市场整体表现 - A股市场三大指数集体反弹，创业板指涨幅最大，达2.23%，沪指涨0.69%，深成指涨1.47% [1] - 沪深两市成交额显著放量，达1.86万亿元，较上一交易日增加1360亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，超2900只个股上涨，其中105只个股涨停 [1] - 板块表现分化，海南自贸区、贵金属、算力硬件等板块领涨，医药商业、影视院线、教育、银行等板块下跌 [1] 贵金属板块行情 - 贵金属板块集体大涨，表现亮眼 [3][5] - 多种贵金属价格创下历史新高：现货黄金首次站上4400美元，白银冲破69美元，铂金突破2000美元，钯金达1786美元 [3] - 铜价也涨至每吨12000美元的纪录水平 [4] 主要贵金属价格数据 - 伦敦金现报4405.100美元/盎司，日内涨1.54%，年初至今累计上涨67.87% [4] - 伦敦银现报69.186美元/盎司，日内涨3.19%，年初至今累计上涨139.51% [4] - COMEX黄金报4433.2美元/盎司，年初至今上涨67.97% [4] - COMEX白银报69.170美元/盎司，年初至今上涨136.16% [4] - 现货铂金报2054.89美元/盎司，日内涨4.38%，年初至今上涨127.31% [4] - 现货钯金报1789.14美元/盎司，日内涨4.51%，年初至今上涨96.94% [4] - 以人民币计价的伦敦金报997.1118元/克，年初至今上涨61.91% [4] - 以人民币计价的伦敦银报15660.5921元/千克，年初至今上涨131.01% [4] 价格上涨驱动因素：宏观与流动性 - 两大核心驱动因素：市场对美联储降息的预期以及紧张的地缘政治局势 [7][8] - 市场预期美联储2026年将继续降息，降低了持有无息资产黄金白银的机会成本 [9] - 美联储计划通过准备金管理购买操作，每月向市场注入400亿美元流动性，市场流动性宽裕 [10] - 地缘政治紧张加剧市场避险情绪，包括美委关系恶化、美国拟对俄能源实施新制裁、泰柬边境冲突升级等 [11] 价格上涨驱动因素：供需与市场结构 - 各国央行持续购金，黄金ETF持仓除5月外每月增长，并已连续五周录得资金流入 [12] - 高盛预测黄金明年可能涨至4900美元，因ETF投资者与央行争抢有限的黄金供应，形成供不应求局面 [12] - 铂金上涨主因供应端持续短缺，世界铂金投资协会预测未来几年铂金市场年均短缺约19.3吨，相当于年需求的8% [13][14] - 钯金市场前景复杂，预计到2027年可能从短缺转为过剩，但取决于汽车催化剂回收供应能否跟上 [15][16] 白银价格的特殊驱动因素 - 白银具有工业与金融避险双重属性，表现格外抢眼 [17] - 工业需求是重要支撑，工业用银占总需求60%以上，因其优异的导电性被广泛应用于光伏、电动汽车、人工智能数据中心等新兴产业 [18] - 预测显示，仅太阳能领域到2030年每年可能新增1.5亿盎司白银需求 [19] - 近期暴涨的直接导火索是COMEX交易所库存急剧下降，12月初短短四天内60%的注册库存（约4760万盎司）被实物交割 [20] - COMEX注册库存较2020年峰值下降超70%，全球显性库存仅能覆盖1到2个月消费量，远低于安全线 [20][21] - 伦敦白银库存在12月中旬已降至4000吨以下 [21] - 低库存遇上年底实物交割需求激增，增加了市场出现逼仓行情的风险 [21] - 白银市场规模远小于黄金，价格弹性大，易受资金推动形成自我强化的上涨 [21] 行业前景与特征 - 长期看，支撑贵金属的逻辑包括全球信用货币体系重构压力、各国财政赤字扩大及地缘政治不确定性 [23] - 白银因兼具工业属性，在新能源和科技革命背景下，需求端支撑更为稳固 [23] - 白银价格的波动性预计将大于黄金，上涨更猛但回调也可能更快 [22] - 白银年初至今涨幅已翻了一倍多，黄金涨幅约三分之二 [6]

