报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年8月6日现货国内价格78625、LME价格9647、比价8.14，三月国内价格78580、LME价格9715、比价8.08，现货进口均衡比价8.17、盈利-172.87，现货出口盈利-75.47 [1] - 锌2025年8月6日现货国内价格22310、LME价格2759、比价8.09，三月国内价格22390、LME价格2773、比价6.01，现货进口均衡比价8.67、盈利-1611.98 [1] - 铝2025年8月6日现货国内价格20520、LME价格2574、比价7.97，三月国内价格20530、LME价格2574、比价7.97，现货进口均衡比价8.50、盈利-1350.12 [1] - 镍2025年8月6日现货国内价格120000、LME价格14909、比价8.05，现货进口均衡比价8.26、盈利-2154.23 [1] - 铅2025年8月6日现货国内价格16525、LME价格1927、比价8.62，三月国内价格16770、LME价格1969、比价11.34，现货进口均衡比价8.87、盈利-486.97 [3] 跨期套利跟踪 - 铜2025年8月6日次月 - 现货月价差230、理论价差494，三月 - 现货月价差230、理论价差886，四月 - 现货月价差210、理论价差1286，五月 - 现货月价差160、理论价差1687 [4] - 锌2025年8月6日次月 - 现货月价差120、理论价差214，三月 - 现货月价差130、理论价差335，四月 - 现货月价差125、理论价差455，五月 - 现货月价差110、理论价差575 [4] - 铝2025年8月6日次月 - 现货月价差 - 15、理论价差214，三月 - 现货月价差 - 45、理论价差329，四月 - 现货月价差 - 85、理论价差444，五月 - 现货月价差 - 145、理论价差559 [4] - 铅2025年8月6日次月 - 现货月价差75、理论价差209，三月 - 现货月价差70、理论价差313，四月 - 现货月价差95、理论价差418，五月 - 现货月价差135、理论价差522 [4] - 镍2025年8月6日次月 - 现货月价差420，三月 - 现货月价差570，四月 - 现货月价差740，五月 - 现货月价差980 [4] - 锡2025年8月6日5 - 1价差 - 810、理论价差5552 [4] 期现套利跟踪 - 铜2025年8月6日当月合约 - 现货价差 - 245、理论价差172，次月合约 - 现货价差 - 15、理论价差641 [4] - 锌2025年8月6日当月合约 - 现货价差 - 50、理论价差119，次月合约 - 现货价差70、理论价差249 [4][5] - 铅2025年8月6日当月合约 - 现货价差175、理论价差135，次月合约 - 现货价差250、理论价差245 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月6日铜/锌沪（三连）3.51、伦（三连）3.49，铜/铝沪（三连）3.83、伦（三连）3.76，铜/铅沪（三连）4.69、伦（三连）4.88，铝/锌沪（三连）0.92、伦（三连）0.93，铝/铅沪（三连）1.22、伦（三连）1.30，铅/锌沪（三连）0.75、伦（三连）0.72 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年8月4日现货国内价格78370、LME价格9595、比价8.16，三月国内价格78390、LME价格9645、比价8.11，现货进口均衡比价8.19、盈利-18.16，现货出口盈利-12.21 [1] - 锌2025年8月4日现货国内价格22310、LME价格2740、比价8.14，三月国内价格22330、LME价格2751、比价6.04，现货进口均衡比价8.68、盈利-1484.30 [1] - 铝2025年8月4日现货国内价格20520、LME价格2572、比价7.98，三月国内价格20465、LME价格2575、比价7.95，现货进口均衡比价8.51、盈利-1364.15 [1] - 镍2025年8月4日现货国内价格118650、LME价格14742、比价8.05，现货进口均衡比价8.27、盈利-1639.80 [1] - 铅2025年8月4日现货国内价格16450、LME价格1925、比价8.60，三月国内价格16745、LME价格1967、比价11.37，现货进口均衡比价8.88、盈利-549.50 [3] 跨期套利跟踪 - 铜2025年8月4日次月 - 