报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币即期汇率核心矛盾是时间维度下的节奏把控，人民币贬值压力减缓趋势确定，关键在于升值启动时点与推进速度 [2][31] - 短期人民币升值得益政策引导与市场情绪修复带来的A股红利，直接回归“6时代”概率低，更可能向合理均衡中枢渐进修复 [2][3][31] - 中期美元兑人民币即期汇率趋势性走强需美元指数下行和国内经济基本面积极变化协同配合 [7][34] 人民币汇率走势推动因素 - 美联储货币政策立场转鸽，为人民币创造有利外部环境 [10] - 国内稳汇率政策发力，抑制人民币贬值预期，促使汇率预期趋于均衡 [10] - A股回暖带动风险偏好回升，激发人民币补涨需求 [10] 汇率走势与政策调控 - 美元兑人民币即期汇率下破7.15体现政策锚和市场力量共同作用，政策锚引导市场预期，市场力量因股汇联动增强 [12] - 汇率行情呈现“即期端波动加大、掉期端趋势性强化”分化特征，即期汇率受情绪和短期资金影响，掉期端受利率平价和利差驱动 [3][32] - 政策调控方面，若汇率弹性高或出现羊群效应，央行可能放缓中间价调整节奏；升破7.10前适度放缓上调速度，“丝滑”突破则加大干预力度 [4][33] 居民存款搬家 - 居民存款搬家指居民将银行储蓄转向非银行金融投资领域，受收益驱动和预期影响，对金融市场和经济结构有多重影响 [21] - 近期居民存款向非银金融机构迁移为股市带来增量资金，抬升A股估值中枢，优化资金供需结构 [22] - “住户存款/总市值”图不能作为居民存款搬家直接证据，其存在指标构造缺陷、受季节性因素扰动、数据时效性不足问题 [27][28][30] 后市展望 - 短期人民币维持偏升值方向，市场或在7.10附近形成“三价合一”格局 [4][31][33] - 需警惕美联储独立性争议和美国非农就业数据超预期对汇率市场短期波动的影响 [7][34]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元汇率单日暴涨超340点 一度突破7.12元大关 创2024年11月以来新高 [1] - 人民币升值受美联储降息预期推动 美元指数单日暴跌0.94% 创2025年4月以来最大单日跌幅 [5][7] 外资流入中国资产 - 8月北向资金单日净流入超百亿元 全月净流入A股超200亿元 [3][7] - 外资集中涌入科技和新能源板块 宁德时代 贵州茅台等龙头股受青睐 [3][7] 中美经济表现对比 - 2025年上半年中国GDP增长5.3% 显著高于美国的1.7% [7] - 中国研发强度达2.6% 半导体自给率从2020年15%提升至2025年35% [14][16] 美国政策动荡影响 - 美元指数自2025年1月以来下跌近10% 创1973年以来总统任期首年最差表现 [10] - 特朗普解雇美联储理事库克引发质疑 耶伦批评此举破坏美联储独立性 [3][9] 产业竞争力变化 - 英伟达H20芯片对华出口解禁 显示中国半导体产业具备国际竞争实力 [7] - 中国通过RCEP和一带一路深化区域合作 与美国《通胀削减法案》形成制度竞争 [16] 政策预期与市场变量 - 若美联储9月降息25个基点 可能进一步推动美元走弱 [18] - 中美达成90天关税休战期 为经贸谈判提供缓冲空间 [18]

行业景气度与价格趋势 - 原料供应紧张及需求支撑推动中国化工原料出口和国内市场价格上涨 [1] - 欧洲SAF价格持续走强带动行业景气度提升 [1] - 相关标的包括巨化股份、盐湖股份等表现活跃的成分股 [1] 机构策略观点 - 东方财富策略指出机构看好成长风格 顺周期龙头及化工板块具价格弹性潜力 [1] - 增量资金关注低位资产 [1] - 摩根士丹利认为A股牛市可持续 政策支持推动石化行业老旧产能退出 [1] - 流动性改善利好市场 [1] 人民币升值情景受益方向 - 华创证券假设美元降息后人民币升值破7 企业海外盈余加速结汇推动热钱流入 [2] - 成本外币结算收入人民币结算业务受益 如大炼化板块 [2] - 以荣盛石化为例：单季度1000万吨原油加工量 3500元/吨成本 汇率波动3%可带来单季成本下降10亿元 年化利润增厚40亿元 [2] - 外资北上可能扫货核心资产 化工行业包括万华化学和大炼化等 参考2019年外资偏好消费和地产案例 [2] - 沙特资本对大炼化板块有显著偏好 [2] 重点关注标的与工具 - 人民币升值情景下建议关注万华化学、恒力石化、荣盛石化 [2] - 外资可直接配置化工ETF（159870）及其联接基金（A类014942 C类014943 I类022792） [2][3] 化工ETF资金流动数据 - 近期申购笔数达611笔 赎回10笔 [3] - 申购份额10.09亿份 赎回份额650万份 [3] - 最小申赎单位50万份 现金替代比例上限50% [3] - T日预估现金差额6.93元 T-1日单位申赎资产339549.93元 [3] - 近5日净流入数据：08-22日14.92亿元 08-25日14.35亿元 08-26日10.82亿元 08-27日7.42亿元 08-28日4.26亿元（单位换算：万元至亿元） [3]

