大类资产表现 - 美国股市全线下跌，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌2.6%、2.5%和2.5% [2][4] - 美国标普500行业全线下跌，能源、信息技术、房地产分别下跌4.4%、3.5%和3.3% [6] - 发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行8bp至4.51%，英国10年期国债收益率上行13bp至4.76% [11] - 美元指数下跌1.8%至99.12，其他主要货币兑美元均升值，欧元、英镑、日元兑美元分别升值1.8%、2.0%和2.2% [13] - 大宗商品多数下跌，WTI原油下跌1.5%至61.5美元/桶，布油下跌1.0%至64.8美元/桶 [21] - 贵金属价格显著上涨，COMEX黄金上涨5.0%至3351.0美元/盎司，COMEX银上涨4.2%至33.5美元/盎司 [2][23] 美国减税法案进展 - 美国众议院于5月22日以215票赞成、214票反对的微弱优势通过《美丽大法案》 [2][26] - 法案旨在永久延续2017年《减税与就业法案》中的多项减税措施，并引入新的税收优惠 [2][26] - 主要内容包括将遗产税免税额提高至3000万美元、将通过实体的所得扣除比例从20%提高至23%、将子女税收抵免额度提高至每名子女2500美元等 [26] - 该法案现已提交参议院审议，共和党计划在2025年7月4日之前完成表决 [2][26] 美联储政策动向 - 市场对美联储年内降息预期变化不大，仍预期9月、12月各降息一次 [28] - 美联储官员发言观点分化，沃勒表示若关税改善预计2025年下半年将会降息，而古尔斯比则认为短期降息门槛"略高" [28] - 根据FOMC会议概率表，市场预计2025年9月会议后联邦基金利率维持在400-425bp区间的概率为47.7%，维持在425-450bp区间的概率为40.0% [29] 全球经济数据 - 美国5月Markit制造业、服务业PMI均提升至52.3，前值分别为50.2、50.8，或反映中美关税缓和影响 [2][32] - 日本4月CPI同比3.6%，核心通胀（剔除食品、能源口径）同比3.0%，后者维持上升趋势 [2][34] - 截止5月17日当周，美国失业金初申领人数22.7万人略低于市场预期，但持续申领失业金人数190.3万人高于市场预期的188.2万人 [36] 美债市场分析 - 美债利率异常波动的核心驱动事件是美国减税法案及日债需求走弱，5月份出现三次大幅异常上升 [47] - 4月30日以来，10年美债利率上升37BP，其中期限溢价上升28BP，贡献率达七成，期限溢价于5月22日升至0.9% [47] - 《美丽大法案》或将使美国财政赤字明显扩大，根据CBO测算，2026年的赤字率增量约为1.8个百分点 [48] - 美国财政赤字率每上涨1个百分点，10年美债利率抬升约78bp，基于历史相关性分析 [49]

全球金融市场动荡 - 日本20年期国债拍卖投标倍数仅为2.5倍，创2012年以来最低水平，尾差飙升至1.14创1987年来最差水平[2] - 日本首相石破茂表示日本财政状况比希腊更糟糕，日本公共债务达GDP的234.9%，远超希腊的142.2%[3][26] - 美国20年期美债得标利率5.047%，创12年来最大尾部利差，30年期美债收益率一度触及5.15%新高[4][14] 美国市场危机 - 穆迪下调美国主权信用评级，导致美债收益率攀升，30年期美债收益率突破5%[10][12][13] - 特朗普政府通过减税法案将增加3.8万亿美元债务，联邦政府债务总额将达36.2万亿[20][21] - 美股三大指数创4月21日以来最差表现，道指跌1.91%，纳指跌1.41%，标普500跌1.61%[4][6] 日本债务困境 - 日本央行持有52%的日本国债市场份额，量化紧缩政策导致国债收益率飙升[28][29] - 日本政府利息支出占年度预算25%，每10日元税收需2.5日元偿还利息[26] - 日本面临政策两难：继续紧缩将加剧债务危机，恢复宽松会恶化通胀和汇率问题[32][33] 中国房地产市场 - 1-4月全国70城商品住宅销售价格环比降0.1%，同比降4.5%，新房价格上涨城市数量从24个降至22个[7] - 41%城市去化周期超18个月，市场仍面临较大库存压力[36] - 高盛预测未来10年新房销量将缩水40%，但二手房交易量将持续增长[43][44] 中国房地产转型趋势 - 预计2035年二手房销量达8-9亿平方米，相当于2024年新房销量[45] - 存量房翻新每年可带来5.7万亿市场规模，将抵消新房减少影响[46] - 前十大开发商市占率将从21%升至50%，一二线城市将贡献60%销售额[48][49]