现货月价差300、理论价差493，三月 - 现货月价差290、理论价差883，四月 - 现货月价差230、理论价差1283，五月 - 现货月价差200、理论价差1682 [4] - 锌2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 35、理论价差215，三月 - 现货月价差 - 25、理论价差336，四月 - 现货月价差 - 30、理论价差456，五月 - 现货月价差 - 55、理论价差577 [4] - 铝2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 70、理论价差214，三月 - 现货月价差 - 115、理论价差329，四月 - 现货月价差 - 160、理论价差444，五月 - 现货月价差 - 210、理论价差559 [4] - 铅2025年8月4日次月 - 现货月价差295、理论价差207，三月 - 现货月价差305、理论价差310，四月 - 现货月价差325、理论价差414，五月 - 现货月价差280、理论价差517 [4] - 镍2025年8月4日次月 - 现货月价差770，三月 - 现货月价差900，四月 - 现货月价差1160，五月 - 现货月价差1400 [4] - 锡2025年8月4日5 - 1价差1150、理论价差5510 [4] 期现套利跟踪 - 铜2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 205、理论价差230，次月合约 - 现货价差95、理论价差707 [4] - 锌2025年8月4日当月合约 - 现货价差45、理论价差136，次月合约 - 现货价差10、理论价差250 [5] - 铅2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 10、理论价差122，次月合约 - 现货价差285、理论价差233 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月4日铜/锌沪（三连）3.51、伦（三连）3.53，铜/铝沪（三连）3.83、伦（三连）3.75，铜/铅沪（三连）4.68、伦（三连）4.88，铝/锌沪（三连）0.92、伦（三连）0.94，铝/铅沪（三连）1.22、伦（三连）1.30，铅/锌沪（三连）0.75、伦（三连）0.72 [5]

尿素市场7月行情分析 - 尿素主力09合约7月呈宽幅震荡态势，价格冲高回落，波动弹性较大 [1] - 外围情绪扰动是价格波动主因，市场情绪反复导致盘面趋势不明显 [1] - 月底尿素主力期价随商品整体情绪降温而下移 [1] 供需基本面 - 供给端相对稳定，存量负荷变动小 [1] - 需求端受复合肥负荷季节性增加和出口提振，产业去库顺畅 [1] - 月底因终端采购积极性低、港口库存下降和煤炭价格调整，产业库存反弹 [1] - 整体供需改善有限，对盘面助力不足 [1] 后市展望 - 宏观与产业博弈或持续，市场对后续宏观仍有预期 [1] - 尿素需求支撑有限：农业需求消退，工业需求增量支撑不足 [1] - 产业面临去库压力，预计8月价格大概率宽幅震荡调整 [1] 套利策略 - 09合约将逐步演绎交割逻辑，反弹动能不足 [1] - 主力合约移仓过程中，UR09&01价差走弱动能趋缓 [1] - 前期反套可逐步获利平仓 [1]

纯碱价格走势 - 7月纯碱主力09合约价格先扬后抑，受宏观与产业博弈影响，价格波动弹性放大 [1] - 中上旬在反内卷政策乐观预期下盘面快速拉涨，月底因宏观政策弱于预期导致情绪降温拖累价格下行 [1] - 8月纯碱盘面预计弱势调整概率大，外围情绪仍是价格波动关键因素 [1] 供需基本面 - 纯碱负荷环比下降，但下游采购意愿欠佳，终端需求疲软 [1] - 产业库存和交割库存环比增加，库存绝对量压力大 [1] - 供给端缩量有限，新增产能释放使未来供给压力渐显 [1] - 需求端或缩量，光伏玻璃缩量更明显，供增需弱令盘面承压 [1] 交割与套利逻辑 - 09合约面临交割逻辑，成本支撑弱化和市场情绪降温加速价格下行 [1] - 交割库容偏紧，期现出货不顺，后续仍承压 [1] - SA09&01价差偏弱运行，主力移仓后价差进一步走弱空间有限 [1]

