油价走势分析 - 中东和俄乌地缘冲突主导油价大幅上行，短期内油价持续高位波动 [1] - 布伦特期货价格或在70-100美元/桶运行，若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移 [1] OPEC+策略 - OPEC+的增产策略在高油价下或发生变化，关注7月6日即将召开的下一次会议 [1] 需求表现 - 欧美需求正值旺季，关注去库表现能否支撑高油价 [1] - 中国需求弱势运行，关注是否进一步下探 [1] 地缘与基础设施 - 关注地缘矛盾是否进一步激化及原油基础设施（港口等）运行条件 [1]

原油期货市场 - WTI原油期货日内涨近1% [1] 地缘政治动态 - 以色列可能最早周五袭击伊朗核设施 [1] - 军事打击可能比一些人预期的更早 [1]

纪要涉及的行业 原油行业 纪要提到的核心观点和论据 - **原油价格变化** - 4月原油现货价格涨跌互现，WTI原油现货价61.62美元/桶，环比涨0.03%；ESPO原油现货价60.8美元/桶，环比涨0.41%；OPEC原油现货价68.98美元/桶，环比跌6.78%；中国大庆、南海和胜利原油现货均价分别下跌8.15%、9.13%和7.96% [1] - 截至5月16日，Brent原油期货结算价65.41美元/桶，现货价64.53美元/桶，环比上月分别跌0.67%和0.22%；WTI原油期货结算价62.49美元/桶，现货价61.62美元/桶，环比上月分别涨0.03%和0.47% [2] - OPEC原油现货价格一季度逐步下降，从1月79美元到4月68美元；中国原油均价也呈下降趋势，从1月77美元到4月64美元 [3][6] - Brent原油3月初跌破70美元后波动大，目前在63 - 64美元附近；WTI原油价格类似，目前维持在60美元左右 [1][6] - **美国炼油厂运营情况** - 截至5月16日，美国炼油厂可运营产能平均利用率为90%，环比上涨2.6个百分点 [1][4] - 成品车用汽油供应量环比下降8.18%，库存量降幅1.75%；蒸馏燃料油产品供应量降幅12.58%，库存量降幅12% [1][4] - **中美原油进出口情况** - 4月美国原油进口量环比上升5%至6,038千桶/日，出口量环比下降2%至4,003千桶/日 [1][5] - 4月中国原油进口量环比下降6%至4,800万吨，出口量环比下降51%至20万吨 [1][5] - **主要产区生产情况** - OPEC在2025年持续减产，一季度产量逐步减少 [3][8] - 俄罗斯原油价格近期最低达55美元，目前维持在60美元左右 [3][8] - **山东地区炼厂开工率** - 山东地区炼厂开工率按周度统计一直维持在46%左右水平 [3][9]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨；OPEC、国内原油现货价下跌 [1][3] - 美国炼油厂可运营产能利用率上涨，成品车用汽油及蒸馏燃料油产品的供应量和库存量环比上月下降 [2][3] - 4月美国原油进口数量月环比上升，出口数量环比下降；中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油价格 - 截至2025年5月16日，Brent原油期货结算价为65.41美元/桶，环比上月下跌0.44美元/桶，跌幅为0.67%；WTI原油期货结算价为62.49美元/桶，环比上月上涨0.02美元/桶，涨幅为0.03% [8] - 截至5月16日，Brent原油现货价格为64.53美元/桶，环比下跌0.14美元/桶，跌幅为0.22%；WTI原油现货价格为61.62美元/桶，环比上涨0.29美元/桶，涨幅为0.47% [11] - 2025年4月，OPEC原油现货价格为68.98美元/桶，环比下降5.02美元/桶，跌幅为6.78%；中国原油现货月度均价（大庆）为64.03美元/桶，环比下降5.68美元/桶，跌幅为8.15%；中国原油现货月度均价（南海）为57.19美元/桶，环比下降5.75美元/桶，跌幅为9.13%；中国原油现货月度均价（胜利）为63.24美元/桶，环比下降5.47美元/桶，跌幅为7.96% [14] - 截至5月16日，ESPO原油现货价格为60.80美元/桶，环比上月上涨0.25美元/桶，涨幅为0.41% [18] 供需 - 2025年4月，OPEC原油产量达26710.00千桶/天，环比上月下降66.00千桶/天，降幅为0.25%；同比增长101.00千桶/天，增幅为0.38% [21] - 4月，美国炼油厂原油产量为16.15百万桶/天，环比上月上升0.17百万桶/天，涨幅为1.06%；同比下降0.17百万桶/天，降幅为1.04% [21] - 