财务表现 - 2025H1营业总收入6.53亿元 同比增长1.72% [1] - 归母净利润0.38亿元 同比增长33.37% [1] - 毛利率提升1.86个百分点 [1] - 自有产品收入2.03亿元 同比增长14.04% 占总收入比重31.09% [1] - 经销产品收入3.27亿元 同比下降6.81% 占比50.09% [1] - 技术服务收入1.19亿元 同比增长8.26% 占比18.24% [1] 产品结构 - 自产人工晶体收入1.71亿元 同比增长11.4% [1] - 人工晶体增长受益于国采政策带来的客户覆盖度提升及海外业务稳定增长 [1] - 大中华区技术服务团队拥有135名技术工程师 累计服务近14,000人次 [1] - 大中华区设立13个技术服务中心 含香港1个 [1] 研发创新 - 研发生产人员252名 占总员工数28.0% [2] - 境内研发基地覆盖深圳/苏州/无锡/温州 境外布局荷兰及德国 [2] - 研发重点包括人工晶体/OK镜/眼科手术设备/眼电生理设备/手术刀/视光设备等领域 [2] - 2025H1研发开支4340万元 同比增长23.6% 占自有产品收入21.4% [2] 战略布局 - 公司实施"全球4+2"研发布局 [1] - 通过持续研发投入扩大自有产品组合 [1] - 研发生产基地覆盖中国及欧洲主要地区 [2]

财务表现与预测 - 预计2025-2027年收入分别为15.64亿元、17.15亿元、18.75亿元，同比增长9.48%、9.67%、9.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、1.80亿元、2.14亿元，同比增长45.85%、33.71%、18.99% [1] - 2025年上半年营业总收入6.53亿元，同比增长1.72%，归母净利润0.38亿元，同比增长33.37%，毛利率提升1.86个百分点 [1] 产品收入结构 - 2025年上半年自有产品收入2.03亿元，同比增长14.04%，占总收入比重提升3.36个百分点至31.09% [1] - 自产人工晶体收入1.71亿元，同比增长11.4%，受益于人工晶体国采政策推动客户覆盖度提升及海外业务稳定增长 [1] - 经销产品收入3.27亿元，同比下降6.81%，占比50.09% [1] 技术服务业务 - 2025年上半年技术服务收入1.19亿元，同比增长8.26%，占比提升1.10个百分点至18.24% [2] - 大中华区技术服务团队拥有135名工程师，累计服务近14,000人次，设立13个技术服务中心（含香港1个） [2] 研发投入与布局 - 2025年上半年研发开支4340万元，同比增长23.6%，占自有产品收入比重达21.4% [2] - 公司拥有252名研发生产人员，占总员工数28.0%，境内外研发基地覆盖深圳、苏州、无锡、温州、荷兰及德国 [2] - 重点投资领域包括人工晶体、OK镜、眼科手术设备及耗材、眼电生理设备、眼科手术刀、视光设备及干眼诊断设备 [2]

财务表现 - 预计2025-2027年收入分别为15.64亿元、17.15亿元、18.75亿元，同比增长9.48%、9.67%、9.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、1.80亿元、2.14亿元，同比增长45.85%、33.71%、18.99% [1] - 2025年上半年营业总收入6.53亿元，同比增长1.72%，归母净利润0.38亿元，同比增长33.37%，毛利率增长1.86个百分点 [1] 业务结构 - 2025年上半年自有产品收入2.03亿元，同比增长14.04%，占收入比重增加3.36个百分点至31.09% [1] - 自产人工晶体收入贡献1.71亿元，同比增长11.4%，受益于人工晶体国采政策及海外业务稳定增长 [1] - 经销产品收入3.27亿元，同比下降6.81%，占比50.09% [1] - 技术服务业务收入1.19亿元，同比增长8.26%，占比增加1.10个百分点至18.24% [2] 研发投入 - 2025年上半年研发开支4340万元，同比增长23.6%，占自有产品收入的21.4% [2] - 