美股市场表现 - 纳斯达克指数开盘猛涨2.58%，但随后跳水，最终以大跌2.15%收盘，盘中振幅接近5% [1] - 标普500指数开盘涨1.92%，收盘大跌1.56%，收在全天最低点 [3] - 道琼斯指数从开盘上涨1.63%转为收盘下跌0.84% [3] - 科技股成为重灾区，固态硬盘板块跌超7%，激光雷达和飞行汽车概念跌超6%，半导体板块跌3.39% [3] - 明星股美光科技暴跌10.88%，西部数据跌8.92%，超微电脑跌6.43%，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.47%，特斯拉跌2.21% [3] 中概股表现 - 中概股指数开盘后一度拉升1.68%，但最终暴跌2.87% [7] - 蔚来跌6.09%，小鹏汽车跌5.10%，哔哩哔哩跌4.54%，拼多多跌4.31%，阿里巴巴跌3.53% [7] - 奇富科技跌5.51%，腾讯音乐跌5.61%，唯品会跌6.99%，网易有道跌8.10%，猫途鹰跌8.15%，小牛电动跌9.89% [5] 行业板块表现 - 金属铜板块指数跌4.27%，传感器板块跌4.45%，光伏太阳能板块跌4.67% [8] - D星通信板块跌4.77%，商业航天板块跌4.91%，国际军工板块跌4.98% [8] - 固态电池板块跌5.20%，外卖概念板块跌6.30%，共享经济板块跌6.34%，飞行汽车板块跌6.46% [8] A股市场前景 - A股已连续调整四个交易日，出现缩量下跌和企稳迹象，成交量萎缩可能意味着抛压减轻 [9] - 与美股关联度高的科技成长板块如AI概念、半导体可能面临压力，而内需导向的消费、基建等板块可能表现出更强韧性 [9] - 沪深300指数动态市盈率约为11倍，显著低于美股的18倍，估值优势提供较高安全边际 [11] - 政策面上，国内关于统一大市场、数字经济的政策暖风继续，国常会部署增强消费品供需适配性措施以推动内需增长 [11] - 技术面上，A股在突破4000点后的回调可视为技术性休整，昨日尾盘有资金回流迹象 [13] 资金与行业策略 - 银行板块因估值低、股息率高，在市场震荡期被视为避风港；医药生物板块也具备防御属性 [10] - 新能源产业链，特别是锂电板块，因碳酸锂价格持续上涨而表现活跃；高端制造、军工等符合国家产业政策的方向可能获资金关注 [15] - A股市场以内资为主导，北向资金等外资的短期波动对市场情绪有影响，但未改变A股中长期运行逻辑 [11] - 需警惕与美股高度联动、业务模式相似、估值偏高的科技股，而主营业务在国内、估值合理的公司受影响相对较小 [13]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指涨超220点，标普500指数小幅上涨，纳斯达克指数走势震荡 [2] - 美股正从上一交易日的“惨烈反转”中爬升，但本周整体仍将录得较大跌幅，标普500本周迄今下跌逾2%，道指跌近3%，纳指回撤约3% [3] - 明星科技股走势分化，谷歌涨超3.5%，苹果涨超1.5%，英伟达、台积电、美光科技跌约3%，甲骨文跌超7% [3] 美联储政策预期 - 美联储官员威廉姆斯释放鸽派信号，推高交易员对美联储12月再度降息的押注 [2] - 联邦基金利率期货目前隐含的12月“降息25个基点”概率已升至70%以上，前一天这一数字仅为39.1% [2] - 投资者希望更宽松的货币政策能为疲弱的经济注入动力，并为历史高位的科技股估值提供支撑 [2] 礼来公司里程碑 - 礼来公司市值盘中突破1万亿美元，成为首家市值达到1万亿美元的医疗保健公司 [1][4] - 礼来股价盘中一度上涨1.7%，公司市值随之升至约1万亿美元 [4] - 礼来不仅是首家市值破万亿美元的制药公司，也是美国除科技企业之外第二家迈入这一门槛的公司 [4] 礼来业务驱动因素 - 礼来股价上涨主要受投资者对其GLP-1类减肥药押注升温推动 [4] - 礼来下一代口服减重药所在的市场预计到2030年规模将高达950亿美元 [4] - 礼来GLP-1药物在细分市场（包括Ozempic和Wegovy）中的份额已接近58% [5] 礼来股价表现与竞争 - 礼来股价今年以来已上涨37%，2024年全年也涨了32% [5] - 礼来在肥胖治疗领域从诺和诺德手中拿下了接近三分之二的新市场份额 [5] - 礼来股价在5月曾受挫，因CVS Health将其减重药Zepbound从首选报销药物名单中剔除，但随后在好于预期的三季报和上调的业绩指引下重新起飞 [4]

