市场表现 - 上周市场止跌回升，沪深300指数周涨幅1.95%，上证综指周涨幅1.91%，中证500指数周涨幅3.98% [3] - 中东局势突发逆转（美伊以三方停战）推动全球风险资产重新定价，油价暴跌，中美股市止跌回升 [3] - 资金面模型连续三天（周一至周三）触发空翻多信号，短期市场维持动量上行状态 [4] 基本面分析 - 国内5月工业利润数据持续走弱，与工业生产及PPI物价趋势一致，但增量资金入场支撑A股表现 [3] - 美国非农就业市场走弱趋势加速，美债利率回落至4.3%下方，但美股表现与基本面背离，可能受"大美丽法案"参议院进展影响 [3] - 中东局势突变（停战）缓解全球短期不确定性，风险偏好回升 [4] 资金与技术面 - 增量资金大举加仓强化市场变盘力度，资金面成为A股短期主导变量 [4] - 技术面显示"股债双牛"态势，类似2014年A股行情，建议短线趋势跟随策略 [5] 配置建议 - 主板建议高仓位，自上周二收盘后模型信号转为空翻多 [2][5] - 中小市值板块弹性更高，建议高仓位并转向中小市值占优风格，类似2014年行情 [2][5] - 短期动量模型暂无行业推荐 [5]

黄金市场 - 花旗预计黄金将在未来几个季度回落至每盎司3000美元以下，2026年下半年可能回到2500-2700美元水平[1] - 投资需求减弱、全球经济增长改善和美联储降息是金价下滑的主要原因[1] - 在基本预测中(概率60%)，金价将在下一季度巩固在3000美元上方后走低[1] 原油市场 - 花旗预计布伦特原油近期将在70-80美元/桶交易，长期预测维持60-65美元/桶[2] - 油价上涨主要反映风险溢价上升，对石油产出和出口影响有限[2] - 加拿大皇家银行警告，油价上涨导致通胀飙升可能使标普500指数下跌20%[7] - 华泰证券指出中东局势升级可能导致油运运价跳涨[9] 美国经济与政策 - 摩根士丹利认为"美丽大法案"可能增加赤字但对经济增长作用有限[2] - 美国银行警告外国对美国国债需求下降，托管资产自4月以来减少600多亿美元[3] - 加拿大皇家银行列出美股回调三种情境，最坏情况下标普500可能回到4月低点[7] 外汇市场 - 荷兰国际认为美元上行潜力有限，即使美联储对降息持谨慎态度[4] - 德商银行指出近期美元走强源于油价反弹而非避险属性[5] - 大华银行预计美日可能测试145关口，长期或在143.00-145.50区间交易[6] 中国经济 - 中信证券预计二季度GDP有望实现较快增长，工业生产5月下旬显著改善[7] - 浙商证券预计下半年或呈现股债双牛结构，10年国债利率可能下行至1.5%[9] - 中信证券观察到5月社零增速明显回升，但投资增速低于预期[7] 行业动态 - 中信证券判断可控核聚变行业长期成长趋势确立，零部件企业订单有望释放[8] - 中信证券认为药品耗材质量监管加强将利好高质量仿创头部企业[8] - 天风证券建议关注存储、端侧AI、CIS等高弹性产业机会[10] - 国泰海通认为白酒行业二季度景气度仍在寻底，价格端压力较大[10]

宏观经济走势 - 5月经济回稳势头较好 供给端修复斜率显著高于需求端 核心在于工业稳增长政策发力 [1] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5 8% 量价总体延续背离 [1] - 二季度经济相较一季度将有所回落 全年可能呈现前高中低走势 [1] - 经济运行在内外部环境不确定性抬升过程中或呈现非线性特征 [1] 大类资产配置 - 下半年或呈现股债双牛结构 中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和 [1] - "类平准"基金兜底尾部风险 支撑市场风险偏好 [1] - A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情 [1] - 10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1 5%附近 因年内大规模内需刺激概率较低 [1]

