徐工机械电话会议纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 徐工机械（上市公司）及其所在的工程机械行业 [1] * 提及的竞争对手包括卡特彼勒和小松 [4][7][24] 核心财务表现与增长驱动因素 整体业绩 * 2025年上半年公司收入增速约为10% 利润增速接近18% [10] * 实现三年来国内收入首次正增长 [2][5][13] * 海外市场收入增速达16.6% 在高基数情况下仍保持16%以上增长 [2][6][10][16] 国内业务亮点 * 挖掘机内销增速超过20% 装载机在电动化进程推动下实现接近20%的增长 [2][13] * 非土方机械内销改善 汽车起重机等产品降幅缩短 [13] * 重大基建项目如雅江水电站、30万公里道路改建、新藏铁路建设为内需提供强力支撑 [5] 海外市场复苏 * 欧美市场复苏迹象明显 卡特彼勒第二季度销量转正并连续两个季度补库 [2][6] * 中日对欧洲挖掘机出口额从4月至7月持续加速增长 [2][6] * 北美市场 卡特彼勒在2025年一、二季度连续补库 零售在经历五个季度下行后于二季度同比持平 [19] * 中国和日本对北美挖掘机出口额在7月份实现了接近17%的增速 [19] 特色业务板块：矿山机械 表现与竞争力 * 矿山机械是公司的重要特色板块和阿尔法因素 今年上半年增速超过30% [7][23] * 1-7月中国矿山机械出口保持约6%的增速 [2][7][23] * 矿卡和矿挖大型化产品与卡特彼勒、小松相媲美 700吨矿挖逐步能够对标行业龙头 [4][7][24] * 新能源技术逐步获得外资头部客户认可 例如2024年下半年获得FMG超过30亿元的电动矿山机械解决方案订单 今年上半年又获得印尼大客户超10亿元订单 [7][8][25] 未来预期 * 预计2025年至2027年间 该板块有望保持30%以上增速 对公司贡献超额收益 [7][8] * 公司在海外市占率较低（仅为2%） 未来随着品牌认可度提升 将迎来订单导入与市占率提升过程 [23] 国企改革与管理效率提升 改革成果 * 通过吸收合并徐工有限 将土方和矿山等高毛利产品纳入整体业务 优化了收入结构 [3] * 从2021年到2025年上半年 整体盈利能力提升了约6个百分点 [3] * 销售费用率和管理费用率均处于行业领先水平 [2][10] * 2025年9月初发布了一期新的股权激励计划 力度空前 涉及5,000人 共计4.7亿股 占总股本的4% [3][12] 风险控制 * 今年上半年表外担保金额较年初下降90亿元 [9] * 持续压降风险敞口 通过国企改革加强了对风险端的控制 提高了资产质量 [28] 行业前景与公司未来预期 工程机械行业 * 2025年1月至8月 挖掘机出口同比增长超过10% 装载机接近5%的增长 [17] * 非挖板块在7月实现了三类工企同频增长 [17] * 到2027-2028年 每年的挖掘机更新需求将达到20万台以上 [4][14] 区域市场展望 * 北美市场 预计2025年至2026年将逐步释放需求 美联储降息可能拉动下游开工 [19] * 欧洲市场 6月份工程机械出口已恢复正增长 预计进入上行阶段 [20][21] * 东南亚市场 在经历两年下滑期后于去年四季度开始回升 预计2025年至2026年处于增长区间 [22] * 中东和拉丁美洲地区 中东沙特愿景基建计划以及资源品维持高价推动高需求 [22] 公司发展预期 * 预计2025年至2027年间 公司净利润率有望达到7.9%至9.8% [9] * 预计归母净利润将分别达到79.9亿、103.5亿和128亿 对应市盈率分别为14倍、11倍 [26][27] * 由于较早完成海外拓展及相关产能建设 折旧摊销迎来拐点 占比有望降低 从而推动整体利润率提升 [26][28] * 工程机械板块内外需共振 海外大周期向上 国内板块逐步回升 矿山机械订单放量 将推动经营杠杆释放 加速公司利润兑现 [29]