期货热点追踪 美国铜进口关税豁免后，COMEX与LME价差一夜归零！套利空间还有吗？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 - 对二甲苯趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] - PTA 趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] - MEG 趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] 报告的核心观点 - PX 商品市场整体走弱，多头减仓，建议多 PX 空 PTA01 合约，PXN 逢高空 [8] - PTA 基差反套月差关注逢低正套，关注 01 合约多 PX 空 PTA，9 - 1 月差正套 [8] - MEG 基差正套，月差反套，关注空乙二醇多 L 套利 [9] 市场概览 - PX 因中美贸易谈判缺乏进展担忧加剧，现货市场承压，8、9 月供应紧张缓解或限制价格上涨，PX - 石脑油价差走弱 [3] - 截至 7 月 31 日，中国 PX 开工率约 80.5%，与前一周基本持平，尾盘石脑油价格僵持，7 月 31 日 PX 价格下跌 [5] 各品种基本面情况 PX - 日本出光 21 万吨重启，40 万吨装置停车，供应边际减少 [8] PTA - 华东一套 150 万吨 PTA 装置因故临时性停车，预计影响 3 天；逸盛新材料等装置降负，至周四 PTA 负荷在 75.3%，目前开工率在 81.2% 附近 [5] - 未来 8 月嘉兴石化 220 万吨检修、东营威联化学 250 万吨预计重启、逸盛海南 200 万吨预计停车改造 3 个月、大连 225 万吨预计检修，三房巷海伦石化 300 万吨新装置带来供应增量 [9] MEG - 内蒙古一套 30 万吨/年合成气制乙二醇装置临时停车，预计一周内恢复；新疆一套 40 万吨/年合成气制乙二醇装置已点火重启，预计下周出料 [6] - 截至 7 月 31 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 69%（环比上期上升 0.65%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 75%（环比上期上升 0.64%） [6] - 6 月进口 62 万吨，7 月预计 63 万吨，8 月预计 60 万吨以下，9 月沙特装置开工回升进口量将回升；国产煤制乙二醇装置开工提升至 74%，国产乙二醇总负荷 66%（-1.37%） [10] 聚酯 - 本周两套装置检修，周末短停装置开启，其他装置负荷微调，整体聚酯负荷区间波动，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在 88.2% 附近 [6] - 安徽一套 30 万吨聚酯新装置投产，配套生产涤纶长丝 [6] - 本周涤纶工业丝大厂开工负荷明显下降，至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷降至 67% 左右 [6] - 江浙涤丝 7 月 31 日产销整体偏弱，平均产销估算在 4 成偏下 [6] - 7 月 31 日直纺涤短销售一般，平均产销 53% [7] 各品种期货及现货数据 期货数据 | 期货 | 昨日收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 月差昨日收盘价 | 月差前日收盘价 | 月差涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PX 主力 | 6928 | -48 | -0.80% | 64 | 106 | -42 | | PTA 主力 | 4808 | -36 | -0.99% | -32 | 2 | -34 | | MEG 主力 | 4414 | -36 | -0.81% | -27 | -28 | 1 | | PF 主力 | 6464 | -36 | -0.55% | -58 | -54 | -4 | | SC 主力 | 531.3 | 2.7 | 0.51% | 5.2 | 7.1 | -1.9 | [2] 现货数据 | 现货 | 昨日价格 | 前日价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PX CFR 中国（美元/吨） | 859.33 | 866.33 | -7 | | PTA 华东（元/吨） | 4826 | 4858 | -32 | | MEG 现货 | 4492 | 4525 | -33 | | 石脑油 MOPJ | 611 | 608.25 | 2.75 | | Dated 布伦特 (美元/桶) | 72.7 | 73.56 | -0.85 | [2] 现货加工费数据 | 现货加工费 | 昨日价格 | 