截至5月15日，山东地炼厂周平均开工率为47.28%，环比上月上升0.17个百分点；截至5月16日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为90.7%，环比上月上升2.60个百分点 [21] - 截至5月16日，美国每周成品车用汽油供应量为8644千桶/天，环比上月下降770千桶/天，跌幅为8.18% [24] - 截至5月16日，美国石油产品供应量为20031千桶/天，环比上月下降844千桶/天，降幅为4.04% [25] - 截至5月16日，美国蒸馏燃料油产品供应量为3412千桶/天，环比上月下降491千桶/天，降幅为12.58% [27] 库存 - 截至5月16日，美国原油和石油产品库存总量为1623569千桶，环比上月上升18204千桶，增幅为1.13% [30] - 截至5月16日，美国原油库存总量为843651千桶，环比上月上升3070千桶，增幅为0.37% [30] - 截至5月16日，美国车用汽油库存量为225522千桶，月环比降低4021千桶，降幅为1.75% [33] - 截至5月16日，美国蒸馏燃料油库存量为104132千桶，环比上月下降2749千桶，降幅为2.57% [33] 进出口 - 4月，中国原油进口数量为4806.00万吨，环比上月下降335万吨，降幅为6.52% [42] - 4月，美国原油进口数量均值为6038.00千桶/日，环比上月上升288.50千桶/日，增幅为5.02% [45] - 4月，美国原油出口数量月度均值为4003.50千桶/日，环比上月降低102.50千桶/日，降幅为2.50% [47] - 4月，中国原油出口数量为200622.98吨，环比降低208855.77吨，降幅为51.01% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场受供需增速不匹配制约，产能扩张与消费复苏乏力致价格下行，成本端原油价格低位波动难提供有效支撑，期货主力合约呈熊市格局，短期价格下探空间有限或低位整理，后期有反弹动力但空间有限，基本面需关注宏观政策、新产能投产进度及需求端表现 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 扩能背景下供应压力难以缓解 - 2025年1 - 4月聚丙烯累计检修损失量231.8万吨，同比增长5.15%，同期产量1261.1万吨，同比增长12.7%，出口量在2021年后跃升，2025年1 - 4月累计出口量101.84万吨，同比+16.9%，总供给量增速10.8%，供应压力难有效缓解 [1] - 截至目前今年有195万吨装置投产，年中多套装置计划投产，下半年供应压力持续，但消费旺季或对冲压力，装置投产延迟可减轻压力 [3] 消费复苏不及预期 - 今年节后聚丙烯下游开工恢复快但后继乏力，4月消费复苏不及预期，内需不佳、外需承压，下游开工负荷高位回落，5月向淡季过渡开工预期下滑，下半年旺季复苏乏力，需求端不确定因素多，终端消费增长动力不足 [7] 油价下跌成本端承压 - 今年以来原油价格从1月中旬82美元左右跌至58美元低点，聚丙烯与原油价格走势基本同步，成本端坍塌致聚丙烯价格下跌 [10] - 后期油价有改善预期，美国夏季需求高峰、中美贸易谈判成果及地缘局势不稳定因素有支撑，但全球经济衰退、贸易争端加剧和原油增产是主要驱动，利好或避免油价进一步下探但难扭转低位运行逻辑 [10]

油价在震荡中小幅下跌，因更广泛的金融市场疲软，对伊朗的制裁是放松还是收紧的不确定性挥之不 去。 在其他地方，康菲石油公司（ConocoPhillips）首席执行官Ryan Lance表示，他认为美国页岩油产量尚未 达到峰值。他补充道，价格持续在50美元左右将导致缓慢下降，但在60美元左右产量将趋于平稳。交易 员一直在关注油价下跌对美国供应影响的迹象。 价格 纽约7月交割的WTI下跌0.2%，收于62.03美元。六月期货周二到期。 布伦特原油下跌0.2%，收于每桶65.38美元。（小晨编译） 自上周以来，油价一直在波动，关于伊朗-美国谈判命运的头条新闻喜忧参半，这可能为更多桶原油重 返预计今年晚些时候供应过剩的市场铺平道路。美国总统唐纳德·特朗普正在撤回结束乌克兰和俄罗斯 战争的努力，这增加了全球的不确定性。 BOK Financial Securities交易高级副总裁Dennis Kissler表示："目前，在了解欧佩克、伊朗和俄罗斯的传 奇故事如何发展之前，这只是一条通往原油'无处可去'的道路。" 在中美贸易战缓和后，原油在4月份下跌19%后，本月出现反弹。最近几周几种精炼燃料相对于原油的 溢价飙升，这可 ...

