪市公司重组实施完成，产业整合为主线 [35] - 中信证券认为A股新线索是保障资源等安全的战略意图 [37] - 中信建投证券指出市场处于牛市整理期，关注多类板块 [37] - 网红私募产品逆袭，知名私募大佬唱多A股 [38] 产业 - 今年银价涨幅近70%，湖南郴州永兴县白银店铺缺货 [39] - 银行进入四季度工作攻坚，部分中小银行提前启动明年开门红活动 [39] - 中国船东协会与国际航运机构签署合作谅解备忘录 [41] - 交银金租完成业内首单转型金融船舶融资租赁业务 [41] - 武汉经开区推出购房优惠举措 [41] 海外 - 澳大利亚总理预计与特朗普会面讨论稀土材料供应链问题 [42] - 美韩在贸易谈判多数议题上取得进展，达成贸易协议可能性增加 [43] - 日本政府拟上调签证申请手续费 [43] - 标普下调法国长期外币发行人违约评级 [44] - 法国卢浮宫发生珠宝盗窃案 [45] 国际股市 - 韩国部分投资者押注杠杆化的VIX投资，2倍做多VIX期货ETF吸引资金流入 [46] 商品 - 上周国际金价走强，黄金类ETF管理规模扩张，中长期黄金配置价值凸显 [47] - 10月上半月印度从俄罗斯进口石油量回升 [47] 债券 - “固收+”产品内部业绩首尾差距大 [48] - 博时基金张磊认为债券ETF能捕捉债市机会，债市调整较友好 [49] 重要事件日程 - 9:20中国央行2538亿元7天期逆回购到期 [51] - 9:30发布中国70个大中城市住宅销售价格月度报告 [51] - 10:00国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [51] - 11:50日本央行审议委员高田创发表讲话 [51] - 16:00欧洲央行执委施纳贝尔发表讲话 [51] - 22:30加拿大央行公布商业前景和消费者预期调查报告 [51] - 待定二十届四中全会于10月20 - 23日召开 [51] - 待定特朗普会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯 [51] - 次日3:00德国、法国央行行长在纽约发表讲话 [51] - 新股海西新药港交所上市 [51] - 财报宁德时代、中国移动等公司发布财报 [51]

今日关注 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [1] - 国家统计局将发布三季度及9月份宏观经济数据 [2] - 国家统计局将公布9月70个大中城市住宅销售价格报告 [3] - 央行将公布1年期和5年期以上LPR最新值 [4] 宏观经济 - 第138届广交会第一期境外采购商累计线下参会超15万人，环比增长6.3% [5] - 全国秋粮收获近七成，中稻过七成、玉米过六成、大豆过八成 [5] - 武汉经开区推出购房贷款利息补贴、团购优惠等举措以释放住房需求 [5] - 金沙江上游昌波水电站实现大江截流，建成后年均发电量将超43亿千瓦时 [5] - 多家银行公告将对长期不动户进行清理 [6] - 9月15日至10月12日，华南地区广州、深圳累计开盘加推项目12个，推出房源2433套 [6] 投资要闻 - 截至10月19日，今年以来新成立基金总数达1163只，已超越2024年全年的1135只 [7] - 今年以来南向资金净流入额突破1.1万亿元 [7] - 9月新登记私募证券投资基金管理人数量达10家，为年内新高 [7] - 研报指出A股结构性主线为中企出海，后续需关注产业链安全和端侧AI等新线索 [8] 公司动向 - 五粮液集团公布46家非授权店铺名单，涉及多个电商平台 [9] - 士兰微拟200亿元投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目 [10] - 优必选中标1.26亿元项目，其Walker人形机器人全年订单金额超6.3亿元 [10] - 一汽解放与临工集团签署战略合作协议，将在产品、市场等领域合作 [10] - 开云集团计划将美妆部门以约40亿美元出售给欧莱雅集团 [10] 国际动态 - 法国卢浮宫阿波罗画廊发生盗窃案，8件具有历史价值的珠宝被盗 [11] - 南非政府计划投资2.2万亿兰特（约1267亿美元）以推进能源转型 [11] - 美国多地举行示威游行，反对特朗普政府多项政策，参与者达数百万人 [11]

