政策核心内容 - 商务部等三部门联合发布通知，旨在加强商务与金融协同，以更大力度提振消费 [1] - 政策核心方向之一是扩大服务消费，完善“1+N”政策措施体系，并加大政策支持力度 [1] 重点支持的服务消费领域 - 政策明确支持家政、住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游、养老托育等重点服务消费领域 [1] - 政策鼓励金融机构结合这些领域的发展趋向和特点，创新金融产品和服务 [1] 金融支持的具体措施 - 激励引导金融机构在自主决策前提下，积极向服务消费领域和养老领域经营主体发放贷款 [1] - 用好用足服务消费与养老再贷款工具 [1] - 建立健全重点企业、项目和活动推介机制，主动向金融机构推送相关信息 [1] - 扩大知识产权、科技成果等无形资产质押融资服务 [1] - 丰富适合小微企业的金融产品 [1] - 发展商业保险年金、商业健康保险、意外伤害保险等保险产品 [1] - 总体目标是提高金融对服务消费的适配性，促进优化服务供给 [1]

中央经济工作会议核心观点 - 会议整体延续了相对积极的表态，对A股市场具有投资指引作用 [1][6] - 会议释放了四个增量信息，重点关注经济形势“供强需弱”、财政赤字率、货币政策目标及扩内需任务 [1][7] - 从产业视角，会议明确将“推动投资止跌回稳”并安排重大项目，同时重视消费端提振 [3][9] 宏观经济形势与政策基调 - 经济形势研判新增“供强需弱”表述，表明对需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台 [1][7] - 货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，意味着明年促进发展与物价回升的优先级较高 [2][7] - 扩内需仍被置于明年重点任务篇幅之首，是政策主要发力方向 [2][7] 财政与货币政策方向 - 明年狭义财政赤字率有望维持在4% [1][7] - 会议表述从去年的“提高财政赤字率…加大支出强度”转为“保持必要的财政赤字…加强科学管理”，明确安排增量的表述不多，但提出“重视解决地方财政困难”和“适当增加中央预算内投资规模” [1][7] - 中央财政后续发力仍有诉求，以支持重大项目投资 [1][3] 消费提振的具体举措 - 计划通过三个方面提振消费：提高居民收入、以旧换新、服务消费 [2][7][8] - 提高居民收入方面，会议提到“制定实施城乡居民增收计划” [2][7] - 以旧换新方面，会议提到“优化‘两新’政策实施”，但相较于去年的“加力扩围”，“优化”二字意味着资金支持规模可能难以进一步扩张 [2][8] - 服务消费方面，会议提到“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力” [2][8] 投资端重点与产业方向 - 会议明确部署“推动投资止跌回稳”，并“适当增加中央预算内投资规模” [2][8] - 明年是“十五五”开局之年，重大项目有望成为投资端的主要抓手，建议重点关注重大项目相关预期 [3][9] - 从历史经验看，中央经济工作会议提到的重点产业（如23年的低空经济和24年的整治内卷）往往会成为第二年经济工作重点并获得政策加大支持 [3][9] 短期市场表现历史经验 - 过去10年间，会议结束后7天，大盘风格往往相对占优 [1][6] - 近5年来，4次会议后均是大盘风格相对占优 [3][9] - 分行业看，石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [3][9] - 从平均超额收益水平看，近5年社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业在会后7天平均超额水平相对更高 [1][3][6][9]

