核心观点 - 公司以"美食航母Ultra"为主题，通过服务模式升级、产品研发突破、渠道生态重构三大维度展现行业标杆实力，推动行业向品质化、场景化、国际化发展 [2] - 公司全产业链生态体系涵盖肉松制品、低温肉制品、冷冻半成品及休闲零食四大核心产品线，为行业提供"产品升级+场景创新"双重解决方案 [7] - 公司连续两年稳居"中国肉松销量第一"，彰显行业领先地位 [11] - 公司构建全渠道传播矩阵，实现品牌声量最大化传播，全网累计曝光量突破百万次 [17] - 公司将持续深化产品矩阵升级，加速布局海内外新兴市场，赋能行业高速发展 [19] 服务优化 - 展馆设计深度融合客户场景需求，划分"四大渠道解决方案区"和"夏季冰爽畅销区"，提供定制化产品解决方案 [4] - 现场设立原料展示、应用陈列、商务洽谈区，实现"需求诊断→方案匹配→合作落地"全链路高效对接 [5] - 单日接待量突破上千人次，与多家企业达成深度合作意向 [5] 产品创新 - 德式脆皮肠以独家"冷热都脆"技术突破行业瓶颈，在口感、风味、工艺稳定性三大维度获得压倒性优势 [7] - 黄油拔丝蛋糕荣膺"2025中国国际焙烤展创新产品奖"，以卓越稳定性与独特口感获得高度评价 [9] - 0添加每日拌饭脆肉松、香脆猪肉松条、肉松夹心海苔等明星产品在国内外会员制商超持续热销，带动线下销量跨越式增长 [9] 渠道深拓 - 展示涵盖中式烘焙、西式烘焙、工业渠道及商超便利的完整产品解决方案体系 [13] - 国内锻造"直播电商+新零售"生态链，以抖音等平台为支点掀起国潮烘焙热浪 [15] - 海外构筑跨境商贸，贯通东南亚至欧美烘焙市场，精准卡位全球化浪潮 [15] 品牌升级 - 20余年市场精耕，深化产品创新与渠道服务，树立行业品牌标杆企业 [17] - 通过线上直播与线下展会双轨并行，二十余家行业权威媒体进行专题报道 [17] - 依托20年研发积淀推出更多爆款新品，加速布局海内外新兴市场 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着中国居民消费能力提升，茶饮行业进入质价比和规模化新时期，新茶饮凭借“新食材、新技术、新视角”形成独特竞争力，在国内发展迅速且积极出海；报告对茶饮企业上市历程、投资人关注点、行业对乡村振兴战略的贡献进行分析，并对行业及上游核心原材料市场空间提供预测，为企业和资本市场提供参考 [4] 根据相关目录分别进行总结 新茶饮行业白皮书背景 - 资本市场新茶饮市场投资热度高涨，截至2025年3月19日收盘，蜜雪冰城总市值超1700亿港元，较发行价累计涨幅约130%；古茗总市值超400亿港元，较发行价累计涨幅达80% [10] - 近年来新茶饮港股IPO项目备案速度明显加快，2024年共有150家企业通过中国证监会备案，较2023年的79家增长了90% [13] - 新茶饮公司的投资人通常关注行业未来发展空间和驱动因素、公司发展天花板和竞争格局、上游供应链和下游消费者画像 [14] - 国家支持新茶饮公司扶持上游供应链发展以响应乡村振兴战略，蜜雪冰城等企业积极投入，如设立“新茶饮公益基金”、建立种植基地、提供技术支持等 [16] 行业空间 - 新茶饮公司通过在现制茶饮、零售茶饮和周边及生活零售的扩展，可触达超过6万亿元的市场，2028年中国现制茶饮市场规模约5500亿元，零售茶饮市场规模约6500亿元，周边及生活零售市场规模约5万亿元 [18] - 受需求端和供给端增长协同驱动，中国现制茶饮全品类终端零售额预计在2028年可达5466亿 [19] - 中国零售茶饮2024年市场规模近4913亿，周边及生活零售市场规模约4万亿，预计将在2028年分别达到6477亿和约5万亿 [21] - 新茶饮行业发展带动原材料市场规模增长，预计2028年中国现制茶饮的原材料市场规模超1300亿元 [24] 原材料市场 - 水果成本占整体原材料成本比例高，新茶饮企业为满足对原料类型、新鲜、供应稳定和降低成本的需求，有向产业上游延伸的趋势 [26] - 随着消费者对健康需求的增加，新茶饮使用的糖类型中甜味剂的使用逐渐增加 [29] - 新茶饮的乳品原材料呈现健康化升级、高蛋白与纯净化、区域奶源创新等趋势，部分头部品牌转向真奶或植物基替代 [32] - 随着新茶饮品牌推出更多口味产品，精制茶的种类及香调呈现出多样化趋势 [36] - 饮品小料受健康化趋势和技术升级推动，种类形态更加多样化以满足消费者需求 [38] - 包材受环保政策推动逐渐向环保材料转变，并更加注重实用性和设计 [41] 发展趋势 - 产品：头部品牌围绕多个维度开展产品升级和创新研发，以满足消费者需求，倒逼上游原材料产业升级，提升品牌复购率和忠诚度 [43] - 供应链：消费者对原材料品质及产品创新要求提高，推动头部现制茶饮店品牌对供应链环节进行升级，保证产品质量和供应稳定 [44] - 下沉：二线及以下城市是中国新茶饮行业最大的市场，门店密度提升驱动其成为未来增长速度最快和增长空间最大的城市线 [46] - 互利共赢的加盟管理体系：加盟店依托品牌赋能获长期稳定利润回报，加盟商良好盈利是品牌长期健康可持续增长的关键 [49] - 门店的标准化：头部品牌通过简化并自动化制作流程、加强培训及监管推动加盟商管理及门店标准化，保障产品和服务的稳定性 [52] - 数字化：数字化赋能原料供应和门店运营可实现降本增效，有助于新茶饮品牌基于消费者反馈优化自身服务，实现营销复购的闭环生态 [54] - 出海：全球现制饮品市场规模巨大，中国和东南亚是最大的增长引擎，茶饮企业纷纷出海寻找第二增长曲线 [57]

公司业绩与市场表现 - 无糖茶年销量从2亿瓶飙升至4亿瓶，实现翻倍增长 [1] - 在无糖即饮茶类目top5集团中位居第四，且是仅有的两个市场份额连续四个季度增长的品牌之一 [3] - 2024年饮料市场份额增长TOP5，同比增速达31%，无糖茶品类前四，有糖茶品类前八，即饮奶茶类目首次进入前五 [15] 产品创新策略 - 首创无糖茶扁方瓶设计，以中国传统茶砖为原型，融合古籍元素，拥有数十种瓶型+贴标专利 [11] - 采用中国茶+中国花的风味组合，解决传统无糖茶苦涩问题，推出20多种风味（16种为花香），栀栀乌龙创下单月增速超750%的纪录 [9] - 投资10亿元自建生产基地，五条产线中设新品研发专线，推动供应链升级并保护知识产权 [12] 品牌营销与消费者洞察 - 官宣杨紫为无糖茶全球品牌代言人，触达年轻消费群体 [3] - 产品标签设计突出品类和风味信息（如"栀栀乌龙"比品牌logo更显眼），匹配年轻人"我要什么"的消费决策逻辑 [14] - 超过70%年轻人以"是否需要"为首要下单因素，仅33.58%消费者仍迷恋大牌，与公司多品类战略契合 [14] 行业影响与产业升级 - 扁方瓶设计超出初期工业条件，投入数千万改造产线后带动该瓶型在饮料行业广泛应用 [12] - 通过风味创新和包装设计推动无糖茶品类认知升级，解决年轻人"怕苦怕涩"和"老套"的痛点 [9][11] - 多品类系统创新能力（15个系列超80款产品）比单一爆品更适应市场碎片化趋势 [5][14] 长期主义经营理念 - 提出四条破局路径：细分赛道创新、回归消费本质、深度洞察需求、敢于慢下来沉淀品牌 [6][7] - 强调"真创新"需满足洞见真需求、解决真问题、创造真价值、提升真效率 [5] - 在存量经济中拒绝价格战和同质化，以持续创新实现稳健增长 [4][5][15]