宏观经济与政策动向 - 美国总统特朗普政府低调放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免，并在达成贸易协议时愿意排除更多产品 [1] - 中国人民银行等部门创设股票回购增持再贷款和互换便利两项货币政策工具，首期额度合计8000亿元，一年来为市场注入数千亿元资金，互换便利累计操作1050亿元，参与机构从20家扩容至40家，近700家上市公司披露使用回购增持贷款，上限合计超3300亿元 [4] - 武汉市经济技术开发区推出购房补贴政策，2025年10月1日至12月31日期间，以商业贷款购买首套新建商品住房的家庭可享受初始贷款金额1%至2%的利息补贴，每户最高补贴2万元至4万元 [9] - 中国人民银行副行长邹澜表示，我国应立足国情构建与科技创新相适应的科技金融体系 [10] 金融市场与产品表现 - 全市场唯一白银期货基金国投瑞银白银期货LOF升级限购，A类和C类份额申购限额分别低至100元和1000元，该基金A单位净值今年以来上涨58.10% [1] - 今年以来新成立基金总数达1163只，超越2024年全年的1135只，股票型基金新成立661只，发行规模3393.96亿元，占总发行规模37.45%，创2011年以来近15年新高，今年以来发行总规模达9062.73亿元 [3] - 10月份以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献924.57亿元，占比超九成，指数基金发行活跃，已有50余只计划月内发行 [3] - “固收+”产品内部业绩首尾差距较大，混合债券型二级基金近一年首尾业绩差异超42个百分点，混合债券型一级基金差异超35个百分点 [14] - 国际金价走强刷新纪录，黄金类ETF管理规模扩张，全球央行与机构资金持续增持 [15] 行业动态与公司战略 - 三季度以来至少8家沪市公司宣布重组实施完成，产业整合为主线，案例如爱柯迪收购卓尔博完善汽车零部件供应链，长盈通收购生一升光电实现光通信上下游协同，华海诚科收购衡所华威提升环氧塑封料市场份额 [4] - 中国船东协会与波罗的海国际航运公会等三大国际航运机构签署合作谅解备忘录，推动航运业安全、绿色、数智化转型 [9] - 交银金租完成业内首单转型金融船舶融资租赁业务，租金挂钩承租人降碳目标及船舶碳强度指标 [9] - 五粮液集团公布46家非授权店铺名单，涉及抖音、京东等多个平台 [11] - 法国开云集团计划将美妆部门以约40亿美元（约合人民币285亿元）出售给欧莱雅集团，交易包括Creed品牌所有权及为开云旗下品牌开发美妆产品的权利 [11] 商品市场与资源安全 - 白银价格创历史新高，今年以来银价累计涨幅接近70%，湖南郴州永兴县出现缺货，投资银条从8000多元涨至13000多元 [8] - 印度10月上半月从俄罗斯日均进口石油约180万桶，较9月日均进口量增加约25万桶 [15] - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯计划与美国总统特朗普会面讨论稀土材料供应链问题 [12] 投资策略与市场观点 - 中信证券指出A股最大结构性基本面线索是中企出海，需关注产业链安全和端侧AI等新线索 [5] - 中信建投证券认为市场处于牛市整理期，重点关注板块包括红利、有色（稀土、贵金属）、大金融、AI、电池、芯片等 [6] - 网红私募产品“三毛基”单位净值升至0.9854元接近回本，私募大佬集体唱多A股，神农投资陈宇称牛市进入下半场，是主线龙头做价差的好时候 [6] - 博时基金张磊表示股债对基本面脱敏是年内市场新特点，债市调整比此前更友好，政策预期冲击和权益上涨斜率偏缓但更持久 [14] 公司公告与业绩 - 士兰微拟200亿元投建12英寸高端模拟集成电路芯片项目 [7] - 中国人寿前三季度预计净利润同比增长50%-70% [7] - 天和磁材拟8.5亿元投资高性能稀土永磁项目 [7] - 祥生医疗第三季度净利润同比增长41.95% [7] - 长青集团前三季度净利润预增55.25%-65.0% [7] - 珠海冠宇前三季度净利润预增36.88%-55.54% [7] - 同有科技第三季度净利同比增300.46% [7]

