人民币汇率表现 - 离岸人民币兑美元自8月以来累计升值近1000个基点 自4月初以来累计升值3000个基点 [1] - 在岸与离岸人民币即期汇价突破7.15、7.14和7.13等关键点位 离岸汇率一度升破7.12大关 [1] - 央行大幅上调人民币中间价 单周调升291个点 调升幅度为近一年最高 [1][2] 美元走势与外部环境 - 美元指数报97.72 市场预期美联储9月议息会议可能降息25个基点 第四季度和2025年下半年或进一步降息 [1] - 美联储降息周期开启可能导致美元指数走弱 新任美联储主席人选独立性受关注 若缺乏独立性可能引发美元抛售 [1] 国内经济基本面支撑 - 1-7月中国出口累计增速达6.1% 贸易结汇规模回升至近年高位 7月净结汇率转正 [2] - 境内不含储备资产的国际投资净头寸转正 外汇存款持续累积 跨境资金流动状况改善 [2] - 离岸央票发行和CNH Hibor抬升收紧流动性 为人民币升值提供动力 [2] A股市场与外资流动 - 截至2025年9月1日A股两融余额达22969.91亿元 创历史新高 8月以来连续突破2万亿元、2.1万亿元和2.2万亿元关口 [2] - 国际对冲基金持续流入中国股市 长线投资者增仓 外资买入推动A股回暖并支持人民币汇率从8月初7.2升值至7.13 [2] - 高盛指出中国股市估值处于中等水平 盈利增长潜力及散户风险偏好适中支撑A股上升趋势 [2] 机构观点与未来展望 - 中金公司预计短期内实现"三价合一" 年底前温和升值 若美联储降息压制美元反弹则人民币仍有上行空间 [3] - 东吴证券分析在岸离岸汇价可能与中间价再度并轨 人民币短期或加快升向7.1 升破7.0取决于中间价进一步指引 [3] - 高盛认为人民币兑美元汇率有望升破7 但房地产市场及私人需求疲软可能限制人民币及股市持续走强幅度 [3]

钛媒体App 9月3日消息，人民币升值有多重因素。分析人士认为，中国经济基本面的稳步改善是人民币 走强的根本支撑。展望未来，人民币仍有升值空间，政策引导、结汇盘动向与海外货币政策变化等因素 将成为影响其后续走势的关键。当前，国际外汇市场的均衡力量正在发生改变，对冲基金加大对人民币 对美元汇率看涨期权的押注。新加坡交易所衍生品数据显示，投资者的目标价位是到年底人民币对美元 汇率升至7.0以上。分析人士认为，人民币趋势变化还会受到两个不确定交易因素影响，可能放大汇率 波动。其中之一就是积压待结汇盘的潜在释放。（上证报） ...

人民币汇率表现 - 上周人民币对美元汇率强势反弹 在岸与离岸市场双双创下多个月以来新高 [1] - 步入9月后人民币对美元汇率虽有所回调 但整体仍高于上周升值前的汇率水平 [1] 人民币升值驱动因素 - 中国经济基本面的稳步改善是人民币走强的根本支撑 [1] - 政策引导 结汇盘动向与海外货币政策变化等因素将成为影响后续走势的关键 [1]

外资流向变化 - 主动外资自去年10月以来首次流入A股，上周（8月25日—8月29日）加速流入9145万美元，上上周（8月18日—8月22日）流入1985万美元 [1][5] - 主动外资流出港股与ADR放缓，上周流出规模降至344万美元 [1][5] - 被动外资持续流入中国资产，上周A股被动外资流入15亿美元（较上周5.5亿美元增加），H股被动外资流入0.36亿美元（较上周0.15亿美元增加） [5] 外资配置规模 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，其中5-6月净增持规模达188亿美元 [1][6] - 5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入港股约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [1][6] - 韩国散户投资者持有港股市值达24亿美元（截至8月12日），较2024年底增长33.5%，较2023年底增长41.7% [7] 市场表现 - A股主要指数涨幅显著：年初至9月2日，上证指数涨15.11%，沪深300涨14.12%，创业板指和科创50均涨超34%，北证50涨51.75% [3] - 8月以来A股赚钱效应突出：上证指数涨近8%，沪深300涨超10%，深证成指涨超14%，创业板指和科创50均涨超20% [3] - 港股表现强劲：恒生指数年初至今涨27.10%，恒生科技指数涨28.21% [3] 外资持仓偏好 - 外资重仓A股前十大包括宁德时代（持仓市值1525亿元）、贵州茅台（1027亿元）、美的集团、招商银行等 [8] - 韩国投资者偏好港股：小米集团（持股市值2.389亿美元）、腾讯（2.257亿美元）、比亚迪（1.862亿美元） [8] - 外资偏好全球竞争优势产业：创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链、新能源等 [8][9] 资金结构特点 - 主动外资配置比例从6.1%提升至6.4%，被动外资配置比例升至7.8%，但主动资金低配程度从1.31个百分点扩大至1.45个百分点 [7] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票，8月中国是全球对冲基金净买入量最大市场，90%对冲基金持有中国股票多头头寸 [6] - 北向资金日均成交额显著增加：最新一周（8月25日—8月29日）日均成交4845.51亿元，较上周增加670.19亿元 [5] 机构观点与趋势 - 新兴市场基金7月大幅降低印度持仓权重，增加对中国内地、香港和韩国市场配置 [6] - 外资配置逻辑注重当期高景气行业及景气度边际变化，参考中国台湾和韩国经验 [8] - 科技成长和高股息板块被看好，港股科技板块因估值低位和基本面改善获外资青睐 [9]

