活动概况 - 深圳证券交易所组织投资者于11月14日走进创业板指数成份股公司爱尔眼科 [1] - 活动吸引工银瑞信、农银理财、信银理财、中邮理财、杭银理财等机构投资者参与 [1] - 机构投资者实地参观长沙医学中心、眼健康科普馆及国际临床培训中心 [1] 业务发展 - 屈光技术保持国际同步、国内领先，术式种类丰富并持续升级迭代 [2] - 全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等先进术式获患者广泛认可，临床应用加快 [2] - 业务结构优化带动平均单价稳步提升，反内卷成效良好 [2] - 视光业务形成从预防、控制到治疗的完整体系，依托5P防控体系增强核心竞争力 [2] - 离焦镜作为青少年近视防控产品保持稳健增长 [2] - OK镜凭借优异防控效果体现稳定的抗波动能力 [2] - 视觉训练、成人配镜等领域取得突破，有望成为新增长点 [2] 战略与布局 - 公司向投资者系统介绍发展历程、国际化布局及新十年战略目标 [1] - 海外眼科市场空间巨大，公司将在保持现有机构健康增长前提下，更高定位推进国际化 [2] - 计划加快在周边区域完善医疗网络，并与多家潜在标的洽谈，优中选优进军其他国别市场 [2] 投资者关注 - 投资者提问质量高，问题集中在屈光新技术应用、青少年近视防控及海外布局等领域 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于16.04元，较上周15.93元上涨0.69% [1] - 本周股价最高达16.24元，最低为15.84元 [1] - 公司最新总市值为54.11亿元，在汽车零部件板块市值排名141/234，在两市A股中排名3184/5165 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入5.8亿元，同比增长12.11% [1][3] - 2025年第三季度公司归母净利润为5159万元，同比增长59.66% [1][3] - 利润增长主要原因为收入上升及汇率波动带来的财务费用变动 [1][3] 公司战略与业务进展 - 公司持续推进国际化布局，正在进行摩洛哥工厂建设 [1][3] - 公司拓展车载冰箱新业务 [1][3] 管理层对关键问题的回应 - 针对应收账款较高及研发费用增长等问题，公司表示现金流正常，且研发投入与市场需求匹配 [1][3] - 对于海外经营风险，公司将视情况采取汇率对冲措施 [1]

公司战略与牌照获取 - 京东旗下公司Jingda HK Trading Co, Limited已更名为京东保险顾问（香港）有限公司并取得香港保险经纪牌照，牌照有效期从2025年10月14日至2028年10月13日，可经营一般及长期业务 [1][2] - 公司正以“京东保险”名义在香港招募包括运营总监、保险销售等多个职位，表明其正在组建本地化团队为业务实操做准备 [1] - 此次获取牌照是京东进一步加码香港市场的一部分，公司于2024年9月宣布初期投入15亿元人民币用于香港市场，长期投入上不封顶 [2] 业务布局与市场价值 - 京东在香港市场的探索始于2015年的物流与电商业务，并于2024年9月宣布与华润隆地达成战略合作，京东MALL香港首店预计2026年在湾仔开业 [2] - 香港保险业监管局数据显示，2024年香港地区长期保险业务新造保单保费达2198亿港元，同比增长21.4%，其中中国内地保单持有人贡献了628亿港元新增保费 [5] - 香港保险市场是内地资本布局的重点，此前已有腾讯、蚂蚁金服关联公司云锋金融等互联网巨头通过收购或合资方式进入该市场 [4] 战略协同与发展前景 - 短期价值在于业务多元化与收入结构优化，保险经纪业务属轻资产、高杠杆，可通过销售佣金、资管分成快速实现收入增长 [2] - 中期价值在于生态协同与用户体验升级，可将保险产品嵌入电商、健康、出行等场景提供一站式服务，增强平台竞争力 [3] - 长期价值在于国际化布局与品牌提升，香港市场可作为跳板积累跨境服务经验，为拓展东南亚、欧美市场奠定基础，推动公司向综合金融科技集团转型 [3][5]

