核心观点 报告认为，AI创新周期是驱动电子行业发展的核心主线，叠加国产替代趋势，行业正进入新发展阶段[4][30][31]。报告建议沿AI创新周期布局新技术、新需求和新周期，并重点看好半导体存储、半导体测试设备和磁性元件三大方向[4][31]。 市场回顾 - **板块表现强劲**：2025年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%，跑赢沪深300指数（上涨20.00%）[3][13] - **基金持仓集中**：2025年第三季度，基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股市值比重为5.07%，在申万一级行业中排名第二[3][20][25] - **持仓结构聚焦AI与国产替代**：2025年Q3基金持仓市值前十的公司中，数字芯片设计标的占比达40%[21]；基金持仓市值/流通市值占比前十的公司（如茂莱光学、澜起科技、源杰科技等）多为深耕半导体核心赛道的公司，受益于AI创新周期与国产替代共振[3][24] 2026年度投资展望：掘金AI创新周期 1. 半导体存储：迎来上行周期，AI驱动供需失衡 - **核心驱动力**：AI算力基础设施的爆发性需求是核心驱动力，AI服务器对DRAM的用量是普通服务器的8倍，NAND用量约为3倍[4][42]。2025年AI对存储的需求占比已高达40%[42] - **供需格局紧张**： - **需求端**：生成式AI驱动全球数据量激增，IDC预测2028年全球数据量将达394ZB，中国达100ZB[42]。AI推理应用普及增加了对“冷数据”和“温数据”的调用，推动大容量QLC SSD加速替代传统HDD[4][46][49] - **供给端**：三大原厂（三星、SK海力士、美光）将产能优先分配给高利润的HBM和DDR5等领域，挤压了成熟制程产品产能，且全球库存已降至历史低位[4][36]。2026年DRAM新增产能有限，多数新产能需等到2027年底才能开出[54] - **价格进入超级周期**：TrendForce预计2025年第四季DRAM价格涨幅上修至18-23%，NAND Flash合约价平均涨幅达5-10%[40]。部分DRAM与NAND产品报价涨幅超过40%[36]。预计到2027年全球存储市场规模将逼近3000亿美元[32] - **HBM成为核心赛道**：与传统内存相比，HBM具备超高带宽等优势。预计到2029年，HBM市场规模将增长至79.5亿美元，年复合增长率为25.86%[55] - **受益标的**：存储模组（香农芯创、江波龙等）；存储芯片（兆易创新、澜起科技等）[4][58] 2. 半导体测试设备：受益AI芯片国产化，有望量价齐升 - **市场概况**：2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元[5]。SoC测试机占据约60%的市场份额，存储器测试机占据约21%[62] - **AI驱动需求增长**：AI芯片（如3nm GAA、Chiplet异构集成）和高性能存储（如HBM）的复杂度和测试时间显著提升，推动测试机市场“量价齐升”[5][66]。SEMI预测2025年测试设备销售额将增长23.2%达93亿美元，2026年达97.7亿美元[77] - **国产替代机遇**：全球市场高度集中，爱德万2024年市场份额达58%[81]。随着华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片加速突破，为本土测试设备商提供了替代契机[81]。国产厂商如长川科技（D9000 SoC测试机）、华峰测控（STS8600平台）、精智达（存储器测试）正加速突破高端领域[84] - **投资建议**：推荐精智达，受益标的包括长川科技、华峰测控等[5][87] 3. 磁性元件：拥抱AI能源革命，受益供电架构升级 - **需求背景**：AI服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超100kW，传统交流供电架构面临效率低、空间占用大等挑战[6][88][90] - **技术路径**：英伟达提出800V高压直流（HVDC）架构，并明确将固态变压器（SST）作为2027年量产方案[6][95]。SST采用“电力电子变换 + 高频磁元件”架构，效率可提升至98%[95] - **市场空间**：SST方案中磁元件成本占比约15%-20%[6]。2025年固态变压器出货量约1GW[100]。AI服务器单台磁元件价值（1700-2800元）远高于普通服务器（250-350元）[105] - **行业增长动力**：除SST配套需求外，算力网建设拉动服务器磁性元件规模增长，高效算力倒逼磁元件向高端化升级[6][104]。2024年中国磁性元件行业市场规模达71.9亿美元，占全球市场的31.90%[105] - **受益标的**：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等[6][107]

公司战略与市场定位 - 数据中心是公司新兴战略市场之一 [1][2] - 公司从服务器供电架构出发，为客户提供全电源产品解决方案 [1][2] - 公司凭借小型化、高精度、高功率密度技术优势布局该市场 [1][2] 业务进展与客户情况 - 公司已向国内头部服务器厂商批量供货 [1][2] - 公司已向海外头部功率半导体厂商批量供货 [1][2] - 随着服务器功耗提升，磁性元件需求大增，公司相关产品受益 [1][2] 行业现状与市场空间 - 当前服务器市场正处于快速成长阶段 [1][2] - 服务器市场的市场空间目前仍小于消费电子领域 [1][2] - 服务器市场的市场空间目前仍小于汽车电子领域 [1][2]