美股市场表现 - 美股三大指数集体跳水，道琼斯工业指数跌816.80点，跌幅1.91%，纳斯达克指数跌270.07点，跌幅1.41%，标普500跌95.85点，跌幅1.61% [1] - 道琼斯工业指数年初至今下跌1.61%，纳斯达克指数下跌2.27%，标普500下跌0.63% [2] - 美股回落与美债收益率上升密切相关，长期国债成为抛售重灾区 [2] 美债市场动态 - 10年期美债收益率大涨2.45%，突破4.5%关口，报收于4.600%，30年期美债收益率大涨2.62%，报收于5.100% [2] - 美国财政部进行的160亿美元20年期美债中标收益率明显高于市场预期，显示市场对购买新美债兴趣不足 [2] - 美债收益率飙升的直接触发因素是20年期国债拍卖表现创五年最差，叠加日本20年期国债拍卖崩盘，引发市场情绪共振 [3] - 市场对美债的承接能力弱化与美联储缩表减持美债、美国国内共同基金降低配置以及海外投资者持续减持美债有关 [3] - 近期美国主权信用评级遭遇调降加剧了市场对美国长期财政赤字扩张与债务压力问题的担忧 [3] 美元汇率走势 - 美元指数失守100点整数关口，收于99.6014点，今年以来已下跌8.19% [4] - 美元信用受损与市场对美国财政赤字与债务风险担忧加剧有关，穆迪下调美国主权信用评级是重要因素 [4] - 美元指数回调主因是市场对美国经济放缓的担忧等短期因素 [5] 后续市场展望 - 美债收益率上行属于事件冲击下的短期波动，美国经济韧性仍存，美债收益率将处于高位震荡状态 [5] - 美国债务上限问题9月份前解决的可能性较小，美债供应量受限，美债收益率持续大幅上冲的动力与空间不足 [5] - 中长期看，美国经济下半年下行压力加大，美联储年内将开启降息，美债收益率中枢将有所下移 [5] - 美元信用虽然受损但依然存在，短期内美国经济基本面维持韧性，美元指数回调将是暂时现象，后期仍有反弹可能 [5]

全球金融市场动态 - 美国银行策略师哈内特将新兴市场称为全球市场中的"下一个牛市"，因美元走软、美债收益率高企及中国经济复苏 [1][10] - 穆迪调降美国信用评级后，美债拍售遇冷，20年期美债最高中标利率达5.047%，投标倍数从2.57降至2.46 [3] - 美国"美丽大法案"若通过可能使债务增加3~5万亿美元，债务/GDP比预计从100%升至134% [3][4] 美债与日债市场 - 30年期美债收益率突破5%，10年期升至4.61%，为2月以来最高 [3] - 20年期日债投标倍数跌至2.5倍，尾部利差创1987年以来最高，10年期日债收益率升至1.52% [5] - 美日利差收窄可能冲击日元套利交易，影响全球资产流动性 [6] 避险资产表现 - 现货黄金突破3340美元/盎司，高盛预计2025年金价将升至3700美元/盎司 [7] - 比特币升至10.95万美元历史新高，5月上涨15%，美国上市公司持有量达3490亿美元 [9] - 黄金在70年代滞胀期年化回报率达30%，当前滞胀环境强化其避险属性 [7] 新兴市场机遇 - MSCI新兴市场指数年内上涨8.55%，同期标普500仅涨1%，4月9~21日新兴市场涨7%而标普跌5% [10] - 新兴市场股市远期收益率12倍，估值折价显著，美国投资者持仓比例仅3%~5% [11] - 摩根大通上调新兴市场股票评级至增持，因贸易缓和及估值吸引力 [10]

美国金融市场波动 - 美国金融市场遭遇"股债汇三杀"，三大股指创4月21日以来最大单日跌幅，道指跌1.91%至41860.44点，标普500指数跌1.61%至5844.61点，纳指跌1.41%至18872.64点 [1][3] - 基准10年期美债收益率升至4.607%，为2月13日以来最高水平，美元指数跌破100关口至99.6 [1][3][12] - 20年期美债拍卖需求疲软，中标收益率达5.047%，拍卖后收益率升至5.127%，创2023年11月以来新高 [11][12] 科技巨头表现分化 - 万得美国科技七巨头指数跌1.13%，特斯拉、苹果跌超2%，微软、亚马逊、英伟达跌逾1%，谷歌逆势涨2.87% [5][6] - 英伟达宣布与Navitas合作开发下一代电源系统，Navitas Semiconductor盘后涨超190% [6] 中概股逆势上涨 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.72%，但小牛电动因财报超预期涨16.2%，小鹏汽车涨13.08% [8][9] - 万国数据、禾赛科技分别涨7.51%和7.46%，灿谷、微博、世纪互联涨幅超4% [8][9][10] 大宗商品走势 - 避险情绪推动伦敦金现价格突破3310美元/盎司，COMEX黄金期货涨1%至3317.5美元/盎司 [1][14] - 国际油价回落，WTI原油跌至61.33美元/桶，布伦特原油跌至64.66美元/桶 [14]