产品矩阵与消费场景拓展 - B端2024年共销售近2600种产品 其中近三年开发的产品数量占比接近60% 覆盖主食餐品 休闲小食 茶饮咖啡 冰品甜点等众多品类 [1] - C端空刻业务推出冲泡意面 烤肠 浓汤及调味品系列 提供更全面 便捷 健康的一餐饭解决方案 [1] - 空刻意面连续4年全国意面零售额第一 双十一天猫平台连续3年粮油米面/速食类目行业TOP1 天猫 抖音 京东三大平台连续5年意大利面类目TOP1 [1] 渠道战略与客户合作 - 巩固现有客户基本盘 通过精细化运营提升核心客户合作深度 优化供应链效率与服务响应机制 [2] - 以B+C模式开拓会员制及大型连锁商场等新渠道 已与部分大型会员制商超及区域性头部商超企业建立合作 [2] - 定向开发符合消费新势力群体需求的产品 与新渠道客户洽谈商业协同机会和产品输送方案 [2] 研发创新与行业趋势 - 以研发创新驱动产品迭代 多元化布局新兴渠道 [2] - 行业连锁化率及标准化率持续提升 长期将呈现头部集中趋势 [2] 财务预测 - 预计25-27年营业收入30/34 49/39 98亿元 同比增长13 17%/14 95%/15 91% [2] - 预计25-27年归母净利润2 85/3 42/4 21亿元 同比增长22 12%/20 17%/23 13% [2] - PE分别为19 32/16 08/13 06x [2]

公司发展历程 - 2006年公司创始人杨帆发现国内青梅零食市场空白，果断转型专注青梅产品，从糕点食品公司转变为"梅子专业户"[2] - 借助明星代言营销策略（如杨幂、肖战、时代少年团），公司快速建立品牌知名度并扩大市场份额[3][9][12] - 2019年首次尝试创业板IPO失败，主因是产品单一依赖梅类（2018年占比87.57%），2024年4月重启港股IPO[5][2] 产品战略与创新 - 2019年推出创新产品"梅冻"，2022-2024年收入分别为2.3亿元、3.11亿元、4.1亿元，占总收入比例从19.6%提升至25.4%[5][7] - 2024年梅冻在天然果冻行业市场份额达45.7%，成为新拳头产品[7] - 持续扩充产品线，2024年推出7款新品（如黄桃QQ梅、凤梨啵啵梅、梅精软糖等），形成梅干零食、西梅产品、梅冻、梅精软糖四大类别[6][7] - 产品结构改善但梅类依赖仍高：2024年梅干零食收入占比60.3%（2022年为68.9%），西梅产品占比13.8%，其他创新产品表现有限[15][17] 财务与运营数据 - 2022-2024年总收入从11.74亿元增至16.16亿元，但原材料成本占比从41.7%攀升至47.7%[8][17] - 销售及经销开支居高不下：2022-2024年分别为2.83亿元、3.09亿元、3.10亿元，是同期净利润2倍以上，其中广告开支累计达2.2亿元[9][10] - 研发投入薄弱：2024年研发团队仅26人（占员工总数1.2%），研发开支1894.8万元，远低于营销投入[15][17] 渠道与市场风险 - 销售渠道结构性变化：零售商渠道占比从2022年12.9%飙升至2024年50.6%，自营网店占比从12.6%降至8.6%，经销商渠道从74.5%缩至40.8%[18][19] - 零食量贩店扩张虽带动销量，但削弱供应商议价能力，加剧利润空间挤压[19][20] - 原材料供应风险：梅类产量受气候影响显著，且美国关税政策可能导致西梅采购成本上升[8] 现金流与IPO压力 - 红杉中国2015年投资1.35亿元附带赎回条款，2024年行使赎回权需支付2.6亿元，导致现金流紧张[20] - 截至2024年2月底账面现金仅5104万元，流动负债高达9.58亿元，D轮融资7500万元仍不足覆盖[21] - 对赌协议规定若年内未成功上市，投资方有权要求回购股权并按6%单利计息，可能触发B/C/D轮投资者集体赎回[22][23] - 此次港股IPO是公司避免资不抵债的关键，募资成功将助力供应链优化与多品类战略落地[24][25][26]