中泰证券2026年度策略会核心观点 - 中泰证券2026年度策略会于山东济南举行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会 [1] - 中泰证券总经理冯艺东表示，公司将锚定“十五五”时期经济社会发展目标任务，整合资源提升效能，以一流券商建设助力资本市场稳定健康发展 [2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷与策略首席分析师徐驰分享了宏观与策略观点，认为2026年资本市场将涌现更多结构性机会 [3][4][5] 宏观经济学家李迅雷观点总结 - 2026年资本市场将涌现更多结构性机会，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业正深刻改变中国经济结构 [4][5] - 中国经济结构具有多维度特征，供给多而需求少导致物价下行压力，这是一个涉及产业与居民收入的结构性问题 [7] - 中国制造业实力雄厚，人口约占全球17.5%，制造业增加值占全球约三分之一，产能占比超过40%，在稀土等关键领域及日常产品供应链（如美国90%的洗发水原料）中占据主导地位 [7] - 物价回升是一个长期过程，但结构性机遇存在，除AI产业外，全球地缘政治冲突也推动黄金、白银等资产价格上涨 [8] - 拉动消费的关键在于新消费、服务消费与新生代消费（如泡泡玛特），传统消费增量空间有限，因中国居民人均蛋白质消费量已超美国，人均猪肉消费量占全球四成以上 [9] - 今年以来出口超预期增长，尤其对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资带动的资本品出口，尽管传统出口商品价格过去三年累计下降17.5% [10] - 推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速 [10] - 上市公司整体盈利改善是支撑今年A股市场表现的重要因素，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业，保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦显著改善，而房地产、食品零售、消费者服务及能源等行业出现较大幅度负增长 [10] - 当前A股与美股行情本质均是结构性的，美股的结构性更为显著 [11] 策略分析师徐驰2026年市场展望 - “十五五”的总量政策框架可概括为：围绕主动精神下的大国博弈，聚焦前沿科技，摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征（即“反内卷”），以“惠民生”兜底社会稳定，同时以资本市场为抓手稳定预期 [11] - 2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段，产业政策关键词是因地制宜（反内卷）与发展新质生产力（科技创新） [11] - 2026年全球科技股波动会加大但无显著系统性风险，理由有三：1) 当前美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE是当时一倍以上，且美联储将转向宽松；2) 近期科技股下跌主因是OpenAI份额下降及部分数据不佳引发的竞争格局担忧，这对AI长期发展实为利好；3) AI竞争被视为关乎国运，中美都会通过引导长期资金、产业政策及货币政策来支撑市场 [12] - 短期市场或呈震荡走势，但当前位置支撑明确，从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线，若明年初市场快速上涨、情绪过热则需警惕回调风险，行情核心仍是慢牛 [12] - 2026年中期看好四大方向：1) 伴随大国博弈深化，黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备；2) 因博弈焦点在科技，AI科技股有望长期向好；3) 与年轻人情感陪伴需求相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）；4) 高股息、类固收资产 [13]