市场表现与仓位建议 - 2024年全年累计收益53 69%，2025年至6月15日累计收益3 97% [1] - 主板和中小市值板块均建议低仓位，风格判断以主板为主 [2] - 上周沪深300指数周涨幅-0 25%，上证综指周涨幅-0 25%，中证500指数周涨幅-0 38% [3] 基本面分析 - 国内5月经济数据整体走弱，出口大幅低于预期，对美出口同比跌幅加大，物价双降显示消费疲弱，M1同比回升因低基数效应，实际边际走弱 [4] - 美国5月财政赤字超预期，但财政政策持续性存疑，就业市场走弱趋势不可逆转，党争冲突加剧 [4] - 以色列对伊朗打击升级，全球大类资产价格联动反应，康波周期体系下地缘冲突为预期内事件 [4] 技术面与市场动态 - 机构资金持续加仓，但指数走弱，A股出现股债双牛态势但被外部事件打破 [5] - 国内A股试图复现2014年股债双牛行情，但多维度指标尚未确认，海外地缘冲突成为重要试金石 [5] - 主板择时观点：国内外基本面走弱符合康波萧条期特征，机构资金流入超预期，短期维持低仓位 [5] - 中小市值板块择时观点：5月中旬补涨行情受机构资金流入推动，但地缘冲突下同步走弱，建议低仓位 [5] - 短期动量模型建议关注石油石化行业 [5]

债市行情分析 - 窄幅震荡行情表明市场能量正在聚集 对峙时间越长 突破后的力度和延续性越强 [1] - 债市开启"单曲循环"模式 早盘下行 盘中持平 尾盘小幅波动 投资者只需早晚盯盘 [1] - 10年期国债利率从1.6575%小幅下行至1.643% 全天波动14.5个基点 [1][2] - 250011国债收益率下降1.45个基点 250210下降0.55个基点 2500002下降1.80个基点 [2] 资金面情况 - 央行开展1640亿元7天期逆回购操作 净回笼509亿元 [1] - 资金面均衡宽松 DR001维持在1.37%附近 DR007在1.53%附近 [1] - 市场传闻央行就买断式逆回购向银行询量 对市场情绪产生影响 [1] 市场影响因素 - 中美伦敦经贸会议达成原则性共识 但未超市场预期 [1] - 股市表现偏强 对债市形成一定压力 [1] - 股债市场对中美谈判解读不同 股市认为利好 债市认为进展有限 [2]

