美联储降息决策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [2] - 本次降息是自2024年9月以来的第五次降息，符合市场普遍预期 [2][3][4] - 市场对12月再次降息的概率预期已从会前的90%以上降至70%左右 [4] - 未来12个月降息次数可能累计在3次左右，政策节奏将依赖经济数据 [4] 对全球主要资产的影响 - 美股短期或呈现震荡，长期走势关键在于降息能否推动经济“软着陆”及企业盈利表现 [6] - 美债收益率短期可能上行，但中期随着降息周期推进和经济增长放缓，整体下行趋势明确 [6] - 美元指数获短期支撑，但上行空间有限，可能因降息周期持续承压 [6] - 全球流动性紧缩周期接近拐点，长期对黄金等抗通胀资产有利，但短期避险吸引力可能受风险偏好提升抑制 [6] - 新兴市场将受益于宽松流动性及美元走弱，港股有望迎来外资流入机会 [6] - 中美局势处于暂时性缓和阶段，有望支撑股市风险偏好 [7] 对A股市场的影响 - 美联储降息缓解了新兴市场的资本外流压力，人民币汇率压力减轻，有助于吸引外资回流中国股市 [9] - 降息为中国央行施行更宽松的货币政策打开了空间，减少汇率层面的掣肘，国内货币政策有望持续发力以支持实体经济 [9] - “十五五”规划重磅落地，政策红利成为中国资本市场健康发展的坚实基础 [9] - 叠加新一轮中美经贸磋商，市场风险偏好或抬升，继续看好后续市场行情，关注AI、有色、港股互联网、新能源等领域 [9] 对债券市场的影响 - 中美货币政策周期同步转向宽松，中国债券收益率的下行空间有望进一步打开 [10] - 美联储降息意味着中美利差倒挂的压力有望缓解，减缓资本流出中国债市的压力，甚至可能吸引部分配置型资金流入 [10] - 市场对国内进一步降息的预期较强，债券市场整体有望保持强势 [10]

中国宏观经济数据 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [1] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3% [1] - 前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3% [1] - 居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [1] - 9月出口金额同比增长8.3%，进口金额同比增长7.4% [14] - 社会融资规模当月值35296亿元，同比增速8.7% [14] 美国经济数据与政策 - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1] - 核心CPI环比放缓至0.2%，服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 [1] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期 [1] - 新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲 [1] - 市场已完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1] 国际关系与政策动向 - 中美经贸磋商围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼等问题进行，就解决各自关切的安排达成基本共识 [3] - 国家主席习近平将出席APEC会议，中美双方就两国元首会晤保持密切沟通 [2] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括科技自立自强水平大幅提高和进一步全面深化改革 [2] 大宗商品市场 - ICE布油本周上涨5.92%，收于64.92美元，但今年以来下跌13.02% [4][5] - COMEX黄金本周下跌2.05%，收于4126.9美元，今年以来大幅上涨56.26% [4][5] - UME铝本月上涨6.63%，今年以来上涨11.95% [4] - UME铜本月上涨5.12%，今年以来上涨24.85% [4] - CBOT大豆本月上涨3.09%，今年以来上涨3.09% [4] 外汇市场 - 美元指数本周上行38.61基点，本月上行111.93基点，但今年以来下跌954.75基点 [4][6] - 美元兑离岸人民币本周贬值7个基点，本月贬值25个基点，今年以来贬值2089个基点 [4][6] - 美元兑日元本周升值225.65基点，本月升值495.65基点，今年以来贬值438.95基点 [4][6] 中国股票市场 - 上周A股主要板块回升，创业板指涨幅最大达8.05%，上证50涨幅最小为2.63% [7] - 偏股混合型基金指数上涨3.82% [7] - 市场预期中美经贸磋商将带动贸易冲突缓和，风险偏好回升推动市场上行 [7] 美国股票市场 - 上周美股三大指数上行，纳斯达克指数表现最好上涨2.81%，标普500指数上涨1.92% [8] - 中美贸易冲突缓和预期叠加通胀数据走弱推动美股回升 [8] 债券市场 - 中国信用债大体下行，其中5YAA-下行10BP幅度最大 [10] - 利率债出现上行，其中1Y及5Y国债上行3BP幅度最大 [10] - 美国国债利率窄幅震荡，大部分期限波动幅度在3BP以内 [12] - 经济数据走弱推动利率下行，但市场风险偏好回升带动利率上行 [10][12]