文章核心观点 - 年底权益市场短期震荡，但不改未来向上趋势，短期调整为来年布局提供机会 [1][5][6] - 债券市场利率未对四季度基本面边际走弱和可能的流动性宽松充分定价，留有宏观叙事空间 [1][23] - 海外市场方面，美股重拾升势，美元转弱，美债收益率下行，信用利差收窄 [1][41] 主动权益 - 市场向上趋势与科技主线未变，短期调整为布局机会，看好以科技为代表的先进制造业、以有色化工为代表的周期以及非银方向 [4][5][6] - 海外云厂商AI资本开支仍在上行，为国内电子与通信产业链带来未来2年更强的业绩确定性；AI产业链中的晶圆厂、设备、芯片厂明年景气度继续上行 [6] - 三季度国内储能需求开始上行，明年锂电产业链中上游有望呈现盈利逐步修复的戴维斯双击行情 [6] - 全球降息背景、供给冲击、新兴行业需求拉动等因素未变，多个有色品种价格预计明年仍将向上 [6] - 全A非银企业ROE已企稳，收入与利润增速上行，预计明年ROE有望提升，权益市场估值不高，继续看多市场与非银方向 [6] - 基于反内卷政策将推动行业格局优化与龙头盈利修复的判断，三季度重点增持了中游周期龙头，主要是化工，也有少量新能源和轻工 [8] - 反内卷是通过市场化手段去除地方保护，实现资源更高效配置，同时是需求端政策，能提升劳动力等要素回报率，直接刺激内需 [9] - 以化工为例，反内卷不一定要大幅去产能，控制增量效果已很好；当下化工品开工率不低，原因包括用量提升、海外需求占比高填补内需缺口、海外竞争对手退出等 [10] - 不期待价格暴涨，但预期价格见底、PPI转正、龙头盈利修复，现阶段行业龙头公司相比二三线公司优势拉大，具有较大空间 [10] - 现阶段最看好化工龙头，理由包括产业链条长使龙头优势大、下游分散使价格弹性充分、需求端受生产强度及AI资本支出扰动较小、全球竞争优势已断层领先 [11] - 中国化工产业在全球遥遥领先，很多细分行业中国产能占全球70-80%甚至更高，产业链网络难以复制，部分行业已进入“终局”状态，相关公司处在盈利和估值双底部 [12] - 看好服务消费的投资机会，主要受益于供给约束和时间约束的放开；时间约束的解除会带来需求爆发式增长，例如老年人退休后旅游时间大增带动银发旅游团数量大幅增加 [13][14] - 中国商品消费已达发达国家水平，但服务消费如旅游、游戏、影视等有较大提升空间，时间约束是关键 [13] - 工作时间缩短对服务消费的影响是爆发式的，原因包括行业自然进入成熟期、政策引导假期延长、企业自发反内卷等 [15] - 过去几年服务消费已开始独立于商品消费增长，未来时间约束放开将带来服务消费爆发，除旅游外，对游戏、影视、体育等保持关注 [15][16] 固定收益 - 转债市场估值易上难下，后续股票市场整体仍有机会，转债市场仍有上涨空间；12月可逢调整买入可转债，为明年春季行情布局 [18][20] - 个券方面，关注中等价位转债中转股溢价率较低、弹性较好的个券 [19][20] - 10月PMI数据仍偏弱，高频数据显示新房、二手房销售不佳，价格延续回落，基本面支持债券市场，债券市场短期可能仍处于震荡行情 [19] - 中期看，部分领域商品价格开始涨价，风险偏好处于上行周期，债券市场整体机会不大，短期关注12月政治局会议及中央经济工作会议定调 [19] - 12月对债券市场观点偏多，重点关注利差压缩机会；年内流动性拐点在11月中下旬已出现，12月大概率保持季节性宽松，波动率下降，为利率下行和利差压缩提供较好环境 [22][23] - 利率未对四季度基本面边际走弱和可能的流动性宽松定价，市场留有足够宏观叙事空间；11月利率震荡上行消化了部分交易盘拥挤度，长债持有结构趋于健康，利率再次向上风险不大 [23] - 结构上，利差相对丰富的长期限二级资本债、30年国债等具备博弈价值，中短城投债受益于资金宽松和理财资金净流入，仍有望贡献票息收益 [23] - 策略上，可以保持哑铃型结构，提高杠杆，阶段性参与久期博弈 [22][24] 量化指数 - AI+主线逻辑的底层支撑依旧存在并不断夯实，市场整体处于偏震荡状态，但正从过度拥挤状态回到挖掘Alpha的调整阶段 [27][28] - 11月中旬调整后，之前相对强势的宽基双创50反弹力度最强，预示科技主线可能继续延续；随着稀缺硬科技标的上市，科创板出现大小市值风格切换，有利于小盘成长风格延续 [28] - 12月中下旬通常是布局明年、偏基本面主导的时点，近期较弱的市场提供了具有估值性价比的建仓时点 [27][28] - 配置层面相对看好大中市值风格，以A500、中证500为代表的成长属性更强的宽基，或采用800现金流与科创50或创50构建哑铃组合，是兼顾胜率和赔率的重要投资方向 [28] - 风电、光伏装机将持续高增，2025年预计中国新增风光装机超250GW，储能配套比例提升至30%以上，逆变器、储能系统、智能电网设备龙头受益 [32][33] - 绿氢制备成本下降至20元/kg以下，电解槽技术商业化提速，工程化能力的工业巨头与科技企业将受到关注 [32][33] - 