美国金融市场动荡 - 受20年期美债拍卖疲软影响 美国遭遇"股债汇三杀" 道指重挫超800点大跌1.91% 标普500指数和纳指均跌超1% [2] - 美国20年期国债收益率日内冲高至5.127% 30年期国债收益率升至5.094% 美元指数跌0.42% 恐慌指数VIX飙涨超15% [2] - 华尔街人士分析称此次拍卖虽非"灾难性" 但糟糕程度足以导致美国长期国债价格明显走低 [2] 比特币创新高 - 比特币价格大幅飙涨 一度创出历史新高至10.977万美元 超过今年1月20日10.9358万美元的前高 [4] - 分析认为比特币价格持续走高与美国监管动态密切相关 [4] 黄金价格反弹 - COMEX黄金价格重新站上每盎司3300美元 为5月9日以来首次 [6] - 深圳水贝市场金饰金价回升至每克780元左右 较15日低点742元上涨 品牌金饰店金价重回每克1000元以上 较前日上涨近25元 [6] 影视行业动态 - 电影《哪吒之魔童闹海》第四次延长上映期 密钥延期至6月30日 [8][9] 格力电器直播活动 - 格力官宣董明珠与孟羽童将于5月23日再次"合体"直播 宣传海报配文"好久不见" [13] - 孟羽童社交媒体发文称时隔两年收到董明珠微信 并晒出聊天记录 表达对前老板的感谢 [16] - 孟羽童从格力离职后转战自媒体 全网粉丝超400万 正在筹备自己的新公司 [16]

美国金融市场动荡 - 受20年期美债拍卖疲软影响，美国遭遇"股债汇三杀"，道指重挫超800点大跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41% [1][3] - 美国20年期国债收益率冲高至5.127%，30年期国债收益率升至5.094%，十年期国债收益率升至近3个月新高4.614% [1][5] - 美元指数跌0.42%，恐慌指数VIX飙涨超15% [1][5] - 美国科技巨头多数下跌，特斯拉跌2.68%、苹果跌2.31%、英伟达跌1.92%、亚马逊跌1.45%、微软跌1.22% [5] 美债拍卖详情 - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，最终得标利率5.047%，较上月4.810%高出约24个基点 [7] - 投标倍数从4月的2.63倍下滑至2.46倍，为2月份以来最低水平 [8] - 直接投标者获配比例14.1%高于上月的12.3%，外国买家拿下69.02%份额低于4月的70.7% [8] 比特币创新高 - 比特币价格一度上涨至109770美元，超过1月20日109358美元的前高 [10][11] - 追踪比特币的ETF上周累计流入超400亿美元资金，5月仅两天出现资金外流 [14] - 加密货币交易所Coinbase成为标普500指数成份股 [15] 监管动态影响 - 美国参议院就"稳定币统一标准保障法案"通过程序性投票，预期将进行全体表决 [12] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示将允许客户购买比特币 [13] - 分析师预计法案通过将带来千亿美元级别新增资金注入数字货币市场 [13]

穆迪下调美国主权信用评级，日元兑美元升值和股票下跌压力或将增强。也有观点认为影响有限，"根 据过去经验法则，在公布后不久美国国债会被抛售，导致美国利率上升，但不久之后，避险效应加强， 美国国债被买入…… 在美国市场，货币贬值、债券下跌、股市下跌的"三杀"再次上演的风险令人警惕。大型信用 评级机构宣布下调美国的信用评级。市场相关人士的脑海中浮现出过去美国信用评级下降导 致美国资产抛售的经验。在5月19日开始的一周的初期,日元兑美元升值和股票下跌的压力或 将增强。 大型信用评级公司穆迪评级公司5月16日宣布下调美国的主权信用评级。随着穆迪的下调，美 国的信用评级在三大评级机构中都不再是最高的。这是继2011年美国标普全球评级(S&P Global Ratings)、2023年惠誉评级之后的又一下调。 由于2011年的信用评级下调，日元对美元的汇率在公布前徘徊在1美元兑79日元左右，但在2 个交易日内升值至77日元左右。美国股市也在两个交易日内下跌5%。 视频号推荐内容： 围绕美国股市，日本松井证券的高级市场分析师窪田朋一郎表示，"市场认为随着此次的评级 下调，美国被全面下调评级，短期内抛售美国股票的趋势将会扩大" ...

