经营业绩 - 2024年公司实现营业收入56,529.58万元，同比增长24.36%，但归母净利润-5,231.70万元，同比下滑645.35%，上市以来首次由盈转亏 [1] - 2025年第一季度营业收入12,538.56万元，同比增长8.86%，归母净利润-1,348.34万元，同比扩亏222.94% [1] - 2024年销售毛利率为25.56%，同比下降3.91个百分点，境内销售毛利率28.87%同比下降5.01个百分点，境外销售毛利率15.09%同比下降4.76个百分点 [1] - 直销模式毛利率19%同比下降5.18个百分点，经销模式毛利率28.84%同比下降5.72个百分点 [1] 业绩下滑原因 - 市场竞争加剧导致产品平均销售单价下滑，综合毛利率下滑4.03个百分点 [2] - 持续加大研发投入导致研发费用支出增加，2024年研发费用14,521.43万元同比增长16.83% [2] - 计提资产减值损失1,146.69万元和信用减值损失1,052.86万元 [2] - 2025年一季度新增睿赫电子研发费用导致研发费用同比增长12.75% [3] - 部分产品期后销售单价下滑及存货库龄增加导致存货跌价准备计提增多 [4] 行业状况 - 半导体行业自2023年下半年逐步进入景气复苏周期，2024年全球模拟芯片行业呈现"U"型特征 [4] - 2024年下半年消费电子市场开始回暖，汽车、通信、工业需求开始恢复 [5] - 电源管理芯片市场竞争激烈，价格战成为主要手段，智能传感器芯片竞争格局相对较好 [5] - 公司采取灵活价格策略应对竞争，2024年下调主要产品价格尤其是电源管理芯片价格 [6] 产品价格与销量 - 2024年电源管理芯片单价同比下降19.08%，2025年一季度同比上升8.33% [6] - 智能传感器芯片单价相对稳定，2024年同比下降3.15%，销量同比增长36.88% [6] - 其他芯片2024年单价同比下降38.14%，销量同比增长233.35% [6] - 2025年一季度调整产品结构，收缩低价LED照明驱动芯片规模 [6] 同行业比较 - 2024年公司营业收入增长率24.36%，高于行业平均12.35% [7] - 归属于母公司净利润增长率-645.35%，远低于行业平均水平 [7] - 智能传感器芯片毛利率38.98%，高于艾为电子但低于圣邦股份 [14] - 电源管理芯片毛利率13.39%，显著低于同行业可比公司 [15] 毛利率分析 - 智能传感器芯片毛利率38.98%同比下降1.97个百分点 [11] - 电源管理芯片毛利率13.39%同比下降7.52个百分点 [11] - 其他芯片毛利率6.08%同比下降9.66个百分点 [11] - 经销毛利率28.84%高于直销毛利率19.00% [18] - 境内毛利率28.87%高于境外毛利率15.09% [19] 应收款项 - 2024年末应收账款余额20,490.91万元，应收票据1,706.25万元，合计占营业收入39.27% [20] - 主要应收账款客户为上市公司及长期合作经销商，期后回款比例较高 [23] - 应收账款坏账准备计提比例3.45%，与同行业可比公司不存在重大差异 [26] - 其他应收款中晶圆供应商产能保证金2,432.05万元，计提坏账准备1,084.46万元 [28] 商誉情况 - 2024年新增商誉2,682.87万元，系收购睿赫电子42.68%股权产生 [33] - 睿赫电子2024年净利润-464.88万元，商誉未发生减值 [33] - 睿赫电子主营业务为MCU+电源驱动集成芯片，产品应用于无线充电等领域 [34] - 商誉减值测试显示资产组可收回金额3,110万元高于账面价值2,943.42万元 [42] 募投项目 - 2024年固定资产增加主要来自募投项目设备采购，占比95.08% [45] - 高性能传感器研发项目投入进度51.85%，专用集成电路封装项目投入进度51.85% [45] - 项目进度较慢原因包括实施地点调整、工艺平台国产化替代、市场需求波动等 [45]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票申请符合上交所发行条件和上市条件 已获得交易所审核意见 尚需中国证监会注册批准 [1] - 