2025年碳市场有望从电力扩展至水泥、电解铝等高排放行业，配额分配更趋严格，推动企业加速低碳转型 [32] - 欧盟碳边境调节机制2026年全面实施，将倒逼中国出口型制造业加快绿色升级；美国《通胀削减法案》补贴持续释放，全球清洁能源供应链重构加速，中国光伏、储能、氢能企业出海机遇扩大 [32] - 尽管港股资金面受全球流动性影响，但其核心仍取决于中国经济基本面与上市公司盈利的预期和稳定性；只要国内经济复苏预期稳固，产业升级与科技突破稳步推进，中国资产相对吸引力就有望持续提升 [34][36] - 当前港股在基本面和估值层面均具备优势，对2026年的港股市场持积极看法 [34][36] - 12月市场可能进入休整与整理阶段，为下一阶段蓄力；部分资产经历前期快速上涨后存在非理性因素，部分资产可能被错杀或低估，这些矛盾有待消化 [34] - 市场主基调预计保持不变，即流动性相对宽松叠加宏观经济逐步修复，权益资产在2026年仍具备相对优势，但上涨过程与节奏或较今年更为平缓 [36] 多元资产 - 中美战略博弈由防御转向相持，美国数十年的国债体系和财政体系呈现崩溃之兆，且这种崩溃不可逆；结合人工智能泡沫估值，七巨头极有可能出现剧烈波动 [39] - 映射到国内，尽管估值不贵，但海外算力链仍易受情绪牵连，短期出现震荡；加之新质生产力业绩未出，低点可能是绝佳的布局良机 [39] - 资产配置而言，宜重视现金及黄金的配置价值，适度降低海外科技链的比例，静待良机 [39] - 展望未来，重点关注12月FOMC会议释放的信号，尤其是经济预测及委员发言基调，同时密切关注当月即将发布的通胀与就业数据 [41][42] - 利率方面，若美联储于12月降息，短端利率仍存在进一步下行空间，但市场对联储独立性的担忧及通胀粘性可能制约长端美债收益率下行幅度，曲线走陡概率上升 [42] - 信用债方面，12月历来为一级发行与二级交易淡季，当前信用利差已压缩至历史低位，预计短期内利差将维持区间震荡格局，但在经济软着陆基准情形下，大幅回调风险相对有限 [42] - 外汇方面，随着美联储开启降息周期，美元预计将逐步走弱 [42]

2025年“国补”政策效果与2026年展望 - 2025年1至11月，“国补”政策拉动了超过2.5万亿元的消费规模，惠及超过3.6亿人次的消费者 [1] - 具体拉动品类及数量包括：汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [1] - 2025年“国补”官方截止日期为12月31日，额度用完即止，不设延期 [1] - 尽管名义上尚未结束，但多地的部分品类补贴额度已提前耗尽 [2] - 官方已明确以旧换新“国补”政策有望延续至2026年 [3] 2026年“国补”政策方向与优化 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作时，提出优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施，意味着“国补”政策将继续但核心规则将优化调整 [4][6] - 该政策将进入连续第三年实施 [7] - 国务院发展研究中心专家表示，2026年作为“十五五”开局之年，坚持提振消费非常重要，以旧换新“国补”政策需要再坚持一段时间 [13] 2026年补贴资金规模预测 - 2024年“国补”资金规模为1500亿元，2025年增加至3000亿元 [8] - 有观点认为2026年补贴额度可能小幅增加，或至少维持3000亿元规模 [9] - 据专家消息，2026年“国补”额度可能在2025年基础上适度增加，重点提升资金使用效率 [10] - 有分析认为，家电补贴金额可能会减少，因前期需求已集中释放，继续同等规模补贴的边际拉动作用变小 [11] 2026年补贴品类与方式变化预测 - 2025年政策在原有8类家电基础上，新增了3类数码产品（手机、平板、智能手表/手环）和4类家电产品（微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲） [13] - 2026年政策预计将向服务消费倾斜，重点覆盖文旅、体育、健康养老、托育等领域 [13] - 实物消费方面，政策会进一步向绿色智能产品、适老化改造等高端或民生领域延伸 [13] - 补贴方式将从“普惠”转向“精准”，更多向农村地区、低收入群体倾斜，可能会有额外的叠加补贴 [13] - 政策可能转向其他领域，例如育儿补贴可能加码，或面向婴幼儿家庭出台更多财政帮助，针对失业人群、在校学生、农民工及服务消费领域的补贴也可能会发生 [13] - 激发服务消费潜能、支持服务消费增长应成为政策重点 [14] 2026年政策监管与门槛变化 - 鉴于2025年出现“黄牛”代抢、虚构交易、先涨价后打折等乱象，2026年政策可能会提升申领门槛 [16] - 为防止骗补、确保资金流向有需求的消费者，监管手段有望更智能化 [16]

