人民币汇率表现 - 2025年12月16日，离岸人民币对美元汇率盘中突破7.04关口，最高触及7.0439，在岸汇率同步升破7.05，峰值达7.0467，两者均创下2024年10月8日以来的14个月新高 [2] - 当日人民币对美元中间价报7.0602，较前一交易日上行54个基点，同样跻身近14个月高位 [2] - 始于11月下旬的升值行情，已推动人民币对美元汇率从7.11附近累计回升约700个基点 [2] 升值驱动因素 - 外部因素：美联储于12月11日宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%，为年内第三次降息，导致美元指数持续下行，截至12月16日已从100关口跌破至98.1784 [3] - 内部因素：11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数增长4.2%，社会消费品零售总额达43898亿元，经济基本面稳固 [3] - 季节性因素：年底企业结汇需求集中释放，前期累积的外汇敞口加速平仓，助推人民币走强 [3] - 本轮升值由“美元走弱+结汇升温”双重驱动，与中美利差走势无直接关联，12月以来10年期美债收益率上升17个基点，中美利差倒挂幅度反而扩大 [3] 对货币市场流动性的影响 - 离岸与在岸市场呈现“双向激活”特征，渣打人民币环球指数（RGI）在9-10月持续回升 [4] - 截至12月，银行间市场跨境资金流动规模环比增长12% [4] - 货币市场基金中境外持有份额占比提升至8.3% [4] - 流动性“内循环”与“外循环”的联动性显著增强，打破了此前“离岸波动、在岸稳守”的格局 [4] 对利率定价与市场生态的影响 - 人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向微调，引导市场预期 [5] - 12月银行间7天期质押式回购利率（DR007）均值稳定在2.15%，与政策利率偏离度控制在5个基点以内 [5] - 企业外汇套保比率从2020年的17%提升至2025年9月的30%，更多企业使用远期、期权工具对冲汇率波动 [5] - 人民币跨境支付系统（CIPS）处理规模同比增长22% [5] 国际比较与政策调控 - 同期泰国泰铢年内升值超8%，创2021年中以来新高，泰国央行紧急干预并计划降息 [7] - 同期韩国韩元下半年累计贬值超9%，韩国国民年金公团启动“灵活外汇对冲”机制，通过650亿美元外汇互换额度稳定汇率 [7] - 人民币升值保持“温和可控”，得益于央行“双向调控、预调微调”的策略 [7] - 国家外汇管理局明确“构建更加便利、开放、安全、智慧的外汇管理体制”，通过人工智能赋能智慧监管 [7] 未来展望与影响 - 中信证券研究团队认为，年内人民币或因结汇季节性效应阶段性突破7.0关口，但汇率中枢难以持续越过这一心理点位 [8] - 进入2026年，美元指数偏弱趋势延续与国内稳增长政策发力，将支撑人民币温和升值 [8] - “温和升值”预计带来三重积极影响：跨境资金流动更趋稳定；利率市场化改革空间进一步打开；人民币国际化进程加速 [8] - 中央经济工作会议明确“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的政策基调 [8]