受地缘政治紧张局势加剧以及市场预期美联储明年将进一步降息的影响，白银价格继续创下历史新高，黄金价格也随之走高。周一，截至发稿，现货白银 价格上涨1.84%，至68.3995美元/盎司。现货黄金价格上涨至接近4383美元/盎司，突破10月份创下的4381美元以上的历史高位，此前两周价格持续走 高。 受投机性资金流入和10月份历史性轧空后持续的供应紧张局面提振，白银价格持续走强。本月初，上海白银期货总成交量飙升至接近几个月前供 应紧张时期的水平。 其次，虽然上周公布的一系列经济数据并未提供更多经济前景的明朗信息，但美国总统特朗普一直主张大幅降息，交易员们押注美联储将在 2026年两次降息。宽松的货币政策对不支付利息的黄金和白银有利。 地缘政治紧张局势也增强了贵金属的避险吸引力。美国加大了对委内瑞拉的石油封锁力度，进一步施压委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的政府;与 此同时，乌克兰首次在地中海袭击了一艘隶属于俄罗斯影子舰队的油轮。 贵金属正迎来历史性的一年，黄金和白银均有望创下自 1979 年以来最大的年度涨幅。白银价格已翻了一番多，黄金价格也飙升了约三分之二， 这主要得益于各大央行增加购买以及资金流入贵金属交易所交易 ...

核心观点 - 世界黄金协会及市场分析认为，受地缘经济不确定性等因素支撑，2026年黄金价格大概率能继续带来惊喜 [1] 2023-2025年行情回顾 - 2023年黄金价格站稳每盎司2000美元，之后持续上涨，于2025年10月初突破每盎司4000美元关口 [3] - 国内金价随之上涨，足金饰品价格超过1100元/克，工艺金条价格突破1040元/克 [3] 支撑2026年金价上行的核心因素 - **美国降息预期**：11月美国CPI同比为2.7%，低于预期的3.1%，失业率升至4.6%创四年新高，非农就业新增仅5万，通胀下降和就业疲软为美联储降息提供理由，降息将导致实际利率下降，利好无息资产黄金 [5] - **全球主要经济体赤字高企**：2025年美国联邦政府赤字预计超1.8万亿美元，赤字率高达6.5%-7%，日本政府债务占GDP的260%，欧洲的意大利和法国赤字率也接近或超过欧盟3%的警戒线，高债务可能引发货币超发，削弱货币信用，促使投资者转向黄金 [7][9] - **各国央行持续购金**：截至2025年第二季度，全球官方黄金储备总量已达36274吨，波兰国家银行是最大买家，截至10月黄金储备531吨，占外汇储备26%，中国央行截至8月已连续10个月增持，黄金储备达2302吨，哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西等国也积极购买，央行长期战略储备需求是金价的压舱石 [9][11] - **地缘政治与避险需求**：全球多地存在摩擦与贸易冲突，区域高强度冲突风险难以避免，避险情绪将推动资金流入黄金市场 [11] 2026年黄金市场潜在风险 - **美联储推迟降息**：若美国通胀反弹或就业走强，美联储可能维持高利率，导致黄金承压 [13] - **市场超买引发波动**：市场过度乐观可能导致超买，一旦出现抛售容易引发价格剧烈波动 [13] - **获利了结压力**：若金价突破每盎司4500美元，早期低位买入者可能大量抛售以实现获利，导致金价下跌 [15] - **地缘局势缓和**：若全球紧张关系缓解，将削弱黄金的避险需求 [15] - **美元意外走强**：若欧日央行转向鸽派政策，可能使美元相对走强，从而对以美元计价的黄金价格构成压力 [15] 机构展望与投资参考 - 高盛将2026年底的金价预期上调至每盎司4900美元，花旗认为中长期金价可能挑战5000美元 [17] - 有机构提醒，尽管长期看好，但短期震荡可能加剧，因金价从3000美元涨至4000美元的涨幅罕见，技术性回调概率较高 [17] - 金价走势最终取决于美联储降息节奏、全球赤字变化、央行购金力度及地缘局势走向 [20]

金价表现与市场驱动因素 - 12月22日，受地缘政治局势紧张及市场降息预期升温双重推动，金价表现强势，不断刷新历史高点，日内波动近80美元 [1] - 截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4443美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF已连续五周录得资金流入 [1] 相关金融产品表现 - 黄金ETF华夏（518850）涨2.08% [1] - 黄金股ETF（159562）涨3.78% [1] - 有色金属ETF基金（516650）涨2.55% [1] 宏观经济数据与政策预期 - 本周美国将公布Q3季度GDP和修正后的7~9月PCE数据 [1] - 若PCE数据可进一步反映通胀出现明显缓和，伴随美国劳动力市场正在走弱的各项指标，会增加美联储再次降息的可能性，有效提振贵金属长期上涨趋势 [1] 行业中长期展望 - 中长期来看，美联储降息周期的确立和美元信用的减弱将有效托底贵金属价格 [1] - 央行购金、工业白银消耗、ETF持续流入、投资消费等需求持续旺盛，供需缺口将长期存在，贵金属未来将延续上涨趋势 [1]