前日价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PX - 石脑油价差 | 292.5 | 279.55 | 12.96 | | PTA 加工费 | 192.67 | 198.31 | -5.64 | | 短纤加工费 | 84.81 | 115.62 | -30.82 | | 瓶片加工费 | -22.45 | -28.79 | 6.34 | | MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差 | -6.01 | -6.01 | 0 | [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本端大幅上涨，可多PX空PTA01合约，PXN逢高空，关注月差滚动正套 [1][6] - PTA成本支撑，关注01合约多PX空PTA，基差维持反套操作，关注9 - 1月差正套 [1][6] - MEG单边趋势仍偏弱，基差正套，月差反套，关注空乙二醇多L套利 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，30日价格上涨估价达866美元/吨较29日涨9美元，中东一套134万吨装置近日出产品负荷提升中 [3] - PTA方面，华东一套320万吨新装置一条线近日投料生产已出产品在调试，华北一条5万吨IPA装置重启预计下周出产品 [3] - MEG方面，30日本周及下周现货、8月下期货有不同成交价，宁波、华南市场有对应现货均价，还给出月结参考价和月均价 [4] - 聚酯方面，江浙涤丝30日产销局部放量平均产销估算6 - 7成，30日直纺涤短销售一般平均产销43% [4][5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0呈中性 [5] - PTA趋势强度为 - 1呈偏弱 [5] - MEG趋势强度为 - 1呈偏弱 [5] 观点及建议 - PX方面，日本装置供应边际减少，PTA去库格局，成本端走强，PXN逢高空 [6] - PTA方面，三房巷新装置落地供应压力增加，基差反套，关注9 - 1月差正套，8月装置有检修重启变动，聚酯开工或短期见底，盘面01合约加工费趋势向下 [6] - MEG方面，基差正套月差反套，港口库存下跌但09合约有交割压力，进口量有预计变化，国产装置开工有情况，各工艺利润修复，关注部分环氧乙烷装置转产乙二醇 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪高涨但实际影响有限，压缩EB利润，纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯高产量、高利润、高库存格局下仍为空配，港口库存加速累库，纯苯下游开工恢复，产业进入补库存阶段，短期市场有支撑，应关注压缩苯乙烯利润的头寸 [3][103] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 纯苯2005年以前产能326万吨，占比12%；加氢苯2005年以前产能74万吨，占比8%；苯乙烯2005年以前112万吨，占比5% [3][4][5][6][103] 供应情况 纯苯国产 - 7月计划检修损失量10万吨左右，8月检修损失量下滑至4万吨，关注7月中海油大榭7月18日投产及8月裕龙石化等新装置落地情况 [103] 纯苯进口 - 美国对海外持续征收关税及国内下游装置重启，纯苯价格企稳反弹，USGC BZ对RBOB溢价上涨，夏季汽油高峰季炼厂开工提高，但7月后纯苯经济性不佳出率下降，STDP装置利润为负，美国苯乙烯利润被挤压但开工率从6月的50%恢复到7月的65%-70%，欧洲市场裂解利润不佳考虑降负荷，现货量有限工厂主动去库、增加合约量，关注纯苯欧/韩->美、苯乙烯美->欧窗口打开情况 [3][103] 苯乙烯 - 近期供应增量多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨8月、吉林石化60万吨9月等新装置即将落地 [3][103] 己内酰胺 - 恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产 [103] 苯酚 - 扬州实友、江苏扬农检修即将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月陆续投产，山东睿霖计划10月投产 [103] 需求情况 苯胺 - 金茂铝业等近期重启，万华化学（福建）新装置已投产但低负荷运行，烟台万华计划8 - 9月轮修 [3][103] 