活动概况 - 活动于2025年12月12日在北京梅地亚中心举办，主题为“启航‘十五五’澎湃新动能”，由央广传媒集团指导、央广网承办 [1] - 活动聚焦“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”议题，约300位来自政府部门、专家智库、上市公司及金融机构的代表参与 [1] - 活动旨在汇聚各方智慧，搭建连接政、产、学、研、资的桥梁，巩固拓展经济稳中向好势头 [3] 宏观政策与资本市场展望 - 注册制极大促进了我国资本市场的繁荣，“十五五”期间，这种新的资本模态将更加通行、通用，进一步促进新质生产力培育 [4] - “十五五”时期经济社会发展对资本市场提出了四大新要求：服务新质生产力、居民财富管理、金融强国建设与高水平金融开放 [8] - 发展新质生产力需要以建设现代化产业体系为载体来加快推进 [10] - 期待形成“监管-市场-媒体”良性互动，为建立更加适配新质生产力发展的资本市场生态体系作出贡献 [12] - 金融服务实体经济要与时俱进，把握好实体经济的变动和新的形态 [14] 产业发展与创新焦点 - 服务消费以新破局、以效取胜、以惠民生为终极目标，将成为当下扩内需破局的重要“法宝” [5] - 科技创新离不开金融支撑，稳定高效的金融系统将提供信息、激励、风险管理及跨期转移等服务，促进科技创新稳定、持续发展 [6] - 在“国资央企：新质生产力培育与时代使命”专题对话中，嘉宾围绕绿色发展转化、产业转型升级、健康服务普惠、企业治理优化等议题作了分享 [16] - 在“先进制造业变革：智能化、绿色化、融合化”专题对话中，嘉宾探讨了数字储能创新、供应链数智化、人形机器人落地、科技成果转化等议题 [18] - 在“大健康产业创新与健康中国建设”专题对话中，嘉宾围绕生物疫苗研发、免疫力管理、智能健康硬件应用等核心议题进行了研讨 [20] - 在“新供给 新需求 新消费”专题对话中，嘉宾围绕消费升级趋势、老字号创新、产业价值链重构、产品服务适配等议题分享了观点 [20] 合作成果与案例发布 - 央广网与中国发展网联合发布《县域信用建设与高质量发展报告》，梳理了核心思想、政策框架及实践经验，并挑选了10个左右典型案例 [21] - 深交所与央广网共建的“深市债讯”栏目在现场发布，聚焦深交所债市政策法规、创新产品、监管服务等信息，标志双方从“常态互动”深化为“机制化合作” [24] - 央广网发布了“央广财经2025年度‘金顶’案例”，精选在培育新质生产力、推动绿色发展等方面的卓越实践案例，树立行业发展标杆 [24] - 央广网将升级“央广财经”品牌，深耕财经融媒报道，为市场营造良好舆论氛围 [26]

央广网北京12月12日消息（记者 万玉航）12月12日，以"启航'十五五'澎湃新动能"为主题的"央广财经年度对话2025(第三届)"在北京梅地亚中心举行。商务 部原副部长魏建国在现场发表主旨演讲时表示，服务消费始终以新破局、以效取胜，以惠民生为终极目标，将成为当下扩内需破局的重要"法宝"。 "当前整体消费市场正处于缓慢波动中的转型阶段。与此同时，市场的转型倾向十分明显：第一，服务消费重要性愈发凸显，成为拉动消费的主力军；第 二，消费转型从数字化、个性化、精细化、品牌化四个维度同时发力，推动服务消费品整体提质；第三，乡村的消费增速持续领跑城镇。"魏建国说。 商务部原副部长魏建国（央广网发） 魏建国表示，服务消费是扩内需的新质生产力，其核心原因有三个： 一是"新"。服务消费利用数字化技术，打破了需求连接的壁垒，实现了无边界的"智能传输"。例如跨境支付从按日结算变成了按分钟结算，让企业把更多被 占用的资金投入到一线的研发生产。"这种流程再造并非是边际改进，而是以区块链技术实现了服务消费的颠覆性革命，精准匹配了企业需求，也适应老百 姓对品质消费的新需求，可以做到一招领先、招招领先。"魏建国说。 第二是"效"，也就是效 ...