市场行情与价格驱动因素 - 周一开盘后，广期所铂、钯全合约继续冲高，于早盘收盘前均录得涨停 [2][7] - 铂钯价格表现依然跟随金价走势，但表现更为强势，黄金持续偏强给了市场做多铂钯的“底气” [3][8] - 金银比的快速回归也延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑和推动力 [3][8] 宏观与政策环境 - 继上周日本央行加息落地后，市场阶段性利空出尽，流动性风险缓解，市场继续围绕美联储降息展开交易 [2][7] - 尽管市场对美联储未来降息空间并不乐观，但市场就美联储未来主席人选及2016年降息次数和扩表节奏展开讨论和定价 [2][7] - 出于对金融市场流动性和经济就业疲软前景，市场仍偏乐观看待，一定程度上或继续提振贵金属走势 [2][7] - 欧盟委员会公布一项计划，拟放弃从2035年开始在欧盟境内禁止销售新燃油车的现行安排，即允许部分非电动车在2035年后继续销售 [3][8] - 根据新计划，欧盟汽车减排目标将调整为：2035年二氧化碳排放量较2021年水平减少90%，放弃此前要求所有新出售乘用车和货运车从2035年起实现零排放的目标 [3][8] 行业与需求影响 - 铂钯主要用于汽车尾气催化剂中，特别是钯金需求超8成被用于汽车尾气催化剂 [3][8] - 欧盟政策变化意味着燃油车在欧洲市场不再面临强制退出的命运，政策在一定程度上提振铂钯未来的需求 [3][8]

2025年11月美国通胀数据表现 - 11月美国CPI同比增速为2.7%，较9月回落0.3个百分点，远低于市场预期的3.1% [3] - 11月核心CPI同比增速降至2.6%，同样明显低于3%的市场预期 [3] - 9月至11月期间，CPI环比增速为0.2%，核心CPI环比增速为0.1% [3] - 10月至11月CPI平均环比增速仅为0.1%，较9月回落0.2个百分点，核心CPI环比折年率从9月的2.8%大幅降至1.0% [3] 通胀降温的结构性分析 - 住房分项明显回落是通胀不及预期的主要拖累，仅租金分项就拖累CPI同比增速近0.2个百分点 [5] - 剔除住房分项后，CPI同比增速仅比9月回落0.1个百分点，降温幅度显著收敛 [5] - 除能源通胀同比增速略回升外，食品、核心商品和核心服务的同比增速均在下降 [5] - 核心商品中，二手车价格环比回升，但服装、休闲娱乐用品、电脑等商品环比增速下跌较多 [5] - 核心服务中，除租金外，机票、医疗服务、娱乐服务的环比增速也在降温 [5] 数据失真的核心原因 - 通胀超预期回落的核心原因是政府关门导致的统计数据失真，放大了通胀下滑幅度 [6] - 政府关门期间，美国劳工统计局未能收集10月通胀调查数据，仅能获取汽油、二手车等非调查类数据 [3] - 对于无法采样的商品价格，BLS被迫使用结转法，即将9月价格直接套用到10月，此方法以前几乎不用 [6] - 住房租金指数的特殊计算逻辑导致机械的结转法假设10月租金无变化，从而大概率低估了11月的租金通胀 [9] - 数据采集滞后可能放大了假日促销的影响，导致样本价格偏低，进而使剔除二手车后的核心商品环比增速明显回落 [9] 通胀前景与市场影响 - 短期内美国通胀压力偏温和，商品关税赦免范围扩大及国内需求偏弱，减缓了关税对核心商品通胀的传导 [12] - 领先指标显示，2026年租金和二手车分项大概率将处于低位，对稳定通胀起到作用 [12] - 即使剔除住房和二手车分项，当前核心通胀也在降温，因此通胀暂时不会阻碍美联储降息 [12] - 该通胀数据公布后，市场对美联储降息的预期提前，CME数据显示预期从2026年4月提前至3月 [12] 未来政策走向的关键观察点 - 未来美联储降息预期能否进一步升温，关键取决于失业率是否会持续超预期上升，就业市场是美联储关注的核心指标之一 [14] - 新任美联储主席的表态是另一关键，若释放更鸽派的信号，将可能推动降息预期升温 [14] - 当前通胀数据的可靠性和指示意义需打折扣，不宜作为美国通胀大幅缓解的直接证据，真实水平需后续数据验证 [14] - 未来解读美国宏观经济和政策走向的关键在于就业数据和美联储的政策表态 [14]

