核心观点 - 邮储银行通过专项信贷支持、创新金融产品和增值服务 积极支持零碳园区建设 助力实现双碳目标 [1][2][3][4] 绿色金融产品创新 - 湖南省分行设立50亿元绿色信贷额度 为光伏和储能项目提供最长15年期优惠贷款 利率较基准下浮10%至15% [2] - 落地全省首笔"碳减排挂钩贷款" 根据企业减排目标达成情况动态调整利率 [2] - 江苏省分行针对"零碳+数字"双特色项目 制定差异化融资方案 高效完成授信审批与贷款投放 [3] 项目支持成效 - 支持长沙临空经济示范区建设20MW分布式光伏发电系统 覆盖80%厂房屋顶 年减排二氧化碳约1.8万吨 [2] - 长沙黄花综合保税区配套储能电站实现绿电占比超60% [2] - 沪苏零碳数字产业园项目建成后将成为长三角地区零碳技术研发和产业集聚重要平台 [3] 服务模式创新 - 湖南省分行组建"绿色金融专班" 为18家企业提供碳核算和ESG评估服务 完成碳账户体系建设 [2] - 提供"碳账户+ESG"增值管理服务 满足园区客户多元化零碳服务需求 [2] - 江苏省分行构建"精准对接+灵活适配"服务模式 主动对接项目建设单位常熟昆承产业发展有限公司 [3] 战略规划 - 通过优选项目、创新模式、完善机制、构建生态等方式持续优化绿色金融服务 [4] - 加强与地方政府、行业协会、同业机构和相关企业的联动 形成服务绿色产业合力 [3] - 以助力零碳园区建设运营为契机 做好绿色金融大文章 [4]

全球最大太阳能电站建设进展 - 中国正在青藏高原建设全球最大太阳能发电场 占地面积达610平方公里 相当于美国芝加哥市面积 [1][4] - 项目全面建成后将拥有700多万块电池板 发电量足以满足500万户家庭用电需求 [10] - 目前约三分之二土地已安装太阳能电池板 完工部分开始供电 [10] 中国清洁能源发展现状 - 2025上半年新增太阳能发电装机容量212吉瓦 超过美国截至2024年底全部太阳能装机容量178吉瓦 [5] - 同期新增风电装机容量约51吉瓦 [6] - 太阳能发电量已超过水力发电量 有望在今年超过风力发电量成为中国最大清洁能源来源 [6] 碳排放趋势与目标 - 2025上半年碳排放量较去年同期下降1% 延续2024年3月开始下降趋势 [4] - 碳排放峰值可能已提前到来 早于政府设定的2030年达峰目标 [4] - 为实现2060年碳中和目标 未来35年排放量需平均每年下降3% [4] 电力供需与电网挑战 - 2025上半年电力需求增长3.7% 但太阳能风能和核能发电量增长轻松超过需求增幅 [5] - 绿色能源分布与产业布局不匹配 主要挑战是如何将西部电力输送到东部人口中心 [10] - 电网管理方式相对僵化 主要适用于煤电稳定输出 阻碍绿色电力充分利用 [10] 生态与经济效益 - 太阳能电池板起到防风作用 减少沙尘和土壤水分蒸发 为植被生长创造条件 [8] - "上面发电 下面种草 科学放牧"模式实现生态与经济效益共赢 [10] - "光伏羊"在光伏板阴影下吃草 形成多层面双赢局面 [8][10]

战略合作与交付 - 三一重卡与惠州瑶安新能源达成200辆电动重卡战略合作并完成首批20辆交付 [1][7] - 交付仪式由双方高管出席 包括惠州瑶安新能源董事长赵志洪及三一重卡大客户部副部长周阳等 [3] 新能源产业布局 - 惠州瑶安新能源以20台三一425电动重卡和4座充电站为基础 计划年内扩展至200台车辆和22座充电站 [5] - 绿色物流网络将覆盖广东惠州 英德 韶关及广西贺州 桂林 助推水泥砂石等行业低碳运输转型 [5] 企业战略与行业地位 - 三一重卡连续四年蝉联全国新能源重卡销冠 此次合作被视为创新精神与绿色底蕴的融合 [9] - 合作将助力惠州瑶安新能源优化产业链 打造区域绿色交通典范并加速区域物流低碳转型 [11] 行业动态 - 文章提及7月轻卡影响力排名 超充重卡200辆交车 北奔重卡海外第10000辆下线及3亿元新能源公交招标等行业热点 [14]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]