魏建国对当前消费市场持乐观态度，他认为整体消费市场正处于缓慢波动的转型期。他解释称，"缓 慢"体现在消费市场虽已实现增速回升，但复苏节奏较为平缓，尚未完全达到预期；不过与此同时，市 场的转型趋势已十分鲜明，具体呈现三大特征：第一，服务消费的重要性愈发凸显，已然成为拉动消费 增长的核心动力；第二，消费转型从数字化、个性化、精细化、品牌化四大维度协同发力，持续推动服 务消费品品质升级；第三，乡村消费增速始终领先于城镇，成为消费市场的重要增长引擎。 12月12日，在"央广财经年度对话2025(第三届)"活动现场，商务部原副部长魏建国发表主题演讲时强 调，服务消费始终以新破局、以效取胜，且以惠民生为终极目标，将成为当下扩内需破局的关键抓手。 针对"服务消费复苏能否担当下一步扩内需主力军"的疑问，魏建国给出肯定回应，并重申服务消费是扩 内需的新质生产力。他形象地指出，服务贸易之于内需市场，犹如一台大功率发动机嵌入精密系统，以 数字技术为突破点、以模式创新为驱动力，持续助推传统消费与生产需求迭代升级，这正精准契合新质 生产力以技术创新驱动效率提升的核心要义。 在魏建国看来，新质生产力的核心与基因集中体现在"新""效""惠 ...

政策方向与财政支持 - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动并优化“两新”政策实施 [1] - 预计明年财政促消费资金规模将从今年3000亿元上调至5000亿元 [1] - 财政支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [1] 消费领域重点 - 服务消费将成为大力提振消费的重点 [1] - 预计2026年“国补”可能向服务消费领域倾斜 [1]

中央经济工作会议总基调与形势评估 - 对形势评估更有信心，对外部环境使用“影响加深”的中性表述，去年为“不利影响加深”[3] - 内部问题被定性为“发展中、转型中的问题，经过努力可以解决”，呼应了今年外交、经济、市场等方面的表现[3] - 防风险工作的顺位从去年的第五位降至今年的第八位[3] 财政政策定调与细节 - 财政政策定调“更加积极”与去年一致，但细节更显定力[3] - 提出“保持必要的”财政赤字、债务规模和支出总量，去年则直接要求“提高财政赤字率”、“加大财政支出强度”等[3] - 意味着明年财政政策的总量空间可能不会比今年有明显变化[3] - 指出要“规范税收优惠、财政补贴政策”，意味着部分财政优惠政策或在明年有选择性的退出[3] 货币政策工具与定位 - 货币政策提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，再提“双降”[4] - “灵活高效”比去年“适时”的时效性要求更低，货币政策的定位依然是应对性和配合性[4] - 多种政策工具也包括国债买卖，结构性定向降息[4] 扩大内需与消费投资重点 - “坚持内需主导”为“八大坚持”之首[4] - 消费政策重心在优化结构和服务消费，对“两新”要求为“优化政策实施”，去年为“加力扩围实施”[4] - 提出“释放服务消费潜力”，表明服务消费有望接棒商品消费成为明年增量[4] - 投资“止跌回稳”的要求不常见，背景是今年下半年以来固定资产投资陷入历史少见的负增长[5] - 明年资金来源一方面是“适当增加中央预算内投资规模”、“优化‘两重’”、“优化地方政府专项债券”，侧重于优化而非加力[5] - 另一方面是“继续发挥新型政策性金融工具作用”，对应5000亿新设金融工具[5] - 服务消费和优化存量投资或是明年经济“开门红”的主要贡献者，但在增量财政空间有限的情况下，其持续性有待观察[5] 产业创新与市场改革 - 会议直接提及的产业/行业主要是“人工智能+”，要求“深化拓展”、“完善治理”[6] - “反内卷”的执行力度边际上升，强调“深入整治‘内卷式’竞争”，去年为“综合整治”[6] - “纵深推进全国统一大市场建设”将是未来一段时期的重点工作[6] - “反内卷”有利于驱动“企业盈利-研发投入-科技创新”的正向循环，也将带来物价回稳、优质企业盈利改善的必然结果[6] 房地产与地方债务风险 - 经济会议通稿将房地产置于防风险工作中，反映针对“着力稳定房地产市场”可能还有增量政策推出[6] - 今年明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债”，对标2027年6月之前城投退平台的要求，明年化债仍是地方政府的工作重点[6]