人民币汇率升值的基本面支柱 - 中美利差显著收窄近50个基点 因中国10年期国债收益率上升逾20bp至1.8%以上 而美国10年期国债收益率从4.5%回落至4.2% [6][7] - 中国实际资产回报率相对提升 因中国呈现"上升名义利率+极低通胀"(7月CPI同比走平 PPI同比-3.6%) 而美国呈现"下降名义利率+回升通胀" [7] - 中美利差与USDCNY汇率相关性自2015年汇改后持续强化 [6] 政策风险溢价变化 - 美国货币政策独立性担忧加剧 特朗普解雇美联储理事事件可能使"亲特朗普派"投票权上升 2年期美债利率下行15bp反映降息预期升温 [10] - 中国政策风险溢价长期中枢下行 因深化改革提升政策可预测性 全球呈现"东稳西乱"格局使人民币资产稳定性成为稀缺价值 [10] - CME美联储观察工具显示2025年9月会议利率维持在400-425bp区间的概率达89.7% [11] 购买力平价支撑 - IMF报告显示1美元实际购买力相当于3.4元人民币 表明人民币市场汇率显著低于其实际购买力水平 [12] - 人民币长期折价源于资本账户未完全开放及国际投资者对经济转型风险的担忧 [12] - 政策稳定性与经济修复相互印证 有助于消除外资"不信任折价" [12] 汇率升值的短期催化剂 - 央行中间价呈现"异常偏强"特征 7月以来离岸-中间价差扩大反映央行通过逆周期因子主动释放升值预期 [18] - 地缘政治考量推动汇率稳定升值 中美在芯片与稀土领域展现交换筹码意向 为高层会面铺垫 [18] - 人民币稳定币传闻可能深化资本项目使用 增强资产吸引力并加速汇率向内在价值回归 [20] 资金流动驱动因素 - 外资FOMO情绪推动A股资金流入 8月沪指涨超8% 创业板涨超20% 北向成交量放大且主动型外资转为净流入 [21][24] - 企业结汇行为转变 出口企业美元头寸未结汇规模在2025年1月达1275亿美元高点 随着美联储降息路径清晰 持有美元成本上升促发结汇需求 [25] - 外资对中国资产态度从"交易"转向"投资" 由"政策托底+科技突破"共同驱动价值重估进程 [24] 汇率走势特征与展望 - 年内汇率呈现三阶段波动：1-3月小幅升值 4月初急贬 4-5月重拾升势 6-7月窄幅波动 8月下旬开启强劲升值 [4] - 当前中间价、在岸价、离岸价"三价合一"共同向7.0水平靠拢 [4] - 弱美元环境利好升值动能释放 但需保持平稳节奏以兼顾基本面复苏与国际化长期目标 [28]