公司拥有研发生产人员252名，占总员工数比例约28.0% [2] - 境内研发生产基地分布在深圳、苏州、无锡及温州，境外基地分布在荷兰及德国 [2] - 在人工晶体、OK镜、眼科手术设备及配套耗材、眼电生理设备、眼科手术刀、视光设备及干眼诊断设备领域进行重要投资 [2] 技术服务 - 大中华区技术服务团队拥有135名技术工程师，共计服务近14,000人次 [2] - 在大中华区拥有13个技术服务中心，其中1个位于香港 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 2025H1营业总收入6.53亿元 同比增长1.72% 归母净利润0.38亿元 同比增长33.37% 毛利率提升1.86个百分点 [1][4] - 自有产品收入2.03亿元 同比增长14.04% 占比提升3.36个百分点至31.09% 其中自产人工晶体收入1.71亿元 同比增长11.4% [1] - 经销产品收入3.27亿元 同比下降6.81% 占比50.09% [1] - 技术服务业务收入1.19亿元 同比增长8.26% 占比提升1.10个百分点至18.24% 团队拥有135名技术工程师 服务近14,000人次 设立13个技术服务中心 [1] - 研发开支43.4百万元 同比增长23.6% 占自有产品收入比重达21.4% 研发生产人员252名 占总员工数28.0% 境内外布局"全球4+2"研发生产基地 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入15.64/17.15/18.75亿元 同比增长9.48%/9.67%/9.33% [2] - 预计2025-2027年归母净利润1.35/1.80/2.14亿元 同比增长45.85%/33.71%/18.99% [2] - 预计2025-2027年每股收益0.91/1.22/1.45元 对应市盈率9.20/6.88/5.78倍 [2] - 预计2025-2027年毛利率46.55%/47.24%/47.30% 营业利润率12.79%/15.82%/17.16% [8] 业务结构 - 自有产品组合持续扩大 受益于人工晶体国采政策推动客户覆盖度提升及海外业务稳定增长 [1][2] - 技术服务团队覆盖大中华区 香港设立技术服务中心体现国际化布局 [1] - 研发重点聚焦人工晶体及OK镜、眼科手术设备及配套耗材、眼电生理设备、眼科手术刀、视光设备及干眼诊断设备 [2]

行业与公司 - 行业涉及医美 眼科 骨外科 外科[2] - 公司为浩海生科[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.04亿元 同比下滑7% 环比增长11%[3] - 归母净利润2.1亿元 同比下降10% 环比增长34%[3] - 增值税政策调整导致利润减少约3000万元[2][3][5] 医美板块表现 - 医美板块营收5.75亿元 同比下降9% 占总营收45%[4] - 玻尿酸收入3.47亿元 同比下滑17%[4] - 人表皮生长因子收入9238万元 同比增长14%[4][13] - 高端玻尿酸产品海魅销售收入增长超过双位数 占比超40%[2][7][8] - 海魅终端定价8000-12800元/毫升 海魅悦白定价12800元/毫升[7] - 医美光电设备收入1.36亿元 与去年同期持平[4] 眼科板块表现 - 眼科板块收入3.68亿元 同比下滑20%[4] - 人工晶状体预装类非球面产品销量增长74%[2][4] - 高透氧角膜塑形镜销量增长86%[2][5] - 眼科黏弹剂市场份额达51.42%[5] - 客单价和出厂价下降幅度在10%-30%之间[4][19] 外科与骨外科业务 - 外科业务收入1.1亿元 同比增长60%[2][5] - 创新止血产品康瑞胶贡献4400万元[2][5] - 新上市外科防粘连产品实现4000万元销售额[2][24] - 骨外科业务收入2.27亿元 连续十一年居中国骨关节腔填充剂市场份额首位[5] 产品研发与创新 - 三焦点和五焦点晶体将于2025年底至2026年进入注册申报阶段[2][15] - 研发高透氧率新型OK镜 巩膜镜 屈光晶体等产品[2][22] - 