策略 Strategy - 特朗普宣布"对等关税"后，美国股、债、汇市场在4月中下旬出现罕见"三杀"局面，标普500最高回撤10%，10年美债利率快速抬升50bp至4.5%，美元指数回落至98 [1] - 市场担忧"对等关税"破坏美国"例外论"的三大支柱（大财政、科技优势与资金再平衡），并动摇全球投资者对美元资产作为长期安全资产的信心 [1] - 1970年以来10次典型"股债汇三杀"阶段显示，触发因素包括滞胀担忧、货币紧缩、美元相对吸引力减弱等，其中2025年4月"对等关税"事件导致标普500回撤8.4%、美债利率上升24.17bp、美元指数下跌5.7% [3] 中美经贸会谈 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税下调幅度超预期，自5月14日起双方仅保留10%关税，暂停执行此前24%关税，为期90天 [11] - 美国有效关税率从28.4%降至15.5%，缓解美国滞胀风险和中国出口下行压力 [11] - 若关税谈判顺利且减税政策落地，标普500中枢或升至5600~5900 [5] 房地产行业 - 中国房地产政策需在外部不确定性加大、行业内部压力待解的背景下动态调整，建议通过宏观区域间资产流转和中微观资产盘活实现市场再平衡 [9] - 供需两端政策同步深化，尤其是供给端工具进一步丰富，可能构成更有效的政策框架，促进行业供需格局改善和资产价格预期修复 [9] 大类资产 - 美国股债汇"三杀"反映通胀环境与美元周期重大变化，美债和美元避险能力下降，黄金和中债配置价值提升 [16] - 2022年后"三杀"重现，与上世纪70-80年代"大通胀"时期类似，美股前景不确定性增大，非美资产如中欧股票或体现相对韧性 [16]

美国股债汇"三杀"现象分析 - 美国股债汇"三杀"现象反映通胀环境与美元周期重大变化，本质是美元资产中安全资产（债券与现金）避险能力下降，难以对冲风险资产（股票与商品）回调亏损 [1] - 4月初美国对等关税落地后，标普500最大回撤达12%，十年期美债利率从4.0%冲高至4.5%，美元指数跌破100 [4] - 历史上长期严重的股债汇三杀集中发生于上世纪70-80年代"大通胀"时代，例如1976年末开始的三杀持续超一年 [4][6] 通胀环境与资产相关性变化 - 高通胀导致股债相关性转正，疫情后美国进入高通胀阶段，股债同跌更频繁，美债避险能力下降 [7][8][10] - 低通胀时期（2000-2022年）股债负相关，三杀持续时间短、频率低、跌幅小；2022年后三杀重现且频率上升 [6][7] - 特朗普政策动摇"美国例外论"，非美经济体资产吸引力上升，美元避险能力同步弱化 [11][22] 美股美债美元前景 - 美股周期性调整市盈率高于历史均值，预示长期回报下降，对负面冲击敏感；滞胀或衰退情景均利空美股 [13][16] - 美债在衰退中受益但滞胀中利率可能上行，叠加市场流动性趋紧、波动率上升，短期走势变数大 [17][19] - 美元与美股同向运行反映避险功能异常，财政贸易赤字扩张及特朗普政策或推动美元进入长期下行周期 [20][22][23] 安全资产配置建议 - 黄金估值虽超出均衡模型700美元/盎司（当前近3500美元），但对比历史牛市涨幅与时长，当前或仍处牛市初期 [25][27][29] - 黄金模型2.0测算长期中枢为3000-5000美元/盎司，未来1-2年触及500美元可能性存在，近期回调8%或提供加仓窗口 [31][33] - 中债因中国逆周期政策加码、货币宽松及海外需求压低通胀，利率仍有下行空间，建议超配 [33][36] 非美风险资产机会 - 中国股票对美出口敞口降低，疫情后与美股相关性下降，估值优势及韧性使其成为风险资产再配置选择 [34][35][39] - 欧洲资产具备政策（德国5000亿欧元财政刺激）和估值优势（相对美股折价30%），长线资金回流支撑表现 [39] - 短期建议中国股票配置以高股息与内需政策受益标的为底仓，欧洲股票或对美股有相对收益 [39]