全球金融市场震荡 - 2025年11月18日至19日全球金融市场出现大幅下跌，日经指数、韩国股市及美国股指期货均跳水，贵金属与比特币价格也随之下跌 [1] - 市场震荡导火索包括美联储12月降息预期大幅降温至不足50%，促使投资者重新评估风险与收益 [1] - 日本债市出现大规模抛售，10年期国债收益率一度飙升至1.75%以上，逼近2008年以来高位，其利率波动对全球流动性产生重大影响 [1] - 前期火热的AI概念股开始降温，投资者在英伟达发布业绩前选择离场观望，引发科技股普遍下跌 [1] - 抛售日本国债、美联储降息预期降温及AI概念回调等因素在短时间内叠加，造成市场急转弯 [8] 中国市场表现 - A股和港股在11月18日早盘追随国际市场的颓势，沪指自9月中旬以来首次出现三连阴 [3] - 题材股和小盘股遭遇抛售，导致两市约有4100只个股下跌，短线投资者损失惨重 [3][6] - 尽管银行和券商板块试图出手护盘，但效果有限 [3] - 前期大热的储能和锂电等板块出现回调，原因包括前期涨幅过大及传闻澄清后资金撤离 [6] - 光伏板块在澄清相关传闻后出现短暂反弹但随后继续回调，显示市场情绪脆弱 [6] - 沪指短期内将面临60日均线（3890点附近）的考验，市场存在反弹预期与进一步回调风险 [6] 外资机构观点 - 瑞银发布2026年展望报告，预计MSCI中国指数在2026年末将达到100点，上涨空间约为14% [3] - 瑞银预测中国企业2026年每股收益将增长约10%，尤其看好互联网、硬件科技和券商板块 [3] - 瑞银认为反内卷政策和折旧摊销下降将有助于提升企业盈利能力 [3] - 摩根士丹利也表达类似观点，认为2026年中国股市有望延续上升势头 [3] - 外资机构将目光聚焦于长期基本面，认为短期市场波动不会改变对中国股市中长期走势的判断 [3][8] - 瑞银提醒全球AI概念股回调可能拖累中国科技股，但认为中国科技股与全球AI相关性低于韩国等国，国产化进程能缓冲外部冲击 [5] 公司层面动态 - 百度2025年第三季度总营收达到312亿元，百度核心营收为247亿元 [6] - 百度首次单独披露AI业务收入，显示同比增长超过50% [6] - 百度AI云收入同比增长33%，AI应用收入为26亿元，AI原生营销服务收入增幅高达262%，达到28亿元 [6] - 券商板块今年业绩增长明显，但未获得市场应有溢价，机构投资者与散户预期存在偏差 [6]

AI概念股盘前表现 - 英伟达盘前跌幅一度扩大至3% [1] - 台积电盘前下跌2.9% [1] - AMD盘前跌幅超过2% [1] - 甲骨文盘前跌幅超过2% [1] 明星科技股盘前表现 - 苹果公司盘前走低 [1] - 特斯拉盘前走低 [1] - 谷歌盘前走低 [1] - 微软盘前走低 [1] 中概股盘前表现 - 小鹏汽车盘前跌幅超过3% [2] - 阿里巴巴盘前跌幅超过2% [2] - 百度集团盘前下跌1.35% [2]

AI概念股盘前表现 - 多只AI概念股盘前走低，英伟达跌幅一度扩大至3% [1] - 台积电盘前下跌2.9% [1] - AMD和甲骨文盘前跌幅均超过2% [1] 明星科技股盘前表现 - 明星科技股多数下跌，包括苹果、特斯拉、谷歌和微软等公司 [2] 中概股盘前表现 - 小鹏汽车盘前跌幅超过3% [3] - 阿里巴巴盘前下跌超过2% [3] - 百度集团盘前下跌1.35% [3]

港股市场整体表现 - 港股主要指数大幅下跌，恒生指数跌2.38%或615.55点，报25220.02点，恒生国企指数跌2.45%，恒生科技指数跌3.21%，全日成交额2857.02亿港元 [1] - 全周累计跌幅显著，恒指累跌5.09%，国指累跌5.09%，恒科指数累跌7.18% [1] - 市场处于关键消化阶段，资产配置在成长股与价值股、风险资产与避险资产间取舍加剧短线波动 [1] 蓝筹股表现 - 小米集团-W逆市上扬涨1.01%，报38.08港元，成交额158.07亿港元，贡献恒指10.85点，公司以平均价37.61港元回购1350万股，总耗资超5.07亿港元，创上市以来最大单日回购金额纪录 [2] - 蓝筹股中仅4股上涨，龙湖集团涨1.43%，中国电信涨0.69%，信义光能跌7.51%拖累恒指1.94点，领展房产基金跌7.47%拖累恒指11.78点 [2] 科技股与AI概念股 - 大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌4.65%，腾讯跌1.77% [3] - AI概念相关股悉数下挫，中芯国际跌6.39%，华虹半导体跌6.09% [3] - 投资者对AI估值泡沫担忧未消散，尽管英伟达第三季度营收同比激增62%至570.1亿美元并给出强劲第四季度指引 [3] 