货币政策决定 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4 00%-4 25%降至3 75%-4 00% [1] - 这是2025年内的第二次降息，政策风格为“边走边看”，旨在尝试经济软着陆 [1] 经济背景与决策考量 - 美国经济增长正在放缓，劳动力市场出现降温，通胀虽有回落但仍高于目标水平 [1] - 由于政府部分停摆，关键宏观数据无法发布，美联储在“数据盲区”中决策 [1][6] - 降息是一种防御性操作，旨在防止就业市场进一步恶化，同时不彻底放弃抗通胀目标 [3][5] 就业市场状况 - 9月以来美国新增非农就业人数持续下滑，企业招聘意愿明显减弱，失业率趋势转向温和上行 [2] 通货膨胀状况 - 9月CPI同比上涨约3 0%，食品和能源价格回落，但住房和服务成本仍居高不下 [4] 金融市场反应 - 股票市场短线拉升后涨幅收窄，科技股小幅走强，银行股因利差收窄预期而承压 [7][8] - 10年期美债收益率一度反弹至4 25%，显示市场未完全相信美联储会开启连续降息周期 [9] - 美元指数冲高回落，金价盘中上涨约1%，反映出市场对未来利率路径的分歧 [10] 全球市场影响 - 香港金管局同步下调基本利率25个基点，部分亚洲新兴市场货币升值，资本流出压力缓解 [10] - 欧洲央行和日本央行仍在观望，全球并未进入新一轮宽松周期 [11] 未来政策展望 - 未来政策决定将取决于数据与风险评估，12月是否再降息存在不确定性 [11] - 市场观点分化，鸽派机构认为若就业数据疲软可能年底再降息，鹰派阵营认为将进入观望期 [13] - 野村等投行预计2025年内不再降息，下一步动作或推迟至2026年 [13]

美联储货币政策 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，此为自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非”已成定局，存在不确定性，交易员对12月降息的押注概率从会议前的90%降至65% [6] - 美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩减，鲍威尔指出货币市场压力要求立即调整资产负债表操作，并认为已出现停止量化紧缩的明显迹象 [7] 美股市场反应 - 受鲍威尔对12月降息不确定表述影响，美股盘中跳水，收盘仅纳斯达克指数小幅上涨 [8] - 科技股表现突出，英伟达股价上涨约3%，总市值站上5万亿美元大关，苹果公司总市值首次收盘超4万亿美元，谷歌股价上涨超2%续创新高 [10] - 主要科技股具体表现：英伟达(NVDA.O)现价207.040美元涨2.99%，谷歌(GOOG.O)现价275.170美元涨2.51%，亚马逊(AMZN.O)现价230.300美元涨0.46%，苹果(AAPL.O)现价269.700美元涨0.26% [11] - Meta Platforms (META.O) 美股盘后跌超8%，因其第三季度每股收益为1.05美元，远低于去年同期水平 [10] 债券与外汇市场 - 两年期美债收益率飙升至3.59% [11] - 美元指数短线走高，在岸人民币兑美元(CNY)较周二夜盘收盘跌4点 [11] 大宗商品与加密货币 - 现货黄金日内转跌，截至北京时间30日5:32，已跌破3930美元/盎司关口 [11] - 比特币短线走低，近24小时内市场有129,165人被爆仓，爆仓总金额达约5.6亿美元 [12] 新兴市场展望 - 美债收益率下行将改善全球金融市场状况，驱动全球融资成本下行，全球股市有望维持较好表现 [13] - 美联储降息可能导致资金流向新兴市场，提升新兴市场资产的吸引力 [13]