第二代PRI屈光晶体已进入注册申报阶段 预计2026年投放市场[23] - 肉毒素产品处于美国2B临床试验尾期 将启动中美三期临床试验[12] - 自研水光针类产品进入临床试验阶段[12] 市场环境与政策影响 - 白内障手术量下滑受反腐行动 经济环境及集采实施影响[4][18] - 离焦框架镜价格3000-5000元 对OK镜形成竞争[21][22] - 集采政策可能松动 公司通过研发中高端产品应对[15] - 国产多焦点晶体有望在集采中提升市场份额[16] 国际化布局 - 高端医美产品海魅进入C1出口准备阶段[4][10] - 利用法国BELOTERO品牌平台铺垫出口渠道[4][10] 风险因素 - OK镜代理权变化导致销售收入下滑[20] - 与亨泰光学补偿协议形成商誉损失约9600万元 最终补偿8000万元[20] - 经济环境影响基础款产品销量[6][8]

创新药行业表现 - 创新药行业重燃行情 市值超千亿的创新药企达9家 包括恒瑞医药 百济神州 翰森制药 信达生物 康方生物 中国生物制药 石药集团 科伦博泰和百利天恒 [1][2][3] - 国产创新药出海交易活跃 上半年交易总额608亿美元 同比增长129% 对外授权交易占比超90% 典型案例包括三生国健与辉瑞12.5亿美元首付款交易 恒瑞医药与GSK 120亿美元合作等 [2] - 创新药企业绩显著改善 A股和港股创新药企一季度营收增速分别超20%和15% 上半年超20款1类新药获批 数量创近五年同期新高 [4] 千亿市值药企业绩分化 - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% 归母净利润44.5亿元 同比增长29.67% 创新药收入占比首次突破60%达95.61亿元 [5] - 百济神州实现上市以来首次半年度盈利 营收175.18亿元 归母净利润4.5亿元 核心产品百悦泽在美国市场收入89.58亿元 同比增长51.7% [7] - 中国生物制药上半年营收175.7亿元 同比增长10.7% 创新产品收入78亿元 同比增长27.2% 占比44.4% [6] - 石药集团上半年收入132.73亿元 同比减少18.5% 股东应占溢利25.5亿元 同比减少15.6% [6] - 科伦博泰上半年营收9.51亿元 同比增长12.3% 净亏损1.45亿元 同比收窄28.7% [7] - 百利天恒上半年归母净利润-11.18亿元 [8] CRO行业分化 - 药明康德上半年营收207.99亿元 同比增长20.6% 归母净利润85.61亿元 同比增长101.92% TIDES业务收入50.3亿元 同比增长141.6% 在手订单566.9亿元 同比增长37.2% [9] - 康龙化成上半年营收64.4亿元 同比增长14.9% 扣非归母净利润6.37亿元 同比增长36.7% 新签订单金额同比增长超10% [9] - 泰格医药一季度营收15.64亿元 同比下降5.79% 扣非归母净利润1.02亿元 同比下降66.23% [9] - 行业分化源于头部企业在ADC GLP-1 TIDES等高壁垒赛道的提前布局 形成技术与产能护城河 [10][11] 消费医疗行业困境 - 智飞生物上半年营收49.19亿元 同比下降73.06% 归母净利润-5.97亿元 为上市以来首次亏损 HPV疫苗销售大幅下滑 [12] - 万泰生物上半年营收8.44亿元 同比下降38.25% 归母净利润-1.44亿元 二价HPV疫苗价格战白热化 [12] - 欧普康视上半年营收8.71亿元 同比下降1.42% 归母净利润2.5亿元 同比下降22.93% [13] - 安科生物上半年营收12.92亿元 同比下降0.51% 归母净利润3.67亿元 同比下降11.92% 生长激素业务收入同比下降约10% [13]