锂矿板块 - 锂矿股重挫，赣锋锂业跌12.47%，天齐锂业跌11.93% [4] - 广期所碳酸锂期货主力2601合约跌停跌幅9%，交易所宣布自11月24日起对相关合约交易手续费标准及交易限额进行优化调整 [4] 加密货币相关板块 - 加密货币ETF及概念股大跌，华夏以太币跌8.21%，华夏比特币跌8.61%，蓝港互动跌8.64% [4] - 比特币跌超8%报84384美元，以太坊跌超9%报2744.07美元，抹去今年全部涨幅，市场进入比特币四年周期中的"秋季" [5] 博彩板块 - 博彩股集体走低，金沙中国跌5.97%，美高梅中国跌5.73%，永利澳门跌5.72%，银河娱乐跌4.05% [6] - 澳门特区政府估算明年全年博彩毛收入为2360亿澳门元，摩通大根研报预期12月起博彩收入增长将加速至15%至17% [6] 热门异动股 - 实德环球放量闪崩跌48.25%，报0.059港元，因十六浦娱乐场管理服务协议提前终止且澳博建议收购十六浦娱乐场一事不会进行 [7] - 领展房产基金跌7.47%，报35.9港元，美银证券将其2026至28财年每基金单位分派预测下调2%至3%，目标价由45港元降至43港元 [8]

今日行情解读：市场下跌原因 - 隔夜美股三大指数集体收跌，以科技股为主的纳斯达克指数大跌2.15%，英伟达财报超预期后股价高位回落，拖累A股半导体、AI应用等相关板块 [1] - 美股悲观情绪蔓延至亚太市场，日经225指数跌超2.3%，韩国综合指数一度跌4%，加剧全球资本市场避险氛围 [1] - 美国9月非农就业数据远超预期，美联储释放鹰派信号，市场对12月降息概率预期大幅降至40%以下，全球流动性宽松预期受阻压制高估值成长股板块 [1] - 11月20日LPR维持不变，市场对短期政策进一步宽松的乐观预期落空，对地产、消费等板块信心造成打击 [3] - 近期强势的锂电池板块因广期所上调碳酸锂期货手续费等降温措施面临压力，AI概念板块因短期涨幅过大出现资金集体获利了结迹象 [3] - 上证指数盘中跌破3850点关键支撑位，创业板指跌超3%击穿2950点，技术性破位触发程序化止损盘扩大市场跌幅 [3] - 市场普跌背景下资金偏好出现明显变化，反映出极致的避险情绪 [3] 策略看法：市场前景分析 - A股市场短期偏空面较多，利空波及、获利了结、利润兑现导致担忧情绪加剧，浮游筹码抛售扩大震荡幅度 [3] - 当前调整被视为短期和阶段性的，并非长线行情结束的信号，调整主因是阶段涨幅过大、美联储降息概率下降、美股下跌及AI估值担忧 [3] - 短线维持指数在4000点附近震荡的看法 [3] - 长线继续看多看涨 [4]

全球市场动态 - 美股上演过山车行情，纳指一度涨超2.5%，标普500指数涨幅一度接近2%，但随后大幅跳水，纳指收盘下跌2.15%，标普500收跌1.6%，为自今年4月美股崩盘以来最大盘中反转[1][3][4] - 市场在短短几小时内市值蒸发超过2万亿美元，恐慌指数VIX最高飙升到28.27点[4] - 日韩股市开盘大跳水，全球市场避险情绪持续发酵[1] 市场下跌驱动因素 - 美国经济数据突然变脸，就业和服务业指标全面降温，硬着陆风险未过去[6] - 美联储官员再度放出鹰派暗示，市场期待的降息窗口被推迟，资金价格锚定不稳定[6] - 多家科技巨头供应链传出杂音，半导体、AI服务器出货预期被下调，引发科技板块高位抛压[6] - 非农数据发布后，市场出现隐含波动率大幅下跌，期权做市商平衡和抛售触发Vanna Crush及负Gamma反馈机制，导致先涨后跌[7][8] 科技股与AI行业观点 - 知名空头机构浑水资本CEO Carson Block警告不宜做空美国大型科技股，认为真正泡沫严重的是挂AI概念名号但无核心算力的冒牌AI公司[9][10][11][12] - 像英伟达这样的领头羊只要还在涨，市场趋势就不会轻易改变，因被动指数基金资金持续流入必须每日买入，形成自动买盘支持[13][14] - 被动交易繁荣破坏市场价格发现功能，被动资金成为主导力量，只要增量资金持续，高估值科技股就有托底买盘[14] - 市场出现双向恐惧，多头担心泡沫破裂不敢追，空头认清结构不敢做空，比单边行情更复杂危险[16][17][18] 传统行业与投资策略 - 百亿私募大佬林园认为AI、生物科技、新能源等热门赛道迟早面临产能扩张和惨烈竞争，是高投入、烧钱快、周期长行业，长期不盈利会打击投资者信心[21][22] - 传统行业头部公司凭借规模、资金和管理优势能撑住，估值已处在难得低位，风险相对可控，如沪深A50、沪深300指数企业能撑起中国经济基本盘[24][25] - 