国内成品油价格调整 - 4月30日国内成品油零售价格调整搁浅 为年内第二次搁浅 调价金额每吨不足50元 [1] - 年内成品油经历9轮调整 包括3次上调 2次搁浅 4次下调 [1] - 未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵 [1] 国内成品油市场表现 - 本周期92号汽油和柴油批发均价较上周期小幅下跌 [2] - 汽油受五一节前备货支撑跌幅小于柴油 柴油需求因部分海域休渔可能进一步萎缩 [2] - 主营炼厂检修较多 独立炼厂负荷低位 国内整体供应低位但中下游观望氛围浓厚 [2] 国际原油价格走势 - 本周期国际原油价格震荡下行 一度跌至近四年最低水平 [1][3] - 4月29日纽约轻质原油期货收于每桶60.42美元 下跌2.63% 布伦特原油期货收于每桶64.25美元 下跌2.44% [3] - 油价下跌主因美国关税政策调整降低需求预期 且欧佩克+考虑增产导致供应预期增加 [1][3] 原油市场供需分析 - 欧佩克+从5月起日均原油供应量提高41.1万桶 为原定增产计划三倍 [4] - 5月北半球原油需求处淡季 6月消费力量逐渐增强 商业累库压力持续 [4] - 地缘博弈对原油期货形成支撑 多空分歧下油价预计维持震荡整理 [4] 后期市场展望 - 节后汽油需求支撑减弱 业内对后市看空心态升温 [2] - 柴油因5月需求面表现尚可且价格低位 抄底操作心态升温 走势预计较为坚挺 [2] - 原油市场影响因素存在诸多不确定性 高波动仍将是常态 [3]

新华财经北京4月29日电本计价周期以来（4月17日24时至4月30日24时），国际原油呈现震荡走势。受 此影响，国内参考的原油变化率正值范围内收窄，第9个工作日计算后的调整幅度在45元／吨，未达50 元／吨的调价红线。 距离调价窗口还有一个工作日，原油或窄幅波动，明日（4月30日）24时，国内成品油调价搁浅概率较 大，但不完全排除压线上调可能。 据卓创资讯成品油分析师王芦青具体介绍，本计价周期前期，随着市场对贸易局势紧张的担忧情绪有所 降温，美股出现回暖，国际原油价格也出现企稳震荡。后期，欧佩克+即将增产，以及叠加贸易局势仍 未明朗、原油需求前景承压，导致国际油价震荡回落。多空因素交织下，本周期内，国内参考的原油变 化率正值范围内收窄。据卓创资讯测算，截至4月28日收盘，国内第9个工作日，参考原油变化率 1.11%，预计汽柴油上调45元／吨，未达成品油零售限价50元／吨的调价红线。 考虑到目前距离调价窗口开启还有1个工作日，在近期原油市场消息匮乏的背景下，虽然美国夏季需求 高峰期即将来临，或将为油价提供部分支撑，但力度有限，短期内原油价格或维持弱势震荡。因此，本 轮（4月30日24时）国内成品油调价搁浅概率较 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月25日当周，油价因OPEC+减产计划、哈萨克斯坦表态及多重不确定性因素小幅震荡，布伦特、WTI油价分别为65.80、63.02美元/桶；石油石化板块上涨1.35%，各细分行业和上游公司股价有不同表现；不同原油品种价格有涨跌变化，价差也有相应收窄或扩大；海上钻井平台数量有增加；美国原油供给、需求、库存及成品油相关指标均有不同程度变动；原油期货成交及持仓量有增减变化 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年4月25日当周，油价小幅震荡，OPEC+可能6月加快退出减产、哈萨克斯坦表态及关税、美伊及俄乌停火谈判等因素影响市场，布伦特、WTI油价分别为65.80、63.02美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年4月25日当周，沪深300上涨0.38%至3786.99点，石油石化板块上涨1.35% [8] - 截至2025年4月25日当周，炼化与贸易、油服工程、油气开采板块分别上涨1.06%、0.96%、0.60%；自2022年以来涨幅分别为19.76%、0.09%、163.83% [10] - 截至2025年4月25日当周，上游板块股价表现较好的有ST新潮（+12.32%）、中海油田服务（+4.06%）、联合能源集团（+3.85%） [12] 原油价格 - 截至2025年4月25日当周，布伦特原油期货结算价为65.80美元/桶，较上周下降0.46美元/桶（-0.69%）；WTI原油期货结算价为63.02美元/桶，较上周上升0.61美元/桶（+0.98%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为62.28美元/桶，较上周下降0.32美元/桶（-0.51%） [22] - 截至2025年4月25日当周，布伦特 - WTI期货价差为2.78美元/桶，较上周收窄1.07美元/桶等多种价差有相应变化 [22] - 截至2025年4月25日，美元指数为99.58，较上周上涨0.36%；LME铜现货结算价为9364.00美元/吨，较上周上涨0.76% [22] 海上钻井服务 - 截至2025年4月21日当周，全球海上自升式钻井平台数量为381座，较上周增加1座，其中北美增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周增加1座，其中欧洲增加1座 [26] 原油板块 原油供给 - 截至2025年4月18日当周，美国原油产量为1346.0万桶/天，较上周减少0.2万桶/天 [42] - 截至2025年4月25日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周增加2台 [42] - 截至2025年4月25日当周，美国压裂车队数量为205部，较上周增加5部 [42] 原油需求 - 截至2025年4月18日当周，美国炼厂原油加工量为1588.9万桶/天，较上周增加32.5万桶/天，美国炼厂开工率为88.10%，较上周上升1.8pct [53] - 截至2025年4月24日，主营炼厂开工率为72.33%，较上周下降1.82pct；截至2025年4月23日，山东地炼开工率为52.35%，较上周下降0.6pct [53] 原油进出口 - 截至2025年4月18日当周，美国原油进口量为558.9万桶/天，较上周减少41.2万桶/天（-6.87%），出口量为354.9万桶/天，较上周减少155.1万桶/天（-30.41%），净进口量为204.0万桶/天，较上周增加113.9万桶/天（+126.42%） [49] 原油库存 - 截至2025年4月18日当周，美国原油总库存为8.41亿桶，较上周增加71.2万桶（+0.08%）；战略原油库存为3.97亿桶，较上周增加46.8万桶（+0.12%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加24.4万桶（+0.06%）；库欣地区原油库存为2501.9万桶，较上周减少8.6万桶（-0.34%） [64] - 截至2025年4月25日当周，全球原油水上库存为12亿桶，较上周+467.4万桶（+0.39%）；其中，全球原油浮仓库存为8938.3万桶，较上周+2067.4万桶（+23.13%）；全球原油在途库存为11.11亿桶，较上周-1600万桶（-1.44%） [80] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年4月25日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价分别为89.75（+1.24）、87.77（+1.89）、81.77（+0.41）美元/桶；与原油差价分别为23.21（+0.33）、21.23（+0.98）、15.24（-0.50）美元/桶 [87] - 截至2025年4月25日当周，欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为85.26（+1.82）、93.52（+2.39）、92.18（+1.12）美元/桶；与原油差价分别为18.73（+0.91）、26.98（+1.48）、25.65（+0.20）美元/桶 [91] - 截至2025年4月25日当周，东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为82.25（+1.47）、76.14（+2.43）、81.26（+1.67）美元/桶；与原油差价分别为15.72（+0.55）、9.60（+1.51）、14.72（+0.76）美元/桶 [98] 成品油供给 - 截至2025年4月18日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1007.3、462.6、179.1万桶/天，较上周分别+66.1（+7.02%）、-6.2（-1.32%）、-2.0（-1.10%）万桶/天 [103] 成品油需求 - 截至2025年4月18日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为941.4、390.3、192.5万桶/天，较上周分别+95.2（+11.25%）、+4.5（+1.17%）、-0.9（-0.47%）万桶/天 [116] - 截至2025年4月24日，美国周内机场旅客安检数为1755.52万人次，较上周减少6.14万人次（-0.35%） [116] 成品油进出口 - 截至2025年4月18日当周，美国车用汽油进口量为5.4万桶/天，较上周增加3.7万桶/天（+217.65%）；出口量为67.5万桶/天，较上周减少17.9万桶/天（-20.96%）；净出口量为62.1万桶/天，较上周减少21.6万桶/天（-25.81%） [126] - 截至2025年4月18日当周，美国柴油进口量为9.7万桶/天，较上周减少0.5万桶/天（-4.90%）；出口量为115.6万桶/天，较上周减少4.1万桶/天（-3.43%）；净出口量为105.9万桶/天，较上周减少3.6万桶/天（-3.29%） [126] - 截至2025年4月18日当周，美国航空煤油进口量为30.8万桶/天，较上周增加18.6万桶/天（+152.46%）；出口量为20.0万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+27.39%）；净出口量为 - 10.8万桶/天，较上周减少14.3万桶/天（-408.57%） [126] 