本次定增拟募集资金总额不超过44 82亿元 资金用途包括研发测试平台建设(9 22亿元) 高端设备迭代研发(22 55亿元) 及补充流动资金(13 04亿元) [1] 业务与技术优势 - 公司已建立完整的前道半导体设备产品矩阵 通过差异化技术路线在全球市场形成独特竞争优势 [1] - 作为少数打入欧美高端市场的中国半导体设备商 上市以来业绩保持稳定增长 [1] 经营业绩展望 - 受益于全球半导体行业复苏及中国大陆市场需求放量 公司在手订单充足 订单转化周期为6-8个月 [2] - 预计2025年全年营业收入区间为65亿元至71亿元 平均毛利率维持在42%至48% [2] 市场前景分析 - 此次定增将强化公司在半导体设备领域的技术储备 提升全球市场竞争力 [2] - 国内晶圆厂持续扩产背景下 公司有望凭借技术优势获取更多市场份额 [2]

核心观点 - 博通、意法半导体和德州仪器三家公司均表示较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复；美国限制向中国销售乙烷的举措若持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响；锂电池行业已进入去库存去产能周期，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来；百亚股份收入及利润均超出市场预期，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [2][5][7] 半导体行业 - 美股博通公司第二财季调整后净营收150亿美元，超出分析师一致预期的149.6亿美元，预计第三财季营收大约158亿美元，略超分析师预期的157.2亿美元，且预计2025财年AI芯片销售的增长势头将延续至2026财年，非AI芯片销售接近谷底但将缓慢复苏 [2] - 意法半导体公布业绩时表示已看到市场需求复苏迹象，业绩将上升；市场传言德州仪器拟对部分产品线于6月15日进行涨价，涉及3300多个料号，平均涨幅在10%以上，部分料号涨幅直逼40%-70% [2] - 博通代表全球HPC芯片需求，意法代表功率和电源管理类芯片需求，TI代表模拟类芯片需求，三家公司都表示了较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复 [2] 乙烷裂解行业 - 美国政府通知能源公司为出口至中国的乙烷申请许可证，获批后才能出口，有一家美国企业的出口请求被美国商务部拒绝，外媒认为这可能是对中国稀土出口管控的回应 [2] - 国内进口的乙烷主要来自美国，相关供应链更改的难度较大，若该事件持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响 [2] 锂电池行业 - 2024年108家中国锂电公司整体营业收入同比下降11.87%，增速较2023年同期下降了11个百分点；归母净利润整体同比下降67.27%，已连续2年巨幅下降 [5] - 锂电池6大核心赛道上，已知的企业产能规划均远超2025年市场需求的预测上限 [5] - 国内近两年半以来，锂电制造领域终止锂电业务的事件已超30起，总投资规模超1000亿元；国外，2025年3月12日，欧洲最大电池企业Northvolt提交破产申请，四月份国轩高科在美国密歇根州的项目停工，近日韩国LG集团及其财团撤回在印度尼西亚的投资计划 [5] - 锂电池行业已进入去库存去产能周期，Northvolt提交破产申请是标志性事件，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来 [5] 消费行业（百亚股份） - 2025年第一季度，百亚股份实现营收9.95亿元，同比大幅增长30.10%，归母净利润达1.31亿元，同比增长27.27%，收入及利润均超出市场预期 [7] - 线下渠道增速显著，一季度收入6.50亿元，同比增长49%；在川渝云贵陕核心市场巩固优势，加速外围市场扩张，非核心省份收入同比激增125.1% [7] - 重点布局广东、湖南等省份，依托益生菌产品差异化卖点集中资源开拓新市场，并从核心区域输送渠道人才，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [7] - 自由点品牌一季度收入9.52亿元，同比增长35.8%，其中益生菌系列为代表的大健康产品增速更快，产品结构升级驱动高附加值品类占比提升，进一步夯实增长动能 [7]