电池 - 宁德时代新成立骐骥新能源科技（江门）有限公司 注册资本500万元 业务涵盖新兴能源技术研发和集中式快速充电站[1][2] - 宁德时代新设三家新能源科技公司 分别位于秦皇岛和鹰潭 各注册资本500万元 涉及新兴能源技术研发 电池销售和新能源汽车换电设施销售等业务[5] 材料 - 龙蟠科技控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合同 预计2026年第二季度至2031年间供应15.75万吨 合同总金额超60亿元[3][4] - 新宙邦旗下诺莱特科技（马来西亚）有限公司1号工厂成功交付订单 成为中国电解液厂商中首个在东南亚实现订单交付的工厂[7] - 振华新材超高镍9系实现百吨级出货 开发适配固态电池体系的高镍/超高镍材料 具备高能量密度 优循环性能与安全性[8][9] - 天华新能开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料研发与产业化 已向多家客户送样并获良好反馈 正进一步推动放量送样[10] 海外 - SK On在韩国大田广域市儒城区完成全固态电池试点工厂建设 工厂占地约4628㎡ 将开发硫化物系全固态电池及锂金属固态电池 计划2029年前实现商业化 先开发能量密度800Wh/L产品 长期规划提升至1000Wh/L[11][12] - 美国对日本汽车进口关税下调至15% 自美国东部时间16日0时1分（日本时间16日13时1分）起生效[13][14]

公司设立与股权结构 - 华创绿能（榆树）科技有限公司于近日成立，法定代表人为丁春兴，注册资本为2000万元人民币[1] - 公司由中国华能集团有限公司旗下的华能新能源股份有限公司等共同持股[1] 业务范围与技术方向 - 公司经营范围涵盖新兴能源技术研发、风力发电技术服务、太阳能发电技术服务[1] - 业务还包括储能技术服务以及生物质燃料加工[1]

核心观点 - 固态电池技术正从实验室走向量产验证阶段 行业迎来重要突破 [1][4] - 先导智能作为锂电池智能装备龙头 在固态电池装备领域提前布局并实现全球首条车规级解决方案交付 [7] - 公司2025上半年新签订单达124亿元 同比增长约70% 业绩呈现明显回暖态势 [11][14] 业务构成 - 2025上半年锂电池智能装备营收45.45亿元 占总收入68.76% [2] - 设备制造行业收入66.07亿元 占比99.95% [2] - 其他业务包括光伏智能装备(5.313亿元, 8.04%)、智能物流系统(4.255亿元, 6.44%)和3C智能装备(6300万元, 0.95%) [2] 固态电池布局 - 2024年推出全固态电池整线解决方案 实现全球首条车规级解决方案交付 [7] - 2025年6月成功向下游大客户交付多套固态电池核心装备 [7] - 已切入欧美、日韩等头部电池企业供应链 客户覆盖国内外知名厂商 [7] - 固态电池智能装备领域预计2029年中国市场规模达117亿元 [4] 行业地位 - 全球唯一拥有完整自主知识产权的锂电整线解决方案提供商 [8] - 2024年全球锂电设备市占率15.5% 国内市占率19% 远超竞争对手 [9] - 客户包括宁德时代、比亚迪、特斯拉、福特等知名企业 [11] 财务表现 - 2025上半年营收66.1亿元 同比增长约15% 净利润7.4亿元 同比增长61% [14] - 2025年第二季度经营性现金流14.89亿元 环比大增约72% 回款情况显著改善 [14] - 2021-2022年营收增速分别达71%和40% 2023年计提11.6亿元资产减值导致利润下滑 [12] - 2024年收入下跌约40% 主要因下游客户验收期从6-10个月延长至15个月以上 [14] 下游需求 - 2024下半年以来锂电龙头厂商逐步恢复扩产 [17] - 宁德时代2025上半年产能利用率回升至90% 有望重启扩产计划 [17] - 亿纬锂能加快海外基地建设 包括匈牙利、马来西亚及北美工厂 [17]