核心财务表现 - 2025年上半年经营收入同比增长3.4%至769.39亿元，净利润同比微增0.2%至21.29亿元 [1] - 净利润率为2.8%，同比略降0.1个百分点 [1] 业务板块表现 - 电信基建服务收入382.72亿元（同比+1.6%），占比49.7% [2] - 业务流程外判服务收入223.83亿元（同比+1.0%），占比29.1% [2] - 应用、内容及其他服务收入162.84亿元（同比+11.7%），占比提升至21.2% [2] - 国内运营商市场收入同比下降4.6%至382.03亿元，但应用、内容及其他服务业务仍保持9%增长 [2] 市场结构转型 - 非运营商集客市场收入同比增长12.9%至365.85亿元，海外市场收入同比增长8.7%至21.51亿元 [3] - 非运营商集客与海外市场收入合计占比首次超过50% [3] - 海外市场拓展聚焦亚太、中东及拉美地区，协同"一带一路"数字经济需求 [3] 人工智能与数字化发展 - 人工智能产品深度融入智慧体育平台、智慧交通等大型综合解决方案 [1] - 内部应用AI标准化标书制作流程，年处理约100万份合同及200-300万份标书 [1] - 打造人工智能全栈式五大服务能力，覆盖政务、数据中心等领域 [4] - "人工智能+"产品在手订单总额超13亿元，服务全国20余省份200余家客户 [4] 战略新兴业务进展 - 上半年新签合同额约1060亿元，战略新兴业务新签合同额超420亿元（占比超40%） [5] - 战略新兴业务聚焦数字基建、智慧城市、绿色低碳及应急安全四大领域 [5] - 绿色低碳领域采用"绿色能源+节能技术"双轮驱动，参与编制数据中心绿色化评价国家标准 [5] - 通过节能改造合作模式为运营商客户实现30%-40%节能效果 [5][6] - 公司设定2025年万元收入温室气体排放较2020年下降不低于15%的目标，目前进展符合预期 [5]

核心财务表现 - 2025年中期经营收入同比增长3.4%至769.39亿元，净利润同比微增0.2%至21.29亿元，净利润率为2.8% [1] - 电信基建服务收入382.72亿元（同比+1.6%），占比49.7%；业务流程外判服务收入223.83亿元（同比+1.0%），占比29.1%；应用、内容及其他服务收入162.84亿元（同比+11.7%），占比21.2% [4] 业务结构转型 - 国内非运营商集客市场收入同比增长12.9%达365.85亿元，海外市场收入同比增长8.7%达21.51亿元，两者合计收入占比首次超过50% [5] - 国内运营商市场收入同比下降4.6%至382.03亿元，但应用、内容及其他服务业务仍保持9%增长 [5] - 人工智能相关在手订单总额超13亿元，服务覆盖全国20余省份200余家客户 [7] 战略新兴业务进展 - 上半年新签合同额约1060亿元，其中战略新兴业务新签合同额超420亿元，占比超40% [7] - 战略新兴业务聚焦数字基建、智慧城市、绿色低碳及应急安全四大领域 [7] - 采用"绿色能源+节能技术"双轮驱动模式，通过节能改造帮助客户实现30%-40%的节能效果 [8] 技术创新与运营优化 - 人工智能深度融入智慧体育平台、智慧交通等大型综合解决方案 [1] - 通过AI标准化标书制作流程，每年处理约100万份合同及200-300万份标书，提升运营效率并减少失误 [4] - 打造人工智能全栈式五大服务能力，覆盖政务、数据中心、应急、文旅等领域 [7] 市场拓展策略 - 在巩固亚太和中东市场基础上，于拉美地区取得突破，积极对接"一带一路"合作伙伴数字经济需求 [6] - 通过节能改造项目与运营商形成战略合作关系，采用先投入后分成的商业模式减轻客户资本开支压力 [8]