FOMC会议安排与市场预期 - 2025年10月FOMC会议将于美国东部时间10月29日星期三2:00结束，美联储主席鲍威尔的新闻发布会将于美国东部时间2:30开始 [1] - 交易员和经济学家预计美联储将降息25个基点至3.75-4.00%的区间，CME FedWatch显示降息可能性为98% [1] - 交易员对12月会议再次降息25个基点也抱有95%的信心，显示今年剩余时间的FOMC路径已基本确定 [3] 货币政策焦点与潜在变化 - 市场焦点将集中在货币政策声明和鲍威尔新闻发布会，以寻找潜在的市场变化线索，本次会议不会发布包含利率预期“点阵图”的经济预测摘要 [3] - 央行是否宣布结束量化紧缩（QT）计划是本月会议的关键爆发点，结束QT可能提振指数和高收益货币等风险敏感资产，但会牺牲债券和美元 [4][5][6] - 量化紧缩政策通过允许债务持有到期来缩小资产负债表规模，从边际上看收紧了融资环境并对经济刺激措施起到抑制作用 [5][6] 美联储官员政策立场 - 达拉斯联储主席洛根表示，若非刻意转向不适当的宽松立场，进一步降息的空间可能相对较小 [8] - 美联储理事沃勒强调在调整政策利率时需要谨慎行事，以确保不犯错误 [8] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆指出，如果政策没有过度迎合环境，进一步宽松的空间有限，应该谨慎行事 [8] - 美联储理事巴尔担心通胀和通胀预期的上行风险，并认为高通胀后等待两年回到目标的可能性影响了对适当货币政策的判断 [8] 美元/日元技术分析与展望 - 美元/日元对美国经济动向反应“最纯粹”，其涨势在月度高点153.25附近停滞并转为走低 [9] - 该货币对在高点形成明显看跌背离，表明买盘势头下降，近期有形成顶部的可能性，下行目标看向150.00区域的先前阻力位转支撑位 [9] - 突破153.25区域的月度高点将打消看跌偏向，日本经济大臣的“口头干预”和FOMC或日本央行的意外举动可能影响技术策略 [9] 经济背景与外部压力 - 尽管近一个月无官方劳动力市场数据更新，但传闻数据（如亚马逊裁员3万人）表明劳动力市场仍是美联储最紧迫的风险 [3] - 降息25个基点被认为对经济的支持有限，因经济在移民和人工智能取代人力方面遭遇逆风 [3] - 特朗普总统持续对美联储施压要求降息，但通过评论、任命官员和试图影响FOMC成员等方式效果甚微，预计鲍威尔将服从美联储双重任务 [6]

美国经济与债券市场观点 - 美国企业暂缓招聘及裁员促使美联储放宽货币政策 但经济增长稳健及盈利能力良好预计将使当地劳动市场趋向稳定而非急剧恶化 [1] - 债券投资取态转向防守性 看好美国国债 不超过五年期的高质企业债以及获得美国政府担保的机构按揭抵押证券 其违约风险与美国国债相若 [1] - 美国经济"软着陆"可能性最高 即经济增长放缓及通胀压力缓和 但下行风险升温 美联储当前双重任务是促使充分就业和稳定物价 [1] - 美国经济增长仍属稳健 市场不确定性正在减退 目前不担忧美国经济陷入衰退 但劳动市场降温为美联储放宽货币政策提供了充分理由 [1] 欧洲及全球债券配置 - 欧洲区内不同国家的经济前景存在差异 对欧洲企业债看高一线 但必须精挑细选机遇 个别物流及数据中心的发债仍向好 [1] - 鉴于主权债券收益不吸引 基金主要投资于高质环球企业债券 截至2025年9月30日 基金平均信用质素维持在BBB+的投资等级水平 [2] - 除发达国家市场外 因货币政策较不鹰派 适度布局新兴市场债券可强化债券组合收益率 并从全球分散投资角度部署 使资产配置更多元化及更具弹性 [2]