经营业绩 - 2024 年营业总收入 6.78 亿元，同比增长 89.36%，营业成本 4.7 亿元，同比增长 61.55%，整体毛利率 30.69%，同比增长 11.93% [5] - 2024 年归母净利润亏损 2.49 亿元，扣非归母净利润亏损 7065 万元，扣非归母净利润亏损主要因 PPP 业务和脚手架业务亏损，主业 PCCP 业务营业利润呈增长趋势 [1] - 2024 年经营活动现金流量净额为 -76 万元，虽同比大幅增长，但仍为负数 [4] - 归属于上市公司股东的净利润同比减亏 2.32%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长 65.28% [5] 核心竞争力 - 拥有行业内唯一一家国家级技术中心，独立开发独特专利技术或先进生产工艺 [2] - 强大品牌能提高消费者忠诚度，树立独特市场形象 [2] - 生产、运营等环节有完整内部管控体系，价格更具竞争力 [2] - 与供应商、客户、政府水发集团等建立良好合作关系，可实现资源共享、优势互补 [2] - 拥有技术研发优势，是 PCCP 行业内唯一有国家级企业技术中心的企业，有自主知识产权核心技术，创新人才优势强，技术创新绩效显著 [3] - 具备产品质量优势，有国内领先的 PCCP 管生产线，产品应用于多项国家级工程，极端环境下性能优势突出 [3] - 具有区位优势和政府资源，参与新疆及周边地区水利项目投标时优势大 [3] - 具备品牌与经验优势，是国内最大的 PCCP 管道及配件专业制造供应商之一，是同行业第一家上市公司，参与多项重大水利市政工程，品牌知名度和美誉度高 [4] 业务拓展 - 风电塔筒业务 2024 年取得 1.03 亿元营业收入，业务增长态势良好，持续获取订单且按合同稳步推进 [2][3] - 地铁管片业务已具备年产 10,000 环/年（6 片/环）的生产能力，参与多项重大市政工程，积累丰富项目经验 [2] - PC 构件业务积极进行技术研发、市场调研等前期筹备工作，为拓展业务版图做技术与资源储备 [2] 研发投入 - 2024 年研发投入增加 32.22%，主要集中在新产品、新装备、新工艺、新材料开发，包括 ZNPCCP 管道研究、塔筒 DJ 的研发等多个项目 [2] 成本控制与现金流改善 - 2024 年通过全方位降本增效与严格成本管控举措应对不利局面，各生产单位优化生产流程、调配人力与物资，降低生产成本，公司优化采购和生产环节，降低产品单位成本，加强内部管理体系建设，提升运营效率 [1][6] - 对生产、销售、管理等业务流程进行梳理和优化，加强采购环节管理，借助信息技术进行数字化改造，合理安排资金使用和回笼，提高资金使用效率 [4] 未来盈利驱动因素 - 国家重大水利工程加速落地，2025 年前推进 150 项重大水利工程建设，总投资超 2 万亿元，拉动 PCCP 等输水管道需求 [7] - 地方水利与管网改造需求释放，海绵城市建设、老旧管网更新带来增量市场 [7] - 区域市场如新疆、广东、云南等地政府配套资金投入增加，公司凭借区位优势优先受益 [7] - 产品结构升级与多元化，大口径 PCCP 管道等毛利率高，涉足风电塔筒、地铁管片等关联业务提升盈利水平 [7] 行业情况 - 本期行业整体呈现稳健增长格局，行业平均营业收入同比增长，不同企业间存在差异 [8] - 到 2025 年一批重大国家水网骨干工程将加速落地，2035 年国家水网总体架构将基本成型，未来对 PCCP 的需求有望稳定增长 [8]