投资方向聚焦两类企业：能让人快乐的和能让人活更长的，如食品、消费行业需求永恒，供需调整快，市场纠错能力强，不需要巨额投入维持增长[25][26][27] - 投资底层逻辑是生存与盈利，传统行业企业需求持续，公司存在则机会总会回来，而追热门方向一旦追错可能损失全部[27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析并给出交易策略，如黄金建议下方支撑买入，铜建议观望，铝价或震荡调整等，投资者需综合考虑各因素并结合自身情况决策[2][3][4] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：周四贵金属震荡，伦敦金受制于4100美元[2] - 基本面：美国9月非农数据、失业率等情况，美联储官员表态，中国LPR维持不变，国内黄金ETF流入，各交易所金银库存有变化，黄金ETF-SPDR持有量减少，白银etf-iShares持有量增加[2] - 交易策略：黄金下方支撑买入，白银逐步多单减持[2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡下行[3] - 基本面：美联储官员提示风险致市场风险偏好下降，铜矿偏紧，智利国家铜业报价升水上涨，国内华东华南平水铜现货升水等情况[3] - 交易策略：宏观驱动不明，建议观望[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.19%，收于21530元/吨[3] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求方面周度铝材开工率小幅上升[3] - 交易策略：铝价回落后现货交投好转，铝锭现货贴水收窄，但主力多头减仓，盘面价格或维持震荡调整[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.29%，收于2732元/吨[3] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂提前检修或降负荷运行，需求方面电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：氧化铝供需过剩格局难改，现货价格延续跌势，预计价格维持震荡偏弱，后续关注氧化铝厂减产情况[4] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2512合约收盘价较前一交易日-0.18%，收于22380元/吨[4] - 基本面：供应端内外分化，海外精炼锌产量下降，国内锌精矿加工费下行，出口窗口开启缓解部分压力，需求端开工率环比下滑，消费平淡，库存端低库存形成支撑[4] - 交易策略：逢高抛空[4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2512合约收盘价较前一交易日-0.17%，收于17200元/吨[4] - 基本面：供应端铅精矿短缺加剧，产量受原料约束，需求端铅蓄电池开工率环比上升，但高价抑制散单采购，企业以销定产，库存端仍处近一年低位，交割后流通量增加或抑制涨幅[4] - 交易策略：观望[4] 工业硅 - 市场表现：周四早盘低开，全天震荡下跌，主力01合约收于9075元/吨，较上个交易日下跌315元/吨[4] - 基本面：供给端开炉数量减少，整体开炉率32.91%，社会库存本周小幅累库，仓单库存小幅去库，需求端多晶硅开工支撑需求，有机硅单体厂计划减产30%，铝合金开工率较稳定[4] - 交易策略：基本面来看底部价格支撑较强，因有机硅计划减产盘面大幅反弹，因市场有环保检查传闻，多单可逐步止盈，空单进场需谨慎[4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于98980元/吨（-320），收盘价-0.32%[4] - 基本面：供给方面本周周产量新高，预计11月产量环比-0.2%，需求方面11月磷酸铁锂和三元材料排产环比增加，预计11月紧缺加剧，库存去库速度延缓，期货高位延缓下游点价节奏，昨日广期所仓单增加，持仓减少[4] - 交易策略：去库速度放缓、复产消息频出叠加交易限额调整使价格面临回调压力，市场对Q1需求预期乐观，建议回调低位试多[4] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘低开，全天震荡下跌，主力01合约收于52450元/吨，较上个交易日下跌2175元/吨[5] - 