公司H股发行计划 - 公司于2025年11月12日召开第三届董事会第二十次会议，审议通过发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的相关议案 [1] - 本次发行上市尚需提交公司股东会审议，并需取得中国证监会、香港联交所及香港证监会的备案、批准和/或核准 [1] - 公司计划在股东会决议有效期内（自审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当时机完成发行 [1] 发行目的与当前进展 - 公司筹划香港上市旨在进一步提高综合竞争力，提升国际品牌形象，更好地利用国际资本市场以多元化融资渠道 [1] - 截至公告披露日，公司正积极与相关中介机构商讨本次发行的具体工作 [1] - 除董事会已审议通过的议案外，其他关于本次发行H股并上市的具体细节尚未确定 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 报告公司业绩超预期，利润增速显著好于营收，降本控费成效显著 [3] - 报告公司持续深化全球化布局，海外市场份额有望进一步提升 [4] - 报告公司未来盈利增长预期强劲，预计归母净利润将持续高速增长 [5] 公司基本情况 - 报告公司最新收盘价为6.66元，总股本和流通股本均为19.31亿股，总市值和流通市值均为129亿元 [2] - 报告公司52周内最高价为8.57元，最低价为4.70元，资产负债率为72.2%，市盈率为25.70 [2] - 报告公司第一大股东为大连重工装备集团有限公司 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度，报告公司实现营收109.79亿元，同比增长8.11%，实现归母净利润4.90亿元，同比增长23.97% [3] - 2025年第三季度，报告公司实现营收35.26亿元，同比增长11.95%，环比下降10.62%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长46.83%，环比增长33.78% [3] - 2025年前三季度，报告公司毛利率为18.95%，净利率为4.46%，净利率同比提升0.57个百分点 [4] 成本费用控制 - 2025年前三季度，报告公司销售费用率为1.50%，同比下降0.33个百分点，管理费用率为5.92%，同比上升0.36个百分点 [4] - 2025年前三季度，报告公司研发费用率为6.47%，同比上升0.06个百分点，财务费用率为-0.21%，同比下降0.21个百分点，四项费用率合计同比下降0.12个百分点 [4] 国际化布局 - 截至2024年末，报告公司产品和服务已远销96个国家和地区 [4] - 报告公司在总承包业务板块持续发力，签订了多个国际总包项目，并连续获得印度、印尼、越南等市场超过30台设备订单 [4] - 报告公司未来目标为保持海外业务占比在20%以上 [4] 盈利预测与估值 - 预计报告公司2025-2027年营业收入分别为151.81亿元、165.59亿元、185.13亿元，同比增长率分别为6.30%、9.08%、11.80% [5][8] - 预计报告公司2025-2027年归母净利润分别为7.28亿元、9.44亿元、11.96亿元，同比增长率分别为46.14%、29.80%、26.59% [5][8] - 报告公司2025-2027年对应市盈率分别为17.68倍、13.62倍、10.76倍 [5][8] 主要财务指标预测 - 预计报告公司2025-2027年毛利率分别为18.3%、19.0%、19.3%，净利率分别为4.8%、5.7%、6.5% [9] - 预计报告公司2025-2027年净资产收益率分别为9.2%、10.8%、12.4% [9] - 预计报告公司2025-2027年每股收益分别为0.38元、0.49元、0.62元 [9]

行业趋势 - 旅游行业正经历结构性变革，个性化需求崛起，包括小团化、定制化，游客从打卡转向注重品质与独特体验，社交平台成为核心决策渠道 [1] - 2024年全球跨境出游人次与旅游总收入已全面超越2019年水平，行业迈入高质量发展新阶段 [1] - 中国内地邮轮市场恢复迅猛，从2023年15.7万人增至2024年93.1万人，2025年预计突破百万人次，有望成为出境游增长新引擎 [9] 公司核心战略 - 公司团队游业务以客户价值为驱动，愿景体系为“客户第一、伙伴第二、平台第三” [2] - 战略上打出“两个拆分、两个融合、两个升级”组合拳，产品上将省心跟团游与灵活独立出游拆分，服务上行前与行中融合，同时提升对客标准与供应链标准 [2] - 该策略已初见成效，团队游产品预订转化率提升20%，用户净推荐值提升22%，好商家销售增速跑赢市场大盘38% [2] 产品创新与分层 - 产品体系梳理为一张“需求地图”，基石业务跟团游以质价比和真实体验为核心，拆分为豪华、纯玩、自费、购物四大赛道 [4] - 私家团与定制游作为增长双翼，分别锁定家庭专属场景和高端、节演、新奇特等增量市场 [4] - 拼小团作为新势力，融合社交与性价比，打造同好共游新模式 [5] - 瞄准高端旅游市场，预计2025年全球规模达3000亿美元，年复合增长率10%，已组建高端客户经理与定制师工作室协同发力 [5] 国际化布局 - 中国入境游迎来黄金窗口期，多国免签等政策优化，预计2030年中国入境游市场规模达1800亿美元，目前占GDP不足0.5%，远低于发达国家1-2%水平，增长空间巨大 [7] - 团队游业务依托海外版搭建全球化一站式平台，2025年已覆盖22个国家和地区，针对不同客源地优化商品供给和营销 [7] - 营销层面通过线上线下联动，累计触达超5000万用户，组织如Go China千人来华体验等项目 [7] - 未来五年分阶段推进国际化，2025-2026年聚焦中英文主力市场，2026-2028年渗透日韩泰及欧洲等非英语市场，2029-2030年全面实现平台转型 [7] 技术赋能 - 通过AI技术破解行业痛点，用户端开发CTRIPS融合模型覆盖搜索全场景实现高效流量分发，商家端利用AIGC视频生成技术缩短制作周期，AI导购助手提升推品效率，行中AI识别技术实时捕捉反馈预警风险 [8] - 目标是让AI完成80%的信息理解与推荐，让人工专注成交环节以提升转化效率 [8] 邮轮业务拓展 - 公司整合全球资源，直连20余家船司，覆盖200多艘邮轮、8000多条航线，构建完善分销体系 [9] - 通过透明搜索逻辑、专属客服、数据看板与营销活动，助力合作伙伴优化运营，挖掘内陆与新一线城市潜力 [9]