市场表现与数据 - 截至2025年12月22日14:04，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨3.56% [1] - 成分股白银有色上涨10.04%，中国黄金国际上涨7.65%，晓程科技上涨7.18% [1] - 黄金股ETF(517520)上涨3.42%，最新价报2.06元 [1] - 截至2025年12月19日，黄金股ETF(517520)年初至今涨幅超过87% [1] - 截至2025年11月28日，中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比68.26% [3] - 布局黄金产业链的SSH黄金股票指数中，前十权重股中7家净利润同比增速超50%，股价近一年均涨超50% [3] 宏观驱动因素 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，通胀压力缓解为美联储货币宽松政策提供想象空间 [1] - 美联储主席热门人选凯文·哈塞特表示，美国核心通胀“处于或低于目标水平”，使得美联储“有充足空间”降息 [2] - 高盛集团分析师表示，美国利率下行促使ETF投资者与各国央行争夺有限的黄金资源 [2] - 兴业证券展望2026年，认为美国宽松货币政策有望托举市场需求，美元逆全球化下多元货币崛起支撑黄金中长期货币信用对冲逻辑强化 [2] - 兴业证券指出，美联储降息预期下实际利率下行，地缘政治不确定性持续，各国央行将继续增持黄金 [2] 行业与公司基本面 - 黄金股是以黄金产业链上市公司为标的的股票投资，其价值受益于金价上涨，也与企业自身的矿产成本、开采效率、资源储量及管理能力紧密相关 [3] - 多家金矿公司三季度业绩报告显示利润增长超市场预期 [3] - 黄金股ETF（517520）为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数中规模、份额最大的ETF基金，旨在分享黄金产业链发展红利并降低单一股票风险 [3] 机构观点与展望 - 高盛集团分析师预计，央行层面的结构性高需求以及美联储降息带来的周期性支撑这两大核心驱动因素将继续推动金价走高 [2] - 兴业证券表示，俄乌冲突和解或带动非美需求修复，黄金对冲风险与美元信用弱化，价格中枢有望抬升 [2] - 兴业证券认为，黄金股估值处于历史低位，随着金价上涨和盈利改善，估值有望修复，提供“戴维斯双击”机会 [2]

市场表现与价格动态 - 12月22日亚洲时段，钯金和铂金延续大涨，广期所相关品种双双涨停，白银价格频繁刷新历史新高 [1] - 国际黄金价格在阔别两个交易月后，于当日再创历史新高，开盘依托5日均线4340美元区域持续上攻，现已突破历史新高4382美元 [1] - 近期贵金属市场中，白银屡创新高并领涨，带动此前未充分发力的黄金在多次冲高遇阻后终迎突破，刷新纪录 [1] - 现货白银长线看涨格局未改，100美元大关仍是核心目标，短期依托5日与10日均线维持强势上行，周五及当日银价接连刷新历史新高 [3] 基本面驱动因素 - 美国11月失业率意外升至4.6%，超出市场预期，促使市场重新评估美联储2026年降息路径，实际利率下行的预期为金价提供有力支撑 [1] - 美元指数走弱，降低了以美元计价的黄金持仓成本 [2] - 全球央行购金热度不减，2025年第三季度需求达1313吨，创历史新高 [2] - 中国黄金储备截至11月末增至7412万盎司，环比增加3万盎司，已实现连续第13个月增持 [2] - 在流动性充裕与供给受限的双重作用下，商品价格持续冲击高位，基础原材料的战略价值日益凸显 [2] - 关税措施或加剧区域供需缺口，进一步推升商品价格 [2] - 若美国私人投资者资金大举流入黄金ETF，2026年底金价触及4900美元/盎司的预期存在较大上调空间，当前美金融组合中黄金配置比例极低，黄金占比每提升1个基点，金价或上扬1.4% [2] - 在全球增长放缓、贸易摩擦加剧、美联储独立性受质疑等因素催化下，2026年金价甚至可能突破5000美元/盎司 [2] - 市场对流动性与经济疲软交织的预期支撑金价维持偏强走势，银、铂、钯表现尤为亮眼，金银比快速回落 [2] 技术分析与价格目标 - 现货黄金在刷新历史新高后，短期理论目标可看至4430~4440美元区域，本轮波段上涨有望逐步指向4470~4500甚至4580美元区间 [3] - 黄金价格已突破并站稳上周四高点4375美元一线，表明多头维持强势格局，一旦失守该位，短线将转弱 [3] - 日内低点即5日均线所在的4340美元区域构成关键支撑，守住此处则多头思路不变，若跌破4340，空头将占优 [3] - 中期关键支撑位于4300~4310美元区间，这是多头的中期生命线，只要位于该生命线之上，整体上升趋势便未改变，唯有有效下破此区域，市场才可能转入空头主导 [3] - 现货白银需警惕短线调整风险，因近段时间每次银价创出新高后均遭遇空头压制，但调整后仍有再创新高的潜力 [3]