宏观策略 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计同比增长5.2%，预计可顺利完成全年5%增长目标 [16] - 9月工业增加值同比6.5%，高于Wind一致预期5.2%，服务业生产指数同比5.6% [16] - 外需再超预期，9月出口同比8.3%，高于Wind一致预期5.9%，内需延续承压，社零同比3.0%，固投累计同比-0.5% [16] - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较Q2的-1.3%有所收窄，反映“反内卷”政策对物价的支撑作用 [16] - 四季度货币政策宽松概率仍存，5000亿元政策性金融工具和5000亿元限额以下专项债落地有望拉动投资 [2][16] - 黄金价格一度上破4300美元/盎司创历史新高，受美元流动性风险和汽车信贷风险等避险交易推动 [1][18] - 美联储净流动性面临挑战，逆回购几近耗尽（仅剩69.6亿美元），可能倒逼更快结束缩表，并强化10月、12月各25bps的降息概率 [1][19] - 美国经济核心仍为“薪酬收入→消费支出”内循环，非房利息支出占比仅2%，只要地产和劳务市场无实质性风险，经济将延续软着陆 [1][19] 固收金工 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大 [3][23] - 债券规模在40亿元及以下的个券更受青睐，20亿元以内的入选可能性最大 [3][23] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，发行人以央国企为主，央企个券入选可能性更大 [3][23] - 行业配置优先传统支柱产业，如工业、金融业与公用事业，材料、能源等新兴科技行业亦有机会 [3][23] - 发行期限为3年期和5年期的中短期科创债，以及新发行或上市时间不长的个券更易被纳入 [3][23] - 市场表现方面，近期（15日内）有成交且换手率超3%的个券入选概率高，日均跟踪指数偏离度低于0.04%的个券更受青睐 [5][23] 消费品行业 - 乖宝宠物2025Q3营收15.2亿元，同比+21.9%，归母净利润1.3亿元，同比-16.6%，主因海外代工业务受关税影响 [6][25] - 乖宝宠物自主品牌高端化升级，麦富迪品牌市占率达6.2%，双十一前两周在抖音宠物品牌榜单位居Top1/Top2 [6][26] - 承德露露2025Q3营收5.72亿元，同比+8.91%，净利润1.25亿元，同比微降0.28%，成本红利推动毛利率升至44.73% [7][27] - 波司登FY25营收259.0亿元，同比+11.6%，归母净利润35.1亿元，同比+14.3%，主品牌收入实现双位数增长 [10][32] - 波司登登峰概念店将于10月底在上海南京东路开业，差异化运营提升渠道效率，FY26H1经销渠道流水大幅增长 [10][32] 科技与金融服务业 - 同花顺2025Q3营收14.8亿元，同比+57%，归母净利润7.0亿元，同比+144%，受益于A股日均成交额同比+211%至2.11万亿元 [8][29] - 同花顺合同负债同比+113%至25.19亿元，经营活动现金流净额同比+235%至22亿元，显示收入端仍有上涨空间 [8][29] - 行动教育2025Q3营收2.21亿元，同比+27.9%，归母净利润0.83亿元，同比+42.8%，“百校计划”加速扩张 [9][30] 高端制造与能源设备 - 利元亨2025Q3营收9.0亿元，同比+90.6%，归母净利润0.1亿元，同比+104.1%，行业回暖推动订单加速验收 [11][33] - 利元亨固态电池整线设备已交付头部车企，消费锂电设备在手订单15.9亿元，同比+38% [11][33] - 中国巨石2025Q3营收同比+23.2%，扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.6%，粗纱及电子布销量增长推动业绩 [13][34] - 平高电气2025Q1-3营收84.4亿元，同比+7%，归母净利润9.8亿元，同比+14.6%，超特高压GIS需求稳健增长 [14][35] - 平高电气在手1000kV GIS订单约39间隔，2025年计划交付10+间隔，Q4将迎交付高峰期 [14][35] 资源与材料 - 紫金矿业2025年归母净利润预测上调至504亿元（前值390亿元），主因金、铜价格上涨 [15] - 中国巨石行业供给冲击消化，电子布价格有望提升，2025-2027年归母净利润预测维持35.1/43.0/49.8亿元 [13][34]

宏观经济与货币政策 - 欧洲央行已成功实现经济软着陆，将通胀率控制至2%的同时保持了经济韧性 [1] - 欧洲央行官员对当前消费者物价上涨速度及借贷成本水平表示满意 [1] - 除非经济前景出现重大冲击，否则多数官员不倾向于调整货币政策 [1] 欧元地位与资本市场发展 - 全球经济转型为欧洲提升欧元的储备货币地位提供了契机 [1] - 对欧洲证券需求的增加能够提升欧洲经济的流动性与融资能力，进而支持生产性投资并增强长期竞争力 [1] - 实现目标需采取多方面举措，包括完成银行业联盟建设、建立全面运作的资本市场联盟、清除欧盟内部贸易障碍以及加大对科技、国防和绿色增长领域的投资 [1]