人民币升值原因分析 - 离岸人民币大幅升值400个基点 从7.15升至7.11 [1] - 美联储理事支持9月降息25个基点 预计未来3-6个月进一步降息 [1] - A股市场持续升温产生赚钱效应 外资流入助推人民币需求 [1] 港股市场表现异常 - 恒生指数仅微涨0.43% 恒生科技指数平盘 与人民币大涨形成背离 [4] - 港股周线呈现抵抗态势 出现明显滞涨迹象 [1] - 恒生科技指数走势弱于预期 形态失去过往流畅性 [2] 内外资市场联动关系 - 历史规律显示A股牛市多由港股带动 本次出现反常背离 [4] - 港股作为外资主导市场与内资主导的A股出现走势分化 [4] - 市场需关注港股若出现波段调整对A股的潜在影响 [4] 市场前景展望 - 港股可能需要经历调整后再行拉升 [4] - A股或需休养生息以谋求更持久的牛市行情 [4] - 内外资协同效应缺失可能影响后续行情高度 [4]

据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为13.8%，降息25个基点的概率为86.2%。美联储 10月维持利率不变的概率为6.7%，累计降息25个基点的概率为49.1%，累计降息50个基点的概率为 44.2%。 来源：新浪网 美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点 美联储理事沃勒表示，支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息；除非8月份 就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。剔除关税的 暂时影响，潜在通胀率接近2%；政策利率"适度限制"，预计比中性利率高出1.25至1.50个百分点。 美联储9月降息概率为86.2% 8月29日，人民币兑美元中间价较上日调升33点至7.1030，升值至2024年11月6日以来最高。离岸人民币 现报7.12。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指和标普500指数再创收盘新高[1] - 大型科技股多数上涨 量子计算概念股领涨[1] 人民币汇率走势 - 离岸人民币汇率大涨超300点 一度涨至7.1173元 创近10个月新高[1] - 离岸人民币兑美元报7.1202元 较前日涨337点 日内交投区间7.1551-7.1183元[3] - 在岸人民币对美元夜盘收盘报7.1306 较前日夜盘收涨194个基点[4] - 人民币升值幅度远超美元贬值幅度[1] 美国经济数据 - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% 高于此前报告的3%[4] - 美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万 续请人数降至195.4万 双双低于预期[4] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点 预计未来3-6个月将进一步降息[4] - 除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀受控 否则不需要更大幅度降息[4] - 剔除关税影响后潜在通胀率接近2% 政策利率比中性利率高出1.25至1.50个百分点[4] 人民币升值驱动因素 - 人民币走升是内外部因素共振的结果[4] - 主要驱动力包括中间价在偏强方向的明显调控作用[5] - 6月下旬CFETS等三大人民币汇率指数降至年内低点后 中间价调控力度加大[5] - 中间价较在岸市场价偏强幅度从0扩大到400-500个基点[5] 人民币汇率展望 - 7月以来在美元未进一步走低前提下 人民币中间价保持稳步升值[5] - 预计9月FOMC美联储降息前后人民币结汇规模或再度放大[5] - 若央行继续坚持以市场供求为基础的调控政策 人民币汇率有望重返6时代[6] - 中国资产吸引力大概率提升[6]

人民币汇率变动 - 离岸人民币汇率大涨约300点 为2024年11月6日以来首次突破7.12元 人民币升值幅度远超美元贬值幅度 [1] - 美元指数进一步走弱的环境推动人民币升值 [1] - "反内卷"等相关政策或推动国内资产回报率抬升 [1] - 央行中间价调控思路指向参考一篮子货币调节并引导人民币兑美元升值预期 [1] 受益行业分析 - 交运 有色 石化 机械 家电 电子 电力设备等行业有望受益于人民币汇率升值 [1] - 航空 造纸等行业因产品以外币结算 人民币升值时成本降低并增厚利润 [1] 相关公司情况 - 博汇纸业产能规模大 盈利处于底部区间且弹性突出 [2] - 华夏航空为独立民营航空公司 长期专注于支线运输 [3]