公司基本信息 - 蓉中（厦门）新能源科技有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为曾桂蓉 [1] - 注册资本为2000万人民币 [1] 经营范围 - 一般项目包括电力设施器材制造、变压器、整流器和电感器制造、输配电及控制设备制造、配电开关控制设备制造、机械电气设备制造 [1] - 一般项目包括智能输配电及控制设备销售、充电桩销售、电动汽车充电基础设施运营 [1] - 一般项目包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、电力行业高效节能技术研发、配电开关控制设备研发 [1] - 许可项目包括输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验、电气安装服务、建设工程施工、建筑劳务分包、施工专业作业 [1]

业务布局 - 公司锂电池目前主要应用于叉车及其他工业车辆领域，并扩展至储能等其他领域[1] - 控制器产品主要应用于物料搬运领域[1] - 正在储备人形机器人相关的电机电控产品[1] 技术研发 - 公司持续关注氢能源、钠电池和固态电池等新能源技术的应用可行性评估[1] - 积极开展各项新技术在公司产品中的测试研究[1]

全球首富排名变动 - 马斯克以3842亿美元净资产重夺全球首富位置 短暂被埃里森超越[1] - 埃里森财富因甲骨文股价上涨增至3832亿美元 一度接近4000亿美元[1] 甲骨文公司表现 - 季度财报显示人工智能客户对数据中心需求激增 推动股价单日最高上涨43% 收盘上涨36%[1] - 与OpenAI达成多项合作协议 股价在利好消息下持续攀升[1] - 埃里森持有大量公司股份 财富随股价波动迅速增长[1] 特斯拉公司表现 - 今年股价有所下降 影响马斯克总体身家[2] - 公司持续推进自动驾驶功能研发 在人工智能领域积极布局[2] 财富构成与商业布局 - 马斯克资产多元化 SpaceX投资提供相对稳定财富支撑[2] - 埃里森通过长期持股策略实现财富增长 商业版图涵盖媒体与医疗领域[2] - 埃里森家族完成对派拉蒙环球的收购 甲骨文收购Cerner公司拓展商业帝国[2] 行业竞争格局 - 甲骨文以云计算基础设施作为人工智能领域主要竞争优势[2] - 人工智能和新能源技术持续发展 可能推动财富地位动态变化[2]

公司基本信息 - 塔里木油田（若羌）新能源有限公司于2025年9月3日成立 注册资本11.18亿元人民币 实缴资本未披露 [1][2] - 公司由中国石油天然气股份有限公司间接全资持股 企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1][2] - 注册地位于新疆维吾尔自治区巴音郭楞蒙古自治州若羌县 登记机关为若羌县市场监督管理局 [2] 经营范围与技术方向 - 主营业务涵盖太阳能发电技术服务 新兴能源技术研发 以及余热余压余气利用技术研发 [1][2] - 许可项目包括发电业务 输电业务 供（配）电业务 需经相关部门批准后方可开展 [2] - 技术研发领域涉及碳减排 碳转化 碳捕捉 碳封存等碳中和相关技术服务 [2] 股权结构与投资背景 - 唯一股东为中石油太湖（北京）投资有限公司（国有企业） 持股比例100% 认缴出资额11.18亿元人民币 [2] - 中国石油天然气股份有限公司通过多层股权结构实现对公司的完全控制 总投资规模达580亿元人民币（2024年5月数据） [2]