业绩表现 - 第三季度营收390.64亿元 同比增长0.56% 净利润192.24亿元 同比增长0.48% 单季度增速明显放缓 [1] - 前三季度营收1284.54亿元 同比增长6.36% 净利润646.27亿元 同比增长6.25% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润前三季度为646.81亿元 同比增长6.42% [2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为381.97亿元 [2] 行业环境与公司策略 - 白酒行业正经历深度调整 是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果 [3] - 四季度经营以“稳”为主 充分尊重市场规律 以市场有序稳定为重点 [3] - 通过政策激励促进系列酒终端动销 并依据动销优化投放以缓解渠道压力 [3] - 茅台1935在9月10月终端动销环比同比均有明显增长 [3] 渠道状况与管理 - 自4月起已建立以终端动销为驱动的科学投放体系 当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平 [3] - 系列酒渠道承压面临挑战 但茅台1935渠道存销比相对健康 其他系列酒产品渠道存销比在下降 [4] - 预收账款较年初大幅减少20亿元 是为主动纾解渠道商压力 提升渠道韧性 [4] 股东回报与市值管理 - 拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税） 合计派发现金红利约300.01亿元 [5][8] - 计划以集中竞价交易方式实施股份回购 回购资金总额不低于15亿元且不超过30亿元 回购价格不超过1887.63元/股 [8] - 已构建完善市值管理体系 包括现金分红、股份回购、控股股东增持等多维举措 [4] - 此次回购是第二次启动注销式回购 回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [8][11] 国际化布局 - 公司已构建“三步走”战略与“六大体系”实施路径 在中国企业出海集中区域加大布局 稳步推进国际市场发展 [4]

公司战略合作与市场拓展 - 公司已与欧洲多国企业开展战略合作，产品进入全球汽车Tier 1、家电、光伏能源等头部客户供应链，覆盖德国、意大利、法国等核心市场 [1] - 近年来公司积极拓展海外客户结构，通过产品性能升级与国际认证体系建设，提升在欧洲及全球市场的配套能力 [3] - 公司多款电容、电阻、磁性元件产品已在汽车电子、储能逆变及高端家电领域实现稳定供货 [3] 公司产品与产业布局 - 公司是国内领先的电子基础元器件制造商，主要产品包括片式电容、电阻、电感、半导体器件及材料 [3] - 公司在广东肇庆、苏州及东南亚等地布局生产基地，形成较为完整的被动元件产业链体系 [3] - 在汽车电子领域，公司产品已进入多家全球Tier 1供应商体系，应用于动力控制、车载充电、智能驾驶及车灯控制等关键环节 [3] 行业趋势与公司前景 - 随着新能源汽车及储能产业发展加快，车规级电子元器件市场需求持续增长 [3] - 业内认为公司加速国际化布局有助于提升品牌影响力和市场份额 [3] - 通过与欧洲企业合作，公司可进一步强化在高可靠性元器件领域的技术积累，为后续产品迭代和新市场拓展奠定基础 [3]