出海模式重构 - 中国企业的出海业务从传统的制造和产品出口，转变为以智能云、金融支付、个人信贷、外卖出行、短剧网文等为代表的数字生态和系统模式输出 [1] - 出海模式的核心是利用资本、技术、方法论和解决方案，试图输出一整套系统和模式，而不仅仅是销售具体单品 [1] - 企业以技术和数据为依托，能够精准捕捉不同地域圈层的需求痛点，无需亲身踏足每一片土地 [1] 出海战略动机 - 出海被视为抬升公司主营业务天花板的重要助力，并将海外市场视为实现弯道超车的新机会 [1] - 面对国内增长持续加压和行业价格战的局面，尽快抢夺海外市场成为公司的一致目标，旨在让自身优势在更多地方开花结果或在他人优势领域开疆拓土 [1] 海外市场机遇与挑战 - 海外市场具有市场大、收入高的特点，但同时也面临竞争激烈、监管复杂的挑战 [1] - 具体的挑战包括中国云的安全问题、AI公司的身份问题、金融支付与个人信贷的合规压力、外卖出行本地化的深水区以及短剧出海的版权问题 [2] 企业能力与应对策略 - 中国企业已进化为中国“智造”，出海时手握创新和专利，并能将图纸实现为产品 [3] - 关键策略是从最核心且可操作的程序着手适应本土化，并与国内外监管部门合作推动全球化，以规避规则暗礁 [3] - 企业背靠优质的供应链、完整的生态圈、有经验的运营管理团队以及顶级的研发资源，在科技、AI、金融等领域寻找国际化的最优解 [4] - 同时需要应对本地巨头夹击、用户信任缺失等困局，并解决数据收集与隐私治理的合规难题 [4]

中企出海作为核心基本面线索 - 中企全球化是当前A股最重要的基本面线索和行情线索，有出海敞口的企业基本面有更多亮点 [1] - 中国制造业龙头全球化的核心逻辑是将份额优势转化为定价权和利润率提升 [1] - 海外营收占比超20%的个股组合自6月以来累计涨幅达26%，而其他非金融个股组合涨幅为15% [1] - 海外营收占比超20%的企业在全A非金融的收入及利润占比分别高达31%和38%，市值占比从6月初的34%提升至36% [1] 中美关系对出海定价的影响 - 中美贸易争端态势趋于复杂，双方迅速化解分歧的概率降低 [2] - 中方举措包含基于维护产业安全与国家利益的长期战略部署，若美方将其泛化处理可能加剧分歧 [2] - 若APEC会议举行中美元首会晤，可避免局势失控但立即有明朗结果的概率下降 [2] - 随着明年一季度末时间节点临近，中美间可控范围内的摩擦频率或将逐步上升 [2] 投资者情绪与调仓行为 - 全市场整体积累交易损耗创3月以来最高值，最近5个交易周中有4周赚钱效应为负 [3] - 投资者情绪指数MA10读数为69.2，回落至亢奋区之下，为8月中旬以来最低值 [3] - 样本活跃私募仓位为84.5%，低于此前6周但仍在历史较高水平；市场融资余额为24401亿元，近期增加145亿元 [3] 红利板块的轮动特性 - 红利板块是当前所有板块中相对强度和动量均出现边际改善的板块 [4] - 红利板块反弹更多是投资者的"肌肉记忆"，可能只是过去4个月负超额的均值回归修正 [4] - 7月以来，煤炭、保险、电力、银行、出版和高速公路相对Wind全A的超额收益分别为-1%、-7%、-10%、-12%、-18%和-23% [4] 保障资源与产业链安全的战略意图 - 中国近期出口审查举措已不局限于战略资源品，首次在新能源制造装备领域实施"技术级"审查，涵盖能量密度≥300Wh/kg的锂电池等 [5] - 在逆全球化趋势下，中国需保护制造业的"铲子"，健全出口审查制度以确保产业链长期安全 [5] - 该战略旨在将中国企业的份额和技术优势转化为利润，支持头部公司持续创新建立"护城河" [5] 短期高切低策略与明年新线索 - 短期可考虑用红利品种做高切低过渡，关注煤炭、保险、火电、银行、白电等存在明显负超额的品种 [6] - 该策略是旧共识逻辑下阶段性追求相对收益，空间和时间可能相对有限 [6] - 产业链安全方面需关注中国有足够供给优势的行业，如战略资源、有极强份额和技术优势的行业、以及有内卷外化倾向的行业 [7] - 端侧AI方面，需关注大厂端侧硬件入口的争夺以及未来端侧AI应用的全面爆发，中国企业在端侧的潜力更大 [7]