**行业与公司** * 纪要主要涉及全球宏观经济、外汇市场（人民币、美元）、债券市场（美债、中国债市）、股票市场（A股、港股）以及大宗商品（黄金）[1][2][3][4] * 核心讨论围绕人民币汇率走势及其对各类资产的影响 同时涵盖对中美货币政策、国内经济数据（PMI、PPI）以及地缘政治事件（法国政局、英国财政）的分析[1][2][3][4] **核心观点与论据** **1 人民币汇率走势及驱动因素** * 人民币近期显著升值 年底汇率或降至7以下 主要受益于出口超预期和美联储降息预期[11] * 升值驱动因素包括中美货币政策分化（美联储鸽派转向降息概率大 vs 中国央行因银行净息差低于警戒线而进一步降息概率低）以及中国资产吸引力推动外资流入[16][17] * 央行会控制汇率波动速度以保护出口企业 不希望形成单边快速变化趋势[11] **2 美联储政策与全球资产影响** * 美联储宽松货币政策通常导致美元走弱和美债利率下降 利好黄金 但近期市场表现背离此逻辑 降息预期下美元仍有回升迹象 美债利率稳定在4.25%附近[1][2][3] * 美国面临内部结构性矛盾（赤字率、通胀、财政问题）预计美元不会显著走强 美债偏弱 交易逻辑沿弱美元展开[6][7] * 法国政局动荡影响有限 英国财政问题影响更大但预计能快速解决 此类事件可能短期内降低全球风险偏好 导致资金回流美元 对港股产生阶段性影响 但对A股和债市影响较小[4][5] **3 国内经济与政策环境** * 8月PMI数据显示供需分化 供给端强劲（生产指数、经营预期指数反弹 采购量从49.5%回升至50.4%）但需求端偏弱（新订单指数和新出口订单指数均低于荣枯线）[3][12] * 企业采购行为异常 可能源于对价格不确定性的恐慌性预防式备采（反内卷影响）而非真实需求转好 需警惕库存周期扰动[9][12][13] * 四季度稳定基建投资将依赖政策性金融工具（如PSL再贷款）而非地方政府加杠杆 但政策体量不足（预期规模5000亿 vs 2022年7399亿）且杠杆撬动作用差 对社融和债市影响有限[19][20][21] **4 大类资产表现与投资策略** * 人民币升值有助于提振市场风险偏好 是去美元化背景下人民币资产的正向助推力量[4] * 升值若央行不锁定流动性 将对债券市场形成流动性支持 债券市场交易需看PPI环比和PMI数据[8] * 权益市场风险偏好看M1 七八月份股债市场出现跷跷板效应 机构权益仓位已较高 后续若无居民资金大量入市 效应可能减弱[8][15] * 投资方向关注：金融保险、海外定价黄金、国内煤炭和光伏等周期类资产；大众消费服务及情绪消费（体育链、景区）；成长方向（国产算力、港股互联网、芯片）；创新药（对10年美债收益率敏感）[18] **其他重要内容** **1 人民币国际化进展** * 人民币国际化不仅包括数字人民币 也涉及稳定币的发展 中国可能通过香港发展港币稳定币再考虑人民币稳定币 香港有77个主体申请港币稳定币牌照[22] * 数字人民币的应用场景聚焦跨境贸易、技术人才输出等 缓慢升值有助于他国选择人民币资产作为储备外汇[22][23] * 在升值背景下 外资更倾向参与A股市场宽基指数和大盘蓝筹[23] **2 流动性与央行操作** * 需关注央行应对热钱流入的措施 若出现类似2015年以前的情况 央行可能锁定流动性 导致短端利率带动长端走高[7] * 8月以来资金贴着OMO利率运行表现积极 央行若不对冲流动性 对银行体系流动性有支持[8]

以下文章来源于妙投APP ，作者丁萍 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 近期美元兑离岸人民币汇率一度跌至7.11，即人民币对美元是升值的，这看起来像是一件"好事"，但我们深入分析就会发现，这一变化并非完全 是中国经济强势的表现。 人民币对美元的升值，主要是被"弱美元"推着走的 。 2025年4月初，因中美贸易摩擦升级，美元兑人民币汇率一度触及7.42高位，之后人民币逐步走强，一个月内回到7.2附近。如今美元兑人民币汇 率再度走低，一度跌至7.11。与此同时，美元指数从103附近回落至100下方，最低触及97.5。 问题来了，美元为何走弱？以及人民币对美元升值对我们的投资究竟有何影响？ 美元在走弱 美元的走弱，实际上是全球经济格局变动的结果。美国经济在经历了疫情冲击后，虽然通过大规模的财政刺激和货币宽松政策进行恢复，但长期 的财政赤字和债务增加，也让美元在全球市场上面临一定的贬值压力。 截至目前，美债已经突破37万亿美元大关，比债务规模本身更致命的，是它的利息。这笔每年超过1 ...