流动性表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达2.92%，单日成交7.30亿元 [3] - 近1年日均成交22.42亿元，在可比基金中排名第一 [3] 规模与份额增长 - 近1周规模增长1.28亿元，新增规模居可比基金首位 [3] - 近1周份额增长4.98亿份，新增份额居可比基金第一 [3] 资金流入动态 - 近5个交易日有4日实现资金净流入，合计净流入7.87亿元，日均1.57亿元 [3] 指数成分结构 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比58.53%，包括中芯国际、海光信息、寒武纪等 [3] 行业并购事件 - 芯片公司海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，两家公司股票自5月26日起停牌不超过10个交易日 [3] 半导体行业趋势 - 2025年Q1电子产品销售额环比下降16%，但IC销售额同比增长23%，反映AI/HPC基础设施投资持续 [4] - 半导体资本支出同比增长27%，其中存储器相关支出飙升57%，非存储器支出增长15% [4] - 行业或迎来全面复苏，竞争格局加速出清修复 [4]

港股IPO计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，以加快国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力 [2] - 该事项需提交股东大会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和/或核准 [2] - 发行细节尚未最终确定，存在重大不确定性 [2] 财务表现 - 2024年营业收入257.31亿元，同比增长22.41% [2] - 2024年归属净利润33.23亿元，同比增长498.11% [2] - 2024年扣非净利润30.57亿元，同比增长2114.72% [2] - 2024年一季度营业收入64.72亿元，同比增长14.68% [3] - 2024年一季度净利润8.66亿元，同比增长55.25% [3] 业务发展 - 公司抓住全球半导体行业复苏机遇，在高端智能手机和汽车智能化领域持续发力 [2] - 图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场持续渗透 [2] - 通过产品结构性优化与供应链梳理增效，提升了毛利率 [2] 公司更名 - 中文名称拟变更为豪威集成电路（集团）股份有限公司，英文名称拟变更为OmniVision Integrated Circuits Group,Inc. [3] - A股证券简称拟变更为豪威集团，证券代码不变 [3] - 更名原因包括体现产业布局和实际情况，反映未来战略发展方向，提升品牌效应和市场影响力 [3] 历史收购 - 2019年完成对全球前三大图像传感器芯片设计公司豪威科技的收购 [3] - 逐步构建图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系 [3]

行业趋势 - 半导体行业在2024年需求温和复苏，公司订单增多，产能利用率恢复，经营业绩同比改善 [1] - 集成电路封测行业短期面临挑战，但长期发展前景较大，受电子信息、物联网等新应用场景和需求增加的驱动 [3] 公司经营情况 - 2024年营业收入6.67亿元，同比增长20.25%，归母净利润-1.02亿元，同比减亏 [1] - 2025年一季度营业收入1.32亿元，同比增长6.5%，归母净利润-3217.24万元 [1] - 一季度亏损加大原因包括其他收益减少（集成电路企业增值税加计抵减金额减少）、财务费用增加（利息支出增加）、折旧摊销增加 [2] 技术进展 - 完成第三代半导体、电源管理、MCU、Nor-Fash、LDO等产品系列的测试开发和量产 [2] - 