成品油库存 - 截至2025年4月18日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22954.3、1592.7、10687.8、3964.0万桶，较上周分别-447.6（-1.91%）、+27.3（+1.74%）、-235.3（-2.15%）、-17.9（-0.45%）万桶 [135] - 截止至2025年4月23日，新加坡汽油、柴油库存分别为1445、1154万桶，较上周分别+113.0（+8.48%）、-113.0（-8.92%）万桶 [135] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年4月25日，周内布伦特原油期货成交量为166.1万手，较上周减少30.6万手（-15.56%） [148] - 截止至2025年4月22日，周内WTI原油期货多头总持仓量为186.05万张，较上周减少5.77万张（-3.01%）；非商业净多头持仓17.1万张，较上周增加2.46万张（+16.80%） [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期沥青产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [4][34] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [4][34] - 沥青单边价格波动弱于原油，在近端供需改善、中长期供应端缺乏弹性情况下，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 4月原油价格受宏观及地缘影响波动加剧，月初贸易战致原油和沥青价格大跌，中旬制裁和补偿计划使原油反弹带动沥青回升，下旬贸易战和OPEC+分歧使原油波动加剧 [3][9] - 4月稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶，基差整体回升，现货和盘面估值偏高 [3][9] 市场展望 - 近期沥青产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [4] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [4] - 沥青单边价格波动弱于原油，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [4] 策略推荐 - 单边：区间震荡 [5][34] - 套利：沥青 - 原油价差走弱 [5][34] - 期权：如持有多单，可配合卖看涨策略 [5][34] 基本面情况 行情回顾 - 4月原油价格受宏观及地缘影响波动加剧，月初贸易战致原油和沥青价格大跌，中旬制裁和补偿计划使原油反弹带动沥青回升，下旬贸易战和OPEC+分歧使原油波动加剧 [9] - 4月稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶，基差整体回升，现货和盘面估值偏高 [9] 供应概况 - 3月国内炼厂沥青产量223万吨，环比增26万吨（9%），同比减14万吨（6%） [15] - 4月排产计划209万吨，环比减1万吨（1%），同比减16万吨（7%） [16] - 5月地炼排产计划预计114万吨，环比增15万吨（15%），同比增16万吨（16%） [16] - 2025年一季度国内沥青进口量67万吨，同比降约20%，主要来自新加坡、韩国和阿曼 [17] - 3月进口量26万吨左右，环比增约5万吨，同比减约4万吨；2月出口量约6万吨，环比增约1万吨，同比增约3万吨 [17] 需求概况 - 4月气温回暖，沥青整体需求缓慢回升 [23] - 炼厂出货量环比上行，高于去年同期，下游需求低于去年同期 [23] - 道路改性沥青产能利用率和改性沥青企业产能利用率均环比上升约2个百分点 [23] - 防水卷材需求维持稳定，北方刚需有支撑，南方需求提升不大 [23] 库存与估值 - 产业链累库速度放缓，4月炼厂库存环比稳定，库存率维持在30% - 31% [28] - 4月社会库存率环比小幅上升，华北及华中部分项目动工使库存下降，华南及西南和东北库存上升 [28] - 4月原油价格波动影响沥青成本，稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶 [29] - 基差整体回升，当前现货和盘面估值偏高 [29] 后市展望及策略推荐 - 需求近端及预期好转，产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [34] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [34] - 沥青单边价格波动弱于原油，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [34] - 策略推荐：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差走弱；期权如持有多单可配合卖看涨策略 [34]