市场行情与价格表现 - 12月22日盘中，沪银期货主力合约遭遇一波急速上涨，最低下探至16282.00元，截止发稿报16075.00元，涨幅5.18% [1] - 沪银期货主力合约涨超5% [2] 机构核心观点汇总 - 兴业期货核心观点：沪银02合约前多配合止盈线持有 [2] - 中财期货核心观点：贵金属价格中枢仍有上行空间 [2] - 国信期货核心观点：贵金属板块短期仍有望维持偏强走势 [2] 兴业期货观点详述 - COMEX交割大月再度加剧现货偏紧矛盾，伦敦白银现货三个月租赁利率已升至7.25% [2] - 商品属性与金融属性利多共振，使得白银上涨弹性依然高于黄金 [2] - 短线从技术面看，白银做多策略拥挤度已较高，以ETF为代表的投资资金趋于谨慎 [2] - 策略上，沪银02合约前多配合止盈线持有，新单暂时观望 [2] 中财期货观点详述 - 短期宏观环境整体偏多：美国12月密歇根大学消费者信心指数、11月成屋销售年化环比增长不及预期利多金银，12月一年期通胀率预期终值超预期利空金银，但整体利多 [3] - 日本央行加息对金银影响有限，地缘方面俄乌仍未有实质性变化 [3] - 白银在流动性预期和长期工业需求下表现更强，金价表现相对中性 [3] - 中期看，美联储延续降息进程、美参议院通过“大而美”法案、美国债务上限继续提高、财政赤字率或继续抬升对金价构成利好 [3] - 白银后续或面临高额关税，利多银价 [3] - 长期看，在全球贸易和通胀环境存在不确定性、全球央行购金及白银长期供需缺口的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间 [3] 国信期货观点详述 - 展望后市，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势 [3] - 技术面上，沪金主力合约支撑参考960元/克附近，阻力关注990元/克附近；沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16000元/千克附近 [3] - 建议维持轻仓波段思路，以灵活应对市场波动 [3]

黄金价格与市场表现 - 12月22日，现货黄金史上首次站上4400美元/盎司关口 [1] - 现货黄金今年迄今累计上涨近68% [3] - 矿业ETF（561330）年内涨幅近90% [1] 宏观经济与就业数据 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，好于经济学家预期的4.5万人 [5] - 美国11月失业率升至4.6%，高于预期的4.5% [5] - 美国10月非农就业人数为减少10.5万人 [5] 机构观点与驱动因素 - 高盛认为，新兴市场央行持续买入黄金以分散储备风险，构成结构性买盘 [9] - 美联储降息带来的周期性支持，与央行买盘共同构成金价上涨的双轮驱动 [9] - 国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求 [9] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升 [9] 矿业ETF（561330）及其跟踪指数分析 - 截至2025年12月19日，矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数年内超额收益超10% [10] - 矿业ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为37只，前十大成分股占比55.63% [10] - 中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股占比47.58% [10] - 中证有色金属矿业指数中【黄金+铜+稀土】合计占比为53.4%，高于中证有色指数的49.5% [12] - 矿业ETF（561330）当前规模为9.08亿元，位居同类指数下ETF首位 [18] 指数成分股与行业分布 - 中证有色金属矿业指数前十大成分股包括：六合彩彩（权重9.88%）、行母第四（权重9.42%）、北方稀土（权重6.77%）、华友钻业（权重5.68%）、中国铝业（权重5.05%）、一般烧脑（权重4.26%）、中含黄金（权重3.91%）、山东黄金（权重3.87%）、云铝股份（权重3.57%）、天齐锂业（权重3.21%）[11] 行业展望与供给端分析 - 过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，使得供给端弹性明显下降 [18] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大 [18] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行”，锂价则受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路并未改变 [18] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续 [18]