基本面：供给端周度产量小幅下滑3%，预计11月产量降至12万吨左右，行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单累库转去库，下游产品价格本周波动有限，十一月硅片、电池片排产环比下滑，9月光伏新增装机同比和环比下降，“136号文”机制电价政策使国内第四季度光伏装机增长承压[5] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，盘面基本平水现货成交均价，近月合约价格坚挺与现货成交价有关，推进收储平台进度不及预期情况下，远月价格弹性不如近月，成都会议结束，短期利多出尽，日内波动仍较大，盘面仍维持宽幅震荡[5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨[6] - 基本面：钢炼口径螺纹表需环比上升，产量环比上升，钢材供需偏弱，结构性分化显著，建材需求旺季但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，板材需求稳定但去库乏力，螺纹期货贴水边际显著收缩，估值中性，热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际下降，负反馈压力转移至炉料[6] - 交易策略：热卷2605空单持有，RB01参考区间3040 - 3090[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于789.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[6] - 基本面：铁水产量环比下降，港存环比下降，第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨存在博弈，钢厂利润分化，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[6] - 交易策略：铁矿2605空单持有，I01参考区间760 - 795[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1119元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12.5元/吨[6] - 基本面：铁水产量环比下降，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[6] - 交易策略：焦煤2605空单持有，JM01参考区间1100 - 1140[6] 农产品 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆偏弱[7] - 基本面：供应端近端供应收缩，远端南美维持平年大供应预期但整体年度同比减产，目前处于播种生长阶段，需求端美豆压榨强，出口尚属博弈中，全球供需边际转好[7] - 交易策略：美豆偏震荡，国内阶段性单边转弱，中期取决关税政策进展和产区产量[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格部分转弱[7] - 基本面：天气因素导致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛，收购意愿较强，阶段性供需偏紧导致现货反弹，东北玉米上量临近，新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，供应增加将使得玉米期现货走弱[7] - 交易策略：东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单[7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌[7] - 基本面：供应端产区产量高，后期季节性减产预期，需求端ITS预估11月1 - 20日马棕出口环比-20.5%，近端马棕延续累库，远端季节性减产预期[7] - 交易策略：P偏反套结构，单边定价暂难度大，关注后期产量及生柴政策[7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5378元/吨，跌幅0.02%，广西现货 - 郑糖01合约基差280元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为913元/吨[7] - 