公司技术进展 - 长庆油田近8年累计埋存二氧化碳达102万吨 历史性突破百万吨大关 [1] - 通过二氧化碳驱技术累计实现增油5万多吨 [1] - 二氧化碳驱开采效率较传统水介质提高25% [1] - 形成以二氧化碳混相驱替 防腐防气窜 循环利用为核心的"长庆模式" [1] - 已申报CCUS相关发明专利38件 制修订标准12件 [1] 项目布局规划 - "十四五"期间在陕甘宁部署3个百万吨级CCUS工业化项目 [2] - 陕西姬塬油田黄3区项目建成10万吨/年注入能力 [2] - 陇东油区2026年将开展10万吨级CCUS先导试验 [2] - 宁夏油区项目已建成40万吨/年注入能力 [2] - 整体百万吨CCUS工业化布局基本形成 [2] 技术模式与生态效益 - 采用致密油面积驱 低渗透重力辅助驱 页岩油补能三种技术模式 [2] - 100万吨埋碳量相当于植树5400多万棵 [2] - 未来5年埋碳量有望取得进一步突破 [2] - 项目助力我国"双碳"目标实现 [2]

交易概述 - 公司拟向特定对象卢红萍和涂瀚发行3000万股A股股票，占发行前总股本的30% [2] - 发行价格为10.87元/股，认购总金额为3.261亿元 [6][7] - 交易完成后公司控股股东将变更为卢红萍，实际控制人变更为卢红萍和涂瀚 [3] 交易结构 - 卢红萍认购2100万股，金额2.2827亿元；涂瀚认购900万股，金额0.9783亿元 [7] - 采用锁价发行方式，价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [6] - 认购资金全部为现金方式，锁定期36个月 [8][9] 股权变动 - 第一期协议转让完成后，收购人持股比例19.64%，表决权比例19.64% [5] - 原实际控制人陈洪民方持股比例17.91%，表决权比例12.89% [5] - 收购人已以16.46元/股受让上海晶优持有的1784.614万股（9.18%） [2][4] 交易目的 - 补充营运资金，优化资本结构，降低财务成本 [14] - 增强资金实力，支持产能扩张、兼并收购和市场开拓 [13][14] - 维护控制权稳定，传递积极信号 [15] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [15] - 提升资本实力和资产规模，增强抗风险能力 [15] - 为主营业务持续快速增长提供资金保障 [15] 行业背景 - 公司是汽车涡轮增压器零部件细分领域头部企业 [13] - 产品应用于传统燃油车和新能源混合动力车型 [14] - 在"双碳"政策驱动下，涡轮增压器配置率提升，市场需求扩大 [14] 审议程序 - 已通过第四届董事会第十六次会议和监事会第十次会议审议 [16][17] - 独立董事专门会议审议通过并发表同意意见 [15] - 尚需股东大会审议、上交所审核及证监会注册 [17]