产品潜力 - 燕麦+复合类产品持续更新迭代，过去几年保持高增长，符合市场趋势和消费者预期 [1] - 大健康类、口服液类产品向药食同源和中式养生方向推新 [1] - 休闲品类赋予燕麦食品更多休闲属性，开拓休闲渠道 [1] 核心竞争优势 - 中国第一燕麦谷物品牌，品牌影响力持续扩大 [1] - 产品矩阵多元化，在燕麦奶等新品类实现突破 [1] - 拥有完善的线下、线上全渠道矩阵，积极尝试出海业务，线下终端销售网络全国性，电商平台线上燕麦排名第一，线下零食渠道同比高速增长 [1][2] - 以消费者需求为导向，研发带动产品升级、品类创新 [2] - 全产业链优势加持，高品质产品助推高质量发展 [2] - 健康的财务状况提升抗风险和盈利能力 [2] - 优秀的公司治理水平及资本平台优势 [2] 经营数据与目标 - 2025 年营收目标同比增长 15%，公司有信心实现经营目标 [2] 成本管控 - 密切关注市场动态，通过优化供应链管理、提高采购效率减轻成本压力，通过产品创新和市场拓展增强竞争力和盈利能力 [2][3][4] 海外业务 - 海外业务处于探索、培育阶段，未来将拓展海外市场，增加销售渠道和规模 [3] 行业地位 - 持续保持中国燕麦谷物市场第一，线下、线上销售排名均为行业第一，领先优势扩大 [5] 行业前景 - 燕麦市场增长动力足，中国早餐食品市场规模约 100 亿且复合增速稳健，燕麦品类增速更快，人均消费量和消费金额有望提升，对标海外消费提升空间大 [5] - 燕麦行业竞争格局有待优化，国内头部市场占有率较高，公司市场占有率持续提升，2024 年日本和美国 CR3 分别为 82%和 66%，我国为 51%左右 [5]

投资建议 - 美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的 [1] 供需共振与产品创新 - 需求端：中国居民基础物质需求已很大程度上满足，对个性化、情感属性的需求持续增加 [1] - 供给端：中国企业在新科学技术应用及审美文化、情感属性等方面能力持续加强，美妆个护品类产品创新加速，细分化、功效化、文化及情绪溢价方向出现新迭代 [1] - 社交媒体、内容电商等新媒介渠道加速新产品扩散，快速匹配目标人群并加速爆发 [1] 美护赛道特性与国货份额提升 - 美护悦己属性强、对新需求变化敏感度高，成为新消费主力赛道，具备高附加值、高毛利率 [2] - 以抖音为代表的内容电商渠道助力新产品快速放大，美妆、个护领域不断有新大单品驱动品牌及公司高增 [2] - 国货品牌在产品创新、新渠道布局上较外资品牌更加灵活高效，份额持续提升 [2] - 2021-2024年国货品牌在护肤、彩妆、婴童护理、口腔护理、卫生巾等品类份额分别提升6 1pct、4 9pct、21 6pct、5 7pct、2 2pct至40 1%、38 5%、78 3%、47 5%、42 4% [2] 新消费方向与品类延伸 - 新消费分为产品焕新和产品创新两方向，由美妆逐步向个护品类延伸 [3] - 产品焕新：新增功效化、情绪价值需求，多发生在个护日化等传统品类如洗衣液、牙膏、洗发水、卫生巾 [3] - 产品创新：科技创新带动，多发生在美妆、医美等对成分技术更加强调的品类 [3] - 产品焕新在品类延展节奏上为先美妆、后个护，与细分品类竞争格局、毛利空间等因素相关，2025年以来个护品类新消费机会频出 [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：千味央厨 - 行业：速冻米面行业、食品生产行业、餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 餐饮需求情况 - 2025 年一季度和二季度餐饮需求平稳，春节后市场情绪略有改善，虽无显著复苏迹象但较去年积极，价格竞争激烈但降价策略收敛 [2][3] - 2 月因补货和团餐需求表现较好，3 月需求回落，四五月份环比改善，短期波动对全年影响不大 [4] 公司价格竞争策略调整 - 公司调整费用结构，减少直接价格补贴，转向扶持经销商经营质量，反映行业从价格战向品牌和质量发展转变 [2][5] 大 B 端和小 B 端情况 - 大 B 端产品上新意愿略积极，2025 年一季度增长 7%；小 B 端受竞争影响下滑近 4%，下滑原因是去年基数高和竞争激烈 [2][6][7] - 大 B 端价格稳定，利润相对稳定，量增加盈利提升；小 B 端一季度投入费用多，量价面临压力 [8] 速冻米面市场竞争 - 速冻米面市场价格战或已见底，部分企业终端成交价回升，价格战始于 2023 年底，2024 年二季度加剧，2025 年春节后趋于冷静 [2][11][13] - 头部企业转向产品创新和结构调整，不再持续降价 [2][14] 小企业影响 - 小企业频繁进出食品生产行业，加剧低价竞争，但对主流企业影响有限，2025 年主流企业回归核心业务 [2][17][18] 渠道情况 - 渠道净利率因产品结构调整有所改善，但增速放缓；经销商净利率相比往年下降，经销商资源集中度提高，下游渠道呈现分化趋势 [2][19][22] 2025 年公司规划 - 产品价格预计稳定，逐步收缩价格竞争政策，将费用投入经销商发展，全年收入目标小幅增长，净利率目标维持稳定并争取向上增长 [2][23][24] - 大 B 端市场重点关注海底捞等中式连锁餐饮，拓展西式快餐客户；小品类重点开发团餐市场，增加烘焙类和预制菜类产品 [2][27][29] - 预计 2025 年原材料成本保持平稳，油脂和面粉价格上涨风险不大 [4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在百胜客户方面力争稳住并略有提升，今年一季度百胜客户已稳中有不到 1%的增幅 [26] - 海底捞 2025 年新品突破主要集中在原有产品的更新迭代 [28] - 公司目前重点推广的小 B 端产品包括全熟蛋挞、纯素派、包子和米糕，将在团餐场景中广泛应用 [29]

行业动态 - 广东荔枝出口首发仪式举行，首批60吨荔枝启程北美市场 [1] - 全球每10颗荔枝有7颗来自中国，其中一半以上来自广东 [1] - 公司与广东十个地市产业代表启动出口基地合作项目，构建从种植到出口的全链条生态体系 [1] - 十个地市在荔枝种植上各具特色，涵盖早中晚熟不同品种，为全年供应提供支撑 [1] - 项目将整合各基地种植经验和先进管理技术，推动产业向规模化、标准化发展 [1] 公司战略 - 公司强调荔枝从枝头到舌尖的严苛品控保障 [1] - 公司发布多款创新品种，包括"火山岩荔枝"、"广荔红荔枝"和专利品种"迟美人" [3] - "迟美人"以其晚熟特性延长了荔枝供应期 [3] - 推出融合传统戏曲元素与岭南荔枝文化的"中荔花旦"IP形象，提升文化附加值 [3] 技术支持 - 国家荔枝龙眼产业技术体系首席科学家从品种选育、冷链保鲜、数字物流等方面剖析产业发展 [1] - 为荔枝走向海外提供技术支持 [1]