引进LaserTrim设备，扩大DC/DC、电源管理IC等模拟类器件测试范围，新增OTP测试流程 [2] - 开发SOP、TSSOP、SOT89的高密度大矩阵集成电路封装技术，SOP、TSSOP已大批量生产，SOT89完成设计审核并通线 [2] 未来盈利驱动因素 - 提升产能利用率和生产效率，降低人工、折旧等成本 [3] - 开发氮化镓、碳化硅等第三代半导体封测业务 [3] - 功率器件生产线快速起量 [3] - 加强市场开拓，增加销售量及销售额，优化产品结构，提升利润率 [3] 公司竞争优势 - 掌握5G基站GaN射频功放塑封封装技术、高密度大矩阵集成电路封装技术、FC封装技术、MEMS封装技术等多项核心技术 [1] - 华南地区规模最大的内资集成电路封装测试企业之一 [1]

指数表现 - 中证半导体材料设备主题指数(931743)下跌1.25% [3] - 成分股江化微(603078)领跌2.89%，有研新材(600206)下跌2.72%，立昂微(605358)下跌2.44%，至纯科技(603690)下跌2.32%，长川科技(300604)下跌2.20% [3] - 半导体材料ETF(562590)下跌1.20%，最新报价1.07元 [3] - 半导体材料ETF近1年累计上涨30.22% [3] ETF流动性及规模 - 半导体材料ETF盘中换手0.95%，成交302.02万元 [3] - 近1年日均成交1629.92万元，排名可比基金前2 [3] - 近1周规模增长609.55万元，新增规模位居可比基金2/5 [3] - 最新份额达2.96亿份，创近1月新高 [3] - 近4天连续资金净流入，合计1303.95万元，日均净流入325.99万元 [3] 跟踪精度及行业背景 - 半导体材料ETF近2月跟踪误差为0.013%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 2024年半导体板块整体业绩回暖，一季度延续复苏态势 [4] - 集成电路制造、模拟子板块扭亏为盈，其余子板块归母净利润同比双位数增长 [4] - 终端复苏、AI算力建设及自主可控拉动材料、先进封装等细分行业需求 [4] 指数构成及权重 - 中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和设备等领域的上市公司证券 [4] - 前十大权重股合计占比62% [4] - 前十大权重股包括北方华创(002371)权重16.44%，中微公司(688012)权重13.55%，沪硅产业(688126)权重5.61%等 [4][6] - 权重股涨跌幅：北方华创-0.99%，中微公司-1.68%，沪硅产业-0.89%，南大光电(300346)逆势上涨0.16% [6] ETF产品信息 - 半导体材料ETF(562590)场外联接包括华夏中证半导体材料设备主题ETF发起式联接A(020356)和C(020357) [6]

半导体材料设备指数及成分股表现 - 截至5月12日10:42，中证半导体材料设备主题指数上涨0.28% [1] - 成分股中船特气上涨2.77%，有研新材上涨2.68%，TCL科技上涨2.34%，华海诚科上涨1.74% [1] - 半导体材料ETF（562590）上涨0.09%，最新价报1.09元 [1] - 截至5月9日，半导体材料ETF今年以来累计上涨2.94% [1] 半导体行业一季度业绩表现 - 北方华创一季度实现营收82.06亿元，同比增长37.90%，归母净利润15.81亿元，同比增长38.80% [2] - 北方华创合同负债为57.5亿元，同比-37.8%，存货为252.1亿元，同比+40.9%，表明在手订单充足 [2] - 中微公司预计第二季度营收25亿~30亿元，同比增长30%~35%，净利润3.5亿~4亿元，同比增长20%~25% [2] 半导体材料ETF构成 - 半导体材料ETF（562590）及其联接基金紧密跟踪中证半导体材料设备指数 [2] - 指数中半导体设备占比53.1%，半导体材料占比22.6%，合计权重超75% [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1世界先进业绩同环比增长，通信、工业及车规需求回升，营收119.49亿新台币，同比增24.0%，环比增3.4%，毛利率30.1%，同比提升6.1pct，环比提升1.4pct [1] - 公司订单能见度约三个月，预计25Q2产能利用率环比增中个位数百分点，在75%-80%之间，部分客户对通信、工业及车用半导体需求增加，0.5微米制程营收比重和电源管理类别产品营收占比将提升 [3] - 2025年资本支出600 - 700亿新台币，超90%用于新加坡12寸晶圆厂BSMC建设及设备购置，剩余用于其他厂区维修与设备优化 [3] - 假设新台币平均汇率30.9兑1美元，预计25Q2晶圆出货量环比增3%-5%，产品ASP环比增0%-2%，毛利率27%-29%，额外确认约占营收1%的长期合约收入 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、世界先进2025年一季度经营情况 （一）总体业绩情况 - 营收119.49亿新台币，同比增24.0%，环比增3.4%，得益于中国大陆刺激消费、供应链提前拉货及新台币贬值，但一次性工程合约收入减少及产品ASP下滑有抵销 [9] - 毛利率30.1%，同比提升6.1pct，环比提升1.4pct，得益于产能利用率提高、有利汇率及折旧和电费成本降低 [9] - 归母净利润24.14亿新台币，同比增89.8%，环比增30.7% [9] - 出货量607000片八寸晶圆，环比增10%，同比增29% [9] （二）按制程划分业绩情况 - 0.1微米及0.18微米制程占整体营收比重63%，环比增2pct，同比增4pct [16] - 0.25微米制程占整体营收比重13%，环比持平，同比增2pct [16] - 0.35微米占整体营收比重12%，环比减1pct，同比减3pct [16] - 0.5微米制程占整体营收比重12%，环比减1pct，同比减3pct [12] （三）按应用划分营收情况 - 大面板驱动IC晶圆营收环比增20%，占整体营收比重20%，环比增2pct，同比增1pct [22] - 小面板驱动IC营收环比增11%，占整体营收比重8%，环比持平，同比减3pct [22] - 电源管理营收环比增3%，占整体营收比重69%，环比减2pct，同比增4pct [22] - 其他类营收环比减15%，占整体营收比重3%，环比持平，同比减2pct [22] 二、公司订单与需求展望 （一）公司订单能见度 - 因对等关税政策，市场短期不确定，部分客户观望，部分提前拉货，目前订单能见度约三个月，预计25Q2产能利用率环比增中个位数百分点，在75%-80%之间 [18] （二）公司需求情况展望 - 部分客户对通信、工业及车用半导体需求增加，预计0.5微米制程营收比重和电源管理类别产品营收占比在25Q2提升 [19] 三、公司产能及资本支出规划情况 （一）公司产能规划 - 2025年全年预计产能3434000片八寸晶圆，年增约1% [23] - 25Q2月产能预计环比增约3%，达284000片八寸晶圆 [23] （二）公司资本支出计划 - 2025年资本支出600 - 700亿新台币，超90%用于新加坡12寸晶圆厂BSMC建设及设备购置，剩余用于其他厂区维修与设备优化 [20] 四、公司25Q2业绩指引 - 预计客户对通信、工业和汽车半导体需求回升，假设新台币平均汇率30.9兑1美元，晶圆出货量环比增3%-5%，产品ASP环比增0%-2%，毛利率27%-29%，额外确认约占营收1%的长期合约收入 [21] 五、电话会议Q&A环节内容 - 关税对营收影响有限，Q2营收预计小幅增长，Q3及下半年能见度低，需观察关税影响 [25] - Q2新台币升值6pct对毛利率有3pct负面影响，预计Q2毛利率27%-29%，产能利用率提升等可抵消部分不利因素 [26][28] - 公司及客户正将产能从中国大陆转移到其他地区，相关项目今年进入新阶段，部分下半年到明年继续开展 [29] - IDM客户库存轻微上升，需求相对疲弱，预计Q2车用和工业用领域需求增加 [30] - 计算领域增长强劲，消费领域部分有增长，车用领域整体较弱但中国大陆EV市场增长明显，工业领域回温，PMIC预计大幅增长，Driver IC预计持平，其他应用预计个位数增长 [31] - Q1产能利用率70%多，Q2预计75%-80%，Q3稼动率预计与Q2相当，Q4能见度低 [32] - Q1因税收优惠有效税率降至10.1%，Q2及之后暂按20%预估 [33] - 2025年资本支出600 - 700亿新台币，全年折旧费用预计87亿新台币，2026年具体数字临近说明，12寸厂按规划推进，8寸厂折旧费用预计略有增加 [34][35] - 计算业务板块Q1占整体营收略高于20%，电源管理部分占比约2/3 - 3/4，化合物半导体营收占比低个位数，AI服务器相关产品有进展 [36] - Q2晶圆出货量增长受提前拉货和需求复苏影响，比例难区分，需观察关税影响 [37] - ASP降低受产品组合和价格压力影响，价格压力影响更大 [38] - 营收几乎全以美元计价，成本中美元计价占比低于40%-50%，出货时会对美元收入或应收账款进行外汇避险处理 [39] - 汇率波动时将与客户及供应链共同协商解决方案 [40] - 公司配置策略遵循稳健成长理念，每股分红4.5元新台币政策不变 [41] - Q1出货量高于产出是因消化库存，Q2预计出货量增长3%-5%，产出高于出货量，部分进入期末库存 [42][43] - 约75% - 80%产能紧张，希望维持ASP稳定 [44] - 新加坡厂建设计划不变，目标2027年量产，正与潜在客户沟通 [45] - 观察到0.18微米制程需求强劲，正评估未来产能转换需求 [46] - 半导体关税情况不明，232条款调查对中国台湾地区厂商基本无负面影响，潜在正面影响待观察 [47]

泉果基金调研韦尔股份核心内容 调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模168 38亿元 管理6只基金 旗下5位基金经理 [1] - 旗下非货币基金近1年回报率最高为6 95%（泉果思源三年持有期混合A） 最低为5 12%（泉果旭源三年持有期混合C） [1] 2024年度经营情况 收入结构 - 主营业务收入256 70亿元 同比增长22 43% 其中半导体设计业务收入216 40亿元（占比84 30% 同比+20 62%） 代理销售业务39 39亿元（占比15 34% 同比+32 62%） [1] - 图像传感器解决方案收入191 90亿元（占74 76% 同比+23 52%） 智能手机及汽车市场贡献超8成收入 新兴市场/物联网收入增速显著 [1] - 模拟解决方案收入14 22亿元（占6% 同比+23 18%） 车用模拟IC同比+37 03% [1] - 显示解决方案收入10 28亿元（占4% 同比-17 77%） 但销量增长16 84%至15 523 23万颗 [1] 利润与研发 - 归母净利润33 23亿元（同比+498 11%） 扣非净利润30 57亿元（同比+2114 72%） 综合毛利率29 36%（同比+7 74个百分点） [1] - 半导体设计研发投入32 45亿元（占设计业务收入15% 同比+10 89%） [1] 2025年第一季度经营情况 - 营业收入64 72亿元（同比+14 68%） 归母净利润8 66亿元（同比+55 25%） 扣非净利润8 48亿元（同比+49 88%） [1] - 综合毛利率31 03%（同比+3 14个百分点 环比+2 05个百分点） 费用控制在10亿元以内 [1] 问答环节核心信息 业绩驱动因素 - 半导体行业复苏 AI推动消费电子需求回暖 汽车智能化加速 高端智能手机产品导入及供应链优化 [1] 汽车业务进展 - 汽车CIS需求因L2+级智能驾驶下沉至中低价车型而激增 推出TheiaCel技术传感器及ADAS/AD摄像头新品 [1] - 车载模拟芯片（CAN/LIN SerDes PMIC SBC）加速验证导入 2024年车载模拟IC收入占比达14% [1][2] 产品与技术 - 手机CIS市场受多摄模组及高画质需求推动 将发布新规格产品 [1] - OV50X传感器（5000万像素 1英寸光学格式 单次曝光HDR达110db）2025Q3量产 [2] 新兴市场布局 - 2024年新兴市场/物联网收入7 60亿元（同比+42 37%） 运动相机/视频相机需求增长 AR/VR领域布局CIS CameraCubeChip LCOS等产品 [2] - IDC预测2025年全球智能眼镜出货量1205万台（同比+18 3%） [2] 毛利率展望 - 2025Q1毛利率31 03% 通过产品结构优化及供应链增效有望持续提升 [2]