苯乙烯下游3S硬胶 - EPS和PS进入夏日淡季格局，持续累库、降开工，ABS整体需求维持中高有韧性 [3][103] 估值情况 绝对价格估值 - 按照原油65美金估值，BZ2603合约5800 - 5900元/吨为合理估值，布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603 6100 - 6300元/吨为合理估值 [103] EB加工费 - 目前乙烷风险解除，港口苯乙烯持续累库，苯乙烯合理加工费1000 - 1100元/吨 [103] 策略建议 - 单边：短期偏强震荡，中期偏空；跨期：暂无；跨品种：买BZ03空EB09，压缩利润 [3][103] 纯苯期货相关 合约规则 - 交易品种为纯苯，交易单位30吨/手等，上市初期交易保证金标准8%等 [8][9] 风控制度 - 有涨跌停板和保证金等制度，一般月限仓2000手等 [9] 交割品标准 - 遵循国标545，采取一次性交割等制度，厂库和仓库制度结合 [10] 最便宜可交割品标的 - 江苏、浙江、上海为基准地等，不同区域有相应升贴水 [12] 产业链投产情况 2025年下半年 - 石油苯、加氢苯、苯乙烯等多个工厂有新装置投产，上下游投产合计各有不同产能增量 [32] 2026 - 2027年 - 苯乙烯投产仍然偏多，各产品有不同工厂新装置投产及产能增量 [33] 下游产品情况 苯酚 - 预计2025年全年表观需求量600万吨，同比+7% [60] 己内酰胺 - 2025年全年预计表观需求700万吨左右，同比+7% [66] 己二酸 - 全年表需190万吨左右，同比-7% [68] 苯胺 - 预计2025年全年表观需求维持361万吨，同比-8% [72] 苯乙烯情况 全球产量 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩 [80] 当前格局 - 高库存、高利润、高产量 [85] 检修情况 - 唐山旭阳等多家企业有检修计划 [91] 下游3S硬胶情况 ABS - 投产继续，有产量、产能利用率、生产毛利等相关数据 [96][97][98][99] PS - 有产能利用率、厂内库存、产量、生产毛利等相关数据 [100] EPS - 有产能利用率、厂内库存、产量等相关数据 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内政策利好带动工业品板块轮动上行，未来关注具体政策措施及品种供需与宏观共振，以及龙头品种涨势变化；操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：海外降息预期波动，美与各国关税谈判影响暂弱；国内反内卷，重点工业板块稳增长措施预期出台，重大工程项目开工带动有色跟涨反弹，7月末国内情绪偏暖支撑仍存[11] - 各品种运行逻辑及投资建议： - 铜：国内库存下降供应减少，下游开工率或增加，本周供弱需强，沪铜具备止跌回升条件，支撑区77000 - 78000元/吨，压力区80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][13] - 锌：国内反内卷海外降库存，锌价阶段走强，供应增加需求一般，库存有变化，支撑区21600 - 21800元/吨，压力区22800 - 23000元/吨，短多中线逢高偏空[13] - 铝产业链：沪铝资金流入，产能有变动，氧化铝价格上涨，需求开工有变化，库存有累库；铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强，铸造铝合金震荡偏强；铝支撑区20000 - 20200元/吨，压力区21000 - 21200元/吨；氧化铝支撑区2800 - 3000元/吨，压力区3700 - 3900元/吨；铸造铝合金支撑区19500 - 20000元/吨，压力区20500 - 21000元/吨；策略偏多[13][15] - 锡：供应端加工费持平开工率回升，进口量减少，需求端开工率下滑，区间震荡偏强，支撑区250000 - 255000元/吨，压力区270000 - 290000元/吨，策略高抛低吸[14][15] - 铅：再生铅开工回升库存增加，需求待恢复，累库压力或缓和，跟随板块企稳反弹意愿弱，支撑区16500 - 16600元/吨，压力区17200 - 17400元/吨，策略震荡偏空[7][15] - 镍：宏观情绪转暖，供应端矿端支持弱化，镍生铁和精炼镍供应有变化，需求端偏淡，阶段反弹趋势偏空，支撑区115000 - 116000元/吨，压力区122000 - 123000元/吨，短线偏多中线偏空[16] - 