**高视医疗2025年上半年业绩与战略要点总结** **一、公司财务表现** * 总收入6.53亿元人民币 同比增长1.7%[2][3] * 毛利率48.4% 同比提升1.8个百分点[2][3] * 净利润3590万元人民币 同比增长33.5%[2][3] * 经营性净现金流明显改善 主要得益于销售回暖及采购款减少[13] **二、业务板块表现** * 自有业务收入3.22亿元 占比提升至49%[2][14] * 人工晶体收入1.7亿元 同比增长11.4%[2][4] * 境内中高端晶体增长25.1%[2][4] * 海外市场保持约5%增长[4] * 多焦及多焦散光晶体植入量增长率超80%[15][16] * 技术服务收入1.19亿元 同比增长8.3%[2][6] * 工程师团队135人 总服务1.4万人次[2][6] * 经销业务收入3.27亿元 同比下降6.8% 占比51%[2][7] * 新增海德堡三合一眼科诊断平台、Sirin全飞秒手术系统Atlas等产品[2][7] * 耗材类产品如青光眼引流阀和囊袋扩张环增长良好[2][7] **三、区域市场表现** * 海外市场收入1.71亿元 同比增长17.6% 占比26.2%[2][9] * 重点关注全球13个中高端晶体市场（含德国、日本、中国）[16][17] * 巴西市场预计年底获批三个系列产品[16] * 计划转向直销模式[16] * 大中华区收入4.82亿元 占比73.8%[9] **四、研发与产品进展** * 研发投入4340万元 同比增长23.6% 占总收入6.6%[2][10] * 研发人员250人 占员工总数三分之一[10] * 新增NMPA注册证产品：角膜共聚焦显微镜、人工晶体植入系统、角膜帽、超乳剥切手术管路套件等[10] * 荷兰工厂获疏水人工晶体MDR认证及CE标志[11] * 未来产品规划： * 2025Q4或2026Q1：OK镜上市[24] * 2026年：国产超乳玻切一体机及配套耗材[12][24][27] * 2027年：屈光手术超级平台[12][27] * 2028-2030年：持续推进自研及代理新产品[27] **五、行业竞争与战略** * 人工晶体领域竞争优势显著 国内中高端晶体收入占比超90%[4][5] * 集采政策推动技术先进产品普及 多焦晶体2024年植入量增超80%[18][19] * 自有产品替代部分代理业务（如干眼诊断设备替代进口产品）[25] * 未来聚焦方向： * 眼科耗材及治疗设备（占市场35%）[21][22] * 独立使用眼科耗材（占市场45%）[21][22] * 诊断设备国产化（占市场15%）[21][22] **六、支持体系与投资者关系** * 高视在线平台支持学术推广 举办全国眼科年会三场大型学术会议[29] * 无锡研发基地已投入使用 欢迎投资者调研[30][31] * 计划在无锡或深圳举办开放日活动 展示企业文化与研发布局[34][35] * CTO Alex博士主导光学设计与原材料开发[20] **七、行业趋势与公司定位** * 眼科行业经历4-5年快速发展 国产替代趋势明显[32] * 公司优势：稳定经营业绩、正现金流、强大销售与服务网络[33] * 未来三年行业创新公司失败率可能较高 但整体提升技术工艺成熟度[32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗器械行业、医疗服务行业 - **公司**：山外山、时代天使、艾迪特、艾博、欧普康视、浩海生科、高视医疗、通策医疗、瑞尔集团、海吉亚、森松国际、微创医疗、惠泰、先健科技、心电科技、沛嘉、心通、启明、百仁医疗、乐普、健识科技、佩嘉、硅创通桥、南微、安杰斯、韦德康、大博、春立、威高骨科、新产业、迈瑞、奥华、开利、威高股份 纪要提到的核心观点和论据 - **行业现状与变化** - 医疗器械行业细分市场容量有限，集采政策使板块估值体系从 DCF 转向 PB 或分红估值，但 2025 年政策趋于理性，部分产品价格上涨，行业向健康方向发展[1][2][3] - 医疗服务板块处于低位，反内卷政策利好，种植牙集采设价格上限，收费端放开或提升牙科、眼科医院服务[12] - **出海业务影响**：国内医疗器械厂商海外市场进展显著，成功出海企业现金流将持续提升，如时代天使海外收入和案例数量与国内相当[1][4] - **推荐标的** - 山外山 2025 年利润预计 1.6 - 1.8 亿元，收入超 8 亿元，未来三到五年复合增长率 25% - 30%，目标市值 70 亿元，自产耗材提升利润率[1][7][8] - 爱迪特氧化锆材料不受集采影响，海外业务增长快，3D 打印机全年销售额预计超 1 亿元，贡献利润至少 