公司A：高压开关设备制造商 - 公司由国内知名企业管理骨干与资深技术专家联合创立 [1][2] - 公司专注于72.5kV及以上电压等级高压开关与组合电器的研发、生产及服务 [1][2] - 公司重点聚焦72.5kV至252kV高压开关SF6环保替代技术发展和创新 [1][2] - 在研产品包括145kV SF6组合电器、126kV SF6组合电器、145kV无SF6环保柱式断路器、72.5kV无SF6环保柱式断路器、145kV 无SF6组合电器等 [1][2] - 公司目前正在开展Pre-A轮融资，拟融资3000万元 [1][2] 公司B：电源管理芯片与模组设计商 - 公司聚焦工业级、汽车级中小功率电源管理芯片和功率模组 [1][3] - 核心产品可适配伺服变频、PLC、BMS系统等多场景 [1][3] - 产品品类涵盖变压器驱动器系列 & 桥式整流器系列、反激转换器系列、PWM 控制器系列、BMS 专用隔离 DCDC 转换器系列、双向 DC-DC 转换器、开关稳压器、线性稳压器、磁性元件等 [1][3] - 运营方面，最近三年公司每年收入保持 50% 的增速 [1][3]

公司产品技术优势 - 公司电源产品在算力基础设施配套方面具有优势，具体体现在材料特性、环境适应性和电磁兼容性等验证环节表现突出 [2] - 产品磁芯高频损耗控制能力优秀 [2] - 产品具备宽温域循环的环境适应性 [2] - 产品在电磁兼容性（EMC/EMI）方面表现突出 [2] 公司未来发展规划 - 公司将继续聚焦算力场景需求 [2] - 公司计划进一步提升磁性元件的效率与功率密度 [2] - 公司目标是为算力基础设施的升级提供更强劲的支撑 [2]

公司AI电感产品进展 - 公司已实现多种工艺（组装/铜磁共烧/模压）制作的AI电感产品量产出货 [1] - 公司在AI电感的TLVR结构迭代趋势下走在行业前沿 [1] - 公司的AI电感产品已在多位头部功率半导体客户及终端云厂客户中获得认可 [1] 公司AI相关业务表现与规划 - 公司AI相关业务在2025年一至三季度实现了较快的业务增速 [1] - 公司AI相关业务将在未来几年进入加速发展通道 [1] 公司AI服务器产品布局 - 公司为AI服务器客户布局了AI电感、钽电容、各类型磁性元件产品 [1] - 公司致力于为AI服务器客户提供一站式解决方案 [1]

公司战略合作与市场拓展 - 公司已与欧洲多国企业开展战略合作，产品进入全球汽车Tier 1、家电、光伏能源等头部客户供应链，覆盖德国、意大利、法国等核心市场 [1] - 近年来公司积极拓展海外客户结构，通过产品性能升级与国际认证体系建设，提升在欧洲及全球市场的配套能力 [3] - 公司多款电容、电阻、磁性元件产品已在汽车电子、储能逆变及高端家电领域实现稳定供货 [3] 公司产品与产业布局 - 公司是国内领先的电子基础元器件制造商，主要产品包括片式电容、电阻、电感、半导体器件及材料 [3] - 公司在广东肇庆、苏州及东南亚等地布局生产基地，形成较为完整的被动元件产业链体系 [3] - 在汽车电子领域，公司产品已进入多家全球Tier 1供应商体系，应用于动力控制、车载充电、智能驾驶及车灯控制等关键环节 [3] 行业趋势与公司前景 - 随着新能源汽车及储能产业发展加快，车规级电子元器件市场需求持续增长 [3] - 业内认为公司加速国际化布局有助于提升品牌影响力和市场份额 [3] - 通过与欧洲企业合作，公司可进一步强化在高可靠性元器件领域的技术积累，为后续产品迭代和新市场拓展奠定基础 [3]

公司业务与技术应用 - 公司磁性元件产品可应用于固态电池电源系统 [1]

公司业务 - 公司磁性元件产品可应用于固态电池电源系统中 [1]

公司业务与市场地位 - 海光电子专注于磁性元件产品研发制造及销售 拥有超过35年行业经验[1] - 公司是国内知名磁性元器件生产商和解决方案服务商 在技术经验客户资源及人才储备方面具备丰富积累[1] 客户合作关系 - 与华为公司合作时间超过20年 是其磁性元件主要供应商[1] - 重要客户包括阳光电源锦浪科技比亚迪威迈斯特来电英搏尔等知名企业[1]

产品技术进展 - AI电感产品采用多种工艺包括组装 铜磁共烧 模压方式实现量产出货 [1] - 产品应用于AI服务器中GPU CPU ASIC芯片等各类xPU供电场景 [1] - 公司在TLVR结构迭代趋势中处于行业前沿地位 [1] 客户合作与业务表现 - 产品获得多位头部功率半导体客户及终端云厂客户认可 [1] - 2025年上半年实现较快业务增速 未来几年将进入加速发展通道 [1] - 公司未直接向英伟达供货 具体客户信息受保密协议约束 [1] 产品布局与解决方案 - 为AI服务器客户布局AI电感 钽电容 各类型磁性元件产品 [1] - 提供一站式解决方案覆盖多类电子元件需求 [1]