亚太股市表现 - 10月16日A股市场上涨，上证指数和深证成指飘红，创业板指涨幅超过1% [1] - A股市场中军工和通信权重板块发力，中航成飞股价上涨近8%，中际旭创股价上涨超过6% [1] - 港股恒生指数开盘上涨，黄金股延续涨势，珠峰黄金股价上涨超过9%，新东方-S涨幅扩大至超过7% [1] - 韩国综合指数涨幅超过2%，日经225指数上涨约0.7%，澳大利亚S&P/ASX200指数一度创下纪录新高 [1] - 泰国SET指数、印度SENSE指数、马尼拉综指等亚太市场指数均有不同程度上涨 [1] - 具体数据显示韩国KOSPI2指数上涨2.01%至520.83点，韩国综合指数上涨1.75%至3721.17点，泰国SET指数上涨1.60%至1286.69点 [2] - MSCI太平洋指数上涨1.01%至3637.25点，MSCI亚洲新指数上涨0.87%至764.00点，日经225指数上涨0.66%至47989.50点 [2] - 印度SENSE指数上涨0.70%至82605.44点，澳洲标普200指数上涨0.50%至9095.70点，马尼拉综指上涨0.29%至6094.10点 [3] 大宗商品市场 - 现货黄金在周四早盘突破4230美元/盎司，连续4个交易日创下新高，本周累计上涨200美元 [3] - 布伦特原油期货价格上涨近1% [3] 加密货币市场 - 加密货币市场普遍下跌，成交额大幅减少，截至10月16日9:41，全球近17.8万人爆仓，爆仓总金额达4.43亿美元 [3] - 比特币价格下跌1.24%至111063.6美元，24小时成交额下降36.08%至943.91亿美元 [4] - 以太坊价格下跌2.29%至4003.25美元，24小时成交额下降26.85%至1072.65亿美元 [4] - 其他主要加密货币如SOL下跌3.59%，XRP下跌3.01%，BNB下跌1.84%，DOGE下跌2.86% [4] - 最大单笔爆仓单发生在HTX - BTC-USDT，价值497.76万美元 [4] 美联储政策预期 - 美联储10月降息几成定局 [5] - 美联储发布"褐皮书"指出美国经济活动总体变化不大，少数地区报告市场情绪有所改善 [6] - 在鲍威尔鸽派发言后，市场几乎笃定美联储会在10月底再次降息 [6] - 随着美联储降息预期升温及可能结束QT政策的表态，全球股市有望维持较好表现，美元大概率继续跟随美债收益率走弱 [6] - 降息预期可能导致资金流向新兴市场，提升新兴市场资产的吸引力 [6]

亚洲股市表现 - A股主要指数上涨，创业板指涨幅超过1%，军工和通信板块表现强劲，中航成飞上涨近8%，中际旭创上涨超过6% [1] - 三花智控股价低开近5%，公司澄清获得机器人大额订单的传言不属实 [1] - 港股恒生指数开盘上涨，黄金股延续涨势，珠峰黄金涨幅超过9%，新东方-S涨幅扩大至超过7% [1] - 韩国综合指数涨幅超过2%，日经225指数上涨约0.7%，澳大利亚S&P/ASX200指数一度创下纪录新高，泰国SET指数、印度SENSEX指数、马尼拉综合指数等均有不同程度上涨 [1] 大宗商品市场 - 现货黄金价格在周四早盘突破4220美元/盎司，连续4个交易日创下新高，本周累计上涨200美元 [2] - 布伦特原油期货价格上涨近1% [2] 加密货币市场 - 加密货币市场普遍下跌，成交额大幅减少，截至10月16日9:41，全球近17.8万人爆仓，爆仓总金额达4.43亿美元 [3] - 比特币价格报111063.6美元，24小时下跌1.24%，24小时成交额为943.91亿美元，下降36.08% [4] - 以太坊价格报4003.25美元，24小时下跌2.29%，24小时成交额为1072.65亿美元，下降26.85% [4] - 其他主要加密货币如SOL、XRP、BNB、DOGE等均出现不同程度下跌，成交额也显著减少 [4] 宏观经济与政策预期 - 美联储发布“褐皮书”指出美国经济活动总体变化不大，少数地区市场情绪有所改善，但多数预计不确定性将拖累经济活动 [6] - 在美联储主席鲍威尔鸽派发言后，市场几乎笃定美联储会在10月底再次降息 [6] - 分析认为若后续数据验证经济软着陆，股债双牛仍可期待，若通胀黏性超预期或就业市场急剧降温，资产波动将重新放大 [6] - 随着美联储降息预期升温及可能结束量化紧缩政策的表态，全球股市有望维持较好表现，美元可能跟随美债收益率走弱，资金可能流向新兴市场 [6]