基本面：国际方面印度确认出口配额较市场预期减少，原糖反弹，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底，国内处于新旧榨季接替青黄不接时，市场对现货翘尾有期待，下周随着新糖逐步上市，广西的增产将逐步兑现，国内最终将跟随原糖下跌[7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡偏弱，国际原油价格继续下跌[7] - 基本面：国际方面美棉出口销售净增加，印度服装出口额同比减少环比增加，国内方面郑棉期价窄幅震荡，新疆基差整体稳定，一口价报价销售优于基差，10月我国棉制品出口量同比减少环比增加[7] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13600元/吨区间策略为主[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货反弹，鸡蛋现货价格部分下跌[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降，需求阶段性转弱，市场走货变慢，贸易商采购积极性下降，现货价格预计偏弱运行[7] - 交易策略：需求有所回落，期价预计震荡偏弱[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格多数上涨[8] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，猪价低位，标肥价差扩大，养殖端逐步压栏增重，短期猪价预计低位震荡[8] - 交易策略：供应充裕，预期偏悲观，期价预计震荡偏弱[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅震荡，华北地区低价现货报价6780元/吨，01合约基差为盘面减40，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜旺季结束，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定[9] - 交易策略：短期来看产业链库存小幅去化，基差走强，供应出现意外关停，下游需求走弱，俄乌局势反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格833美元/吨，折合即时汇率人民币价格6633元/吨，PTA华东现货价格4610元/吨，现货基差-67元/吨[9] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外近洋装置供应增加，沙特一套装置检修，整体进口量有所回升，PTA方面短期检修增加但中长期供应压力较大，当前效益已大幅压缩，聚酯工厂整体负荷维持高位，综合库存低位，聚酯产品利润改善，下游加弹织机负荷下降，订单走弱，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA累库[9] - 交易策略：PX估值提升至高位，多单建议止盈，PTA中长期供应压力依旧较大，远月逢高沽空加工费为主[9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6370元/吨，01合约基差为盘面减30，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价稳中小跌，当前进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端短期来看新装置仍陆续投放，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端下游开工率环比持稳，但今年国补透支了部分四季度的需求[9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差走强，俄乌局势反复，预计盘面仍震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，随着新装置不断投产，四季度供需格局将趋于宽松，建议把握时机逢高布局空单或者月差反套[9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3876元/吨，现货基差30元/吨[10] - 基本面：供应端检修及降负装置增加，远东联及陕煤有检修计划，短期供应下降，中长期供应压力较大，关注新装置投产进度，海外方面装置陆续重启，进口供应有所增加，库存方面华东港口库存73万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯工厂负荷维持高位，综合库存中低水平，下游加弹织机负荷下降，需求进入淡季订单走弱，综合来看MEG供需累库[10] - 