不锈钢：成本支撑转弱，供应端原料价格下降减产消息增加，需求端库存高需求淡，区间偏强，支撑区12300 - 12400元/吨，压力区12800 - 13000元/吨，策略高抛低吸[16] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79740|0.05%| |锌|22945|0.09%| |铝|20900|0.29%| |氧化铝|3513|3.75%| |锡|268520|0.48%| |铅|16900|-0.35%| |镍|123530|0.80%| |不锈钢|12930|0.19%| |铸造铝合金|20280|0.57%|[17] 第三部分 有色金属持仓分析 |品种|涨跌幅|净多空强弱对比|净多头变化|净空头变化|影响因素| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多醋(F(PS2509))|8.99%|主力强多头|17842|12352|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |氧化铝(AO2509)|6.07%|主力强空头|-17657|-59|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |Tykt(SI2509)|5.98%|主力强空头|-46416|2211|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |炭酸锌(LC2509)|2.71%|主力强空头|-102948|9961|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪银(AG2510)|1.56%|主力强多头|56898|1231|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪镇(NI2509)|1.52%|主力强空头|-11254|3758|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |日锡(SN2508)|1.11%|主力强空头|-618|340|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |铝合金(AD2511)|0.90%|主力强空头|-993|-38|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |PH(AL2509)|0.75%|主力强多头|27507|414|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |记锌(ZN2509)|0.70%|主力强多头|15208|7162|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沪金(AU2510)|0.64%|主力强多头|76522|4970|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沢御(CU2509)|0.61%|主力多头较强|1555|1888|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪铅(PB2509)| -0.21%|主力强空头|-4123|358|空头主力增仓有色贵金属与新能源|[19] 第四部分 有色金属现货市场 |品种|名称|价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|长江有色铜现货价格|79830元/吨|0.04%| |铜|物贸1均价|79705元/吨|0.11%| |铜|中原有色1铜市场价|79800元/吨|1.36%| |锌|长江有色0锌现货均价|22770元/吨|-0.26%| |锌|长江有色1锌现货均价|22670元/吨|-0.26%| |锌|南储佛山0锌锭平均价|22610元/吨|-0.31%| |铝|长江有色铝现货均价|20950元/吨|0.29%| |铝|南储佛山A00铝锭均价|20910元/吨|0.24%| |铝|LME铝现货收盘价|2649美元/吨|0.76%| |氧化铝|安泰科氧化铝全国平均价|3235元/吨|0.68%| |氧化铝|一水铝土矿河南到厂价|550元/吨|0.00%| |氧化铝|氧化铝澳大利亚FOB中间价|368美元/吨|0.00%| |镍|俄镍：上海|123080元/吨|0.32%| |镍|升贴水|500元/吨|0.00%| |不锈钢|现货价：不锈钢|12955元/吨|0.14%| |不锈钢|废不锈钢：无锡|9500元/吨|2.15%| |锡|1锡长江有色现货平均价|266500元/吨|-0.30%| |锡|60%锡精矿平均价|259500元/吨|-0.19%| |铅|铅锭（1）|16957元/吨|0.39%| |铅|废铅|10275元/吨|0.49%| |铸造铝合金|铝合金ADC12(上海)|20250元/吨|0.00%| |废铝破碎生铝（上海）|10150元/吨|1.00%|[20][21] 