人民币汇率走势 - 在岸及离岸人民币对美元汇率盘中升破7.14整数关口 [1] - 汇率走升源于美联储政策转向及国内资本市场回暖推动跨境资金增配人民币资产 [1] 银行理财业务动态 - 四川省内成都银行、成都农商银行及四川银行计划联合申设银行理财公司并已开展前期准备工作 [2] - 三家银行对联合申设理财公司牌照较有信心 [2] 银证合作业务布局 - 2025年7月A股新增投资者数量达196.36万户 同比增幅70.54% [3] - 中国银行、招商银行、兴业银行等头部银行在手机银行App醒目位置布局证券开户活动 [3] - 银证合作形成开户引流与服务增值双向互动格局 满足客户基础金融及资本市场参与需求 [3] 科创债发行进展 - 全市场累计发行科创债814只 总规模突破1万亿元 [4] - 34家银行参与发行科创债 总规模达2273亿元 [4] - 科创债支持科技创新融资需求 助力经济转型及提升产业竞争力 [4] 信用卡不良贷款处置 - 华夏银行信用卡中心公开转让7期个人信用卡不良贷款项目 转让起始价为未偿本息总额的0.15折 [5] - 2025年以来多家银行密集推进信用卡不良贷款转让 整体规模可观且折价力度显著加大 [5]

人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率大涨300点 一度涨至7.1173元 为2024年11月6日以来首次突破7.12元 [3][4] - 人民币升值幅度远超美元贬值幅度 [4] - 具体汇率数据：最新报7.1214 较前日下跌0.0297 跌幅0.4153% 日内波幅0.0363 振幅0.5076% [5] 中国资产期货表现 - 富时中国A50指数期货持续上扬 涨幅约0.3% [6] - 恒生科技指数期货夜盘涨幅超1% [9] 人民币汇率展望 - 招商证券指出7月以来在美元未进一步走低前提下 人民币中间价保持稳步升值 [8] - 预计9月FOMC美联储降息前后人民币结汇规模或再度放大 [8] - 若央行继续坚持以市场供求为基础的调控政策 人民币汇率有望重返"6"时代 中国资产吸引力大概率提升 [8] 美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指微跌 纳指涨约0.3% 标普500指数接近平盘 [11] - 英伟达股价跌超1% [12] 英伟达业绩分析 - 第二季度营收增长高达56% 超出华尔街预期 [15] - 数据中心业务收入略低于预期 [15] - 对本季度整体营收指引为540亿美元 略高于分析师普遍预期的531亿美元 [15] - 营收指引未计入对华H20芯片销售 若中美就相关销售达成协议 营收可能远好于预期 [15] - 多家机构包括摩根大通、花旗和伯恩斯坦在财报公布后更加看多该股并上调目标价 [15] - 具体财务数据：成交量1.58亿股 成交额283.83亿美元 振幅4.44% 市盈率(TTM)50.34 市净率43.53 总市值4.36万亿美元 [13] 美联储政策预期 - 市场关注周五PCE通胀报告 预计7月环比上涨0.2% 同比上涨2.6% [15] - 若数据符合或低于预期 可能巩固9月降息信心 即使高于预期 下个月降息可能性未必被排除 [16]

美股科技板块短期风险 - 美股科技板块存在调整可能性 季节性规律显示9月前后波动性易放大且散户资金易撤出 [2] - AI负面评论涉及就业替代及投资盈利问题 叠加降息反复及全球长债利率冲高可能加剧调整 [2] - 8月以来提示美股调整的论调增多 财报季利多结束进一步强化短期不确定性 [2] 美联储政策与市场预期 - 杰克逊霍尔会议仅解除9月不降息风险 未打开趋势性降息窗口 [3] - CME降息定价无显著变化 美股美债美元仅呈现V型波动而无实质突破 [3] - 9月非农数据可能低位反弹 关税税率调升或使CPI维持高位 导致降息交易不顺利 [3] 全球债券市场动态 - 全球长债利率冲高反映市场对关税后共振复苏过度乐观 基本面存在暗藏风险 [4] - 若出现黑天鹅事件 恐慌情绪可能放大并对市场形成冲击 [4] - 债市调整自2025年8月8日起算 平安公司债ETF(511030)回撤控制排名第一 规模达223.53亿元 [5] 人民币汇率与流动性 - 人民币汇率存在升值可能性 出口增速与贸易盈余稳健提供额外上行空间 [5] - 短期出口补偿性结汇规模可观 上半年观望资金或达3000亿元 [5] - 汇率升值可能推动外资流入 为A股港股市场带来流动性改善契机 [1][5] 债券ETF市场表现对比 - 平安公司债ETF(511030)近一周场内贴水率仅-0.06% 净值回撤控制最优 [5] - 海富通城投债ETF(511220)规模245.11亿元 但近一周贴水率达-0.19% 表现次于平安产品 [5] - 科创债ETF群体整体贴水率介于-0.17%至-0.28% 其中嘉实产品(159600)规模200.11亿元且贴水率最低(-0.20%) [5]