2000 万元，目标市值 70 亿元[1][10] - 时代天使 2025 年海外业务增长超 50%，2026 年有望盈利，目标市值 150 亿元[1][11] - 医疗服务推荐通策医疗、瑞尔集团、海吉亚，底部细分领域关注森松国际、微创医疗[12] - **高值耗材领域** - 眼科人工晶体和 OK 镜是重点，人工晶体集采影响小，OK 镜整体影响有限，推荐艾博、欧普康视、浩海生科、高视医疗[3][13] - 心内科冠脉支架续标提价，通路类和电生理设备纳入集采，主动脉支架有望纳入，关注惠泰、先健科技、心电科技[15][16] - 瓣膜行业沛嘉、心通、启明是龙头，若集采将以价换量，创新型健识科技有进展[17] - 神经介入及外周介入领域 2024 年集采推动国产替代，关注佩嘉、硅创通桥[18] - 消化道耗材关注南微和安杰斯，反内卷政策或使大型企业以价换量[20] - 骨科行业发展良好，各细分赛道有望续标，关注春立、大博、威高骨科[21] - IVD 市场 2024 年四季度受器材价格下调影响，2025 年终端检测量减少承压，关注新产业[24] - **设备集采表现**：内窥镜、超声和 DR 设备省级集采价格约为终端价格七折，头部厂家基本不受出厂价影响，反腐使招投标环境不佳，市级集采或温和降价助国产替代[25] - **行业未来趋势**：反内卷政策下，中低端耗材依赖品牌报量，价格差异缩小助国产替代，规模大厂可降成本，高技术含量产品保留外资比例促产业链发展[3][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 人工晶体集采使产品国内注册更易，新品能快速大量进入医院，提升眼科耗材市场渗透率[14] - 威高股份今年上半年迎来拐点，血液管理、骨科等板块增长良好，医疗器械板块增速较低，中低值耗材部分产品增速显著[26]

收购交易 - 公司拟以3.34亿元收购尚悦启程75%股权 标的账面净资产仅5214万元 估值高达4.45亿元 增值率753.86% [1] - 收购资金中2.34亿元来自被终止的募投项目"社区化眼视光服务终端建设项目" [1][3] - 交易设置严苛对赌条款 要求标的2025-2029年扣非净利年复合增速超14% 2030-2034年净利润总和不低于2.96亿元 [2] - 50%收购款与业绩挂钩分期支付 交易方质押20%股权作为担保 [2] 公司经营现状 - 2024年公司营收增速骤降至4.4% 净利润同比下滑14.16% 创上市以来最差纪录 [2] - OK镜业务受集采降价、竞品围剿及阿托品滴眼液分流影响 四年间市值蒸发近800亿 当前市值仅139亿 [2] - 原募投项目"社区化眼视光服务终端建设项目"投资进度仅10.01% "接触镜产业化"项目进度不足70% [3] 战略转型 - 收购标的尚悦启程业务中OK镜占比仅14% 屈光手术占40% 与公司社区化终端拓展方向契合 [4] - 公司宣称收购将强化"全视光产品+全年龄段服务"战略协同 [4] - 第六大股东三只羊创始人卢文庆去年末入股后 今年一季度紧急减持282万股 [3]

近视治疗行业 - 全飞秒激光手术费用约18000元，适合近视小于1000度的患者[16][17] - ICL人工晶体植入术费用约35000元，可矫正高达1800度近视[25][27] - OK镜龙头企业欧普康视2024年营收18.14亿，同比增长4.4%[30] - OK镜原材料供应商昊海生科2024年营收26.98亿[30] - 青少年近视业务占比超30%的爱尔眼科2024年营收209.83亿[30] 牙齿正畸行业 - 传统钢型牙套价格约25000元，隐形牙套约40000元，舌侧矫正约60000元[34] - 全口牙齿种植费用高达10万元[38] - 时代天使2023年营收20.3亿元，青少年业务贡献超60%[43] - 欧普康视2023年青少年齿科业务收入同比增长40%[44] 身高管理行业 - 生长激素治疗每月费用约5000元[48] - 生长激素龙头企业金赛药业2024年营收106.7亿，未成年人客户占比62%[56] - 汤臣倍健增高产品年销18亿[56] - 2023年中国儿童身高管理市场规模达80-120亿，年复合增长率超25%[56]