业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入49.67亿元，同比增长5.53%，归属于上市公司股东的净利润6.82亿元，同比增长10.06% [1] - 第三季度单季实现营业收入15.94亿元，同比增长8.31%，归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长0.79% [1] - 第三季度净利润增速较前期有所放缓，主要因内销收入承压、外销增速趋缓以及研发和海外市场投入增加 [1] 产品与技术发展 - 公司持续加大AI缝纫机、人形机器人等前沿领域研发力度 [1] - 人形机器人已攻克面料智能抓取等关键技术，产品原型已亮相，正与客户开展联合创新，预计2026年下半年正式发布 [2] - 高端智能产品艾图Aitu智能缝纫机融合AI视觉、物联网及大数据分析技术，具备动作采集、面料适应、AI辅导等功能，其首款产品Ai10已于2025年9月发布，进入市场推广与小批量采购阶段 [2] 全球化战略与市场拓展 - 公司坚持"亚洲打粮、非洲布局"的区域战略，通过全球爆品发布会、数字化营销网络及本地化服务体系建设，在多个重点国家实现市场份额提升 [3] - 海外业务依托物流可视化、渠道数字化等工具，保持了超行业平均水平的增长 [3] - 国际化布局由"全球销售网络构建"向"本地化深度运营"升级，通过组建本土团队、设立区域办事处和子公司，重点渗透非洲、中东和南美等新兴市场 [3] 公司战略与未来展望 - 公司将持续推动智能化与数字化转型，完善AI缝制设备的应用场景，加快人形机器人、智能工厂等新产品的产业化步伐 [3] - 公司致力于从"缝制设备制造商"向"智能制造整体解决方案提供商"转型升级 [3]

涉及的行业与公司 * 公司为盈趣科技 主要业务涉及汽车电子 电子烟 健康环境 智能控制部件 雕刻机 脑机接口等[1] * 行业涉及新能源汽车 消费电子 智能家居 健康医疗等[2] 核心财务表现 * 2025年第三季度净利润为4,012万元 同比增长10.46%[3] * 2025年前三季度累计净利润为1.78亿元 同比增长3.52%[3] * 第三季度营业收入同比增长约10%[3] * 第三季度毛利率为25.6% 同比下降约一个百分点 受产品结构变化和海外生产成本略高影响[3] 各业务板块表现与展望 电子烟业务 * 2025年第三季度电子烟业务同比下降50% 主要由于新旧机型切换导致旧款停产 新款量产测试时间较长[2][3] * 新机型切换自2025年二季度开始准备 6月起旧款逐渐减少 目前基本已全部切换至新机型[5] * 预计2026年不会再出现因新老机型切换而影响出货的情况 并且随着新项目加入 电子烟板块有望取得更好表现[2][5] * 在iQOO内部 加热模组市场份额目标接近50% 明年有较大机会实现 技术切换不存在问题[6] 汽车电子业务 * 2025年第三季度汽车电子业务增长17.45%[3] * 业务受益于新能源汽车智能化和电子化需求增加 产品种类丰富 包括车载智能控制 安全系统 离子电池预警等 客户群体广泛[9][10] * 汽车电子业务毛利率有所下滑 主要由于客户降价压力 公司通过扩展替代产品 提升效率 控制成本来应对[11] * 公司对汽车电子明年的表现持乐观态度 认为该板块长期具有良好的成长潜力[9][10] * 公司在上海和墨西哥等地布局了智能制造基地用于汽车电子业务[10][11] 健康环境与雕刻机业务 * 2025年第三季度健康环境业务增长约50% 雕刻机业务增长约55%[3] * 雕刻机业务表现不错得益于市场需求增加和公司生产能力提升 但预计明年增速会相对稳定[9] * 健康环境领域今年截至9月实现约2亿元销售额 预计2026年将迎来显著增长 特别是在量产项目增加后[9] 智能控制部件业务 * 智能控制部件包括水冷设备和逻辑设备 整体业务面临压力[12] * 水冷业务客户下降约40% 逻辑整个业务下降约20%[2][3] * 逻辑设备业务占公司总收入约12% 由于客户策略调整将部分产能转移至越南 对订单量产生影响[4][12][13] * 游戏设备领域保持较强优势 高端食品器械如咖啡机 奶昔机等表现出色 预计未来会有良好增长[12] 脑机接口业务 * 盈趣科技是国内较早研发脑机接口技术的公司 2025年其脑机接口产品在国外上市后销量增长明显[16] * 公司在国内推出专业应用级脑机产品 并准备推出消费级产品 联合高校及研发机构进行持续研发投入 获得了国家重点项目资金支持[16] 客户合作与国际化布局 * 亿拜克与博世集团合作稳固 合作已五六年 前三季度整体实现约5%的增长 并拓展至智能家居及汽车控制类业务[4][14] * 国际化是公司重要战略 已形成包括马来西亚 墨西哥 匈牙利在内的全球布局 海外基地产值占比约为30%-40%[4][17][18] * 海外生产基地利润率低于国内 主要由于海外生产成本较高 包括员工效率低于国内以及ESG要求严格导致成本上升[18] 股权激励与费用展望 * 2025年完成股权激励基准目标存在难度 未达标部分将推迟到2026年一起解锁 明年目标约为48亿元[7][8] * 预计2026年费用总额会有所增长 但通过精益制造等方式优化管理 总体费用率相对于收入比预计将有所下降[4][19]