交易背景与目的 - 本次交易为淮河能源发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易对价中现金部分为175,411.93万元，股份部分为994,000.92万元，现金与股份比例为15%:85% [1][17] - 交易旨在实现煤电一体化协同、地域协同、管理协同和技术应用协同，强化上市公司作为淮南矿业能源业务资本运作平台的战略定位 [4][7][8] - 通过收购电力集团股权，上市公司将间接持有淮浙煤电50.43%股权和淮浙电力49.00%股权，解决前次重组未收购的遗留问题 [16][17][18] 协同效应分析 - 管理协同体现为统一煤炭采购、电力生产调度及售电管理，提升效率并节约成本，上市公司配煤业务可补充电力集团煤炭供应 [9] - 地域协同基于双方业务均集中于安徽省及长三角地区，整合后增强区域电力市场议价能力 [9] - 技术协同通过吸收电力集团先进火电机组建设运营经验，提升现有项目效能 [10] - 煤电一体化运营降低煤炭采购、运输和储存成本，提升火电燃料供应可靠性 [8] 资产注入与同业竞争 - 朱集东矿因采矿权人变更需通过招拍挂程序，无法协议转让，暂未注入上市公司，但通过长期煤炭供应协议保障潘集电厂需求 [23][24] - 顾北煤矿作为淮浙煤电分公司，采矿权人未变更，无注入障碍 [24] - 淮南矿业承诺将暂不具备注入条件的发电项目在满足合规性和盈利能力要求后3年内注入，此前以托管或租赁方式交由上市公司管理 [34][37][38] - 委托销售煤炭与淮南矿业直接销售不构成实质性同业竞争，因产品类型（原料煤vs炼焦煤）、业务模式（委托加工vs自主销售）及客户群体存在差异 [25][26][27] 参股公司协同性 - 抽水蓄能项目（如长电休宁）助力上市公司开发清洁能源，践行"两个联营"政策，拓展新能源业态 [10][11][12] - 集团财务公司持股8.50%可为电力集团提供融资及金融服务，2023年其营业收入、总资产和净资产占上市公司比例均低于20%，符合监管要求 [14][15] - 参股金融企业具备行业案例支持，如华能国际持股华能财务20% [14] 交易影响评估 - 关联交易增加主要因电力集团向淮南矿业采购动力煤及销售原料煤，但定价公允且具商业合理性 [43][44] - 交易后上市公司资产规模、火电业务规模及盈利能力提升，2023年标的公司煤炭业务销售收入达263,969.09万元 [25][44] - 淮南矿业煤炭销量远高于标的公司，2022-2024年其销量分别为6,519.83万吨、6,782.50万吨和6,365.12万吨，优先销售承诺具备履约能力 [29] 合规性与承诺履行 - 同业竞争承诺变更符合《4号指引》，因部分资产注入条件受限，变更经独立董事、董事会及股东大会审议通过 [31][32][33] - 淮浙煤电《公司章程》修订后，电力集团控制其股东会及董事会，可实际控制淮浙煤电 [19][20][21] - 纳入同业竞争核查的资产范围以控制力为标准，参股企业未纳入 [31]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为9.28亿元人民币，同比下降3.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4433.25万元人民币，同比增长27.91% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为7712.35万元人民币，同比大幅增长116.54% [2] - 基本每股收益为0.11055元/股，同比增长27.91% [2] - 总资产为29.75亿元人民币，较上年度末下降1.25% [2] 业务结构 - 电气机柜业务实现营业收入6.02亿元人民币，占公司总收入的64.90% [4] - 气体绝缘开关设备业务实现营业收入2.80亿元人民币，同比增长34.80%，占总收入的30.14% [6][8] - 境外销售收入为4585.43万元人民币，呈现向好趋势 [8] 行业环境 - 全国电网工程完成投资2911亿元人民币，同比增长14.6% [3] - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [3] - 新能源发电量占全口径总发电量比重为26.0%，同比提高4.4个百分点 [3] - 全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降9.1% [3] 战略发展 - 完成高压柜体KYN61-C的样机试制及小批量生产 [7] - 新版B柜系列化方案落地并具备批量生产能力 [7] - 在沙特阿拉伯合资设立子公司High Voltage Energy Company，从事环网柜等产品的生产和销售 [14] - 已取得17.5kV环网柜的ASTA型式试验报告 [8] 研发投入 - 研发费用为2888.32万元人民币，同比下降12.62% [12] - 重点开发设计中高电压等级的环保气体绝缘环网柜和开关柜产品 [7] - 加速低压小型化智能柜体的研发进程 [7] 资产与负债 - 货币资金为3.87亿元人民币，较上年度末下降50.97% [13] - 应收账款为9.64亿元人民币，较上年度末增长42.60% [13] - 短期借款为1.40亿元人民币，较上年度末下降23.16% [13] - 应收款项融资为7711.48万元人民币，较上年度末下降62.52% [13] 募投项目进展 - 智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目累计投入3.61亿元人民币，投入进度82.50% [19] - 技术研发中心建设项目累计投入3596.56万元人民币，投入进度53.66% [19] - 两个募投项目达到预定可使用状态日期调整为2025年10月 [19] 市场地位 - 公司为电气机柜细分领域规模最大的制造商，荣获"制造业单项冠军示范企业"称号 [5] - 气体绝缘开关设备产品交付单元数已处于行业前列 [6] - 拥有辐射全国的营销服务网络，设立十大营销片区，布局近80家营销地区 [10]