5月CPI情况 - 5月CPI同比增速为-0.1%，好于市场预期-0.2%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响[1][2] - 5月能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成[2] - 预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右[6] 5月PPI情况 - 5月PPI同比增速为-3.3%，略低于市场预期-3.2%，环比下降0.4%[1][7] - 5月传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬[7] - 预计2025年PPI同比转正概率较低[10] 影响因素 - 食品价格环比变化弱于季节性，国际油价下行负向冲击CPI，服务价格上涨支撑核心CPI[3][4] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，国内部分能源和原材料价格季节性下降[8] - 促消费和设备更新政策显效，产业转型推进使高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨[9] 大类资产与风险 - 下半年或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[1] - 需关注大国博弈超预期升级和极端天气超预期调整商品供求关系的风险[12][36]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国宏观经济、科技行业、美国经济等领域，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 中国经济增长 - 观点：2025 年中国全年 GDP 预计增长 5%，但下半年增速或放缓，二、三、四季度 GDP 增速预计分别为 5.2%、4.8%和 4.7% [1][12] - 论据：美国关税阶段性下调和积极财政政策助力全年增长，但需求前置使下半年外需和内需面临下行压力 [1][2] 财政和货币政策 - 观点：下半年财政和货币政策聚焦就业定向纾困，货币政策适度宽松，预计还有 50BP 降准及 20BP 降息 [4][6] - 论据：高附加值企业订单恢复快，低附加值企业订单流失致就业问题突出；需求下行、供给偏稳使物价表现偏弱 [6] 中美经贸关系 - 观点：中美经贸关系具不确定性，关税豁免期结束后上浮概率大，但 G20 峰会两国元首会面或提振达成经贸协定预期 [1][7] - 论据：目前处于关税豁免期，豁免期后关税可能上调；峰会会面或改善市场预期 [7] 资产投资策略 - 观点：下半年看好股票和债券，股票看好红利和科技方向，债券预计 10 年期国债利率下探至 1.5% [8][9] - 论据：红利类资产因中美关系不确定有防御优势，科技类资产受益于机构资产配置偏好调整；内需刺激概率小，宽货币政策或推动国债利率下行 [8][11] 产业表现 - 观点：二产表现最强，工业增加值全年增速预计 5.6%；社零增速居首，全年约 4.7%；固投全年约 4.0%，其中制造业、狭义基建和地产分别为 9.0%、4.8%和 -9.8% [13][15] - 论据：工业受益于稳增长政策；消费受以旧换新、退税政策等驱动；制造业投资受重大工程、高技术投资和新质生产力推动 [13][15][16] 就业政策 - 观点：就业是下半年核心政策导向，预计新增约 1500 万就业岗位，可完成 1200 万新增就业目标 [22] - 论据：国务院发布文件强调扩大招工潜力，通过工业稳增长、新产业带动和以工代赈等措施增加就业 [22] 物价走势 - 观点：下半年物价趋势性修复难，CPI 全年有望回正但达 2%较难，四季度预计 1%左右，PPI 全年负增长压力大，预计 -2.5% [23] - 论据：需求边际下行与供需错配使物价偏弱运行；供需错配和供给侧改革步伐放慢影响 PPI [23] 美国经济 - 观点：下半年美国经济下行，个人消费和企业资本开支走弱，全年 GDP 增速预计 1%左右 [28][31][32] - 论据：需求前置效应减弱，通胀反弹、居民收入下降和消费者信心回落拖累消费；库存周期去库、政策不确定和抢投资效应使资本开支信心减弱 [28][31] 美国政策 - 观点：特朗普政府政策不确定性收敛，美国回归宽财政路线，正解决财政政策和债务问题 [29] - 论据：中期选举临近使特朗普回归理性；《通胀削减法案》落地；通过贸易谈判等措施增加美债需求 [29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国汇率三季度趋于贬值，四季度可能拐头向上 [25] - 中国产业政策下半年补短板聚焦工业母机和芯片领域，推动产业数字化、智能化和新能源化转型 [27] - 美国正在找美债增量购买方，包括吸引各国主权机构购买、为银行松绑资本充足率和稳定币发行锚定美债 [30]

市场趋势展望 - 券商普遍对2025年下半年A股市场持乐观态度，认为在政策红利与产业升级共振下有望企稳向上，孕育新投资机遇 [1] - 多家券商预测市场将呈现"股债双牛"走势，兴业证券提出"指数稳，结构牛"，光大证券认为宏观流动性共振将驱动结构性牛市 [2] - 浙商证券建议策略以红利为本、科技突围，红利板块受益于公募新规配置调整，科技板块有望获超额收益 [2] 核心配置方向 - 科技板块和新兴消费被多家机构列为价值重估的关键亮点，兴业证券强调需寻找景气优势和政策支持领域 [2][3] - 中信证券指出在流动性充裕环境下，市场中性策略和量化股票策略配置性价比较高 [3] - 民生证券推荐内需消费长效机制下的家电、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售等细分领域 [4] 行业配置建议 - 开源证券提出五大重点方向：内需消费(服装鞋帽/汽车/零售/食品)、科技成长(AI+/机器人/半导体)、成本改善行业(养殖/航海装备)、出海优势行业(汽车/风电)、稳定型红利资产 [4] - 民生证券关注中国优势产业的产能价值体现，重点推荐机械设备、汽车整车制造等出口链行业 [4] - 供给端受限的资源类资产及金融领域扩张机会被列为长期配置选项，涉及贵金属和人民币国际化相关标的 [4]

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