人民币汇率走势 - 人民币兑美元汇率年内呈现波动上行态势，当前中间价、在岸价与离岸价共同向7.0关口靠拢[2][5] - 4月初因对等关税担忧出现快速贬值，8月下旬起展开新一轮强势升值行情[2][5] - 6-7月转入窄幅震荡，8月沪指涨超8%，创业板涨超20%[3][40] 中美利差与通胀 - 中美10年期国债利差近三个月收窄近50个基点，因中债收益率上升20个基点而美债收益率从4.5%降至4.2%[7] - 中国7月CPI同比走平，PPI同比低至-3.6%，美国通胀环比反弹，实际利差收窄更显著[7] 政策与风险溢价 - 美国政策不确定性上升，2年期美债利率下行了约15个基点，市场定价9月美联储降息概率达89.7%[14][15] - 中国深化改革降低主权风险溢价，资产稳定性成为全球稀缺资源[2][16] 购买力平价与估值 - IMF数据显示1美元购买力相当于3.4元人民币，当前汇率低估超50%[17][20] - 人民币长期重估进程已开启，但需多年时间，受资本账户开放和经济转型影响[17][18] 央行政策与市场情绪 - 央行通过中间价释放升值预期，逆周期因子调节显效，兼具地缘谈判与国内维稳考量[32][36] - A股牛市激发外资FOMO情绪，北向资金成交放量，主动型外资8月由流出转为流入[3][40] 企业行为与结汇需求 - 出口企业囤汇不结汇，货物贸易顺差与银行代客结售汇顺差差额在2025年1月达1275亿美元[26][30] - 待结汇盘集中释放可能性上升，因持有美元成本与风险边际增加[26] 风险因素 - 公开数据存在滞后性，可能对市场动态反映不及时[4][52] - 国内外局势与政策超预期变化可能影响资金流向和汇率[4][52]

海外经济与政策 - 美国经济边际放缓，2025年第二季度实际GDP年化环比增长3.3%，但较前一季度的-0.5%有所回升[10] - 美国失业率稳定在4.2%，但劳动参与率下降和非农就业扩张乏力显示就业市场隐忧[17] - 美国“大而美”法案预计五年内增加联邦赤字约2万亿美元，十年内累计增加约3.4万亿美元[19] - 美国关税政策使进口商品有效关税税率提升约18个百分点，预计2025-2035年减少总赤字4万亿美元[38] - 美国7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%，通胀回升主要受关税因素影响[40][42] - 美联储预计9月重启降息，累计已降息100BP，资产负债表规模从9万亿美元减至6.6万亿美元[45][48] 中国经济与政策 - 2025年中国实际GDP预计同比增长5.0%，名义GDP预计同比增长4.3%[53][58] - 2025年CPI中枢预计为0%，PPI中枢预计为-2.4%[66][69] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降12.0%[87] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-7月累计增长5.3%[90] - 7月出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元[93] - 财政政策扩张力度较快，2025年狭义赤字率预计为8.4%，广义赤字率预计为10.5%[99] 人民币汇率与资产展望 - 人民币升值预期增强，受双顺差和外汇掉期信号支撑[3] - 股票市场有望维持牛市氛围，受益于经济企稳、流动性宽松和人民币升值[4] - 10年国债收益率预计2026年年中回归2%，长债利率易上难下[4] - 黄金价格短期受美元走弱利好，中期受财政-债务扩张和货币宽松支撑[4] 风险提示 - 地缘冲突等因素可能导致宏观经济出现超预期波动[5]

人民币升值原因分析 - 人民币对美元升值主要受弱美元推动 美元指数从103附近回落至100下方最低触及97.5[1][2] - 美国经济面临长期财政赤字和债务压力 美债突破37万亿美元 年利息支出超1.2万亿美元[2] - 美联储政策独立性受干预 特朗普罢免美联储理事库克加剧市场担忧[2] - 美国就业数据显著走弱 7月非农新增岗位仅7.3万远低于预期的11万 5-6月数据合计下修25.8万个岗位[3] - 市场押注美联储9月降息 宽松货币政策降低美元购买力[3] 人民币汇率表现特征 - 人民币对美元升值但未带动对其他主要货币同步升值 相较于一篮子货币实际贬值[4] - 央行加大离岸央票发行力度 8月新发450亿元净融资300亿元以稳定汇率[3] - 人民币升值更多顺应全球弱美元趋势而非经济强势表现[3] 对外贸易影响 - 人民币对一篮子货币贬值有利于维持外贸竞争力 尤其对欧盟和东南亚市场出口[5] - 人民币升值增加出口企业压力 影响依赖低价竞争行业的国际议价能力[5] 投资市场影响 - 人民币升值未显著带动外资流入 外资通过减持中国债券调整资产配置[6] - 10年期美债收益率约4% 若人民币年升值4%将冲减美元资产本币收益[7] - 人民币偏强时点成为配置美元资产的较划算窗口 建议分批建仓降低风险[7] 汇率未来展望 - 人民币对美元走势取决于国内股市赚钱效应与外资流入情况[6] - 美元指数走势仍是关键变量 若美联储持续宽松则人民币易保持稳中偏强[6] - 人民币大概率在弱美元格局下保持稳中偏强 不会进入单边升值通道[6]