财务表现 - 2025年上半年公司收入93.02亿元同比增长8.74% 归母净利润11.21亿元同比增长11.38% [1] - 2025年第二季度公司收入47.96亿元同比增长9.43% 归母净利润6.85亿元同比增长9.08% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.30亿元/24.84亿元/28.39亿元 [5] 智能物流业务 - 智能物流业务爆发式增长 智能版块营收及新增订单同比大幅提升 [1] - 累计落地7000余台AGV设备 覆盖光伏/锂电等20余个行业 [1] - 北美团队推动AGV+5G技术出海 定制化方案提升客户仓储效率50% [1] 产品创新与研发 - 推出20余个新产品项目包括高压锂电越野叉车/四支点小轮距锂电专用叉车/XC系列三支点永磁锂电专用叉车等 [2] - 10余项重要技术开发项目投入使用或取得进展 包括区域模式自适应控制系统/双驱变速箱国产化等 [2] - 研发推出全球首款量产型309V柴电混合动力叉车 [2] 海外业务拓展 - 海外市场产品销售近6万台创历史新高 同比增幅超25% [4] - 加速推进"生产本地化+市场全球化+服务属地化"战略 泰国生产基地已开工预计四季度建成 [3] - 欧洲租赁/越南/马来西亚/印尼/美国智能物流等地业务型公司陆续运营 [3] - 与全球顶尖企业集团在食品饮料/汽车/商超零售等行业达成稳固合作关系 [3]

核心观点 - 造纸行业业绩拐点出现 行业进入改善期[3][4] - 新能源军事装备应用提升产业景气度[6] - 磷酸铁锂材料产量高增长 行业保持高景气度[6] - 固态电池技术突破引领产业化加速[7] - 安踏体育营收利润双增长 多品牌战略成效显著[9][10] 产业综合组：造纸行业 - 玖龙纸业 山鹰国际 理文造纸 五洲特纸等大型纸厂在9月初发布涨价函 自8月份至今国内纸厂普遍进行超过2轮涨价[4] - 国内纸浆价格在2月初创过去三年高点后一路下滑 7月份价格已低于2024年全年均价[4] - 成本下降和产品售价上涨趋势下 造纸行业业绩拐点已经出现 行业业绩将进入改善期[4] 先进制造组：新能源与电池 - 阅兵中出现新能源混动坦克 纯电动环卫车 新能源军车等装备 新能源技术应用使军事装备在动力 续航 隐身性等方面显著增强[6] - 新能源保障车减少对传统燃油依赖 降低后勤补给难度和风险 新能源技术可为激光武器 电磁干扰器提供强大电力支持[6] - 8月中国磷酸铁锂正极材料产量环比增长约8.84% 同比增长50% 行业开工率为62%[6] - 头部材料厂开工率持续提升 动力和储能订单充足 预计9月行业保持5%以上增速[6] - 亿纬锂能全固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线[7] - 该电池为10Ah全固态电池 能量密度高达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备领域[7] - 成都量产基地揭牌和电池下线是固态电池领域里程碑事件 可能引领和加速固态电池规模化量产[7] 消费组：安踏体育 - 2025年上半年实现营收385.44亿元 同比增长14.3% 归母净利润70.31亿元 同比增长14.5%[9] - 经营利润同比增长17%至101.31亿元 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%[9] - 经营活动现金净流入达109.3亿元 显著高于同期净利润[9] - 安踏主品牌实现收入169.5亿元 同比增长5.4%[10] - FILA品牌收入141.8亿元 同比增长8.6%[10] - 其他品牌收入74.1亿元 同比大幅增长61.1% 经营利润率同比提升3.3个百分点至33.2%[10] - DESCENTE在高端滑雪赛道保持品牌力第一 KOLON SPORT线下收入同比增幅超80%[10] - 新收购Jack Wolfskin对价21.64亿元 填补大众户外市场空白[10] - 海外业务推进成效初显 东南亚市场收入近翻倍增长 中东北美市场布局加速[10] - 安踏主品牌海外新增224家门店 FILA新增21家门店 计划在北美洛杉矶比弗利山庄开设旗舰店[10]