交易策略：供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空为主[10] 原油 - 市场表现：昨日油价再次走弱，因美国与俄罗斯拟定的和平计划交给乌克兰方，地缘风险溢价回吐[10] - 基本面：供应端因欧美对俄制裁升级，俄油买家或在11月21日后减少采购，俄油生产和出口面临下降风险，关注美委军事冲突对委出口的影响，11 - 12月欧佩克+计划每月名义增产但实际月度增产量预计低于10万桶/天，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威增产量持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂秋季检修逐步结束，开工率预计在11月底全面恢复，但终端需求仍然处于淡季，库存方面OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积[10] - 交易策略：基本面偏空，但地缘风险不确定性较高，多空博弈之下，预计油价短期保持震荡走势，若俄油减量少于50万桶/天，原油仍可逢高做空[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹，华东地区现货市场报价6580元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态[10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，后期纯苯供需预期边际小幅改善但总量矛盾仍大，苯乙烯库存处于正常偏高水平，短期检修增加，供需改善，但后期检修复产，供需仍偏弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，需求处于旺季结束，开工率环比下降，及国补透支部分后期需求[10] - 交易策略：短期来看纯苯库存小幅累积，供需边际改善，估值偏低，叠加外盘美金纯苯上涨，短期低估值修复，但总体矛盾还偏大，苯乙烯库存小幅去化，处于正常偏高水平，基差持稳，供需改善，俄乌局势反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制[10]

香港资本市场复苏迹象 - 2025年香港资本市场重新受到国际投资者关注 交投量回升且新股上市活动增加 呈现实质复苏迹象 [1] - 美国通胀降温及全球流动性改善 加上亚洲区内科技与制造业供应链回流 是推动市场复苏的关键因素 [1] - 港股估值处于吸引水平 叠加离岸人民币需求增加 使香港成为全球资金布局的重要节点 [1] 新股上市活动 - 2025年多宗新股录得不俗超额认购成绩 科技、金融科技及高端制造企业成为市场焦点 [1] - 部分企业成功吸引大量国际基金认购 反映投资者正寻找具增长故事且估值合理的标的 [1] - 香港市场提供具吸引力的上市与融资平台 [1] AI技术驱动因素 - AI技术成为全球资本市场最强动能 香港受益于此浪潮 [3] - 香港持续改革上市制度 新经济行业总市值占比过去8年翻倍至35% [3] - 中国及国际科技企业加大在港投资 涉及数据中心部署、模型训练人才引入和跨境金融科技合作 [3] AI产业资金与前景 - OpenAI拟启动全球IPO计划的消息点燃AI概念估值想象空间 [3] - 全球创投资金投放至AI领域的规模超过1900亿美元 [3] - 香港若能吸引更多AI、半导体及数据处理企业上市 可形成IPO带来资金、研发带来技术、应用带来需求的正向循环 [3] 香港市场优势 - 香港具备国际化法规架构、与内地联通的资金渠道及全球人才吸引力 为AI发展提供基础 [5] - 港府推出AI超算资源支援、国际人才通行证、金融沙盒及创科基金等政策 吸引跨国公司及内地龙头企业设立研发或区域总部 [5] - 香港市场具有透明度高、国际资金充裕及与内地联动性强等优势 [5] 企业上市要求 - 香港市场对企业财务披露、治理结构及ESG要求相对严谨 [5] - 企业规划赴港上市需提前准备财务整合、集团架构设计、内控提升与估值策略安排 [7] - 寻求具国际视野的专业中介协助 可确保上市过程顺利并获得市场合理认可 [7] 市场展望 - 2025年是香港资本市场重新定义自身定位的重要年份 [7] - 全球资金回流亚洲、新经济企业崛起及香港在AI与科技金融领域的投入 将带来结构性增长机会 [7] - 当前是企业把握IPO时机、扩展国际版图的最佳窗口期 [7]