第五部分 有色金属产业链 包含铜、锌、铝等各品种产业链相关图表，如库存变化、价格走势、加工费变化等图表[22][23][26] 第六部分 有色金属套利 包含铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种相关套利图表，如沪伦比变化、基差走势等图表[49][51][53] 第七部分 有色金属期权 包含铜、锌、铝等品种相关期权图表，如历史波动率、隐含波动率、成交持仓变化等图表[65][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废铝采购紧张，进口受限、国内增量有限但需求扩增、部分大厂采购范围小等因素导致 [14] - 调研企业开工率高于行业平均，铝液直供比例高，ADC12 生产占比差异大，订单以长协为主 [18] - 套利可关注多 AD 空 AL 策略，单边可关注逢低做多机会，废铝供应紧张给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少易发生软逼仓行情 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及目的 - 调研对象为南通、宝应、昆山和上海的 5 家再生铝合金厂和 2 家废铝回收商 [10] - 目的是针对产能/产量等开工情况、废铝供需情况、成本及价格现状与预期、库存策略，以及期货上市后保值意愿等方面展开讨论，并思考后续交易逻辑 [10] 关键调研结论及分析 废铝采购紧张 - 进口受限，美国豁免关税虹吸全球废铝资源，海外价格抬升、成本倒挂，马来堵港、泰国监管趋严加剧失衡 [14] - 国内废铝增量有限但需求扩增，铝板带箔厂提升废料使用比例，报废高峰未到 [14] - 部分大厂仅采购大型带票回收商，规避信息不对称风险，可采范围小 [14] 生产运营情况 - 产量及开工：调研企业开工率高于行业平均，有铝液直供配套，可节省成本但综合成本较高，ADC12 生产占比约 40 - 50%，订单以长协为主 [18] - 供应格局：ADC12 供应以长协为主，贸易流通量少，旺季需求兑现、期现商囤货多可能引发软逼仓风险 [19] - 辅料成本：生熟铝使用比例按价格调配，需添加硅和铜，天然气约 80 立方米，加工费 800 - 1200 元/吨 [23] - 税负成本：江苏、上海企业综合税负较安徽高 2 个百分点，但原料采购和销售在当地、产品品质溢价可弥补 [24] - 库存：原料库存 7 - 10 天用量，成品库存 1000 - 1500 吨，部分企业不备成品库存 [25] 仓单情况 - 企业对交仓持开放态度，参考 9 - 10 月期货价格和基差，受潮氧化发霉、交割品标准高限制交仓范围 [27] - 下游压铸企业因账期和认证问题可能降低盘面接货意愿 [27] 投资建议 套利 - 关注多 AD 空 AL 策略，价差波动区间 - 1500 元至 + 500 元/吨，利润兑现预计在 10 月 [3][28] - 中长期 ADC12 和 A00 价差波动中枢可能下移，供应增加、需求萎缩导致价差走阔 [28] 单边 - 关注逢低做多机会，废铝供应紧张、报废高峰未到给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少、大厂订单饱和、期现商持货集中易发生软逼仓行情 [3][29] 调研纪要 铝合金厂 A - 原料：国内废铝为主，进口占比不足 20%，采购大打包站，现金交易，日耗约 600 多吨 [30] - 产能及产量：年产能 24.99 万吨，年产量 22 万吨，开工率高，ADC12 占 40% +，铝水比例 60 - 70% [30] - 库存：废铝原料库存 7 - 10 天，工业硅按需采购，铜一月一车，成品不备库 [30] - 价格及销售：ADC12 交割品定价为市场基准价 + 300 - 350 元，产品 85%以上用于汽车零部件，订单以长协为主，账期 30 - 60 天 [30] - 成本和利润：ADC12 原料 50%以上用生铝，加工费 1000 - 1300 元/吨，行业上半年平均净利润 8 元/吨，产线开停灵活 [31] - 套期保值：采购大单废料套 AL 期货，后续考虑交仓，看 9 - 10 月价格和基差 [32] 铝合金厂 B - 原料：废铝进口比例 30%，国内占 70%，生铝用得多，日用量 300 - 400 吨，部分来自压铸厂边角料，国内现款，进口预付款或港口自提 [33] - 产能及产量：设计年产能 20 万吨，目前年产 7 - 8 万吨，常开 3 套炉子，计划新增一套用于期货交割品生产 [33] - 库存：原料库存 10 天用量，成品铝锭备货 1500 吨 [34] - 价格及销售：ADC12 售价为市场基准价 + 200 元，下游 90%用于汽车零部件，账期 30 - 60 天，现款与 60 天账期价差 450 元/吨 [34] - 成本和利润：价格覆盖不了完全成本，ADC12 硅含量 10.5 - 10.8%，剔除交仓成本前后约差 300 元 [34] 铝合金厂 C - 原料：国内料为主，生铝：熟铝 = 4：6，采购来源多样，有开票平台，开 13%进项税 [35] - 产能及产量：宝应基地一期产能 11.85 万吨，月产铝水 5000 吨，铝锭 3000 吨，铝液占比 60% +，ADC12 占铝锭小于 35%，开工率 80% + [35] - 库存：原材料基础库存 2500 吨以上，铝锭成品库存 1500 吨以上 [35] - 价格及销售：对期现商报价为盘面升水 300 以上，对下游报价以 SMM 华东价格 + 升贴水，签年度长单，无散单 [35] - 成本和利润：铝液价格比铝锭高，因运输、能耗和熔铸损失 [36] - 套期保值：设立期货科，根据订单套保，价格合适参与 ADC12 套保，调整排产生产仓单 [36] - 行业发展看法：ADC12 应用场景可能变化，新能源车用原铝系多，企业研究发展镁合金 [36] 铝合金厂 D - 原料：生铝用量多于熟铝，采购对象大小回收户均有，可反向开票，账期一周左右或现款 [37] - 产能及产量：昆山产线产能 12 万吨，开工率 100%，铝合金锭月产量约 4000 吨，铝棒约 6000 吨，ADC12 占 20 - 30%；安徽产线产能以交割为主，月满产 2 万吨 [37] - 库存：原料库存 5000 - 6000 吨，合金锭库存每月 1000 吨左右 [37] - 价格及销售：ADC12 价格为市场基准价 + 100 - 300 元，下游 80%服务压铸企业，账期 1 - 3 个月 [38] - 成本和利润：价格相对完全成本稍有利润，单吨折旧 60 元左右，综合税负 7.5 - 8% [38] - 套期保值：昆山暂无交割产线，安徽有，核算交割利润后考虑参与交割 [38] 铝合金厂 E - 原料：废铝月采购量 4000 - 5000 吨，下游返回料约 2000 吨 [39] - 产能及产量：目前产能 7 万吨，计划增产至 13 万吨，月产量 6000 吨左右，铝液约 4000 吨，铝锭约 2000 吨 [39] - 库存：原料库存 7 天，约 1500 吨，铝锭成品库存 1000 吨左右 [41] - 价格及销售：期货上市后向期现商出货数万吨，报价 AD2511 - 300 元左右，70 - 80%产品供应新能源汽车产业链，账期 30 - 60 天 [41] - 成本和利润：综合税负近 9%，光伏发电满足一半电力需求，其余电费 9 毛/度，成本偏高 [41] - 套期保值：上海暂未生产交割品，安徽有产线，关注 ADC12 社会库存和仓单量 [41] 废铝回收企业 A - 公司概况：上海和福建各有回收中心，流通贸易量全国最大，上海月回收量 7000 - 8000 吨，福建 3000 - 4000 吨，毛利约 0.5% [42] - 废铝来源：从铝加工企业回收新料，部分进口料，合作社会旧料业务经理回收 [42] - 业务模式：回收熟铝新料，与铝加工企业和铝合金厂签长协锁量，熟铝定价为长江 A00 铝锭周平均价乘以折率，生铝为铝水价乘以出水率，采购现金交易，销售可能被拖欠账期 [42] - 销售情况：销售长单占比 60 - 70%，安徽厂废铝 70 - 80%供给单一大客户 [43] 废铝回收及铝合金贸易企业 B - 公司概况：05 年成立，有 20 年相关经验，主营多种铝合金及废铝业务 [44] - ADC12 经营情况：月贸易量 1000 吨左右，11 月可能参与交割，只做无账期交易 [44] - 废铝经营情况：不采购不含税回收资源，对接工厂新料，一年贸易约 6 万吨，国内货源占比 75%，长单为主，有供应链金融业务 [45] - 客户群体：以铝板带箔厂、铝棒厂为主 [45] - 套期保值：买废料保值，30 吨对应保值 25 吨 [45]